RƯÒNG ĐẠI HỌC KINH TÊ QUỐC DÂN KHOA NGÂN HẢNG - TÀI CHÍNH Chủ biên: TS NGUYỄN hữu tài C c tâc gịả: TS.NGUYỄN HỮU TÀI; TS NGUYỄN THỈ BẤT TS ĐÀO VĂN HÙNG: ĨS vũ DUY HÀO TS PHẠM QUANG TRUNG; ThS.ĐẶNG NGỌC ĐỨC GIẢO TRÌNH LÝ THUYẾr TÙCHÍNH-TÉTỆ ,■ NHÀ XUẮT BẢN THỐNG KÊ HÀ NỘI - 2002 LỜI GIỚI THIỆU Tài - tiến tệ lý thuyết lĩnh vực vơ nhạy cảm Gần hai ký trôi qua, tranh luận vể lý thuyết, chất công cụ lĩnh vực tài chính- tiền tệ nhiều vẩn chưa đến hồi vãn Vận dụng công cụ, mô hình, sách tài chính- tiển tệ ln có vỊ trí xung lực ấn nút đối vối Kinh tế Quốc dân nước Trong bốì cảnh tồn cầu hố hội nhập, lĩnh vực tài - tiền tệ có khả tiềm ẩn biến khu vực thành làng khơng biên giối (hình ảnh đồng EURO xuất Châu Âu từ đầu năm 2002 ví dụ manh nha điển hình) Đổng thịi lĩnh vực tài chínhtiền tệ, kM sử dụng dễ biến thành dao hai lưỡi, thực tế dao hai lưõi nghiệt ngã vối nhiều nước, nhiều khu vực giới (trưòng hỢp Argentina điển hình hai mặt raột thập niên kỷ vừa qua) Vậy lĩnh vực tài - tiển tệ, vơ luận thịi gian khơng gian nào, người ta phải tìm nển tảng lý thuyết nguyên lý làm cứu cánh tương thích cho phát triển giao lưu kinh tế Nhất kinh tế thị trưòng nay, nguyên lý sơ đẳng tài - tiến tệdần dần phải trở thành cầu xúc không cho nhà hoạch định sách, doanh nhân, mà cịn cho cộng đồng xã k /'/-■S-TVL; hội có liên quan đến tiết kiệm đẩu tư Cuốh giáo trình *‘Lý thuyết tài - tiền tệ" Khoa Ngân hàng - Tài (Đại học Kinh tế Qb dân) biên soạn lần bối cảnh đất nước ta chuyển đổi sang kinh tế thị trưịng, có tác dụiíg định khơng ch# sinh viên ngành kinh tế mà cho tất ngưịi trưóc bưốc vào hoạt động sản xuất kinh doanh Vi nhiều lý do, cuốh sách để cập chừng mực định n ^ y ên lý đại cương mạng tính nhập mơn lĩnh vực tài - tiền tệ Trong tương lai, chắn phải bổ sung thêm dòng lý thuyết lĩnh vực cách hoàn chỉnh Các tác giả ciia lần xuất cố gắng hệ thống vấn đề theo trình tự tương đốì hỢp lý nhằm đáp ứng nhu cầu sinh viên ngưịi đọc Dù khơng tránh khỏi khiếm khuyết chủ quan yà khách quan, h.y vọng nhiều ỏ góp ý tồn thể sinh viên giáo người đọc Xin trân trọng giới thiệu sinh viên bạn đọc gần xa Hà nội Xuân 2ỒỒ2 m GS.TS CAO Cự BỘI • * P v ’ V ■s" CHƯƠNG ĐẠI CƯƠNG VỀ TÀI CHÍNH VÀ TIỂN TỆ » ■ Tiền tệ tài phạm trù kinh tế gắn liền với nển sảri xuất lưu thơng hàng hố Nó có vai trị quan trọng thúc đẩy trình phát triển kinh tế - xã hội quốc gia, phạm vi quốc tế; đặc biệt kinh tế thị trường - kinh tế tiền tệ hoá cao độ Để thấy rõ vai trị đó, chương cho phép hiểu cách bản: Tiền tệ gì? Tài gì? Tiếp đến nhận thức đưỢc q trình địi, phát triển chức ìiàng tiềĩi tệ, tài Chương cho thấy cách khái quát tiền tệ đo lưịng nào? Và tài biểu thông qua quan hệ kinh tế chủ yếu nào? 1.1 Bản ch ất tiền tệ 1.1.1 Sự đời tiền tệ Kinh tế học rằng, tiền tệ phạm trù kinh tế khách quan, gắn liền với đời phát triển kinh tế hàng hoá Khi nghiên cứu q trình địi tiền tệ, c Mác kết luận; “Trình bày nguồn gốc phát sinh tiền tệ, nghĩa phải khai triển biểu giá trị, biểu bao hàm quan hệ giá trị hàng hố, từ hình thái ban đầu giản đơn thấy rõ hình thái tiền tệ hình thái mà thấy” (C Mác - Tư Bản - Quyển I, Tập I, trang 75 - Nhà xuất Sự thật - Hà Nội 1963) Trong quan hệ trao đổi, hình thức giá trị biểu * • qua hình thái: - Hình thái giá trị giản đơn hay ngẫu nhiên - Hình thái giá trị tồn hay mỏ rộng ’ Hình thái giá trị chung - Hình thái tiền tệ Từ hình thái giá trị giản đơn hay ngẫu nhiên đến hĩnh thái tiền tệ trình lịch sử lâu dài, nhằm giải mâu thuẫn vốn có thân hàng hố Tiền