Chương Lãi suất Định giá trái phiếu Môn Tài công ty TS Nguyễn Thu Hiền Mục tiêu chương Tìm hiểu đặc điểm trái phiếu Định giá trái phiếu Quan hệ Giá trái phiếu LS, LS tem Điểm tín dụng trái phiếu (Bond rating) Thị trường trái phiếu Lạm phát Lãi suất Các yếu tố định suất sinh lợi trái phiếu Các khái niệm Trái phiếu Mệnh giá (face value) Lãi suất tem (interest rate of bond) Thanh toán lãi tem (interest pmts of bond) Ngày đáo hạn (expiration date) Suất sinh lợi đến đáo hạn (YTM- Yield To Maturity) (hoặc LS hiệu lực trái phiếu) Ngân lưu cho trái chủ Trái chủ nhận ngân lưu: Khoản toán lãi tem hàng kỳ Mệnh giá trái phiếu đáo hạn Giá trái phiếu giá ngân lưu trái phiếu Quan hệ giá trái phiếu lãi suất Giá trái phiếu = PV = PV lãi tem + PV mệnh giá = PV ngân lưu + PV khoản tiền tương lai Nhắc lại: Cthức chung PV = FV1/(1+r)+FV2/(1+r)2+ FV3/(1+r)3+…+FVn/(1+r)n Khi lãi suất (suất sinh lợi yêu cầu) tăng lên giá trị giảm Do giá trái phiếu giảm LS tăng lên Công thức định giá trái phiếu   (1 + r) t Bond Value = C  r   Trong C: khoản toán lãi tem F: mệnh giá trái phiếu r: lãi suất t: số kỳ   F + t  (1 + r)  Định giá trái phiếu - Minh họa VD1: Trường hợp trái phiếu chiết khấu: Bạn cân nhắc đầu tư vào trái phiếu có LS tem 10%, kỳ hạn năm, mệnh giá 100 trđ Suất linh lợi đến đáo hạn (YTM) trái phiếu 11% Vậy bạn trả cho trái phiếu này? B = PV lãi tem + PV khoản mệnh giá tương lai B = 10[1 – 1/(1.11)5] / 11 + 100/(1.11)5 B = 36,95 + 59,34 = 96,30 trđ B < F: trái phiếu chiết khấu Định giá trái phiếu - Minh họa VD 2: Trường hợp trái phiếu cao giá (premium) Bạn cân nhắc mua trái phiếu mệnh giá 100 trđ, LS tem 10%, kỳ hạn 20 năm Biết suất sinh lời đến đáo hạn (YTM) trái phiếu 8% Bạn định trả cho trái phiếu? B = PV lãi tem + PV khoản trả mệnh giá tương lai B = 10[1 – 1/(1.08)20] / 08 + 100 / (1.08)20 B = 98,18 + 21,45 = 119,64 B>F: Trái phiếu cao giá Đồ thị quan hệ Giá TP YTM 1500 Giá trái phiếu 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 0% 2% 4% 6% 8% YTM – Suất sinh lợi đến đáo hạn 10% 12% 14% Quan hệ LS tem YTM   (1 + r) t Bond Value = C  r     F + t (1 + r)   LS tem định C, r (hay YTM) ảnh hưởng lên Giá trái phiếu (BV) Quan hệ LS tem YTM: Khi YTM>LS tem BV[...]... năm Chứng khoán do chính quyền địa phương phát hành Là hình thức chính quyền địa phương vay nợ, thường gắn kết cụ thể với các công trình thực hiện Có mức độ rủi ro khác nhau, được đánh giá mức rủi ro tương tự như trái phiếu công ty Để khuyến khích nhà đầu tư tiền lãi thường được khấu trừ thu Ảnh hưởng của ưu đãi thu VD: So sánh hai trái phiếu Một TP công ty có YTM 8% và một TP chính quyền địa phương... tục trả lãi và vốn gốc Công ty bảo hiểm thường phát hành loại TP phiếu này để đảm bảo khả năng tài chính cho mình Trong những trường hợp tai họa xảy ra thì có thể vay vốn mà ko phải trả lãi và vốn gốc Hình thức TP này giúp công ty bảo hiểm trung hòa rủi ro tiềm ẩn của mình TP thu nhập (Income bonds): thanh toán lãi tem phụ thu c vào tình hình thu nhập của nhà phát hành (chỉ khi có thu nhập trang trải... phương có YTM 6% Nếu bạn có mức thu thu nhập 40% thì bạn chọn đầu tư vào TP nào? TP công ty sau thu : 8%(1 - 4) = 4.8% So sánh với TP CQĐP: 6% Chọn mua TP CQĐP Ở mức thu nào thì hai TP không khác biệt? 8%(1 – T) = 6% T = 25% Các loại trái phiếu TP không trả lãi tem (Zero-coupon bond) TP lãi suất thả nổi (Floating-rate bond) Các loại khác: TP khủng hoảng (Disaster bonds) TP thu nhập (Income bonds) TP chuyển... mệnh giá 1000$ Giả sử giá hiện tại là 1197.93$ và giá một năm sau sẽ là 1193.68$ Suất sinh lợi hiện tại (CY) = 100 / 1197.93 = 08 35 = 8. 