TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG “SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC” NĂM 2012 Tên công trình: MÔ HÌNH PHÂN TÍCH NHỮNG YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG NGOẠI TỆ CHỢ ĐEN Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2004-2011 Thuộc nhóm ngành khoa học: Khoa học xã hội (XH2) Hà Nội, 2012 i Danh mục từ viết tắt NHNN Ngân hàng Nhà Nước TGHĐ Tỷ giá hối đoái NHTM Ngân hàng Thương Mại XHCN Xã Hội Chủ Nghĩa ii MỤC LỤC Lời mở đầu 1 Tổng quan tình hình nghiên cứu Tính cấp thiết đề tài Đối tượng mục đích nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Kết cấu đề tài Chương 1: Cơ sở lý thuyết 1.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường ngoại tệ chợ đen 1.1.1 Khái niệm thị trường ngoại tệ chợ đen 1.1.2 Đặc điểm hình thành thị trường ngoại tệ chợ đen 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường ngoại tệ chợ đen 10 1.1.4 Vai trò thị trường chợ đen 12 1.2 Nguồn gốc trình phát triển thị trường ngoại tệ chợ đen Việt Nam 14 1.2.1 Nguồn gốc phát triển thị trường ngoại tệ chợ Việt Nam 14 1.2.2 Cơ chế tỷ giá diễn biến tỷ giá thị trường chợ đen năm gần 17 1.3 1.2.2.1 Giai đoạn 1999 - 2007 17 1.2.2.2 Diễn biến tỷ giá năm gần 19 Mối quan hệ yếu tố vĩ mô đến tỉ giá VND/USD chợ đen 23 1.3.1 Yếu tố lạm phát 23 1.3.2 Yếu tố giá 25 1.3.3 Dự trữ ngoại hối Việt Nam 26 1.3.4 Chính sách tiền tệ 27 1.3.5 Ảnh hưởng cán cân thương mại 30 Chương 2: Áp dung mô hình kinh tế lượng phân tích hình phân tích yếu tố ảnh hưởng đến thị trường ngoại tệ chợ đen Việt Nam giai đoạn 2004 - 2011 31 iii 2.1 Giới thiệu mô hình 31 2.2 Mô tả số liệu 32 2.3 Phương pháp nghiên cứu 33 2.4 Kết kiểm định 35 2.4.1 Kiểm định đơn vị 35 2.4.2 Kiểm tra tinh đồng liên kết 36 2.4.3 Kiểm định ECM 37 2.5 Phân tích kết 37 2.5.1 Phân tích tác động dài hạn 37 2.5.2 Phân tích ngắn hạn 40 2.6 Kiểm định nhân Granger 40 Chương 3: Các nhóm giải pháp cho thị trường USD chợ đen 42 3.1 Các nhóm giải pháp ngắn hạn dài hạn 42 3.1.1 Trong ngắn hạn 42 3.1.2 Trong dài hạn 43 3.2 Các nhóm giải pháp khác 44 3.3 Tính khả thi giải pháp 46 3.4 Hạn chế giải pháp 46 3.5 Hướng cho đề tài nghiên cứu tương lai 47 Lời kết 48 Phụ Lục A-Bảng Kết Quả Eview 50 Tài liệu tham khảo 65 iv DANH MỤC BẢNG BẢNG 1: KIỂM ĐỊNH ĐƠN VỊ 35 BẢNG 2: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT 36 BẢNG 3: KIỂM ĐỊNH ECM 37 BẢNG 4: KIỂM ĐỊNH GRANGER 40 DANH MỤC HÌNH HÌNH 1: TỶ GIÁ CHÍNH THỨC VÀ TỶ GIÁ CHỢ ĐEN GIAI ĐOẠN 1989 - 2007 18 HÌNH 2: TỶ GIÁ CHÍNH THỨC VÀ TỶ GIÁ CHỢ ĐEN GIAI ĐOẠN 2008 - 2011 21 HÌNH 3: CHÊNH LỆCH TỶ GIÁ VÀ LẠM PHÁT NĂM 2010 24 HÌNH 4: CHÊNH LỆCH TỶ GIÁ VÀ MỨC ĐỘ PHÁ GIÁ VND GIAI ĐOẠN 2004 - 2011 29 Lời mở đầu Tổng quan tình hình nghiên cứu Thị trường ngoại tệ chợ đen tượng phổ biến giới, quan sát hầu hết quốc gia phát triển thuộc khu vực châu Á, Phi Mỹ La-tinh Loại hình thị trường hình thành hệ tất yếu sách tỷ giá quốc gia có xu hướng phát triển mạnh toàn giới Tồn song song với thị trường thức, thị trường chợ đen tiềm ẩn nhiều yếu tố ”bất hợp pháp” tác động tiêu cực đến kinh tế nhiều quốc gia giới Bất chấp khó khăn việc thu thập số liệu tính phi thức thị trường này, giới có nhiều nghiên cứu ngoại tệ chợ đen Từ trước đến nay, có nhiều nhà nghiên cứu tìm hiểu chất, nguồn gốc thị trường chợ đen khả dự đoán thị trường Jack D.Glen (1988) tiến hành phân tích tỷ giá thị trường chợ đen dựa hai mục đích tách biệt Đầu tiên, ngoại tệ chợ đen coi loại tài sản cho phép người dân đầu tư vào loại tài sản mua ngoại tệ giá trị tài sản định mức độ chênh lệch tỷ giá thị trường thức kì vọng của nhà đầu tư Ở khía cạnh thứ 2, ngoại tệ chợ đen lại xét công cụ để thỏa mãn nhu cầu tiêu dùng hàng hóa ngoại nhập người dân nhu cầu định tiêu dùng định tỷ giá ngoại tệ chợ đen Tuy nhiên, công trình nghiên cứu này, ông