tệ đòi làm cho việc trao đổi hàng hố, dịch vụ dễ dàng, nhanh chóng Nghiên cứu lịch sử tiền tệ, giáo sư PAUL A SAMUELSON (Viện dự trữ liên bang ngân khơ' Mỹ) WILLIAM D NORDHÂu S (trưịng đại học Yale Mỹ) kết luận rằng: “Do xã hội có mua bán rộng rãi khơng thể vứỢt qua đưỢc cản trỏ lớn hình thức trao đổi vật, nên việc sử dụng vật trung gian làm phương tiện trao đổi ngưòi chấp nhận Đó tiền tế ' (Kinh tế học - Tập I, trang 332 - Viện quan hệ quổc tế Việt nam biên dịch năm 1989) * 1,1,2, Bản chất tiền tệ Tiền tệ sản phẩm tất yếu nển kinh tế hàng hoá, nhằm tạo điểu kiện thuận lợi cho q trình trao đổi hàng hố, dịch vụ Suy cho cùng, chất, tiền tệ vật ngang giá chung, làm phương tiện để trao đổi hàng hốí dịch vụ tốn khoản nỢ Theo Frederic s Mishkin - trưòng đại học Columbia (Mỹ) “tiền tệ chấp nhận chung việc toán để nhận hàng hoá, dịch vụ, việc trả nỢ” (Kinh tế tiền tệ, ngân hàng thị trưịng tài Frederic s Mishkin - trưòng đại học Columbia xuất m 1992) Tuy nhiên để có định nghĩa xác tiền tệ điều không đơn giản Giáo sư Milton Spencer (trưòng đại học quản lý kinh doanh Mỹ) thừa nhận rằng: “Nếu bạn cho rằng, bạn hiểu cách xác tiền tệ bạn giỏi nhiểu nhà kinh tế^’ (Kinh tế học đại - Phần III) Đặc biệt điều kiện nay, mà kinh tế hàng hoá phát triển cao độ, trình độ cơng nghệ ngân hàng đại, câu trả lịi cho tiền tệ điều bí ẩn Trong quan niệm cổ điển cho rằng, tiền vàng, bạc tị giấy bạc ngân hàng, nhà kinh tế học đại cho rằng: kỳ phiếu, hối phiếu, séc tiền tệ Giáo sư, tiến sĩ ngưòi Anh A.Ơ.L.DAY kết luận: “từ thập kỷ kỷ này, nhiều dạng tiền tệ hình thái tài sản thực sự, chủ yếu vàng bạc Nhưng thịi kỳ qua toàn tiển tệ sử dụng kinh tế đại trái quyền” (Kinh tế tiền tệ, trang 10, LÌCOSAXUBA Hà Nội biên dịch 1989) 1.2 Chức tiề n tệ 1,2^1 Đơn vi đo lường giá tri Tiểh tệ đơn vị đo lường giá trị, nghĩa đưỢc dùng để đo lưịng giá trị hàng hoá, dịch vụ trước thực trao đổi Người ta đo giá trị hàng hoá dịch vụ tiền giốhg ngưòi ta đo trọng lượng vật kilôgam, đo chiều dài vật mét Để thấy chức quan trọng, so sánh trình trao đổi vật với trao đổi hàng hố có tiền làm mơi giối trung gian Trong q trình trao đổi trực tiếp, có mặt hàng đưa trao đơi: A,B>C, cần biết giá để trao đổi Ịiàng hố với nhaụ, Đó là: - Giá củạ hàng hố A tính hàng hoá B, - Giá hàng hoá A tính hàng hố c, - Giá hàng hố c tính bao ĩiliiêu hàng hố B Tương tự, có K) mặt hàng đưa trao đổi, phải cần biết 45 giá để trao đổi hàng lấy hàrig hoá khác, vồi 100 mặt hàng cần tới 4,950 giá, và^ với 1.000 mặt hàng cần biết 499.500giá (theo cơng thức tổng qt tính sơ" cặp có N phân tử: = N(N-l)/2) Nếu nển kinh tế có tiền tệ làm mơi giới, người ta định giá đơn vị tiền tệ cho tất hàng hoá đem trao đổi thị trưồng Do vậy, có hàng hố đưa trao đổi có nhiêu giá Có nghĩa là, có hàng hố đưa trao đổi có giá, có 10 hàng hố trao đổi có 10 giá, có 1000 hàng hố trao đổi có 1000 giá Vậy là, việc dùng tiền làm đơn vị đánh giá thuận Iđi nhiều cho q trình trao đổi hàng hố, giảm chi phí trao đổi giảm sô" gỉá cần xem xét Sốlượnggiá kinh tế vật ứng với sô ỉượng giá trongnền kirih tế tiền tệ Sô' mặt hàng Số"lượng giá Sô' lượng giá trao đổi kinh tế tiền tê kinh tế hiên vât 3 10 10 45 100 4,950 100 1000 499.500 ■ 1000 10.000 49.995.000 10.000 m ■ ịĩT -ị í s v v - : - ỹ ■■ ■■■'^ ^■‘ ■ " V Ị ■ v-1 ■ ■ s ^ iăim 1,2.2 Phương tiện trao đôi Trong kinh tế, tiền tệ làm phương tiện trao đổi dùng để mua bán hàng hố, dịch vụ, toán khoản nỢ nước Việc dùng tiền làm phương tiện trao đổi nâng cao hiệu hoạt động kinh