wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CHƯƠNG 9: HỌACH ĐỊNH DÒNG TIỀN GIẢI PHÁP CÂU HỎI Chuyên viên phòng ban khác sử dụng trình hoạch đònh ngân sách vốn nào? a Đối với Giám đốc nhân sự: Giám đốc nhân người phụ trách việc tuyển dụng, huấn luyện phát triển nguồn nhân lực cho doanh nghiệp Từng công việc giám đốc nhân đòi hỏi chi tiêu vốn, chi phí cho việc săn đầu người, chi phí cho khóa đào tạo lại nhân viên khóa huấn luyện nâng cao trình độ cho nhân viên… Tất công việc đầu nhắm đến mục tiêu bảo đảm nguồn nhân lực đáp ứng số lượng chất lượng cho họat động doanh nghiệp tại, đặc biệt cho việc phát triển doanh nghiệp tương lai Hầu hết chi phí nhằm mục tiêu tạo thu nhập tương lai, chúng chi tiêu vốn (capital expenditure) Các giám đốc nhân phải tiến hành đầy đủ bước trình họach đònh ngân sách vốn, từ đề xuất dự án, ước tính dòng thu nhập (cash flows) thẩm đònh hiệu dự án để lựa chọn dự án hiệu cho việc chi tiêu vốn torng mối quan hệ với chiến lược chung khác doanh nghiệp b Đối với chuyên viên nghiên cứu phát triển: Những dự án nghiên cứu phát triển (R&D) đóng vai trò vô to lớn triển vọng phát triẻn torng tương lai doanh nghiệp Những nghiên cứu phát triển sản phẩm doanh nghiệp nhắn đến mục đích đáp ứng nhu cầu thò trường tương lai, qua đảm bảo thu nhập cho doanh nghiệp Những chi phí cho họat động R&D chi tiêu vốn Trong cấu chi tiêu vốn doanh nghiệp giai đọan cần có chi tiêu cho họat động R&D Việc hoạch đònh ngân sách chuyên viên R&D vô quan trọng, sở cho chiến lược khác doanh nghiệp Các chuyên viên R&D cần đònh tính hiệu dựa án thời gian tiền dự án cách xác Các lọai dự án: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Dự án loại trừ nhau: dự án khôn thể tiến hành đồng thời, nói cách khác dự án có mục tiêu, cách thức thực khác Nếu hai dự án loại trừ đònh thực dự án loại bỏ việc thực dự án VD: chọn lựa xây cầu hay xây hầm Thủ Thiêm, xây dựng cầu vượt hay bùng binh giao lộ đó… Dự án độc lập: dự án tiến hành đồng thời, nói cách khác dự án không mục tiêu Việc quýêt đònh thục dự án không ảnh hưởng đến việc lựa chọn dự án lại VD: Dự án phụ thuộc: dự án phụ thuộc phải thực l1uc với VD: dự án xây dựng nhà máy lọc dầu Dung Quất dự án xây dựng tuyến đường ống dẫn dầu từ Vũng Tàu Quảng Ngãi… Các loại đầu tư vốn: Các dự án đầu tư mở rộng: điển hình chương trình nghiên cứu phát triển sản phẩm Các dự án thay thế: thay máy móc thiết bò cũ thiết bò có suất cao Các dự án phát sinh để đáp ứng yêu cầu pháp lý, tiêu chuẩn sức khỏe an toàn : đầu tư cho thiết bò kiểm soát ô nhiễm, thông gió phòng cháy Nói chung loại dự án có ảnh hưởng đến cách phân tích dự án, qua ảnh hưởng đến quy trình thực quyế t đònh đầu tư vốn Chẳng hạn dự án đáp ứng yêu cầu pháp lý phân tích chúng nên xem dự án phụ thuộc Đối với dự án mở rộng ước tính doanh số tương lai có nhiều rủi ro dự án thay Nguyên tắc 3: “Dòng tiền nên đánh giá sở tăng thêm”: nghóa