chưa đưa mối quan hệ thực rõ ràng nhân tố Trên tạp chí International Economic Journal (1995), nhà nghiên cứu Asif Dowla đại học St Mary’ s College of Maryland nêu lên nguồn gốc hình thành thị trường ngoại tệ chợ đen dựa nghiên cứu trước kiểm tra hiệu thị trường chợ đen nước khảo sát Tác giả đưa kết luận thị trường ngoại tệ chợ đen xuất chênh lệch cung cầu thị trường ngoại tệ thức nguồn cung ngoại tệ thức bị hạn chế số lượng bị kiểm soát phủ Với việc sử dụng kiểm định ADF để kiểm tra tính dừng ngẫu nhiên số liệu tỉ giá ngoại tệ chợ đen 13 nước, Asif kiểm định giả thiết thị trường hiệu (efficient market hypothesis) với mức độ hiệu theo định nghĩa Fama (1970) Thông qua kêt kinh tế lượng, nhà nghiên cứu kết luận 11 số 13 thị trường ngoại tệ chợ đen đảm bảo tính hiệu số liệu tỉ giá chuỗi ngẫu nhiên không dừng, hoàn toàn không phản ánh can thiệp phủ Panayiotis F Diamandis Anastassios A Drakos (2004) tập trung khai thác mối quan hệ trài hạn tỷ giá thức tỷ giá thị trường chợ đen bốn nước Mỹ Latin, bao gồm: Argentina, Brazil Chile Mexico Công trình sử dụng mô hình kinh tế lượng Johansen (1992, 1995) mở rộng Paruolo (1996) Hai nhà nghiên cứu đưa kết luận độ chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá chợ đen quốc gia tương đối ổn định thời gian dài, có độ trễ từ đến tháng tùy thuộc vào đặc điểm quốc gia Thị trường ngoại tệ chợ đen nước Mỹ Latin có tính hiệu thông tin dài hạn, vậy, tỷ giá chợ đen dự báo dựa số liệu khứ tỷ giá thức Không dừng lại tìm hiểu chất, ảnh hưởng tác động chợ đen lên số vĩ mô, nhân tố tác động đến thị trường chợ đen thu hút nhiều ý giới nghiên cứu Ding Jianping (1998) tìm hiểu thị trường chợ đen Trung Quốc bốn mặt: cấu trúc thị trường dựa quan hệ cung cầu, nhân tố ảnh hưởng, mối quan hệ với giao thương nhìn nhận rõ vai trò kinh tế sau lần hợp vào năm 1985 năm 1994 Nhiều kết luận đưa từ mô hình kinh tế lượng mà tác giả sử dụng Thị trường chợ đen vận hành thước đo độ chênh lệch tỷ giá thức điểm cân cung cầu thị trường, từ giúp nhà hoạch định sách xác định điểm thời gian lần thay đổi tỷ giá Thứ hai, lạm phát, phá giá tiền tệ với tỷ giá thức coi hai nhân tố ảnh hưởng đến chênh lệch tỷ giá Trường hợp Trung Quốc Và cuối việc tồn thị trường chợ đen đóng vai trò động lực kinh tế giúp thúc đẩy gia thương trao đổi quốc gia Ashwiny Jayaratnam (2003) thực đề tài nghiên cứu mối quan hệ mức chênh lệch tỉ giá thị trường ngoại tệ chợ đen thị trường ngoại tệ thức tới mức đầu tư trực tiếp nước (FDI) nhận được, sử dụng số liệu thu thập 28 quốc gia giới giai đoạn 1982 – 1993 gồm số liệu FDI nước theo năm tính theo Đô la Mỹ, số liệu lạm phát (CPI) số liệu mức chênh lệch tỉ giá đồng Đô la Mỹ thị trường chợ đen với thị trường thức quốc gia Qua đó, Ashwiny đến kết luận tồn song song hai tỉ giá ngoại tệ nước nghiên cứu không gây ảnh hưởng đến mức độ đầu tư trực tiếp nước mà nước tiếp nhận hay ngược lại Guglielmo Maria Caporale Mario Cerrato (2006) việc áp dụng mô hình kinh tế lượng liên quan đến chuỗi thời gian, liệu dạng panel, nghiên cứu không đưa chứng thực nghiệm việc thực tồn quan hệ cân dài hạn hai tỷ giá nước phát triển mà phân tích phản ứng động thị trường với biến đổi ngắn hạn Ngoài ra, tác phẩm lạm phát phá giá tiền tệ hai nhân tố ảnh hưởng đến chênh lệch tỷ giá chợ đen thức Đặc biệt kho tàng công trình nghiên cứu thị trường ngoại tệ chợ đen, đáng kể đến đóng góp Miguel A Kiguel Stephen A O’Connel (1994) đánh giá so sánh chế độ hai tỷ giá tám nước: Argentina, Ghana, Mexico, Sudan, Tanzania, Thổ Nhĩ Kỳ, Venezuela Zambia Công trình họ kết luận việc áp dụng chế độ hai tỷ giá giải pháp tạm thời nước nhằm khắc phục khủng hoảng cán cân toán, tính hiệu chế độ hai tỷ giá có mối quan hệ đối ngược với độ chênh tỷ giá thức - tỷ giá chợ đen, khoảng thời gian chế độ áp dụng chế độ hai tỷ giá ổn định dài hạn