PHÂN TÍCH TỔNG CÔNG TY PHÂN BÓN VÀ HÓA CHẤT DẦU KHÍ (PVFCCo – Mã CP: DPM) Nhóm phản biện – Lớp K10404T TỔNG QUAN KINH TẾ VIỆT NAM Nền kinh tế Việt Nam qua tháng đầu năm 2012 với mục tiêu kiềm chế lạm phát thực thành công, thâm hụt thương mại cải thiện, cán cân tổng thể thặng dư thị trường ngoại hối tỷ giá ổn định Tăng trưởng kinh tế Tốc độ tăng trưởng GDP 2008-Q3/2012 (%) Q3 Q2 Q4 Q1/2012 Q3 Q2 Q4 Q1/2011 Q3 Q2 đóng góp 0,4 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng chung; Q4 Q1/2010 nay, khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản tăng 2,48%, Q3 Q2 Trong mức tăng chung toàn kinh tế tháng năm Q4 Q1/2009 trước, thấp mức tăng 5,77% chín tháng năm 2011 Q3 Q2 GDP tháng năm 2012 tăng 4,73% so với kỳ năm Q1/2008 khu vực công nghiệp xây dựng tăng 4,36%, đóng góp 1,82 điểm phần trăm; khu vực dịch vụ tăng 5,97%, đóng Nguồn: TCTK Cơ cấu GDP Việt Nam (2001-2011) góp 2,51 điểm phần trăm Các mức tăng thấp 100% 80% 60% 37.5 37.68 38.3 37.19 39.47 41.53 41.98 40.79 40.79 mục tiêu ưu tiên kiềm chế lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô mức tăng trưởng kinh tế tháng năm 2012 38.13 0% 23.24 so với mức tăng kỳ năm ngoái Nếu xét điều kiện nước tập trung thực 38.63 40% 20% 37.99 22.54 20.97 20.34 20.91 22.02 hợp lý Tuy nhiên mục tiêu GDP năm từ 6% - 6.5% Chính phủ đặt khó đạt Nông nghiệp Công nghiệp - xây dựng Nguồn: TCTK Dịch vụ Riêng ngành nông nghiệp, giai đoạn 20012011, tỷ trọng ngành nhìn chung có xu hướng giảm, không nhiều Đáng ý, năm 2011, lúc tình hình kinh tế khó khăn, tỷ trọng ngành cấu GDP lại tăng lên (từ 20.58% năm 2010 lên 22.02% năm 2011), chứng tỏ ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh tốc độ chung kinh tế Lạm phát Chỉ số CPI 2011-Q3/2-12 CPI tháng 9/2012 tặng vọt, tăng 2,2% so với tháng 125 120 tăng 6.48% so với kỳ năm 2011 Như tốc độ 115 tăng CPI riêng tháng mức tăng 110 105 tháng đầu năm 2012 Đây mức tăng cao so với 100 tháng từ năm 1995 trở lại Sep-12 Jul-12 May-12 Mar-12 Jan-12 Nov-11 Sep-11 Jul-11 May-11 Jan-11 Mar-11 95 Nhưng bước sang tháng 10, tốc độ tăng CPI giảm mạnh tăng 0.85% so với tháng CPI tháng 11 tăng 0.47% so với tháng 10 Điều cho thấy mục tiêu Nguồn: TCTK giữ lạm phát mức số phủ hoàn toàn thực Trị giá xuất nhập 2011-Q3/2012 Tình hình xuất nhập Đvị: 1000USD 12000000 Trong chín tháng năm nay, xuất siêu hàng hóa chủ yếu tập 10000000 trung khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước Khu 8000000 Chênh lệch Nhập Sep-12 Jul-12 May-12 -4000000 Mar-12 nước gặp khó khăn sản xuất tìm -2000000 Jan-12 Nov-11 với kỳ năm trước Điều cho thấy khu vực kinh tế Sep-11 2000000 Jul-11 xuất kim ngạch nhập hàng hóa giảm so May-11 4000000 Mar-11 vực kinh tế nước tiếp tục nhập siêu với kim ngạch Jan-11 6000000 Xuất kiếm thị trường tiêu thụ sản phẩm Ảnh hưởng tình hình vĩ mô đến ngành phân bón Như phân tích, ngành nông lâm ngư nghiệp đóng góp cao vào tốc độ tăng chung GDP Chính thuận lợi từ điều kiện tự nhiên giúp cho ngành nông nghiệp phát triển mạnh, gia tăng sản lượng lẫn trị giá Lĩnh vực trồng trọt mở rộng khiến cho nhu cầu tiêu thụ phân bón ngày tăng hội tốt cho doanh nghiệp ngành phân