ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP DANH SÁCH NHÓM _ PHẢN BIỆN STT HỌ TÊN 12 Nguyễn Thị Hà 37 Nguyễn Mai Trúc Linh 47 Bùi Thị Cẩm Nguyệt 48 Đặng Thị Kiều Nhi 53 Hà Thị Mỹ Quyên 62 Phan Thị Hồng Thắm 63 Vũ Thị Thắm 75 Phạm Thị Tuyết NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN CHỮ KÝ ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Đề tài thứ nhất: Tên đề tài: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Thế trật tự phân hạng? - Thuyết trật tự phân hạng thị trường nghiên cứu khởi đầu Myers Majluf (1984) dự đoán cấu nợ vốn cổ phần mục tiêu rõ ràng Đầu tiên lý thuyết Modigliani Myer (1958), theo học thuyết MM lựa chọn vốn chủ sở hữu nợ không liên quan đến giá trị công ty Nói cách khác thuyết hướng giả thuyết cấu trúc vốn nên tốt cách cho thấy điều kiện cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị doanh nghiệp Myers (1984) giám đốc tài điều chỉnh tỷ lệ chi trả cổ tức để tránh việc bán cổ phần thường bên tránh thay đổi lớn số lượng cổ phần Nếu cần phải có tài trợ từ bên ngoài, Myer cho chứng khoán an toàn nên phát hành trước Do lý thuyết trật tự phân hạng chi phí lựa chọn đối nghịch nên công ty thích sử dụng nguồn vốn bên bên nợ vốn cổ phần Như vậy, lý thuyết trật tự phân hạng cho cấu trúc vốn mục tiêu nợ vốn cổ phần rõ ràng, định cấu trúc vốn lúc dựa theo việc phân hạng thị trường Chỉ trường NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP hợp đặc biệt, đùng hết tất nguồn vốn thay khác nhạy cảm thông tin (tiền mặt tồn quỹ, nợ ngân hàng, nợ công), công ty bù đắp thâm hụt tài việc phát hành vốn cổ phần Phát hành cổ phần thường phương án cuối công ty sử dụng hết khả vay nợ, tức là, mối đe dọa chi phí kiệt quệ tài làm cho chủ nợ hữu giám đốc tài thấy bất an Như vậy, giải thích chặt chẽ lý thuyết trật tự phân hạng dự đoán mức nợ mục tiêu lúc vốn cổ phần vừa đỉnh (tiền mặt tồn quỹ) vừa đáy (vốn cổ phần) trật tự tài trợ - Giả thuyết ban quản trị cho biết hoạt động tương lai doanh nghiệp nhiều nhà đầu tư bên (thông tin không cân xứng) việc định tài có lẽ cho biết mức độ kiến thức nhà quản lý không chắn lưu lượng tiền mặt tương lai - Khi ban quản trị tin tưởng cổ phiếu đánh giá cao đánh giá thấp, họ phát hành chứng khoán (nguồn tài bên ngoài) Vì thế, doanh nghiệp theo thị trường vốn bên ngoài, thị trường chấp nhận cổ phiếu đánh giá cao đánh giá thấp, vậy, hoạt động chuyển tải thông tin không thuận lợi cho nhà đầu tư Kết ban quản trị nỗ lực để tránh theo thị trường vốn (nguồn tài bên ngoài) Nếu ban quản trị theo thị trường vốn này, có khả NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP họ phát sinh nợ nhiều họ tin cổ phiếu họ đánh giá thấp sinh vốn cổ phần họ cho cổ phiếu họ đánh giá cao - Vì vậy, phát hành vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu chuyển tải nhiều thông tin không thuận lợi phát hành tiền cho vay Điều khiến nhà quản trị quan tâm đến tiền cho vay vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu - Tiêu điểm thuyết không tập trung vào kết cấu vốn tối ưu tập trung vào định tài hành tới - Tỷ lệ Nợ/Tài sản = f {hoạt động kinh doanh, nhu cầu đầu tư} Như vậy, Myers Majluf cho cấu trúc vốn tối ưu với doanh nghiệp Trật tự phân hạn trước sau? - Những định kết cấu vốn không dựa tỷ lệ Nợ/Tài sản tối ưu mà định từ việc phân hạng thị trường - Trước hết, nhà quản trị dự định sử dụng nguồn tài nội (lợi nhuận giữ lại), lý phương án tài trợ khác có nhiều rắc rối tốn Thị trường hoài nghi định tài trợ doanh nghiệp muốn tìm hiểu thông điệp ẩn chứa đằng sau Nếu sử dụng nguồn lợi NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP nhuận giữ lại mình, giám đốc tài tìm cách thuyết phục hay giải thích lựa chọn nhà đầu tư bên - Thứ phát hành tiền cho vay (chứng khoán nợ) Mặc dù kết hợp nợ vốn cổ phần làm cho trái chủ tiềm lo lắng, bỏ qua mối e ngại khả kiệt quệ tài chính, nhà cho vay nhận khoản chi trả cố định, hấp dẫn không lớn, giám đốc tài chính, trái chủ tiềm người dễ thuyết phục so với cổ đông tương lai - Cuối phát hành vốn cổ phần Nói chung chi phí phát hành loại chứng khoán khác lí giúp giải thích hàm ý trật tự phân hạng Phát hành cổ phiếu thường có chi phí đắt nhất, doanh nghiệp phải cung cấp nhiều thông tin dự án đầu tư để thuyết phục cổ đông đồng ý trả khoản tiền hợp lý, thông tin thật quý giá môi trường doanh nghiệp cạnh tranh Vay nợ buộc doanh nghiệp tiết lộ thông tin rõ ràng có giới hạn Đồng thời phát hành vốn cổ phần làm thay đổi số lượng cổ đông, điều làm cho nhà quản lý gặp nhiều áp lực chịu tác động số cổ đông - Đây lý thuyết đòn bẩy khái niệm tỷ lệ bình quân tối ưu NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Trong doanh nghiệp huy động vốn cần sử dụng nào? - Để thành lập doanh nghiệp tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, vốn điều kiện thiếu, phản ánh nguồn lực tài đầu tư vào sản xuất kinh doanh Nhu cầu vốn xúc doanh nghiệp, đặc biệt giai đoạn nay, mà doanh nghiệp mong muốn đầu tư mở rộng sản xuất, đa dạng hoá dịch vụ nhằm tăng cường khả cạnh tranh doanh nghiệp sau Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) Doanh nghiệp có nhiều hình thức để huy động vốn phát hành cổ phiếu, trái phiếu phủ, trái phiếu công ty, vay vốn ngân hàng, tín dụng từ nhà cung cấp, thuê tài chính, … - Theo lý thuyết thứ tự ưu tiên huy động vốn huy động từ thân doanh nghiệp, bắt buộc huy động bên ngoài, việc vay nợ phát hành trái phiếu ưu tiên phát hành cổ phiếu Việc doanh nghiệp phát hành trái phiếu thường nhìn nhận dấu hiệu tích cực triển vọng doanh nghiệp so với việc phát hành cổ phiếu Ở thị trường phát triển, so sánh việc phát hành trái phiếu với vay nợ ngân hàng việc phát hành trái phiếu có chi phí thấp hơn, tránh giới hạn sử dụng vốn vay, giới hạn tài sản đảm bảo mang đến dấu hiệu tích cực khả tiếp cận thị trường vốn tốt doanh nghiệp Bên cạnh đó, NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có ưu quảng bá tên tuổi trình phát hành Bởi vậy, việc phát triển thị trường vốn tạo điều kiện thuận lợi để doanh nhiệp tìm nguồn vốn cho Huy động vốn qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp mang lại lợi lớn cho doanh nghiệp: phát hành trái phiếu đảm bảo cho doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt dài hạn sau phát hành không phụ thuộc vào việc giải ngân vốn Ngoài vốn trái phiếu toán gốc vào cuối kỳ doanh nghiệp không chịu áp lực toán gốc theo định kỳ Chi phí huy động vốn qua phát hành trái phiếu thấp so với phát hành cổ phiếu mức độ rủi ro vốn nợ thấp vốn chủ sở hữu Bên cạnh đó, chi phí trả lãi trái phiếu tính vào chi phí hoạt đoạng kinh doanh doanh