XÂY DỰNG KẾ HOẠCH NGÂN LƯU & LẬP BÁO CÁO NGÂN LƯU CHO DỰ ÁN ƯỚC LƯỢNG NGÂN LƯU Ngân lưu hay dòng tiền tệ bảng dự tốn thu chi suốt thời gian tuổi thọ dự án, bao gồm khoản thực thu (dòng tiền vào) thực chi (dòng tiền ra) dự án tính theo năm Qui ước ghi nhận dòng tiền vào dòng tiền dự án xác định thời điểm cuối năm Trong phân tích tài dự án, sử dụng ngân lưu khơng sử dụng lợi nhuận sở để đánh giá dự án Vì sở dùng để đánh giá dự án khơng phải lợi nhuận mà lại ngân lưu? Lợi nhuận khơng phản ánh xác thời điểm thu chi tiền dự án, khơng phản ánh cách xác tổng lợi ích dự án theo thời giá tiền tệ Nghiên cứu bảng kết kinh doanh bảng ngân lưu khoản đầu tư 900 triệu, tạo doanh thu 1.000 triệu năm, chi phí tiền năm 500 triệu, khấu hao năm Thuế suất thu nhập cơng ty 30% suất chiết khấu thực 8% I Tổng 1000 1000 1000 3000 Chi phí tiền 500 500 500 1500 Khấu hao 300 300 300 900 Lợi nhuận trước thuế 200 200 200 600 60 60 60 180 140 140 140 420 Doanh thu tiền Năm Kết kinh doanh Nộp thuế Lợi nhuận sau thuế NPV@8% 360.8 Ngân lưu Năm Doanh thu tiền Chi phí tiền Mua tài sản Tổng 1000 1000 1000 3000 500 500 500 1500 900 Ngân lưu ròng trước thuế -900 Nộp thuế Ngân lưu ròng sau thuế NPV@8% -900 $233.92 900 500 500 500 600 60 60 60 180 440 440 440 420 BÁO CÁO NGÂN LƯU CỦA MỘT DỰ ÁN ĐẦU TƯ Không có nguyên tắc hay quy đònh ấn đònh hình thức (form) báo cáo ngân lưu dự án  Nhưng tổng thể, báo cáo ngân lưu thường thể Dòng ngân lưu vào (Inflows) Dòng ngân lưu (Outflows), sau Dòng ngân lưu ròng (NCF: Net cash flows)  Ngân lưu ròng = Ngân lưu vào – Ngân lưu Các tiêu đánh giá dự án dựa vào Dòng ngân lưu ròng  Lập báo cáo ngân lưu cho dự án đơn giản  Dữ liệu  Khối lượng sản phẩm năm: 100 Giá bán: 50 USD/ sản phẩm; Giả đònh không bán chòu Giá vốn hàng bán: 30 USD/ sản phẩm; Giả đònh hàng tồn kho; Không mua chòu Chi phí kinh doanh: 10% doanh thu Vòng đời sản phẩm vòng đời dự án: năm, dự án bắt đầu cho sản phẩm từ năm thứ Chi phí đầu tư: 2000 USD (chia lần năm) Giá trò lý dự kiến: 70       Lập báo cáo ngân lưu cho dự án đơn giản PHƯƠNG PHÁP LẬP BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN  Báo cáo ngân lưu dự án giống báo cáo ngân lưu công ty, lập theo phương pháp: trực tiếp & gián tiếp  Tuy nhiên, để đơn giản mục tiêu tìm dòng ngân lưu ròng (NCF: Net Cash Flows) nên người ta thường lập theo phương pháp trực tiếp  Nghóa là, thể khoản thực thu thực chi PHƯƠNG PHÁP LẬP BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN Trừ trường hợp đặc biệt phải xử lý:  Đưa vào chi phí hội (opportunity cost) Những chi phí không thực thu, thực chi, chưa xảy không xảy sổ sách kế toán dự án phải đưa vào dòng ngân lưu để phản ảnh xác hiệu dự án  Loại bỏ chi phí chìm (sunk cost) Những