BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING BÙI KHÁNH BÌNH ĐÁNH GIÁ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH KHOÁNG SẢN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 GVHD : TS BÙI HỮU PHƯỚC TP.HCM, tháng 06/2015 Tôi xin cam đoan đề tài “Đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên cứu thực hiện, với hướng dẫn, hỗ trợ từ thầy TS.Bùi Hữu Phước Các nội dung kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2015 Bùi Khánh Bình Lời xin trân trọng cám ơn Ban Giám hiệu trường Đại học Tài – Marketing tổ chức tạo nhiều điều kiện thuận lợi cho có hội dự học lớp cao học chuyên ngành Tài – Ngân hàng khóa nhà trường Đồng thời xin chân thành cám ơn đến Quý thầy cô khoa Đào tạo sau đại học, khoa Tài – Ngân hàng, người truyền đạt kiến thức cho thời gian theo học lớp cao học vừa qua trường Đại học Tài – Marketing Và vô cám ơn thầy TS.Bùi Hữu Phước tận tình hướng dẫn, giúp đỡ suốt trình thực luận văn Cuối cùng, xin gửi lời cám ơn đến gia đình tôi, người thân luôn hỗ trợ thường xuyên động viên tinh thần suốt trình học tập hoàn thành đề tài nghiên cứu TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2015 Bùi Khánh Bình MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG I : GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI 1.6 BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN Luận văn thiết kế bao gồm 05 chương sau CHƯƠNG II : TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 2.1 LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 2.1.1 Cấu trúc vốn 2.1.2 Lý thuyết M&M [20] 2.1.3 Lý thuyết thông tin bất đối xứng (The Asymmetric Information Theory) 12 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện (The Agency Theory) 14 2.2 TỔNG HỢP CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 16 2.2.1 Các nghiên cứu nước 16 2.2.2 Các nghiên cứu nước 18 2.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 21 2.3.1 Quy mô doanh nghiệp (Size) 21 2.3.2 Khả sinh lời (Profitability) 21 2.3.3 Rủi ro (Volatility) 22 2.3.4 Cơ hội tăng trưởng (Growth Opportunity) 23 2.3.5 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp (Tangibility) 24 2.3.6 Hình thức sở hữu doanh nghiệp 25 2.3.7 Chính sách thuế (Tax) 25 2.3.8 Tính khoản (Liquidity) 27 2.3.9 Một số yếu tố khác 28 CHƯƠNG III : THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 29 3.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÀNH KHOÁNG SẢN VIỆT NAM 29 3.2 XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 31 3.2.1 Quy trình nghiên cứu 31 3.2.2 Mô tả liệu 31 3.2.3 Xây dựng giả thiết đề tài 33 3.2.4 Mô hình nghiên cứu đề nghị 38 Mô hình bình phương nhỏ OLS 38 Mô hình ảnh hưởng cố định FEM 39 Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM 40 CHƯƠNG IV : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 42 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 42 4.1.1 Mô tả thống kê biến lựa chọn 42 4.1.2 Phân tích mối tương quan biến mô hình 44 4.1.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 45 4.1.4 Các kết kiểm định mô hình OLS 46 4.1.3.1 Kiểm định Wald 46 4.1.3.2 Kết hồi quy theo mô hình OLS 47 4.1.5 Kết hồi quy theo mô hình FEM 48 4.1.6 Kết hồi quy theo mô hình REM 50 4.1.6.1 Kiểm định F 51 4.1.6.2 Kiểm định Hausman 52 4.1.7 Mô hình nghiên cứu 53 4.2 NHẬN XÉT VÀ ĐÁNH GIÁ 54 4.2.1 Nhận xét kết 54 4.2.2 Đánh giá kết 59 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý 61 5.1 KẾT LUẬN 61 5.2 MỘT SỐ GỢI Ý 62 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành Khoáng sản 62 5.2.2 Đối với Nhà nước 63 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO 66 PHỤ LỤC 69 Phụ lục 1: Danh mục doanh nghiệp ngành Khoáng sản 69 DANH MỤC B NG BIỂU Bảng 12.1: Bảng thuế suất thuế TNDN Việt Nam 27 Bảng 23.1: Bảng tổng quan đòn bẩy toàn ngành Khoáng sản 30 Bảng 33.2: Bảng tỷ suất sinh lời toàn ngành Khoáng sản 30 Bảng 43.3: Bảng tổng hợp giả thiết nghiên cứu 37 Bảng 54.1: Bảng thống kê mô tả biến phụ thuộc biến độc lập 42 Bảng 64.2: Bảng ma trận hệ số tương quan 44 Bảng 74.3: Bảng hệ số Vif biến độc lập mô hì 46 Bảng 84.4: Bảng kết kiểm định Wald 47 Bảng 94.5: Bảng kết mô hình OLS 48 Bảng 104.6: Bảng kết mô hình FEM 49 Bảng 114.7: Bảng kết mô hình REM 51 Bảng 124.8: Bảng kết kiểm định F 52 Bảng 134.9: Bảng kết kiểm định Hausman 53 Bảng 144.10: Bảng tổng hợp kết hồi quy yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 55 DANH MỤ Từ Tên tiếng anh viết tắt EBIT Á TỪ VIẾT TẮT Tên tiếng việt Earnings Before Interest and Lợi nhuận trước thuế lãi vay Tax ROA Return on Asset Thu nhập tài sản ROE Return on equity