tế, tiết kiệm chi phí q lốn q trình trao đổi trực tiếp (hàng đổi hàng) Trong kinh tế trao đổi trực tiếp hàng đổi hàng, chi phí giao dịch thường cao 'Bởi vì, ngưịi mua, ngưịi bán phải tìm người trùng hỢp với nhu cầu trao đổi, thịi gian trao đổi, khơng gian trao đổi Q trình trao đổi đưỢc diễn có phù hợp Tiền tệ làm mơi giới trung gian trao., đổi hoàn toàn khắc phục đưỢc hạn chế q trình trao đổi trực tiếp Ngưồi có hàng bán lấy tiền, sau mua hàng mà họ cần Bỏi vậy, ngưòi ta coi tiền thứ dầu mố bôi trơn, cho phép kinh tế hoạt động trơi chảy hơn, khuyến khích chun mơn hố phân cơng lao động 1*2,3 Phương tiên dư trữ vê măt giá trị Tiền tệ làm phương tiện dự trữ giá trị nghĩa nơi chứa sức mua hàng hố thịi gian định Nhò chức tiền tệ mà ngưòi ta tách thịi gian từ lúẹ có thu nhập đến lúc tiêu dùng Chức quan trọng vì, người khơng muốn chi tiêu hết thu nhập nhận nó, mà dự trữ để sử dụng tương lai Tất nhiên, tiển nơi chứa đựng giá trị, mà tài sản khác nơi chứa giá trị cổ phiếu, thương phiếu Nhưng tiền tài sản có tính lỏng cao nhất, bỏi phương tiện trao đổi, khơng cần phải chuyển đổi thành khác vối mục đích mua hàng hố chi trả tiền dịch vụ * í < * o 1.3 Sự p h t triể n h ìn h th i tiền tệ Tiền tệ sản phẩm tất yếu kinh tế hàng hoá, Sau đời, tiền tệ lại GÔng cụ quan trọng để phát triển kinh tế - xã hội Để tạo điều kiện thuận lợi cho lưu thơng hàng hố dịch vụ, phát triển kinh tế - xã hội, hình thái tiền tệ ngày đưỢc hồn thiện 1,3.1 Tiền tệ hàng hoá Trong thời kỳ đầu lịch sử tiền tệ, tuỳ theo điều kiện cụ thể của, dân tộc khác thòi đại khác nhau, mà vai trò tiền tệ thể hàng hoá khác Nhưng thơng thường, nhũng hàng hố vật đụng quan trọng bậc hay đặc sản quý địa phương Lịch sỏ ghi nhận rằng, thời kỳ nguyên thuỷ tiền tệ, vai trò tiền tệ thưòng thể gia súc (dân tộc cổ đại Slavơ), da thú (ỏ dân tộc Scãng - - ĩiáp nước Nga cổ đại), vỏ ôc quý (quần đảo Thái Bình Dương Châu Phi), chè (Tâý tạng Mông cọ), muối (ỏ Miền tây Su Đẳng) Cùng vối phân công lao động xã hội lớn lẫn thứ hai, thủ công nghiệp tách khỏi nơng nghiệp, vai trị tiền tệ chuyển dần sang kim loại Cuối thòi kỳ này, vai trò tiền tệ đưỢc cơ" định ỏ vàng Bỏi vàng có nhiều đặc tính ưu việt hàng hố khác lúc giò việc thực chức nãng tiền tệ Đó là: • Tính đồng vàng cao Điều thuận lợi việc đo lưòng, biểu giá hàng hố q trình trao đổi • Dễ phân chia mà khơng ĩàm ảnh hương đến giá trị vốn có Điều có ý nghĩa quan trọng việc biểu * 10 thường tiến hành thông qua trung gian ngân hàng Ngân hàng thường xem ngân hàng đầu tư hay ngân hàng bảo hiểm cho việc phát hành thông qua việc bảo đảm giá cố định chứng khoán trình phát hành Ngân hàng bảo hiểm thường trực tiếp bỏ tiền để mua hêt lơ chứng khốn (với giá thấp giá thơng báo), sau bán lại thị trường với giá cao (giá công bổ) để kiếm lòi 5.3.2.2 Thị trường cấp hai Thị trường cấp hai thị trưồng mua bán lại chứng khoán phát hành (chứng khoán cũ) Khi cá nliân mua chứng khoán thị trường cấp hai cá nhân- ngưịi vừa bán nó, nhận tiền bán chứng khốn, cơng ty- ngữịi phát hành chứng khốn lần khơng thu tiển Một cơng ty thu vốn chứng khốn bán lần thị trường cấp Việc mua bán thị trưòng cấp hai thường thực thông qua công ty môi giới Thị trường câ"p hai thực hai chức năng: T nhất, tạo điều kiện dễ dàng để bán cơng cụ tài nhằm thu tiền mặt, tức làm cho cơng cụ tài “lỏng” thêm Tính ‘lỏng^’ thêm cơng cụ tài chính, khiến chúng ưa chuộng hdn làm dễ dàng cho công ty phát hành bán chúng thị trưòng cấp Thứ hai, thị trường cấp hai xác định giá chứng khoán