nghiệp, vậy, doanh nghiệp hưởng lợi từ chắn thuế Và việc phát hành trái phiếu không làm pha loãng quyền sở hữu, quyền kiểm soát doanh nghiệp phát hành cổ phiếu Tuy nhiên theo khảo sát gần vào cuối năm 2012 thực Vietnam Report, đa phần đại diện DN lớn DN tăng trưởng (VNR500, FAST500) cho rằng, nguồn huy động vốn họ chủ yếu từ ngân hàng (76,04% số DN hỏi) Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng tín dụng thấp năm 2012 khoảng 8-9% so với 2011, sơ đến hết quý 1/ 2013 tăng trưởng tín dụng chưa có cải thiện đáng kể NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Biểu đồ 1: Nguồn huy động vốn dự kiến doanh nghiệp năm 2013 - Có thể nói, hoàn cảnh nay, khó khăn đến với doanh nghiệp từ hướng Dù huy động vốn tư ngân hàng, từ phát hành cổ phiếu hay trái phiếu có khó khăn lợi ích riêng Hơn hết doanh nghiệp cần có chiến lược sử dụng vốn hiệu từ thân doanh nghiệp Vì chiến lược quản trị vốn tốt dù huy động vốn doanh nghiệp tạo lợi nhuận tối đa từ nguồn vốn huy động Trước nghĩ đến nguồn vốn từ bên ngoài, doanh nghiệp cần nhìn nhận lại cấu trúc vốn có chiến lược sử dụng vốn hiệu đồng vốn tay NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Liên kết lý thuyết trật tự phân hạng cấu trúc vốn doanh nghiệp: - Như trên, thuyết trật tự phân hạng thị trường nghiên cứu khởi đầu Myers Majluf Giả thuyết ban quản trị cho biết hoạt động tương lai doanh nghiệp nhiều nhà đầu tư bên (thông tin không cân xứng) việc định tài có lẽ cho biết mức độ kiến thức nhà quản lý không chắn lưu lượng tiền mặt tương lai - Khi ban quản trị tin tưởng cổ phiếu đánh giá cao đánh giá thấp, họ phát hành chứng khoán (nguồn tài bên ngoài) Vì thế, doanh nghiệp theo thị trường vốn bên ngoài, thị trường chấp nhận cổ phiếu đánh giá cao đánh giá thấp, vậy, hoạt động chuyển tải thông tin không thuận lợi cho nhà đầu tư Kết ban quản trị nỗ lực để tránh theo thị trường vốn (nguồn tài bên ngoài) Nếu ban quản trị theo thị trường vốn này, có khả họ phát sinh nợ nhiều họ tin cổ phiếu họ đánh giá thấp sinh vốn cổ phần họ cho cổ phiếu họ đánh giá cao - Vì vậy, phát hành vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu chuyển tải nhiều thông tin không thuận lợi phát hành tiền cho vay Điều khiến NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 10 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP nhà quản trị quan tâm đến tiền cho vay vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu - Những định kết cấu vốn không dựa tỷ lệ Nợ/Tài sản tối ưu mà định từ việc phân hạng thị trường Trước hết, nhà quản trị dự định sử dụng nguồn tài nội (lợi nhuận giữ lại), lý phương án tài trợ khác có nhiều rắc rối tốn Thị trường hoài nghi định tài trợ doanh nghiệp muốn tìm hiểu thông điệp ẩn chứa đằng sau Nếu sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại mình, giám đốc tài tìm cách thuyết phục hay giải thích lựa chọn nhà đầu tư bên - Tỷ lệ Nợ/Tài sản = f {hoạt động kinh doanh, nhu cầu đầu tư} Như vậy, Myers Majluf cho cấu trúc vốn tối ưu với doanh nghiệp Quyết định cấu trúc vốn định trọng tâm quan trọng mà giám đốc tài phải quan tâm Trước hết chắn thay đổi cấu trúc vốn đưa đến thay đổi giá trị thị trường doanh nghiệp Lợi ích chắn thuế từ nợ đưa đến giá trị gia tăng, đến điểm mà chi phí đại lý chi phí phá sản gia tăng làm bù