Đang tải... (xem toàn văn)
nghiên cứu về thị trường tiền tệ trung quốc
TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Mục lục Tóm tắt .2 Giới thiệu Tại lại dùng BEER Chính sách tỷ giá gần Trung Quốc Tổng quan tài liệu Tỷ giá hối đoái cân .8 Lựa chọn biến Kết thực tế .11 6.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 12 6.2 Phương pháp đồng liên kết 13 6.3 Mô hình sai số hiệu chỉnh phát 15 Kiểm định tính hiệu mô hình 17 Sử dụng lọc HP ước lượng biên độ dao động đồng nhân dân tệ 17 Thảo luận .19 7.1 Cuộc tranh luận sách tỷ giá hối đoái Trung Quốc từ quan điểm Trung Quôc Mỹ 20 7.2 Trình tự tự hóa tài khoản vốn áp dụng chế độ tỷ giá thả .21 7.3 Chính sách tự hóa tài khoản vốn chuyển đổi đồng nhân dân tệ Trung Quốc 21 7.4 Kết thực nghiệm sách tác động 22 Kết luận .24 MỞ RỘNG Cơ sở lý thuyết tỷ giá hối đoái cân 26 Các nghiên cứu mở rộng từ 2011 – 2014 tỷ giá hối đoái Trung Quốc 26 MỞ RỘNG TẠI VIỆT NAM Các nghiên cứu tỷ giá hối đoái Việt Nam 27 Sơ lược sách tỷ giá hối đoái Việt Nam thời kì đổi (sau 1986) 29 Phân tích tình hình biến động tỷ giá Việt Nam qua thời kỳ .31 Nhận diện định giá VND nay: cao hay thấp? .43 Việt Nam có nên phá giá đồng tiền? 44 TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Tóm tắt “Sự can thiệp vào thị trường tiền tệ Trung Quốc gây cân thương mại lớn theo hướng có lợi cho Trung Quốc” Tuy nhiên, thiếu ước lượng tuyệt đối cho giá trị cân dài hạn đồng nhân dân tệ, tính xác thực lời khẳng định xác định hay sai Bài nghiên cứu với mục đích đặt tranh luận mức độ sai lệch Đồng Nhân Dân Tệ khuôn khổ quản lý cách ước lượng tỷ giá hiệu thực cân dài hạn đồng tiền Dựa ước lượng giá trị tỷ giá hối đoái cân hành vi (BEER) sử dụng kỹ thuật đồng kết hợp Johansen, tác giả kết luận Đồng Nhân Dân Tệ dao động xung quanh tỷ giá cân dài hạn với biên độ nhỏ Điều nói lên đồng tiền liên tục bị định giá thấp Tác giả xác định cung tiền, dự trữ ngoại hối ngân hàng trung ương Trung Quốc, thước đo suất Trung quốc biến quan trọng giải thích cho giá trị cân dài hạn Đồng Nhân Dân Tệ Một thảo luận kết phát thực nghiệm nghiên cứu sách tỷ giá Trung Quốc đóng vai trò không quan trọng thặng dư thương mại quốc gia Giới thiệu Chính sách tỷ giá Trung Quốc gần tạo bất đồng lớn Cộng Hòa Nhân Dân Trung Hoa Mỹ Cuộc tranh cãi khơi mào việc giữ cố định tỷ giá Đồng Nhân Dận Tệ so với Đồng Đô Mỹ Trung Quốc Kể từ việc rớt giá Đồng Nhân Dân Tệ năm 1994, tỷ giá tiền tệ so với Đồng Đô Mỹ giữ nguyên tháng 7/2005, dao động biên độ hẹp mức 8.11 RMB = USD kể từ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Trong hầu hết thời gian từ năm 1994 đến thời điểm viết nghiên cứu này, Mỹ trải qua cân thương mại đáng kể so với Trung Quốc Sự kết hợp việc giữ tỷ giá Đồng Nhân Dân Tệ Đồng Đô Mỹ cố định thâm hụt thương mại Mỹ tạo nên tranh cãi quan hệ thương mại Trung Mỹ, với số bên trung lập có ảnh hưởng lập luận Trung Quốc cố ý hạ giá đồng tiền so với Đồng Đô cách can thiệp vào trường tiền tệ Mặc dù mức độ xác việc hạ giá đồng tiền , ước lượng việc rớt giá Đồng Nhân Dân Tệ kéo dài từ mức xấp xỉ 0% 60% (xem, ví dụ, Coudert & Couharde, 2005) Mặc dù có điều không chắn liên quan đến tồn quy mô việc hạ giá Đồng Nhân Dân Tệ, nhà phê bình sách tỷ giá Trung Quốc khẳng định việc giữ tỷ giá Đồng Nhân Dân Tệ so với