wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí CHÖÔNG 10 CÂU 1: Chi tiêu vốn: chi phí tiền mặt dự kiến tạo dòng lợi ích tiền mặt tương lai với thời gian nhiều năm, điều tác động đến khả sinh lời tương lai Hoạch định ngân sách vốn: trình hoạch định đầu tư mà dòng tiền phát sinh nhiều năm Kế hoạch kinh doanh chiến lược:là kế hoạch kinh doanh thời gian dài năm nhằm tạo hội thời gian dài Thời gian thu hồi vốn:là khoảng thời gian thu hồi lại vốn đầu tư ban đầu Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu:Là khoảng thời gian cần thiết để tổng giá tất dòng thu nhập tương lai dự án vừa bù đắp số vốn đầu tư bỏ ban đầu Các dự án độc lập:Hai dự án gọi độc lập mặt kinh tế việc chấp nhận loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến định chấp nhận hay loại bỏ dự án khác Các dự án loại trừ lẫn nhau: Hai dự án gọi loại trừ lẫn khoản thu nhập từ dự án đầu tư biến hoàn toàn dự án khác chấp nhận Việc chấp nhận dự án đồng nghĩa với việc loại bỏ hoàn toàn dự án khác Mô hình dòng tiền có chiết khấu: mô hình mà tỷ lệ chiết khấu mức tỷ suất sinh lợi mà công ty kiếm thị trường vốn chứng khoán có mức độ rủi ro tương đương Phương pháp giá thuần(NPV): phương pháp qui tất dòng tiền tương lai theo lãi suất chiết khấu trừ khoản đầu tư ban đầu Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ:Là lãi suất chiết khấu mà NPV dự án Tiêu chuẩn tỉ suất thu nhập nội có bổ sung (MIRR)là tỉ suất sinh lợi nội điều chỉnh để khắc phục nhược điểm tỷ số IRR Đồ thị biểu diễn NPV: đồ thị biểu diễn độ nghiêng NPVtheo dãy lãi suất chiết khấu mà theo NPV giảm lãi suất chiết khấu tăng Lãi suất làm cân NPV hai dự án lãi suất mà NPV hai dự án Dự án đầu tư có dòng tiền không bình thường: Là dự án mà thu nhập thực trước sau mơi bỏ tiền đầu tư Dự án đầu tư có dòng tiền bình thường: Là dự án mà thu nhập thực sau bỏ tiền đầu tư wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí IRR đa trị: Khi NPV dự án đổi dấu (do lãi suất tăng) lúc làm cho IRR có nhiều giá trị, IRR thay đổi dấu lần IRR có nhiêu giá trị Chi phí sử dụng vốn dự án: Là mức lãi suất dùng rủi ro dự án cá thể khác biệt với rủi ro doanh nghiệp Kiểm tra sau thực dự án: Là việc so sánh dòng tiền thực tế từ dự án chấp nhận với dòng tiền ước lượng thực xây dựng dự án Và cố gắng xác định sai biệt hay nhìn sai lệch lại tồn Câu 2: Bất kỳ dự án thực cần phải hoạch định ngân sách vốn loại dự án thực hiện,qui mô dự án thực có tác động lớn đến ngân sách vốn.Khi ta hoạch định ngân sách vốn việc phân loại dự án đầu tư phải thực từ bước để đảm bảo cho bước phù hợp với mục đích dự án Câu 3: Các dự án dài hạn có NPV cao nhạy cảm trước thay đổi chí phí sử dụng vốn so với dự án ngắn hạn: Vì số NPV phụ thuộc lớn vào chi phí sử dụng vốn r,nên dài hạn ta khó dự đoán xác chi phí sử dụng vốn thay đổi dự án