bón nâng cao sản xuất để đáp ứng nhu cầu thu lợi nhuận Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng CPI kiềm chế đến mức thấp giá số nguyên liệu đầu vào ngành sản xuất tăng mạnh Trong năm 2012, giá khí đầu vào ngành phân bón tăng 40% nguyên nhân khiến chi phí số doanh nghiệp ngành tăng vọt dẫn đến lợi nhuận giảm TỔNG QUAN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Nhận định chung VN-Index 2009-Q3/2012 Chứng khoán Việt Nam bắt đầu giảm tương đối 700 600 500 400 300 200 100 mạnh tới 20% vào tháng tháng số VNIDEX tăng giá tích cực có đạt mức tăng trưởng 44.94% so với đáy đầu năm 2012 Sep-12 May-12 Jan-12 Sep-11 May-11 Jan-11 Sep-10 May-10 Jan-10 Sep-09 May-09 Jan-09 Tuy nhiên, gần tháng cuối năm, xu hướng Nguồn: www.hsx.vn xuống thị trường ngày trở nên rõ nét Dòng tiền có xu hướng rút mạnh khỏi thị trường chứng khoán Tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng trước thay đổi lớn hệ thống ngân hàng thương mại Tình hình công ty chứng khoán Thị phần số công ty CK sàn HSX Theo thống kê hai Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội CT Chứng khoán Q2/2012 Q3/2012 (HNX) Sở TP HCM (HSX), từ đầu năm tới nay, tổng CTCP CK TPHCM 11.47 12.48 CTCP CK Sài Gòn 8.06 10.95 cộng 15 cổ phiếu bị hủy niêm yết sàn Phần lớn số CTCP CK ACB 6.25 8.08 rời sàn kết kinh doanh lỗ liên tiếp năm, CTCP CK Maybank 7.7 5.14 kiểm toán viên nghi ngờ khả hoạt động liên tục 5.07 Kim Eng giao dịch không phát sinh 12 tháng Bên cạnh CTCP CK Bản Việt Nguồn: www.hsx.vn nhiều mã cổ phiếu giảm thị phần sàn HNX HOSE Bên cạnh hàng loạt công ty chứng khoán gặp vấn đề hoạt động ngược lại, số công ty trì thị phần tốt thị trường HSC, SSI hay ACB Thử nghiệm lệnh thị trường (MP) thức áp dụng thời gian toán T+3 kể từ ngày 4/9 Ngày 4/9/2012, thời gian toán mua bán chứng khoán thức rút ngắn từ T+4 xuống T+3 Việc rút ngắn thời gian toán nhu cầu thực tế nhà đầu tư suốt thời gian qua, đặc biệt giai đoạn thị trường tăng điểm sôi động Tuy nhiên giai đoạn trầm lắng thị trường chứng khoán đặc biệt giai đoạn bất ổn nhân hệ thống ngân hàng chuyển biến kinh tế vĩ mô chưa thật rõ nét, việc rút ngắn T+ biện pháp mang tính kỹ thuật tác động đến khoản thị trường TỔNG QUAN NGÀNH PHÂN BÓN Phụ thuộc vào tình hình phân bón giới Năm 2010/2011 nhu cầu tiêu thụ phân bón giới tăng Nhu cầu phân bón giới năm 2011 tăng so với năm 2010 20.0% 15.0% 15.0% tất khu vực toàn giới Trong đó, khả cung cấp thị trường dù tăng 4% so với năm 2010 tất nhà máy hoạt động với 95% công suất 10.0% 5.0% 5% đạt tổng nhu cầu 172,1 triệu tấn, đồng thời tăng chưa đủ đáp ứng nhu cầu toàn giới chênh 6.7% lệch lớn cung cầu khiến giá phân bón giới đạt 2.1% mức cao kể từ mức đỉnh cao vào năm 2008 0.0% Urê Lân Kali Nguồn: Greendelta Năm 2011, thị trường phân bón nước chịu ảnh hưởng lớn từ thị trường phân bón giới sản xuất nước đáp ứng khoảng 50% tổng nhu cầu tiêu thụ phân bón nội địa Gần 50% nguồn cung ứng từ nhập Thị trường nhập phân bón 2011 5.5% 4.0% 6.8% 11.4% 64.2% Trung Quốc Philippin Nhật Bản Canada Nga Hàn Quốc Đài Loan Nauy Malaixia Bỉ Thái Lan Hoa Kỳ Ấn Độ Nguồn: TCHQ Theo công bố số liệu thống kê TCHQ Việt