Đồng Đô Mỹ mức cố định tạo cân thương mại có lợi cho Trung Quốc (trên 202 tỷ đô năm 2005) Trung Quốc, mặt khác, phản hồi giá Đô La so với Đồng Nhân Dân Tệ phản ánh khác biệt hiệu suất Mỹ Trung Quốc, tỷ giá Đồng Nhân Dân Tệ/Đồng Đô danh nghĩa tại, có, có ảnh hưởng lên cán cân thương mại hai nước Ngoài ra, dựa thuyết kinh tế, khẳng định định giá thức Đồng Nhân Dân Tệ có ảnh hưởng tích cực tạm thời lên cán cân thương mại Mỹ với Trung Quốc (xem Higgins & Humpage, 2005) Rõ ràng, tính xác thực lập luận xoay quanh đinh nghĩa tỷ giá cân RMB/USD Nếu không ước tính tỷ giá cân đồng Nhân dân tệ so với USD dài hạn xác minh liệu RMB bị hạ giá hay tăng giá thực khó khăn Để giúp đặt tranh luận sở xử lý được, nghiên cứu này, tác giả ước lượng tỷ giá RMB-USD cân dài hạn Ngoài ra, tác giả thảo luận ảnh hưởng kết thực nghiệm công trình lên TÀI CHÍNH QUỐC TẾ sách Cụ thể, tác giả sử dụng cách tiếp cận tỷ giá cân theo hành vi (BEER) việc ước lượng tỷ giá cân Đồng Nhân Dân Tệ, sử dụng số liệu hàng năm cho giai đoạn 1980-2004 Tác giả ước lượng BEER dựa phương pháp đồng liên kết hợp lý cực đại Johansenm, định rõ mô hình sai số hiệu chỉnh, lọc liệu phương pháp lọc Hodrick- Prescott (H-P filter) để loại bỏ ảnh hưởng ngắn hạn ngẫu nhiên lên số liệu BEER ước lượng Bài nghiên cứu xếp sau Phần tác giả trình bày tóm tắt ngắn gọn sách tỷ giá Trung Quốc 20 năm qua Trong phần 3, tác giả xem xét tài liệu nghiên cứu mở rộng thời điểm liên quan đến việc ước lượng giá trị Đồng Nhân Dân Tệ Phần bàn thuyết tỷ giá hối đoái cân Trong phần 5, tác giả thảo luận lựa chọn biến để đưa vào mô hình tỷ giá cân dài hạn Phần giải kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi thời gian , đồng liên kết, mô hình sai số hiệu chỉnh, trình bày kết thực nghiệm Trong phần 7, tác giả thảo luận ảnh hưởng sách từ kết thực nghiệm Cuối cùng, phần 8, tác giả trình bày tóm tắt vài điểm kết luận MỞ RỘNG: Có nhiều phương pháp để xác định tỷ giá cân BEER, FEER, PPP,…Nhưng tác giả lại dùng BEER để xác định tỷ giá cân cho Trung Quốc Vậy lí gì? • PPP: dùng để dự báo tỷ giá hối đoái dài hạn: tốc độ tỷ giá hối đoái năm đồng nội tệ ngoại tệ chênh lệch tỷ lệ lạm phát nội tệ tỷ lệ lạm phát ngoại tệ Tuy nhiên, PPP không - - trì liên tục, nguyên nhân: Tác động yếu tố ảnh hưởng khác đến tỷ giá hối đoái: chênh lệch lãi suất, mức thu nhập biện pháp kiểm soát phủ Không có hàng thay cho hàng nhập TÀI CHÍNH QUỐC TẾ - Hàng rào mậu dịch hàng rào mậu dịch ẩn Tỷ trọng nhập lượng phi mậu dịch hàng hóa Thông tin bất cân xứng Các loại hàng hóa tỷ trọng loại hàng hóa đưa vào rổ hàng • hóa để tính số giá quốc gia khác khác FEER : xác lập mà kinh tế đạt trạng thái cân bên lẫn bên ngoài, tức kinh tế đảm bảo đầy đủ công ăn việc làm, giá ổn định, đồng thời cán cân vãng lai mức cân bền vững Nói cách khác, tỷ giá cân FEER xác định dựa số điều kiện kinh tế xác định biến số kinh tế quan trọng, yếu tố mang tính chu kì ngắn hạn bị loại bỏ Đây phương pháp xác định tỷ giá cân trung hạn Là phương pháp ước lượng, rõ tỷ giá cân hàm số biến số kinh tế sở, rút từ biến động kinh tế ngắn hạn, hoàn toàn tập trung vào điều kiện kinh tế trung dài hạn Nhược điểm khó khăn ước lượng phép đo bao gồm lượng lớn tham số liên quan đến tài khoản vốn tài khoản lưu động khoản nguồn vốn nội địa thị