Thu nhập vốn chủ sở hữu LEV Leverage Cấu trúc vốn WACC Weighted average cost of Chi phí sử dụng vốn bình quân capital OLS Orginary least square Ước lượng bình phương bé FEM Fixed effects model Mô hình ước lượng tác động cố định REM Random effects model Ước lượng tác động ngẫu nhiên GLS General least square Ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát HNX HANOI stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE VIF HOCHIMINH stock Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Exchange Nhân tử phóng đại phương sai Variance inflating factor HƯ G : GIỚI THIỆU Ề TÀ 1.1 TÍ H ẤP TH ẾT Ủ GH Ê ỨU Ề TÀ Trong tiến trình hội nhập kinh tế giới ngày sâu rộng nay, Việt Nam tham gia tổ chức thương mại giới mở nhiều hội giao thương buôn bán với đối tác nước cho doanh nghiệp nước, thách thức lớn cạnh tranh kinh doanh mà đòi hỏi doanh nghiệp cần phải đủ sức vượt qua Một yếu tố quan trọng định đến thành công hay thất bại doanh nghiệp việc xây dựng cấu trúc vốn hợp lý nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp trở nên cấp thiết Vì vậy, việc xác định yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn ngành đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đóng góp phần quan trọng vào việc xây dựng cấu trúc vốn hợp lý Với lợi Việt Nam có nguồn tài nguyên khoáng sản đánh giá tương đối đa dạng với 5.000 điểm mỏ thuộc 60 loại khoáng sản phát khai thác Nếu tách riêng than dầu khí, công ty khoáng sản niêm yết chủ yếu khai thác loại quặng kim loại (sắt, titan, mangan, vàng, kẽm, đồng, antimon) khoáng sản phi kim - vật liệu xây dựng (đá, cát, sỏi…) Tuy vậy, việc khai thác, kinh doanh tài nguyên khoáng sản Việt Nam thời gian qua nhiều bất cập khó khăn, nhu cầu vốn Trước bối cảnh thị trường tín dụng ngày bị thắt chặt mặt lãi suất cho vay cao, công ty ngành khoáng sản cần phải tìm cho cấu trúc vốn hợp lý nhằm tối đa hóa lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp Có thể nói khuôn mẫu chung để gọi cấu trúc vốn tối ưu cho công ty Để xây dựng cấu trúc vốn thích hợp với doanh nghiệp, trước tiên cần phải xác định xem yếu tố có tác động đến cấu trúc vốn Nói vấn đề này, giới có nhiều công trình nghiên cứu nhiều ngành nghề kết cho thấy cấu trúc vốn ngành bị tác động yếu tố khác ngành có đặc thù riêng Từ nhận định trên, tác giả chọn đề tài “Đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” để đánh giá yếu tố tác động từ đưa giải pháp xây dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ngành khoáng sản thời kỳ kinh tế thị trường 1.2 Ụ T ÊU GH Ê ỨU Đánh giá phân tích thực trạng cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam; Dựa lý thuyết có, tiến hành nghiên cứu nhằm phân tích đánh giá yếu tố có tác động đến thực trạng cấu trúc vốn Từ rút số gợi ý sách giúp nhà quản lý có định đắn đưa sách, luật định giải pháp giúp doanh nghiệp có nhìn xác vai trò cấu trúc vốn, tăng hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 PHẠ V VÀ Ố TƯỢ G GH Ê ỨU Đối tượng nghiên cứu từ sở lý luận thực tiễn cấu trúc vốn, tác giả hướng tới việc xác định đánh giá yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu tác giả tập trung nghiên cứu vào cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nguồn số liệu thứ cấp thu thập từ báo cáo tài hàng năm công ty ngành khoáng sản kiểm toán, công bố công khai Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 1.4 PHƯ G PHÁP GH Ê ỨU Đề tài áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng nhằm nghiên cứu tác động yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành khoáng sản sở xây dựng mô hình hồi quy liệu bảng bao gồm: mô hình hồi quy bình phương nhỏ (OLS), mô hình tác động cố định (FEM) mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Ngoài ra, tác giả áp dụng phương pháp thống kê, mô tả giải thích tác động yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.5 Ý GHĨ KH HỌ VÀ THỰ T Ễ Ủ Ề TÀ Trên sở kế thừa nghiên cứu thực nghiệm có trước đây, dựa vào tiêu đánh giá áp dụng thực tiễn, đề tài xây dựng mô hình yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Từ đưa đánh giá nhận xét tầm tác động yếu tố tác động đến cấu trúc vốn, đưa số gợi ý phù hợp với tình hình thực tế Kết nghiên cứu thực nghiệm đề tài đóng góp thêm sở khoa học tài liệu tham khảo cho nhà quản lý công ty trình đưa định quản lý cấu trúc vốn công ty thời gian tới 1.6 BỐ CỤC CỦA LUẬ VĂ Luận văn thiết kế bao gồm 05 chương sau Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu Chương trình bày lý chọn đề tài, tình hình nghiên cứu đề tài, vấn đề nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Chương 