Chương 8: Phân tích kinh tế-tài dự án qui hoạch NỘI DUNG CHÍNH Khái niệm dự án đầu tư Các giai đoạn dự án Phân loại dự án Nội dung chủ yếu dự án nghiên cứu khả thi Các tiêu đánh giá dự án đầu tư 8.1 Khái niệm chung Dự án tổng thể sách, hoạt động chi phí liên quan với thiết kế nhằm đạt mục tiêu định thời gian định (WB) Dự án đầu tư tập hợp đề xuất việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng cải tạo đối tượng định nhằm đạt tăng trưởng số lượng, cải tiến nâng cao chất lượng sản phẩm hay dịch vụ khoảng thời gian xác định (Nghị định Chính phủ, 1994) 8.1 Khái niệm chung Các yếu tố sau để hình thành dự án: • Những giải pháp thiết kế (giải pháp kỹ thuật, tổ chức quản lý, luật lệ, tài chính, v.v.) • Nguồn tài nguyên đầu vào sử dụng (lao động, nguyên vật liệu, tiền vốn, máy móc thiết bị, sở vật chất, v.v.) • Các sản phẩm vật chất dịch vụ dự án tạo • Khoảng thời gian định để thực dự án • Các công cụ, phương tiện, tiêu đánh giá hiệu dự án so với mục tiêu đặt Hoạt động đầu tư có hai đặc tính: + Cố định vốn lâu dài, đến 10-20 năm + Nhằm mục đích sinh lợi (thu nhập lớn chi phí) 8.1.1 Các giai đoạn dự án Xác định dự án Nhiệm vụ phát lĩnh vực có tiềm để đầu tư, từ hình thành sơ ý đồ đầu tư Phân tích lập dự án Nghiên cứu chi tiết ý đồ đầu tư đề xuất phương diện: kỹ thuật, tổ chức-quản lý, tài chính, Duyệt dự án Triển khai thực dự án Nghiệm thu tổng kết giải thể dự án Xác minh lại toàn kết luận đưa trình chuẩn bị phân tích dự án, từ qđ chấp nhận hay bác bỏ dự án Tiến hành thực dự án, cần ý đảm bảo mục tiêu tiến độ đề Nghiệm thu, tổng kết dự án, phân chia thành qủa, làm rõ thành công thất bại dự án 8.1.2 Phân loại dự án Theo quy mô - Dự án lớn: Tổng kinh phí lớn, số lượng bên tham gia đông, thời gian thực lâu, ảnh hưởng tới môi trường, sinh thái (VD: DA xây dựng nhà máy thuỷ điện Sơn La, dự án x/d đường dây 500kV ) - Dự án nhỏ: kinh phí không nhiều, thời gian thực dự án ngắn, ko ảnh hưởng đến MT-sinh thái (VD: dự án xây nhà xưởng, DA mua thiết bị máy móc, …) Do khác quy mô DA, cần áp dụng phương pháp công cụ quản lý khác cho phù hợp 8.1.3 Phân loại dự án Theo mục đích - DA đầu tư thay thế: thay thiết bị, máy móc, sở vật chất có - DA đầu tư đại hoá thiết bị máy móc - DA đầu tư mở rộng - DA đầu tư Mức độ phức tạp, độ rủi ro kinh phí đầu tư tăng dần theo thứ tự phân loại 8.1.3 Phân loại dự án Theo mối quan hệ DA - DA đầu tư độc lập: DA độc lập với kinh tế, việc định đầu tư DA không ảnh hưởng đến đến định đầu tư DA (VD: DA thay máy móc thiết bị DA nghiên cứu chế tạo sản phẩm mới) - DA đầu tư phụ thuộc: DA phụ thuộc lẫn mặt kinh tế, chịu ảnh hưởng định đầu tư lẫn (VD: DA mở rộng công suất hoạt động DA đấu tư thêm máy móc, thiết bị, nhà xưởng) DA đầu tư phụ thuộc gồm hai loại: DA đầu tư bổ sung DA đầu tư thay 8.2 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn động 1, Xác định ý đồ dự án: dựa vào chiến lược phát triển kinh tế; nhu cầu cung ứng; khai thác sử dụng nguồn tài nguyên, lao động…; khó khăn điều kiện vật chất thiếu 2, Nghiên cứu tiền khả thi: đánh giá khả thực thi dự án (kĩ thuật, tổ chức, quản lí, sách,…) 3, Nghiên cứu khả thi: chi tiết, xác hóa thông số để