CHƯƠNG VII PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ NỘI DUNG CHÍNH Mục đích, vai trò yêu cầu phân tích tài dự án đầu tư Một số vấn đề cần xem xét tiến hành phân tích tài dự án đầu tư Nội dung phân tích tài dự án đầu tư Mục đích, vai trò yêu cầu phân tích tài dự án đầu tư  Mục đích phân tích tài • Xem xét nhu cầu đảm bảo nguồn lực tài cho việc thực có hiệu dự án đầu tư • Dự tính khoản chi phí, lợi ích hiệu hoạt động dự án góc độ hạch toán kinh tế đơn vị thực dự án • Đánh giá độ an toàn tài dự án đầu tư Mục đích, vai trò yêu cầu phân tích tài dự án đầu tư  Vai trò phân tích tài • Đối với chủ đầu tư • Đối với nhà tài trợ • Đối với quan có thẩm quyền định đầu tư Nhà Nước • Phân tích tài sở tiến hành phân tích khía cạnh kinh tế - xã hội Mục đích, vai trò yêu cầu phân tích tài dự án đầu tư  Yêu cầu phân tích tài • Nguồn số liệu sử dụng để phân tích tài phải đầy đủ đảm bảo độ tin cậy cao • Phải sử dụng phương pháp phân tích phù hợp hệ thống tiêu để phản ánh đầy đủ khía cạnh tài dự án • Phải đưa nhiều phương án từ lựa chọn phương án tối ưu Một số vấn đề cần xem xet tiến hành phân tích tài dự án đầu tư  Giá trị thời gian tiền  Xác định tỷ suất chiết khấu “r” chọn thời điểm tính toán  Công thức tính chuyển khoản tiền phát sinh thời đoạn thời kỳ phân tích mặt thời gian tương lai 2.1 Giá trị thời gian tiền  Do ảnh hưởng yếu tố lạm phát  Do thuộc tính vận động khả sinh lợi tiền 2.2 Xác định tỷ suất chiết khấu “r” lựa chọn thời điểm tính toán 2.2.1 Vai trò tỷ suất “r” phân tích tài dự án đầu tư  Tỷ suất chiết khấu sử dụng việc tính chuyển khoản tiền phát sinh thời kỳ phân tích mặt thời gian  Tỷ suất chiết khấu xem ngưỡng hay tỷ suất giới hạn để đánh giá hiệu dự án đầu tư 2.2.2 Nguyên tắc xác định tỷ suất “r”  Nếu vốn đầu tư vốn vay, r lãi suất vay thực tế phải trả  Nếu vốn đầu tư vốn ngân sách cấp, r lãi suất vay dài hạn ngân hàng Nhà nước  Nếu vốn đầu tư vốn góp cổ phần, r tỷ lệ trả cổ tức cho cổ đông  Nếu vốn đầu tư vốn tự có, r chi phí hội số vốn 2.2.3 Xác định tỷ suất “r”  Nếu vay vốn để đầu tư r lãi suất vay  Nếu vay từ nhiều nguồn r lãi suất bình quân từ nguồn m  r  Iv k rk k 1 m  Iv k k 1 Trong đó, Ivk : Số vốn vay từ nguồn k rk : Lãi suất vay từ nguồn k m : Số nguồn vay 10 Phương pháp nội suy IRR  r1  NPV1 NPV1  NPV2 Trong đó: r2 > r r2 – r1 ≤ 5% NPV1 > gần NPV2 < gần (r2  r1 ) r=r*=IR R NPV1 r1 r2 NPV2 31  Quy tắc định * Nếu dự án độc lập với + IRR > r  NPV > 0: Chấp nhận dự án + IRR < r  NPV < 0: Loại bỏ dự án + IRR = r  NPV = 0: Tùy quan điểm chủ đầu tư * Nếu dự án loại trừ nhau: Chọn dự án có IRR cao 32 Thời gian thu hồi vốn đầu tư (T)  Khái niệm: Thời gian hoàn vốn thời gian cần thiết mà dự án cần hoạt động để thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu  Nguồn thu hồi vốn đầu tư: Lợi nhuận khấu hao hàng năm  Thời gian hoàn vốn đầu tư bao gồm: • Thời gian hoàn vốn đầu tư giản đơn • Thời gian hoàn vốn có chiết khấu 33  Phương pháp cộng dồn T  (W  D )ipv  Iv i 1 Trong đó:: • (W+D)iPV tổng lợi nhuận khấu hao hàng năm quy thời gian • Ivo tổng vốn đầu tư ban đầu • T thời gian thu hồi vốn 34 Tỷ số lợi ích chi phí (B/C)  Công thức tính: n B  C  i0 n  i0 Bi (1  r ) i Ci (1  r ) i Trong đó: Bi: Thu nhập/lợi ích năm i Ci: Chi phí năm i r: Tỷ suất chiết khấu n: Số năm thực dự án 35 Tỷ số lợi ích chi phí - B/C  Quy tắc định • B/C > → Chấp nhận dự án • B/C < → Bác bỏ dự án • B/C = → Tùy theo quan điểm chủ đầu tư 36 Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (RR)  