mà công ty phát hành bán thị trường cấp Những hãng mua chứng khoán thị trường cấp tốn cho cơng ty phát hành với họ cho thị trường cấp haf chấp nhận nó, Giá chứng khốn ở- thị trưịng cấp hái cao, giá cơng ty phát hành nhận đo phát ầàrìh * 1Ĩ5 chứng khốn ỏ thị trưịng cấp cao công ty phát hành nhận tổng vốn đầu tư cao Chínli lý đo mà nghiên cứu thị trường tài chính, người ta thưịng tập trung vào nghiên cứu phương thức diễn biến thị trường cấp hai thị trường cấp Thị trường cấp hai tổ chức theo hai cách: Thứ nhất, tổ chức sỗ giao dịch, ỏ ngưịi mua ngưồi bán (hoặc đạì lý mơi giới họ) gặp vị trí trung tâm để tiến hành buôn bán Thị trường giao dịch chứng khoán Mỹ New York nơi giành cho cổ phiếu Phòng thương mại Chicago giành cho hàng hố (lúa mì, ngơ, bạc v.v„.) ví dụ vể giao dịch có tổ chức Thử hai, thị trựịng trao tay (Over the Counter Market), nhà brt bán địa điểm khác có danh mục chứng khoán đứng sẵn sàng mua bán chứng khoán theo kiểu mua bán thẳng vối họ, có ý định chấp nhận giá họ Do nhà buôn bán thẳng có tiếp xúc với qua mạng máy tính biết ngưòi đặt cho người kia, nên thị trường theo kiểu có tính cạnh tranh cao khơng khác nhiều so vói thị trường ỏ trung tâm giao dịch nói trên, 5.3.3, Thị trường tiền tệ thị trường vổn Cách khác để phân biệt loại thị trường dựa sỏ kỳ hạn toán chứng khoán mua bán thị trường 5.3.3 ỉ Thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ thị trường tài chính, có cơng cụ ngắn hạn (kỳ hạn toán năm) h 116 mua bán Chứng khốn thị trng tiển tệ thường mua bán rộng rãi vối chứng khốn dài hạn vặ có xu hướng lỏng Hay nói cách khác, hàng hố nuia bán thị trường tiền tệ có tính khoản cao Ngồi ra, chứng khốn ngắn hạn có giao động giá trị nhỏ với chứng khoán dài hạn, chúng khoản đầu tư an toàn Là doanh nghiệp kinh doanh tiền tệ, ngân hàng thương mại thường tác nhân tham gia mua bán chủ yếu thị trưòng Khi ngân hàng nhận tiền gửi khách hàng, phát hành loại phiếu nỢ như: sổ tiền gửi có kỳ hạn, chứng chĩ tiền gửi (CD), vay tiền cách bán trái phiếu, tín phiếu Quá trình vậy, làm xuất hàng hố, dễ dàng cho việc mua bán, toán, chuyển dịch cất trữ để sinh lịi 5.3.3.2 Thị trường vơh Thị trường vốh thị trưịng diễn việc mua bán công cụ vay nỢ dài hạn cổ phiếu, trái phiếu Thị trường vốn lại phân thành ba phận; thứ thị trưòng cổ phiếu, chiếm tỷ lệ ỉớn thị trường vốn; phận lớn thứ hai thị trưòng vốh khoản cho vay chấp; vầ nhóm thứ ba thị trường vốh thị trường trái phiếu dài hạn công ty Ỗ.4 Các công cụ thị trường tài chinh Để hiểu đầy đủ việc làm cách nàó thị trường tài thực đưỢc vai trò quan trọng việc dẫn vốh từ ngưòi cho vay - ngưòi tiết kiệm tới ngưòi vay - ngưòi chi tiêu, cần nghiên cứu loại chứng khốn đưỢc mua bán thị trưịhg tàị ẹhínli/Trước hết cHúng ta tập trung vào’những công 117 cụ mua bán,trọng thị trường tiền tệ sau đến cơng cụ mua bán thị trưịng vốh 5,4.1, Các công cu thi trựờng tiền tệ Do có kỳ hạn tốn ngắn, cơng cụ vay nỢ mua bán thị trưòng tiền tệ chịu mức dao động giá tối thiểu vầ loại đầu tư rủi ro 5.4 ĩ, ỉ Tín phiếu kho hạc Những cơng cụ vay nợ ngắn hạn Chính phủ thưịng phát hành vổi kỳ hạn toán 3, 12 tháng Chúng trả lãi với mức lãi suất cô" định hồn trả vốn đến hạn tốn chúng toán lãi việc bán lần đầu có giảm giá Tức là, với giá thấp so với khoản tiền định toán hết hạn Ví dụ, bạn mua tín phiếu kho bạc kỳ hạn ĩ nám tháng 5/1992 với sơ" tiền triệu đồng, tín phiếu toán 10 triệu đồng vào tháng 5/1993 Tín phiếu kho bạc loại lỏng tất công cụ thị trường tiền tệ, vậy, chúng mua bán