trừ lợi thuế nợ Thứ ba, cấu trúc vốn tối ưu chịu ảnh hưởng nặng nề rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Thứ tư, giám đốc thực thay đổi thể cấu trúc vốn doanh nghiệp, NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 11 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP hành động chuyển thông tin quan trọng đến nhà đầu tư Theo lý thuyết trật tự phân hạng nhà quản lý thích tài trợ cho dự án nguồn vốn từ nội sau đến nguồn vốn từ bên Ngoài doanh nghiệp có lời không thích huy động thêm vốn chủ sở hữu nhằm tránh việc pha loãng quyền sở hữu Điều có nghĩa doanh nghiệp có lời có tỷ lệ nợ vay thấp Giả thuyết ban quản trị cho biết hoạt động tương lai doanh nghiệp nhiều nhà thầu từ bên (thông tin không cân xứng) việc định tài có lẽ cho biết mức độ kiến thức nhà quản lý không chắn lưu lượng tiền mặt tương lai Khi ban quản trị tin tưởng cổ phiếu đánh giá cao đánh giá thấp, họ phát hành chứng khoán (nguồn tài bên ngoài) Vì doanh nghiệp theo thị trường vốn bên ngoài, thị trường chấp nhận cổ phiếu đánh giá cao đánh giá thấp, hoạt động chuyển tải thông tin không thuận lợi cho nhà đầu tư Kết ban quản trị nổ lực để tránh theo thị trường vốn (nguồn tài bên ngoài) Nếu ban quản trị theo thị trường vốn này, có khả họ phát sinh nợ nhiều họ tin cổ phiếu họ đánh giá thấp sinh vốn cổ phần họ cho cổ phiếu họ đươc đánh giá cao Vì phát hành vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu chuyển tải nhiều thông tin không thuận lợi phát hành tiền cho vay NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 12 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Điều khiến nhà quản trị quan tâm đến tiền cho vay vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu Những định kết cấu vốn không dựa tỉ lệ Nợ/tài sản tối ưu mà định phân hạng thị trường Trước hết nhà quản trị dự định sử dụng nguồn tài nội bộ, tiếp đến phát hành tiền cho vay cuối phát hành vốn cổ phần Tiêu điểm thuyết không tập trung vào kết cấu vốn tối ưu tập trung vào định tài hành tới Có thể cấu trúc vốn mục tiêu riêng hàm ý doanh nghiệp thích tài trợ nội Các giám đốc điều chỉnh tỷ lệ chi trả cổ tích để tránh việc bán cổ phần thường bên tránh thay đổi lớn số lượng cổ phần Nếu cần phải có tài trợ từ bên ngoài, chứng khoán an toàn nên phát hành trước Cụ thể nợ thường chứng khoán phát hành vốn cổ phần bán bên giải pháp cuối - Nói cách khác, lý thuyết trật tự phân hạng dự đoán chi phí lựa chọn đối nghịch nên công ty thích sử dụng nguồn vốn bên nguồn vốn bên nợ vốn cổ phần Như vậy, lý thuyết trật tự phân hạng cho cấu trúc vốn mục tiêu nợ vốn cổ phần rõ ràng, định cấu trúc vốn lúc dựa theo việc phân hạng thị trường Chỉ trường hợp đặc biệt, dùng hết tất nguồn vốn thay khác nhạy cảm thông tin (tiền mặt tồn quỹ, nợ ngân hàng, NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 13 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP nợ công), công ty bù đắp thâm hụt tài việc phát hành vốn cổ phần Phát hành cổ phần thường phương án cuối công ty sử dụng hết khả vay nợ, tức là, mối đe dọa chi phí kiệt quệ tài làm cho chủ nợ hữu giám đốc tài thấy bất an Như vậy, giải thích chặt chẽ lý thuyết trật tự phân hạng dự đoán mức nợ mục tiêu lúc vốn cổ phần vừa đỉnh ( tiền mặt tồn quỹ) vừa đáy (vốn cổ phẩn) trật tự tài trợ - Lý thuyết sở cho