CHƯƠNG 2: CÁC TRƯỜNG HỢP BẤT THƯỜNG (ANOMALIES) TRÊN TTCK ™ Hiệu ứng ngày tuần (Day-of-the-week effect) ™ Hiệu ứng tháng năm (Monthly effect) ™ Hiệu ứng tháng Giêng (January effect) ™ Sự phản ứng mức (overreaction/underreaction) HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN (Day-of-the-week effect) (1) ™ Khái niệm ƒ Lợi nhuận vào số ngày cao cách bất thường so với ngày lại tuần ƒ Lợi nhuận vào ngày thứ Sáu cao ngày khác tuần ƒ Lợi nhuận vào ngày thứ Hai thấp ngày khác tuần HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN (Day-of-the-week effect) (2) ™ Các phương pháp kiểm định - Mô hình OLS: R =α D +α D +α D +α D +α D +εt it 1t 2t 3t 4t 5t Rit lợi nhuận cổ phiếu i; D1t, D2t, D3t, D4t D5t biến giả cho thứ hai, thứ ba, thứ tư, thứ năm thứ sáu (ví dụ: D1t = quan sát thứ t rơi vào ngày thứ hai, ngược lai 0) HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN (Day-of-the-week effect) (3) - Mô hình GARCH (1,1): R =α D +α D +α D +α D +α D +εt it 1t 2t 3t 4t 5t ε t ≈ N (0, ht ) ht = ω + δ ht −1 + γε t2−1 - Mô hình rủi ro thị trường với OLS: R it = ∑α i =1 i D it + ∑β i =1 i D it RMI it + εt ε t ≈ N (0, ht ) RMI: Lợi nhuận thị trường giới (MSCI World Index) HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN (Day-of-the-week effect) (4) ™ MSCI World Index MSCI World Index số với trọng số giá trị thị trường (market capitalization weighted index) xây dựng để đo lường biến động TTCK nước phát triển Đến tháng 06/2007, MSCI World Index bao gồm 23 số quốc gia: Australia, Austria, Belgium, Canada, Denmark, Finland, France, Germany, Greece, Hong Kong, Ireland, Italy, Japan, Netherlands, New Zealand, Norway, Portugal, Singapore, Spain, Sweden, Switzerland, the United Kingdom, and the United States HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN (Day-of-the-week effect) (5) - Mô hình rủi ro thị trường với GARCH (1,1): R it = ∑α i =1 i D it + ∑β i =1 i D it RMI it + εt ε t ≈ N (0, ht ) ht = ω + δ ht −1 + γε t2−1 - Mô hình lợi nhuận giao động: R =α D +α D +α D +α D +α D + εt it 1t 2t 3t 4t 5t ε t ≈ N (0, ht ) ht = ω + β1 D1t + β D2t + β D3t + β D4t + δht −1 + γε t2−1 HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN (Day-of-the-week effect) (6) - Mô hình lợi nhuận giao động với rủi ro thị trường: R =α D +α D +α D +α D +α D + εt it 1t 2t 3t 4t 5t ε t ≈ N (0, ht ) ht = ω + β1 D1t + β D2t + β D3t + β D4t + δht −1 + γε t2−1 HIỆU ỨNG THÁNG (MONTHLY EFFECT) ™ Khái niệm ƒ Lợi nhuận vào vài tháng năm cao cách bất thường so với tháng lại ƒ Lợi nhuận vào tháng Giêng thường cao tháng lại năm (hiệu ứng tháng Giêng – January effect) ™ Các phương pháp kiểm định: Có thể áp dụng