chứng tỏ khả thành công dự án 4, Thiết kế chi tiết: 5, Thực thi dự án: duyệt -> đấu thầu -> kí hợp đồng 6, Nghiệm thu, tổng kết dự án: làm rõ thành công, thất bại, đưa kinh nghiệm Nghiên cứu tình hình kinh tế tổng quát dự án đầu tư Tình hình kinh tế tổng quát thể khung cảnh đầu tư, có ảnh hưởng trực tiếp đến dự án từ lúc định đầu tư, thi công lúc điều hành sản xuất kinh doanh Nội dung nghiên cứu tình hình KT tổng quát bao gồm: - Đặc điểm chung: đk địa lý, khí hậu, dân số lao động, trị, v.v - Đặc điểm kinh tế: Tổng sản phẩm xã hội, tình hình ngoại hối - Hệ thống kinh tế sách: cấu tổ chức hệ thống KT, sách phát triển, kế hoạch KTQD, ngoại thương, v.v 10 8.3 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Các tiêu đánh giá dự án phải trả lời hai vấn đề: - Dự án đầu tư đề xuất có lợi hay lợi? - Trong dự án, dự án xếp hạng cao dự án dự án tốt nhất? Chỉ tiêu đánh giá dự án sở cho việc định đầu tư tiêu thông dụng để đánh giá hiệu qủa dự án đầu tư: Giá trị (NPV), suất thu lợi nội (IRR), Tỷ số lợi ích-chi phí (B/C) thời gian hoàn vốn có tính chiết khấu (T) 17 8.3.1 Giá trị (NPV) NPV (Net Present Value) toàn thu nhập chi phí phương án suốt thời kỳ phân tích quy đổi thành giá trị tương đương thời điểm (ở đầu thời kỳ phân tích) n At NPV = ∑ t (1 + r) t =0 Trong At: giá trị dòng tiền mặt cuối năm t At = Rt – Ct – It Rt: Doanh thu dự án năm t Ct: Chi phí vận hành dự án năm t It: Chi phí đầu tư năm t N: Thời gian thực dự án (năm) R = MARR: suất thu lợi tối thiểu chấp nhận hay mức lãi suất thấp mà nhà đầu tư yêu cầu 18 Ý nghĩa NPV • Giá trị NPV phụ thuộc vào lãi suất, giá trị dòng tiền mặt giá trị thời gian tính toán o NPV = 0: Dự án hòa vốn o NPV >0: Dự án có lãi o NPV =0 phương án đáng giá 19 So sánh phương án theo NPV Trong phương án loại trừ nhau, phương án có NPV lớn phương án có lợi Tuy nhiên NPV nhạy cảm với lãi suất sử dụng VD: NPV (A) NPV (B) r* - Nếu chọn r = r*: P/án A hay B có giá trị NPV nhau, chọn phương án chấp nhận Nếu chọn r< r* : NPV (A) > NPV (B): phương án A chọn Nếu chọn r> r* : NPV (B) > NPV (A): phương án B chọn r 20 Nhược điểm NPV • NPV tiêu chuẩn tốt để lựa chọn phương án không xác định lãi suất thích hợp • Khi so sánh dự án có độ dài thời gian khác nhau, đòi hỏi phải điều chỉnh để phương án có thời gian giống nhau, áp dụng tiêu NPV để so sánh • Những dự án có quy mô lớn thường dẫn đến NPV lớn, lại chứa đựng rủi ro cao, vốn đầu tư lớn Vì vậy, nhiều dự án ko dựa vào tiêu NPV cao để lựa chọn 21 8.3.2 Suất thu lợi nội (IRR) • Suất thu lợi nội tỉ lệ chiết khấu làm cho giá trị túy n At =0 ∑ t t = (1 + IRR) • Suất thu lợi nội lãi suất mà dự án tạo ra, phản ánh chi phí sử dụng vốn tối đa mà nhà đầu tư chấp nhận 22 Mối quan hệ IRR với NPV MARR NPV NPV IRR IRR NPV (r1) r2 NPV (r2) r1 r MARR r Mối quan hệ NPV IRR Mối quan hệ IRR MARR: NPV: net present value Lựa chọn phương án theo tiêu chuẩn IRR: IRR phải lớn MARR IRR cao, p/á chấp nhận 23 IRR: the internal rate of return MARR: hệ số hoàn vốn nội chuẩn hay suất thu lợi tối thiểu Cách tính IRR • IRR thường tính cách mò theo giá trị NPV NPV=0 • Các bước tính IRR: B1: Tính NPV với lãi suất (r) cho trước B2: Ước tính