chi phí xảy khứ không sở xem xét để đònh Chi phí chìm ví “sữa đổ xuống đất không hốt lên nữa” Nó trở thành dó vãng, chìm! CÁC QUY ƯỚC TRONG BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN  Dòng ngân lưu xảy vào cuối năm: Mặc dù dòng tiền vào, dòng tiền trải rộng vào thời gian năm, để tiện tính toán báo cáo ngân lưu dự án quy ước tất thành dòng ngân lưu cuối năm  Về nguyên tắc làm khác nghóa quy tất thành dòng ngân lưu đầu năm Thậm chí quy thành dòng ngân lưu nửa năm, v.v…  Tuy nhiên, dù cách cần thống quy ước chung xuyên suốt cho ngân lưu dự án  Sự đồng quy ước không gây sai lệch lớn giá trò dòng ngân lưu Thời gian hồn vốn (PP: Payback Period) Thời gian hồn vốn thời gian để ngân lưu tạo từ dự án đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Cơ sở để chấp nhân dự án dựa tiêu chuẩn thời gian hồn vốn thời gian hồn vốn phải thấp thời gian hồn vốn u cầu hay gọi ngưỡng thời gian hồn vốn    a.Thời gian hồn vốn khơng chiết khấu Để áp dụng phương pháp thời gian hồn vốn, trước tiên cần tính số năm hay thời gian hồn vốn dự án Cơng thức tính thời gian hồn vốn sau: n PP = n + NCF ∑ t t= NCFn + Trong n số năm để ngân lưu tích lũy dự án < 0, ngân lưu tích lũy dương đến năm n+1, tức là: n ∑NCF t =0 t n +1 < ∑NCFt > t =0 Ví dụ: Tính thời gian hồn vốn cho dự án có dòng ngân lưu sau: Năm NCF -500 200 200 200 250 Luỹ kế NCF -500 -300 -100 100 350 Thời gian hồn vốn = + −500 + 200 + 200 200 = 2,5 năm Nếu thời gian hồn vốn u cầu năm dự án chấp nhận Ưu điểm tiêu hồn vốn đơn giản, thể khả khoản rủi ro dự án, thời gian hồn vốn ngắn cho thấy tính khoản dự án cao rủi ro vốn đầu tư dự án thấp Nhược điểm khơng xem xét dòng ngân lưu sau thời gian hồn vốn, gặp sai lầm lựa chọn xếp hạng dự án theo tiêu chuẩn Mặt khác, tiêu hồn vốn khơng chiết khấu khơng quan tâm đến giá trị tiền theo thời gian Cuối cùng, thời gian hồn vốn u cầu mang tính chủ quan, khơng có sở để xác định b Thời gian hồn vốn có chiết khấu Để khắc phục nhược điểm khơng quan tâm đến thời giá tiền tệ tiêu thời gian hồn vốn khơng chiết khấu, người ta sử dụng phương pháp thời gian hồn vốn có chiết khấu Thời gian hồn vốn có chiết khấu tính tốn giống cơng thức xác định thời gian hồn vốn khơng chiết khấu, dựa dòng ngân lưu có chiết khấu Cũng ví dụ trên, giả sử suất chiết khấu 12%, ta tính giá dòng ngân lưu: Năm NCF -500 200 200 200 250 PVNCF@12% -500 178,57 159,44 142,36 158,88 Luỹ kế PVNCF -500 -321,43 -162 -19,64 139,24 Thời gian hồn vốn có chiết khấu: PP = + − 500 + 178,57 + 159,44 + 142,36 158,88 = 3,12 năm Nếu thời gian hồn vốn u cầu năm dự án bị bác bỏ Chỉ số lợi nhuận (PI: Profit Index) Chỉ số lợi nhuận hay gọi tỉ số lợi ích-chi phí tỷ số tổng giá lợi ích ròng chia cho tổng giá chi