trường lao động Vì vậy, kết ước lượng phương pháp • trở nên nhạy cảm với tham số mô hình BEER: xây dựng điều kiện ngang giá lãi suất thực không phòng ngừa Thay sử dụng tỷ giá danh nghĩa, nhà nghiên cứu xem tỷ giá thực đa phương biến số mô hình Xác định biến động tỷ giá ngắn hạn xây dựng điều kiện ngang giá lãi suất không phòng ngừa thực Cách tiếp cận BEER thường lập luận có số lợi biến thể cách tiếp cận cân bên lẫn bên đặc biệt FEER Ví dụ, trái ngược với FEER, Wren-Lewis (1998) lập luận phương pháp tính toán mô hình tỷ giá ước tính, BEER có khả nắm bắt tất động thái có hệ thống TÀI CHÍNH QUỐC TẾ tỷ giá hối đoái thông qua kiểm tra thống kê nghiêm ngặt, với số liệu khác BEER cách tiếp cận dễ kiểm soát để đo tỷ giá hối đoái cân bằng, thường dựa vào phương pháp tiếp cận phương trình nhất, cách sử dụng chuỗi thời gian liệu bảng Ngược lại, ước tính FEER dựa thường đòi hỏi mô hình kinh tế vĩ mô toàn diện đa quốc gia rườm rà, chúng có lợi đảm bảo quán nội ước tính Chính sách tỷ giá gần Trung Quốc Trước năm 1978, sách tỷ giá Trung Quốc định lợi ích chiến lược quốc gia, hình thành bối cảnh căng thẳng, môi trường khắc nghiệt Chiến tranh lạnh mà nhà lãnh đạo phải đối mặt Với khởi đầu cải cách kinh tế Trung Quốc, chức thị trường ngày đánh giá cao nhà hoạch định sách, từ năm 1981, hệ thống tỷ giá hối đoái kép xuất hiện, theo đó, tỷ giá hối đoái cố định thức bổ sung với tỷ giá thị trường xác định trung tâm hoán đổi Năm 1988, trung tâm hoán đổi thành lập để giao dịch nhà xuất khẩu, nhập khẩu, đồng tiền khác tập trung Trước thành lập trung tâm hoán đổi, nhà giao dịch trao đổi tiền tệ thị trường tỷ giá phân tán Vào đầu năm 1990, tỷ giá thị trường hoán đổi hạ nhanh chóng, tỷ giá thức định giá cao Năm 1994, tỷ giá thức bị hạ giá theo tỷ giá hoán đổi thị trường định, từ 5.8 RMB/USD lên 8.7 RMB/USD, chế tỷ giá định nghĩa thức hệ thống thả nối có quản lý Tỷ giá trì ổn định 21 tháng 7, 2005, Trung Quốc định giá lại RMB gần 2.1% 8.11 RMB = 1USD thông báo chuyển từ cố định tỷ giá TÀI CHÍNH QUỐC TẾ đồng đô đến cố định rổ tiền tệ, cho phép thả linh động đồng tiền Tổng quan tài liệu Những nghiên cứu việc ước lượng tỉ giá hối đoái cân bàng đồng nhân dân tệ ( RMB ) nhiều, nhiên, kết liên quan đến sai lệch đồng tiền phối hợp cách tối Trong phần tiếp theo, tác giả giới thiệu phát số nghiên cứu Việc nghiên cứu cân dài hạn đồng Nhân dân tệ (RMB ) xếp thành hai loại: Thứ nhất, số nghiên cứu dựa lý thuyết sức mua tương đương (PPP) Thứ hai, nghiên cứu khác sử dụng cấu trúc mô hình kinh tế dựa tảng kinh tế nhằm mục đích ước tính tỷ giá hối đoái cân đồng nhân dân tệ (RMB ) Các mô hình theo loạt khái niệm khác như: tỷ giá cân theo hành vi (BEER), tỷ giá cân (FEER), tỷ giá cân vĩnh viễn (PEER) tỷ lệ cân thực trao đổi (ERER) Nghiên cứu sử dụng phương pháp ngang giá sức mua ( PPP ) dự toán tỷ giá nhân dân tệ ( RMB) cân bao gồm Yu Qiao (2000), Yang Dou (2004) Cả nghiên cứu đồng Nhân dân tệ ( RMB ) không bị định giá thấp Funke Rahn (2005), Coudert Couharde (2005) sử dụng hai phương pháp PPP cách tiếp cận kinh tế tính toán sai lệch đồng nhân dân tệ Funke Rahn thấy định giá thấp đáng kể đồng tiền, Coudert Couharde (2005) thấy sai lệch 43-50% nhân dân tệ (RMB) đồng USD Goh Kim (2005) thử nghiệm sai lệch đồng nhân dân tệ phương pháp