BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING *** PHẠM THỊ THÙY LINH ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG TRỞ THÀNH TÀI SẢN CƠ SỞ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA CHỈ SỐ VN30 TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã ngành: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ TP.HCM, Tháng 11 Năm 2014 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING *** PHẠM THỊ THÙY LINH ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG TRỞ THÀNH TÀI SẢN CƠ SỞ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA CHỈ SỐ VN30 TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã ngành: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN XUÂN TRƯỜNG TP.HCM, Tháng 11 Năm 2014 TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc ……………, ngày …… tháng …… năm ………… BẢN GIẢI TRÌNH CHỈNH SỬA LUẬN VĂN SAU KHI BẢO VỆ Học viên: PHẠM THỊ THÙY LINH Ngày sinh: 02/10/1989 Lớp: Tài Chính – Ngân Hàng Khóa: 01 Đề tài: Đánh giá khả trở thành tài sản sở thị trường chứng khoán phái sinh số VN30 TP.HCM Ngày bảo vệ: 08/01/2015 NỘI DUNG GIẢI TRÌNH: Góp ý Hội đồng chấm luận văn thạc sĩ: 1.1 Viết lại làm rõ tính cấp thiết đề tài 1.2 Chỉnh sửa thuật ngữ văn phong, tài liệu tham khảo 1.3 Giải thích kiểm định kiểm định để làm 1.4 Thảo luận thêm kết nghiên cứu 1.5 Cụ thể hóa hàm ý sách 1.6 Đưa bảng biểu Eviews vào phụ lục, Việt hóa bảng biểu Nội dung chỉnh sửa theo góp ý Hội đồng chấm luận văn thạc sĩ: 2.1 Giải trình chỉnh sửa nội dung giải trình mục 1.1 Nôi dung bổ sung thêm: “…Tuy nhiên, việc làm để xác định tài sản sở; làm để lựa chọn hàng hóa hay số chứng khoán đáp ứng điều kiện tài sản sở lại chưa có nghiên cứu cụ thể Việt Nam…” 2.2 Giải trình chỉnh sửa nội dung giải trình mục 1.2 - Bổ sung cụm từ “công cụ”, “chứng khoán” kèm theo cụm từ “phái sinh” chương 1, chương - Viết lại bổ sung phần sở lý thuyết, học thuyết - Bổ sung nội dung, nguồn tài liệu tham khảo: “đề án nghiên cứu ngành Toán Kinh tế” Phan Thị Dung, Đỗ Thị Hạnh 2.3 Giải trình chỉnh sửa nội dung giải trình mục 1.3 Bổ sung lý kiểm định: - Vai trò của kiểm định tính dừng chuỗi liệu chuỗi lợi suất VN30, chuỗi khối lượng giao dịch: Tính dừng chuỗi liệu theo thời gian sở đảm bảo cho kiểm định t, kiểm định F kiểm định chi bình phương có độ tin cậy - Việc kiểm định khắc phục khuyết tật mô hình đảm bảo đưa mô hình với ước lượng xác 2.4 Giải trình chỉnh sửa nội dung giải trình mục 1.4 Thảo luận thêm mục sau: - So sánh kết kiểm định số VN30 so với việc kiểm định số khác trước (Trình bày chương 4) - So sánh kết kiểm định với tình hình giao dịch chứng khoán thực tế (Biện luận bổ sung kiểm định) 2.5 Giải trình chỉnh sửa nội dung giải trình mục 1.5 Bổ sung kiến nghị sách với cấp liên quan: (các ý gồm): - Khuyến nghị với nhà tạo lập phát triển thị trường chứng khoán phái sinh: (i) tiếp tục nghiên cứu biến ảnh hưởng tới tài khoản sở, bao gồm biến định tính định lượng (ii) ứng dụng mô hình nghiên cứu thử nghiệm kiểm định số chứng khoán khác - Khuyến nghị với nhà quản lý thị trường chứng khoán phái sinh: (i) Nghiên cứu theo dõi