2: Tổng quan lý thuyết cấu trúc vốn Trong chương 2, tác giả trình bày tổng quan lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp, yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành khoáng sản giới thiệu mô hình nghiên cứu có liên quan nghiên cứu nước Chương 3: Thiết kế nghiên cứu Dựa mục tiêu, phạm vi phương pháp nghiên cứu chương 1, sở lý thuyết mô hình nghiên cứu thực nghiệm trình bày chương tác giả trình bày thiết kế nghiên cứu đề tài trường chứng khoán Việt Nam, tác giả tổng hợp kết nghiên cứu qua bảng sau: STT LEVERAGE Biến độc lập KẾT QU HỒI QUY (FEM) Giả thiết Hệ số hồi quy Prob SIZE + 0.020167 0.3945 ASSET + 0.144751 0.0483 PROF – -0.334958 0.0009 GROWTH – 0.031494 0.0035 TAX + 0.000375 0.9954 LIQ – -0.019692 0.0009 Adjusted R-squared 0.905763 Durbin-Watson stat 1.910176 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.10 : Tổng hợp kết hồi quy yếu tố tác động đến Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Khoáng sản Bảng 144.10 : Bảng tổng hợp kết hồi quy yếu tố tác động đến cấu trúc vốn Bảng tổng hơp cho ta thấy sáu biến độc lập đưa vào mô hình có bốn biến độc lập giải thích thay đổi đòn bẩy tài doanh nghiệp ngành Khoáng sản Việt Nam đến 90,57% với độ tin cậy 95% Hai biến gồm tỷ lệ tài sản cố định (ASSET) hội tăng trưởng (GROWTH) có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Hai biến khả sinh lời (PROF) khả khoản (LIQ) có quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài Hai biến lại quy mô doanh nghiệp (SIZE) thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) ý nghĩa mặt thống kê (Prob > 0,05) Quy mô doanh nghiệp (SIZE) Hệ số β quy mô doanh nghiệp bảng kết hồi quy 0,0201 tức quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Hệ số Prob biến quy mô doanh nghiệp 0,3945 > 0,05 chứng tỏ biến quy mô doanh nghiệp có độ tin cậy không cao mô hình ý 55 nghĩa mặt thống kê Theo tìm hiểu giai đoạn kinh tế khủng hoảng từ 2009 đến nay, doanh nghiệp kinh doanh dù lớn hay nhỏ gặp phải muôn vàn khó khăn huy động vốn để đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh Nguồn vốn để trì hoạt động sản xuất kinh doanh chủ yếu từ vay nợ, vay nợ phải có tài sản đảm bảo, mà tài sản doanh nghiệp chấp để vay vốn, yếu tố quy mô doanh nghiệp tác động đến đòn bẩy tài doanh nghiệp thời gian qua không đáng tin cậy Nhưng mối tương quan biến quy mô doanh nghiệp đòn bẩy tài trùng với kết nghiên cứu Frank Goyal (2003), Mitton (2002) nghiên cứu Việt Nam Trần Hùng Sơn (2008), Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) Cấu trúc tài sản cố định (ASSET) Hệ số β cấu trúc tài sản cố định doanh nghiệp (ASSET) bảng kết hồi quy 0,1447 tức biến cấu trúc tài sản cố định có mối qua hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài có tác động mạnh giải thích mạnh vói độ tin cậy 95% Có nghĩa doanh nghiệp có nhiều tài sản cố định khả tiếp cận với nguồn vốn vay an toàn cao Mối tương quan phù hợp với nghiên cứu trước Huang va Song (2006), Bar cộng (2009), Trần Hùng Sơn (2008) Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) Khả sinh lời (PROF) Hệ số β khả sinh lời (PROF) bảng kết hồi quy – 0.3349 tức tỷ lệ thu nhập trước trước lãi vay thuế tổng tài sản (PROF) có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài chính, tỷ lệ thu nhập trước lãi vay thuế tổng tài sản tăng đơn vị tác động làm cho việc tài trợ từ nợ giảm 0,3349 đơn vị Kết cho thấy tỷ lệ thu nhập trước lãi vay thuế tổng tài sản yếu tố định quan trọng đến đòn bẩy tài công ty ngành Khoáng sản Việt Nam Mối quan hệ ngược chiều khả sinh lời với đòn bẩy tài phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng Myers Majluf năm 1984, doanh nghiệp có lợi nhuận cao ưu tiên sử dụng nguồn tài bên nguồn tài vay mượn từ bên Kết phù hợp với nghiên cứu 56 G H Huang and Frank M Song (2006), Faruk Hossain Ayub Ali (2008), B.Prahalathan (2010); Shun-Yu Chen Li-Ju Chen (2011) hội tăng trưởng (GR WTH) Cơ hội tăng trưởng (GROWTH) tính tốc độ tăng trưởng tổng tài sản có hệ số β bảng kết hồi quy 0,0314 hội tăng trưởng (GROWTH) có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Khi tài sản tăng đòn bẩy tăng ngược lại, công ty thường có xu hướng vay để tài trợ cho việc mua sắm tài sản Giá trị β không lớn chứng tỏ mức độ tác động GROWTH lên đòn bẩy tài không cao Lý thuyết chi phí đại diện cho thấy mối quan hệ ngược chiều đòn bẩy tài hội tăng trưởng Theo lý thuyết chủ doanh nghiệp thường có xu hướng tranh giành lợi ích với chủ nợ Doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao thường dự báo kết kinh doanh khả quan tương lai, cổ đông