2/28/2011 TOÀN CẦU HÓA VÀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Cái giá bất ổn: từ tự hóa tài đến khủng hoảng tài 2/28/2011 Nội dung • Khái niệm khía cạnh tồn cầu hóa • Tự hóa tài khái niệm liên quan • Phải khủng hoảng tài giá phải trả cho tự hóa tài sai? • Ngun nhân chế truyền động gây khủng hoảng • Các khủng hoảng tài nhìn lịch sử • Mười học kinh nghiệm cho VN Toàn cầu hóa ? Toàn cầu hóa hội nhập ngày tăng kinh tế giới, đặc biệt thông qua thương mại luồng tài 2/28/2011 Toàn cầu hóa ? Các khía cạnh toàn cầu hóa : Tự hóa thương mại Sự di chuyển nguồn vốn Sự di chuyển người (văn hóa, xã hội…) Sự phổ biến kiến thức (và công nghệ) Tự hóa tài khái niệm Tự hóa tài q trình xóa bỏ kìm hãm ràng buộc mặt tài chính, hay nói cách khác tự hóa tài q trình cơng cụ sách tiền tệ vận hành theo chế thị trường McKinnon (1973), Edward Shaw (1973), Fry (1988) Roland Clark (1996) 2/28/2011 Tự hóa tài và… Kìm hãm tài Nếu Chính phủ nước đánh thuế bóp méo thị trường vốn cách sử dụng cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao, áp dụng mức trần lãi suất tiền gửi cho vay v.v kinh tế nước coi bị kìm hãm mặt tài McKinnon (1973) Tự hóa tài và… Kìm hãm tài Cản trở phát triển hệ thống tài theo chiều sâu Khơng làm tăng trưởng vốn đầu tư khả huy động tiết kiệm bị hạn chế Tiền tệ bất ổn định tài sản tài khơng có tính khoản v.v Tự hóa tài bước tất yếu q trình phát triển kinh tế 2/28/2011 Tự hóa tài và… Chiều sâu tài (financial deepening) Là thuật ngữ dùng để q trình phát triển trung gian tài chính, bao gồm q trình tự hóa khu vực ngân hàng, phát triển thị trường cổ phiếu trái phiếu động Tự hóa tài và… Chiều sâu tài (financial deepening) Q trình tự hóa tài việc áp dụng lãi suất thực dương ngun nhân dẫn đến chiều sâu tài thơng qua tỷ số M3/GNP (M3: cung tiền mở rộng) Tỷ số M3/GNP cao chiều sâu tài đáng kể Tỷ số M3/GNP cao cho thấy dòng vốn thực quỹ có khả cho vay nước dùng để tài trợ cho dự án đầu tư 2/28/2011 Tự hóa tài và… Nói tóm lại, tự hóa tài q trình tháo gỡ kìm hãm tài nhằm làm gia tăng chiều sâu tài phát triển thị trường tài quốc gia Nội dung tự hóa tài Linh hồn tự hóa tài tự hóa lãi suất Ngồi ra, bao gồm: Tự hóa lãi suất Tự hóa tỷ giá hối đối Tự hóa tài khoản vốn Tự hóa dịch vụ tài 2/28/2011 Nội dung tự hóa tài Tự hóa lãi suất Chính phủ khơng ấn định mức lãi suất (lãi suất tiền gửi, tiết kiệm, cho vay,…) đồng thời khơng khống chế lãi suất (lãi suất trần lãi suất sàn) mà lãi suất tự hình thành theo chế thị trường có tác động gián tiếp NHTW Lãi suất hình thành theo yếu tố thị trường dựa sở cung cầu vốn, mức tiết kiệm, thu nhập chi tiêu cá nhân tổ chức nhân tố khác Nội dung tự hóa tài Tự hóa tỷ giá hối đối gồm hai cấp độ tự hóa hồn tồn tự hóa có quản lý Tự hóa tỷ giá hối đối gắn liền với việc nới lỏng đến xóa bỏ giới hạn ngoại hối, luồng vốn vào luồng vốn qua biên giới giao dịch vãng lai 2/28/2011 Nội dung tự hóa tài Tự hóa tài khoản vốn gắn với liền với việc chu chuyển tự dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp, vào khỏi quốc gia Các biện pháp kiểm sốt vốn theo xu hướng dần nới lỏng tiến tới mở cửa hồn tồn tài khoản vốn hội đủ điều kiện hệ thống tài ngân hàng nước thật mạnh ổn định, dự trữ ngoại hối lớn vững Nội dung tự hóa tài Tự hóa dịch vụ tài việc mở cửa thị trường bãi bỏ rào cản việc thâm nhập thị trường nhà cung cấp dịch vụ nước ngồi lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, chứng khốn quản lý quỹ 2/28/2011 Khủng hoảng tài Tại khủng hoảng tài (financial crisis) thường theo sau tự hóa tài chính? Khủng hoảng tài Tự hóa tài làm tăng mức độ hội nhập thị trường tài nước thể qua gia tăng mạnh mẽ có dòng vốn đầu tư nước ngồi, đặc biệt dòng vốn ngắn hạn, điều dẫn đến: Làm tăng khối tiền tệ thơng qua khoản ký gửi định chế tài Điều dẫn đến việc cho vay khơng thận trọng gây mầm mống cho khủng hoảng tương lai 2/28/2011 Khủng hoảng tài Dòng vốn quốc tế ứng xử gương phóng đại kinh tế nước: chúng khuyếch đại lợi ích chương trình cải tổ hợp lý lại làm tăng thêm thiệt hại sách chế kinh tế yếu Dòng chảy vốn ạt làm tăng thêm nguy dễ bị tổn thương kinh tế Khi nhà đầu tư thiếu niềm tin vào sách vĩ mơ, đảo ngược dòng vốn mối đe dọa lớn cho nước giai đoạn hội nhập Khủng hoảng tài Định giá cao đồng nội tệ, nhân tố góp phần làm tăng khác biệt kinh tế tài kinh tế thực Ở nước phát triển, hệ thống thơng tin bất hồn hảo cân xứng yếu thể chế tác động mạnh mẽ đến thị trường tài nước phát triển Do đó, xu hướng bầy đàn nhà đầu tư lớn nhà đầu tư nước bị ảnh hưởng bới nhà đầu tư nước ngồi, dẫn đến bất ổn lớn 10 2/28/2011 DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG KHOẢNG Lãi suất trái phiếu Chính phủ Hy Lạp từ tháng 9/2009 đến tháng đầu năm 2010 (đơn vị: %) Nguồn: Thomson Reuters DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG KHOẢNG • 09/05/2010: IMF đơn phương chấp thuận trước phần kế hoạch giải cứu, cung cấp 5,5 tỷ euro • 10/5/2010: Các nhà hoạch định sách kinh tế tồn cầu đưa kế hoạch khẩn cấp trị giá 750 tỷ euro để hỗ trợ thị trường tài vực dậy đồng euro, ngăn đồng tiền chịu ảnh hưởng tệ hại từ khủng hoảng nợ Hy Lạp • 18/5/2010: Hy Lạp nhận khoản vay gói cứu trợ kéo dài năm 10 nước châu Âu, có Đức, IFM nhằm tránh khả phá sản Khoản giải ngân ngày 18/5 giúp Hy Lạp trả nợ trị giá 8,5 tỉ euro đáo hạn vào ngày 19/05/2010 42 2/28/2011 DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG • Ngun nhân rõ nét thường nhà lãnh đạo EU đề cập tác động khủng hoảng tài năm 2008 Do tác động khủng hoảng đến kinh tế, phủ tung gói hỗ trợ khổng lồ nhằm kích thích kinh tế phát triển, làm gia tăng chi ngân sách nợ cơng cách đáng kể • Hy Lạp có nguy tiềm ẩn - yếu tố nội sinh khu vực đồng tiền chung Có thể tổng kết lại, khủng hoản nợ Hy Lạp xảy ngun nhân sau đây: Ngun nhân khủng hoảng Tác động tiêu cực q trình hội nhập việc khơng tn thủ chặt chẽ quy định liên minh tiền tệ Chính sách tiền tệ sách tài khóa khơng đồng Hy Lạp Tham nhũng, nhũng, hối lộ có “hệ thống thống”” Chi tiêu cơng “siêu thống thống”” 43 2/28/2011 Tác động khủng hoảng nợ Hy Lạp Đối với Hy Lạp Đối với EU Đối với Mỹ Đối với quốc gia khác Bạo lực, căng thẳng, tháo chạy động từ xuất dày đặc tin khủng hoảng Hy Lạp Bạo động bùng phát, căng thẳng trị gia, thị trường chứng khốn tồn cầu lao dốc, tháo chạy khỏi đồng Euro giới đầu tư quốc tế vài nét chấm phá khủng hoảng nợ cơng diễn biến theo chiều hướng xấu châu Âu 44 2/28/2011 Dòng người biểu tình thác lũ đường phố Athens ngày 5/5/2010 Hy Lạp lúc đối mặt với khủng hoảng nợ tình hình bất ổn nước Người dân Hy Lạp bày tỏ thái độ phản đối liệt biện pháp thắt lưng buộc bụng phủ, bao gồm cắt giảm tiền lương tăng thuế Đã có ba người thiệt mạng vụ cơng bom vào ngân hàng thủ Athens - Ảnh: AFP/Getty/NYT Các cải cách chi tiêu cơng Chính phủ Hy Lạp đưa nhằm tiết kiệm số tiền 30 tỷ Euro thời gian từ tới hết năm 2012 Sự cắt giảm đồng nghĩa với sống khó khăn cho người dân Hy Lạp Trong ảnh đụng độ cảnh sát Hy Lạp người biểu tình trung tâm thủ Athens - Ảnh: AFP/NYT 45 2/28/2011 46 2/28/2011 Gương mặt buồn bã Thủ tướng Hy Lạp George Papandreou phát biểu trước báo giới hơm 3/5/2010 Chính phủ ơng Papandreou gấp rút thúc đẩy biện pháp giảm thâm hụt ngân sách để đổi lấy gói cứu trợ 110 tỷ Euro từ Liên minh châu Âu (EU) Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Một ngày sau cơng bố biện pháp mới, cắt giảm giảm tiền lương năm, thắt chặt quy định nghỉ hưu, tăng thuế tiêu thụ từ 21% lên 23%, ơng Papandreou tun bố, chiến dịch thắt chặt chi tiêu “tạo thay đổi mà Hy Lạp cần có từ lâu” Diễn biến thị trường chứng khốn Nhật qua bảng điện tử bên ngồi cơng ty mơi giới Tokyo sáng 06/05/2010 Do ảnh hưởng diễn biến có chiều hướng ngày xấu khủng hoảng nợ châu Âu, thị trường chứng khốn châu Á ngày 6/5 nối tiếp đà sụt giảm thị trường Mỹ châu Âu hơm trước 05/05/2010 47 2/28/2011 Chỉ số chứng khốn giới ngày 05/05/2010 Chỉ số Thị trường Mỹ DJIA Nasdaq S&P 500 Thị trường Anh FTSE 100 FTSE 250 FTSE All Techmark Thị trường châu Âu CAC40 DAX SSMI IBEX Nikkei Hang Seng ShangHai A Giá trị +/- Thay đổi % Thay đổi 10.926,77 2.424,25 1.173,60 -225,06 -74,49 -28,66 -2,02 -2,98 -2,38 5.387,83 10.071,91 2.780,81 1.842,33 -23,28 -79,53 -11,66 -5,61 -0,43 -0,78 -0,42 -0,30 3.668,81 -20,48 5.992,76 -14,10 6.450,05 -38,37 9.702,90 -156,20 Thị trường châu Á 11.057,40 132,61 20.327,54 -435,51 2.995,71 23,42 -0,56 -0,23 -0,59 -1,58 1,21 -2,10 0,79 Chỉ số chứng khốn giới ngày 06/05/2010 Chỉ số Thị trường Mỹ DJIA Nasdaq S&P 500 Thị trường Anh FTSE 100 FTSE 250 FTSE All Techmark Thị trường châu Âu CAC40 DAX SSMI IBEX Thị trường châu Á Nikkei Hang Seng ShangHai A Giá trị +/- Thay đổi % Thay đổi 10.868,12 2.402,29 1.165,87 -58,65 -21,96 -7,73 -0,54 -0,91 -0,66 5.351,13 10.061,25 2.761,09 1.834,88 9,20 79,11 5,51 13,06 0,17 0,79 0,20 0,72 3.646,45 5.990,70 6.474,88 9.748,40 10,42 32,25 26,39 113,20 0,29 0,54 0,41 1,17 10.695,69 20.133,41 2.872,48 -361,71 -194,13 -123,23 -3,27 -0,96 -4,11 48 2/28/2011 Chỉ số chứng khốn giới ngày 07/05/2010 Chỉ số Thị trường Mỹ DJIA Nasdaq S&P 500 Thị trường Anh FTSE 100 FTSE 250 FTSE All Techmark Thị trường châu Âu CAC40 DAX SSMI IBEX Thị trường châu Á Nikkei Hang Seng ShangHai A Giá trị +/- Thay đổi % Thay đổi 10.520,32 2.319,64 1.128,15 -347,80 -82,65 -37,75 -3,20 -3,44 -3,24 5.252,14 9.668,14 2.703,94 1.765,84 -8,85 -234,60 -13,11 -41,81 -0,17 -2,37 -0,48 -2,31 3.523,75 5.873,18 6.354,61 9.521,90 -32,36 -35,08 -32,91 169,30 -0,91 -0,59 -0,52 1,81 10.364,59 19.920,29 2.818,86 -331,10 -213,12 -53,62 -3,10 -1,06 -1,87 NIKKEI 225-NHẬT BẢN 49 2/28/2011 FTSE 100-ANH DJ-MỸ 50 2/28/2011 Thủ tướng Đức Angela Merkel phát biểu trước Quốc hội ngày 5/5/2010 Berlin Bà Merkel thúc giục Quốc hội Đức thơng qua việc đóng góp 22,4 tỷ Euro vào gói cứu trợ 110 tỷ Euro mà EU IMF dành cho Hy Lạp Là nước “anh cả” khối Eurozone, Đức phải gánh phần lớn gói cứu trợ Đó phần lý sao, trước bà Merkel người đầu việc phản đối việc cứu Athens Tuy nhiên, rủi ro q lớn đồng Euro mà khủng hoảng nợ Hy Lạp đặt buộc bà Merkel nhà lãnh đạo khác châu Âu phải hành động - Ảnh: AP Khủng hoảng nợ châu Âu khiến thị trường niềm tin chưa có vào đồng tiền chung châu lục Tỷ giá Euro/USD ngày 5/5 sụt xuống mức thấp vòng 13 tháng trở lại đây, với Euro tương đương chưa đầy 1,28 USD Từ đầu năm tới nay, Euro giá 7,4% so với USD - Ảnh: Getty 51 2/28/2011 Đối với Hy Lạp Hy lạp Uy tín c a Chính Uy tín c a Chính ph Hy L p giảm sút, ph Hybất L ổn p Xã hội Thanh tr
ng ng Thanh kho kho n th tr
tài chính s tt gi tài gi m m nghiêm tr ng nghiêm ng Nguy c
v n cao Đối với Eurozone Mất ổn định trị xã hội tác động dây chuyền đơi với nước nắm giữ lượng lớn TP Hy Lạp Pháp Đức Đức,, Thụy Sỹ… Sỹ… Gây tác động tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư nước tình trạng nợ nhiều Hy Lạp Ireland, Spain, Portugal, nguy khủng hoảng tồn Châu Âu xảy Làm cho đồng Euro yếu đồng la Mỹ, Mỹ, từ làm cho giá hàng hóa Mỹ đắt đỏ EU 104 52 2/28/2011 Đối với Mỹ Mỹ Xu t kh u c a M b nh h
ng vón 16 n
c thành viên khu v c đ ng ti n chung châu Âu đ u chi m t i 14% t ng kim ng ch xu t kh u M Uy tín c a Chính ph Hy L p Thanh n nth cho tr
M ng Nguy kho c
tăng Khi c s s m h u tàin
chính t gi 1000 t $ Tráitr Phing u EU nghiêm Giúp kinh t M ph c h i Nhanh h
n giá d u gi m Các dòng v n quay tr l i M 53 2/28/2011 Đối với quốc gia, khu vực khác • Trong vòng vài tháng, Trung Quốc trở thành đối tác thương mại lớn thứ Hy Lạp, vượt lên Đức, Pháp Italia Đặc biệt, Trung Quốc tập trung đầu tư vào lĩnh vực chiến lược mà Hy Lạp cần sau thị trường tài bị sụp đổ đặt chân vào lĩnh vực điện thoại, truyền hình, xây dựng chí lĩnh vực truyền thống Hy Lạp xuất dầu liu • Mục tiêu Trung Quốc Hy Lạp hải cảng, bước đường tìm kiếm cánh cửa mở vào EU Hơm 15/6/2010, Bắc Kinh ký hiệp ước hợp tác hàng hải với Athens, doanh nghiệp Trung Quốc ký 13 thỏa thuận thương mại trị giá hàng trăm triệu euro với cơng ty Hy Lạp Từ việc chiếm lĩnh