Mô hình ba nhân tố Fama - French ( Bình chọn: Thảo luận: Số lần đọc: 8175) Tôi đoán thanhtuanueh nhắc mô hình này, tiện tay dịch trước chờ lâu Không phải chuyên môn nên có nhiều chỗ dịch không thật xác lắm, mong bạn Saganor góp ý điều chỉnh CAPM sử dụng nhân tố đơn - bêta để so sánh cách tổng thể danh mục vốn đầu tư với danh mục thị trường Nhưng nói chung hơn, bạn thêm nhân tố vào mô hình hồi quy để R2 phù hợp Cách tiếp cận biết tốt tương tự ba mô hình nhân tố phát triển Fama French Fama French bắt đầu với việc quan sát hai loại cổ phiếu có khuynh hướng chung tốt thị trường: (i) small caps (ii) stocks with a high book-value-to-price ratio (những cổ phiếu có hệ số giá trị sổ sách giá thị trường cao) - hay thường gọi cố phiếu “giá trị”, ngược lại với chúng cổ phiếu “tăng trưởng" Và sau đó, nhúng thêm nhân tố vào mô hình CAPM để phản ảnh nhạy cảm danh mục loại cổ phiếu này: r - Rf = beta3 x (Km - Rf) + bs x SMB + bv x HML + alpha Đây tỷ suất sinh lợi danh mục Rf tỷ suất sinh lợi phi rủi ro, Km tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Beta “3-nhân tố” gần giống beta truyền thống có giá trị nhỏ hơn, lý có thêm nhân tố thêm vào để thực công việc SMB HML tượng trưng cho khác biệt tỷ suất sinh lợi tỷ lệ B/P công ty nhỏ công ty lớn, chúng đo lường khác biệt bề tỷ suất sinh lợi thặng dư công ty nhỏ công ty lớn thị trường cách tổng thể Cùng lúc với SMB HML xác định, hệ số bv bs có giá trị khoảng từ đến 1: bs=1 danh mục cổ phiếu công ty nhỏ, bs=0 công ty lớn bv=1 danh mục cố phiếu có tỷ số B/P cao,.v.v Điểm thú vị nghiên cứu Fama French cho tỷ suất sinh lợi cao phần thưởng cho chấp nhận rủi ro cao, trường hợp riêng biệt điều có nghĩa tỷ suất sinh lợi tăng lên với tỷ số B/P, sau cố phiếu có tỷ số B/P cao trở nên rủi ro mức trung bình – xác với mà nhà phân tích kinh doanh truyền thống nhận định Điểm khác chỗ liệu bạn tin tưởng vào thị trường hiệu quả(EMT) hay không Một nhà phân tích kinh doanh không tin vào thị trường hiệu quả, cho tỷ lệ B/P cao hội để mua vào: giá cổ phiếu xem rẻ bạn tinh vào EMT bạn tin cổ phiếu giá rẻ rẻ lý tốt, nhà đầu tư nghĩ chúng có rủi ro cao… Fama French không trường hợp cá biệt lý mà tỷ số B/P đo lường rủi ro, họ người khác đưa số lí có khả Ví dụ, tỷ số B/P cao có ý nghĩa cổ phiếu bị kiềm giá, bị bán giá tức thời nguồn thu tương lai bị nghi ngờ tính khả thi Hoặc, có nghĩa cổ phiếu phần thặng dư vốn, làm cho trở nên dễ bị tác động thu nhập thấp thời kì kinh tế bị trì trệ Tất lập luận hợp lí, miêu tả hoàn cảnh hoàn toàn khác biệt (và điều xảy công ty có phần thặng dư vốn không bị kiềm giá) Có thể thành công mô hình việc giải thích "phong độ" khứ công ty quan trọng yếu tố nhân tố tách riêng, với khác biệt tương đối, chúng có tác động lớn việc làm căng thị trường (Cũng có giải thích khác không phần hợp lý) Một danh mục thị trường lớn đánh giá cổ phiếu khả vốn hóa thị trường, làm cho quy mô giá trị bị sai lệch đi, đó, có thêm nhân tố