Lý thuyết thị trường hiệu ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LỚP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VB17BFN01 LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ ĐỀ TÀI NHÓM 12 Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu PHẢN BIỆN ĐỀ TÀI: LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ GIẢNG VIÊN: THS TRƯƠNG MINH TUẤN NHÓM THỰC HIỆN: 56 HỒ ĐÔNG THI 58 NGUYỄN THỊ KIM THOA 59 NGUYỄN THỊ ANH THƯ 60 VŨ ĐÌNH THY MỤC LỤC Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu Nhận xét giảng viên Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu Giới thiệu đề tài Thị trường chứng khoán mối quan tâm toàn thành phần kinh tế không riêng nhà đầu tư hay công ty có chứng khoán niêm yết sàn giao dịch Với phát triển không ngừng đóng góp to lớn mình, thị trường chứng khoán ngày chứng tỏ ảnh hưởng sâu sắc đến kinh tế Sự biến động giá chứng khoán tâm điểm ý nhà đầu tư lý lợi nhuận Đồng thời biến động giá chứng khoán thu hút quan tâm nhà kinh tế học Nó trở thành chủ đề kấp hấp dẫn nhà kinh tế học thực nghiệm lý thuyết Đã có nhiều nghiên cứu thực nghiệm lí thuyết nghiên cứu biến thiên giá chứng khoán Trong số kể đến lí thuyết tiếng sau (cả ba đọat giải nobel kinh tế): lý thuyết thị trường hiệu quả, lý thuyết tài hành vi, lý thuyết bất cân xứng thông tin trường Thị trường chứng khoán Việt Nam đời từ năm 2000 Đến nay, thị trường chứng khoán gần 15 năm tuổi, thành công phát triển có hạn chế thiếu sót cần khắc phục Một vấn đề cộm gây ý phàn nàn vấn đề thông tin thị trường Khi nhắc đến vấn đề thật ý kiến chưa hài lòng trước thực trạng công bố thông tin thị trường Tuy có quy định pháp luật hướng dẫn việc công bố thông tin công ty niêm yết dường việc công bố thông tin thời gian qua chưa hiệu Xuất phát từ thực trạng trên, nhóm định tìm hiểu đề tài lý thuyết tính hiệu thị trường Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu Sơ lược lý thuyết thị trường hiệu quả: Năm 1963, Maurice Kendall, nhà thống kê người Anh, đệ trình lên hiệp hội thống kê Hoàng gia tài liệu gây tranh luận chu kì giá chứng khoán hàng hóa Ông phát chúng không hữu giá theo bước ngẫu nhiên Điều ngụ ý thay đổi giá độc lập với 2.1 Định nghĩa: Vào năm 1969, Giáo Sư Fama lần định nghĩa thị trường hiệu thị trường mà đó, giá điều chỉnh nhanh phản ứng với thông tin xuất thị trường Tuy vậy, sau, thân Giáo Sư Fama Giáo sư tài khác nhận rằng, tính chất điều chỉnh nhanh xuất thông tin thành tố quan trọng tạo nên thị trường hiệu thành tố Một năm sau đó, công trình nghiên cứu mang ý nghĩa bước ngoặc mình, Fama định nghĩa: “ thị trường hiệu thị trường mà giá phản ánh toàn thông tin tồn thị trường” Định nghĩa sau trở thành kinh điển chuẩn mực nghiên cứu thị trường hiệu 2.2 Phân loại: Có dạng mức độ thị trường hiệu quả: + Tập hợp thông tin bao gồm giá loại chứng khoán vốn có khứ hoăc báo cáo tài khác Thị trường mà giá phản ánh hoàn toàn lượng thông tin vừa nêu gọi thị trường hiệu dạng yếu + Tập hợp thông tin bao gồm tin tức phổ biến cộng đồng giới đầu tư (như báo cáo thu nhập năm, việc tiến hành chia nhỏ cổ phần…), giá cổ phiếu thay đổi thời gian ngắn Thị trường mà giá phản ánh hoàn toàn lượng thông tin gọi thị trường hiệu dạng vừa phải + Cuối cùng, định nghĩa thị trường hiệu quả, thị trường mà giá phản ánh hoàn toàn thông tin tồn thị trường gọi thị trường hiệu Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu Giả định mô hình lý thuyết giáo sư Fama nghiên cứu thị trường hiệu Nếu dựa vào định nghĩa khó áp dụng việc kiểm định thị trường thực tế, nên nhà kinh