không muốn chia sẻ lợi ích cho chủ nợ Một doanh nghiệp có hội tăng trưởng cao thường có nhiều lựa chọn định đầu tư, chi phí đại diện doanh nghiệp cao so với doanh nghiệp khác, lựa chọn vốn chủ sở hữu nhiều nợ vay Thuế thu nhập doanh nghiệp (T X) Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) có hệ số β bảng kết hồi quy 0,0003 chứng tỏ thuế thu nhập doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Theo lý thuyết đánh đổi lợi ích chắn thuế thu hút công ty sử dụng nhiều nợ đến mức Nợ làm giảm thu nhập chịu thuế nên công ty có xu hướng sử dụng nhiều nợ để tận dụng lợi ích chắn thuế từ lãi vay Như kết nghiên cứu phù hợp với lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Nhưng số Prob biến thuế thu nhập doanh nghiệp 0,9954 > 0.05 nên biến TAX có độ tin cậy vỗ thấp ý nghĩa thống kê mô hình Bởi biến TAX áp dụng mô hình nghiên cứu nước doanh nghiệp khác hưởng mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp khác nhau, biến TAX có tác động khác đến đòn bẩy tài thông qua chắn thuế Nhưng Việt Nam bên cạnh doanh nghiệp hoạt động lâu năm phải chịu 57 chung mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Bên cạnh đó, có doanh nghiệp hưởng mức thuế suất thay đổi theo thời kỳ hưởng sách ưu đãi thuế Nhà nước hình thức đầu tư khác (nhà đầu tư mới, đầu tư vào khu kinh tế trọng điểm, khu vực hưởng ưu đãi thuế….) nên lý giải mô hình biến TAX lại tác động đến đòn bẩy tài độ tin cậy không cao Tính khoản (LIQ) Hệ số β tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng nợ ngắn hạn (LIQ) bảng kết hồi quy – 0,0196 tức tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng nợ ngắn hạn (LIQ) có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài Khi doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng nợ ngắn hạn tăng đòn bẩy tài giảm ngược lại Điều phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng, tài sản có tính khoản đủ để tài trợ cho dự án đầu tư doanh nghiệp không cần phải sử dụng đến nguồn tài trợ bên Bài nghiên cứu có kết giống kết nghiên cứu thực nghiệm Faruk Hossain Ayub Ali (2008)… Kiểm định giả thiết thống kê: Giả thiết 1: Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Biến SIZE có β = 0,0201 có nghĩa quy mô doanh nghiệp có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Nhưng Prob = 0,3945 > 0,05 nên SIZE ý nghĩa mặt thống kê Bác bỏ giả thiết Giả thiết 2: Cấu trúc tài sản có mối quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Biến ASSET có β = 0,1447 có nghĩa cấu trúc tài sản có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Kết hồi quy cho thấy giả thiết chấp nhận với mức ý nghĩa 5% Giả thiết 3: Khả sinh lời có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài 58 Biến PROF có β = – 0,3349 có nghĩa thu nhập trước thuế lãi vay tổng tài sản có quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài Kết hồi quy cho thấy giả thiết chấp nhận với mức ý nghĩa 5% Giả thiết 4: Cơ hội tăng trưởng doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài Cơ hội tăng trưởng (GROWTH) có hệ số β = 0,0314 có nghĩa hội tăng trưởng doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Do bác bỏ giả thiết số Giả thiết 5: Thuế thu nhập doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Biến TAX có β = 0,0003 có nghĩa thuế thu nhập doanh nghiệp có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Nhưng Prob = 0,9954 > 0,05 nên TAX ý nghĩa mặt thống kê Bác bỏ giả thiết Giả thiết 6: Tính khoản có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài Tính khoản có hệ số β = – 0,0196 có nghĩa tính khoản có quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài Kết hồi quy cho thấy giả thiết chấp nhận với mức ý nghĩa 5% 4.2.2 ánh giá kết Bài nghiên cứu kiểm định tác động yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2014 Kết nghiên cứu cho thấy số yếu tố có tác động đến đòn bẩy tài phù hợp với lý thuyết dự báo đưa tỷ lệ thu nhập trước lãi vay thuế tổng tài sản (PROF), tính khoản (LIQ), cấu trúc tài sản doanh nghiệp (ASSET) Ngoài ra, kết hồi quy có biến trái ngược với lý thuyết dự báo đưa biến hội tăng trưởng (GROWTH) Hai yếu tố cấu trúc tài sản (ASSET) hội tăng trưởng (GROWTH) có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Điều cho thấy doanh nghiệp ngành Khoáng sản Việt Nam có tỷ lệ tài sản cố định lớn, hội tăng trưởng cao sử dụng nhiều nợ cấu trúc vốn Đồng thời, yếu tố tỷ lệ thu 59 nhập trước lãi vay thuế tổng tài sản (PROF), tính khoản (LIQ) có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài chính, cho thấy doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn tự