nhiểu Chúng loại cơng cụ an tồn tất loại cơng cụ ỏ thị trường tiển tệ, Chính phủ ln đáp ứng nợ phải trả cách táng thuế phát hành giấy bạc Tín phiéu kho bạc chủ yếu ngân hàng nắm giữ, có lưỢng nhỏ hộ gia đình, cơng ty trung gian tài khác nắm giữ 5.4.1.2 Giấy chứng nhận tiền gửi ngân hàng Giấy chứng nhận tiền gửi (CD) công cụ vay nợ ngân hàng thương mại bán cho người gửi tiền Ngưịi gửi tốn lãi hàng nám theo tỷ lệ định đến kỳ 118 J ^ ■ - s - V X ■■■■:■■ ■ 'í- ■ ■ hạn tốn, hồn trả gốc theo giá mua ban đầu Trước 1961, CD bán lại được, tức chúng bán lại khơng hồn trả trước kỷ hạn không chịu khoản phạt đáng kể Nãm 1966, nhằm làm cho CD lỏng hấp dẫn ngưòi đầu tư hơn, Citibank lần đầu phát hành CD bán lại đối vối loại có mệnh giá cao (trên 100.000 đỏ la) CD bán lại thị trường cấp hai Hiện công cụ hầu hết ngân hàng thương mại lớn phát hành thu thành công to lớn, vói tổng sơ" dư gần vượt q tổng sơ' dư tín phiếu kho bạc Chúng nguồn vô'n đặc biệt quan trọng mà ngân hàng thương mại thu hút từ công ty, quỹ tương trỢ thị trưịng tiền tệ, tơ chức từ thiện quan phủ 5.4 ĩ Thương phiếu Thương phiếu công cụ vay nỢ ngắn hạn ngân hàng lớn công ty tiếng phát hành Trước công ty thường vay vô"n ngắn hạn ngân hàng thương mại, sau họ dựa chủ yếu yào việc bán thương phiếu cho trung gian tài cơng ty khác để vay vốn tức thịi; tức họ thực hoạt động tài trực tiếp 5.4 ỈA Hối phiếu ngân hàng chấp nhận HỐI phiếu ngân hàng chấp nhận hối phiếu ngân hàng (sự hứa hẹn toán tương tự séc), công ty phát hành, toán thời hạn tới ngân hàng bảo đảm vói khoản lệ phí cách ngân hàng đóng dấu “đã chấp nhận “ lên hối phiếu Cơng ty phát hành hốí phiếu phải gửi tiển bắt buộc vào tài khoản củạ ngân hàng đủ để trả cho hốì phiếu Nếu cơng ty khộng có khả náng tốn, ngân hàng buộc phải 119 s s+v.')! tốn theo sơ" tiền ghi hối phiếu Công ty phát hành hối phiếu có thêm khả chấp nhận mua hàrig hố nừóc -ngồi nhà xuất ngoại quốc biết ngày trường hợp công ty phá sản, hối phiếu đưỢc ngân hàng tốn đầy đủ Các hối phiếu “đã chấp nhận“ thưồng bán lại ỏ thị trường cấp hai vậy, có tác dụng tương tự tín phiếu kho bạc 5.4.2 Các công cụ thị trường vốn Các cơng cụ thị trưịng vốh cơng cụ nỢ cổ phiếu, vối kỳ hạn năm hay vô hạn Khác vối công cụ thi trường tiến tệ, công cụ thị trường vơ"n có độ lệch tiêu chuẩn lốn nhiều, mức độ rủi ro lớn lợi tức thường cao 5.4.2.1 Cổ phiếu Cổ phiếu trái quyền vốh thu nhập ròng tài sản cơng ty; tức chứng thực quyền sỏ hữu phần công ty quyền chia cổ tức Cổ phiếu chia làm hai loại: Cổ p h iếu thông thường loại cổ phiếu có thu nhập khơng định, lợi tức biến động tuỳ theo biến động lợi nhuận công ty Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu lại nhạy cảm thị trường, không phụ thuộc vào lợi nhuận cơng ty mà cịn nhiều nhân tơ" khác mơi trưịng kinh tế, thay đối lãi suất, hay nói cách khác tuân theo quy luật cung cầu Cụ thể nữa, thị giá cổ phiếu thông thường phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế nói chung biến động theo chiều nghịch với biến động lãi suất trái ph 1ếu phủ, cơng 120 cụ vay nỢ dài hạn lãi suất cố^ định lãi suất huy động tiền gửi ngân hàng • Cổ p h iếu ưu đãi loại cổ phiếu có quyền nhận thu nhập cô" định theo tỷ lệ lãi suất định, không phụ thuộc vào lợi nhuận công ty Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu phụ thuộc vào thay đổi lãi suất trái phiếu kho bạc tình hình tài cơng ty Như vậy, việc đầu tư vào cổ phiếu không đđn giản nhận cổ tức, mà quan trọng giá cổ phiếu mua bán thị trường giao động