Nam, năm 2011, nhập phân bón Việt Nam tăng lượng trị giá so với kỳ năm 2010 Năm 2011, Việt Nam nhập 4,2 triệu phân bón loại, trị giá 1,7 tỷ USD, tăng 21,1% lượng tăng 46,1% trị giá so với kỳ năm trước Trung Quốc thị trường cung cấp phân bón lớn cho Việt Nam, chiếm 50% ViệcTrung Quốc nâng mức giá tham chiếu xuất Ure (từ 400 USD/tấn lên 470 USD/tấn 480-490 USD/tấn FOB) ảnh hưởng không nhỏ đến giá phân bón Việt Nam Công suất nhà máy urea từ năm 2012 Giảm bớt ảnh hưởng từ nhập khẩu, góp phần làm dịu Nhà máy Công suất nhu cầu Nhà máy đạm Phú Mỹ 800,000 tấn/năm Năm 2012 dự kiến năm có thay đổi chất Nhà máy đạm Cà Mau 800,000 tấn/năm thị trường phân bón Việt Nam, cụ thể thị trường Nhà máy đạm Ninh Bình 560,000 tấn/năm chuyển từ trạng thái thiếu cung sang dư cung thêm sản Nhà máy đạm Hà Bắc 200,000 tấn/năm lượng từ nhà máy Đạm Cà Mau nhà máy Đạm Ninh Nguồn: Dữ liệu công ty Bình Giá phân urea biến động mạnh thời gian qua Giá urea giới Việt Nam thiết lập kỷ lục cao vào giai đoạn khủng hoảng kinh tế năm 2008 Khi giá chạm mức 800 USD/tấn urea, gấp đôi so với vài tháng trước Sau đó, giá giảm nhanh năm 2009, ổn định năm 2010 Năm 2011, giá urea lại tăng Giá urea giới (USD/tấn) 1000 mạnh trở lại thời kỳ cao điểm vụ hè thu Khi đó, 800 nhà nghiên cứu thị trường nước dự báo giá urea năm 600 2012 giảm nguồn cung cao Dự báo làm 400 công ty cắt mạnh lượng nhập Tuy nhiên, tình hình 200 thực tế cho thấy, sản phẩm đạm Cà Mau đạm Aug-12 Mar-12 Oct-11 May-11 Dec-10 Jul-10 Feb-10 Sep-09 Apr-09 Nov-08 Jun-08 Jan-08 Ninh Bình không mắt kịp tiến độ, nguồn cung nước bị thiếu hụt trầm trọng thiếu nguồn hàng nhập Giá tăng đột biến quý 2/2012, sau giảm dần cuối năm Giá urea biến động thường theo chu kỳ: đầu năm giá giảm cầu ít, bước vào vụ hè thu giá tăng cao giảm dần cuối năm Chính sách phát triển ngành phân bón hóa chất nước Trước tình hình nhu cầu phân bón nước tăng nhanh Five Forces để đảm bảo cho nguồn cung ổn định, năm qua Nhà Supplier power: độc quyền phân phối đầu vào sản phẩm điện, khí than, nước có nhiều sách khuyến khích cho ngành phân bón Đối với doanh nghiệp sản xuất, nhà nước hỗ trợ giá nguyên liệu đầu vào bù giá khí giá than Risk of new entry: Rào cản lớn, có khả xuất đối thủ tiềm Competitive Rivalry: Đang tăng Threat of substitution: có sản phẩm thay cho phân bón vô VN Buyer power: PB đầu vào thiết yếu nông nghiệp, nhu cầu lớn cung => người mua chấp nhận giá cho sản xuất phan đạm Đối với doanh nghiệp nhập phân bón ưu tiên cho vay ngoại tệ để nhập phân bón Tuy nhiên, thời gian tới sách ưu đãi dần giảm bớt Cụ thể, từ năm 2011, nhà máy đạm Phú Mỹ chịu giá khí đầu vào mức ngang với giá thị trường Thuế suất Phân bón sản phẩm hỗ trợ nhiều từ phủ Do lượng cung năm không đảm bảo nhu cầu nên thuế suất nhập phân bón mức thấp khoản 5% Tuy Biểu thuế nhiên việc ưu đãi nhập tạo nên cạnh Kinh doanh Sản xuất Kinh doanh tranh phân bón nước phân bón nhập từ phân đạm phân Urê phân bón nước (chủ yếu từ Trung Quốc) Vì thế, năm 2010, sản xuất nhập nhà máy 5% lên 6.5% Thuế TNDN Bộ Tài Chính định tăng thuế suất nhập từ 15% 7.5% 25% TỔNG QUAN CÔNG TY Tổng công ty phân bón hóa chất dầu khí (PVFC) phát