http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN I Lý ch n đ tài U OBO OKS CO M L IM Cùng v i s phát tri n m nh m c a th tr ng ch mg khốn (TTCK) n c th gi i, s phát tri n c a TTCK m t t t y u q trình chuy n đ i sang n n kinh t th tr đ ng b ng c a Vi t Nam Và c ng xu th t t y u Vi t Nam ch c vào h i nh p v i n n kinh t qu c t Xu th “tồn c u hóa” đòi h i quy t đ nh kinh t , dù đ c đ a b tk n i th gi i, đ u ph i tính t i y u t qu c t ngày n n kinh t th gi i nhanh chóng chuy n thành m t h th ng liên k t ngày ch t ch thơng qua m ng l i cơng ngh thơng tin, “s liên k t” theo l p lu n c a m t nhà báo lão luy n c a t The New York Times- Thomas L.Friedman- m t “th gi i ph ng” Và quan m “th gi i ph ng” s m t c s lý lu n đ cho nh n th y r ng s phát tri n m nh m c a m t th tr ng, cơng c tài đ c ph bi n a chu ng nh t th gi i hi n c ng s s l a ch n đ nh h ng phát tri n t t y u c a TTCK Vi t Nam Th c t cho th y k t Trung tâm Giao d ch Ch ng Khốn Thành ph H Chí Minh đ i vào tháng 07 n m 2000, ho t đ ng c a TTCK Vi t Nam tr nên sơi đ ng mang l i nhi u l i ích cho n n kinh t Trong su t th i gian hai n m tr l i đây, khơng có th ph nh n r ng TTCK Vi t Nam có nh ng b c phát tri n r t tích KI L c c, ngày tr thành m t kênh huy đ ng v n hi u qu cho n n kinh t Nh ng t cu i n m 2007 đ n nay, TTCK Vi t Nam c ng mang l i cho nhà đ u t m t h c đ t giá r ng đ u t Ch ng khốn khơng ph i m t “Con heo vàng” ch ln mang l i l i nhu n mà có c nh ng r i ro r t cao khơng th d đóan tr c th m chí n m ngồi c s d đốn c a chun gia ch ng khốn, s s t gi m nh m t “c n sóng th n” cu ng ph ng tồn b giá tr đ u t n u khơng xác đ nh đ khốn đ u t giá tr thu h i ch p nh n th tr ng xu ng Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam c l ch ng http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Khi vi t đ tài tác gi ln đ t câu h i “Li u có bi n pháp đ phòng ng a r i ro hay b o v l i nhu n cho nhà đ u t tr n c TTCK bi n pháp h u hi u đ c th gi i ?“ OBO OKS CO M đốn tr c s bi n đ ng khơng th d c s d ng M t nh ng cơng c “b o hi m” giúp nhà đ u t qu n lý h n ch r i ro đ u t ch ng khốn hi n đ c a chu ng ph bi n nh t th gi i Quy n ch n (Options) Và n u theo lu n m “th gi i ph ng” c a Thomas L.Friedman c ng s cơng c tài h u hi u “b o hi m” cho nhà đ u t tr c s bi n đ ng th t th ng c a TTCK Vi t Nam TTCK Vi t Nam v i danh m c c phi u niêm y t th tr chu n đánh giá x p lo i, s l ng cơng ty niêm y t h n ch , t l ng ch a có tiêu nh h ng đ bi n đ ng c a Vn-Index ph thu c vào m t s nhóm c phi u, trình đ c a nhà đ u t ch a đ t đ n t m bao ph tồn th tr ng nên quy n ch n ch s ch ng khốn s g p nhi u khó kh n cho vi c áp d ng phát tri n giai đo n hi n Trong đó, quy n ch n t ng c phi u l i r t g n g i có nhi u m t vi c mua bán m t c phi u riêng l s giúp cho nhà đ u t t ng b ng đ ng v i c làm quen s d ng lo i quy n ch n đ b o v cho l i nhu n r i ro c a V i quy mơ th tr ng nh v i xu h ng phát tri n t t y u c a TTCK Vi t Nam b đ u tri n khai quy n ch n vào giao d ch ch ng khốn quy n ch n c phi u th m i đ n l - quy n ch n c b n đ c giao d ch đ u tiên th tr c ng ng th gi i – s KI L quy n ch n tri n khai kh thi thích h p nh t Và lý mà tơi ch n đ tài “Áp d ng giao d ch quy n ch n c phi u vào Th tr ng Ch ng khốn Vi t Nam” cho lu n v n t t nghi p c a II M c đích nghiên c u Nghiên c u, làm rõ m t s khái ni m, v n đ c b n v quy n ch n ch ng khốn nh m th y đ tr c s h u hi u c a cơng c tài vi c b o v nhà đ u t c s bi n đ ng th t th ng c a th tr HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u ng ch ng khốn Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Nghiên c u nh ng kinh nghi m th c ti n v t ch c sàn giao d ch quy n ch n ch ng khốn t i m t s n c th gi i nh m h c h i xây d ng đ c m t mơ OBO OKS CO M hình thích h p cho vi c tri n khai phát tri n cơng c quy n ch n có hi u qu v i tình hình th c t c a TTCK Vi t Nam Nghiên c u th c t c a TTCK Vi t Nam cho vi c áp d ng giao quy n ch n t t p h p đ xu t m t s gi i pháp h tr cho vi c tri n khai giao d ch quy n ch n ch ng khốn t i Vi t Nam đ t hi u qu cao III it ng ph m vi nghiên c u Ph n c s lý lu n v quy n ch n, đ tài s vào đ nh ngh a đ c m c b n c a quy n ch n ch ng khóan hi n có đ c giao d ch th gi i, đ ng th i phân tích, gi i thi u v n đ liên quan đ n quy n ch n ch ng khốn mà nhà đ u t c n quan tâm n m v ng đ th c hi n giao d ch; Ph n Kinh nghi m v t ch c sàn giao d ch quy n ch n ch ng khốn t i m t s n c th gi i, đ tài s vào phân tích kinh nghi m c a s n giao d ch Chicago, Sàn giao d ch giao sau Quy n ch n tài qu c t London tr c thu c sàn giao d ch quy n ch n Châu Âu, Sàn giao d ch Tokyo c a Nh t B n; Ph n áp d ng giao d ch quy n ch n ch ng khốn vào TTCK Vi t Nam, đ tài s gi i thi u s l c TTCK Vi t Nam sau vào phân tích s c n thi t, ti n đ nh ng khó kh n c a TTCK Vi t Nam t đ xu t m t s gi i pháp kh n ng KI L ng d ng giao d ch quy n ch n ch ng khốn t i TTCK Vi t Nam; Ngồi có s gi i h n nên khn kh c a đ tài nghiên c u, đ tài khơng sâu vào phân tích nh ng v n đ nh : Các mơ hình k thu t đ nh giá quy n ch n, chi n l c mua bán quy n ch n theo phân tích k thu t kho n chi phí thu liên quan th c hi n quy n ch n IV Ph ng pháp nghiên c u Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tài s d ng k t h p ph ng pháp nghiên c u nh th ng kê – mơ t , phân ng pháp quan sát t th c ti n đ khái qt b n ch t c a v n đ c n nghiên c u tài đ OBO OKS CO M tích – t ng h p, so sánh – đ i chi u, di n d ch – quy n p ph c tác gi d a vào c s lý thuy t chun ngành tài doanh nghi p, v i s quan sát rút t a kinh nghi m tham gia TTCK c a tác gi t n m 2000 đ n đ ng th i k t h p v i ngu n d li u thơng tin tác gi s u t m, t p h p t sách báo, t p chí website có liên quan… V Ý ngh a khoa h c th c ti n c a đ tài nghiên c u Th tr th tr ng ch ng khốn v n ch ng bao gi d d đóan, u v i m t ng ch ng khốn Vi t Nam non tr ch a đ ng nhi u y u t b t n nh hi n Trong bu i thuy t trình c a giáo s – ti n s Stanley Pliska đ n t Illinois, Chicago, M v nghi p v h p đ ng t ng lai quy n ch n di n ngày 10/03/2008, ơng