tế học đưa mô hình nhằm lượng hóa lý thuyết * Lợi nhuận kỳ vọng mô hình trò chơi công (mô hình EMH): Theo mô hình giáo sư Fama cho tỉ suất sinh lợi từ việc tận dụng tập hợp thông tin không cho tỉ suất sinh lội vượt trội: = - E(|) Theo lí thuyết E(|)=0 Trong : j : tỉ suất sinh lợi vựơt mức bình thường giai đoạn t đến t+1 : tỉ suất sinh lợi quan sát giai đoạn t đến t+1 E(|) tỉ suất sinh lợi tận dụng tập hợp thông tin giai đoạn t đến, t+1 Từ phương trình ta biểu diễn lại sau : = – E( Theo lí thuyết E( =0 Trong : mức giá vựơt mức bình thường giai đoạn t đến t+1 : mức giá quan sát giai đoạn t đến t+1 E( mức giá chứng khoán j kì vọng thị trường thời điểm t sở tận dụng tập hợp thông tin giai đoạn t đến t+1 Các chuỗi , thỏa mãn hai phương trình gọi trò chơi công * Mô hình bước ngẫu nhiên Trong nghiên cứu thị trường hịêu quả, nhà kinh tế học cho để thị trường hiệu hai thay đổi mức giá (hay suất sinh lợi) hai ngày liên tiếp phải độc lập Đồng thời nhà kinh tế học giả định thêm hai thay đổi mức giá (hay tỉ suất sinh lợi) hai ngày liên tiếp phải có quy luật phân phối Mô hình bước ngẫu nhiên F()= f() Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu Và hàm độ sác xuất f không đổi với thời điểm t Trong đó: : tỉ suất sinh lợi quan sát giai đoạn t đến, t+1 tỉ suất sinh lợi tận dụng tập hợp thông tin giai đoạn t đến, t+1 Mô hình bước ngẫu nhiên thực chất mở rộng mô hình trò chơi công nhằm mục đích làm rõ thêm thay đổi môi trường kinh tế Mô hình trò chơi công cho rằng, trạng thái cân thị trường tài sản biểu diễn qua mức tỷ suất sinh lợi kỳ vọng Trong mô hình buớc ngẫu nhiên đưa thêm giả định liên quan đến phân phối xác suất chuỗi tỷ suất sinh lợi kỳ vọng theo thời gian Kiểm định lý thuyết thị trường hiệu 4.1 Phân loại kiểm định: 4.1.1 Kiểm định thị trường hiệu dạng yếu • Phương pháp bước ngẫu nhiên hạn chế: Trong nghiên cứu thị trường hiệu quả, tác giả thường cho rằng: để giá hoàn toàn phản ánh thông tin tồn thị trường, hay thay đổi mức giá (hoặc tỷ suất sinh lợi) liên tiếp phải hoàn toàn độc lập Bên cạnh đó, tác giả giả định thay đổi liên tiếp mức giá (hoặc tỷ suất sinh lợi) phải có quy luật phân phối Kết hợp hai giả định trên, tác giả đến kết luận: giá thị trường chứng khoán vốn biến động hoàn toàn ngẫu nhiên theo mẫu hình bước ngẫu nhiên Điều có nghĩa nhà nghiên cứu thực nghiệm cần chứng minh hiệp phương sai giá qua giai đoạn Tuy nhiên cách kiểm định có nhựơc điểm - Nhược điểm thứ nhất: hệ số tương quan mức biến động giá không chắn Như không xác đinh mức tương quan đưa kết luận thị trường hiệu - Nhược điểm thứ hai: nhầm lẫn hai thuật ngữ: tính biến động ngẫu nhiên bước ngẫu nhiên Tính biến động ngẫu nhiên, theo Giáo Sư Fama, tính độc lập mặt tuyến tính lẫn phi tuyến thay đổi giá chứng khoán (hay mức tỷ suất sinh lợi), vốn thể mô hình trò chơi công Trong đó, bước ngẫu nhiên mà nhà nghiên cứu sử dụng cho thấy tính độc lập mặt tuyến tính thay đổi giá chứng khoán (hay mức tỷ suất sinh lợi) Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu • Kiểm định tính sinh lợi phương pháp đầu tư Chính hạn chế mô hình bước ngẫu nhiên, nên nhà kinh tế học rẽ sang hướng kiểm định mới, kiểm định tính sinh lợi phương pháp đầu tư Công việc cần làm phương pháp kiểm định chứng minh phương pháp đầu tư cho tỉ suất sinh lợi cao tỉ suất sinh lợi thị trường Một nghiên cứu mô hình giáo sư Alexander Giáo sư kiểm định phương pháp đầu tư ALF Phương pháp dựa nguyên tắc lọc, với mục tiêu nắm bắt đuợc khuynh hướng diễn thị trường bỏ qua khuynh hướng phụ Phương pháp ALF đuợc khái quát sau: - Đầu