triển từ Công ty phân bón hóa chất dầu khí, 2004 hình thành hoạt động từ 01/2004 Chỉ vòng • CT phân bón Hóa chất dầu khí vào hoạt • động đưa sản phẩm đạm Phú Mỹ thị trường năm, PVFC nhanh chóng phát triển thành tổng 8/11/2007 công ty có quy mô lớn với vốn điều lệ lên đến 3800 tỷ • Chuyển sang hình thức CTCP niêm yết sàn chứng khoán TP HCM đồng, trở thành nhà cung cấp phân bón chủ chốt cho thị 5/2008 trường Việt Nam, chiếm 40% toàn thị trường urea nội • Chuyển thành Tổng công ty phân bón hóa chất dầu khí địa có nhiều kế hoạch mở rộng thị trường hoạt 4/2010 động sang nước lân cận Cam-pu-chia, My-an- • Sản xuất ure thứ triệu ma Hình thành từ sớm với vai trò người tiên phong tạo dựng thương hiệu huy tín, 8/2011 • Sản xuất ure thứ triệu khả vốn để phát triển trì mạng lưới phân phối rộng lớn lợi vượt trội Cơ cấu doanh thu PVFC PVFC bối cảnh ngành phân bón Việt Nam 100% Sản xuất kinh doanh đạm Phú Mỹ nguồn doanh thu 80% chủ yếu PVFC 60% Đạm Phú Mỹ: Sản phẩm PFVC, xuất 40% thị trường từ năm 2004 Với công suất nhà 20% máy 800.000 ure/năm đơn giá trung bình ure 0% 2008 2009 2010 2011 dao động khoảng từ 7000đ/kg đến 10000đ/kg Doanh thu từ điện, amoniac,… Doanh thu từ nhập Doanh thu từ urea Nguồn: BCTC DPM 2011 hàng năm, mảng đem lại khoản doanh thu xấp xỉ 6000 tỷ đồng/năm chiếm 90% tổng doanh thu PVFC Điện, Amoniac: Do Nhà máy đạm Phú Mỹ sản xuất để phục vụ cho đầu vào sản xuất ure nhà máy, hàng năm đóng góp khoảng 3.5% vào tổng doanh thu PVFC NPK Phú Mỹ: Sản phẩm tung thị trường từ tháng 06/2011 nhằm thực chiến lược đa dạng hóa sản phẩm Dự kiến, nhà máy sản xuất NPK Phú Mỹ với công suất 400.000 đưa vào hoạt động năm 2013 sản phẩm chủ chốt PVFC Hệ thống phân phối khắp nước Hệ thống phân phối Đại lý cấp Đại lý cấp PVFC thiết lập hệ thống mạng lưới phân PVFCCo-North 45 545 phối bao phủ khắp miền nước PVFCCo-Central 16 813 Để hỗ trợ cho lực cung ứng ổn định HTPP, Tổng PVFCCo-SE 25 760 PVFCCo-SW 24 804 Tổng cộng 12 110 2,922 Công ty Chi nhánh công ty nỗ lực tổ chức, xây dựng hệ thống kho trung chuyển toàn quốc thị trường trọng điểm Nguồn: BCTN DPM 2011 Trong năm 2011, Tổng công ty thức phát triển việc trực tiếp bán hàng Campuchia với việc khai trương Chi nhánh Campuchia triển khai thiết lập HTPP thị trường Thuế Do hoạt động sản xuất phân bón nhận hỗ trợ từ nhà nước nên hoạt động kinh doanh phân đạm sản xuất nhà máy đạm Phú Mỹ công ty hưởng thuế suất thu nhập doanh nghiệp ưu đãi Đây lợi lớn công ty Cơ cấu cổ đông Tập đoàn dầu khí Việt Nam công ty mẹ DPM, nắm Cơ cấu cổ đông giữ số lượng cổ phần chi phối, chiếm 61.77% vốn điều lệ tổng công ty Đây lợi DPM nhận 12.96% 25.27% Nhà nước hỗ trợ lớn từ Tập đoàn, cụ thể việc tập đoàn Nước đảm bảo nguồn nguyên liệu khí cho nhà máy sản xuất đạm Khác 61.77% Phú Mỹ Tuy nhiên chi phối lớn từ Tập đoàn gây bất lợi cho công ty định quan trọng đòi hỏi nhanh chóng, kịp thời tự thân tổng công ty không tự định được, phải chờ đợi phê duyệt từ Tập đoàn PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Doanh thu (triệu đồng) Doanh thu có xu hướng tăng lợi nhuận ổn 18,000,000 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 - định