nước có sách vĩ mô ổn định Nghiên cứu cho thấy ngắn hạn, độ chênh tỷ giá thức tỷ giá chợ đen chịu ảnh hưởng lớn từ kỳ vọng tỷ giá thức Mức độ chênh lệch phản ánh thiếu thống sách tiền tệ tài khóa quốc gia Việc thống chế độ tỷ giá tồn không dẫn tới gia tăng lạm phát vấn đề cán cân toán Công trình nghiên cứu cho thấy nước thường xuyên chịu thâm hụt ngân sách lạm phát tăng dần dài hạn, neo tỷ giá cố định thả có quản lý chế độ tỷ giá phù hợp Một đóng góp quan trọng khác của Miguel A Kiguel Stephen A O’Connel giới thiệu mô hình stock-flow đánh giá phân tích độ chênh lệch tỷ giá Mô hình chỉnh sửa, mở rộng áp dụng nhiều nghiên cứu khác thị trường chợ đen Điển hình, Derrese Degefa (2001) kiểm tra tương quan biến vĩ mô mức chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá giai đoạn 19661993 Ê-ti-ô-pi-a Kết luận Degefa công trình nghiên cứu tỷ giá chợ đen có ảnh hưởng tiêu cực đến xuất Các nhân tố định dài hạn tỷ giá chợ đen cân tiền thực (real money balance), tỷ giá thực hiệu (real effective exchange rate) dòng vốn viện trợ (grants) Mặt khác, nghiên cứu khẳng định điều khoản thương mại có tác động tiêu cực lên chênh lệch tỷ giá ngoại tệ chợ đen thức ngắn hạn Bên cạnh đó, Degefa phát có tồn mối liên hệ lạm phát mức chênh lệch tỷ giá thời gian quan sát thông qua kiểm định nhân Granger Tương tự công trình nghiên cứu Degefa, Albert Makochekanwa (2007) nghiên cứu thay đổi tỷ giá chợ đen Zim-ba-uê, lấy số liệu quan sát từ năm 1980 đến 2002 Tuy nhiên, nghiên cứu lại dự trữ ngoại hối (international reserves), tỷ giá thực, biến trễ biên độ thời gian tỷ độ chênh lệch giá, kỳ vọng tỷ lệ phá giá đồng nội tệ (expected rate of devaluation), cung tiền (M2) lạm phát nhân tố ảnh hưởng đến độ chênh lệch tỷ giá Trong công trình nghiên cứu này, nhóm nghiên cứu khoa học áp dụng mô hình stock-flow đánh giá nhân tố tác động đến chênh lệch tỷ giá Việt Nam Để phù hợp với giai đoạn dặc điểm kinh tế Việt Nam, nhóm có số điều chỉnh so với mô hình nguyên gốc so với mô hình tiền nghiên cứu khác Tính cấp thiết đề tài Thị trường ngoại tệ chợ đen (chủ yếu ngoại tệ USD) hình thành Việt Nam từ năm 1985 với sách mở cửa quan hệ kinh tế với nước Đảng Nhà nước ta Song hành đời thị trường này, hai mức tỷ giá USD xác lập giao dịch ngoại tệ, tỷ giá thức tỷ giá chợ đen Trái ngược với tỷ giá thức, quy định NHNN Tài chính, tỷ giá chợ đen thường có diễn biến phức tạp khó tiên đoán Thực tế, suốt trình phát triển kinh tế đất nước, trài qua nhiều biến động tình hình giá hối đoái, thị trường ngoại tệ Việt Nam tồn chênh lệch đáng kể hai mức tỷ giá Sự tồn thị trường chợ đen với khác biệt hai mức tỷ giá để lại nhiều vấn đề nan giải cho doanh nghiệp nhà hoạch định sách kinh tế vĩ mô nước ta Một mặt, chênh lệch tỷ giá chợ đen so với tỷ giá thức, dòng ngoại tệ có xu hướng dịch chuyển tử thị trường thức sang thị trường ngầm, gây khan ngoại tệ ngân hàng, gây áp lực khiến doanh nghiệp phải vay ngoại tệ thị trường phi thức phải hợp thức hóa báo cáo 52 1.4.Inflation Null Hypothesis: IFRATEVN has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.832517 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: IFRATEVN has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -5.028122 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.5.lnM2 Null Hypothesis: LNM has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -1.190933 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.6755 53 Null Hypothesis: LNM has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -0.992927 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.7529 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.6.DEV Null Hypothesis: DEVALUATION has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.971309 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: DEVALUATION