mang lại lợi nhuận nhiểu sô" cổ tức thu Khi cổ phiếu công ty nhiều ngưòi mua, chứng tỏ thị trường tin tưởng vào khả phát triển công ty tương lai ngược lại, Một nhà đầu tư chứng khốn khơng phải giỏi xác định thòi điểm mua bán, mà phải biết trung hoà rủi ro cách xây dựng danh mục chứng khốn có mức độ rủi ro khác chu kỳ giao động lệch 5.4.2.2 Vay chấp Vay chấp tiền cho cá nhân công ty kinh doanh vay để đầu tư cơng trình kiến trúc, nhà, đất đai dùng làm vật chấp cho vay Hình thức chiếm phần lốn nguồn tài trỢ cơng tỵ, chí cịn chiếm tỷ trọng lốn nước phát triển Chẳng hạn, ỗ Mỹ chiếm 22%, Châu Ậu 58% (theo sô" liệu Ngân hàng General Bank) Ngân hàng tổ chức tiết kiệm ngưòi cho vaý hàng đầu lĩnh vực Những tổ chức cung cấp vốh cho thị trưòng vay chấp cách bán trái khốn dùng tiền để mua chấp Bảng sau thể nguồn vốn tài trỢ cửa cơng ty thuộc 121 11 ĩiưóc dùng đồng tiền chung EURO Mỹ nám 1995; Cơ cấu nguồn tài trỢ Châu Âu (11 nưởc) Mỹ Vay ngân hàng 58% 22% Trái phiếu 31% 48% Cổ phiếu (vốh tự có) 11% 30% Tổng giá trị 21.084 tỷ USD 22.865 tỷ USD (Nguồn: Ngân hàng General Bank 1998) 5.4.2.3 Trái khốn cơng ty Trái khốn cơng ty loại trái khốn dài hạn, cơng ty phát hành vối lãi suất cao, giúp công ty huy động khối lượng vốn lớn thịi gian ngắn Ngồi ra, trái khốn cơng ty cịn có khả chuyển đổi, sơ" loại, chuyển thành cổ phiếu Do vậy, trái khốn cơng ty cơng cụ lưu hành rộng rãi thị trưòng vốh 5.4.2.4 Chứng khốn phủ Chứng khốn Chính phủ cơng cụ vay nỢ Chính phủ phát hành như: Trái phiếu kho bạc Nhà nưóc, tín phiếu kho bạc Nhà nưốc, công trái quốc gia 5.5 Điểu hành thị trường tài Chính phủ đóng vai trị quan trọng việc điều hành hoạt động thị trường tài 5.5.1 Ban hành qui đinh bc cơng ty p h ả i cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu tư Chính phủ yêu cầu cơng ty phát hành chứng khốn phải cung cấp sơ" thơng tin doanh sơ", tài sản, tình hình 122 kinh doanh lỗ, lãi cho nhà đầu tư Như vậy, nhà đầu tư tránh SỔÍ hoạt động gian lận, rủi ro + 5.5.2 Đảm bảo sư lành manh trung gian tài Để bảo vệ nhà đầu tư ngưịi gửi tiền, phủ ban hành qui định buộc tổ chức tài trung gian phải tuân theo như: • Đưa điều kiện cho việc thành lập trung gian tài • u cầu trung gian tài phải báo cáo hoạt động họ thường xuyên kiểm tra, giám sát hoạt động trung gian tài • Qui định qui mô phạm vi hoạt động tổ chức tài nhằm hạn chế hoạt động chứa đựng rủi ro • Qui định việc thực, bảo hiểm cho ngưòi gửi tiền trung gian tài 5.6, Quốc tê hố thỉ trường tài chỉnh Trong nám gần thị trường tài có xu hưống quốc tế hố Việc quốc tế ho thị trưịng tài giúp cho thị trường tài.chính nước mở rộng hoạt động eủa mình, cơng ty, tổ chức tài trung gian có nhiều hội họạt đỘỊig kinh doanh đầu tư 5.6,1 Thị trường trải khoán quốc t ế Chầu Ẩu Công cụ truyền thông thị trường trái khoản quốc tế gọi trát4ihốn nước ngồi Trái khốn nước ngoấi trái khốn cơng-ty, chìĩãh phủ d liiột nưốc phát Ỷiàiih, lại dược gọi theo đơĩi vị tiền, tệ nưốc Chẳng hạn như-ầãng 123 ;;^ Í5 máỵ tính IBM bán trái khốn Nhật đồng Yên Nhật Trong thời gian gần xuất trá i khoản Châu Ảu (Eurobond) Trái khoán Châu Âu trái khoán gọi tên theo đơn vị tiền tệ khác vói đơn vị tiền tệ ỏ nước mà bán Chẳng hạn, trái khốn gọi tên theo đồng đô la Mỹ đưỢc bán London Hiện có khoảng 80% lượng phát hành thị trường trái khốn qc tế Trái khoá n Châu Âu 5.6.2 Thị trường cổ p h iếu th ế giới Trước đây, thị trưòng cổ phiếu Mỹ thị trường cổ phiếu 'lớn giới, thòi gian gần đây, giá trị cổ phiếu mua bán ỗ Nhật vượt nhiều