dài hạn Đạm Phú Mỹ đem nguồn doanh thu ổn định chắn cho DPM Doanh thu Đạm Phú Mỹ 2011 tăng 34.7% so với năm 2010 giá bán tăng mạnh Giá khí đầu vào tăng 40% năm 2012 làm cho biên lợi nhuận gộp công ty dự tính giảm đáng kể 2010 Urea 2011 2012 Nhập 2013 2014 2015 Điện, amoniac,… xu hướng tiếp tục năm sau giá tiếp tục tăng Trong dài hạn, biên lợi nhuận cải Lợi nhuận ròng (triệu đồng) thiện nhờ mảng kinh doanh phân bón nhập vốn mang lại tỷ suất lợi nhuận thấp giảm nguồn cung 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 - phân đạm nước tăng mạnh năm tới góp phần làm giảm giá vốn hàng bán 2010 2011 2012 2013 2014 2015 10 Thanh khoản ngắn hạn tốt nhờ lượng tiền 6.99 8.00 6.00 5.22 4.00 4.50 6.67 5.65 5.37 mặt thặng dư lớn từ hoạt động kinh doanh 5.80 5.71 5.70 4.45 4.34 4.32 5.77 4.40 PVFC nắm giữ 4000 tỷ đồng tiền nhàn rỗi khoản tiền gửi ngân hàng ngắn hạn Đây đệm khoản chắn cho nhà đầu tư 2.00 0.00 2010 2011E 2012F 2013F 2014F 2015F 2016F Chính sách bán hàng trả trước hạn chế tình Tỷ số toán hành trạng chiếm dụng vốn Tỷ số toán nhanh Kỳ thu tiền bình quân (DSO) công ty Tỷ số khoản thấp Tuy nhiên, tương lai để nâng cao sức cạnh tranh công nhằm tiêu thụ hết lượng sản phẩm 120.00 100.00 80.00 60.00 doanh bán chịu Do DSO tăng theo giả thiết mức thấp (7 ngày) so với 40.00 tăng nhanh, công ty cần phải thực sách kinh ngành khác 20.00 Quản trị nợ tương đối tốt nhờ hạn chế vay 0.00 2010 2011E2012F2013F2014F2015F2016F Vòng quay khoản phải thu DSO Tỷ trọng nợ ngắn hạn năm 2011 tăng 20 điểm phần trăm so với năm 2010 Năm 2012 dự kiến nợ phải trả DPM 1,057 tỷ đồng Nợ phải trả tăng tăng nợ nhà cung cấp tiền ứng trước khách hàng Giá khí đầu vào tăng 40% năm 2012 làm tăng tương ứng nợ phải trả cho nhà cung ứng khí PV GAS, đồng thời giá phân đạm sản lượng tiêu thụ tăng nên làm tăng khoản ứng trước khách hàng Từ năm 2011, nhờ có nguồn tiền mặt dồi nên DPM vay nợ Vay nợ ngắn hạn công ty chiếm 1%-2% nợ phải trả, điều giúp công ty tránh áp lực lãi vay bối cảnh lãi suất cho vay cao năm 2011 11 Khả sinh lời Năm 2012, ROA ROE có xu hướng giảm mạnh so với ROA ROE 45.00% năm 2011 lợi nhuận ròng giảm Tuy nhiên với 40.00% 35.00% tảng tài vững vàng tỷ lệ nợ/ vốn chủ sở hữu thấp, 30.00% giữ mức 16.01% qua năm 2010-201, PVFC 25.00% bước tái cấu trúc vốn theo hướng sử dụng nợ nhiều 20.00% 15.00% 2008 2009 2010 2011 ROA 2012E nhằm huy động vốn cho dự án tương lai, đồng thời sử dụng hiệu chắn thuế cho vay ROE Khấu hao tài sản gần hết Tài sản cố định công ty khấu hao gần hết sau gần năm hoạt động Năm 2011, tài sản cố định chiếm 28% nguyên giá Khấu hao kỳ TSCD khấu hao (đơn vị: triệu đồng) 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 2008 2009 TSCD Khấu hao năm 2010 1,200,000 giảm mạnh qua năm (năm 2011 17% năm 1,000,000 2008), góp phần làm giảm chi phí tăng biên lợi nhuận 800,000 cho DPM Tuy nhiên, máy móc hoạt động lâu 600,000 đem đến rủi ro lớn cho khả hoạt động liên tục 400,000 công ty Năm 2011, nhà máy đạm Phú Mỹ tạm 200,000 dừng hoạt động khoảng tháng, từ 15/5 tới ngày 14/6 để bảo dưỡng lớn Dự kiến năm 2013, nhà máy 2011 Khấu hao lũy kế tạm dừng khoảng 30 ngày để trùng