yếu tố tiêu đánh giá tài sản sở, đề phòng trường hợp biến động tiêu gây ảnh hưởng tiêu cực tới tính chất tài sản sở; (ii) hiết lập khung pháp lý chặt chẽ cho tài sản sở, 2.6 Giải trình chỉnh sửa nội dung giải trình mục 1.6 Nội dung Việt hóa bao gồm từ theo bảng sau: STT Từ gốc Null Hypothesis A unit root test Exogenous Constant Lag Length t-Statistic Việt Hóa Giả thuyết Không Kiểm định nghiệm đơn vị Biến ngoại sinh Không đổi Độ dài trễ Kiểm định t 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Test critical values Prob.* Dependent Variable Least Squares Included observations Variable Coefficient Std Error R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation Kiểm tra giá trị quan trọng P-value Biến phụ thuộc Bình phương nhỏ Số quan sát bao gồm Biến độc lập Ước lượng hệ số Sai số chuẩn ước lượng hệ số Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh Độ lệch chuẩn Tổng bình phương sai số Ln hàm hợp lý Kiểm định F hệ số R2 Giá tri P kiểm định F Trung bình biến phụ thuộc Độ lệch chuẩn biến phụ thuộc Tiêu chuẩn Akaike Tiêu chuẩn Schwarz Tiêu chuẩn Hannan-Quinn Thống kê Durbin-Watson Kiểm định phương sai thay đổi Số quan sát*hệ số R2 Tỷ lệ giải thích tổng bình phương Phương trình kiểm định HỌC VIÊN GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN ……………………………… …………………………………… CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG …………………………………………………… LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng thực hiện, không chép nội dung dƣới hình thức nào, dƣới hƣớng dẫn Thầy TS Nguyễn Xuân Trƣờng – khoa Marketing – Đại học Tài – Marketing Các số liệu kết phân tích đƣợc thực trung thực chƣa đƣợc công bố công trình nghiên cứu trƣớc Tôi xin chịu hoàn toàn trách nhiệm tính khoa học công trình nghiên cứu TP.HCM, Ngày 11 tháng 11 năm 2014 Tác giả Phạm Thị Thùy Linh I LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, tác giả gửi lời cảm ơn sâu sắc tới Thầy TS Nguyễn Xuân Trƣờng – khoa Marketing – trƣờng Đại học Tài Chính – Marketing tạo điều kiện hƣớng dẫn tận tình cho tác giả lời khuyên suốt trình thực luận văn Chúc thầy gia đình dồi sức khỏe thành công sống công việc Đồng thời, tác giả cảm ơn Ban Giám hiệu nhà trƣờng Đại học Tài Chính – Marketing ban lãnh đạo Khoa Sau Đại học tạo điều kiện để tác giả đƣợc học tập, nâng cao trau dồi thêm kiến thức chuyên ngành Tài Chính – Ngân Hàng Chân thành cảm ơn thầy cô giảng dạy, cung cấp kiến thức để tác giả có tảng thực đƣợc luận văn Lời cuối cùng, tác giả xin bày tỏ lòng biết ơn đến gia đình, bạn bè, đặc biệt anh chị chung lớp Cao học Tài chinh – Ngân hàng khóa bên cạnh động viên khích lệ tác giả suốt trình thực hiện, để tác giả hoàn thành luận văn tốt nghiệp Phạm Thị Thùy Linh II MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I LỜI CẢM ƠN II MỤC LỤC… III DANH MỤC BẢNG VI DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VIII CHƢƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.4 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.5 ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.6 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.7 