phí đầu tư ròng dự án ≥ PI = ∑PV (Lợi ích ròng) ∑PV (Chi phí đầu tư ròng) +1 Hay PI = ((NPV + I) / I) = (NPV/ I) +1 NCFt ∑ r)t t= (1 + m NINVt n ∑ (1 + r) t= + t Trong đó, I tổng giá đầu tư ròng, NINVt giá trị đầu tư ròng vào năm t Ngun tắc định dựa PI chấp nhận dự án PI>1và bác bỏ dự án PI < Ví dụ: PI dòng ngân lưu ròng dự án sau: Năm NCF -500 200 200 200 250 PV@12% -500 178,57 159,44 142,36 158,88 Tổng giá lợi ích = 178,57 + 159,44 + 142,36 + 158,88 = 639,25, NPV = 139,25 PI = 639,25 / 500 = 1,28 hay PI = (139,25/ 500) + = 1,28 Chỉ tiêu PI có ưu nhược điểm tiêu NPV Tuy nhiên NPV số đo tuyệt đối lợi nhuận hay số cải gia tăng từ dự án, PI số đo tương đối, biểu thị cải tạo đồng đầu tư LỰA CHỌN DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN GIỚI HẠN NGÂN SÁCH Chỉ tiêu PI phù hợp trường hợp xếp hạng dự án ngân sách đầu tư bị giới hạn Dùng tiêu ta lựa chọn mơt tổ hợp dự án có tổng NPV cao nhất, hay nói cách khác với ngân sách bị giới hạn tạo tổng cải lớn Trình tự lựa chọn dự án: • Tính tốn số PI cho tất dự án • Sắp xếp dự án theo thứ tự PI từ cao đến thấp • Bắt đầu từ dự án có PI cao nhất, dự án lựa chọn theo thứ tự tồn ngân sách vốn đầu tư dùng hết • Trong trường hợp ngân sách vốn đầu tư khơng dùng hết dự án cuối có vốn đầu tư lớn ngân sách vốn đầu tư lại, ta có phương án lựa chọn: * Tìm tổ hợp dự án mới, bao gồm vài dự án nhỏ hơn, cho phép sử dụng hết ngân sách, NPV cao * Cố gắng nới lỏng ràng buộc nguồn vốn để có đủ vốn chấp nhận dự án sau * Chấp thuận nhiều dự án tốt, đầu tư nguồn vốn thừa vào chứng khốn ngắn hạn thời đoạn sau, sử dụng Ví dụ: Cơng ty BW xem xét lựa chọn dự án đầu tư điều kiện hạn chế ngân sách cơng ty năm $32.500 cho việc đầu tư vào dự án: Dự án I ($) IRR (%) NPV ($) PI A 500 18 50 1.10 B 5.000 25 6.500 2.30 C 5.000 37 5.500 2.10 D 7.500 20 5.000 1.67 E 12.500 26 500 1.04 F 15.000 28 21.000 2.40 G 17.500 19 7.500 1.43 H 25.000 15 6.000 1.24 Phương pháp PI Dự án chấp nhận Giá trị gia tăng F, B, C, D 38.000 NPV F, G 28.500 IRR C, F, E 27.000 Khi nguồn ngân sách đầu tư cơng ty giới hạn năm, lúc phải xem xét kết hợp ngân lưu tạo từ dự án năm sau với ngân sách đầu tư cơng ty năm sau để có tổ hợp dự án đầu tư có tổng NPV cao sử dụng hết nguồn ngân sách theo kế hoạch cơng ty Ví dụ : Ngân lưu Dự án NPV@10 % PI CF0 CF1 CF2 A - 10 30 21 2.1 B -5 20 16 3.2 C -5 15 12 3.4 D - 40 60 13 0.4 Nếu giới hạn ngân sách 10 triệu, vào PI, chọn B C cho NPV cao nhất: 28 Nếu cơng ty huy động 10 triệu cho đầu tư vào năm 10 triệu cho năm chọn A D NPV = 34 (Dự án A thu hồi 30 triệu vào năm cộng với nguồn vốn huy động năm có đủ vốn đầu tư Tóm lại: Tất tiêu thích hợp để định chấp nhận hay loại bỏ dự án đầu tư, chúng có kết luận Nhưng chúng