nên đánh giá dòng tiền dự án góc độ tòan dòng tiền doanh nghiệp bò tác động dự án chấp nhận so với dự án không chấp nhận (If or If not) Chúng ta không đánh giá dòng tiền rêing dự án dự án doanh nghiệp có mốiq uan hệ qua lại ràng buộc với dự án thực Do việc đánh giá riêng dự án phiến diện làm méo mó (distortion) hiệu thực chất dự án wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí “Tất tác động gián tiếp dự án phải xem xét đánh giá dòng tiền”: tác động gián tiếp là: gia tăng vốn luân chuyển doanh nghiệp (dưới hình thức quỹ tiền mặt, hàng tồn kho, khoản phải thu) Hoặc việc cho đời sản phẩm mà lại trực tiếp cạnh tranh với sản phẩm xí nghiệp khác DN, tính riêng sản phẩm hiệu tính chung lại hiệu toàn DN ko đạt Các yếu tố ước tính đầu tư dự án: Đầu tư vào dự án chi tiêu tiền mặt ban đầâu dự án, bao gồm: Chi phí mua TSCĐ (bao gồm chi phí chuyên chở lắp đặt) Gia tăng vốn luân chuyển dự án đòi hỏi Thu nhập từ việc bán tài sản có (dự án thay thế) Thuế phát sinh việc bán tài sản có mua tài sản Khấu hao: Khấu hao chi phí tiền mặt (non-cash cost) mà hình thức bút tóan kế toán mà Nó không ảnh hưởng trực tiếp đến ngân lưu dự án mà ảnh hưởng gián tiếp thông qua chắn thuế Chi phí khấu hao nhiều doanh thu trước thuế doanh nghiệp hach toán thấp, qua giảm khoản thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp cho nhà nước Bên cạnh đó, dù gọi chi phí song thực chất khấu hao khỏan doanh thu doanh nghiệp, để thu hồi vốn đầu tư ban đầu (chủ yếu từ việc mua Tài sản) Do cần phai tính đến khấu hao dòng ngân lưu dự án Hậu thuế từ việc bán tài sản: a Không có hậu thuế: doanh nghiệp bán tài sản theo giá trò sổ sách (book value) b Giảm mức thuế phải nộp : bán tài sản với giá thấp giá trò sổ sách Mức giảm = số tiền lỗ x thuế suất thuế TNDN c Tăng mức thuế phải nộp : có trường hợp: - giá trò sổ sách < giá bán tài sản < giá trò nguyên thủy: Mức tăng = (giá bán – giá trò sổ sách) x thuế suất thuế TNDN - giá bán tài sản > giá gốc: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí mức tăng = thuế thu nhập thông thường + thuế lãi vốn thu nhập thông thường = phần khấu hao (nguyên giá – giá trò sổ sách) lãi vốn = giá bán - nguyên giá Lãi vay: Lãi vay có vai trò tích cực dự án Nhưng phương pháp xây dựng dòng ngân lưu lại không đưa lãi vay vào để tính dòng ngân lưu Nguyên nhân đâu? Có lý do: Thứ nhất, xem đònh đầu tư đònh tài trợ độc lập với Trong thực tế, doanh nghiệp cố gắng trì cấu trúc vốn bao gồm nợ vay vốn chủ sở hữu; cấu trúc vốn hỗn hợp gọi cấu trúc vốn mục tiêu Nếu doanh nghiệp đạt cấu trúc vốn mục tiêu chi phí sử dụng vốn mức xấp xỉ mức tối thiểu Với lý đó, dự án xem tài trợ với tỷ lệ nguồn tài trợ khác phù hợp với cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp Do đó, ta đơn trừ chi phí lãi vay khỏi dòng tiền bò coi không Thứ hai, hệ thống chiết khấu dùng để thẩm đònh dự án, suất chiết khấu hay chi phí sử dụng vốn bao