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI 1.8 BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI 2.1.1 Thị trƣờng chứng khoán phái sinh 2.1.2 Tài sản sở thị trƣờng chứng khoán phái sinh 2.2 CÁC HỌC THUYẾT, LÝ THUYẾT NỀN TẢNG 2.2.1 Lý thuyết kinh tế lƣợng chuỗi thời gian 2.2.2 Lý thuyết mô hình định giá tài sản tài 11 2.3 CÁC NGHIÊN CỨU ỨNG DỤNG MÔ HÌNH LÝ THUYẾT TRONG VÀ NGOÀI NƢỚC: 15 III 2.3.1 Nghiên cứu động thái giá diễn biến giá 15 2.3.2 Nghiên cứu tính khoản dƣới ảnh hƣởng giá chứng khoán 17 2.3.3 Nghiên cứu giá trị thực quyền chọn chứng khoán tỉ suất sinh lợi chứng khoán 17 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 19 3.2 MÔ TẢ DỮ LIỆU 19 3.2.1 Chỉ số VN30 19 3.2.2 Nguồn liệu: 21 3.2.3 Quy mô liệu: 21 3.2.4 Hình thức liệu: 21 3.2.5 Công cụ xử lý liệu 21 3.3 CÁC YẾU TỐ THỂ HIỆN KHẢ NĂNG TRỞ THÀNH TÀI SẢN CƠ SỞ CỦA CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN 22 3.4 CÁC MÔ HÌNH XÂY DỰNG ĐỂ GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ 23 3.4.1 Mô hình số thị trƣờng 23 3.4.2 Mô hình GBM mô hình phục hồi trung bình 23 3.4.3 Mô hình hồi quy 23 3.4.4 Mô hình Black – Scholes 23 3.5 NGHIÊN CỨU CHỈ SỐ VN30 24 3.5.1 Kiểm định tính dừng số VN30 dựa số VN-Index làm số thị trƣờng 24 3.5.2 Mô tả động thái giá, phân tích diễn biến giá VN30 thực tế thị trƣờng 24 3.5.3 Định giá quyền chọn số VN30 25 3.5.4 Tính khoản VN30 25 IV Kiểm định có trọng số Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh Độ lệch chuẩn Tổng bình phương sai số Ln hàm hợp lý Kiểm định F hệ số R2 Giá tri P kiểm định F 0,994856 0,994853 0,001533 0,003260 7031,532 268262,5 0,000000 Trung bình biến phụ thuộc -0,000160 Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc 0,028030 Tiêu chuẩn Akaike -10,12172 Tiêu chuẩn Schwarz -10,11418 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -10,11890 Thống kê Durbin-Watson 2,161994 Kiểm định trọng số Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh Độ lêch chuẩn Thống kê Durbin-Watson 0,288875 0,288362 0,012627 2,262368 Trung bình biến phụ thuộc Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc Tổng bình phương sai số 0,000511 0,014968 0,221129 Bảng A.5: Kiểm định BG xác định tính tự tương quan bậc chuỗi lợi suất số VN30 Kiểm định chuỗi tương quan theo Breusch-Godfrey: Kiểm định F Số quan sát*hệ số R2 1,229032 1,230601 Giá trị kiểm định F (1,1386) Giá trị chi bình phương (1) 0,2678 0,2673 Phương trình kiểm đinh: Biến phụ thuộc: RESID Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 12/10/2014 Thời gian: 23:24 Mẫu: 02/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1389 Mẫu thiếu giá trị dư độ trễ thiết lập Trọng số: W Biến độc lập LS_VNINDEX Hệ số tự RESID(-1) Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p 0,000431 1,65E-06 -0,001339 0,000846 7,84E-06 0,001208 0,509593 0,210008 -1,108617 0,6104 0,8337 0,2678 Kiểm định có tồn trọng số Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh 0,000886 -0,000556 Trung bình biến phụ thuộc 2,79E-05 Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc 0,001532 50 Độ lệch chuẩn 