cảng biển, Trung Quốc dần đạt mục tiêu rải hàng hố giá rẻ khắp châu Âu Điều khiến châu Âu lo ngại Tại EU IMF giải cứu Hy Lạp? Thứ nhất,, khơng cứu nguy Hy Lạp, Lạp, uy tín EU bị giảm sút sút Thứ hai, hai, khoanh tay nhìn Hy Lạp rơi vào khủng hoảng hoảng,, EU phải đối mặt với phản ứng dây chuyền chuyền Thứ ba, ba, khơng cứu nguy Hy Lạp, Lạp, Eurozone bị tan vỡ vỡ,, ảnh hưởng xấu tới ổn định dài hạn đồng Euro 108 54 2/28/2011 Hành động Chính Phủ Hy Lạp CP HY LẠP PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU ĐÀM PHÁN VỚI EU VÀ IMF XIN CỨU TRỢ TĂNG CƯỜNG CÁC CHÍNH SÁCH THẮT LƯNG BUỘC BỤNG Bài học rút từ khủng hoảng Các nước eurozone nên có hỗ trợ nhanh Khơng thể tiếp tục mở rộng EU khu vực eurozone nước chưa đủ điều kiện Phải có quy định rõ ràng phá sản Nhà nước Châu Âu cần có quỹ tiền tệ riêng Phải trừng phạt nghiêm khắc nước thành viên vi phạm Hiệp ước ổn định tăng trưởng EU Phải xem xét lại vai trò thị trường tài 55 2/28/2011 Bài học cho Việt Nam VIỆT NAM V ho ch đ nh sách tài khố qu n lý n cơng V cơng tác cơng b thơng tin minh b ch sách 56 [...]... bóng giá tài sản Tham nhũng Tình hình tài chính KHỦNG HOẢNG Tỷ lệ nợ khó đòi cao Mất cân xứng về kỳ hạn giữa tài sản nợ và tài sản có •Tấn cơng đầu cơ •Vốn chảy ra ngồi •Ngân hàng và doanh nghiệp phá sản 17 2/28/2011 Khủng hoảng tài chính tồn cầu năm 2008 Khủng hoảng tài chính – hậu quả 18 2/28/2011 Khủng hoảng tài chính – hậu quả Khủng hoảng tài chính – kết luận Nói tóm lại, khủng hoảng tài chính là... chế tài chính •Nếu khơng có sự rút tiền, đóng cửa, sáp nhập, thâu tóm hay sự giúp đỡ quy mơ lớn của chính phủ đối với một định chế tài chính quan trọng thì sẽ bắt đầu tình trạng căng thẳng đối với các định chế tài chính khác 12 2/28/2011 Khủng hoảng tài chính là gì? Khủng hoảng tài chính Khủng hoảng tiền tệ Khủng hoảng ngân hàng Khủng hoảng kép loại một Khủng hoảng nợ Khủng hoảng kép loại hai Khủng hoảng. .. Lindgren, Garcia và Saal (1996) Khủng hoảng tài chính Khủng hoảng tài chính, một cách tổng qt được hiểu là sự xấu đi một cách rõ ràng và nhanh chóng của tất cả hay hầu hết các nhóm chỉ tiêu tài chính của một nền kinh tế quốc gia như lãi suất ngắn hạn, giá trị tài sản, tình trạng khơng trả đuợc nợ và những thất bại của các định chế tài chính 11 2/28/2011 Khủng hoảng tài chính là gì? Khủng hoảng tài chính là... bầy đàn Khủng hoảng kép Khi khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng ngân hàng xảy ra đồng thời với nhau, người ta gọi tình huống này là kh ng ho ng kép lo i m t Khủng hoảng nợ thường đi kèm với khủng hoảng tiền tệ, tạo nên hiện tượng khủng hoảng kép và người ta gọi là kh ng kép lo i hai 15 2/28/2011 Khủng hoảng tài chính tồn cầu năm 2008 David Mayer và Foulkes (2009) cho rằng: “cu c kh ng ho ng tài chính. .. định về tài chính và khủng hoảng Bài học thứ ba, việc chính phủ khơng cung cấp thơng tin cần thiết cho thị trường hay khơng thực hiện các u cầu pháp lý về tính cơng khai, trách nhiệm giải trình và chế độ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp đã dẫn tới thất bại của thị trường và cuộc khủng hoảng tài chính hiện nay 22 2/28/2011 Mười bài học kinh nghiệm cho Việt Nam từ các cuộc khủng hoảng Bài học thứ...2/28/2011 Khủng hoảng tài chính Tóm lại, có thể nói một nền kinh tế đang trong q trình tự do hóa tài chính sẽ đứng trước một tình trạng mà các nhà kinh tế học gọi là “sự mong manh về tài chính (Những phân tích thực nghiệm cho thấy khủng hoảng ngân hàng quả thật đã xảy ra nhiều hơn tại những quốc gia có tự do hố tài chính, ngay cả khi các yếu tố khác vẫn được Chính phủ kiểm sốt) Caprio và Kliengebiel... q hạn, nợ khó đòi gia tăng và đó là ngun nhân chính dẫn đến khủng hoảng tài chính tại Mỹ hiện Ngày: 15 nay – 12 - 2005 | Trang: 54 27 2/28/2011 NGUN NHÂN CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Biểu đồ 2: Doanh số bán nhà ở Mỹ giai đoạn 1995-2007 Biểu đồ 3: Nhu cầu nhà ở Mỹ giai đoạn 1995-2007 Nguồn: http://www.cuna.org Ngày: 15 – 12 - 2005 | Trang: 55 NGUN NHÂN CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Ngày: 15 – 12 - 2005 |... vực tài chính và các tổ chức kinh tế có sự vỡ nợ với số lượng lớn, các tập đồn và định chế tài chính phải đối mặt với rất nhiều khó khăn, những hợp đồng đến hạn thanh tốn Do đó, những khoản nợ mất khả năng thanh tốn tăng vọt và tất cả hoặc hầu hết nguồn vốn của hệ thống ngân hàng bị rút cạn Khủng hoảng tài chính là gì? Khủng hoảng là một trong hai loại biến cố: •Việc rút tiền hàng loạt dẫn tới việc chính. .. trình tự do hóa tài chính sai bị khuếch đại bởi các cú sốc từ bên ngồi Vì v y, đ khơng b kh ng ho ng thì t t nh t là chúng ta đ ng làm sai 19 2/28/2011 Khủng hoảng tài chính dưới cái nhìn lịch sử Mexico 1994 Tự do hóa mau lẹ các thị trường tài chính vào cuối những năm 1980 Nâng cao lãi suất và các cuộc thương lượng để gia nhập NAFTA dẫn đến sự gia tăng q mức nhập khẩu và nhập vốn Cán cân tài khoản vãng... u hóa Khủng hoảng tài chính Mơ hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất Thâm hụt ngân sách Tài trợ bằng cách phát hành thêm tiền Sức ép lên tỷ giá hối đối cố định Xuất phát điểm là các chính sách kinh tế vĩ mơ khơng ổn định và duy trì chế độ tỷ giá hối đối cố định NHTW bán dự trữ ngoại hối để duy trì tỷ giá hối đối cố định Dự trữ ngoại hối suy giảm Tấn cơng đầu cơ Khủng hoảng tiền tệ 16 2/28/2011 Khủng ... Khủng hoảng tài Khủng hoảng tiền tệ Khủng hoảng ngân hàng Khủng hoảng kép loại Khủng hoảng nợ Khủng hoảng kép loại hai Khủng hoảng tiền tệ Khủng hoảng tiền tệ gọi khủng hoảng tỷ giá hối đối hay khủng. .. hoảng tài tồn cầu năm 2008 Khủng hoảng tài – hậu 18 2/28/2011 Khủng hoảng tài – hậu Khủng hoảng tài – kết luận Nói tóm lại, khủng hoảng tài giá phải trả bất ổn kinh tế nước lộ trình tự hóa tài. .. quản lý quỹ 2/28/2011 Khủng hoảng tài Tại khủng hoảng tài (financial crisis) thường theo sau tự hóa tài chính? Khủng hoảng tài Tự hóa tài làm tăng mức độ hội nhập thị trường tài nước thể qua gia