gồm chi phí nguồn tiền dùng để tài trợ cho dự án (lãi vay) Đa số doanh nghiệp sử dụng chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) để chiết khấu dòng tiền dự án WACC =(wd x rd) + (we x re) wd : tỷ trọng vốn vay cấu trúc vốn we : tỷ trọng vốn chủ sở hữu cấu trúc vốn rd : lãi vay (chi phí sử dụng vốn vay) re : chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Như vậy, việc đưa chi phí lãi vào tính toán dong tiền tính chi phí đến hai lần 10.Phân biệt Dự án mở rộng Dự án thay thế: DỰ ÁN MỞ RỘNG DỰ ÁN THAY THẾ -Đầu tư thêm tài sản để tăng doanh số -Thải hồi tài sản + thay tài sản hiệu -Không có khoản mục bán tài sản cũ -Việc tính toán đầu tư phải tính torng tính đầu tư đến thu nhập từ việc bán tài sản cũ wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí phần thuế đánh thu nhập 11 Chi phí hội: Trong hoạch đònh ngân sách vốn đầu tư, chi phí hội nên hiểu dòng tiền lớn mà tài sản tạo chúng không sử dụng dự án VD: mảnh đất mua cách năm với giá 100.000 USD Hiện nay, chun gia định giá mảnh đất 180.000 USD Khi đưa vào thực dự án chi phí hội mảnh đất 180.000 USD khơng phải 100.000 USD BÀI TẬP Bài 16: Ta c Chi phí xây cửa hàng: Chi phí trang thiết bị: Vốn ln chuyển ban đầu: Đầu tư = 7.000.000 700.000 + 50.000 = 750.000 600.000 8.350.000 Bài 17: Chi phí mua máy = 1.000.000 Vốn ln chuyển ròng = 50.000 Đầu tư ròng = 1.050.000 DÒNG TIỀN CHO NĂM VÀ NĂM 10 Khoản mục Doanh thu tăng thêm Chi phí tăng thêm Khấu hao tăng thêm OEBT tăng thêm Thuế tăng thêm OEAT tăng thêm Khấu hao tăng thêm NWC OCF tăng thêm Năm ………………… 275000 100000 142900 32100 7840 24260 142900 25000 142160 USD USD USD USD USD USD USD Năm 10 275000 100000 175000 65000 110000 -85000 195000 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Giá trò lý Dòng tiền ròng 30000 225000 142160 Bài 19: Cty Locus Quintatus Đầu tư cần thiết: Chi phí cho thiết bò = Vốn luân chuyển tăng thêm = Đầu tư = 1.000.000 300.000 1.300.000 USD USD USD Dòng tiền ròng: Khoản mục Doanh thu tăng thêm Chi phí tăng thêm Khấu hao tăng thêm OEBT tăng thêm Thuế tăng thêm OEAT tăng thêm Khấu hao tăng thêm NWC Vốn đầu tư OCF tăng thêm Giá trò lý Dòng tiền ròng Năm 300.000 1.000.000 NĂM 800.000 300.000 142.900 357.100 142.840 214.260 142.900 50.000 307.160 -1.300.000 307.160 ... rộng ước tính doanh số tương lai có nhiều rủi ro dự án thay Nguyên tắc 3: Dòng tiền nên đánh giá sở tăng thêm”: nghóa nên đánh giá dòng tiền dự án góc độ tòan dòng tiền doanh nghiệp bò tác động... nhiều doanh thu trước thuế doanh nghiệp hach toán thấp, qua giảm khoản thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp cho nhà nước Bên cạnh đó, dù gọi chi phí song thực chất khấu hao khỏan doanh thu doanh nghiệp, ... Thơng tin – Học tập – Giải trí “Tất tác động gián tiếp dự án phải xem xét đánh giá dòng tiền : tác động gián tiếp là: gia tăng vốn luân chuyển doanh nghiệp (dưới hình thức quỹ tiền mặt, hàng tồn