ngắn hạn ta xác định xác Câu 4: Khi so sánh hai dự án loại trừ lẫn dự án ngắn hạn xếp hạng cao theo tiêu chuẩn NPV chi phí sử dụng vốn cao, dự án dài hạn xem tốt chi phí sử dụng vốn thấp Vì: -Các dự án ngắn hạn có vòng quay đồng vốn nhanh dự án dài hạn nên đem lại lợi ích cao cho doanh nghiệp dự án dài hạn mà đặc biệt trường hợp nguồn vốn bị giới hạn -NPV đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian Các thay đổi chi phí sử dụng vốn nhiều trường hợp làm thay đổi việc xếp hạng theo tiêu chuẩn IRR dự án vì: Khi thay đổi chi phí sử dụng vốn dùng đòn bẩy tài hay đòn bẩy kinh doanh chẳng hạn lúc IRR dự án thay đổi dẩn đến xếp hạn dự án thay đổi theo Câu 6: Nếu doanh nghiệp dự án loại trừ lẩn mà có dự án độc lập, chi phí sử dụng vốn không đổi tiêu chuẩn NPV IRR cho định hoạch định ngân sách vốn tương tự: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Theo tiêu chuẩn IRR IRR lớn chi phí hội vốn đầu tư chấp nhận dự án lúc NPV dự án chắn dương Nên so sánh IRR dự án chi phí hội vốn đầu tư ta biết NPV dự án dương hay âm Do IRR NPV trường hợp cho định tương tự Nếu giả định thay đổi IRR NPV cho định tưong qui mô dự án, mô hình dòng tiền dự án làm thay đổi trường hợp làm cho IRR NPV thay đổi theo hướng mâu thuẩn lẫn nên kết luận sai Câu 7: Có điều kiện có lợi mà doanh nghiệp có lợi doanh nghiệp phải lựa chọn máy có thòi gian thu hồi vốn nhanh với máy có NPV lớn hơn: -Khi thời gian thu hồi vốn nhanh khả luân chuyển đồng vốn nhanh mang đến cho doanh nghiệp giá trị việc tái đầu tư -Trong điều kiện doanh nghiệp bị giới hạn nguồn vốn thời gian thu hồi vốn nhanh có ý nghĩa việc giúp doanh nghiệp giải phóng nhanh đồng vốn để tiếp tục hoạt động -Sự đơn giản phương pháp thu hồi vốn giúp cho doanh nghiệp nhỏ định nên đầu tư vào dự án Bài 8/132 a Vì EPS giá trị thể sổ sách kế toán theo phương pháp kế toán định mà dòng tiền thực dự án, phản ánh hiệu thực chất dự án Hiệu dự án nên dược đo lường NPV dự án Do tác động ngắn hạn EPS không làm ảnh hưởng tới việc chọn lựa dự án b Các tình thông thường có lẽ khiến cho doanh nghipệ sử dụng thêm tiêu chuẩn thời gian thu hời vốn phần trình hoạch định ngân sách vốn, bvì dư án đem lại lợi ích cho doanh nghiệp trước mắt lau dài Do tùy thuộc vào thái độ với rủi ro DN mà DN sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hời vốn Trong tình dự án B có thời gian thu hồi vốn nhỏ thời gian thu hồi vốn chuẩn dự án B chọn Bài 9/132 a wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Năm NPV PP IRR MIRR b Dòng tiền dự kiến Dự án X (10000) 6500 3000 3000 1000 966.01 2.17 18.03% 14.61% Dự án Y (10000) 3500 3500 3500 3500 630.72 2.86 14.96% 13.73% c Nếu dự án độc lập với tất dự án chấp nhận theo tiêu chuẩn d Nếu dự án loại trừ lẫn dự án X chấp nhận theo tất tiêu chuẩn Bài 10/133 a Tìm thời gian thu