mô hình điều chỉnh tương ứng với hai vấn đề Điều giải thích đà tăng trường sử dụng nhân tố khác: khả vốn hóa thị trường cho thấy nơi mà thị trường đầu tư nhiều năm dài, đà tăng trường cho thấy nơi mà đồng tiền đầu tư vào sau đó, bạn muốn lợi dụng dụng thị trường hiệu quả, bạn nên bắt dầu với danh mục sau điều chỉnh chúng chút theo đà phát triển Ảnh hưởng giá trị sổ sách so với giá trị thị trường: Trong nghiên cứu mình, Fama French cố gắng đánh giá vai trò kết hợp beta thị trường, quy mô, E/P, đòn bẩy tài tỷ giá giá trị sổ sách giá trị thị trường vốn chủ sở hữu mẫu tiêu biểu tỷ suất sinh lợi trung bình cổ phiếu NYSE, AMEX NASDAQ Hai ông cho quan hệ beta tỷ suất sinh lợi trung bình không tồn suốt thời kỳ 1963-1990, dùng beta để giải thích cho tỷ suất sinh lợi trung bình Trái lại, kiểm định tỷ suất sinh lợi trung bình với quy mô, đòn bẩy, E/P B/P cho thấy tất biến quan trọng có tín hiệu mong đợ Chỉ số tài chính: Biết tính toán sử dụng số tài ý nghĩa với nhà phân tích tài chính, mà quan trọng với nhà đầu tư với thân doanh nghiệp chủ nợ…Các số tài cho phép so sánh mặt khác báo cáo tài doanh nghiệp với doanh nghiệp khác toàn ngành để xem xét khả chi trả cổ tức khả chi trả nợ vay… Chỉ số tài giúp nhà phân tích cần nhìn lướt qua báo cáo tài tìm xu hướng phát triển doanh nghiệp giúp nhà đầu tư, chủ nợ kiểm tra tình hình sức khỏe tài doanh nghiệp Trong viết xin giới thiệu cách tính vài số tài quan trọng Có loại số tài quan trọng: Chỉ số toán: số loại tính toán sử dụng để định xem liệu doanh nghiệp có khả toán nghĩa vụ phải trả ngắn hạn hay không? Chỉ số hoạt động: Các số hoạt động cho thấy doanh nghiệp hoạt động tốt Trong số loại lại chia số “lợi nhuận hoạt động” ”hiệu hoạt động” Các số lợi nhuận hoạt động cho biết tổng thể khả sinh lợi công ty, số hiệu hoạt động cho thấy doanh nghiệp sử dụng tài sản hiệu đến mức nào? Chỉ số rủi ro: bao gồm số rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh liên quan đến thay đổi thu nhập ví dụ rủi ro dòng tiền không ổn định qua thời gian khác Rủi ro tài rủi ro liên quan đến cấu trúc tài công ty, ví dụ việc sử dụng nợ Chỉ số tăng trưởng tiềm năng: số có ý nghĩa với cổ đông nhà đầu tư để xem xét xem công ty đáng giá đến đâu cho phép chủ nợ dự đoán khả trả nợ khoản nợ hành đánh giá khoản nợ tăng thêm có A Chỉ số toán: Chỉ số toán hành (current ratio): Đây số đo lường khả doanh nghiệp đáp ứng nghĩa vụ tài ngắn hạn Nói chung số mức 2-3 xem tốt Chỉ số thấp ám doanh nghiệp gặp khó khăn việc thực nghĩa vụ số toán hành cao không dấu hiệu tốt, cho thấy tài sản doanh nghiệp bị cột chặt vào “ tài sản lưu động” nhiều hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp không cao Công thức tính : Chỉ số toán hành= tài sản lưu động/ nợ ngắn hạn Chỉ số toán nhanh ( quick ratio): Chỉ số toán nhanh đo lường mức khoản cao Chỉ tài sản có tính khoản cao đưa vào để tính toán Hàng tồn kho tài sản ngắn hạn khác bỏ cần tiền để trả nợ, tính khoản