tu máy móc ĐỊNH GIÁ Giả định Doanh thu từ urea công ty dự phóng tính từ sản lượng giá bán Sản lượng urea có biến động mạnh từ năm 2012 trở đi, có đóng góp doanh thu tiêu thụ urea Cà Mau Giá bán điều chỉnh tăng 5% năm 2012 3% năm Doanh thu từ nhập giảm mạnh nhu cầu nước đủ 12 Doanh thu từ điện, amoniac,… giữ cố định theo tỷ lệ doanh thu urea Phú Mỹ Lợi nhuận hoạt động tài doanh thu dự báo giảm năm tới, lãi suất giảm, đồng thời DPM có nhu cầu tiền mặt lớn để đầu tư cho dự án nhà máy chuẩn bị xây dựng Giá vốn hàng bán giả định tăng mạnh năm tiếp theo, việc bao tiêu thụ urea Cà Mau tác động mạnh tới doanh thu công ty tác động tới lợi nhuận Công ty ghi 70VND/kg urea Cà Mau bán đuợc Các giả định khác trình bày chi tiết file excel đính kèm Phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF Chúng sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF Phương pháp FCFF FCFE Trung bình Giá Tỷ trọng 39,038 50% 38,842 50% 38,904 hai giai đoạn theo FCFE FCFF với hệ số chiết khấu Re 20.03% WACC 19.87%, tốc độ tăng trưởng giai đoạn ổn định 5% để định giá cổ phiếu công ty Lấy trung bình kết phương pháp, nhận giá mục tiêu cổ phiếu DPM 39,000 đồng, cao 14.7% so với mức giá 34,000 đồng ngày10/12/2012 Từ đó, khuyến nghị TÍCH LŨY cho mã cổ phiếu công ty Phương pháp định giá tương đối Chúng lựa chọn nhóm công ty ngành phân bón có vốn hóa thị trường, doanh thu lợi nhuận tương đương với DPM để xây dựng số ngành Tuy nhiên, xét thấy cổ phiếu DPM liên tục nhiều năm giao dịch mức giá thấp nhiều so với tương 13 quan cổ phiếu công ty trên, làm cho số nhân P/E, P/B EV/EBITDA công ty thấp nhiều so với công ty ngành, cho phương pháp không phù hợp để định giá cổ phiếu DPM Công ty Luxi Chemical Group Co., Ltd Shandong Kingenta Ecological Liaoning Huajin Tongda Chemicals Hubei Yihua Chemical Industry China BlueChemical Ltd Sichuan Meifeng Chemical Industry China XLX Fertiliser Ltd Chambal Fertilizers and Chemicals Rashtriya Chemicals and Fertilizers Fauji Fertilizer Bin Qasim Limited Trung bình ngành DPM 25 QG Vốn hóa (triệu USD) Trung Quốc 974.9 Trung Quốc 1687.3 Trung Quốc 1.181.2 Trung Quốc 1719.7 Trung Quốc 3044.7 Trung Quốc 502.2 Trung Quốc 240.0 Ấn Độ 562.8 Ấn Độ 604.8 Pakistan 176.8 1069.5 Việt Nam 627.5 Phân tích độ nhạy P/E P/B 13.6 20.7 25.7 11.6 10.1 10.5 5.4 18.9 12.9 8.0 13.7 4.0 1.2 3.2 1.0 1.9 1.6 1.5 0.7 1.8 1.5 0.7 1.5 1.3 EV/ EBITDA 8.1 16.7 7.0 7.2 5.5 7.3 4.1 7.5 9.3 20.2 9.3 3.7 Chúng tiến hành phân tích độ nhạy với hai biến chạy 20 tốc độ tăng trưởng chi phí vốn giai đoạn tăng trưởng ổn 15 định (sau 2015) Đây giả định quan trọng tiềm 10 rủi ro công ty Kết cho thấy giá chủ yếu biến động khoảng 39,000 đến 43,000 35,000 37,000 39,000 41,000 43,000 45,000 47,000 14 PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Theo phân tích đường trung bình động, đường SMA ngày cà 13 ngày bám sát đường SMA ngày ngang Đường giá bám sát đường trung bình động chứng tỏ thị trường ngang Các nhà đầu tư nên chờ tín hiệu thị trường Theo phân tích Bollinger Bands, sau giai đoạn giá giảm mạnh từ đỉnh tháng 9, Bollinger Bands tạo thành nút thắt cổ chai, chưa rõ xu hướng Chúng kiến