hồi vốn Dự án A B C CF0 -5000 -1000 -5000 CF1 1000 1000 Dòng tiền (USD) CF2 1000 1000 1000 CF3 3000 2000 3000 CF4 3000 5000 PP năm năm năm b Sử dụng tiêu chuẩn PP với thời gian thu hồi vốn chuẩn năm dự án B chấp nhận c Nếu thời gian thu hồi vốn chuẩn năm dự án chấp nhận d Với chi phí sử dụng vốn 10% NPVA = -1010.52 NPVB = 3378.12 NPVC = 2404.55 e Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn không ý đến dòng tiền phát sinh sau thời gian hoàn vốn f “ Nếu sử dụng thời gian hoàn vốn chuẩn cho tất dự án, doanh nghiệp chấp nhận nhiều dự án có tuổi thọ ngắn” sử dung tiêu chuẩn để chọn dự án bõ qua dòng tiền sau dự án g Nếu doanh nghiệp sử dụng tiêu chuẩn thời gian hoàn vốn có chiết khấu doanh nghiệp không chấp nhận dự án có NPV âm dự án co NPV âm không tìm DPP wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Bài 12/132 CF0 (6750.00) NPV(0%) NPV(5%) NPV(10%) IRR Dòng tiền (USD) CF1 4500.00 CF2 18000.00 15750.00 4250.00 0.00 1.00 Bài 13/133 Dự án A B CF0 (4000) (2000) Dòng tiền (USD) CF1 CF2 2410 2930 1310 1720 IRR(%) 21 31 a Với chi phí sử dụng vốn 10% ,sử dụng tiêu chuẩn IRR  Nếu chấp nhận dự án cà dự án chấp nhận có IRR > CP sử dụng vốn  Nếu chọn dự án b NPVA = 690 NPV B = 657 NPV(A-B) = NPVA - NPV B = 33 Bài 14/134 Dự án A B C CF0 (1000) (2000) (3000) CF1 1000 1000 1000 Dòng tiền (USD) CF3 CF4 0 1000 4000 1000 1000 1000 CF2 CF5 1000 1000 NPV(10%) (91) 4045 39 a Nếu CP sử dụng vốn = 10% Dự án B C có NPV dương b PPA = năm PPB = năm PPc = năm c Sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn thời gian hoàn vốn chuẩn năm dự án B chấp nhận Bài 16/134 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Có phát biểu : “Công ty công ty thành công Tỷ suất sinh lợi sổ sách vượt 20% năm Chúng tâm vốn đầu tư mòi không kéo mức bình quân nàyxuóng thấp.” Phát biểu không hợp lý so sánh với suất sinh lợi sổ sách thực tế cao năm gần công ty khiến công ty bỏ qua dự án tốt có tỷ suất sinh lợi sổ sách thấp mức bình quân thực tế Tỷ suất sinh lợi sổ sách phụ thuộc vào phương pháp kế toán khấu hao, không phản ánh thực tế thu nhập dự án tức dòng ngân lưu Bài 17/134 a “Chúng thích dùng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn chủ yếu cách để đối phó với rủi ro.” Dự án có thời gian thu hồi vốn dài có rủi ro cao, nhà đầu tư muốn tránh rủi ro ưa thích chọn dự án có thời gian thu hồi vốn ngắn dự án có thời gian thu hồi vốn dài với tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cao sau nhung không chác dược rủi ro cao b “Điểm tốt tiêu chuẩn IRR người ta không cần nghĩ xem mức lãi suất chiết khấu thích hợp bao nhiêu.” Mặc dù IRR tính mà không cần biết mức lãi suất chiết khấu thích hợp Nhưng IRR công cụ dể thẩm định dự án, nhà đầu tư phải xác dịnh chi phí sử dụng vốn dự án vốn xem suất chiết khấu dự án để định có thực dự