phương pháp SỰ PHẢN ỨNG QUÁ MỨC (OVERREACTION) Các cổ phiếu có tăng giá mạnh thời điểm giảm giá mạnh tương lai ngược lại (De Bondt Thaler, 1985) => Các nhà đầu tư kiếm lợi nhuận bất thường (lợi nhuận cao mức bình quân chung thị trường) cách thiết lập chiến lược kinh doanh “ngược” (contrarian strategy) SỰ PHẢN ỨNG QUÁ THẬN TRỌNG (UNDERREACTION) - Các cổ phiếu tăng giá thời điểm tiếp tục tăng giá tương lai ngược lại - Underreaction: Trong dài hạn - Momentum: Trong ngắn hạn 10 KIỂM ĐỊNH SỰ PHẢN ỨNG QUÁ MỨC (1) ƒ Xác định lợi nhuận khác thường: AR = R − Rm,t i,t i,t ƒ Cổ phiếu xếp hạn theo ARi,t giảm dần ƒ Hai danh mục (portfolio) thành lập: Lợi nhuận cao (winners) lợi nhuận thấp (losers) ƒ Mỗi nhóm gồm n cổ phiếu ƒ Xác định lợi nhuận khác thường bình quân cho danh mục: 11 KIỂM ĐỊNH SỰ PHẢN ỨNG QUÁ MỨC (2) ⎛ ⎜ ⎜ ⎜ ⎜ ⎝ ⎞ n ⎟ AR p,t = n ∑ AR ⎟⎟ i=1 i,t ⎟⎠ ƒ Xác định lợi nhuận khác thường bình quân luỹ kế (Average cumulative abnormal returns) cho giai đoạn nghiên cứu (tracking period): n ACAR p,t = 1n ∑ AR p,t t =1 12 KIỂM ĐỊNH SỰ PHẢN ỨNG QUÁ MỨC (3) ƒ Xác định khác biệt lợi nhuận khác thường bình quân luỹ kế nhóm: ACAR = ACAR − ACAR W ,t D,t L,t ƒ Nếu ACARD,t > 0: Overreaction ƒ Nếu ACARD,t < 0: Underreaction 13 [...]... lợi nhuận khác thường: AR = R − Rm,t i,t i,t ƒ Cổ phiếu sẽ được xếp hạn theo ARi,t giảm dần ƒ Hai danh mục (portfolio) được thành lập: Lợi nhuận cao nhất (winners) và lợi nhuận thấp (losers) ƒ Mỗi nhóm gồm n cổ phiếu ƒ Xác định lợi nhuận khác thường bình quân cho mỗi danh mục: 11 KIỂM ĐỊNH SỰ PHẢN ỨNG QUÁ MỨC (2) ⎛ ⎜ ⎜ ⎜ ⎜ ⎝ ⎞ n ⎟ 1 AR p,t = n ∑ AR ⎟⎟ i=1 i,t ⎟⎠ ƒ Xác định lợi nhuận khác thường bình quân... nhuận khác thường bình quân luỹ kế (Average cumulative abnormal returns) cho mỗi giai đoạn nghiên cứu (tracking period): n ACAR p,t = 1n ∑ AR p,t t =1 12 KIỂM ĐỊNH SỰ PHẢN ỨNG QUÁ MỨC (3) ƒ Xác định khác biệt của lợi nhuận khác thường bình quân luỹ kế giữa 2 nhóm: ACAR = ACAR − ACAR W ,t D,t L,t ƒ Nếu ACARD,t > 0: Overreaction ƒ Nếu ACARD,t < 0: Underreaction 13 ... D1t + β D2t + β D3t + β D4t + δht −1 + γε t2−1 HIỆU ỨNG THÁNG (MONTHLY EFFECT) ™ Khái niệm ƒ Lợi nhuận vào vài tháng năm cao cách bất thường so với tháng lại ƒ Lợi nhuận vào tháng Giêng thường. .. cách bất thường so với ngày lại tuần ƒ Lợi nhuận vào ngày thứ Sáu cao ngày khác tuần ƒ Lợi nhuận vào ngày thứ Hai thấp ngày khác tuần HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN (Day-of-the-week effect) (2) ™ Các. .. lợi nhuận bất thường (lợi nhuận cao mức bình quân chung thị trường) cách thiết lập chiến lược kinh doanh “ngược” (contrarian strategy) SỰ PHẢN ỨNG QUÁ THẬN TRỌNG (UNDERREACTION) - Các cổ phiếu