cho phương án xếp hạng khơng giống trái ngược hẳn Vì thế, việc chọn tiêu chí đánh giá để chọn lựa phương án cạnh tranh tóm tắt sau: 1. Chỉ tiêu hiện giá ròng (NPV) : nên sử dụng trường hợp dễ tính tốn, tính ổn định cao xác định mức thu nhập ròng tối đa dự án Chỉ tiêu NPV tiêu thích hợp đo lợi ích ròng tuyệt đối dự án đầu tư 2. Chỉ số lợi nhuận (PI): Khi dự án bị hạn chế ngân sách đầu tư nên sử dụng tiêu Chúng ta chọn dự án có khả sinh lời cao tiêu dùng hết số vốn quy định 3. Chỉ tiêu IRR tiêu bổ sung cho tiêu giá ròng Những thơng tin suất sinh lợi dự án từ tiêu giúp ích cho bạn việc định đầu tư Trong số trường hợp cá biệt (nhất dự án có nhiều giai đoạn bỏ vốn khác nhau) tiêu IRR cho kết luận khơng xác tính đa nghiệm 4.  Thời  gian  hồn  vốn tiêu cho phép loại bỏ dự án có thời gian hồn vốn q dài, sử dụng tiêu xếp hạng sai dự án loại trừ lẫn nhau, từ có lựa chọn sai lầm dự án ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH Khi thẩm đònh dự án, nhà thẩm đònh quan tâm đến độ an toàn dự án mặt tài Đây mặt thể tính khả thi dự án Cần đánh giá độ an toàn tài dự án mặt sau : - An toàn vốn - An toàn khả trả nợ - Độ nhạy dự án An toàn vốn a) Tỷ lệ vốn tự có :    Tỷ lệ vốn tự có = Vốn tự có/ Vốn đầu tư Tỷ lệ cao tốt Dự án có tỷ lệ vốn tự có >50% xem an toàn vốn b) Tỷ lệ lưu hoạt dự án :  Tỷ lệ lưu hoạt = Giá trò TSLĐ / Nợ ngắn hạn Tỷ lệ lưu hoạt > ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH * An toàn trả nợ Trong dự án có vốn vay phải xét kỹ độ an toàn trả nợ (Vốn gốc + lãi vay) hàng năm Trong thể lệ vay phải qui đònh chặt chẽ cu thể số vốn vay, lãi suất vay, thời hạn trả, chế độ vay (lãi tức đơn hay ghép) Nguyên tắc vay đồng tiền trả đồng tiền đó, không phải qui đònh rõ từ đầu thể lệ vay  a Nghóa vụ trả nợ hàng năm Nghóa vụ trả nợ hàng năm = Lãi vay phải trả hàng năm + Nợ gốc   phải trả hàng năm   b Khả trả nợ Khả trả nợ = Khả tạo vốn tiền dự án / Nghóa vụ trả nợ  Khả tạo tiền dự án bao gồm lợi nhuận sau thuế, khấu hao ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH Bảng khả trả nợ qua năm : Chỉ tiêu Năm Năm A Khả tạo tiền : I Lợi nhuận sau thuế II Khấu hao   B Nghóa vụ trả nợ I Lãi vay hàng năm II Nợ dài hạn đáo hạn C Khả trả nợ (=A/B) Khả trả nợ qua năm tăng tốt, khả tạo tiền sau cao, nghóa vụ trả nợ lại giảm dần ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH Bảng dự trù trả nợ :Chỉ tiêu Năm Năm1 Năm Năm dự trù trả hết nợ A Nợ đầu kỳ A B Lãi B=%A C Nợ kỳ C=A+B   D Trả kỳ : Khấu hao Lãi ròng E Nợ cuối kỳ F=E+G(vay thêm) D E=C-D Các tiêu để đánh giá an toàn vốn, trả nợ đối chiếu với tiêu chuẩn tùy theo ngành nghề để biết có an toàn hay không ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH * Phân tích độ nhạy dự án (Sensitivity Analaysis) Độ nhạy dự án cho thấy tính ổn đònh dự án trước biến động khách quan, rủi ro xảy trình thực dự án Việc phân tích độ nhạy dự án chủ yếu dựa vào kinh nghiệm chuyên gia Dự kiến tình thay đổi ảnh hưởng đến sản lượng hay giá đầu vào, đầu cụ thể ảnh hưởng yếu tố doanh thu giảm chi phí tăng đồng thời hai Từ tính lại tiêu lợi  nhuận tiêu hiệu Nếu tính lại tiêu đạt dự án xem ổn đònh chấp nhận Mức tăng giảm dùng phân tích độ nhạy đến 25% so với ban đầu Sử dụng Table chiều Excel giúp nhanh chóng xác đònh kết qủa thay đổi giá trò liệu ( Click vào menu Data, chọn chức Table) Có thể phân tích rủi ro dự án theo phân tích mô (Monte Carlo) phân tích bất đònh (Crystal Ball) [...]... hiện dự án Vì vậy dù dự án có được thực hiện hay khơng thì chi phí này cũng đã xảy ra rồi.Ví dụ như các chi phí điều tra thăm dò thực tế để làm cơ sở đưa ra dự án, chi phí quản lý doanh nghiệp phân bổ cho dự án Do đó, chi phí chìm khơng được tính vào ngân lưu dự án Chi phí lịch sử: là chi phí cho những tài sản sẵn có của cơng ty, được sử dụng cho dự án Chi phí này có được tính vào ngân lưu của dự án. .. dự án sản xuất sản phẩm A XỬ LÝ CÁC BIẾN SỐ NGÂN LƯU Ảnh hưởng của khấu hao dến ngân lưu dự án? Khấu  hao  khơng  phải  là  chi  phí  bằng  tiền  mặt  nó chỉ là một hình thức bút tốn của kế tốn mà thơi, vì vậy nó khơng ảnh hưởng trực tiếp đến ngân lưu dự án Khấu hao khơng phải là một hạng mục ngân lưu Khấu hao chỉ ảnh hưởng đến ngân lưu dự án một cách gián tiếp thơng qua thuế và giá trị thanh lý đối... mặt (non-cash), nó không xuất hiện trong báo cáo ngân lưu theo phương pháp trực tiếp  Chi phí khấu hao có mặt trong thẩm đònh dự án tối thiểu vì 3 nhiệm vụ: 1 Để tính giá trò còn lại trong lòch khấu hao tài sản và dự kiến giá trò thanh lý trong dòng thu cuối đời dự án 2 Để hạch toán tính thuế trong Báo cáo thu nhập 3 Để lập báo cáo ngân lưu theo phương pháp gián tiếp nếu cần Đối với thuế:  Do khấu... 11 VÒNG ĐỜI DỰ ÁN Căn cứ vào đâu để xác đònh vòng đời dự án?  Vòng đời dự án gắn liền với vòng đời sản phẩm dự án, theo dự kiến hoặc theo một hợp đồng nhất đònh  Vòng đời dự án gắn liền với thời gian hoạt động dự án, theo dự kiến hoặc theo một hợp đồng ràng buộc  Vòng đời dự án không thể tính theo vòng đời hữu dụng của tài sản cố đònh: nhà xưởng, máy móc thiết bò?  