nghị nhà đầu tư nên chờ diễn biến thị trường Nếu giá kéo biên lên tín hiệu thị trường tăng điểm, nhà đầu tư nên tích lũy thêm cổ phiếu Theo phân tích đường báo Stochastic, đường nằm biên 20 80, chứng tỏ chưa có dấu hiệu overbought hay oversold cổ phiếu DPM Đường báo có xu hướng xuống đường 20, nhiên, khối lượng giao dịch phiên vừa qua 15 thấp, chứng tỏ chưa phải tín hiệu đáng tin cậy cho xu hướng tăng giá thời gian tới Chúng tiếp tục kiến nghị nhà đầu tư xem xét diễn biến thị trường Đường RSI nằm biên 100, cho thêm dấu hiệu tính chưa rõ ràng thị trường Đường momentum nằm gần đường 100, lần khẳng định tín hiệu Trong phân tích nến, liên tục xuất nến thân nhỏ, cho thấy thiếu liệt bên mua bên bán Cộng với việc khối lượng giao dịch thấp phiên gần đây, kết luận xu hướng chưa rõ ràng giá cổ phiểu DPM phiên tới 16 KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Từ việc phân tích tín hiệu kỹ thuật định giá theo phân tích nên trên, đưa khuyến nghị sau cho nhà đầu tư: - Theo tín hiệu kỹ thuật, hành động tốt nhà đầu tư ngắn hạn chờ đợi xu hướng rõ ràng thị trường trước tham gia đầu tư - Tuy nhiên, DPM cổ phiếu tốt, với hoạt động ngành cung cấp mặt hàng thiết yếu, hưởng nhiều sách ưu đãi phủ, hoạt động hiệu năm vừa qua có triển vọng tốt năm tới Ngoài ra, công ty có hoạt động chia cổ tức ổn định, đặn Trong đó, cổ phiếu công ty định giá thấp so với thị trường Với giá mục tiêu 39,000 đồng/ cổ phiếu, kiến nghị người muốn nắm giữ cổ phiếu với mục đích đầu tư lâu dài nên mua vào cổ phiếu DPM 17 [...]... cung cấp và tiền ứng trước của khách hàng Giá khí đầu vào tăng 40% trong năm 2012 đã làm tăng tương ứng nợ phải trả cho nhà cung ứng khí PV GAS, đồng thời do giá phân đạm và sản lượng tiêu thụ tăng nên cũng làm tăng khoản ứng trước của khách hàng Từ năm 2011, nhờ có nguồn tiền mặt dồi dào nên DPM vay nợ rất ít Vay và nợ ngắn hạn của công ty chỉ chiếm 1%-2% nợ phải trả, điều này đã giúp công ty tránh... định giá cổ phiếu công ty Lấy trung bình kết quả 2 phương pháp, chúng tôi nhận được giá mục tiêu của cổ phiếu DPM là 39,000 đồng, cao hơn 14.7% so với mức giá 34,000 đồng ngày10/12/2012 Từ đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho mã cổ phiếu của công ty Phương pháp định giá tương đối Chúng tôi đã lựa chọn ra một nhóm các công ty cùng ngành phân bón có vốn hóa thị trường, doanh thu và lợi nhuận tương... 20.2 9.3 3.7 Chúng tôi tiến hành phân tích độ nhạy với hai biến chạy là 20 tốc độ tăng trưởng và chi phí vốn giai đoạn tăng trưởng ổn 15 định (sau 2015) Đây là 2 giả định quan trọng về tiềm 10 năng và rủi ro của công ty Kết quả cho thấy giá chủ yếu biến động trong khoảng 39,000 đến 43,000 5 0 35,000 37,000 39,000 41,000 43,000 45,000 47,000 14 PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Theo phân tích đường trung bình động, các... phiếu DPM liên tục nhiều năm giao dịch ở mức giá thấp hơn nhiều so với tương 13 quan các cổ phiếu công ty trên, làm cho các số nhân như P/E, P/B và EV/EBITDA của công ty đều thấp hơn rất nhiều so với các công ty trong ngành, chúng tôi cho rằng phương pháp này không phù hợp để định giá cổ phiếu DPM Công ty Luxi Chemical