khoảng lãi suất mà NPV đổi dấu (tăng giảm lãi suất NPV dương âm) B3: Tính IRR theo công thức: NPV(r1) IRR = r + *(r2 − r1) NPV(r1) + NPV(r2) 24 Lựa chọn phương án theo IRR • IRR tiêu chuẩn tương đối hiệu quả, sử dụng việc so sánh xếp hạng dự án độc lập • Dự án có IRR cao dự án có khả sinh lời cao dễ chấp nhận • Trong phương án loại trừ nhau, IRR cao chưa có NPV cao ngược lại 25 8.3.3 Thời gian hoàn vốn có tính chiết khấu (T) • Thời gian hoàn vốn có chiết khấu khoảng thời gian mà dự án trả hết chi phí đầu tư ban đầu bắt đầu có lãi • T tính theo công thức sau: thv At =0 ∑ t t − (1 + r) r = MARR 26 Cách tính thời gian hoàn vốn (T) NPV Thời gian hoàn vốn (thv) thv T* t -Dự án chấp nhận có thời gian hoàn vốn (thv) nhỏ thời gian định (T*) nhỏ vòng đời dự án (n) - Thời gian hoàn vốn nhỏ, dự án rủi ro sinh lợi nhanh 27 Nhược điểm thời gian hoàn vốn (T) • Chỉ tiêu không cho biết giá trị tiền dự án, chưa phải tiêu chuẩn đánh giá đầy đủ • Nhiều trường hợp lựa chọn tiêu chuẩn T lại mâu thuẫn với phương pháp NPV hay IRR • Tiêu chuẩn thường dùng thông tin phụ để đánh giá thêm rủi ro dự án 28 8.3.4 Tỷ số lợi ích – chi phí (B/C) • Tỷ số lợi ích – chi phí xác định tỉ lệ giá trị thu nhập (B) với giá trị chi phí (C) • Tỷ số B/C tính theo công thức sau n Rt t B ∑ t = (1 + r) = n It + Ct C ∑ t (1 + r) t =0 Chấp nhận dự án có B/C >=1 29 Ý nghĩa B/C • Dùng để xếp hạng dự án độc lập theo nguyên tắc dự án có B/C cao ưa thích • Tiêu chuẩn sử dụng rộng rãi đánh giá dự án, có nhược điểm định • Tiêu chuẩn chịu ảnh hưởng lãi suất, nên việc lựa chọn lãi suất thích hợp yếu tố định độ xác tiêu B/C • Nếu chi phí lợi ích tính toán theo cách cách khác nhau, tiêu B/C không ý nghĩa để so sánh 30 HẾT CHƯƠNG 31 [...]... trị của NPV phụ thuộc vào lãi suất, giá trị dòng tiền mặt và giá trị của thời gian tính toán o NPV = 0: Dự án hòa vốn o NPV >0: Dự án có lãi o NPV =0 là phương án đáng giá 19 So sánh các phương án theo NPV Trong các phương án loại trừ nhau, phương án có NPV... thị trường giúp các nhà đầu tư vạch ra sách lược hoạt động cho dự án, từ đó quyết định sản xuất mặt hàng nào, qui cách sản phẩm, cách thức phân phối Nội dung nghiên cứu thị trưởng của một dự án bao gồm: - Tình hình cầu về haàng hoá của dự án - Tình hình cung về hàng hoá của dự án - Tạo ra chỗ đứng của sản phẩm trên thị trường bằng chính sách xúc tiến bán hàng, chính sách cạnh tranh, chính sách giá cả... tiêu đánh giá dự án phải trả lời được hai vấn đề: - Dự án đầu tư đề xuất có lợi hay không có lợi? - Trong các dự án, dự án nào được xếp hạng cao hơn và dự án nào là dự án tốt nhất? Chỉ tiêu đánh giá dự án là cơ sở cho việc ra quyết định đầu tư 4 chỉ tiêu thông dụng nhất để đánh giá hiệu qủa dự án đầu tư: Giá trị hiện tại thuần (NPV), suất thu lợi nội tại (IRR), Tỷ số lợi ích-chi phí (B/C) và thời gian... Tính qui đổi theo thời gian của tiền tệ Cần qui đổi tiền tệ về cùng một mốc thời gian? + Các khoản thu và chi của dự án không xảy ra đồng thời + Một đồng tiền ngày hôm nay có giá trị không giống 1 đồng tiền n năm sau đó vì: - Sự chắc chắn của hiện tại - Tiền có khả năng sinh lợi - Lạm phát 16 8.3 Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư Các chỉ tiêu đánh giá dự án phải trả lời được hai vấn đề: - Dự án đầu... tiêu chuẩn tốt để lựa chọn phương án nếu không xác định được lãi suất thích hợp • Khi so sánh những dự án có độ dài thời gian khác nhau, đòi hỏi phải điều chỉnh để các phương án có thời gian giống nhau, khi đó mới áp dụng chỉ tiêu NPV để so sánh • Những dự án có quy mô lớn thường dẫn đến NPV lớn, nhưng lại chứa đựng rủi ro cao, vốn đầu tư lớn Vì vậy, nhiều dự án ko dựa vào chỉ tiêu NPV cao để lựa chọn... điểm thực hiện dự án, đất đai và xây dựng nhà xưởng, xử lý chất thải gây ô nhiễm môi trường 12 Nghiên cứu về tài chính Nghiên cứu tài chính nhằm xác định qui mô đầu tư, cơ cấu các loại vốn, nguồn tài trợ, tính toán thu chi, lỗ lãi, lợi ích mà dự án đem lại Nội dung nghiên cứu tài chính gồm: - X/đ vốn đầu tư, cơ cấu vốn đầu tư, nguồn tài trợ - Tính các khoản thu, chi, lợi nhuận - Xác định các chỉ tiêu... tương đối hiệu quả, được sử dụng trong việc so sánh và xếp hạng các dự án độc lập • Dự án nào có IRR cao hơn là dự án có khả năng sinh lời cao hơn và dễ được chấp nhận hơn • Trong các phương án loại trừ nhau, IRR cao chưa chắc có NPV cao và ngược lại 25 8.3.3 Thời gian hoàn vốn có tính chiết khấu (T) • Thời gian hoàn vốn có chiết khấu là khoảng thời gian mà dự án trả hết mọi chi phí đầu tư ban đầu và bắt... thu nhập và chi phí của phương án trong suốt thời kỳ phân tích được quy đổi thành một giá trị tương đương ở thời điểm hiện tại (ở đầu thời kỳ phân tích) n At NPV = ∑ t (1 + r) t =0 Trong đó At: giá trị dòng tiền mặt ở cuối năm t At = Rt – Ct – It Rt: Doanh thu của dự án ở năm t Ct: Chi phí vận hành của dự án ở năm t It: Chi phí đầu tư ở năm t N: Thời gian thực hiện dự án (năm) R = MARR: suất thu lợi... 26 Cách tính thời gian hoàn vốn (T) NPV Thời gian hoàn vốn (thv) 0 thv T* t -Dự án được chấp nhận khi nào có thời gian hoàn vốn (thv) nhỏ hơn thời gian đã định (T*) và nhỏ hơn vòng đời của dự án (n) - Thời gian hoàn vốn càng nhỏ, dự án càng ít rủi ro và sinh lợi nhanh 27 Nhược điểm của thời gian hoàn vốn (T) • Chỉ tiêu này không cho biết giá trị bằng tiền của dự án, do đó chưa phải là tiêu chuẩn đánh... quả đầu tư - Phân tích khả năng huy động vốn và khả năng thanh toán của dự án - Xác định tỷ lệ vốn tự có trên tổng vốn đầu tư - Phân tích độ nhạy (rủi ro) của dự án 13 Nghiên cứu về tổ chức và quản lý Nghiên cứu tổ chức và quản lý nhằm xác định 3 vấn đề sau: • Quy chế pháp lý của nhà đầu tư: quyền sở hữu, chế độ pháp lý,… • Cơ cấu tổ chức: x/d sơ đồ tổ chức, mối quan hệ chức năng giữa các bộ phận của ... phương pháp NPV hay IRR • Tiêu chuẩn thường dùng thông tin phụ để đánh giá thêm rủi ro dự án 28 8.3.4 Tỷ số lợi ích – chi phí (B/C) • Tỷ số lợi ích – chi phí xác định tỉ lệ giá trị thu nhập (B)... nâng cao chất lượng sản phẩm hay dịch vụ khoảng thời gian xác định (Nghị định Chính phủ, 1994) 8. 1 Khái niệm chung Các yếu tố sau để hình thành dự án: • Những giải pháp thiết kế (giải pháp kỹ... đặc tính: + Cố định vốn lâu dài, đến 10-20 năm + Nhằm mục đích sinh lợi (thu nhập lớn chi phí) 8. 1.1 Các giai đoạn dự án Xác định dự án Nhiệm vụ phát lĩnh vực có tiềm để đầu tư, từ hình thành