35% Suất sinh lợi tăng giá (Capital gain yield) = (1193.68 – 1197.93) / 1197.93 = -.00 35 = -. 35% YTM = CY + Capital gain yield = 8. 35 - 35 = 8% Các định đề trong định giá TP Định đề định giá TP: TP tương tự (về ngân lưu và rủi ro) trên thị trường là cơ sở tham vấn cho... biệt với các công ty nhỏ và trái phiếu chính quyền địa phương TP kho bạc là trường hợp đặc biệt, có giao dịch lớn nên có giá thị trường cập nhật (có thể hàng ngày) Đọc thông tin trái phiếu Giá TP (Bond quotes) có thể lấy trên mạng Một website phổ biến là “Bonds Online” Đọc thông tin niêm yết TP Lãi suất tem? 7% Đáo hạn? 20 25 Suất sinh lợi hiện tại? 7% Klượng GD? 10 đvị Giá đóng cửa? 100. 25% mệnh giá... bạn có thể ước tính YTM, và dùng YTM này để định giá một TP khác Định đề này hữu dụng cho các trường hợp định giá tài sản khác Khế ước trái phiếu (bond indenture) Là hợp đồng giữa công ty phát hành TP và trái chủ, bao gồm các điều khoản: Các đặc điểm cơ bản của TP Tổng số TP được phát hành Tài sản được dùng làm đảm bảo nếu có Điều khoản về quĩ chìm (sinking fund) Điều khoản mua lại làm TP quĩ Các chi... chi tiết về điều khoản bảo vệ Một số tiêu chí phân loại TP TP hữu danh (registered bond) và vô danh (bearer bond) Tài sản đảm bảo: TP cầm cố - được đảm bảo bằng cách cầm cố chứng khoán TP thế chấp – được đảm bảo bằng các tài sản thực, thường là các tài sản có giá trị vững bền như đất đai, công trình xây dựng TP tín chấp – không được đảm bảo Notes – vay không bảo đảm có kỳ hạn ngắn hơn 10 năm Tuổi: Senior... (61/184)(.04*100,000) = 1326.09 Giá TP: Giá niêm yết = 132, 750 Giá thực tế = 132, 750 + 1,326.09 = 134,076.09 Nếu bạn mua TP này, số tiền bạn cần trả sẽ là $134,076.09 Lạm phát và lãi suất Lãi suất thực – là tỉ lệ phần trăm thay đổi về năng lực mua giữa hai thời điểm VD: Cách đây một năm, tổng thu nhập của bạn đủ cho bạn mua 10 chiếc xe máy cho cả gia đình, hiện nay tổng thu nhập của bạn đủ cho bạn mua được 11 chiếc... cách đây một năm, tức lạm phát = 0%) LS thực của thu nhập của bạn là 10% năm Lãi suất danh nghĩa – là LS niêm yết bởi các NH, định chế tài chính VD: Thời điểm đầu tháng 8/2008, các NHTM VN có mức LS tiết kiệm trung bình là 18% năm Đây là LS danh nghĩa LS danh nghĩa phải bao gồm LS thực và phần điều chỉnh cho lạm phát VD: Để bạn chấp nhận gửi tiền vào tài khoản tiết kiệm tại một NHTM, bạn yêu cầu làm... dù có lạm phát Cụ thể, bạn yêu cầu LS thực 10%, nếu có lạm phát 5% thì lãi suất tiết kiệm phải lớn hơn hoặc bằng 15% mới thu hút được bạn Tác động Fisher (Fisher Effect) Tác động Fisher mô tả mối quan hệ giữa LS danh nghĩa, LS thực và lạm phát (1 + R) = (1 + r)(1 + h) Trong đó R = LS danh nghĩa r = LS thực h = Tỉ lệ lạm phát kỳ vọng Công thức gần đúng: R=r+h Tác động Fisher (Fisher Effect) (tt) Nếu ... VD: So sánh hai trái phiếu Một TP công ty có YTM 8% TP quyền địa phương có YTM 6% Nếu bạn có mức thu thu nhập 40% bạn chọn đầu tư vào TP nào? TP công ty sau thu : 8%(1 - 4) = 4.8% So sánh với... (CY) = 100 / 1197.93 = 08 35 = 8. 35% Suất sinh lợi tăng giá (Capital gain yield) = (1193.68 – 1197.93) / 1197.93 = -.00 35 = -. 35% YTM = CY + Capital gain yield = 8. 35 - 35 = 8% Các định đề định... kết cụ thể với công trình thực Có mức độ rủi ro khác nhau, đánh giá mức rủi ro tương tự trái phiếu công ty Để khuyến khích nhà đầu tư tiền lãi thường khấu trừ thu Ảnh hưởng ưu đãi thu VD: So sánh