Group Co., Ltd Shandong Kingenta Ecological Liaoning Huajin Tongda Chemicals Hubei... thu của công ty chứ ít tác động tới lợi nhuận Công ty chỉ được ghi 70VND/kg urea Cà Mau bán đuợc Các giả định khác được trình bày chi tiết trong file excel đính kèm Phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF Phương pháp FCFF FCFE Trung bình Giá Tỷ trọng 39,038 50% 38,842 50% 38,904 hai giai đoạn theo FCFE và FCFF với các hệ số chiết khấu Re 20.03% và WACC... động rất hiệu quả trong những năm vừa qua và có triển vọng tốt trong những năm sắp tới Ngoài ra, công ty cũng có hoạt động chia cổ tức ổn định, đều đặn Trong khi đó, cổ phiếu của công ty đang được định giá thấp so với thị trường Với giá mục tiêu 39,000 đồng/ cổ phiếu, chúng tôi kiến nghị những người muốn nắm giữ cổ phiếu với mục đích đầu tư lâu dài vẫn nên mua vào cổ phiếu DPM 17 ... lượng giao dịch thấp trong những phiên gần đây, chúng ta có thể kết luận về xu hướng chưa rõ ràng của giá cổ phiểu DPM trong những phiên sắp tới 16 KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Từ việc phân tích các tín hiệu kỹ thuật và định giá theo phân tích cơ bản nên trên, chúng tôi đưa ra các khuyến nghị sau đây cho nhà đầu tư: - Theo các tín hiệu kỹ thuật, hành động tốt nhất của các nhà đầu tư trong ngắn hạn là chờ đợi những... kiến nghị các nhà đầu tư nên chờ diễn biến tiếp theo của thị trường Nếu giá kéo biên trên đi lên thì đây là tín hiệu thị trường tăng điểm, nhà đầu tư nên tích lũy thêm cổ phiếu Theo phân tích đường chỉ báo Stochastic, đường này vẫn nằm giữa 2 biên 20 và 80, chứng tỏ vẫn chưa có dấu hiệu overbought hay oversold cổ phiếu DPM Đường chỉ báo này đang có xu hướng xuống dưới đường 20, tuy nhiên, khối lượng... diễn biến tiếp theo của thị trường Đường RSI vẫn đang nằm giữa 2 biên 0 và 100, cho thêm 1 dấu hiệu về tính chưa rõ ràng của thị trường Đường momentum vẫn đang nằm rất gần đường 100, một lần nữa khẳng định các tín hiệu trên Trong phân tích nến, liên tục xuất hiện những cây nến thân nhỏ, cho thấy sự thiếu quyết liệt của cả bên mua và bên bán Cộng với việc khối lượng giao dịch thấp trong những phiên gần... ty hiện đang rất Tỷ số thanh khoản thấp Tuy nhiên, trong tương lai để nâng cao sức cạnh tranh của công nhằm tiêu thụ hết lượng sản phẩm đang 120.00 7 100.00 6 80.00 60.00 5 doanh và bán chịu Do đó DSO sẽ tăng theo giả thiết của 4 chúng tôi nhưng vẫn ở mức thấp (7 ngày) so với các 3 40.00 tăng nhanh, công ty cần phải thực hiện chính sách kinh 2 ngành khác 20.00 1 Quản trị nợ tương đối tốt nhờ hạn chế ... TỔNG QUAN CÔNG TY Tổng công ty phân bón hóa chất dầu khí (PVFC) phát triển từ Công ty phân bón hóa chất dầu khí, 2004 hình thành hoạt động từ 01/2004 Chỉ vòng • CT phân bón Hóa chất dầu khí vào... thuế suất nhập phân bón mức thấp khoản 5% Tuy Biểu thuế nhiên việc ưu đãi nhập tạo nên cạnh Kinh doanh Sản xuất Kinh doanh tranh phân bón nước phân bón nhập từ phân đạm phân Urê phân bón nước (chủ... thuật tác động đến khoản thị trường TỔNG QUAN NGÀNH PHÂN BÓN Phụ thuộc vào tình hình phân bón giới Năm 2010/2011 nhu cầu tiêu thụ phân bón giới tăng Nhu cầu phân bón giới năm 2011 tăng so với năm