tiên nhà đầu tư lựa chọn tỷ lệ y% mục tiêu Nếu thay đổi giá đóng cửa thị trường thời điểm t so với thời điểm trước nhỏ y% nhà đầu tư tiếp tục giữ chứng khoán Tỷ lệ mục tiêu nhằm mục đích định hướng cho nhà đầu tư cầm giữ chứng khoán có đủ dấu hiệu (thay đổi lớn y% giá đóng cửa) khuynh hướng thị trường - Nếu giá đóng cửa tăng lớn y%, nhà đầu tư mua vào giữ chứng khoán thị trường xuống lớn y% so với đỉnh thị truờng Tại thời điểm thị trường xuống y% nhà đầu tư bán (hoặc bán khống) chứng khoán Nhà đầu tư tiếp tục giữ tiền mặt thị trường hồi phục từ đáy tăng đến y% tiếp tục mua vào - Như vậy, biến động nhỏ y% theo xu hướng tăng giảm thị trường không nhà đầu tư coi dấu hiệu để mua hay bán bị bỏ qua Thực chất mô hình ALF so sánh tỉ suất sinh lợi đầu tư theo phương pháp ALF với tỉ suất sinh lợi thị trường, tỉ suất sinh lợi đầu tư theo phương pháp ALF thấp hơn, điều đồng nghĩa với phương pháp đầu tư cho tỉ suất sinh lợi cao tỉ suất sinh lợi thị trường_thị trường hiệu Tuy nhiên, tỉ suất sinh lợi lấy để so sánh tỷ suất sinh lợi có từ phương pháp mua giữ chứng khoán Bởi nhà nghiên cứu theo hướng lý luận tỉ suất sinh lợi có đuợc từ phương pháp mua giữ chứng khoán tỷ suất sinh lợi kỳ vọng thị truờng Do đó, để chứng minh thị truờng hiệu quả, ta cần chứng minh rằng: không phương pháp đầu tư mang lại tỷ suất sinh lợi lớn tỷ suất sinh lợi phương pháp mua giữ chứng khoán 4.1.2 Kiểm định thị trường hiệu dạng vừa Thực chất kiểm định thị trường hiệu dạng vừa xem xét giá chứng khoán biến động việc công bố thông tin rộng rãi Theo nhà Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu nghiên cứu thực nghiệm chọn mốc thời gian có kiện xảy (giả sử ngày t) quan sát thay đổi giá trước sau thông tin công bố rộng rãi Ý tưởng phương pháp giá chứng khoán thay đổi ( tăng giảm so với ngày quan sát trước thông tin công bố) thông tin công bố biến động ngày sau đó, điều chứng tỏ thông tin vừa công bố phản ánh hết vào giá, từ đưa kết luận thị trường hiệu dạng vừa Ngược lại giá chứng khoán ngày sau tiếp tục thay đổi thông tin giá chứng khoán ngày t không phản ánh hết thông tin, thị trường không hiệu dạng vừa Các kiện chọn thường công bố chia cổ tức, tách cổ phần Mỗi kiểm định theo phương pháp khảo sát giá chứng khoán thay đổi trước thông tin, cung cấp mảng chứng thị trường hiệu dạng vừa 4.1.3 Kiểm định thị trường hiệu dạng mạnh Giáo Sư Fama cho rằng, kiểm định thị trường hiệu dạng mạnh thực chất chứng minh: không cá nhân có khả kiếm mức tỷ suất sinh lợi cao thị trường sở hữu khả tiếp cận độc quyền với nguồn thông tin Như vậy, cách trực quan, thấy kiểm định thị trường hiệu dạng mạnh xem thực tế có tồn cá nhân tổ chức kiếm lợi nhuận bất thường thông qua việc tiếp cận nguồn thông tin độc quyền Bây giờ, điều mà nhà nghiên cứu quan tâm là: liệu với khả tiếp cận đó, nhóm thu lợi đến đâu? Liệu mặt tổng quan, nhà đầu tư “chuyên nghiệp” thị trường có thu lợi nhiều nhà đầu tư bình thường tìm kiếm thông tin vậy? Một cách tổng quan nhất, vấn đề đặt là: người giới đầu tư có khả độc quyền việc tiếp với nguồn thông tin đặc biệt? - Để trả lời cho câu hỏi vừa đặt ra, nhiều công trình nghiên cứu thực hiện, chủ yếu hướng vào đối tượng ban quản trị quỹ tương hỗ dạng đóng mở Có thể kể đến công trình tiêu biểu Giáo Sư Sharpe, Treynor Jensen - Để kiểm nghiệm thị trường hiệu dạng mạnh cần xác định thời điểm xuất thông tin nội hay thông tin nội gián Điều thực khó khăn chí nói không thể, việc kiểm nghiệm thị trường hiệu dạng mạnh khó khăn, nữa, hầu hết nghiên cứu việc xuất dạng thị trường mà thị trường thu thập tất thông tin, kể người có thông tin xem nội khai thác để tìm kiếm lợi nhuận tăng thêm nhờ lợi thông tin dạng mạnh thị trường hiệu khó tồn thực tế Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu 4.2 Kiểm định thực nghiệm lý thuyết thị trường hiệu quả: (mô hình kiểm định, kiểm định thực nghiệm) 4.2.1 Mô hình kiểm định Thị trường chứng khoán Việt Nam theo nhiều nhận xét kiểm định hiệu dạng yếu chí không hiệu nên nghiên cứu tập trung vào phương pháp kiểm định thị trường hiệu dạng yếu Do hạn chế phân tích mô hình bước ngẫu nhiên nên nghiên cứu kiểm định tính sinh lợi phương pháp giao dịch giáo sư Alexender (mô hình ALF).Các nhà đầu tư mua chứng khoán vào thời điểm đầu năm ( ngày 2-12009), giữ tiền vào cuối năm tức vào thời điểm cuối năm nhà đầu tư phải bán chứng khoán dù không thỏa điều kiện bán mô hình Tỉ lệ ỵ% mục tiêu chọn 5% 10% Dữ liệu hồi qui kiểm định : Dữ liệu gồm có giá đóng cửa (kí hiệu Pt), giá cao ngày ( Pmax) , giá thấp ngày (Pmin) khối luợng giao dịch (kí hiêu Vt) 147 chứng khoán niêm yết sàn HOSE, khoảng thời gian chọn từ ngày 2/1/2009 đến ngày 31/12/2009 4.2.2 Các bước tiến hành Bài nghiên cứu tập trung chủ yếu tính thành phần lựa chọn bất lợi nên tiến hành kiểm định thị trường hiệu chứng khoán minh họa cho thay đổi tính hiệu thị trường loại bỏ chi phí lựa chọn bất lợi Các chứng khoán kiểm định chọn ngẩu nhiên, gồm có: AGF, ANV, BMC, BT6,VNA, LGC, OPC, VHC, SCV Đây kiểm định thị trường hiệu trên toàn thị trường chứng khoán Tuy nhiên áp dụng phương pháp kiểm định để kiểm định thị trường hiệu -Đầu tiên, nhóm tiến hành kiểm định theo phương pháp kiểm định tính sinh lợi phưuơng pháp đầu tư, phương pháp đầu tư chọn phương pháp ALF Tiến hành lần lựơt với chứng khoán -Sau đó, tiến hành lại với giá Pt*, tiến hành với số chứng khoán vi phạm giả thiết thị trường hiệu kiểm định bước Tỉ suất sinh lợi tính đuợc từ phương pháp ALF so sánh với tỉ suất sinh lợi thị trường thời gian Tỉ suất sinh lợi thị trường đươc đo luờng tỉ suất sinh lợi phương pháp mua giữ nhà kiểm định theo hướng so sánh tỉ suất sinh lợi chứng khoán với thị trường lí luận tỷ suất sinh lợi có duợc từ phuơng pháp mua giữ chứng khoán tỷ suất sinh lợi kỳ vọng thị truờng (đã nêu phần trên) Nhóm 12 10 Lý thuyết thị trường hiệu Theo giả định (3) liệu khảo sát lấy giai đoạn năm 2009 nên tỉ suất sinh lợi theo phương pháp mua giữ tính năm, với giả định (4)nhà đầu tư mua chứng khoán vào đầu năm bán chứng khoán lúc cuối năm tỉ suất sinh lợi theo phương pháp mua giữ tính sau: TSSL = (Giá bán cuối năm – Giá mua đầu năm)/ Giá mua đầu năm 4.2.3 Kết giải thích kết Kiểm định bước với chứng khoán cho kết có chứng khoán có tỉ suất sinh lợi cao tỉ suất sinh lợi thị trường cụ thể so với phương pháp mua giữ Chúng ta chọn chứng khoán làm liệu cho kiểm định bước Sau loại bỏ chi phí lựa chọn bất lợi biến thiên giá chứng khoán tiến hành kiểm định lại với chứng khoán ANV, BMC, BT6, LGC,VNA Tuy kết tuyệt đối tất chứng khoán kiểm định lại cho tỉ suất sinh lợi theo phương pháp đầu tư ALF nhỏ tỉ suất sinh lợi thị trường mà cho kết tương đối Lý biết bất cân xứng thông tin xảy bất lợi cho bên bán hay mua, nên xác định xác giá P*ask, P*bid Nhưng kết cho thấy có dấu hiệu khả quan tỉ suất sinh lợi theo phương pháp đầu tư ALF giảm xuống, chứng tỏ loại bỏ ảnh hưởng bất cân xứng thông tin khó có phương pháp cho tỉ suất sinh lợi vượt trội so với phương pháp mua giữ Bảng kết kiểm định TSSL phương pháp ALF với mức giá P*t TSSL_5% TSSL_10 % TSSL thị trường TSSL_5% TSSL_10 % TSSL thị trường AGF ANV BMC BT6 SVC 1.0751 