đ a nh n đ nh “ Hi n nay, khơng ch th tr nói chung th tr ng Vi t Nam nói riêng, m i ng r i ro, c ng th i m t t đ m t th tr ih c ng tồn c u i đ u lo ng i v v n đ qu n lý ng non tr , v i nhi u bi n đ ng v giá th i gian qua nh Vi t Nam có th xem xét đ n vi c áp d ng nh ng hình th c giao d ch t ng lai quy n ch n này” Xét v quy mơ th tr ng c ng nh mơi tr ng đ u t hi n t i, vi c nghiên c u đ a vào áp d ng cơng c đ u t h t s c c n thi t Quy n ch n - m t s n ph m đ c tr ng cho cơng c phái sinh- s nâng cao đáng k tính kho n cho TTCK n u c đ a vào áp d ng mang đ n cho th tr KI L đ ch p nh n r i ro khác nhau, b o v đ ng nhi u nhà đ u t h n v i nhi u m c c l i nhu n cho nhà đ u t tránh đ c tình tr ng s t gi m liên t c th i gian dài c a TTCK H n n a, theo k ho ch phát tri n th tr N ng n m 2008, y Ban Ch ng Khốn Nhà c (“UBCKNN”) s nghiên c u tri n khai t ng b c vi c m tài kho n ký qu , t p trung nghiên c u s n ph m phái sinh Theo ơng V B ng – Ch t ch UBCKNN, có kh n ng s n ph m quy n ch n (Option) s áp d ng tr c tri n khai d n cơng c phái sinh khác có s đ ng b v y u t tốn HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Do đó, vi c nghiên c u cơng c quy n ch n ch ng khóan vi c làm h t s c c n thi t c p bách lúc ây khơng ph i cơng vi c c a riêng Nhà n c mà t t OBO OKS CO M c nh ng ý ki n đóng góp t nhà khoa h c, nhà nghiên c u nh ng quan tâm đ n nghi p v đ u r t h u ích đáng đ c trân tr ng Do h n ch v th i gian, trình đ kinh nghi m, đ tài khơng th sâu tìm hi u, kh o sát phân tích h t khía c nh có liên quan đ n quy n ch n Mong r ng đ tài s đ c ti p t c nghiên c u, kh o sát, ki m ch ng đ y đ h n c s có th c ng c ho c b sung thêm gi i pháp, đ xu t nh m cho vi c tri n khai áp d ng quy n ch n ch ng khốn TTCK Vi t Nam đ t đ c hi u qu cao h n, giúp nhà đ u t có thêm cơng c tài c n thi t đ b o hi m, đa d ng hóa cách th c đ u t , gi m thi u r i ro m c h i m i tìm ki m l i nhu n cho h c ng góp ph n cho s t ng tr VI K t c u c a đ tài ng kinh t qu c gia đ c n đ nh b n v ng V i ph m vi nghiên c u nh trên, n i dung c a đ tài bao g m 03 ch  Ch ng ng I: C s lý lu n v quy n ch n c phi u  Ch ong II: Nh ng kinh nghi m v t ch c sàn giao d ch quy n ch n c phi u t im ts n  Ch c th gi i ng III: Áp d ng giao d ch quy n ch n c phi u t i TTCK Vi t Nam Ngòai đ tài có ph n: L i cam đoan, L i c m n, Danh m c t vi t t t, kh o KI L Danh m c b ng bi u hình v , M c l c, L i m đ u, K t lu n Tài li u tham Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 1.1 S L S CV S LÝ LU N V QUY N CH N C PHÁT TRI N C A TH TR PHI U NG QUY N CH N OBO OKS CO M NG I: C CH Nh ng giao d ch đ u tiên c a quy n ch n mua quy n ch n bán th gi i đ c cho xu t hi n t đ u th k 18 Châu Âu Vào đ u nh ng n m 1900, m t nhóm Cơng ty g i “Hi p h i nh ng nhà mơi gi i kinh doanh quy n ch n mua quy n ch n bán” thành l p th tr ng quy n ch n N u m t ng i mu n mua quy n ch n, m t thành viên c a hi p h i s s tìm m t ng i bán s n sàng mu n ký h p đ ng bán quy n ch n N u cơng ty thành viên khơng th tìm đ c ng i bán, t cơng ty s bán quy n ch n v i giá c thích h p Vì v y, m t cơng ty thành viên có th v a nhà mơi gi i v a nhà kinh doanh Th tr ng ho t đ ng theo cách g i th tr (over-the-counter) Tháng n m 1973, U ban th ng phi t p trung OTC ng m i Chicago (Chicago Board of Trade- CBO) thành l p sàn giao d ch quy n ch n ch ng khốn Chicago (Chicago Board Options Exchange – CBOE), đ c bi t dành cho trao đ i quy n ch n v c phi u TTCK Philadelphia (Philadelphia Exchange – PHLX) b t đ u th c hi n giao d ch quy n ch n vào n m 1975, TTCK Pacific (Pacific Stock Exchange – PSE) th c hi n vào n m 1976 TTCK New York ( New York Stock Exchage – NYSE) th c hi n vào n m 1985 KI L Vi c mua bán quy n ch n tr nên ph bi n đ u tiên Chicago Board of Options Exchange Vào th i k ch y u trao đ i c phi u th 1992, quy n ch n b t đ u giao d ch h p đ ng t ng m i đ n l N m ng lai v i trái phi u ph , lo i giao d ch phát tri n r t nhanh Giao d ch th tr ng đ u giá m , vi c mua bán quy n ch n cung c p r t nhi u cơng c đ đ u c phòng h giá cho c ng đ ng th ng m i Khi xã h i ngày phát tri n, giao d ch quy n ch n ngày tr nên ph bi n h n, lan r ng sang Anh, Brazil, HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u c, Pháp, Nh t B n, Singapore, H ng Kơng Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ng th gi i t o nhu c u liên k t n t Australia Vi c tồn c u hố th tr th ng m i 24/24 ngày Th tr ng M đáp ng nhu c u b ng cách t o d ch n t OBO OKS CO M nh ng s n ph m giao d ch qu c t , m r ng gi giao d ch tri n khai m t sàn giao Nh ng h th ng đáng ý nh t GLOBEX (đ (đ c CME phát tri n) Project A c, Deustche Terminborse Exchange b ki u giao c CBOT phát tri n) d ch đ u giá m , thay vào v n hành sàn giao d ch n t Trên h th ng GLOBEX, nhà đ u t cá th có th giao d ch d a ch s S&P 500, S&P 500 mini NASDAQ 100 h p đ ng Các nhà đ u t có th mua bán ngo i h i GLOBEX Trên h th ng Project A ( hi n t i h th ng Eurex- tháng 8/2000 CBOT xây d ng Eurex, t t c giao d ch Project A đ u đ c th c hi n t i Eurex) Các nhà đ u t cá th có th mua bán trái ph u T-bonds tín phi u, quy n ch n t t c s n ph m ng c c CBOT 1.2 QUY N CH N VÀ QUY N CH N C 1.2.1 nh ngh a PHI U: Quy n ch n m t h p đ ng ký k t gi a m t bên “ng (Writer/Seller) m t bên ng mua h p đ ng đ i mua h p đ ng (Buyer) đó, cho phép ng c quy n mua ho c bán cho ng i ký phát h p đ ng m t s l s n v i m t giá c nh t đ nh m t th i h n quy đ nh c a t bán Vì v y ng i ng tài ng lai H p đ ng i s h u ch khơng ph i ngh a v mua ho c KI L quy n ch n cung c p quy n cho ng i ký phát” i ch quy n ch n có th th c hi n ho c khơng th c hi n quy n th i gian hi u l c c a h p đ ng quy n ch n Các hàng hố giao d ch quy n ch n có th c phi u, ch s c phi u, trái phi u, ch s trái phi u, th ng ph m, ti n t hay h p đ ng t ng lai… M t quy n ch n ph bi n nh t th gi i hi n l nh v c tài có nhi u m t ng đ ng v i giao d ch c phi u quy n ch n c phi u Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Quy n ch n c phi u m t cơng c giao d ch linh ho t nh t đ c tìm l