án hay không Bài 18/135 Việc ông giám đốc chuyển sang sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu với mức thời gian thu hồi vốn chuẩn không cải thiện khả chấp nhận dự án sử dụng tiêu chuẩn thoi gian hoàn vốn kéo dài thêm Bài 19/135 CF0 CF1 CF2 CF3 (3000.00) 3500.00 4000.00 (4000.00) IRR = 45 % Bài 20/135 Dự án A B CF0 (100) (100) Dòng tiền(USD) CF1 CF2 60 60 0 CF3 140 0% 20.00 40.00 NPV 10% 4.13 5.18 20% (8.33) (18.98) IRR 13.07% 11.87% wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí c Trong trường hợp dự án dược yêu cầu hoàn vốn năm dự án A chọn lãi suất chiết khấu >10% (khi NPVA > NPVB) d Dự án B-A CF0 Dòng tiền(USD) CF1 CF2 -60 -60 CF3 140 0% 20.00 NPV 10% 1.05 IRR 20% -10.65 11% Bài 21/135 Dự án A B (A-B) CF0 (400) (200) (200) Dòng tiền (USD) CF1 CF2 IRR NPV(9%) 241 293 20.86% 68 131 172 31.10% 65 110 121 10.00% a Tuy dự án B có IRR cao dự án A lai có NPV cao hơn, mục tiêu công ty có mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận dự án A dự án tốt b Cách ứng dụng tiêu chuẩn IRR để chọn dự án : Ta xét dự án (A-B) tính IRR(A-B) ta xem dự án tăng thêm (A-B) hiệu quả, ta chọn dự án A c Ta tính dược NPVB > NPVA Bài 22/135 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Bảng ngân lưu tăng thêm công ty IRR trường hợp tăng ca ko tăng ca năm TH ko tăng ca TH tăng ca (250000) (550000) (250000) 650000 650000 IRR 0 Nếu chi phí sử dụng vốn nhỏ 18.18% cty tăng ca Bài 23/136 Nhận định “Một công ty xếp hạng dự án IRR khuyến lhích giám đốc đề xuất dự án có thời gian thu hồi vốn nhanh đuầ tư ban đầu thấp” sai IRR sồ tương đối nên vốn đầu tư ban đầu thấp hay cao, IRR không liên quan tới thời gian thu hồi vốn dự án có ngân lưu năm đầu thấp bù lại có dòng ngân lưu cao nhũng năm sau làm cho dự án có IRR cao thời gian thu hồi vốn chậm Bài 24/136 Có phát biểu “Một công ty xếp hạng dự án dựa IRR khuyến khích giám đốc đề xuất dự án có thời gian thu hồi vốn nhanh vốn đầu tư ban đầu thấp.” Khônh muốn tìm dự án có thời gian thu hồi vốn nhanh phải dựa tiêu PP DPP Vốn đầu tư ban đầu thấp không ảnh hưởng tới IRR Bài 24/136 Dự án E F (F-E) CF0 (10000) (20000) (10000) Dòng tiền (USD) CF1 IRR NPV(10%) 20000 8812 35000 11818 15000 3006 a Tính PI PI E   NPV 8182  1  1.8182 CF0 10000 PI F   NPV 11818  1  1.5909 CF0 20000 b PI (F -E)   PI(F-E) >1 NPV 3006  1  1.3006 CF0 10000 dự án (F-E) hiệu nên ta chọn dự án F BÀI TẬP THỰC HÀNH Bài 1/136 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí I = 52125 $ CFi = 12000 $ n=8 LSCK = 12%  1.12 8 a NPV  12000   52125  7486.68 $ 0.12 b IRR= 16% c DPP= 6.5 d MIRR = 13.89% Bài 2/136 Đơn vị tính : 1000.000$ DỰ ÁN A B CF0 CF1 CF2 CF3 -15 -15 20 10 10 20 5% 16.11 18.30 NPV 10% 12.84 15.95 15% 10.06 13.90 Bài 3/136 Đơn vị tính : USD Xét dự án công ty Northwest Utility Năm CF -200 235 -65 