has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -6.925445 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.0000 54 1.7.Trade balance Null Hypothesis: TB has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.756969 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.0688 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: TB has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -2.890040 -3.506484 -2.894716 -2.584529 0.0506 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.8.D(LNZ) Null Hypothesis: D(LNZ) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -7.459093 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.0000 55 Null Hypothesis: D(LNZ) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 11 (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -8.863424 -3.525618 -2.902953 -2.588902 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.9.D(RER) Null Hypothesis: D(RER) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.334576 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(RER) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -7.334348 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 56 1.10 D(LNIR) Null Hypothesis: D(LNIR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -5.212895 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LNIR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -5.303640 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.11 D(LNIFL) Null Hypothesis: D(LNIF) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic Prob.* -4.484861 -3.510259 -2.896346 -2.585396 0.0004 57 Null Hypothesis: D(LNIF) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -4.305302 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0008 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.12 D(LNM2) Null Hypothesis: D(LNM) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.333577 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LNM) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -7.517224 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 58 1.13 D(TB) Null Hypothesis: D(TB) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.801310 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(TB) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -8.804829 -3.507394 -2.895109 -2.584738 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Kiểm định đồng liên kết Date: 04/15/12 Time: 17:48 Sample (adjusted): 2004M04 2011M04 Included observations: 67 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LNZ LNIR LNM2 RER Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most At most At most 0.438946 0.145451 0.081291 0.001335 55.02319 16.30130 5.770114 0.089481 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0092 0.6909 0.7225 0.7648 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values 59 Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most At most At most 0.438946 0.145451 0.081291 0.001335 38.72189 10.53119 5.680633 0.089481 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0013 0.6937 0.6545 0.7648 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LNZ -1.516926 -0.250994 -0.313602 -0.296289 LNIR -0.762096 -0.191778 -0.260939 -5.256434 LNM2 2.571588 -1.406303 6.036086 -1.066426 RER 0.000170 -0.001517 0.001863 -0.002082 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LNZ) D(LNIR) D(LNM2) D(RER) 0.424971 0.010174 0.004873 6.204941 0.137093 -0.009819 0.001511 25.65649 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 0.167279 -0.004935 -0.002433 -13.28598 0.003551 0.000137 -0.000272 2.930440 -157.7133 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNZ LNIR LNM2 RER 1.000000 0.502395 -1.695263 -0.000112 (0.49502) (0.59118) (0.00031) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNZ) -0.644650 (0.16974) D(LNIR) -0.015434 (0.00669) D(LNM2) -0.007392 (0.00265) D(RER) -9.412434 (23.0671) 60 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -152.4477 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNZ LNIR LNM2 RER 1.000000 0.000000 -15.70692 -0.011929 (14.2648) (0.00595) 0.000000 1.000000 27.88970 0.023522 (28.2839) (0.01179) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNZ) -0.679059 -0.350160 (0.16977) (0.08677) D(LNIR) -0.012969 -0.005871 (0.00648) (0.00331) D(LNM2) -0.007771 -0.004003 (0.00267) (0.00136) D(RER) -15.85206 -9.649122 (22.7894) (11.6479) Cointegrating Equation(s): Log likelihood -149.6074 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNZ LNIR LNM2 RER 1.000000 0.000000 0.000000 -0.003953 (0.00147) 0.000000 1.000000 0.000000 0.009359 (0.00299) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000508 (6.8E-05) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNZ) -0.731518 -0.393810 1.909767 (0.16974) (0.08957) (0.72583) D(LNIR) -0.011422 -0.004583 0.010184 (0.00653) (0.00345) (0.02794) D(LNM2) -0.007008 -0.003369 -0.004278 (0.00268) (0.00141) (0.01145) D(RER) -11.68554 -6.182288 -100.3196 (23.0941) (12.1864) (98.7527) 61 Kết kiểm định ECM Vector Error Correction Estimates Date: 04/13/12 Time: 22:13 Sample (adjusted): 2004M08 2011M04 Included observations: 51 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LNZ(-1) 1.000000 LNM2(-1) -8.217067 (1.50018) [-5.47739] LNIR(-1) -0.008721 (1.15819) [-0.00753] TB(-1) 0.241903 (0.43643) [ 0.55428] RER(-1)/100 -0.267284 (0.07269) [-3.67722] C 144.2989 Error Correction: D(LNZ) D(LNM2) D(LNIR) D(TB) D(RER/100) CointEq1 -0.056972 (0.32979) [-0.17275] -0.008013 (0.00537) [-1.49235] -0.041214 (0.01314) [-3.13693] -0.154937 (0.10590) [-1.46305] 0.504773 (0.45431) [ 1.11108] D(LNZ(-1)) -0.151386 (0.29566) [-0.51202] 0.005127 (0.00481) [ 1.06514] 0.002905 (0.01178) [ 0.24661] 0.061985 (0.09494) [ 0.65289] -0.253811 (0.40729) [-0.62316] D(LNZ(-2)) -0.707010 (0.27698) [-2.55260] 0.000848 (0.00451) [ 0.18808] -0.006700 (0.01103) [-0.60717] 0.227417 (0.08894) [ 2.55699] 0.060201 (0.38155) [ 0.15778] D(LNZ(-3)) -0.297774 (0.34260) [-0.86917] -0.000336 (0.00558) [-0.06026] -0.025461 (0.01365) [-1.86549] -0.096335 (0.11001) [-0.87569] -0.311998 (0.47195) [-0.66108] D(LNZ(-4)) -0.176338 (0.33064) [-0.53333] -0.006596 (0.00538) [-1.22537] -0.033432 (0.01317) [-2.53811] 0.012808 (0.10617) [ 0.12063] -0.056786 (0.45547) [-0.12468] 62 D(LNZ(-5)) 0.174496 (0.27479) [ 0.63502] -0.006957 (0.00447) [-1.55507] -0.024527 (0.01095) [-2.24054] -0.140794 (0.08824) [-1.59564] -0.380261 (0.37854) [-1.00456] D(LNZ(-6)) 0.078572 (0.24594) [ 0.31947] -0.009792 (0.00400) [-2.44542] -0.022904 (0.00980) [-2.33768] -0.065923 (0.07897) [-0.83474] -0.512605 (0.33880) [-1.51299] D(LNM2(-1)) 23.73208 (14.1542) [ 1.67668] -0.034686 (0.23045) [-0.15051] 0.832247 (0.56388) [ 1.47594] -2.948071 (4.54503) [-0.64864] -40.25487 (19.4982) [-2.06454] D(LNM2(-2)) 7.504571 (17.2514) [ 0.43501] 0.026875 (0.28088) [ 0.09568] 0.692850 (0.68726) [ 1.00813] 9.471014 (5.53958) [ 1.70970] -16.15068 (23.7649) [-0.67960] D(LNM2(-3)) -1.523688 (14.6665) [-0.10389] 0.277149 (0.23879) [ 1.16062] 1.660364 (0.58429) [ 2.84169] 4.940821 (4.70955) [ 1.04911] 17.69597 (20.2040) [ 0.87586] D(LNM2(-4)) -3.413291 (13.0157) [-0.26224] 0.281506 (0.21192) [ 1.32839] 0.396714 (0.51852) [ 0.76509] -8.092303 (4.17946) [-1.93621] -2.955593 (17.9300) [-0.16484] D(LNM2(-5)) -0.226948 (13.9652) [-0.01625] -0.092417 (0.22737) [-0.40645] 0.544535 (0.55635) [ 0.97877] 2.280416 (4.48435) [ 0.50853] 34.45214 (19.2379) [ 1.79084] D(LNM2(-6)) 21.75449 (14.4410) [ 1.50644] -0.084878 (0.23512) [-0.36100] -0.425230 (0.57530) [-0.73914] -10.89369 (4.63712) [-2.34924] 2.557604 (19.8933) [ 0.12857] D(LNIR(-1)) -7.284794 (6.81230) [-1.06936] -0.138886 (0.11091) [-1.25219] -0.369384 (0.27139) [-1.36109] -2.137272 (2.18749) [-0.97704] -0.807569 (9.38436) [-0.08605] D(LNIR(-2)) 4.689875 (5.70678) [ 0.82181] -0.020044 (0.09292) [-0.21573] -0.238083 (0.22735) [-1.04722] -1.542945 (1.83250) [-0.84199] -9.364553 (7.86144) [-1.19120] D(LNIR(-3)) -2.291117 (6.01717) [-0.38076] 0.005224 (0.09797) [ 0.05333] 0.068234 (0.23971) [ 0.28465] 2.779450 (1.93216) [ 1.43852] -5.000658 (8.28902) [-0.60329] D(LNIR(-4)) 12.50332 (5.06713) [ 2.46753] -0.005437 (0.08250) [-0.06591] -0.198148 (0.20187) [-0.98159] 0.112124 (1.62710) [ 0.06891] -0.436871 (6.98028) [-0.06259] D(LNIR(-5)) -8.629367 0.007995 0.164833 0.196524 0.165914 63 (5.66312) [-1.52378] (0.09220) [ 0.08671] (0.22561) [ 0.73062] (1.81847) [ 0.10807] (7.80129) [ 0.02127] D(LNIR(-6)) -4.743074 (6.30883) [-0.75182] -0.211288 (0.10272) [-2.05699] -0.119862 (0.25133) [-0.47691] -2.471241 (2.02582) [-1.21987] 7.174477 (8.69079) [ 0.82553] D(TB(-1)) 1.128685 (0.60634) [ 1.86146] -0.006969 (0.00987) [-0.70594] 0.018816 (0.02416) [ 0.77896] -0.224045 (0.19470) [-1.15071] -0.486712 (0.83527) [-0.58270] D(TB(-2)) 0.072883 (0.65722) [ 0.11089] 0.010466 (0.01070) [ 0.97803] 0.003261 (0.02618) [ 0.12456] -0.168597 (0.21104) [-0.79888] 1.104856 (0.90537) [ 1.22034] D(TB(-3)) 0.253969 (0.75201) [ 0.33772] 0.014946 (0.01224) [ 1.22071] 0.023073 (0.02996) [ 0.77015] -0.275673 (0.24148) [-1.14162] 1.037465 (1.03593) [ 1.00148] D(TB(-4)) -0.140628 (0.50285) [-0.27966] 0.031197 (0.00819) [ 3.81050] 0.011374 (0.02003) [ 0.56780] -0.296230 (0.16147) [-1.83458] 0.487085 (0.69271) [ 0.70316] D(TB(-5)) 0.119883 (0.51029) [ 0.23493] -0.008248 (0.00831) [-0.99279] -0.045193 (0.02033) [-2.22308] 0.186096 (0.16386) [ 1.13571] 1.447505 (0.70296) [ 2.05916] D(TB(-6)) 0.399141 (0.61442) [ 0.64963] 0.013164 (0.01000) [ 1.31589] -0.002477 (0.02448) [-0.10120] -0.376315 (0.19729) [-1.90738] 0.288539 (0.84639) [ 0.34090] D(RER(-1)/100) 0.011994 (0.16250) [ 0.07381] -0.006278 (0.00265) [-2.37291] -0.007733 (0.00647) [-1.19458] -0.002955 (0.05218) [-0.05662] 0.048409 (0.22386) [ 0.21625] D(RER(-2)/100) 0.085177 (0.14982) [ 0.56853] -0.000254 (0.00244) [-0.10415] 0.000466 (0.00597) [ 0.07807] -0.018231 (0.04811) [-0.37896] -0.429577 (0.20639) [-2.08141] D(RER(-3)/100) -0.175301 (0.18385) [-0.95348] 0.003424 (0.00299) [ 1.14373] -0.007207 (0.00732) [-0.98394] -0.010625 (0.05904) [-0.17997] -0.105063 (0.25327) [-0.41483] D(RER(-4)/100) 0.452988 (0.20717) [ 2.18656] -0.000381 (0.00337) [-0.11283] -0.003125 (0.00825) [-0.37869] -0.059185 (0.06652) [-0.88968] 0.096433 (0.28539) [ 0.33790] D(RER(-5)/100) -0.049590 (0.19973) [-0.24829] 0.002968 (0.00325) [ 0.91284] 0.004195 (0.00796) [ 0.52721] 0.006640 (0.06413) [ 0.10354] -0.187050 (0.27514) [-0.67985] 64 D(RER(-6)/100) -0.017898 (0.14060) [-0.12730] -0.001684 (0.00229) [-0.73580] -0.000744 (0.00560) [-0.13285] -0.077278 (0.04515) [-1.71168] 0.177740 (0.19368) [ 0.91768] C -0.796691 (0.82991) [-0.95997] 0.016799 (0.01351) [ 1.24325] -0.071084 (0.03306) [-2.15002] 0.025641 (0.26649) [ 0.09622] -0.004201 (1.14326) [-0.00367] 0.785454 0.435405 12.98619 0.826731 2.243842 -37.48342 2.724840 3.936966 -0.009647 1.100261 0.778403 0.416850 0.003442 0.013460 2.152943 172.5206 -5.510610 -4.298485 0.021572 0.017627 0.768595 0.391039 0.020610 0.032935 2.035712 126.8861 -3.721022 -2.508896 0.002117 0.042205 0.776816 0.412673 1.339015 0.265470 2.133275 20.45136 0.452888 1.665014 -0.015608 0.346399 0.689620 0.183212 24.64356 1.138872 1.361787 -53.81945 3.365469 4.577595 -0.161144 1.260144 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 3.71E-09 2.66E-11 259.0884 -3.689743 2.560281 Kiểm định nhân Pairwise Granger Causality Tests Date: 04/15/12 Time: 17:53 Sample: 2004M01 2011M05 Lags: Null Hypothesis: IFVN_QUARTERLY does not Granger Cause DBLM_Q DBLM_Q does not Granger Cause IFVN_QUARTERLY Obs F-Statistic Probability 21 8.68976 0.00878 1.58447 0.29568 65 Tài liệu tham khảo ACBTreasury , “Những yếu tố làm cho tỉ giá biến động”, download địa http://www.acbtreasury.com.vn/index.php?option=com_content&view =article&id=93&Itemid=58 ngày 15/3/2012 Hải Ly(18/07/2011), “Ngược xuôi tỉ giá cung tiền đồng”, http://www.forextoancau.vn, download địa http://www.forextoancau.vn/vn/news/detail/nguoc-xuoi-ti-gia-vacung-tien-dong-4336.html ngày 17/03/2012 Hạnh Bình(16/03/2010), “Chính sách tiền tệ: Điều chỉnh tỉ giá hối đoái tác động”, http://www.tinkinhte.com, download địa http://www.tinkinhte.com/tai-chinh-dau-tu/phan-tich-nhandinh/chinh-sach-tien-te-dieu-chinh-ty-gia-hoi-doai-va-nhung-tacdong.nd5-dt.87018.123131.html vào ngày 19/03/2012 Cao Nhất(3/11/2010), “Tỷ giá chợ đen: Cứ để thị trường điều chỉnh”, Vef.vn, download địa http://vef.vn/2010-11-09-ty-giacho-den-cu-de-thi-truong-dieu-chinh vào ngày 15/03/2012 Đinh Tuấn Minh (12/08/2011), “Cải cách thị trường ngoại hối thức để xoá bỏ chợ đen”, sgtt.com,vn , download địa http://www.sgtt.com.vn/Goc-nhin/141626/Cai-cach-thi-truong-ngoaihoi-chi%CC%81nh-thu%CC%81c-de-xoa-bo%CC%89-cho-den.html vào ngày 15/03/2012 Thanh Vân(11/02/2011), “Điều chỉnh chợ đen lợi hay hại”, Vef.vn, download địa http://vef.vn/2011-02-11-dieu-chinh-ty-giausd-loi-hay-hai- vào ngày 15/3/2012 Vietstock(17/3/2011), “Gỡ nút thắt thị trường chợ đen Không dùng cá biện pháp hành chính”, taichinhchungkhoan.com.vn , download địa http://taichinhchungkhoan.com.vn/Nghien-cuu- 66 phan-tich/Kinh-te-vi-mo/Go-nut-that-thi-truong-cho-den-Khong-chidung-cac-bien-phap-hanh-chinh.aspx vào ngày 15/3/2012 Derrese Degefa, 2001, The parallel foreign exchange market and macroeconomic performance in Ethiopia, African Economic Research Consortium, Nairobi, Kenya Dilip K Bhattacharyya(1999), On the Economic Rationale of Estimating the Hidden Economy, The Economic Journal, 109, no 456 10 Ding Jianping(1998), China’s foreign exchange black market and exchange flight: Analysis of exchange rate policy, The Developing Economies, XXXVI-1, 24–44 11 Jack D.Glen, 1984, Black market for foreign currency , Finance Department, The Wharton school – University of Philadenphia 12 Philip Smith(1994), Assessing the Size of the Underground Economy: The Canadian Statistical Perspectives, Canadian Economic Observer, Catalogue No.: 11-010, cited in Schneider and Enste 13 Melvin Ayogu, 1997, Empirical studies of Nigeria’s foreign exchange parallel market, African Economic Research Consortium 14 Miguel A Kiguel & Stephen A O'Connell, 1994, Parallel Exchange rates in Developing Countries, Policy Research Department, Macroeconomics and Growth Division, The World Bank [...]... yếu tố cán cân thương mại của Việt Nam vào mô hình nghiên cứu nhằm có những đánh giá đầy đủ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến mức chênh lệch tỉ giá giữa 2 thị trường 31 Chương 2: Áp dung mô hình kinh tế lượng phân tích hình phân tích những yếu tố ảnh hưởng đến thị trường ngoại tệ chợ đen ở Việt Nam giai đoạn 2004 - 2011 2.1 Giới thiệu mô hình Hiện nay, trên thế giới đang sử dụng rất nhiều những mô hình. .. sách quản lý ngoại tệ và ổn định thị trường ngoại tệ chợ đen trở nên vô cùng cấp thiết Để có thể giải quyết những câu hỏi trên, việc xác định được những nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá ngoại tệ chợ đen là vô cùng cần thiết Do đó, nhóm nghiên cứu khoa học của chúng tôi đã quyết định thực hiện đề tài: Mô hình phân tích những yếu tố tác động đến thị trường ngoại tệ chợ đen ở Việt Nam giai đoạn 2004-2011”... mở đầu và kết luận, bài nghiên cứu bao gồm 3 chương với nội dung từng chương như sau: Chương 1: Cơ sở lý luận Chương 2: Áp dụng mô hình kinh tế lượng phân tích những yếu tố ảnh hưởng đến thị trường ngoại tệ chợ đen ở Việt Nam giai đoạn 2004-2011 Chương 3: Một số kiến nghị và giải pháp 8 Chương 1: Cơ sở lý thuyết 1.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường ngoại tệ chợ đen 1.1.1 Khái niệm thị trường ngoại tệ. .. theo dõi thị trường từ đầu năm 2004 đến giữa năm 2011 1.3.1 Yếu tố lạm phát Lạm phát là một yếu tố đóng vai trò không nhỏ trong việc đẩy tỉ giá thị trường chợ đen lên so với tỉ giá USD do NHNN công bố, đặc biệt khi Việt Nam luôn là một trong những nước có tỉ lệ lạm phát cao trên thế giới và hệ thống quản lý đầu tư công còn rất lỏng lẻo Như chúng tôi đã phân tích ở trên, thị trường ngoại tệ chợ đen xuất... phần cung của ngoại tệ đã được dồn sang thị trường tự do, đây chính là cơ sở để chợ đen được hình thành và phát triển 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường ngoại tệ chợ đen Các thành phần tham gia vào hoạt động trao đổi ngoại tệ trên chợ đen bao gồm cả các cá nhân cũng như tổ chức Họ đóng vai trò là nguồn cung, nguồn cầu hoặc vừa là nguồn cung cũng như là nguồn cầu của thị trường chợ đen Về phía nguồn... NHNN Việt Nam (SBV); Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB) Đây là một trong những yếu tố có mối liên quan mật thiết đến thị trường ngoại tệ chợ đen trong bối cảnh NHNN được phép quản lý và tự điều chỉnh tỉ giá hối đoái niêm yết dẫn đến việc định giá thấp đồng Việt Nam Ta có thể thấy, việc phá giá đồng tiền Việt luôn có ảnh hưởng trái chiều đến chênh lệch tỉ giá giữa hai thị trường chính thức và chợ đen, ... thức được xác lập bởi NHNN Tuy nhiên, thị trường chợ đen định giá USD với một mức giá riêng, hình thành theo cơ cấu cung cầu của thị trường Mức tỷ giá này được gọi tên là tỷ giá chợ đen của đồng USD 1.1.2 Đặc điểm hình thành thị trường ngoại tệ chợ đen Cho đến nay, thị tường chợ đen đã được nghiên cứu rộng rãi trên thế giới với một số lượng bài nghiên cứu đáng kể, trong đó, có thể kể đến một vài công... do sự giới hạn khả năng tiếp cận ngoại tệ ở thị trường chính thức, người dân thường chọn lựa một kênh ngoại tệ khác thuận tiên hơn, đó là ngoại tệ chợ đen Giống như với người dân, doanh nghiệp cũng có nhu cầu về ngoại tệ để tiến hành mua các nguyên liệu đầu vào ở nước ngoài Thị trường chính thức là một kênh tiếp cận đồng USD giá rẻ hơn thị trường chợ đen nhưng lại tốn thời gian làm thủ tục cũng như... sách quản lý ngoại tệ và góp phần ổn định thị trường ngoại tệ chợ đen trong ngắn hạn cũng như trong dài hạn 3 Đối tượng và mục đích nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của công trình là tác động của các yếu tố vĩ mô tới chênh lệch tỷ giá chính thức và tỷ giá trên thị trường USD chợ đen Mục tiêu của công trình nhằm chỉ ra mức độ tác động của các biến số vĩ mô tới mức chênh lệch tỷ giá trong giai đoạn 2004... giúp xác định những yếu tố có ảnh hưởng đến thị trường ngoại tệ chợ đen của mỗi nước cũng như là những yếu tố mang tính quyết định đến việc kiểm soát thị trường này Trong bài nghiên cứu này, chúng tôi sẽ áp dụng mô hình kinh tế lượng stock-flow của 2 nhà kinh tế Miguel A Kiguel và Stephen A O’Connell (1994) với một số điều chỉnh nhất định để phù hợp với nội dung nghiên cứu Đây là mô hình kinh tế lượng ... giá thị trường 31 Chương 2: Áp dung mô hình kinh tế lượng phân tích hình phân tích yếu tố ảnh hưởng đến thị trường ngoại tệ chợ đen Việt Nam giai đoạn 2004 - 2011 2.1 Giới thiệu mô hình Hiện... 27 1.3.5 Ảnh hưởng cán cân thương mại 30 Chương 2: Áp dung mô hình kinh tế lượng phân tích hình phân tích yếu tố ảnh hưởng đến thị trường ngoại tệ chợ đen Việt Nam giai đoạn 2004 -... niệm, đặc điểm thị trường ngoại tệ chợ đen 1.1.1 Khái niệm thị trường ngoại tệ chợ đen Thị trường ngầm, thị trường tự hay thị trường phi thức, tên gọi khác thị trường nhất, biết đến với người