nh v c kinh doanh – tài Do chi phí cho quy n ch n th p h n giao d ch c OBO OKS CO M phi u, quy n ch n cung c p m t đòn b y tài cao v i m t m c thi t h i gi i h n c th vi c giao d ch đ ng th i làm t ng thêm thu nh p cho nhà đ u t Ng i mua quy n ch n có quy n, nh ng khơng ph i ngh a v b t bu c, mua ho c bán ch ng khốn c s (underlying stock) t i m c giá th c hi n tho thu n tr price/ exercise price) vào tr c ho c t i ngày đ nh tr c (strike c(expiry date) Các quy n ch n t n t i đ i v i hàng ngàn c phi u riêng l , m c dù kh i l ng giao d ch có th th p đ i v i quy n ch n c a m t s lo i c phi u nh t đ nh T t c quy n ch n niêm y t có quy n th c hi n cho tháng hi n t i ho c tháng quy đ nh t ng lai ( M th ng vào ngày th sáu c a tu n th ba tháng đáo h n) M i c phi u s có m t chu k thích h p đ i vói quy n ch n T i Sàn giao d ch Ch ng khốn Chicago c a M , có ba chu k đáo h n c đ nh đ cho quy n ch n, m i chu k th c quy đ nh ng cách đ u đ n b n tháng: Chu k th nh t b t đ u t tháng Giêng, tháng t , tháng b y tháng m tháng hai, tháng n m, tháng tám tháng m tháng sáu, tháng chín tháng m i; Chu k th hai b t đ u t i m t; Chu k th ba b t đ u t tháng ba, i hai M i quy n ch n ln có vài m c giá th c hi n (strike price) cao h n ho c th p h n giá giao d ch hi n hành c a ch ng khốn c s th tr c niêm y t giá v i biên đ 21/2, 10 m tu biên đ nh t đ nh, giá th c hi n đ d ng c a ch ng khốn c s ch có vài giá th c hi n KI L thu c vào giá th tr ng t ng gi m theo m t i giá hi n hành m i đ c giao d ch Giá quy n ch n đ ho c c xác đ nh cung c u c s đ u giá cơng b ng, cơng khai c nh tranh c a sàn giao d ch Ngồi ra, giá đóng c a c a quy n ch n ln đ Ng c đ ng báo ph bi n hàng ngày i n m gi quy n ch n có ba ph ng pháp đ hi n th c hố l i nhu n ho c gi m thi u ph n thua l b ng cách: ho c bán l i quy n ch n; ho c kh i giao d ch b ng cách giao d ch ng c l i v i quy n ch n n m gi (offseting); ho c đ quy n ch n t đ ng đáo h n khơng giá tr HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN V i đ c tính c a Quy n ch n c phi u nêu có nhi u m t ng đ ng v i vi c giao d ch c phi u nh : th nh t, vi c giá giao d ch mua bán hình thành th c ng th c đ u giá m ; th hai, giao d ch quy n ch n c phi u đ OBO OKS CO M hi n theo ph c th c hi n theo qui mơ h p đ ng - tu theo quy đ nh c th c a t ng sàn giao d ch, nh ng ng 100 c ph n/h p đ ng quy n ch n- t ng t hình th c giao d ch theo thơng th lơ đ i v i c phi u t i TTCK Vi t Nam; th ba, nhà đ u t quy n ch n có th theo dõi xu h ng giá, kh i l ng giao d ch thơng tin liên quan m i ngày, th m chí m i phút c a ch ng khốn c s gi ng nh nhà đ u t c phi u nhanh chóng bi t đ c m c giá nên th c hi n h p đ ng Quy n ch n c a Vì v y, đ tài tơi ch t p trung đ c p đ n vi c áp d ng Quy n ch n c phi u vào TTCKVN nh ng khái ni m v Quy n ch n ch ng khốn xu t hi n đ tài c ng ch hàm ý đ n Quy n ch n c phi u 1.2.2 Các lo i quy n Ch n 1.2.2.1 Quy n ch n Mua ( Call Options ) Quy n ch n mua cho ng i mua có quy n, nh ng khơng ph i ngh a v , mua ch ng khốn c s t i m t m c giá th c hi n đ n đáo h n Có r t nhi u giá th c hi n có s n tu thu c vào giá giao d ch hi n th i c a ch ng khốn c s Th i gian đáo h n có th t m t tháng đ n h n m t n m (Quy n ch n dài h n LEAPS – Longterm Equity Anticipation Securities) Tu thu c vào tr ng thái th tr ng mà ng i mua quy n ch n có th mua (go long a Call option) ho c bán ( go short a Call option) m t phi u i mua quy n ch n mua có k v ng v xu h KI L quy n ch n mua Ng ng t ng giá c a c M t quy n ch n mua mà giá ch ng khốn cao h n giá th c hi n đ c g i cao giá ITM (quy n ch n mua có lãi); N u giá ch ng khốn th p h n giá th c hi n, quy n ch n mua đ c g i ki t giá OTM (quy n ch n mua b l ); N u giá ch ng khốn b ng v i giá th c hi n, quy n ch n ngang giá ATM ( quy n ch n mua hồ v n) Hình 1.1(a) mơ t thành qu c a ng i mua quy n ch n mua v i l i nhu n ti m n ng vơ h n giá c a ch ng khốn c s t ng t ng lai Ng c l i, n u giá Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 10 i mua quy n ch l v i m c l t i đa b ng OBO OKS CO M ch ng khốn gi m so v i giá th c hi n, ng v i phí mua quy n ch n Hình 1.1: V th c a Quy n ch n Mua Lãi i m hồ v n Vùng Lãi Phí Giá tài s n t ng L Giá th c hi n (a)- Thành qu c a ng i mua quy n ch n mua Hình 1.1(b) mơ t thành qu c a ng i bán quy n ch n mua, ng i bán quy n ch n mua ch ki m l i b ng kho n phí nh n đ c t ng i mua quy n ch n s b thua l vơ h n giá tài s n t ng so v i giá th c hi n Giá th c hi n Lãi Phí Giá tài s n t ng L Vùng L KI L i m hồ v n (b)- Thành qu c a ng i bán quy n ch n mua 1.2.2.2 Quy n ch n Bán (Put Options) Quy n ch n bán cho ng i mua có quy n, nh ng khơng ph i ngh a v , bán ch ng khốn c s t i m t m c giá th c hi n đ n đáo h n Có r t nhi u giá th c hi n có s n tu thu c vào giá giao d ch hi n th i c a ch ng khốn c s Th i gian đáo h n có th t m t tháng đ n h n m t n m (Quy n ch n dài h n LEAPS) Tu thu c vào tr ng thái th tr ng mà ng i mua quy n ch n có th mua (go long a Put option) HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 72 hi u l c t ngày 1/1/2007 thơng l qu c t quy t đ nh quan tr ng c a doanh nghi p ph i đ c ch n m gi 51% có đ t n c tồn quy n quy t đ nh khơng hay n u m t nhà đ u OBO OKS CO M n c 75% c đơng bi u quy t thơng qua, n u phía doanh nghi p c ngồi s h u (ho c đ i di n s h u) cho 25,1% đ ng thu n quy t đ nh m i có hi u l c hay nói h n h s ng i có ti ng nói quy t đ nh cu i T l s h u nh th h p lý s m t tốn mà B Tài Chính U Ban ch ng khốn s ph i xác đ nh s m hay mu n Và vi c áp d ng quy n ch n vào TTCK Vi t Nam s ch u r t nhi u tác đ ng vào t l s h u c a ng in c ngồi, s đ ng l c ti n đ cho vi c xây d ng m t ngu n nhu c u m i c a c nhà đ u t n c ngồi n c th tr 3.4.4 Thơng tin cho th tr ng quy n ch n ng ch a th t s hi u qu , minh b ch cơng khai Hi n nay, cơng ty niêm y t đ c quy đ nh cung c p thơng tin đ nh k nh báo cáo tài tháng, báo cáo Q, báo cáo th thơng tin b t th ng niên báo cáo ki m tốn ng vòng 24h, 72h … cho UBCKNN SGDCK/TTGDCK Tuy nhiên, vi c cơng b thơng tin khơng đ c đ t t m quan tr ng c a