2.3646 1.33116 1.1949 1.2054 9 1.1987 1.28637 1.1048 0,1993 0.8013 7 2.2133 0.956 0.9812 1.0508 VNA LGC OPC VHC 1.5074 1.9672 1.34314 1.6375 1.3739 1.5678 1.83195 2.1003 8 1.1355 1.4908 2.119 2.7411 Tóm lại, từ kết hồi qui tính toán cho thấy chi phí lựa chọn bất lợi cao Nhóm 12 11 Lý thuyết thị trường hiệu Với mức tỷ lệ trung bình lớn 90% (91.13368%) khoảng biến thiên giá Và sau loại bỏ mức chi phí cao với số giả định đặt cho thấy thị trường hiệu Tính hiệu thị trường Để xem xét mức độ hiệu thị trường người ta thường xem xét tiêu chí sau • Hiệu mặt phân phối: Một thị trường coi hiệu mặt phân phối thị trường có khả đưa nguồn lực khan đến người sử dụng cho người sở nguồn lực có tạo kết lớn nhất, tức họ sử dụng cách tối ưu Người sử dụng tốt cho nguồn lực huy động người có khả trả giá cao cho quyền sử dụng nguồn lực • Hiệu mặt hoạt dộng: Trong xu chung, vai trò thị trường chứng khoán hệ thống tài ngày trở nên quan trọng Thị trường chứng khoán hướng dòng vốn vào vai trò quan trọng việc làm tăng suất dịch chuyển dòng vốn thể thông qua quy mô giao dịch Tính hiệu phương diện tổ chức hoạt động thể rõ ràng khả làm cực đại hóa quy mô giao dịch thị trường chứng khoán cụ thể Việc tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán với mục tiêu cực đại hóa quy mô giao dịch phải dựa nguyên tắc thị trường khác là: - Mở rộng khả lựa chọn “hàng hóa - loại chứng khoán” lựa chọn “dịch vụ - tổ chức trung gian” cho khách hàng - Đảm bảo tính xác, kịp thời trung thực việc cung cấp thông tin - Tạo thuận lợi cho khách hàng việc tham gia vào thị trường với chi phí thấp - Có biện pháp hữu hiệu chống lại hoạt động đầu gây phương hại đến đa số khách hàng v.v • Hiệu mặt thông tin: Một thị trường coi hiệu mặt thông tin giá quyền sử dụng nguồn lực giao dịch thị trường phản ánh đầy đủ tức thời thông tin có liên quan đến nguồn lực Những thông tin bao gồm nhiều loại khác thông tin môi trường kinh tế vĩ mô, thông tin người có nhu cầu sử dụng nguồn lực, thông tin khan nguồn lực, v.v Nhóm 12 12 Lý thuyết thị trường hiệu Thị trường hiệu mặt thông tin có ý nghĩa định đến thành công thị trường Nghiên cứu thị trường hiệu đề tài nghiên cứu tình hiệu thị trường mặt thông tin • • • • 5.1 Một số vận dụng lý thuyết thị trường hiệu xây dụng sách đầu tư Các nhà đầu tư thị trường, kể nhà quản lý danh mục đầu tư nên sử dụng phương pháp đầu tư thụ động với mục tiêu đa dạng hóa đầu tư qua danh mục đầu tư chứng khoán Chiến lược phổ biến sach quản lý danh mục đầu tư thụ động tạo quỹ số Đầu tư theo danh mục số hay quỹ số hướng dẫn phù hợp theo quan điểm lý thuyết thị trường hiệu Quỹ đầu tư số danh mục đầu tư thiết lập với số lượng cấu chứng khoán danh mục số lượng cấu chứng khoán sử dụng để hình thành nên số giá Quỹ đầu tư theo số xuất phát triển từ năm 1976 với thiết lập danh mục đầu tư theo số gồm 500 cổ phiếu dựa cấu 500 cổ phiếu sử dụng để hình thành số gia cổ phiếu S&P 500 (Standard & Poor 500) Mọi hoạt động dao dịch nhằm thay đổi cấu danh mục đầu tư theo biến động cấu 500 loại cổ phiếu số S&P 500 Hoạt động quản lý danh mục đầu tư giúp tạo danh mục có mức độ rủi ro phù hợp yêu cầu nhà đầu tư, tùy thuộc vào lợi nhuận công ty tạo doanh nghiêp có định hướng đầu tư vào nghành phù hợp 5.2 Thực trạng tính hiệu TTCK Việt Nam Thị trường chứng khoàn Việt Nam thị trường trẻ, đời vào 7/2000 tăng trưởng nhiều hạn chế: Thị trường nghèo nàn hấp dẫn, khả hấp thụ thị trường có giới hạn, số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường Nhà nước chưa ban hành đầy đủ thể chế pháp lý để hổ trợ phát triển