lần giá trị cổ phiếu đưỢc mua bán ỏ Mỹ 5.7 Thị trường tài Việt Nam 5.7,1 Sự h ìn h th n h thi trường tài chinh Việt nam Cũng quốc gia chậm phát triển khác, thị trường tài Việt nam chưa phát triển Hoạt động thị trưịng tài tập trung hoạt động trung gian tài - ngân hàng thương mại Để thúc đẩy q trình phát triển thị trưịng tài Việt nam, Chính phủ thành lập Uỷ ban Chứng khoán quốc gia vào năm 1998, Uỷ ban xúc tiến hàng loạt hoạt động tạo điều kiện tiền đề cho việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phơ" Hồ Chí Minh thành lập vào tháng 7/1998, bưốc tiến tối thành lập sở giao dịch chứng khoán ỏ Việt nam 5.7.2 Các công cụ th i trường tài chinh Việt N am Do thị trưịng tài chưa phát triển, nên công cụ 124 thị trường tài d Việt nam cịn chưa đa dạng, hạn chế số lượng Hiện chi’ có sô' công cụ chủ yếu như: trái phiếu kho bạc; trái phiếu cơng trình; kỳ phiếu ngân hàng; tiền gửi tiết kiệm, cổ phiếu công ty 5.7.2 ĩ Trái phiếu kho hạc (hay cịn gọi tín phiếu kho bạc) Trái phiếu kho bạc loại trái phiếu nhà nước phát hành với lãi suất cô" định thòi hạn ấn định trước, nhằm huy động vốn để bổ xung ngân sách nhà nưóc, Trái phiếu kho bạc phát hành nhằm bù đắp thâm thủng ngân sách giải thiếu hụt tạm thòi (khi thu chi khơng ăn khớp mặt thịi gian), Như vậy, có bội thù ngân sách cần phát hành trái phiếu kho bạc Trên thị trưồng Việt Nam, trái phiếu kho bạc công cụ phát hành rộng rãi phổ biến cơng cụ an tồn (đưỢc xem khơng có rủi ro toán) Trái phiếu kho bạc chủ yếu tổ chức tài tín dụng mua thơng qua hình thức đâ'u thầu Lãi suất trái phiếu kho bạc thông thường cao lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn 5.7.2.2 Kỳ phiếu ngân hàng Để huy độhg đưỢc khối lượng vốh lốn thịi gian ngắn, phục vụ mục đích hoạt động đầu tư trung hạn cho chương trình Chính phủ định, ngân hàng, chủ yếu ngân hàng thương mại quốc doanh như: Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn; Ngân hàng Công Thương Việt nam; Ngân hàng Đầu tư Phát triển, phát hành kỳ phiếu ngân hàng để thu hút vốh Lãi suất thông thưòng cao lãi suất tiển gửi tiết kiệm, trả lãi trước sau Nếu so sánh với trái phiếu kho bạc, loại kỳ phiếu có mức độ rủi ro cao n 125 J V ' ■ hơn, ngân hàng khơng có khả toán Tuy nhiên, thực tế cho thấy ngân hàng ngân hàng phủ, việc khả toán ngân hàng khó xẩy 5.7.2.3 Tiền gửi ngân hàng Do chế tự chủ tài độc lập kinh doanh, tổ chức tài tín dụng khơng ngừng đa dạng hố hình thức huy động vốn nhừ tiền gửi không kỳ hạn, có kỳ hạn, gửi tiết kiệm Lãi suất huy động ngân hàng tự định cẳn quy định theo thòi kỳ Ngân hàng Nhà nưdc Các ngân hàng cổ phần, ngồi quốc doanh, thơng thường có lãi suất cao mức độ rủi ro cao so với ngân hàng thương mại quốc doanh- Tuy nhiên, kỳ hạn huy động tiền gửi hạn chế, chủ yếu dưối nám Lãi suất huy động ngoại tệ khoảng 4.5% năm thấp nhiều so với lãi suâ't huy động tiền đồng khoảng 10% năm 5.7.2.4 Cổ phiếu Cổ phiếu chưa phổ biến Việt nam, số lượng công ty cổ phần cịn Đến nay, nước mói có 29 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố Do chưa có thị trường chứng khốn nên doanh nghiệp phát hành cổ phiếu hay trái ‘phiếu để thu hút vốn đầu tư Ngưòi mua cổ phiếu có ý định đầu tư lâu dài nhằm kiếm lời từ cổ tức chưa thực có ý định mua bán trao đổi cổ phiếu 5.7.2.5 Các cơng cụ tài khác Ngồi sơ cơng cụ tài kể trên, sơ" ngành phát hành trái phiếu dài hạn nưóc nước để thu hút vốn ngành náng lượng phát hành trái 126 ú i l lĩ'n : x ‘- i^ tĩỉĩ^ c ^ ■ ;liti’ iilr^iỉ*i phiếu xây dựng đường dây 500 