sử dụng tảng kinh tế phương pháp đồng tích hợp tìm thấy chứng việc định giá thấp đồng nhân dân tệ Tỷ giá hối đoái cân TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Việc mô tả rõ ràng phương pháp việc ước tính tỷ giá cân hữu hiệu cho phân tích Tác giả bắt đầu với thảo luận tỷ giá hối đoái cân (FEER ) FEER vừa định nghĩa cho tỷ giá thực vừa phương pháp ước lượng Về khái niệm, FEER đề cập tỷ giá cân dài hạn phù hợp với trạng thái cân kinh tế vĩ mô bên nội (Williamson, 1994) Là phương pháp ước lượng, xác định tỷ lệ cân chức biến số kinh tế bản, tóm tắt từ biến động kinh tế ngắn hạn, hoàn toàn tập trung vào điều kiện kinh tế trung hạn dài hạn Điểm yếu nằm khó khăn đo lường, đánh liên quan đến số lượng lớn thông số có liên quan đến tài khoản vãng lai tài khoản vốn thị trường vốn lao động nước Theo đó, kết ước lượng cách sử dụng phương pháp trở nên nhạy cảm với thông số mô hình Tỉ giá hối đoái cân hành vi, cách tiếp cận BEER, không ước lượng tỷ giá cân thực tế bình quân hàng loạt, cố gắng ước tính sai lệch đồng tiền khác biệt tỷ giá ước tính theo phương pháp FEER tỷ giá hối đoái thực tế quan sát (xem Clark & MacDonald, 1999) Tỷ giá hối đoái cân hành vi nhân dân tệ: Trong báo này, phương pháp BEER sử dụng mô hình dạng rút gọn yếu tố để xác định tỷ giá cân Dạng rút gọn quy định sau: tỷ giá thực hiệu nhân dân tệ (REER), tỷ giá thương mại (tot), giá tương đối hàng hóa ngoại thương hàng hóa phi ngoại thương (hiệu ứng BalassaSamuelson, đặt tên tnt), dự trữ ngoại hối (res), thay đổi cung tiền (mon) biện pháp sách tiền tệ Ở đây, tác giả thiết lập hành vi mô hình tỷ giá cân nhân dân tệ sau: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ SPPP[...]... Thứ nhất, liệu rằng một chế độ tiền tệ mới có cho phép một phần chính quyền Trung Quốc linh hoạt hơn trong việc áp dụng chính sách tín dụng và chính sách tiền tệ dựa trên thị trường hay không? Thứ hai, một chế độ tiền tệ mới có tác động gây bất ổn lên hệ thống tài chính của đất nước và chiến lược xúc tiến xuất khẩu trong trường hợp không phát triển tốt về thị trường tiền tệ kỳ hạn, giao ngay và hoán... bàn về những tác động của các kết quả thực nghiệm đối với chính sách tỷ giá của Trung Quốc Tuy nhiên, trước khi bàn về những tác động của chính sách này, đây là một bài học khi nhìn cuộc tranh luận chính sách tỷ 19 TÀI CHÍNH QUỐC TẾ giá của Trung quốc từ quan điểm của Mỹ và Trung Quốc 1 Cuộc tranh luận chính sách tỉ giá hối đoái của Trung Quốc từ quan điểm của Trung Quốc và Mỹ Từ quan điểm của Trung Quốc, ... quyền Trung Quốc trong việc áp dụng chính sách cụ thể trình tự này là gì? Trung Quốc cho rằng phát triển khả thi, nghiệp vụ giao ngay và thị trường kỳ hạn là điều kiện tiên quyết cho việc áp dụng một chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn Một thị trường tiền tệ phát triển tốt thì cần thiết cho các ngân hàng Trung Quốc và các doanh nghiệp bảo hiểm chống lại rủi ro về tổn thất hối đoái Trong bối cảnh thị trường. .. giá hối đoái thả nổi Bằng chứng cho thấy Trung Quốc đang đi theo trình tự cơ chế tỷ giá hối đoái linh hoạt, tự do hóa tài khoản vốn, những thay đổi chính sách sau đây của chính quyền Trung Quốc 3 Chính sách tự do hóa tài khoản vốn và chuyển đổi đồng nhân dân tệ ở Trung Quốc hiện tại Ngày 18/3/2006 Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC), ngân hàng trung ương Trung Quốc, đã công bố những thay đổi lớn trong... giữa Trung Quốc và phần còn lại của thế giới trong nghiên cứu này Dự trữ ngoại hối: biến này đề cập đến tổng số cổ phiếu của các tài sản nước iv ngoài ròng được tích lũy bởi ngân hàng trung ương của Trung Quốc, Ngân hàng Trung Quốc Sự gia tăng tỷ lệ sở hữu dự trữ ngoại hối có nghĩa là nhu cầu đối với đồng nội tệ cao, dẫn đến tỷ lệ tăng giá hối đoái thực Tác giả biểu thị biến này là (res) Cung tiền: ... tới 28 TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Năm 2011, TS Nguyễn Thị Hà Trang,GS-TS Nguyễn Ngọc Anh, Nguyễn Đình Chúc, qua nguyên cứu các chuyên gia cho rằng đồng tiền Việt Nam bị đánh giá cao(15%) năm 2010 trong khi đồng nhân dân tệ của trung quốc thì đánh giá thấp hơn 30% so với thị trường là một lý do cho việc nhập siêu từ Trung Quốc của Việt Nam trong những năm gần đây, việc đánh giá cao đồng nội tệ là tác nhân quan... công nhân, và sự phân phối việc nắm giữ dự trữ của ngân hàng nhân dân Trung Quốc trong cộng đồng và doang nghiệp Trung Quốc Các cuộc thảo luận chi tiết về các chính sách này thì nằm ngoài phạm vi nghiên cứu 23 TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 8 Kết luận Các kết quả thực nghiệm trong nghiên cứu này cho rằng có một sự sai lệch nhỏ đồng Nhân Dân tệ trong suốt 25 năm qua Các hệ số ước lượng của việc thử nghiệm mô hình... Các nghiên cứu về tỷ giá hối đoái ở Việt Nam: Nguyễn Văn Tiến (2003): Tỷ giá thực và tác động của nó đến cán cân thương mại, Tạp chí nghiên cứu Kinh tế, số 12: Thống kê cơ bản,so sánh,tổng hợp các dữ liệu thứ cấp,đồ thị dùng để phân tích và làm rõ 26 TÀI CHÍNH QUỐC TẾ vấn đề nghiên cứu Đề tài tập trung vào sử dụng mô hình kinh tế lượng để kiểm định mối quan hệ giữa cán cân thương mại và tỷ giá Qua nghiên. .. trường tiền tệ biến động, không có thị trường kỳ hạn và hoán đổi, các ngân hàng và doanh nghiệp sẽ đối mặt với nhiều rủi ro tiền tệ - lập luận của chính quyền Trung Quốc Nhìn vào tranh chấp chính sách tỷ giá Trung- Mỹ từ góc độ này, rõ ràng sự khác biệt cơ bản là trình tự cải cách: Người Mỹ thích chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý trước khi hoàn thành tự do hóa tài khoản vốn, trong khi đó Trung Quốc. .. giá và thị trường ngoại hối Các mức lãi suất điều hành và trần lãi suất huy động VND được điều chỉnh giảm phù hợp với diễn biến lạm phát nhưng vẫn đảm bảo chênh lệch lợi tức hợp lý thiên về nắm giữ VND thay vì ngoại tệ Xu hướng dịch chuyển tiền gửi ngoại tệ sang tiền gửi tiền đồng tiếp tục được duy trì góp phần giảm cầu ngăm giữ ngoại tệ NHNN cũng tăng cường các biện pháp quản lý chặt chẽ thị trường ... sách tiền tệ dựa thị trường hay không? Thứ hai, chế độ tiền tệ có tác động gây bất ổn lên hệ thống tài đất nước chiến lược xúc tiến xuất trường hợp không phát triển tốt thị trường tiền tệ kỳ... ngoại tệ Xu hướng dịch chuyển tiền gửi ngoại tệ sang tiền gửi tiền đồng tiếp tục trì góp phần giảm cầu ngăm giữ ngoại tệ NHNN tăng cường biện pháp quản lý chặt chẽ thị trường ngoại tệ thị trường. .. Một thị trường tiền tệ phát triển tốt cần thiết cho ngân hàng Trung Quốc doanh nghiệp bảo hiểm chống lại rủi ro tổn thất hối đoái Trong bối cảnh thị trường tiền tệ biến động, thị trường kỳ hạn