thị trường chứng khoán, thị trường nhiều kẻ hở Các nhà đầu tư thiếu kiến thức đầu tư bản, tâm lý đầu tư theo phong trào Nguyên tắc đầu tư “mua giá thấp bán giá cao”, thị trường chứng khóa Việt Nam xảy điều ngược lại giá cổ phiếu tăng đổ xô mua, giá xuống đua bán Hơn TTCK Việt Nam xuất tượng mang tính chu kỳ dự báo giá tăng vào phiên đầu tuần giảm vòa cuối tuần, giá có xu hướng tăng vào dịp tết dương lịch tết nguyên đáng, giảm dần từ tháng đến Nhóm 12 13 Lý thuyết thị trường hiệu tháng 7, lần phát hành thêm thưởng cổ phiếu giá tăng trước ngày chốt danh sách, giá cổ phiếu thị trường OTC thường rẻ trước niêm yết (khi có thông tin DN niêm yết nhà đầu tư gom mua loại cổ phiếu đợi lên sàn) xu hướng dự đoán cho TTCK Việt Nam hiệu Dễ thấy TTCK Việt Nam không vận hành theo qui luật nào, lý thuyết thị trường hiệu hoàn toàn thất bại 5.3 Qui luật thị trường Một chuyên gia phân tích chứng khoán trẻ tuổi có tên Benjamin Graham sau nhiều năm nghiên cứu phát hiện, nhiều cổ phiếu tốt sau thời gian bị ảnh hưởng tâm lý thất thường từ thị trường bị bán tháo đến thị giá rẻ Khi đó, nhà đầu tư việc mua vào nắm giữ thời gian để giá quay lại mốc cao thu lời lớn Người ta thường bảo thị trường chứng khoán Việt Nam chẳng tuân theo quy luật Thực ra, gọi “không có quy luật” lại quy luật - quy luật thị trường chứng khoán sơ khai Để chiến thắng thị trường chúng khoán nhà đầu tư phải biết cách chọn cổ phiếu tốt Các tiêu chí cụ thể giúp nhà đầu tư hiểu rõ loại cổ phiếu mua thích hợp Hệ thống lọc cổ phiếu William O’Neil có cụm từ gồm chữ chữ số viết tắt tiêu chí lọc cổ phiếu quan trọng, ghép lại thành MS1 CHOICE Trong đó: M – MARKET có nghĩa xu hướng thị trường Nhà đầu tư nên chọn mua cổ phiếu thị trường có diễn biến tích cực, xu hướng tăng có dấu hiệu xảy Đôi nhà đầu tư mua cổ phiếu thị trường diễn biến ảm đạm tạo đáy trũng để tích lũy S – SUPPLY đề cập đến cung cầu cổ phiếu Những mã có bất ngờ giao dịch sôi động khối lượng khớp lệnh tăng đột biến kèm trị giá lớn cổ phiếu có nhiều hội tăng giá Cổ phiếu có xu hướng tăng điểm mạnh thiếu phiên giao dịch bùng nổ – Số đứng vị trí lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh sản phẩm mà đối thủ Đây tiêu chí lựa chọn quan trọng tìm kiếm siêu cổ phiếu Chỉ mã đứng đầu ngành quy mô Nhóm 12 14 Lý thuyết thị trường hiệu tỷ suất lợi nhuận doanh thu có nhiều hội tăng giá mạnh Những cổ phiếu có sản phẩm đặc biệt người tiêu dùng săn đón hứa hẹn tương lai sáng hội tăng điểm nhiều lần theo thời gian C – CURRENT PROFIT Trong đó, cổ phiếu doanh nghiệp có lợi nhuận lãi dự báo tương lai tốt nhà đầu tư cần nắm giữ H – HISTORY Thông thường cổ phiếu có lịch sử giao dịch với giá tăng mạnh thường thu hút tham gia nhiều nhà đầu tư Dòng tiền đầu có nhiều hội tăng điểm giao dịch sôi động tương lai Đôi lịch sử đôi thường lặp lại thị trường cổ phiếu – ORGANIZATION liên quan đến nội doanh nghiệp Trong đó, cổ phiếu doanh nghiệp có ban lãnh đạo tâm huyết, tài đem lại cho công ty khoản lãi lớn Doanh nghiệp hoạt động phát triển hiệu đơn vị khác, đồng thời tạo cảm giác yên tâm cho nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu I – INSTITUTIONAL đề cập đến cổ đông chiến lược sở hữu cổ phần công ty Theo đó, doanh nghiệp tốt thường có cổ đông tổ chức tài lớn, quỹ đầu tư nước chuyên nghiệp Nhà đầu tư cá nhân không cần tìm hiểu doanh nghiệp có tổ chức chuyên nghiệp sở hữu nhiều cổ phiếu doanh nghiệp C – CANDLESTICK biểu đồ hình nến, xem công cụ đánh giá giao dịch ngắn hạn dựa yếu tố kỹ thuật mẫu hình tăng, giảm giá Một cổ phiếu trước tăng điểm mạnh phải