KV, Tổng cơng ty bưu viễn thông phát hành trái phiếu xây dưng hệ thốhg bưu điện 5.7.3 Điều kiện để phát triển th ị trường tài Việt nam ' Đại hội Đảng VI đánh dấu bước ngoặt quan trọng —* * o o — — ■ 'r — - — ^ ”T tăng trưỏng cao ổn định, mức tăng trưởng GDP bình quân giai đoạn 1990-1997 đạt 8-9%, lạm phát kìm chế mức thấp, đồi sốhg nhân dân không ngừng cải thiện Để phát triển kinh tế đến năm 2000, với mục tiêu táng thu nhập bình quân đầu ngưịì từ 200 USD lẽn đến 400 USD/ nàm, Việt nam cần phải có từ 4Ọ-50 tỷ USD Trong đó, 50% tổng sô" vốn đầu tư huy động ỏ nưóc, cịn lại 50% huy động từ nước ngồi từ tổ chức tài quốc tế Để đạt mục tiêu rõ ràng Việt Nam cần phải nhanh chóng phát triển thị trưịng tài Trong bối cảnh nay, muốn phát triển thị trưịng tài cần phải GĨ điều kiện sau; Thứ nhâty phải có chế lãi suất linh hoạt chịu điều tiết thị trường Trên thị trưịng tài chính, ỉãi suất phương tiện quan trọng điều tiết cung cầu tiền vốn Cơ chế lãi suất linh hoạt nhậy bén cung cấp cho ngưịi vay thơng tin tài kịp thịi, xác để từ có sách phù hợp với thực tế, thúc đẩy lưu thông tiền vốn tăng cạnh tranh thị trường Trái lại, chế lãi suất cứng nhắc làm tính linh hoạt thị -trường khơng kích thích phát triển cơng cụ tài chính, hạn chế cung cầu vốh Trên thực tế sách lãi suất Việt nam dần đưỢc nối * 127 ■ ■ ■■■■■' ■ ^ ■; ■ : í ■ Ỳí '-' p ÍỄ!J2Í^>_ j/ ■■■■■ , ■i ữ - ' v " í V-., ; • i ' ‘ ^■•: ^ ■. : §.±ii.- ■ :-^ ' í ^ ^ ■ ■ V A Ỉ ' - ' ■■ í y ■ ^ ■ ■■ ■ ■ ■ A ^ s lỏng, tàng tự chủ cho tổ chức tài chính, tín dụng T hai, phải có cơng cụ tài phong phú, đa dạng Sơ" lượng hình thức cơng cụ định phạm vi giao dịch qui mô thị trưồng tài Với địi thị trưịng chứng khốn cơng cụ tàỉ sệ dần bổ xung phát triển hoàn thiện Thứ ba, xây dựng *và đa dạng hoá tổ chức tài ngân hàng, cơng ty tài chính, chủ thể tham gia thị trưịng mơi trưịng cạnh tranh Việc xây dựng phát triển loại hình tổ chức tài khuyến khích đa dạng cạnh tranh, giúp đẩy nhanh trình luân chuyển vốh nâng cao hiệu sử dụng vốh Luật ngân hàng tổ chức tín dụng có hiệu lực từ 1/10/1998, sơ" Nghị định Chính phủ thị trường chứng khốn gần tạo hành lang pháp lý cho việc thành lập hoạt động tổ chức nói T tư, phải xây dựng phát triển mạng lưối thông tin T năm , cuối để thị trường tài phát triển đầy đủ kinh tế xã hội phải tương đơi ổn định để nhà đầu tư yên tâm phải có hệ thống pháp luật toàn diện, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư 128 CÂU HỎI ÔN TẬP 1/ Các chức thị trường tài 2/ Vai trị cửa thị trưịng tài q trình phát triển kinh tế —xã hội? 3/ Thị trưòng tài đưỢc cấu thành bỏi thị trường nội dung hoạt động thị trưịng đó? 4/ Nội dung kinh tế cơng cụ (hàng hố) chủ yếu thị trường tài chính? 5/ Vấn đề cần điíỢc Nhằ nước qUan tâm trìiih quản lý, điều hành hoạt động thị trưịng tài diính? 6/ Cẳc giải phấpi ‘chử yếu nhằm phầt triển, hóàn thiện thị tnỉịng tài Việt Nam? f L 129' ... Chương cho thấy cách khái quát tiền tệ đo lưịng nào? Và tài biểu thông qua quan hệ kinh tế chủ yếu nào? 1. 1 Bản ch ất tiền tệ 1. 1 .1 Sự đời tiền tệ Kinh tế học rằng, tiền tệ phạm trù kinh tế khách... nghĩa xác tiền tệ, quan niệm khôi tiền tệ (cách đo lưỢng tiền cung ứng) khác Tuy nhiên, quan niệm khối tiền tệ mà nhiều nhà kinh tế thừa nhận là: ■ 1. 4 .1 Khối tiền tệ MI Đây khối tiền tệ theo nghĩa... tế tài chính, q trình hạch tốn kinh tế, việc chấp hành đạo luật tài chính, sách chế độ tài nhà nước CÂU HỎI ƠN TẬP Sự địi chất tiền tệ? Quá trình phát triển hình thái tiền tệ? Các chức tiền tệ?