0,001533 Tiêu chuẩn Akaike -10,12116 Tổng bình phương sai số 0,003257 Tiêu chuẩn Schwarz -10,10985 Ln hàm hợp lý 7032,147 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -10,11693 Kiểm định F hệ số R2 0,614516 Thống kê Durbin-Watson Giá tri P kiểm định F 0,541050 2,153672 Kiểm định không tồn trọng số Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh Độ lệch chuẩn Kiểm định Durbin-Watson 0,000349 -0,001093 0,012629 0,031730 Trung bình biến phụ thuộc Độ lệch chuẩn biến phụ thuộc Tổng bình phương sai số -5,32E-06 0,012622 0,221052 Bảng A.6: Kiểm định BG mô hình chưa khắc phục trọng số W Kiểm định chuỗi tương quan theo Breusch-Godfrey: Kiểm định F Số quan sát*hệ số R2 38,02984 37,09434 Giá trị kiểm định F (1,1386) Giá trị chi bình phương (1) 0,0000 0,0000 Phương trình kiểm định: Biến phụ thuộc: RESID Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 10/12/14 Thời gian: 23:08 Mẫu: 02//012009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1389 Mẫu thiếu giá trị dư độ trễ thiết lập Biến độc lập Ước lượng hệ số Sai số chuẩn Kiểm định t Prob Hệ số tự LS_VNINDEX RESID(-1) -3,61E-05 0,074699 -0,204337 0,000334 0,020193 0,033135 -0,107849 3,699296 -6,166834 0,9141 0,0002 0,0000 Hệ số R2 0,026706 Trung bình biến phụ thuộc 1,67E-19 Hệ số R2 hiệu chỉnh 0,025301 Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc 0,012622 Độ lệch chuẩn 0,012461 Tiêu chuẩn Akaike -5,930220 Tổng bình phương sai số 0,215224 Tiêu chuẩn Schwarz -5,918911 Ln hàm hợp lý 4121,538 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -5,925991 Kiểm định F hệ số R 19,01492 Thống kê Durbin-Watson Giá tri P kiểm định F 0,000000 51 2,039930 Có giá trị P kiểm định F nhỏ mức ý nghĩa 5%, nên mô hình tồn tự tƣơng quan bậc Bảng A.7: Khắc phục tự tương quan bậc mô hình chưa khắc phục trọng số W Kiểm định chuỗi tương quan theo Breusch-Godfrey: Kiểm định F Số quan sát*hệ số R2 Giá trị kiểm định F (1,1384) Giá trị chi bình phương (1) 2,073327 2,076209 0,1501 0,1496 Phương trình kiểm định: Biến phụ thuộc: RESID Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 10/12/14 Thời gian: 23:19 Mẫu: 02/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1388 PreMẫu missing value lagged residuals set to zero Biến độc lập LS_VNINDEX Hệ số tự AR(1) RESID(-1) Ước lượng hệ số 0,012410 -5,87E-06 0,093336 -0,118922 Hệ số R2 0,001496 -0,000669 Hệ số R hiệu chỉnh Sai số chuẩn Kiểm định t Giá trị p 0,021340 0,000244 0,071477 0,082590 0,581554 -0,024076 1,305824 -1,439905 0,5610 0,9808 0,1918 0,1501 Trung bình biến phụ thuộc -1,12E-17 Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc 0,012305 Độ lệch chuẩn 0,012309 Tiêu chuẩn Akaike -5,954064 Tổng bình phương sai số 0,209698 Tiêu chuẩn Schwarz -5,938976 Ln hàm hợp lý 4136,121 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -5,948422 Kiểm định F hệ số R 0,691109 Thống kê Durbin-Watson Giá tri P kiểm định F 0,557491 2,008987 Với mô hình này, tác giả tìm đƣợc hàm c ƣớc lƣợng hệ số biến độc lập 0,0124 nhỏ Nên c thể kết luận số VN30 có tính thụ động so với thị trƣờng Bảng A.8: Kiểm định Ramsey Reset xác định dạng hàm sai Kiểm định Ramsey RESET : Kiểm định F Tỷ lệ Ln hàm hợp lý 0,020288 0,020332 Giá trị kiểm định F (1,1386) Giá trị chi bình phương (1) 52 0,8868 0,8866 Phụ lục 2: Biến động giá diễn biến giá số VN30 Hình B.1: Lược đồ tương quan chuỗi LN giá mở cửa số VN30 53 Bảng B.1: Kiểm định đơn vị chuỗi LN giá mở cửa số VN30 Giả thuyết Không: D(LN_OPENVN30) nghiệm đơn vị Biến ngoại sinh: Không đổi Độ dài trễ: (Tự động dựa AIC, MAXLAG=23) Augmented Dickey-Fuller test statistic Kiểm tra giá trị quan trọng: 1% level 5% level 10% level Kiểm định t Giá trị p -35,81530 -3,434855 -2,863417 -2,567818 0,0000 *MacKinnon (1996) mặt giá trị p Bảng B.2: Kiểm định ADF chuỗi LN giá mở cửa số VN30 Phương trình kiểm định Augmented Dickey-Fuller Biến phụ thuộc: D(LN_OPENVN30) Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 13/10/3014 Thời gian: 00:55 Mẫu (Đã điều chỉnh): 05/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1388 sau điều chỉnh Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p LN_OPENVN30(-1) -0,006127 0,002656 -2,306675 0,0212 Hệ số tự 0,038338 0,016409 2,336312 0,0196 Biến độc lập Hệ số R2 0,003824 Trung bình biến phụ thuộc 0,000503 Hệ số R2 hiệu chỉnh 0,003106 Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc 0,018012 Độ lệch chuẩn 0,017984 Tiêu chuẩn Akaike -5,197201 Tổng bình phương sai số 0,448278 Tiêu chuẩn Schwarz -5,189657 Ln hàm hợp lý 3608,858 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -5,194380 Kiểm định F hệ số R2 5,320749 Thống kê Durbin-Watson Giá tri P kiểm định F 0,021220 54 1,917653 Bảng B.3: Ước lượng tham số hồi quy LN giá mở cửa VN30 Biến phụ thuộc: D(LN_OPENVN30) Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 10/13/14 Thời gian: 01:15 Mẫu (Đã điều chỉnh): 1/06/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1387 sau điều chỉnh Sự hội tụ đạt sau lần lặp lại Biến độc lập Hệ số tự LN_OPENVN30(-1) AR(1) Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p 0,042156 -0,006743 0,041354 0,017244 0,002791 0,027009 2,444628 -2,415781 1,531141 0,0146 0,0158 0,1260 Hệ số R2 0,005729 Trung bình biến phụ thuộc 0,000515 Hệ số R2 hiệu chỉnh 0,004292 Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc 0,018013 Độ lệch chuẩn 0,017974 Tiêu chuẩn Akaike -5,197588 Tổng bình phương sai số 0,447136 Tiêu chuẩn Schwarz -5,186265 Ln hàm hợp lý 3607,527 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -5,193353 Kiểm định F hệ số R2 3,987429 Thống kê Durbin-Watson Giá tri P kiểm định F 0,018761 Ngược AR Roots 04 1,996624 Bảng B.4: Kiểm định tương quan chuỗi LN giá mở cửa VN30 Kiểm định Breusch-Godfrey Serial Correlation LM: Kiểm định F Số quan sát*hệ số R 1,257893 Giá trị kiểm định F (1,1383) 0,2622 1,260385 Giá trị chi bình phương (1) 0,2616 Bảng B.5: Kiểm định ADF phần dư mô hình Giả thuyết Không: E nghiệm đơn vị Biến ngoại sinh: Không đổi Độ dài trễ: (Tự động dựa SIC, MAXLAG=23) 55 Kiểm định Augmented Dickey-Fuller Kiểm tra giá trị quan trọng: 1% level 5% level 10% level Kiểm định t Giá trị p -37,19446 -3,434855 -2,863417 -2,567818 0,0000 *MacKinnon (1996) mặt giá trị p Phương trình