việc giải thích doanh nghiệp có khả sinh lợi cao thường vay hơn, họ có tỷ lệ nợ mục tiêu thấp mà họ không cần tiền bên Các doanh nghiệp có khả sinh lợi phát hành nợ họ đủ nguồn vốn nội cho dự án đầu tư tài trợ nợ đứng đầu trật tự phân hạng tài trợ từ bên Điều giải thích mối tương quan nghịch ngành khả sinh lợi cao với đòn bẩy tài Có vẻ trật tự phân hạng dự báo thay đổi tỷ lệ nợ nhiều doanh nghiệp giai đoạn phát triển bão hòa Các tỷ lệ nợ gia tăng doanh nghiệp có thâm hụt tài giảm có thặng dư tài Tài liệu tham khảo: - Tài liệu tiếng việt: NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 14 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP TS Nguyễn Thị Kim Thanh Thị trường vốn việc hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp, Viện Chiến Lược Ngân Hàng, NHNN Luận văn thạc sĩ kinh tế Nguyễn Thị Thanh Nga _ Người hướng dẫn khóa học: PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP HCM - Tài liệu internet: http://123doc.org/document/923068-kiem-dinh-ly-thuyet-trat-tu-phan-hang-va-haigia-dinh-ngam-cua-ly-thuyet-trong-dieu-kien-thi-truong-viet-nam.htm? http://www.doko.vn/luan-van/cau-truc-von-cua-doanh-nghiep-thuc-trang-cau-trucvon-cua-cac-doanh-nghiep-viet-nam-98928 http://doc.edu.vn/tai-lieu/tieu-luan-cac-nhan-to-tac-dong-den-quyet-dinh-cau-trucvon-cua-doanh-nghiep-28135/ http://luanvan.net.vn/luan-van/mot-nghien-cuu-ly-thuyet-trat-tu-phan-hang-lythttp://doc.edu.vn/tai-lieu/tieu-luan-cac-nhan-to-tac-dong-den-quyet-dinh-cau-trucvon-cua-doanh-nghiep-28135/ http://www.misa.com.vn/tabid/91/newsid/4748/Cac-ly-thuyet-cau-truc-von-hiendai.aspx http://www.saga.vn/cau-truc-von-toi-uu-va-nhan-to-anh-huong~31833 http://www.vjol.info/index.php/kttc/article/viewFile/12278/11262 NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 15 [...]... ba, cấu trúc vốn tối ưu chịu ảnh hưởng nặng nề bởi rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Thứ tư, khi các giám đốc thực hiện các thay đổi thể hiện trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp, các NHÓM 1 PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 11 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP hành động này sẽ chuyển các thông tin quan trọng đến các nhà đầu tư Theo lý thuyết trật tự phân hạng. .. BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 14 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP TS Nguyễn Thị Kim Thanh Thị trường vốn trong việc hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp, Viện Chiến Lược Ngân Hàng, NHNN Luận văn thạc sĩ kinh tế Nguyễn Thị Thanh Nga _ Người hướng dẫn khóa học: PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại sở giao dịch... các công ty thích sử dụng nguồn vốn bên trong hơn là nguồn vốn bên ngoài và nợ hơn là vốn cổ phần Như vậy, lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng sẽ không có một cấu trúc vốn mục tiêu nợ trên vốn cổ phần rõ ràng, quyết định cấu trúc vốn lúc này sẽ dựa theo việc phân hạng thị trường Chỉ trong trường hợp đặc biệt, khi dùng hết tất cả các nguồn vốn thay thế khác ít nhạy cảm thông tin hơn (tiền mặt tồn quỹ,... nguồn vốn nội bộ cho các dự án đầu tư và vì tài trợ nợ đứng đầu trong trật tự phân hạng của tài trợ từ bên ngoài Điều này sẽ giải thích mối tương quan nghịch trong ngành khả năng sinh lợi cao với đòn bẩy tài chính Có vẻ như trật tự phân hạng dự báo các thay đổi trong tỷ lệ nợ của nhiều doanh nghiệp trong giai đoạn phát triển bão hòa Các tỷ lệ nợ gia tăng khi các doanh nghiệp có thâm hụt tài chính và giảm...ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP các nhà quản trị quan tâm đến tiền cho vay hơn là vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu - Những quyết định về kết cấu vốn không dựa trên tỷ lệ Nợ/Tài sản tối ưu mà được quyết định từ việc phân hạng thị trường Trước hết, các nhà quản trị sẽ dự định sử dụng nguồn tài chính nội bộ (lợi nhuận giữ lại), lý do các phương án tài... Vì vậy sự phát hành vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu sẽ chuyển tải nhiều thông tin không thuận lợi hơn là sự phát hành tiền cho vay NHÓM 1 PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 12 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Điều này khiến các nhà quản trị quan tâm đến tiền cho vay hơn là vốn cổ phần từ việc bán cổ phiếu Những quyết định và kết cấu vốn không dựa trên tỉ... không có một cấu trúc vốn tối ưu với các doanh nghiệp Quyết định cấu trúc vốn là một trong những quyết định trọng tâm quan trọng mà các giám đốc tài chính phải quan tâm Trước hết hầu như chắc chắn rằng các thay đổi trong cấu trúc vốn sẽ đưa đến các thay đổi trong giá trị thị trường của doanh nghiệp Lợi ích của tấm chắn thuế từ nợ đưa đến giá trị gia tăng, ít nhất là đến điểm mà chi phí đại lý và chi phí... chặt chẽ của lý thuyết trật tự phân hạng dự đoán rằng sẽ không có một mức nợ mục tiêu vì lúc này vốn cổ phần vừa ở đỉnh ( tiền mặt tồn quỹ) vừa ở đáy (vốn cổ phẩn) của trật tự tài trợ - Lý thuyết này là cơ sở cho việc giải thích tại sao các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi cao nhất thường vay ít hơn, không phải vì họ có các tỷ lệ nợ mục tiêu thấp mà vì họ không cần tiền bên ngoài Các doanh nghiệp có... mà được quyết định phân hạng thị trường Trước hết các nhà quản trị sẽ dự định sử dụng nguồn tài chính nội bộ, tiếp đến có thể phát hành tiền cho vay và cuối cùng là phát hành vốn cổ phần Tiêu điểm của thuyết này không tập trung vào kết cấu vốn tối ưu nhưng tập trung vào sự quyết định tài chính hiện hành sắp tới Có thể không có một cấu trúc vốn mục tiêu riêng và hàm ý rằng các doanh nghiệp thích tài trợ... thay thế khác ít nhạy cảm thông tin hơn (tiền mặt tồn quỹ, nợ ngân hàng, NHÓM 1 PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN 13 ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP hoặc nợ công), các công ty bù đắp thâm hụt tài chính bằng việc phát hành vốn cổ phần Phát hành cổ phần mới thường là phương án cuối cùng khi công ty đã sử dụng hết khả năng vay nợ, tức là, khi mối đe dọa của ... 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Đề tài thứ nhất: Tên đề tài: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Thế trật tự phân hạng? - Thuyết trật. .. 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP NHÓM PHẢN BIỆN _ GVHD: ThS TRƯƠNG MINH TUẤN ĐỀ TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Liên kết lý. .. TÀI 1: LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Trong doanh nghiệp huy động vốn cần sử dụng nào? - Để thành lập doanh nghiệp tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, vốn điều