NPV(11.5%) 174.90 300 Bài 4/137 Đơn vị tính : USD Năm IRR NPV(14%) MIRR Dòng tiền Xe tải Hệ thống ròng rọc -17000 -22430 5100 7500 5100 7500 5100 7500 5100 7500 5100 7500 15.24% 20.00% 508.78 3,318.20 14.67% 17.19% dự án độc lập với nhau, có NPV dương IRR>LSCK dự án chấp nhận Bài 5/137 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Dòng tiền($) Xe chạy gas Xe chạy điện CF0 -17500 -22000 CF1 5000 6290 CF2 5000 6290 CF3 5000 6290 CF4 5000 6290 CF5 5000 6290 CF6 5000 6290 NPV(12%) 3,057.04 3,860.75 IRR 17.97% 18.00% Công ty nên chọn xe chạy điện dòng tiền mang lại từ xe chạy điện có NPV IRR cao Bài 6/137 Dự án S Dự án L NPV(14%) 448.86 607.20 IRR 15.24% 14.67% MIRR 14.67% 14.37% dự án loại trừ lẫn  Sử dụng NPV : L chọn  Sử dụng IRR : S chọn  Sử dụng MIRR : S chọn Xét dụ án (L-S) ta có NPV= 158.83$ IRR=10% Vì NPV(S-L) >0 nên dự án L chọn Bài 7/137 Các chi phí tiền mặt dự kiến Năm Băng chuyền Xe nâng hàng 0.00 -300000.00 -120000.00 1.00 -66000.00 -96000.00 2.00 -66000.00 -96000.00 3.00 -66000.00 -96000.00 4.00 -66000.00 -96000.00 5.00 -66000.00 -96000.00 Hiện giá CP -556716.98 -493406.52 Bài 8/138 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Năm IRR MIRR(CPSD vốn=12%) X Y -1000 100 300 400 700 14.11% 13.59% -1000 1000 100 50 50 15.62% 13.10% Chọn dự án X MIRRX > MIRRY Bài 9/138 S L -1000 -1000 900 250 250 10 400 10 800 IRR 13.49% 11.74% Dự án L tốt có IRR = 13.49% Bài 10/138 Gọi CF dòng tiền hàng năm 10 năm Ta có : (1  1 IRR ) CF   1000  IRR Từ ta tính MIRR= 10.9% Bài 11/138 CF = 176.98 [...]... Học tập – Giải trí Năm 0 1 2 3 4 IRR MIRR(CPSD vốn=12%) X Y -100 0 100 300 400 700 14.11% 13.59% -100 0 100 0 100 50 50 15.62% 13 .10% Chọn dự án X vì MIRRX > MIRRY Bài 9/138 S L 0 -100 0 -100 0 1 900 0 2 250 250 3 10 400 4 10 800 IRR 13.49% 11.74% Dự án L tốt hơn có IRR = 13.49% Bài 10/ 138 Gọi CF là dòng tiền đều hàng năm trong 10 năm Ta có : (1  1 IRR ) CF   100 0  0 IRR Từ đó ta tính được MIRR= 10. 9%... 250 3 10 400 4 10 800 IRR 13.49% 11.74% Dự án L tốt hơn có IRR = 13.49% Bài 10/ 138 Gọi CF là dòng tiền đều hàng năm trong 10 năm Ta có : (1  1 IRR ) CF   100 0  0 IRR Từ đó ta tính được MIRR= 10. 9% Bài 11/138 CF = 176.98 ... = 33 Bài 14/134 Dự án A B C CF0 (100 0) (2000) (3000) CF1 100 0 100 0 100 0 Dòng tiền (USD) CF3 CF4 0 100 0 4000 100 0 100 0 100 0 CF2 CF5 100 0 100 0 NPV (10% ) (91) 4045 39 a Nếu CP sử dụng vốn = 10% Dự... MIRRX > MIRRY Bài 9/138 S L -100 0 -100 0 900 250 250 10 400 10 800 IRR 13.49% 11.74% Dự án L tốt có IRR = 13.49% Bài 10/ 138 Gọi CF dòng tiền hàng năm 10 năm Ta có : (1  1 IRR ) CF   100 0  IRR... -556716.98 -493406.52 Bài 8/138 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Năm IRR MIRR(CPSD vốn=12%) X Y -100 0 100 300 400 700 14.11% 13.59% -100 0 100 0 100 50 50 15.62% 13 .10% Chọn dự án