kiểm đinh Augmented Dickey-Fuller Biến phụ thuộc: D(E) Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 13/10/2014 Thời gian: 01:25 Mẫu (Đã điều chỉnh): 06/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1387 sau điều chỉnh Biến độc lập Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p E(-1) Hệ số tự -0,999003 1,21E-08 0,026859 0,000482 -37,19446 2,50E-05 0,0000 1,0000 Hệ số R2 0,499716 Trung bình biến phụ thuộc 1,21E-05 Hệ số R hiệu chỉnh 0,499355 Độ lệch tiêu chuẩn biến phụ thuộc 0,025394 Độ lệch chuẩn 0,017968 Tiêu chuẩn Akaike -5,199031 Tổng bình phương sai số 0,447135 Tiêu chuẩn Schwarz -5,191483 Ln hàm hợp lý 3607,528 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -5,196208 Kiểm định F hệ số R2 1383,428 Thống kê Durbin-Watson Giá tri P kiểm định F 0,000000 1,998567 Bảng B.6: Kiểm định dạng hàm chuỗi LN giá mở cửa VN30 Kiểm định Ramsey RESET: Kiểm định F Tỷ lệ ln hàm hợp lý 0,126369 0,126728 Giá trị kiểm định F (1,1383) Giá trị chi bình phương (1) Phương trình kiểm định: Biến phụ thuộc: D(LN_OPENVN30) Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 13/10/14 Thời gian: 01:26 Mẫu: 06/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1387 Hội tụ đạt sau lần lặp 56 0,7223 0,7218 Biến độc lập Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p 0,036222 -0,005800 51,44177 0,037113 0,024092 0,003866 146,0768 0,029798 1,503474 -1,500379 0,352156 1,245483 0,1329 0,1337 0,7248 0,2132 Hệ số tự LN_OPENVN30(-1) FITTED^2 AR(1) Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh Độ lệch chuẩn Tổng bình phương sai số Ln hàm hợp lý Kiểm định F hệ số R2 Giá tri P kiểm định F 0,005820 0,003663 0,017980 0,447095 3607,591 2,698731 0,044477 Ngược AR Roots Trung bình biến phụ thuộc Độ lệch chuẩn biến phụ thuộc Tiêu chuẩn Akaike Tiêu chuẩn Schwarz Tiêu chuẩn Hannan-Quinn Kiểm định Durbin-Watson 0,000515 0,018013 -5,196237 -5,181140 -5,190591 1,995956 04 Bảng B.7: Kiểm định BG tính tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Kiểm định F Số quan sát*hệ số R2 2,325060 2,326192 Giá trị kiểm định F (1,1385) Giá trị chi bình phương (1) 0,1275 0,1272 Phương trình kiểm định: Biến phụ thuộc: RESID Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 10/13/14 Thời gian: 01:39 Mẫu: 02/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1388 Mẫu thiếu giá trị dư độ trễ thiết lập Biến độc lập Hệ số tự LN_OPENVN30(-1) RESID(-1) Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh Độ lệch chuẩn Tổng bình phương sai số Ln hàm hợp lý Kiểm định F hệ số R2 Giá tri P kiểm định F Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p 0,002489 -0,000403 0,041141 0,016483 0,002668 0,026981 0,151004 -0,151075 1,524815 0,8800 0,8799 0,1275 0,001676 0,000234 0,017976 0,447527 3610,022 1,162530 0,312999 Trung bình biến phụ thuộc Độ lệch chuẩn biến phụ thuộc Tiêu chuẩn Akaike Tiêu chuẩn Schwarz Tiêu chuẩn Hannan-Quinn Kiểm định Durbin-Watson 57 4,67E-18 0,017978 -5,197438 -5,186121 -5,193205 1,997123 Phụ lục 3: Định giá quyền chọn số VN30 Hình C.1: Giá trị trung bình số VN30 năm 2009 24 Series: VN30_2009 Sample 