nó, cơng ty niêm y t cơng b chi u l , qua loa, khơng cung c p đ y đ n i dung, website c a m t s cơng ty niêm y t v n ch a th c hi n vi c cơng b thơng tin theo đ nh C quan ph trách đ a thơng tin cơng chúng ch có UBCKNN SGDCK/TTGDCK thơng qua website c a mình, l i cơng ty ch ng khốn thành viên c p nh t m t cách t phát G n có m t s ph ng ti n thơng tin đ i chúng KI L th c hi n truy n t i thơng tin ch ng khốn cho nhà đ u t nh ng ch a đ c ph bi n ch y u theo đ n đ t hàng qu ng cáo c a cơng ty niêm y t V a qua, nhà đ u t t i Vi t Nam b hoang mang v i báo cáo tài đ c ki m tốn c a Cơng ty C ph n Bơng B ch Tuy t, ki m tốn hai l n t lãi thành l ? V y tính hi u qu trung th c c a báo cáo c a cơng ty niêm y t t i Vi t Nam có đáng đ c tin c y khơng? Tuy nhiên, c quan ch c n ng h u nh khơng phát hi n nh ng sai ph m mà ch đ n thu n ti p nh n báo cáo cơng b website HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 73 Trong nhà đ u t mua l a ch n đ u t c phi u d a thơng tin mà h cơng b th tr ng OBO OKS CO M 3.4.5 Kh n ng phân tích c a nhà đ u t Vi t Nam nhi u h n ch i m qua tình hình TTCK Vi t Nam t ngày đ u thành l p đ n nay, xu h th tr ng ln v n đ ng g n nh m t đ ng th ng: l n th nh t, t ng t 100 m đ n 571,04 m vào phiên giao d ch th 137 (ngày 25/06/2001) v i t ng kh i l l nh 2,68 tri u c phi u, giá tr t ng c a ng đ ng kh p ng 23,57 t đ ng sau gi m khơng phanh t tháng 7/2001 đ n tháng 10/2001 kéo dài đ n tháng 10/2005 v i phiên giao d ch th 652, t ng giá tr giao d ch ch đ t 1,78 t đ ng; l n th hai x y vào nh ng tháng đ u n m 2006, Vn-Index t h n 300 m t ng liên t c đ n 623,69 m phiên giao d ch th 1.276 ngày 25/04/2006 v i 37,76 tri u c phi u đ t ng đ c giao d ch ng 314,23 t đ ng r i l i gi m nhanh chóng xu ng 399 m vào ngày 01/08/2006; l n th ba v i thơng tin Vi t Nam th c thành viên th 150 c a t ch c th ng m i qu c t (WTO) vào tháng 11/2006 v i s đ u t m nh m t nhà đ u t n n c ngồi tác đ ng m nh m lên tâm lý c a nhà đ u t c đ y ch s Vn-Index lên m c k l c vào phiên giao d ch th 1.495 ngày 12/03/2007 đ t 1.170, 67 m, kh i l tri u c ph n t ng đ ng giá tr 1.180,99 t đ ng, nhiên nh n đ khơng t t t nhà đ u t n hai l n tr ng c phi u giao d ch phiên 13,34 c ngồi cu c tháo ch y c a th tr c thơng tin ng n ng n h n c, Vn-Index tu t d c khơng phanh xu ng đ n m c 364,71 m vào ngày KI L 20/06/2008 v i t ng giá tr giao d ch 69,76 t đ ng M c dù Chính ph c ng nh UBCKNN có nhi u bi n pháp v c d y th tr d n n đ nh nh ng d ng, đ ng th i n n kinh t v mơ c ng ng nh c ng khơng hi u qu , đ t ch s t ng r i nhanh chóng s t gi m nhà đ u t t bán theo tâm lý bày đàn mà khơng có s phân tích chi n l c đ u t c th nào, th tr t ng tr n khơng có ng i bán th tr gi m sàn khơng có ng i mua ng lên h u nh m i c phi u đ u ng xu ng h u h t m i c phi u đ u 3.4.6 Các cơng ty niêm y t TTCK có quy mơ nh ch a hi u qu Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 74 Quy n ch n c phi u m t cơng c ch ng khốn phái sinh, s t n t i c a quy n ng đ i vào ch ng khốn th tr ch n ph thu c t c tiên ph i có ch ng khốn có ch t l ng d ng giao d ch ng, thu hút đ OBO OKS CO M quy n ch n, tr ng c nhà đ u t tham gia quy n ch n c phi u m i có c h i phát tri n m r ng Tính đ n ngày 01/09/2008 s l ng doanh nghi p niêm y t 309 doanh nghi p, có 161 doanh nghi p niêm y t t i SGDCK Tp.HCM 148 doanh nghi p niêm y t t i ng cơng ty l n đ m b o tiêu chu n đ tr thành TTGDCK Hà N i, nhiên s l c phi u “blue chip” h u nh ch kho ng vài ch c cơng ty So sánh v i th tr quy n ch n c a n s l l ng ng cơng ty niêm y t lên đ n hàng ngàn cơng ty cv is l ng c phi u c s cho quy n ch n c n ph i đ c t ng c ng v s l ng ch t ng đáp ng ngu n cung hàng hố c s cho vi c áp d ng quy n ch n c phi u vào TTCK Vi t Nam 3.5 M T S GI I PHÁP NG D NG GIAO D CH QUY N CH N CH NG KHỐN VÀO TTCK VI T NAM Theo quan m c a tác gi , Vi t Nam nên h c h i kinh nghi m, áp d ng c i ti n mơ hình t ch c sàn giao d ch quy n ch n c a Nh t B n có nh ng s t ng thích c c u t ch c, qu n lý, giám sát c s th n tr ng c a ph Nh t vi c m c a cho nhà đ u t n nhiên, đ đ t đ c ngồi tham gia vào th tr ng ch ng khốn Tuy c thành cơng vi c áp d ng quy n ch n c phi u vào TTCK Vi t Nam, c n ph i th c hi n m t s nhóm gi i pháp nh sau: KI L 3.5.1 Nhóm gi i pháp v mơ Lu t Ch ng Khốn s 70/2006/QH11 đ c Qu c H i n c C ng hồ xã h i ch ngh a Vi t Nam khố XI, k h p th thơng qua ngày 29/06/2006 ây v n b n pháp lu t cao nh t v ch ng khốn TTCK Vi t Nam Do đó, Lu t giao d ch quy n ch n c phi u ph i d a n n t ng Lu t Ch ng khốn, ho t đ ng th tr ng quy n ch n ph i đ ng th i tn th quy đ nh chung c a TTCK v a có nh ng quy đ nh riêng phù h p v i đ c tính c a quy n ch n Lu t quy n ch n s u ch nh v n đ qu n lý th tr ng, ho t đ ng chào bán, niêm y t, quy ch cơng b thơng tin, HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 75 quy đ nh thành viên tham gia, cá ph ng th c giao d ch, kinh doanh, gi i h n th c hi n đ i v i thành viên, t ch c đ u t có quy mơ l n, hành vi b c m, ch tài cho tr OBO OKS CO M ng h p vi ph m c th … nh m đ m b o s cơng b ng hi u qu c a th t ng tr ng Và đ tránh vi c ban hành Lu t q ch m tri n khai ( nh đ i v i TTCK, sau ho t đ ng n m m i có Lu t Ch ng khốn làm c s u ch nh), thi t ngh B Tài Chính UBCKNN b ph n qu n lý tr c ti p nên ti n hành xây d ng c s lu t thích h p đ trình lên Chính ph th i gian s m nh t tr c th c hi n tri n khai áp d ng quy n ch n vào TTCK Vi t Nam 3.5.2 Nhóm gi i pháp vi mơ 3.5.2.1 Nâng cao vai trò trách nhi m c a m t s c quan ch c n ng có liên quan V i vai trò c quan ch qu n, B Tài Chính c n ph i xem xét sách s nh h tr ng đ n vi c hồn thi n mơi tr ng đ u t TTCK nói chung th ng quy n ch n nói riêng, đ m b o s hài hồ, đ ng b gi a sách thu áp d ng; t l s h u c a nhà đ u t n c ngồi ngành kinh t , lo i hình doanh nghi p,; sách qu n lý ki m sốt r i ro đ u t c a h th ng ngân hàng; sách t l lãi su t c b n, t giá trao đ i; đ ng th i đ y nhanh ti n đ c ph n hố t ng cơng ty có k t qu ho t đ ng t t đ cung c p thêm ngu n hàng hố cho TTCK; xây d ng sách u ti t, n đ nh mơi tr ng đ u t có liên quan; xây d ng m t đ nh ch tài đóng vai trò nh m t nhà t o l p th tr KI L tốn –bù tr , đ m b o s l u thơng th tr ng trung tâm ng kh n ng tốn có bi n đ ng Ngồi ra, nên phân đ nh rõ tiêu chu n gi a c phi u h ng nh t (blue-chips) c phi u h ng hai c ng nh c phi u r i ro đ ng th i có sách b o h t ng ng t B Tài Chính th tr ng có s s t gi m nghiêm tr ng UBCKNN c quan qu n lý tr c ti p vi c v n hành c a TTCK nói chung th tr ng quy n ch n nói riêng c n có s nâng c p chun sâu h th ng phòng ban chun sâu t ng l nh v c, đ có th cung c p gi i pháp nh y bén linh ho t cho th tr ng t o b i d ng nhân l c chun sâu m t u c u Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 76 c p thi t c n ti n hành di n r ng thơng qua Trung tâm t o, t p chí Ch ng khốn Ngồi ra, nên t ch c ban u hành, ban b nhi m, ban ki m tốn, niêm y t đ đ t đ tr ng… OBO OKS CO M ban t v n có s tham gia c a chun gia t l nh v c liên quan, cơng ty c s phát tri n khách quan, tồn di n phù h p v i th ng th i, nâng cao cơng tác qu n lý, giám sát ho t đ ng sai ph m, t ch c l i h th ng trung tâm, phòng ban chun mơn c ng nh tiêu chí c n giám sát đ phát hi n s m giao d ch b t th l ng đo n th tr ng đ m b o m t th tr ng, giao d ch n i gián, thao túng ng lành m nh hi u qu Xây d ng đ nh ng phát tri n sàn giao d ch đ i v i quy n ch n t h ng ng v i th tr ng ch ng khốn c s l trình th c hi n chi ti t c th t 2008 đ n 2012 SGDCK/ TTGDCK, Trung tâm L u ký c quan t ch c v n hành ho t đ ng c a TTCK, tr ng đ c h t ph i th c hi n đ u t c s h t ng cơng ngh hi n đ i đáp c quy mơ th tr ng ngày l n; s m chuy n sang hình th c cơng ty c ph n mà t ch c thành viên c a SGDCK/TTGDCK s c đơng góp v n, t o s g n k t gi a l i ích c a cơng ty ch ng khốn, t ch c tài thành viên v i l i ích c a th tr d ng sách l ng nh m h n ch s liên k t đ u c l ng đo n th tr ng b ng đãi ng t ng; xây ng x ng sách đào t o ngu n nhân l c có trình đ chun mơn cao chun sâu t ng l nh v c, đ m b o ngu n nhân s vi c qu n lý, giám sát ho t đ ng ngày ph c t p c a th tr ng; xây d ng quy đ nh, quy trình th ng nh t đ ng b tránh m i n i m i ki u nh hi n gây KI L khó kh n cho nhà đ u t c ng nh t ch c tham gia th tr 3.5.2.2 Xây d ng mơ hình th tr ng ng quy n ch n khoa h c, hi u qu phù h p v i th c t c a Vi t Nam Theo quan m c a tác gi nên áp d ng mơ hình quy n ch n Nh t B n cho th tr ng quy n ch n Vi t Nam Tuy nhiên, v i xu h ng liên thơng, liên k t đ n sáp nh p gi a sàn giao d ch ch ng khốn th gi i hi n nay, Vi t Nam c n chu n b có đ nh h tr ng vi c xây d ng mơ hình TTCK nói chung th ng quy n ch n nói riêng TTCK Vi t Nam đ m b o v a có th h c h i kinh HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 77 nghi m t ch c c a Nh t B n nh ng v n ti p nh n k thu t m i c i ti n ng th c t ch c hi n đ i, tiên ti n nh m đ m b o s phù h p v i thơng l qu c t ph OBO OKS CO M khơng m t b n s c riêng c a TTCK Vi t Nam C ch v n hành qu n lý khoa h c t i thi u ph i xây d ng đ c tiêu chu n v ch ng khốn c s ; tiêu chu n v h p đ ng quy n ch n; h th ng giao d ch, giám sát, cơng b thơng tin, h th ng l u ký, tốn bù tr , nhà t o l p th tr ng; t ch c giám sát ho t đ ng giao d ch; t ch c cung c p thơng tin mơ hình đ nh giá k thu t đ i chúng cho nhà đ u t ; ho t đ ng ch tài c th … giúp th tr đ n ng l c đ x lý nhanh, xác giao d ch th tr ln chuy n v n, tránh hi n t ng, giúp t ng t c đ ng đ u c gây l ng đo n th tr 3.5.3 Nhóm gi i pháp v phát tri n th tr ng có ng ng 3.5.3.1 Th c hi n sách khuy n khích t ch c cá nhân tham gia TTCK Khuy n khích đ nh ch đ u t chun nghi p (ngân hàng, ch ng khốn, b o hi m…) tham gia đ u t th tr ng theo quy đ nh c a pháp lu t Xem xét lo i ch ng khốn c n h n ch s h u c a nhà đ u t n c ngồi s cho niêm y t b ng riêng ho c khơng c p phép cho giao d ch quy n ch n c phi u h n ch Th c hi n l trình m c a đ i v i nhà đ u t chun nghi p n th tr c ngồi vào ng Vi t Nam theo l trình cam k t; a d ng hố lo i hình qu đ u t ; t o u ki n cho phép B o hi m xã h i Vi t KI L Nam, Ti t ki m b u n… tham gia đ u t th tr ng v n; t ng b c phát tri n, đa d ng hố qu h u trí đ thu hút v n dân c tham gia đ u t ; khuy n khích vi c thành l p qu đ u t n c ngồi đ u t dài h n vào th tr ng Vi t Nam 3.5.3.2 Nâng cao hi u qu cung c p thơng tin Thơng tin TTCK Vi t Nam hi n ch y u UBCKNN SGDCK/TTGDCK qu n lý cơng b website Hi n nay, UBCKNN ln k p th i cơng b thơng tin phát hành, chia c t c, c p phép, x ph t vi ph m c a Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 78 cơng ty niêm y t, so v i th i gian tr đ c cơng b th c th tr c đây, nhà đ u t ch nghe đ c tin đ n, ng giá c phi u t ng r t nhi u phiên Hi n OBO OKS CO M nay, v i quy đ nh chi ti t h n v n i dung cơng b thơng tin, th i gian ph i báo cáo cho UBCKNN có s thay đ i h p lý, làm thơng tin n i gián gi m r t nhi u i u cho th y quy t tâm nâng cao hi u qu cung c p thơng tin TTCK c a UBCKNN Tuy nhiên, đ tránh tr ng h p nh cơng ty Bơng B ch Tuy t, ngồi cơng tác ti p nh n cơng b thơng tin đ n thu n, c n xây d ng tiêu chu n cao cho vi c minh b ch, cơng b ng đáng tin c y cho ng i đ u t Mu n v y, SGDCK, TTGDCK c quan ti p nh n tr c ti p nên có nh ng nhân s có kinh nghi m, trình đ chun mơn l nh v c k tốn, ki m tốn đ đánh giá khách quan báo cáo tài t cơng ty niêm y t T ng c ng phát tri n h th ng cơng b thơng tin nh m đ m b o thơng tin cơng b k p th i Giám sát vi c cơng b thơng tin c a thành viên th ng đ m b o tính minh b ch, đ y đ tr Ngồi ra, c ch n p thơng tin đ cơng b cho c quan qu n lý v n n ng tính hình th c, đ i v i thơng tin nóng ph i cơng b vòng 24 ti ng đ ng h , cơng ty niêm y t khơng th có hình th c thơng báo khác ngồi v n b n đóng d u b n chính, thay nh n b ng fax, mail ph ng ti n thơng tin hi n đ i khác Hi n nay, trang web c a h u h t doanh nghi p niêm y t đ u ch a có đ y đ thơng tin theo quy đ nh phía c quan qu n lý c ng ch a có bi n pháp giám sát, x lý c cung c p đ y đ k p th i KI L vi ph m đ m b o cho thơng tin đ Bên c nh đó, thơng tin ph i đ c cơng b theo ph ng pháp song ng Vi t – Anh ph n ánh đ y đ thơng tin, v n b n pháp lu t h ng