chúng thấp Chỉ số toán nhanh=( tiền mặt+ chứng khoán khả mại+ khoản phải thu)/ nợ ngắn hạn Chỉ số tiền mặt: Chỉ số tiền mặt cho biết tiền mặt chứng khoán khả mại doanh nghiệp để đáp ứng nghĩa vụ nợ ngắn hạn Nói cách khác cho biết, đồng nợ ngắn hạn có tiền mặt chứng khoán khả mại đảm bảo chi trả? Chỉ số tiền mặt = (tiền mặt+ chứng khoán khả mại)/ nợ ngắn hạn Chỉ số dòng tiền từ hoạt động: Các khoản phải thu giới hạn vòng quay hàng tồn kho làm cho thông tin nhà số toán hành toán nhanh không thật mang ý nghĩa kỳ vọng nhà sử dụng báo cáo tài Bởi số dòng tiền hoạt động lúc lại dẫn tốt khả công ty việc thực nghĩa vụ tài ngắn hạn với tiền mặt có từ hoạt động số dòng tiền hoạt động= dòng tiền hoạt động/ nợ ngắn hạn Chỉ số vòng quay khoản phải thu: Đây số cho thấy tính hiệu sách tín dụng mà doanh nghiệp áp dụng bạn hàng Chỉ số vòng quay cao cho thấy doanh nghiệp khách hàng trả nợ nhanh Nhưng so sánh với doanh nghiệp ngành mà số cao doanh nghiệp bị khách hàng khách hàng chuyển sang tiêu thụ sản phẩm đối thủ cạnh tranh cung cấp thời gian tín dụng dài Và doanh nghiệp bị sụp giảm doanh số Khi so sánh số qua năm, nhận thấy sụt giảm doanh nghiệp gặp khó khăn với việc thu nợ từ khách hàng dấu hiệu cho thấy doanh số vượt mức Vòng quay khoản phải thu= doanh số hàng năm/ khoản phải thu trung bình Trong đó: khoản phải thu trung bình= (các khoản phải thu lại báo cáo năm trước khoản phải thu năm nay)/2 Chỉ số số ngày bình quân vòng quay khoản phải thu : Cũng tương tự vòng quay khoản phải thu, có điều số cho biết số ngày trung bình mà doanh nghiệp thu tiền khách hàng số ngày trung bình= 365/ vòng quay khoản phải thu Chỉ số vòng quay hàng tồn kho: Chỉ số thể khả quản trị hàng tồn kho hiệu Chỉ số vòng quay hàng tồn kho cao cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh hàng tồn kho không bị ứ đọng nhiều doanh nghiệp Có nghĩa doanh nghiệp rủi ro nhìn thấy báo cáo tài chính, khoản mục hàng tồn kho có giá trị giảm qua năm Tuy nhiên số cao không tốt có nghĩa lượng hàng dự trữ kho không nhiều, nhu cầu thị trường tăng đột ngột khả doanh nghiệp bị khách hàng bị đối thủ cạnh tranh giành thị phần Thêm nữa, dự trữ nguyên liệu vật liệu đầu vào cho khâu sản xuất không đủ khiến cho dây chuyền bị ngưng trệ Vì số vòng quay hàng tồn kho cần phải đủ lớn để đảm bảo mức độ sản xuất đáp ứng nhu cầu khách hàng ... hóa thị trường, làm cho quy mô giá trị bị sai lệch đi, đó, có thêm nhân tố mô hình điều chỉnh tương ứng với hai vấn đề Điều giải thích đà tăng trường sử dụng nhân tố khác: khả vốn hóa thị trường... trị sổ sách so với giá trị thị trường: Trong nghiên cứu mình, Fama French cố gắng đánh giá vai trò kết hợp beta thị trường, quy mô, E/P, đòn bẩy tài tỷ giá giá trị sổ sách giá trị thị trường... nghĩa vụ tài ngắn hạn Nói chung số mức 2-3 xem tốt Chỉ số thấp ám doanh nghiệp gặp khó khăn việc thực nghĩa vụ số toán hành cao không dấu hiệu tốt, cho thấy tài sản doanh nghiệp bị cột chặt vào