1/02/2009 7/31/2014 Observations 251 20 16 12 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 404.0010 423.6000 553.5000 235.7500 94.92299 -0.323090 1.860880 Jarque-Bera Probability 17.93752 0.000127 240 280 320 360 400 440 480 520 560 Hình C.2: Giá trị trung bình số VN30 năm 2010 30 Series: VN30_2010 Sample 1/02/2009 7/31/2014 Observations 250 25 20 15 10 400.0 412.5 425.0 437.5 450.0 462.5 475.0 487.5 500.0 58 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 455.2096 457.3500 498.9500 402.3000 18.95912 -0.243693 3.064375 Jarque-Bera Probability 2.517596 0.283995 Hình C.3: Giá trị trung bình số VN30 năm 2011 20 Series: VN30_2011 Sample 1/02/2009 7/31/2014 Observations 248 16 12 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 473.3429 479.2500 554.5500 380.0000 40.00215 -0.107731 2.293669 Jarque-Bera Probability 5.635048 0.059754 380 400 420 440 460 480 500 520 540 Hình C.4: Giá trị trung bình số VN30 năm 2012 28 Series: VN30_2012 Sample 1/02/2009 7/31/2014 Observations 250 24 20 16 12 360 380 400 420 440 460 480 500 520 540 59 560 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 476.5772 472.4000 557.3000 363.9500 38.46278 -0.463156 3.711043 Jarque-Bera Probability 14.20455 0.000823 Hình C.5: Giá trị trung bình số VN30 năm 2013 50 Series: VN30_2013 Sample 1/02/2009 7/31/2014 Observations 250 40 30 20 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 551.6674 551.5750 584.7000 490.8000 15.97451 -0.714419 5.058399 Jarque-Bera Probability 65.40190 0.000000 500.0 512.5 525.0 537.5 550.0 562.5 575.0 Hình C.6: Giá trị trung bình số VN30 năm 2014 16 Series: VN30_2014 Sample 1/02/2009 7/31/2014 Observations 140 14 12 10 560 580 600 620 640 660 60 680 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 625.7679 628.1000 688.8000 556.3500 30.84848 -0.240166 2.587547 Jarque-Bera Probability 2.338213 0.310644 Bảng C.1: Kiểm định Dickey – Fuller chuỗi LN(CloseVN30) Giả thuyết Không: LN_CLOSEVN30 nghiệm đơn vị Biến ngoại sinh: Không đổi Độ dài trễ: (Tự động dựa SIC, MAXLAG=23) Kiểm định Augmented Dickey-Fuller Kiểm tra giá trị quan trọng: 1% level 5% level 10% level Kiểm định t Giá trị p -2,317771 -3,434855 -2,863417 -2,567818 0,1665 *MacKinnon (1996) mặt giá trị p Phương trình kiểm định Augmented Dickey-Fuller Biến phụ thuộc: D(LN_CLOSEVN30) Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 13/10/2014 Thời gian: 23:47 Mẫu (Đã điều chỉnh): 06/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1387 sau điều chỉnh Biến độc lập LN_CLOSEVN30(-1) D(LN_CLOSEVN30(-1)) Hệ số tự Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p -0,005037 0,202713 0,031518 0,002173 0,026295 0,013426 -2,317771 7,709124 2,347520 0,0206 0,0000 0,0190 Hệ số R2 0,044130 Trung bình biến phụ thuộc 0,000514 Hệ số R2 hiệu chỉnh 0,042749 Độ lệch chuẩn biến phụ thuộc 0,014978 Độ lệch chuẩn 0,014655 Tiêu chuẩn Akaike -5,605967 Tổng bình phương sai số 0,297223 Tiêu chuẩn Schwarz -5,594644 Ln hàm hợp lý 3890,738 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn -5,601733 Kiểm định F hệ số R2 31,94810 Kiểm định Durbin-Watson 1,992447 