có doanh thu giảm Theo bảng kết hồi quy R2 điều chỉnh = 0,9057 cho thấy độ phù hợp mô hình cao với liệu thu thập Mô hình lựa chọn phản ánh tương đối phù hợp tác động yếu tố đến yếu tố đòn bẩy tài doanh nghiệp 60 HƯ G V: KẾT LUẬN VÀ GỢ Ý 5.1 KẾT UẬ Cấu trúc vốn tiêu vô quan trọng, định thành công hay thất bại doanh nghiệp Đánh giá mức độ tác động yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp giúp nhà quản trị doanh nghiệp nhận diện yếu tố thực có tác động quan trọng hoạch định cấu trúc vốn thời điểm cụ thể, từ đánh giá đưa định tài trợ cách hợp lý Bài nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy liệu bảng (Panel regression) chạy phân tích hồi quy đa biến dựa liệu 24 doanh nghiệp ngành Khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội) có đầy đủ liệu giai đoạn 2009 – 2014 Kết nghiên cứu cho thấy 90,57 % biến thiên biến phụ thuộc biến độc lập Trong sáu biến độc lập lựa chọn bốn biến độc lập giải thích thay đổi đòn bẩy tài doanh nghiệp ngành Khoáng sản với độ tin cậy 95% Cụ thể, hai yếu tố cấu trúc tài sản (ASSET) hội tăng trưởng (GROWTH) có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài Hai yếu tố khả sinh lời (PROF) tính khoản (LIQ) có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài Hai biến lại quy mô doanh nghiệp (SIZE) thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) ý nghĩa thống kê Từ kết nghiên cứu tác giả đề xuất số gợi ý sách giúp doanh nghiệp ngành Khoáng sản hoàn thiện cấu trúc vốn mình, từ cải thiện tỷ suất sinh lời Các giải pháp cần tiến hành đồng phát huy hiệu tốt góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn lực cạnh tranh cho doanh nghiệp ngành Khoáng sản môi trường toàn cầu hóa 61 5.2 ỘT SỐ GỢ Ý Từ nghiên cứu thực nghiệm đánh giá yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán nay, ta nhận thấy chủ động tài vấn đề cốt lõi để nâng cao hiệu kinh doanh gia tăng tích lũy để tái đầu tư Sau số giải pháp giúp cho doanh nghiệp chủ động xây dựng cấu trúc vốn hợp lý giai đoạn phát triển: 5.2.1 ối với doanh nghiệp ngành Khoáng sản a Xây dựng cấu trúc vốn theo giai đoạn phát triển: Một doanh nghiệp thường phải trải qua giai đoạn dòng đời phát triển giai đoạn thành lập, giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn phát triển ổn định cuối giai đoạn giảm tốc độ tăng trưởng Vì vậy, để xây dựng cấu trúc vốn chủ động cho giai đoạn doanh nghiệp phải phân tích yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp giai đoạn cụ thể để lựa chọn hình thức tài trợ vốn phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp Cần phải có ưu tiên việc phân tích yếu tố đó, yếu tố yếu tố tác động chính, quan trọng phải kết hợp yếu tố lại với nhau, từ lựa chọn cho doanh nghiệp cấu trúc vốn tối ưu giai đoạn phát triển sản phẩm hay doanh nghiệp Theo số liệu từ bảng thống kê, ngành Khoáng sản nhiều doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao (LEVERAGE > 89%), theo kết mô hình, nợ cao lợi nhuận thấp Vì vậy, doanh nghiệp cần phải xây dựng lộ trình tái cấu nguồn vốn theo hướng giảm nợ nhằm tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp b Gia tăng hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp: chủ động tài giúp doanh nghiệp linh hoạt hoạt động điều hành giải tình phát sinh kịp thời, sáng suốt có hiệu Muốn có chủ động tài doanh nghiệp phải có nguồn vốn tự có dồi ngày gia tăng lợi nhuận thu từ hoạt động kinh doanh hàng năm cao Muốn đạt hiệu kinh doanh, doanh nghiệp có biện pháp sử dụng 62 nguồn lực bên hiệu mà phải thường xuyên phân tích biến động môi trường kinh doanh, qua phát tìm kiếm hội kinh doanh Một số giải pháp nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh như: phải quan tâm tới việc xây dựng phát triển đội ngũ lao động doanh nghiệp; nâng cao hiệu hoạt động máy quản lý doanh nghiệp; xây dựng hệ thống trao đổi xử lý thông tin doanh nghiệp để nâng cao tính cạnh tranh; vận dụng khoa học kỹ thuật công nghệ tiên tiến vào sản xuất kinh doanh nhằm nâng cao giá trị sản phẩm; nâng cao khả quản trị môi trường doanh nghiệp; hiệu kinh doanh cao đem lại cho doanh nghiệp nguồn tài dồi doanh nghiệp phải có sách phân phối lợi nhuận hợp lý để tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh có hiệu cao hơn… c Chủ động nguồn cung tiền ưu tiên sử dụng nguồn vốn tự có trước vay nợ hay phát hành thêm cổ phần làm thu nhập cổ đông cao hơn, giá trị doanh nghiệp gia tăng Bên cạnh đó, doanh nghiệp khai thác thêm kênh huy động vốn khác để giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào kênh huy động vốn 5.2.2 ối với hà nước Doanh nghiệp phát triển