trải qua mẫu hình tăng giá đặc biệt Nếu không, giá cổ phiếu tiếp tục ngang, chí xu hướng giảm E – EVALUATION yếu tố lưu ý nhà đầu tư hiểu giá trị cổ phiếu Xác định giá trị thông qua giá trị sổ sách doanh nghiệp tiêu chí quan trọng hoạt động đầu tư Những cổ phiếu tốt đôi lúc bị thị trường định giá thấp lại có biên độ an toàn lớn Biên độ an toàn tính khoảng cách giá trị sổ sách giá trị thị trường Theo đó, biên độ cao, việc đầu tư an toàn Trong thị trường này, có quy luật “không phải quy luật, lại quy luật” Chính nhạy bén kinh doanh, nhạy bén nắm bắt “quy luật quy luật” giúp cho nhiều người chơi thành công Nhóm 12 15 Lý thuyết thị trường hiệu Kết luận Tính hiệu thị trường biểu cấp độ khác tùy thuộc loại thông tin phản ánh Tuy nhiên để nâng cao mức độ hiệu thị trường vấn đề khó khăn nhiều thời gian Phải có giải pháp đồng kịp thời phù hợp với tình hình thực tế thị trường, hệ thống luật pháp hoàn thiện Chúng tin với triển vọng kinh tế Việt Nam tương lai nói chung TTCK nói riêng với giải pháp bước hợp lý chăc chắn mức độ hiệu TTCK nâng lên tương lai Cuối cùng, nghiên cứu nhóm nhiều thiếu sót hạn chế, việc kiểm định thị trường hiệu cho kết mang tính đại diện tương đối kiến thức kinh nghiệm thân TTCK hạn chế Nhóm mong nhận ý kiến đóng góp thầy bạn đọc Xin trân trọng cảm ơn! Tài liệu tham khảo Kiểm định mức độ hiệu thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam - ths Lê Đạt chí Tài doanh nghiệp đại- PGS Trần Ngọc Thơ, NXB thống kê Bài giảng “cơ sở lý thuyết thị trường hiệu ” 2013 http://123doc.org/document/685632-co-so-cua-ly-thuyet-thi-truonghieu-qua.htm http://www.pace.edu.vn/vn/so-tay-doanh-tri/ChiTiet/647/dau-tu-theophong-cach-benjamin-graham-va-warren-buffet? term_taxonomy_id=32 (tham khảo phong cách đầu tư Benjamin Graham) http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/chung-khoan/bi-quyet-chienthang-tren-thi-truong-chung-khoan-vn-2917813.html (hệ thống lọc cổ phiếu Wiliam O’Neil) http://archive.saga.vn/view.aspx?id=2070 Nhóm 12 16 Lý thuyết thị trường hiệu http://stock24h.vn/stock24h/kien-thuc-chung-khoan/1013-hoc-thuyetthi-truong-hieu-qua.html http://stock24h.vn/stock24h/kien-thuc-chung-khoan/920-ly-thuyet-vephan-tich-co-ban.html Nhóm 12 17 [...]... Nhóm 12 12 Lý thuyết thị trường hiệu quả Thị trường hiệu quả về mặt thông tin có ý nghĩa quyết định đến sự thành công của thị trường Nghiên cứu về thị trường hiệu quả trong đề tài này cũng là nghiên cứu tình hiệu quả của thị trường về mặt thông tin • • • • 5.1 Một số vận dụng của lý thuyết thị trường hiệu quả trong xây dụng chính sách đầu tư Các nhà đầu tư trên thị trường, kể cả những nhà quản lý danh... 12 11 Lý thuyết thị trường hiệu quả Với mức tỷ lệ trung bình lớn hơn 90% (91.13368%) trong khoảng biến thiên giá Và sau khi loại bỏ mức chi phí cao này với một số giả định đã đặt ra thì cho thấy thị trường hiệu quả hơn 5 Tính hiệu quả của thị trường Để xem xét mức độ hiệu quả của thị trường người ta thường xem xét trên các tiêu chí sau • Hiệu quả về mặt phân phối: Một thị trường được coi là hiệu quả. .. nhiều người chơi thành công Nhóm 12 15 Lý thuyết thị trường hiệu quả 6 Kết luận Tính hiệu quả của thị trường biểu hiện ở các cấp độ khác nhau tùy thuộc loại thông tin được phản ánh Tuy nhiên để nâng cao mức độ hiệu quả của thị trường là một vấn đề hết sức khó khăn và mất nhiều thời gian Phải có các giải pháp đồng bộ kịp thời và phù hợp với tình hình thực tế của thị trường, một hệ thống luật pháp hoàn... TTCK Việt Nam không vận hành theo bất cứ qui luật nào, lý thuyết thị trường hiệu