Khái niệm RR tiêu phản ánh mức lợi nhuận thu hàng năm bình quân hàng năm tính đơn vị vốn đầu tư ban đầu  Các loại tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư • Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư hàng năm • Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư bình quân năm đời dự án 37 Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (RR)  Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư năm i RRi  Wipv Iv Trong đó: Wipv : Lợi nhuận thu vào năm i tính theo mặt Iv : Vốn đầu tư thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động 38 Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (RR)  Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư bình quân năm đời dự án W PV RR  Iv Trong đó: WPV : Lợi nhuận bình quân năm đời dự án theo mặt 39 Điểm hòa vốn (BEP)  BEP điểm mà doanh thu vừa đủ để trang trải khoản chi phí bỏ  Tại BEP ta có: TR = TC  BEP thể tiêu vật (sản lượng hòa vốn) tiêu giá trị (doanh thu hòa vốn) 40 Các loại chi phí xác định BEP  Chi phí cố định - định phí (Fixed Cost)  Chi phí biến đổi - biến phí (Variable Cost) 41  Chi phí cố định - định phí (Fixed Cost) chi phí không thay đổi theo mức sản xuất cao hay thấp doanh nghiệp • Chi phí quản lý xí nghiệp • Lương công nhân tối thiểu phải trả • Khấu hao TSCĐ • Chi phí bảo hiểm thiết bị, nhà xưởng • Chi phí bảo dưỡng thường xuyên máy móc, nhà xưởng • Chi phí thuê mướn bất động sản • Chi trả nợ ngân hàng (nợ vay trung dài hạn) • Các loại thuế cố định hàng năm 42  Chi phí biến đổi - biến phí (Variable Cost) chi phí thay đổi tuỳ thuộc vào mức độ hoạt động doanh nghiệp • Giá trị tiêu hao nguyên vật liệu phụ • Chi phí nhiên liệu lượng • Chi phí sử dụng máy móc thiết bị • Chi phí phụ tùng thay thế, vật rẻ tiền mau hỏng • Bao bì đóng gói • Trả lãi vay ngắn hạn • Lương công nhân trực tiếp • Chi phí vận chuyển, bốc dỡ 43 Xác định điểm hòa vốn  Sản lượng hòa vốn f x pv Trong đó: • x: Sản lượng hoà vốn • p: Giá bán sản phẩm • v: Chi phí biến đổi cho sản phẩm • f: Tổng chi phí cố định đời dự án 44  Doanh thu hòa vốn f f Oh  Px  p  p  v 1 v p Trong đó: Oh: Doanh thu hòa vốn p: Giá bán sản phẩm v: Chi phí biến đổi cho sản phẩm f: Tổng chi phí cố định đời dự án 45 [...]... về số lượng và tiến độ 19 3.2 Dự tính các khoản thu, chi và xác định dòng tiền của dự án Dự tính các khoản thu, chi của dự án  • Doanh thu hàng năm của dự án • Chi phí hàng năm của dự án • Dự tính mức lãi lỗ của dự án 20 3.2 Dự tính các khoản thu, chi và xác định dòng tiền của dự án  Xác định dòng tiền của dự án dự án Dòng tiền của dự án được hiểu là các khoản thực thu (dòng tiền vào) và các khoản... phân tích tài chính dự án đầu tư  Dự tính tổng mức đầu tư và nguồn vốn huy động cho dự án  Dự tính các khoản thu, chi và xác định dòng tiền của dự án  Các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án 18 3.1 Dự tính tổng mức đầu tư và nguồn vốn huy động cho dự án Dự tính tổng mức đầu tư của dự án  • Vốn cố định • Vốn lưu động ban đầu • Vốn dự phòng Nguồn huy động vốn cho dự án  • Các nguồn tài trợ • Khả năng... tắc ra quyết định * Các dự án độc lập với nhau + NPV > 0: Dự án có lãi  Chấp nhận dự án + NPV < 0: Dự án lỗ  Loại bỏ dự án + NPV = 0: Tùy quan điểm của chủ đầu tư * Các dự án loại trừ nhau NPV (A) > NPV (B) NPV (A) >= 0  Chọn dự án A 26 4 Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR)  Khái niệm: IRR là mức lãi suất nếu dùng nó làm tỷ suất chiết khấu để tính chuyển các khoản thu, chi