hoạt động môi trường kinh tế ổn định phát triển lành mạnh Nhắm đến mục tiêu phải tạo môi trường kinh tế phát triển minh bạch văn pháp luật thống nhất, ngày gần phù hợp với thông lệ quốc tế Các thành phần kinh tế đối xử công bằng, tạo điều kiện thuận lợi để phát huy hết tiềm Tình hình suy thoái kinh tế kéo dài đến chưa hồi phục, việc cải thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp thành công không nỗ lực thân doanh nghiệp mà phụ thuộc lớn vào thị trường tài sách điều hành kinh tế vĩ mô Nhà nước Do đó, tác giả đề xuất số kiến nghị nhằm hỗ trợ doanh nghiệp việc huy động nguồn vốn cải thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp sau: Bối cảnh lạm phát tăng cao năm vừa qua, việc gia tăng lãi suất huy động giải pháp để thu hút người dân gửi tiền vào ngân hàng dẫn đến đua lãi suất liệt Hệ thống ngân hàng thương mại có tính 63 khoản kém, cụ thể từ số ngân hàng nhỏ hay ngân hàng tăng trưởng tín dụng nóng thời gian trước lan toàn hệ thống, đẩy lãi suất huy động lên cao lãi suất cho vay cao thời gian dài làm ảnh hưởng đến sức chịu đựng doanh nghiệp, không doanh nghiệp khả khoản Vì sách tiền tệ cần điều hành chủ động mức lãi suất đạo để định hướng lãi suất thị trường, đảm bảo tính ổn định, kiềm chế lạm phát Việc khai thác khoáng sản năm qua chưa quản lý chặt chẽ Ngoài doanh nghiệp tham gia khai thác có tổ chức không thuộc ngành khoáng sản người dân tham gia khai thác Vì vốn đầu tư máy móc đại công nghệ khai thác lạc hậu nên đa số tiến hành khai thác phương pháp thủ công nguy hiểm mà hiệu lại không cao dẫn đến trường hợp giảm giá trị sản phẩm Bên cạnh đó, việc buôn lậu khoáng sản nhức nhối tỉnh vùng ven biên giới gây thất thoát khoáng sản nguồn thu đất nước Ngoài ra, sách hỗ trợ cho doanh nghiệp ngành khoáng sản hỗ trợ giới thiệu sản phẩm hay hỗ trợ công nghệ để nâng cao chất lượng khai thác sản xuất từ khoáng sản thô thành thương phẩm để nâng cao giá trị Để tháo gỡ khó khăn, đề nghị Chính phủ đạo Bộ, Ngành quản lý giám sát chặt chẽ linh hoạt việc khai thác khoáng sản Đồng thời, có giải pháp hỗ trợ tích cực cho doanh nghiệp ngành khoáng sản để khuyến khích doanh nghiệp đầu từ máy móc nâng cao hiệu khai thác chế biến sản phẩm tinh có chất lượng cao thay xuất sản phẩm thô có giá trị thấp nay…Có doanh nghiệp ngành Khoáng sản Việt Nam có điều kiện tăng trưởng, đạt nhiều lợi nhuận để cải thiện đòn bẩy tài 5.3 HẠ HẾ Ủ Ề TÀ Dữ liệu nghiên cứu gồm 24 doanh nghiệp ngành Khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Với thời gian nghiên cứu từ năm 2009 – 2014 nên độ dài thời gian chưa đủ lớn để đánh giá xu phát triển doanh nghiệp dựa tiêu phân tích So với nghiên cứu trước 64 tác giả giới, số năm nghiên cứu số lượng mẫu quan sát chưa nhiều để phản ánh đầy đủ tác động yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Khoáng sản Bên cạnh đó, doanh nghiệp niêm yết không đưa vào chưa thấy biến động doanh nghiệp trước tác động chu kỳ kinh tế Kết nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm cho thấy có nhiều yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Tuy nhiên, nghiên cứu dừng lại việc xem xét yếu tố chủ yếu thuộc nội doanh nghiệp mà chưa nghiên cứu đến yếu tố vĩ mô kinh tế lãi suất, lạm phát, thời điểm thị trường …tác động đến cấu trúc vốn Vì vậy, nghiên cứu chưa đưa cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp ngành Khoáng sản Việt Nam Giải pháp cá nhân tự nghiên cứu đề xuất chắn luận văn không tránh khỏi thiếu sót, hạn chế định Tác giả mong nhận đóng góp ý kiến nhà khoa học, thầy cô đồng nghiệp để luận văn hoàn chỉnh có ý nghĩa thực tiễn cao đánh giá ngành kinh tế khác / 65 TÀ TÀ ỆU TH KH ỆU TIẾNG VIỆT Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: tiếp cận theo phương pháp đường dẫn”, Khoa học Công nghệ (05) Võ Thị Thúy Anh, Bùi Phan Nhã Khanh (2012), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Nghiên cứu thực nghiệm doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh”, Phát triển hội nhập (260) PGS.TS Đào Duy Huân (2012), Tạp chí Phát triển & hội nhập “Phát triển doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam phù hợp với tái cấu trúc hội nhập kinh tế quốc tế”; Đàm Văn Huệ (2005), Bàn điều kiện để xác lập cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Việt Nam Tạp chí kinh tế phát triển số 10/2005; Vũ Ngọc Lan, Nguyễn Tiến Dũng (2013), “Các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp Tập đoàn dầu khí Việt Nam”, Kinh tế & Phát triển (193) Nguyễn Thị Thanh Nga (2010), Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh Luận văn Thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM Bùi Hữu Phước (2014), Tài doanh nghiệp Nhà xuất Tài Trần Hùng Sơn Trần Viết Hoàng (2008), “Cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp cho công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Tp.HCM”, Phát triển kinh tế (218) TÀ ỆU TIẾNG ANH Amarjit Gill, Nahum Biger, Chenping Pai Smita Bhutani (2009), The Determinants of Capital Structure in the Service Industry: Evidence from United States The Open Business Journal, (Vol 2, pp 48-53) 10 B.Prahalathan (2010), The Determinants of Capital Structure: An empirical Analysis of Listed Manufacturing Companies in Colombo Stock 66 Exchange Market in SriLanka University of Kelaniya, Sri Lanka ICBI 2010 11 Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey, Andros Gregoriou (2012), Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam Social Sciences Research Network (SSRN) 12 Faruk Hossain, Ayub Ali (2008), Impact of Firm Specific Factors on Capital Structure Decision: An Empirical Study of Bangladeshi Companies International Journal of Business Research and Management (IJBRM), (Vol 3) 13 Frank and Goyal (2007), Capital Structure Decisions : Which Factors are Reliably Important ? 14 Jenson and Meckling (1976), Theory of the Firm : Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, (Journal of Financial Economics, October, 1976, V.3, No 4, pp 305 – 360) 15 Jensen, M.C (1986) Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers Amerrican Economic Review, 76(@), 323-339 16 Modigliani, F & Miller, M.H (1958), The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment American Economic Review, (Vol 48, pp 261-275) 17 Mitton, T (2002), “A Cross – Firm Analysis of the impact of Corporate Gorvermance on the East Asian Financial Crisis”, Journal of Financial Economics, vol.64, 215 – 241 18 Myers, S.C (1984) The capital structure puzzle The Journal of Finance, 39 (3), 575-592 19 Myers, S, Majluf, N., 1984 Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of Financial Economics 13, 187 – 221 20 Sarbapriya Ray, 2011, Industry specific determinants of corporate capital structure choice: Evidence from Iron & Steel industry of India, International Journal of Contemporary Business Studies, Vol 2, pp.36 – 55 67 21 Stephen A.Ross, Randolph W.Westerfield, Jeffrey Jaffe Corporation Finance, McGRAW.HILL International Edition Ninth edition 22 Tran Dinh Khoi Nguyen (2006), Capital Structure in Small and Mediumsized Enterprises: The Case of Vietnam Asean Economic Bulletin, (Vol 23, No.2, pp 192-211) 23 Shun-Yu Chen, Li-Ju Chen (2011), Capital structure determinants: An empirical study in Taiwan African Journal of Business Management, (Vol 5(27), pp 10974-10983) 24 Samuel G.H.Huang, Frank M.Song (2006), The Determinants of Capital Structure in Developing Countries China Economic Review, (Vol 17, Issue 1, pp 14-36) 68 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh mục doanh nghiệp ngành Khoáng sản Stt ã K Tên ông ty ALV CTCP Khoáng Sản Vinas A lưới (HNX: ALV) AMC CTCP Khoáng Sản Á Châu (HNX: AMC) BKC CTCP Khoáng Sản Bắc Kạn (HNX: BKC) BMC CTCP Khoáng Sản Bình Định (HOSE: BMC) CMI CTCP CMISTONE Việt Nam (HNX: CMI) CTM CTCP ĐT Xây Dựng & Khai Thác Mỏ Vinavico (HNX: CTM) HGM CTCP Cơ Khí & Khoáng Sản Hà Giang (HNX: HGM) KSA CTCP Công Nghiệp Khoáng Sản Bình Thuận (HOSE: KSA) KSB CTCP Khoáng Sản & Xây Dựng Bình Dương (HOSE: KSB) 10 KSH Tập Đoàn Khoáng Sản Hamico (HOSE: KSH) 11 KSS TCT Cổ Phần Khoáng Sản Na Rì Hamico (HOSE: KSS) 12 KTB CTCP Đầu tư Khoáng sản Tây Bắc (HOSE: KTB) 13 KHL CTCP Khoáng Sản Và VLXD Hưng Long (HNX: KHL) 14 LBM CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng (HOSE: LBM) 15 MAX CTCP Khai Khoáng & Cơ Khí Hữu Nghị Vĩnh Sinh (HNX: MAX) 16 MDC CTCP Than Mông Dương - Vinacomin (HNX: MDC) 17 MIC CTCP Kỹ Nghệ KS Quảng Nam (HNX: MIC) 18 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin (HNX: NBC) 19 SQC CTCP Khoáng Sản Sài Gòn - Quy Nhơn (HNX: SQC) 20 TC6 CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin (HNX: TC6) 21 TCS CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin (HNX: TCS) 22 TDN CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin (HNX: TDN) 23 TVD CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin (HNX: TVD) 24 THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin (HNX: THT) 69 [...]