d n có liên quan c ng nên nhanh chóng có b n ti ng Anh đ ti n cho vi c tham kh o c a nhà đ u t n c ngồi, giúp nhà đ u t qu c t hi u rõ h n v quy đ nh v n hành t có s tin t ng vào s phát tri n n đ nh c a TTCK Vi t Nam 3.5.3.3 Hồn thi n quy trình trang b h th ng k thu t giao d ch hi n đ i HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 79 Nâng c p đ ng b h t ng k thu t c a th tr th tr ng n ng, đ m b o kh n ng liên k t v i c khu v c; Xây d ng h th ng Cơng ngh thơng tin hi n đ i ng theo tiêu chu n qu c t ; ng th i ti p t c tri n khai OBO OKS CO M đáp ng u c u c a th tr hồn t t th c hi n vi c giao d ch t xa t Thành viên đ n S , ti n t i vi c giao d ch khơng sàn t ng lai Ti p t c ký biên b n h p tác v i SGDCK th gi i; ng th i t ch c th c hi n n i dung Biên b n h p tác ký, đ c bi t ph i h p v i SGDCK t ch c th c vi c niêm y t chéo gi a th tr ng Qua đó, hồn thi n ban hành quy trình th ng nh t gi a c quan qu n lý, sàn giao d ch cho ch ng khốn quy n ch n t i TTCK Vi t Nam 3.5.3.4 Phát tri n t ch c tài trung gian, c s tốn bù tr th ng nh t ph c v cho vi c giao d ch quy n ch n T ng s l ng h p lý, nâng cao ch t l ng ho t đ ng n ng l c tài cho cơng ty ch ng khốn, cơng ty qu n lý qu , cơng ty đ u t ch ng khốn, a d ng hố lo i hình d ch v cung c p th tr l ng, nâng cao tính chun nghi p ch t ng d ch v ; đ m b o tính cơng khai, minh b ch bình đ ng th tr ng; M r ng ph m vi ho t đ ng Trung tâm L u ký ch ng khốn, t đ ng hố h th ng l u ký tốn bù tr ch ng khốn, t ng c ng d ch v cung c p cho ch ng khốn ch a niêm y t, áp d ng chu n m c l u ký qu c t , th c hi n liên k t giao d ch tốn gi a th tr ng ti n t ; c hình thành Vi n nghiên c u đ nh m c tín nhi m KI L T ng b ng v n th tr Vi t Nam Cho phép thành l p t ch c đ nh m c tín nhi m đ u ki n t i Vi t Nam cho phép m t s t ch c đ nh m c tín nhi m có uy tín c a n tín nhi m c ngồi th c hi n ho t đ ng đ nh m c Vi t Nam 3.5.4 Các nhóm gi i pháp khác 3.5.4.1 Khuy n khích nghiên c u thành l p Cơng ty đ nh giá chun nghi p đ c l p cho th tr ng Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 80 áp d ng đ c quy n ch n vào TTCK Vi t Nam, UBCKNN nên chu n b t ch c m t b ph n chun trách h tr cho nhà đ u t vi c phân tích, nghiên c u OBO OKS CO M xây d ng mơ hình tốn h c đ nh giá quy n ch n cung c p k thu t đ nh giá quy n ch n n u c n ng th i ph i h p v i t p chí Ch ng khốn ho c B n tin c a SGDCK/TTGDCK đ đ a giá quy n ch n tham kh o m i ngày cho nhà đ u t T i n c phát tri n th tr ng quy n ch n, Cơng ty đ nh giá chi m vai trò r t quan tr ng đ i v i nhà đ u t , vi c t ng h p thơng tin, xây d ng mơ hình đ nh giá, cung c p k thu t đ nh giá, h th ng cơng b m c giá tham kh o t đ ng m i ngày m t lo i d ch v tiên ti n góp ph n nâng cao hi u qu ho t đ ng c a th tr nhà đ u t có đ ng giúp c thơng tin quy t đ nh đ n đ u t 3.5.4.2 Có k ho ch tun truy n cơng b r ng rãi u vi t c a giao d ch quy n ch n S quan tâm hi u bi t c a cơng chúng m t y u t quy t đ nh thành cơng vi c đ a m t cơng c tài m i áp d ng TTCK, đ thu hút nhi u nhà đ u t tham gia Chính ph , B , ban ngành liên quan ph i có sách tun truy n, đào t o ph bi n ki n th c v giao d ch quy n ch n cho cơng chúng Thơng ng ti n truy n thơng đ i chúng, t ch c khố h c qua cu c h i th o, ph ch ng ch t i Trung tâm đào t o c a UBCKNN tr ng i h c nh m trang b ki n th c cho t ng l p tri th c KI L Th c hi n h tr t ng h p, biên d ch, cung c p tài li u liên quan đ n quy n ch n đ t t i m t chun m c website c a c quan qu n lý ti n hành qu ng cáo theo ph ng pháp phát t r i t i Cơng ty ch ng khốn, qu đ u t đ ph c p thơng tin cho ng th tr H i hành ngh c ng nh nhà đ u t tham gia đ u t ng ch ng khốn ng đ n vi c xây d ng, thành l p Vi n ho c Trung tâm cơng ngh quy n ch n chun bi t v i nhi m v m r ng vi c đào t o cho nh ng nhà đ u t cung c p HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 81 c đ u t , chi n l d ch v t v n chi n l quan qu n lý nhà đ u t th tr c qu n lý, giám sát th tr ng ng đ u c làm l ng đo n OBO OKS CO M 3.5.4.3 Có sách ki m sốt x lý t t hi n t th tr ng cho c c ng xây d ng sách phí giao d ch h p lý S xu t hi n c a nhà đ u c th tr ng ch ng khốn m t nhu c u khách quan N u khơng có nhà đ u c , mà ch có nhà phát hành cơng ty c n bán ch ng khốn đ huy đ ng v n nhà đ u t nh ng ng khốn v i m c tiêu đ u t dài h n, th tr g i th tr ng lúc m i d ng i mu n mua ch ng b c s khai, đ c ng nhân Khi y, ho t đ ng mua bán s ít, t ng s c p, khơng có th nh t, r i r c Nh ng quan tr ng h n tính kho n c a ch ng khốn s r t th p, b i khơng ph i lúc c ng có nh ng cơng ty mu n bán ch ng khốn s n sàng mua l i ch ng khốn c a Tuy nhiên, n u s đ u c l i mang tính tiêu c c có s tho hi p, b t tay t nh ng cá nhân, t ch c l n làm l ng đo n th tr ph i có bi n pháp ki m ch x lý thích đáng h minh b ch c a th tr ng c n ng đ n s cơng b ng, cơng khai, ng Mu n v y, c quan qu n lý ph i t ng c ng cơng tác giám sát th tr ng b ng vi c hồn thi n ph n m m giám sát đ theo dõi, phát hi n giao d ch n i gián, thao túng, l ng đo n th tr ng T ng c nghiên c u hi n t n ng cơng tác thu th p thơng tin tin đ n ng đ u c đ c phát hi n th tr ng th i, ng quy n ch n c th gi i đ xây d ng sách, quy ch ki m sốt, ng n ch n k p th i tr KI L Cùng v i vi c khuy n khích đ nh ch tài tr thành nhà t o l p th ng – nhà đ u c có t ch c – c qu n lý ph i xây d ng quy ch cam k t, ký qu , phát hành quy n ch n bi n pháp x lý vi ph m hi u qu , ch tài thích đáng đ m b o ng n ch n đ l ng đo n th tr c hi n t ng đ u c có t ch c, quy mơ l n gây ng Tránh tình tr ng “v a đá bóng, v a th i còi” nh t ch c sàn giao d ch QCV ng th i c ng l u ý sách phí giao d ch h p lý đ khuy n khích phát tri n áp d ng Quy n ch n Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 82 3.5.4.4 Ln ln c p nh t rút h c kinh nghi m v TTCK c a n c th gi i OBO OKS CO M ây gi i pháp c c k quan tr ng vi c ng d ng giao d ch quy n ch n Vi t Nam, m c dù có th h c h i áp d ng nh ng kinh nghi m c a n c tiên ti n v vi c t ch c sàn giao d ch, ngun t c, c ch v n hành, qu n lý quy trình giao d ch, c s h t ng k thu t, cơng