Hầu hết các dự án đều có sự... thực hiện các giao dịch cho các hoạt động hàng ngày của dự án Khi nhu cầu tồn quỹ tiền mặt tăng sẽ làm tăng ngân lưu ra của dự án, ngược lại khi nhu cầu tồn quỹ tiền mặt giảm sẽ làm tăng ngân lưu vào của dự án Khi dự án kết thúc tồn quỹ tiền mặt khơng cần nữa ( CB = 0) lúc đó dự án sẽ có một khoản thu từ số tiền mặt tồn quỹ này Như vậy số dư tiền mặt khơng phải là một hạng mục ngân lưu, chỉ khoản tăng... giá đất như một khoản thu trong báo cáo ngân lưu dự án Nếu có thì yếu tố đó thuộc dự án khác, dự án đầu cơ đất đai Chi phí cơ hội: •là những khoản thu nhập mà cơng ty phải mất đi do sử dụng nguồn lực của cơng ty vào dự án Chi phí cơ hội khơng phải là một khoản thực chi nhưng vẫn được tính vào ngân lưu vì đó là một khoản thu nhập mà cơng ty phải mất đi khi thực hiện dự án   Chi phí chìm (sunk cost):... đai bởi dự án - Chi phí về đất đai của dự án có thể là chi phí cơ hội hoặc giá trị th đất hàng năm hoặc chi phí vốn cho dự án suốt thời gian sử dụng đất  Chi đầu tư đất đai Chi theo đầu tư thực tế  Chi đầu tư tài sản Căn cứ vào lòch đầu tư (xem bảng tính Excel)  Đất thuê: Báo cáo ngân lưu thể hiện dòng chi trả tiền thuê đất  Đất cấp với mục đích duy nhất: Không thể hiện trong báo cáo ngân lưu Nếu... tự các năm dự án  Đầu kỳ khác với Cuối kỳ 4 1000 1000 1000 5 6 7 m ê a n 1 ø y k u á t e á a n , ø m a i l û ù a ơ h h p n ø y n â k o i á u l o u n à c a n c á e ! đ ø ! Chỉ ! y k y á a u à đ a đ y ø ø a ư g n th ì t 5 6 3 8 CÁC QUY ƯỚC TRONG BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN (tiếp theo)  Năm thanh lý: Dự án thường dành hẵn một năm để thanh lý sau khi dự án kết thúc Ví dụ vòng đời hoạt động của dự án có doanh... chi phí cơ hội thì sẽ được tính vào ngân lưu dự án như trường hợp chi phí cơ hội Các chi phí này được đưa vào ngân lưu dự án như một thành phần của vốn đầu tư ban đầu Vốn lưu động: Vốn lưu động là nhu cầu vốn dự án cần phải chi để tài trợ cho nhu cầu tồn quỹ tiền mặt, các khoản phải thu, tồn kho sau khi trừ đi các khoản bù đắp từ các khoản phải trả Nhu cầu vốn lưu động = Tồn quỹ tiền mặt + Khoản phải... động của dự án và vòng đời hữu dụng của tài sản cố đònh  Giá trò còn lại của tài sản sẽ trở thành giá trò thanh lý dự kiến (dòng thu của dự án)  Vòng đời dự án không thể tính theo vòng đời hữu dụng của tài sản cố đònh: nhà xưởng, máy móc thiết bò? Một dự án khai thác mỏ có hợp đồng thuê của chính phủ trong 30 năm Dự án sử dụng tài sản thiết bò có vòng đời hữu dụng dự kiến 50 năm Vòng đời dự án sẽ là ... năm) Giá trò lý dự kiến: 70       Lập báo cáo ngân lưu cho dự án đơn giản PHƯƠNG PHÁP LẬP BÁO CÁO NGÂN LƯU DỰ ÁN  Báo cáo ngân lưu dự án giống báo cáo ngân lưu công ty, lập theo phương... báo cáo ngân lưu dự án  Nhưng tổng thể, báo cáo ngân lưu thường thể Dòng ngân lưu vào (Inflows) Dòng ngân lưu (Outflows), sau Dòng ngân lưu ròng (NCF: Net cash flows)  Ngân lưu ròng = Ngân lưu. .. – Ngân lưu Các tiêu đánh giá dự án dựa vào Dòng ngân lưu ròng  Lập báo cáo ngân lưu cho dự án đơn giản  Dữ liệu  Khối lượng sản phẩm năm: 100 Giá bán: 50 USD/ sản phẩm; Giả đònh không bán