... ngoài Nghiên cứu thực nghiệm của Samuel G.H.Huang, Frank M.Song (2006) [24] Nghiên cứu thực hiện với hơn 1.000 công ty niêm yết tại Trung Quốc đến 16 thời điểm năm 2000 nhằm tìm ra mức độ tác động của các yếu tố đến cấu trúc vốn của công ty và xem tác động các yếu tố này đến cấu trúc vốn của các công ty ở các nước khác có giống với tác động đến cấu trúc vốn của các công ty tại Trung Quốc hay không Sử... liệu của 24 doanh nghiệp ngành Khoáng sản được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam để có sự đánh giá chung nhất về tình hình tài chính của các doanh nghiệp trong ngành Phân tích tình hình tài chính của các công ty ngành Khoáng sản, thực tế 29 cho thấy các công ty gia tăng trong việc sử dụng nợ, trong đó nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao Bảng 3.1 Tổng quan về đòn bẩy của toàn ngành Khoáng sản. .. 1,93% Các công ty Nhà nước có tỷ số nợ 63,3% cao hơn các công ty khác 34,9% Các công ty tư nhân và công ty cổ phần sử dụng nợ cao hơn các công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty độc quyền Võ Thị Thúy Anh, Bùi Phan Nhã Khanh (2012) [2], với đề tài nghiên cứu Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính doanh nghiệp Nghiên cứu thực nghiệm trên các doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết trên sàn... động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Tóm lại, có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp như quy mô, cấu trúc tài sản, khả năng sinh lời, cơ hội tăng trưởng, rủi ro hoạt động, thuế thu nhập doanh nghiệp, tỷ suất lãi vay, v.v… Mục đích nghiên cứu của luận văn nhằm xác định sự ảnh hưởng của các yếu tố đến cấu trúc vốn, làm cơ sở hoạch định chính sách tài chính hợp lý, tái cấu trúc vốn. .. tích hồi quy để đánh giá tác động của các yếu tố đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành khoáng sản được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Chương 5: Kết luận và gợi ý Chương này tác giả đưa ra kết luận và các gợi ý về chính sách chính dựa trên kết quả của chương trước, cũng như những hạn chế của nghiên cứu này 6 HƯ G II : TỔNG QUAN Ý THUYẾT VỀ CẤU TRÚ VỐN 2.1 Ý THUYẾT VỀ ẤU TRÚ VỐ... các công ty của Trung Quốc đều thuộc sở hữu của Nhà nước, mà Nhà nước vừa là chủ công ty vừa là chủ các tổ chức tài chính trung gian nên việc đi vay của các công ty này là rất thuận lợi Nghiên cứu của B.Prahalathan vào năm 2010 [10] Tác giả thực hiện nghiên cứu các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn thông qua việc sử dụng số liệu của 19 công ty sản xuất chế tạo niêm yết trên thị trường chứng khoán Colombo... hướng đến gia tăng giá trị doanh nghiệp 28 HƯ G III : THIẾT KẾ GH Ê 3.1 KHÁ QUÁT VỀ GÀ H KH Á G S ỨU V ỆT NAM Công nghiệp khai thác khoáng sản có sức ảnh hưởng to lớn đến đời sống kinh tế – xã hội Ở Việt Nam, ngành khai khoáng là ngành kinh tế mũi nhọn, chiếm tỷ trọng GDP lớn, và cũng là một trong những ngành công nghiệp gây nhiều tác động đến môi trường và xã hội Nguồn tài nguyên khoáng sản của Việt Nam. .. bằng vốn cổ phần vì chi phí sử dụng vốn cổ phần cao nhưng việc gia tăng sử dụng nợ đã làm ROA giảm và ROE cũng không tăng Điều này chứng tỏ hiệu quả sử dụng vốn của các doanh nghiệp chưa tốt 30 Trên đây là tổng quan về tình hình tài chính của các doanh nghiệp ngành Khoáng sản đang niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Để tìm hiểu kỹ hơn vấn đề sử dụng đòn bẩy tài chính và những yếu tố nào tác động đến. .. chiều với đòn bẩy tài chính Các yếu tố khác như rủi ro kinh doanh, tính thanh khoản, tốc độ tăng trưởng không có bất kỳ tác động đáng kể đến cấu trúc vốn Qua các nghiên cứu về cấu trúc vốn trên thế giới đã được thực hiện ở nhiều quốc gia khác nhau trong các ngành nghề khác nhau Kết quả các nghiên cứu này cho thấy rằng cấu trúc vốn của mỗi ngành nghề sẽ bị tác động bởi các yếu tố khác nhau 2.2.2 ác nghiên... vọng trên vốn cổ phần rD : Lãi suất vay hay chi phí sử dụng nợ rU : Chi phí sử dụng vốn nếu sử dụng 100% vốn cổ phần D : Giá trị của nợ E : Giá trị của vốn cổ phần của công ty TC: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu năm 1963 của M&M đã bác bỏ lý thuyết M&M năm 1958 và cho rằng cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị doanh nghiệp Lý thuyết M&M về cấu trúc vốn được xem là lý thuyết ... định đánh giá yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu tác giả tập trung nghiên cứu vào cấu trúc vốn công ty ngành khoáng. .. riêng Từ nhận định trên, tác giả chọn đề tài Đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam để đánh giá yếu tố tác động từ đưa... dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ngành khoáng sản thời kỳ kinh tế thị trường 1.2 Ụ T ÊU GH Ê ỨU Đánh giá phân tích thực trạng cấu trúc vốn công ty ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán