CHƯƠNG TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI Các nội dung 2.1 Phân tích hòa vốn 2.2 Rủi ro kinh doanh với việc phân tích đòn bẩy kinh doanh 2.3 Rủi ro tài với việc phân tích đòn bẩy tài 2.4 Đòn bẩy tổng hợp 2.5 Cấu trúc vốn tối ưu 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN Một số khái niệm Đòn bẩy: liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định hay chi phí tài cố định Rủi ro tình mà đem đến không tốt cho nhà đầu tư Rủi ro xuất đem đến bất ổn, không chắn hay độ nhạy cảm kết mà nhà đầu tư mong đợi tương lai Tỷ suất sinh lợi đo lường tổng khoản thu nhập lỗ nhà đầu tư khoản đầu tư ban thời kỳ định 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN Điểm hòa vốn kinh doanh DN gì? Là điểm mà doanh thu thu đủ bù đắp chi phí mà DN bỏ trình sản xuất kinh doanh Tại điểm hòa vốn EBIT= Khái niệm phân tích hòa vốn Phân tích hòa vốn: phương pháp sử dụng để nghiên cứu mối liên hệ doanh thu, chi phí hoạt động cố định, chi phí hoạt động biến đổi EBIT nhiều mức sản lượng khác 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN Điểm hòa vốn kinh doanh DN gì? Là điểm mà doanh thu thu đủ bù đắp chi phí mà DN bỏ trình sản xuất kinh doanh Tại điểm hòa vốn EBIT= Cấu trúc chi phí phân tích hòa vốn Chi phí cố định (định phí) loại chi phí không thay đổi sản lượng doanh thu thay đổi bao gồm: Tiền thuê mặt bằng; Khấu hao TSCĐ; Chi phí quản lý hành chính; Chi phí sữa chữa lớn TSCĐ(642, 627) Biến phí loại chi phí thay đổi theo sản lượng doanh thu bao gồm: chi phí 621, 622,… 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN Tác dụng phân tích hòa vốn - Dự báo khả sinh lợi doanh nghiệp, phân xưởng hay mặt hàng biết cấu trúc chi phí mức doanh thu mong đợi - Phân tích tác động thay đổi định phí, biến phí giá bán EBIT - Phân tích tác động định phí thay (chủ yếu thiết bị vốn) cho biến phí (nhân công) quy trình sản xuất - Phân tích tác động đến lợi nhuận từ nỗ lực tái cấu trúc doanh nghiệp nhằm cắt giảm định phí 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN Phân tích hòa vốn phép tính đại số -Sản lượng hòa vốn -Doanh thu hòa vốn -Thời gian hòa vốn Trong đó: F Q0  P V S0  F  bien phi 1  Doanh thu S0 T0  Doanh thu bình quân ngày F: Định phí V: Biến phí đơn vị sản phẩm P: Giá bán đơn vị sản phẩm 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN P-V: Lãi gộp đơn vị sản phẩm Nó đo lường đơn vị sản lượng đóng góp để bù đắp cho định phí bỏ Sản lượng mục tiêu mức sản lượng mà DN đạt mức lợi nhuận mục tiêu kỳ vọng F  EBTI mt Qmt  P V 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN Xác định điểm hòa vốn đồ thị + Vẽ đường S: vẽ đường thẳng qua gốc tọa độ O với hệ số góc P + Vẽ đường TC: vẽ đường thẳng cắt trục tung F với hệ số góc P + Điểm cắt S TC điểm hòa vốn Q0 2.1 PHÂN TÍCH HÒA VỐN ĐÒN BẨY KINH DOANH Nhận xét Rủi ro kinh doanh triệt tiêu F cao DOL lớn nghĩa định phí cao khả khuyếch đại EBIT lớn rủi ro kinh doanh cao Tại mức sản lượng hòa vốn rủi ro kinh doanh DN lớn ĐÁNH GIÁ RỦI RO KINH DOANH THÔNG QUA PHÂN PHỐI CHUẨN Để có định hướng việc đưa định kinh doanh doanh nghiệp dùng phân phối chuẩn để đo lường khả doanh nghiệp sẻ bị lỗ cao hay thấp -Khả 1: Xác suất doanh nghiệp bị lỗ (EBIT < 0) Z Qhv  Qdk  Q dùng hàm normsdist(z) Excel Tra bảng phân phối chuẩn (bảng SGK) -Khả 2: Xác suất doanh nghiệp có lợi nhuận (EBIT > 0) 1-p 2.3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Rủi ro tài gì? Là rủi ro gắn liến với định tài trợ Cụ thể rủi ro gắn liền với việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí tài cố định Rủi ro tài đem đến bất ổn, không chắn hay độ nhạy cảm cho thu nhập cổ phần cổ đông EPS xác xuất khẳ chi trả (khi DN đáp ứng nghĩa vụ tài theo hợp đồng lãi vay nợ gốc cho chủ nợ, lợi tức cho CĐƯĐ, khoản phải trả phải nộp đáo hạn…) 2.3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Tác động đòn bẩy tài thu nhập rủi ro cổ đông thông qua mối quan hệ EPS EBIT  EBIT tạo EPS nghĩa có EBIT có EPS EBIT đạt phải thực nghĩa vụ tài theo hợp đồng Phần lại tạo EPS  Cùng giá trị EBIT cấu trúc vốn khác EPS khác 2.3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CTV 100% VCP EPS  EBIT (1  T ) N CTV có nợ VCP EPS  ( EBIT  R ) (1  T ) N CTV có nợ, CPƯĐ VCP CTV CPƯĐ VCP EPS  EPS  ( EBIT  R) (1  T )  D p N EBIT (1  T )  Dp N 2.3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Ví dụ: Giả sử cty cần 5tr$ để mua sắm TSCĐ đầu tư vào kinh doanh Giám đốc tài cty xem xét phương án tài trợ P/án 1: Tài trợ 100% VCP P/án 2: Tài trợ 40% nơ, phần lại tài trợ VCPï P/án 3: Tài trợ 80% nợ, phần lại tài trợ VCPï Giả sử EBIT dự kiến 1tr$, mệnh giá 1CPT = 50$, lãi suất vay = 10%, thuế suất thuế TNDN = 28% a) Với mục tiêu tối đa hóa EPS cty chọn p/án nào? b) Nếu năm tới EBIT cty giảm 10% ảnh hưởng tới định tài trợ cty? 2.3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Nhận xét: Sử dụng nợ gia tăng nợ cần lưu ý đến tính mặt nợ Thứ nhất: Sử dụng nợ đảm bảo điều kiện hoạt động có lãi thừa khả toán lãi vay khuyếch đại thu nhập cho cổ đông Thứ hai: Nếu không đảm bảo điều kiện việc sử dụng nợ gia tăng nợ làm EPS xuống thấp Nghiêm trọng nhanh chóng đẩy cty đến đường phá sản DẤU HIỆU NHẬN BIẾT KHI NÀO NÊN SỬ DỤNG NỢ VÀ GIA TĂNG NỢ EBIT  Lai suat vay  Tai san Sử dụng EBIT trung lập Nếu EBIT dự kiến > EBIT trung lập lựa chọn p/án có sử dụng nợ EBIT trung lập p/án tài trợ mức EBIT mà EPS p/án Ví dụ: Tìm EBIT trung lập cặp p/án tài trợ vd Từ đưa định lựa chọn p/án tài trợ nào? ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Đòn bẩy tài việc sử dụng tiềm chi phí tài cố định Lấy chi phí tài cố định để làm điểm tựa khuyếch đại EPS Tuy nhiên cần lưu ý chi phí tài cố định cao khả khuyếch đại EPS lớn rủi ro tài cao Độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL): đánh giá độ nhạy cảm EPS tác động EBIT DFL đo lường số lần thay đổi EPS EBIT thay đổi 1% ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CTV 100% VCP DFL 1 CTV có nợ VCP EBIT DFL  EBIT  R CTV có nợ, CPƯĐ VCP DFL  EBIT EBIT  R  CTV CPƯĐ VCP DFL  Dp 1T EBIT Dp EBIT  1T ĐÁNH GIÁ RỦI RO TÀI CHÍNH THÔNG QUA PHÂN PHỐI CHUẨN a) DN có phương án tài trợ: DN lựa chọn p/án có EPS > Nếu DN sử dụng VCPT: Xác xuất để DN có EPS < Z  EBITdk  EBIT Nếu DN sử dụng VCPT nợ: Xác xuất để DN có EPS < Z R  EBITdk  EBIT ĐÁNH GIÁ RỦI RO TÀI CHÍNH THÔNG QUA PHÂN PHỐI CHUẨN a) DN có phương án tài trợ: DN lựa chọn p/án có EPS > Nếu DN sử dụng VCPT CPƯĐ: Xác xuất để DN có EPS < Z Dp  EBITdk 1T  EBIT Nếu DN sử dụng VCPT, CPƯĐ nợ: Xác xuất để DN có EPS < Z Dp R  EBITdk 1T  EBIT ĐÁNH GIÁ RỦI RO TÀI CHÍNH THÔNG QUA PHÂN PHỐI CHUẨN b) DN phải lựa chọn p/án tài trợ P/án 1: Không sử dụng sử dụng nợ P/án 2: Có sử dụng nợ sử dụng nợ nhiều Trường hợp 1: tlDN chọn p/án Tuy nhiên xảy khả EBITdk  EBIT Khả 1: dao động thấp EBIT dk Khi tlp/án từ p/án tốt thành EBIT p/án không tốt EPS p/án > Z EBITtl  EBITdk  EBIT ĐÁNH GIÁ RỦI RO TÀI CHÍNH THÔNG QUA PHÂN PHỐI CHUẨN Khả 2: động thấp chi phí lãi vay Khi p/án từ p/án tốt EBITdao dk thành p/án xấu EPS p/án < Z Trường hợp 2: R  EBITdk  EBIT DNtl chọn p/án Tuy nhiên xảy khả  EBITdk  EBIT Khả 2: 1: dao động hơnhơn Khi EPS p/án 2 p/án từ p/án tốt thành p/án xấu tl EBIT EBIT  EBIT dk dk Z Z   EBIT EBIT 2.4 ĐÒN BẨY TỔNG HỢP Đòn bẩy tổng hợp việc sử dụng lúc đòn bẩy đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài để khuyếch đại EPS Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL): đánh giá độ nhạy cảm EPS tác dụng doanh thu Cụ thể DTL đo lường số lần thay đổi EPS doanh thu thay đổi 1% % EPS DTL   DOL * DFL % Doanh thu [...]... dùng hàm normsdist(z) trong Excel Tra bảng phân phối chuẩn (bảng 5 SGK) hoặc -Khả năng 2: Xác suất để cho doanh nghiệp có lợi nhuận (EBIT > 0) là 1-p 2. 3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Rủi ro tài chính là gì? Là rủi ro gắn liến với quyết định tài trợ Cụ thể là rủi ro gắn liền với việc sử dụng những nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định Rủi ro tài chính đem đến sự bất ổn,... mỗi cổ phần của cổ đông EPS và xác xuất mất khẳ năng chi trả (khi DN không thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng như lãi vay và nợ gốc cho chủ nợ, lợi tức cho CĐƯĐ, các khoản phải trả phải nộp khi đáo hạn…) 2. 3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Tác động đòn bẩy tài chính đối với thu nhập và rủi ro của cổ đông thông qua mối quan hệ giữa EPS và EBIT  EBIT tạo ra EPS nhưng... từng cặp p/án tài trợ ở vd trên Từ đó đưa ra quyết định lựa chọn p/án tài trợ nào? ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Đòn bẩy tài chính là việc sử dụng tiềm năng của chi phí tài chính cố định Lấy chi phí tài chính cố định để làm điểm tựa khuyếch đại EPS Tuy nhiên cần lưu ý rằng chi phí tài chính cố định càng cao khả năng khuyếch đại EPS càng lớn nhưng rủi ro tài chính cũng càng cao Độ nghiêng đòn bẩy tài chính (DFL):... EBIT  EBIT dk dk Z Z   EBIT EBIT 2. 4 ĐÒN BẨY TỔNG HỢP Đòn bẩy tổng hợp là việc sử dụng cùng một lúc 2 đòn bẩy là đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính để khuyếch đại EPS Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL): đánh giá độ nhạy cảm của EPS dưới tác dụng của doanh thu Cụ thể DTL đo lường số lần thay đổi của EPS khi doanh thu thay đổi 1% % EPS DTL   DOL * DFL % Doanh thu ... loại rủi ro gắn liền với quyết định đầu tư Là rủi ro tìm ẩn trong bản thân của từng DN của từng ngành (Những DN trong cùng một ngành thường phải đối mặt với các nhân tố gây rủi ro là giống nhau nhưng mức độ thì khác nhau là do Giai đoạn phát triển của từng DN Năng lực quản trị 2. 2 RỦI RO KINH DOANH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY KINH DOANH Những nhân tố ảnh hưởng tới rủi ro kinh doanh Tính biến đổi của doanh. .. PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Ví dụ: Giả sử cty cần 5tr$ để mua sắm TSCĐ và đầu tư vào kinh doanh Giám đốc tài chính của cty đang xem xét 3 phương án tài trợ P/án 1: Tài trợ 100% VCP P/án 2: Tài trợ 40% bằng nơ, phần còn lại tài trợ bằng VCPï P/án 3: Tài trợ 80% bằng nợ, phần còn lại tài trợ bằng VCPï Giả sử EBIT dự kiến là 1tr$, mệnh giá 1CPT = 50$, lãi suất vay = 10%, thuế suất thuế TNDN = 28 % a) Với... khuyếch đại EBIT càng lớn nhưng rủi ro kinh doanh càng cao Tại mức sản lượng hòa vốn rủi ro kinh doanh của DN là lớn nhất ĐÁNH GIÁ RỦI RO KINH DOANH THÔNG QUA PHÂN PHỐI CHUẨN Để có sự định hướng trong việc đưa ra các quyết định kinh doanh thì doanh nghiệp có thể dùng phân phối chuẩn để đo lường khả năng doanh nghiệp sẻ bị lỗ cao hay thấp -Khả năng 1: Xác suất để cho doanh nghiệp bị lỗ (EBIT < 0) Z Qhv... đổi của doanh số theo chu kỳ kinh doanh Tính biến đổi của giá bán Tính biến đổi của chi phí Sự tồn tại của sức mạnh thị trường Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm Tăng trưởng Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) Ngành nghề mà DN đang hoạt động kinh doanh 2. 2 RỦI RO KINH DOANH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY KINH DOANH Ví dụ: Hãy phân tích tác động của việc tăng hoặc giảm 10% doanh thu do sản lượng đến EBIT qua... một doanh nghiệp có thể là phi tuyến tính do các biến phí mỗi đơn vị lúc đầu giảm rồi lại tăng Tóm lại : giả định giá bán và biến phí mỗi đơn vị không đổi có thể có hiệu lực trong một phạm vi các giá trị đúng của các mức sản lượng Giá bán và biến phí một đơn vị không đổi 2. 2 RỦI RO KINH DOANH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY KINH DOANH Rủi ro kinh doanh là gì? Là sự không chắc chắn của thu nhập hoạt động. .. các nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng Phần còn lại mới tạo ra EPS  nhau Cùng một giá trị EBIT nhưng cấu trúc vốn khác nhau thì EPS cũng khác 2. 3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CTV 100% VCP EPS  EBIT (1  T ) N CTV có nợ và VCP EPS  ( EBIT  R ) (1  T ) N CTV có nợ, CPƯĐ VCP CTV CPƯĐ VCP EPS  EPS  ( EBIT  R) (1  T )  D p N EBIT (1  T )  Dp N 2. 3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC ... nội dung 2. 1 Phân tích hòa vốn 2. 2 Rủi ro kinh doanh với việc phân tích đòn bẩy kinh doanh 2. 3 Rủi ro tài với việc phân tích đòn bẩy tài 2. 4 Đòn bẩy tổng hợp 2. 5 Cấu trúc vốn tối ưu 2. 1 PHÂN... vụ tài theo hợp đồng lãi vay nợ gốc cho chủ nợ, lợi tức cho CĐƯĐ, khoản phải trả phải nộp đáo hạn…) 2. 3 RỦI RO TÀI CHÍNH VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Tác động đòn bẩy tài thu nhập rủi ro. .. VỚI VIỆC PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH Rủi ro tài gì? Là rủi ro gắn liến với định tài trợ Cụ thể rủi ro gắn liền với việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí tài cố định Rủi ro tài đem đến bất ổn,