ngh ph n m m … Tuy nhiên, th tr ng th gi i ln bi n đ i hàng ngày, n u khơng liên t c c p nh t h c h i kinh nghi m d b l c h u, d n đ n đ u t lãng phí nhân l c v t l c c a qu c gia t ch c th tr ng khơng hi u qu 3.6 NH N NH V KH N NG ÁP D NG GIAO D CH QUY N CH N C PHI U T I TTCK VI T NAM T nh ng phân tích v TTCK Vi t Nam giai đo n v a qua cho th y s c n thi t ph i áp d ng giao d ch quy n ch n c phi u vào TTCK Vi t Nam đ t o cơng c b o v cho nhà đ u t nh l , thu hút v n đ u t n c ngồi n c, tác đ ng gián ti p đ n s phát tri n c a cơng ty niêm y t đ ng th i thúc đ y s phát tri n c a TTCK n n kinh t qu c gia Tuy nhiên, vi c áp d ng quy n ch n c phi u vào TTCK Vi t Nam s g p r t nhi u khó kh n, tr ng i c n s n l c kh c ph c gi i quy t theo m t l trình khoa h c c th Trong giai đo n hi n nay, Vi t Nam c n ph i th c hi n đ ng b nhóm gi i pháp v KI L mơ, nhóm gi i pháp vi mơ nhóm gi i pháp khác đ xây d ng m t th tr quy n ch n hi u qu tiên ti n ng ng th i, Vi t Nam c n l p m t k ho ch tri n khai theo t ng giai đo n c th nh : giai đo n cho cơng tác chu n b , giai đo n v n hành th nghi m, giai đo n đánh giá, b sung s a đ i rút kinh nghi m th c ti n đ n đáp ng t ng đ i đ y đ u c u c a th tr ng Th i gian cho giai đo n t i thi u t đ n n m, giai đo n v n hành th nghi m ph i đ m b o th i gian nh t n m đ vi c đánh giá đ đ c xác, t đó, giúp cho giai đo n b sung s a đ i c hồn thi n nhanh chóng h n có hi u qu cao h n HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 83 Tuy nhiên, v i qui mơ th tr ng hi n nay, v i n l c c a UBCKNN t ch c qu n lý vi c phát tri n c s h t ng, cơng b thơng tin, xây d ng quy OBO OKS CO M trình đ ng b n m 2008, c ng nh quy t tâm c a Chính Ph đ nh h ng phát tri n TTCK Vi t Nam đ n n m 2010, Vi t Nam có th rút ng n th i gian hồn thi n c s pháp lý, h t ng k thu t, c ch giám sát xây d ng mơ hình quy n ch n n m 2010 nh vi c xây d ng v n b n Lu t h ng d n giao d ch quy n ch n, thành l p Trung tâm tốn – bù tr quy n ch n trung tâm đ nh giá quy n ch n, xây d ng h th ng báo giá t đ ng, h th ng m ng giao d ch, cơng b thơng tin, KI L c quan qu n lý giám sát …theo k ho ch xây d ng Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 84 K T LU N CH ng III s ti p n i c a vi c nghiên c u Ch ch n c phi u Ch khốn t i m t s n l ng I- C s lý lu n v quy n ng II – Kinh nghi m t ch c sàn giao d ch quy n ch n ch ng OBO OKS CO M Ch NG III ng III, tác gi vào trình bày s c th gi i Trong Ch c l ch s hình thành TTCK Vi t Nam c ng nh gi i thi u v h th ng c quan qu n lý ch c n ng c th c a t ng b ph n, th c tr ng áp d ng Quy n ch n tài khác nh Quy n ch n ti n t , Quy n ch n vàng Vi t Nam giai đo n v a qua, s c n thi t ph i áp d ng quy n ch n khó kh n, tr ng i c n v d ng m t th tr t qua đ xây ng quy n ch n hi u qu T nêu nhóm gi i pháp c n tri n khai xây d ng đ làm ti n đ cho vi c áp d ng quy n ch n vào TTCK Vi t Nam n m 2010 d n hồn ch nh vào n m 2011 Tính kho n cân b ng cung c u th tr ng quy n ch n m t y u t c n quan tâm hàng đ u xây d ng c s pháp lu t, h th ng giám sát, quy trình giao d ch tốn đ m b o t o đ c s c c u h p d n th tr kho n l u thơng cho quy n ch n nh ng v n ki m sốt đ có bi n pháp ng n ch n, x lý có hi n t tr ng Các nhóm gi i pháp đ ng, t o tính c m c đ đ u c ng gây l ng đo n ho c tiêu c c cho th c th c hi n đ ng b đan xen l n v i m c tiêu xây d ng m t TTCK nói chung th tr ng quy n ch n nói riêng có tính kho n cao cho quy n ch n ch ng khốn giao d ch, cung c p đ y đ thơng tin cho nhà đ u t đ it ng; Xây d ng quy trình giao d ch liên k t gi a ng tham gia th tr KI L đ i t ng tham gia th tr ng, h th ng c s h t ng k thu t, ph n m m h th ng giao d ch, tiên ti n, phù h p v i thơng l chu n m c th gi i, qua hình thành nên giá ch ng khốn quy n ch n ch ng khốn m t cách h p lý nh t, t o đ tin c a nhà đ u t n c ngồi n c vào th tr c ni m ng ch ng khốn góp ph n thúc đ y s phát tri n c a n n kinh t qu c gia HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 85 K T LU N TÀI OBO OKS CO M Sau nghiên c u đ tài v Quy n ch n c phi u áp d ng Quy n ch n c phi u vào TTCK Vi t Nam, có th rút m t s k lu n sau đây: - Th nh t, vi c áp d ng Quy n ch n vào TTCK Vi t Nam m t xu th t t y u vi c h i nh p vào n n kinh t th gi i nói chung th tr qu c t nói riêng; - Th hai, c s h t ng ch a đ c tr ng đ u t , quy mơ th tr ng tài ng nh bé ng giá tr giao d ch, trình đ phân tích c a nhà đ u t h n ch , ch c v s l s ch ng khốn ch y u ch u s tác đ ng t m t nhóm c phi u riêng bi t, s ki m sốt ch t ch tốn bù tr c phi u ti n m t … v y, vi c áp d ng Quy n ch n c phi u m t l a ch n kh thi, đ làm c s ti n đ n áp d ng t t c lo i quy n ch n ph bi n th gi i; - Th ba, Quy n ch n có th đ c k t h p v i c phi u, trái phi u ho c m t quy n ch n khác đ t o nhi u chi n l l c đa d ng Vi c k t h p chi n c v i nh th tu thu c vào kh u v r i ro m c tiêu l i nhu n c a nhà đ u t Quy n ch n m t cơng c “b o hi m” r i ro tr đ ng th t th c s bi n ng c a TTCK m t cơng c qu n lý r i ro, cung c p đòn b y tài cao, giúp đa d ng hố danh m c đ u t b o v đ c l i nhu n cho KI L nhà đ u t Tuy nhiên, Quy n ch n có th mang l i nh ng r i ro khơng gi i h n n u khơng có bi n pháp qu n lý, giám sát u ch nh h p lý c a c quan, t ch c qu n lý th tr - ng Th t , vi c l a ch n m t mơ hình phù h p v i th c t c a Vi t Nam giai đo n hi n đóng vai trò quy t đ nh vi c áp d ng tri n khai giao d ch quy n ch n vào TTCK Vi t Nam Theo quan m c a tác gi , Vi t Nam nên h c h i mơ hình t ch c, qu n lý th n tr ng ch t ch c a Nh t B n đ ng th i ph i ln h c h i kinh nghi m, ti p nh n c i ti n ph Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam ng pháp qu n lý, http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 86 t ch c tiên ti n khác th gi i nh ng v n đ m b o b n s c riêng c a TTCK Vi t Nam Th n m, nhóm gi i pháp đ áp d ng thành cơng quy n ch n c phi u vào OBO OKS CO M - TTCK Vi t Nam bao g m nhóm: nhóm gi i pháp v mơ, nhóm gi i pháp vi mơ, nhóm gi i pháp phát tri n th tr gi i pháp ph i đ ng nhóm gi i pháp khác Các nhóm c ti n hành đ ng b đan xen