của dự án về cùng một mặt bằng... 50% 60% 70 % 400 LSCK (r) NPV 30 Phương pháp nội suy IRR  r1  NPV1 NPV1  NPV2 Trong đó: r2 > r 1 r2 – r1 ≤ 5% NPV1 > 0 gần 0 NPV2 < 0 gần 0 (r2  r1 ) r=r*=IR R NPV1 r1 r2 NPV2 31  Quy tắc ra quyết định * Nếu các dự án độc lập với nhau + IRR > r  NPV > 0: Chấp nhận dự án + IRR < r  NPV < 0: Loại bỏ dự án + IRR = r  NPV = 0: Tùy quan điểm chủ đầu tư * Nếu các dự án loại trừ nhau: Chọn dự án có IRR... thời đoạn ghép lãi Ví dụ: Lãi suất 15% năm, kỳ hạn quý 13 2.2.5 Chọn thời điểm tính toán  Đối với các dự án đầu tư có quy mô nhỏ, thời gian thực hiện đầu tư ngắn => chọn thời điểm bắt đầu thực hiện dự án đầu tư  Đối với các dự án đầu tư có quy mô lớn, thời gian thực hiện đầu tư dài => chọn thời điểm dự án bắt đầu đi vào hoạt động 14 2.3 Công thức tính chuyển  Trường hợp 1: Tính chuyển một khoản tiền... hoạt động của dự án Dòng tiền ròng = Dòng tiền vào – Dòng tiền ra 21 3.3 Các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án  Các chỉ tiêu đánh giá tiềm lực tài chính của DN  Lợi nhuận thuần  Giá trị hiện tại ròng (NPV)  Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)  Thời gian thu hồi vốn đầu tư (T)  Tỷ số lợi ích chi phí (B/C)  Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (RR)  Điểm hòa vốn (BEP) 22 1 Các chỉ tiêu đánh giá tiềm lực... n  i0 1 Bi (1  r ) i 1 Ci (1  r ) i Trong đó: Bi: Thu nhập/lợi ích tại năm i Ci: Chi phí tại năm i r: Tỷ suất chiết khấu n: Số năm thực hiện dự án 35 Tỷ số lợi ích chi phí - B/C  Quy tắc ra quyết định • B/C > 1 → Chấp nhận dự án • B/C < 1 → Bác bỏ dự án • B/C = 1 → Tùy theo quan điểm của chủ đầu tư 36 ... Lãi suất theo kỳ hạn năm rt: Lãi suất theo kỳ hạn t (tháng, quý, 6 tháng ) m: Số kỳ hạn t trong năm 11 2.2.3 Xác định tỷ suất “r”  Trong trường hợp có yếu tố lạm phát thì tỷ suất chiết khấu của dự án bao hàm cả yếu tố lạm phát: rin = (1 + f)*(1+r) - 1 Trong đó: f: Tỷ lệ lạm phát r: Mức chi phí vốn chưa bao hàm yếu tố lạm phát 12 2.2.4 Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa  Lãi suất thực: Là lãi suất... sinh vào đầu các thời đoạn của thời kỳ phân tích • Các khoản tiền phát sinh vào cuối các thời đoạnh của thời kỳ phân tích 16 2.3 Công thức tính chuyển  Trường hợp 3: Tính chuyển các khoản tiền phát sinh đều đặn (A) về hiện tại hoặc tương lai (1  r ) n  1 FV  A r r A  FV n (1  r )  1 (1  r ) n  1 PV  A r (1  r ) n r (1  r ) n A  PV (1  r ) n  1 17 3 Nội dung phân tích tài chính dự án đầu... gian hoàn vốn là thời gian cần thiết mà dự án cần hoạt động để thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu  Nguồn thu hồi vốn đầu tư: Lợi nhuận thuần và khấu hao hàng năm  Thời gian hoàn vốn đầu tư bao gồm: • Thời gian hoàn vốn đầu tư giản đơn • Thời gian hoàn vốn có chiết khấu 33  Phương pháp cộng dồn T  (W  D )ipv  Iv 0 i 1 Trong đó đó:: • (W+D)iPV là tổng lợi nhuận và khấu hao hàng năm quy về thời gian ... tiến độ 19 3.2 Dự tính khoản thu, chi xác định dòng tiền dự án Dự tính khoản thu, chi dự án  • Doanh thu hàng năm dự án • Chi phí hàng năm dự án • Dự tính mức lãi lỗ dự án 20 3.2 Dự tính khoản... động đời dự án • r : Tỷ suất chiết khấu chọn 25 Giá trị ròng (NPV)  Quy tắc định * Các dự án độc lập với + NPV > 0: Dự án có lãi  Chấp nhận dự án + NPV < 0: Dự án lỗ  Loại bỏ dự án + NPV =... hiệu dự án đầu tư • Dự tính khoản chi phí, lợi ích hiệu hoạt động dự án góc độ hạch toán kinh tế đơn vị thực dự án • Đánh giá độ an toàn tài dự án đầu tư Mục đích, vai trò yêu cầu phân tích tài dự