quả hoàn toàn thất bại 5.3 Qui luật của thị trường Một chuyên gia phân tích chứng khoán trẻ tuổi có tên Benjamin Graham sau nhiều năm nghiên cứu đã phát hiện, nhiều cổ phiếu tốt sau một thời gian bị ảnh hưởng bởi tâm lý thất thường từ thị trường sẽ bị bán tháo đến khi thị giá rất rẻ Khi đó, nhà đầu tư chỉ việc mua vào và... hấp dẫn, khả năng hấp thụ thị trường có giới hạn, số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường còn ít Nhà nước vẫn chưa ban hành đầy đủ các thể chế pháp lý để hổ trợ phát triển thị trường chứng khoán, thị trường vẫn còn nhiều kẻ hở Các nhà đầu tư thiếu kiến thức đầu tư căn bản, tâm lý đầu tư theo phong trào Nguyên tắc đầu tư căn bản là “mua khi giá thấp và bán khi giá cao”, ở thị trường chứng khóa Việt Nam... S&P 500 Hoạt động quản lý danh mục đầu tư giúp tạo ra một danh mục có mức độ rủi ro phù hợp yêu cầu nhà đầu tư, tùy thuộc vào lợi nhuận công ty tạo ra doanh nghiêp sẽ có định hướng đầu tư vào nghành phù hợp 5.2 Thực trạng tính hiệu quả của TTCK Việt Nam Thị trường chứng khoàn Việt Nam là một thị trường còn khá trẻ, ra đời vào 7/2000 đang tăng trưởng nhưng cũng còn nhiều hạn chế: Thị trường còn nghèo... tháng 4 đến Nhóm 12 13 Lý thuyết thị trường hiệu quả tháng 7, mỗi lần phát hành thêm hoặc thưởng cổ phiếu thì giá sẽ tăng trước ngày chốt danh sách, và giá cổ phiếu trên thị trường OTC thường rẻ hơn trước khi niêm yết (khi có thông tin DN được niêm yết thì nhà đầu tư sẽ gom mua loại cổ phiếu này đợi lên sàn) chính những xu hướng có thể dự đoán được làn cho TTCK Việt Nam kém hiệu quả Dễ thấy TTCK Việt... được những ý kiến đóng góp của thầy và bạn đọc Xin trân trọng cảm ơn! Tài liệu tham khảo 1 Kiểm định mức độ hiệu quả thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam - ths Lê Đạt chí 2 Tài chính doanh nghiệp hiện đại- PGS Trần Ngọc Thơ, NXB thống kê 3 Bài giảng “cơ sở lý thuyết thị trường hiệu quả ” 2013 http://123doc.org/document/685632-co-so-cua-ly-thuyet-thi-truonghieu-qua.htm 4 http://www.pace.edu.vn/vn/so-tay-doanh-tri/ChiTiet/647/dau-tu-theophong-cach-benjamin-graham-va-warren-buffet?... hoạt động đầu cơ gây phương hại đến đa số khách hàng v.v • Hiệu quả về mặt thông tin: Một thị trường được coi là hiệu quả về mặt thông tin khi giá cả của quyền sử dụng các nguồn lực giao dịch trên thị trường phản ánh đầy đủ và tức thời các thông tin có liên quan đến nguồn lực đó Những thông tin đó bao gồm nhiều loại khác nhau như thông tin về môi trường kinh tế vĩ mô, thông tin về người có nhu cầu sử dụng... chính ngày càng trở nên quan trọng Thị trường chứng khoán hướng dòng vốn vào những vai trò quan trọng trong việc làm tăng năng suất dịch chuyển dòng vốn thể hiện thông qua quy mô giao dịch Tính hiệu quả trên phương diện tổ chức hoạt động thể hiện rõ ràng bởi khả năng làm cực đại hóa quy mô giao dịch trên một thị trường chứng khoán cụ thể Việc tổ chức hoạt động của thị trường chứng khoán với mục tiêu cực ... thời gian qua chưa hiệu Xuất phát từ thực trạng trên, nhóm định tìm hiểu đề tài lý thuyết tính hiệu thị trường Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu Sơ lược lý thuyết thị trường hiệu quả: Năm 1963, Maurice... lực, v.v Nhóm 12 12 Lý thuyết thị trường hiệu Thị trường hiệu mặt thông tin có ý nghĩa định đến thành công thị trường Nghiên cứu thị trường hiệu đề tài nghiên cứu tình hiệu thị trường mặt thông... thị trường hiệu khó tồn thực tế Nhóm 12 Lý thuyết thị trường hiệu 4.2 Kiểm định thực nghiệm lý thuyết thị trường hiệu quả: (mô hình kiểm định, kiểm định thực nghiệm) 4.2.1 Mô hình kiểm định Thị