l n đ đ m b o xây ng quy n ch n cơng b ng, minh b ch, hi u qu hi n đ i d ng m t th tr th i gian t i thi u t 3- n m Các vi c c p thi t c n chu n b hồn ch nh khung pháp lý, t ch c đ nh m c tín nhi m chun nghi p, cơng ty đ nh giá quy n ch n, h th ng báo giá t đ ng, quy trình giao d ch tốn bù tr t đ ng, nhân s có chun mơn cao h th ng cơng b thơng tin hi u qu … N u đ y nhanh ti n đ cơng vi c th i gian n m Vi t Nam có kh n ng tri n khai giao d ch quy n ch n vào TTCK n m 2010 nh k ho ch đ - Th sáu, gi i pháp đ a ra, tác gi đ c bi t quan tâm đ n vai trò c a nhà t o l p th tr c u c a th tr ng nh m đ m b o s l u thơng u ti t cân b ng cung ng giao d ch quy n ch n Tác gi đ xu t c quan qu n lý nên s m xây d ng m t đ nh ch tài đóng vai trò ng tr ng đ m b o kh n ng tốn c phi u ti n th tr đ ng m nh nh m h i t o l p th ng có bi n ng đ n s phát tri n n đ nh b n v ng c a th tr ng tài đ KI L quy n ch n nói riêng TTCK Vi t Nam nói chung c vi t theo quan m góc nhìn cá nhân c a tác gi , v i s h n ch v kinh nghi m, ki n th c th i gian nghiên c u nên khơng th tránh đ thi u sót Tác gi r t mong nh n đ cs c s ch d n, đóng góp c a Q Th y Cơ, đ ng nghi p, nhà nghiên c u nh ng ng i quan tâm … nh m hồn thi n đ tài tr thành m t tài li u h u ích cho vi c nghiên c u chun sâu v Quy n ch n TTCK Vi t Nam HDKH: TS Nguy n Th Xn Li u Th c hi n: Nguy n Th Ng c Dun [...]... bao g m các ngân hàng đ u t , các cơng ty mơi gi i, các qu tín d ng đ u t : Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 30 - Các ngân hàng đ u t ( Investment bank): khi m t cơng ty mu n phát hành vay v n, cơng ty th ng th các d ch v c a m t ngân hàng đ u t đ giúp vi c OBO OKS CO M chào bán ch ng khốn M c dù tên g i là ngân hàng nh ng các ngân hàng đ u... đ u t đ u ho t đ ng theo đúng các ngun t c đ u t c a các chi n l c đ u t nêu trên và khi th tr ng có d u hi u t t cho m t chi n l cc th , thì ai c ng mu n đ t l i nhu n t i đa trên danh m c đ u t c a mình ho c khi có nh ng d u hi u th tr ng x u cho quy n ch n theo ngun t c c a các chi n l đ u, h s mua ho c bán đ ng lo t làm cung c u th tr các chi n l ng m t cân đ i n ng n , lúc đó c trên lý thuy t là... 2.1 MƠ HÌNH M 2.1.1 TTCK M OBO OKS CO M CH Nét quan tr ng trong c c u th tr ng tài chính M là vi c tách r i ho t đ ng c a ngành ngân hàng và ngành ch ng khốn R t ít n c trên th gi i theo mơ hình c a M Trên th c t , vi c tách r i ho t đ ng c a hai ngành ch ng khốn và ngân hàng là s khác bi t n i b t trong các quy đ nh v ho t đ ng c a ngành ch ng khốn t i M và các n c khác Th tr ng ch ng khốn M có l... Các nhà đ u t s tính tốn giá tham kh o c a m t h p đ ng quy n ch n và có s ch d n khi nào là giá th tr ng đang cao h n ho c th p h n giá tham kh o (fair value), và h s có quy t đ nh mua ho c bán quy n ch n và góp ph n hình thành m c giá th tr 1.5 CÁC CHI N L ng c a chính quy n ch n đó C KINH DOANH C Hi u qu c a Quy n ch n đ đ u t Có m t s chi n l B N C A QUY N CH N c quy t đ nh b i các chi n l c c b... đa d ng nh mơi gi i, cho khách hàng vay ti n mua ch ng khốn, qu n lý ti n cho khách hàng Cơng ty mơi gi i l n nh t c a M là Merrill Lynch, ngồi ra còn có các cơng ty khác nh Paine-Webber, Dean Witter Reynolds và Smith Barney - Các Qu tín d ng đ u t ch ng khốn: các qu này nh n ti n t các cá nhân và thay m t h đ u t vào nh ng danh m c đ u t ch ng khốn khác nhau Các qu tín d ng này t o đi u ki n cho... lên $50, lúc này nhà đ u t có th th c hi n quy n ch n và mua c phi u t i m c giá $40 đ đ m b o cho v th bán kh ng c a mình v i chi phí là $350 thay vì ph i m t đi $1.000 đ mua l i c phi u nh m b o h cho v th bán kh ng Ph n thi t h i t i đa trong chi n l c này đ c gi i h n b ng chi phí mua quy n ch n mua v i c ng thêm ph n chênh l ch (n u có) gi a m c giá th c hi n c a quy n KI L ch n và giá bán kh ng... th bán l i quy n ch n v i giá $150, thu h i l i m t ph n chi phí đã 1.5.2.2 Mua quy n ch n bán đ b o v vi c n m gi position) c phi u (long stock Nhà đ u t có th gi i h n r i ro cho c phi u đang s h u b ng cách đ ng th i mua vào m t quy n ch n bán c a ch ng khốn đó, m t chi n l bi t đ n d c b o h th i cách g i quy n ch n bán b o v - “married put” Chi n l ng đ c c này thi t l p m t m c giá t i thi u cho... t khách hàng v a bán m t h p đ ng gi ng nh v y Các thành viên c a Trung tâm thanh tốn bù tr s t đ ng th c hi n các giao d ch có cung – c u g p KI L nhau và thơng tin giao d ch thành cơng cho khách hàng và đ a thơng tin lên sàn giao d ch ho c g i thơng tin cho các thành viên trong h th ng giao d ch đ làm c s cho giao d ch ti p theo, th c hi n thanh tốn chuy n đ i ti n và ch ng khốn cho khách hàng theo... n trong s hàng ngàn c phi u riêng, đ u t ti n c a mình thơng qua các nhà chun nghi p Và do các qu tín d ng s h u các nhóm c phi u r t đa d ng nên h b o v cho các nhà đ u t ph n nào khi xu t hi n nh ng dao đ ng m nh đ i v i giá tr c a các c phi u riêng bi t B h p d n b i thu nh p n đ nh và m t ph m vi r t r ng các kh n ng l a ch n nên ng i M đã đ u t m t kh i l ng ti n r t l n vào các qu tín d ng trong... giao d ch quy n ch n ch ng khốn Chicago (Chicago Board Options Exchange - CBOE), đ c bi t dành cho trao đ i quy n ch n v c phi u V i s phát tri n m nh m c a cơng c tài chính phái sinh này, hi n nay t i M các sàn giao d ch quy n ch n có th k đ n nh AMEX, KI L CBOE, Sàn giao d ch ch ng khốn qu c t ( International Securities Exchanges –ISE), sàn giao d ch ch ng khốn Thái Bình (the Pacific Exchange, Inc ... Exchange Commission – SEC) 2.1.2 Sàn giao d ch quy n ch n ch ng khốn Chicago (CBOE) 2.1.2.1 L ch s hình thành phát tri n Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN... t Nam http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 42 ph m ch ng khốn phái sinh 8/2006 SEC Euronext t i NYSE bàn b c v k ho ch sáp nh p OBO OKS CO M Ngu n: http://www.euronext .com 2.2.1.2... n quy n ch n IV Ph ng pháp nghiên c u Áp d ng Quy n ch n C phi u vào TTCK Vi t Nam http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tài s d ng k t h p ph ng pháp nghiên c u nh th ng kê – mơ t