Giá tri P kiểm định F 0,000000 61 Phụ lục 4: Định giá quyền chọn mô hình Black – Scholes số VN30, sử dụng công cụ tính toán trực tuyến Hình D.1: Công cụ trực tuyến www.hoadley.net Hình D.2: Công cụ trực tuyến www.tradingtoday.com 62 Phụ lục 5: Tính khoản số VN30 Bảng E.1: Kiểm định đơn vị chuỗi khối lượng giao dịch VN30 Giả thuyết Không: VOLVN30 nghiệm đơn vị Biến ngoại sinh: Không đổi Độ dài trễ: (Tự động dựa SIC, MAXLAG=23) Kiểm định Augmented Dickey-Fuller Kiểm tra giá trị quan trọng: 1% level 5% level 10% level Kiểm định t Giá trị p -5,341714 -3,434865 -2,863421 -2,567821 0,0000 *MacKinnon (1996) mặt giá trị p Bảng E.2: Kiểm định đơn vị độ chênh lệch giá ngày VN30 Giả thuyết Không: CHENHLECH nghiệm đơn vị Biến ngoại sinh: Không đổi Độ dài trễ: (Tự động dựa SIC, MAXLAG=23) Augmented Dickey-Fuller test statistic Kiểm tra giá trị quan trọng: 1% level 5% level 10% level Kiểm định t Giá trị p -3,542444 -3,434872 -2,863424 -2,567822 0,0071 *MacKinnon (1996) mặt giá trị p Bảng E.3: Kiểm định khối lượng giao dịch phụ thuộc vào chênh lệch giá Biến phụ thuộc: VOLVN30 Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 14/10/2014/14 Thời gian: 02:45 Mẫu: 02/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1389 63 Biến độc lập Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p Hệ số tự 15266905 559611,6 27,28125 0,0000 CHENHLECH 365462,2 52807,22 6,920687 0,0000 Hệ số R2 0,033379 Trung bình biến phụ thuộc 18392963 Hệ số R hiệu chỉnh 0,032682 Độ lệch chuẩn biến phụ thuộc 12518368 Độ lệch chuẩn 12312104 Tiêu chuẩn Akaike 35,49150 Tổng bình phương sai số 2,10E+17 Tiêu chuẩn Schwarz 35,49904 Ln hàm hợp lý -24646,85 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn 35,49432 Kiểm định F hệ số R 47,89591 Kiểm định Durbin-Watson 0,444694 Giá tri P kiểm định F 0,000000 Bảng E.4: Sự phụ thuộc khối lượng giao dịch vào tỷ suất sinh lợi Biến phụ thuộc: VOLVN30 Phương pháp: Bình phương nhỏ Ngày: 20/10/2014 Thời gian: 21:13 Mẫu: 02/01/2009 31/07/2014 Số quan sát bao gồm: 1389 Biến độc lập Giá ước lượng Sai số tiêu chuẩn Kiểm định t Giá trị p Hệ số tự 18400181 336158,7 54,73658 0,0000 LS_VN30 -14123568 22453914 -0,629003 0,5295 Hệ số R2 0,000285 Hệ số R hiệu chỉnh Trung bình biến phụ thuộc 18392963 -0,000436 Độ lệch chuẩn biến phụ thuộc 12518368 Độ lệch chuẩn 12521095 Tiêu chuẩn Akaike 35,52517 Tổng bình phương sai số 2,17E+17 Tiêu chuẩn Schwarz 35,53271 Ln hàm hợp lý -24670,23 Tiêu chuẩn Hannan-Quinn 35,52799 Kiểm định F hệ số R 0,395644 Kiểm định Durbin-Watson 0,467420 Giá tri P kiểm định F 0,529451 64 [...]... TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu của nghiên cứu là: - Xác định các yếu tố thể hiện khả năng trở thành tài sản cơ sở của chỉ số chứng khoán trên thị trƣờng chứng khoán phái sinh 3 - Xác định khả năng chỉ số VN30 trở thành tài sản cơ sở trên thị trƣờng chứng khoán phái sinh - Xây dựng quy trình đánh giá khả năng trở thành tài sản cơ sở của các chỉ số khác trên thị trƣờng chứng khoán phái sinh trong tƣơng lai 1.4... tài sản cơ sở đã trình bày trong Chƣơng 2, theo nhận định của tác giá việc xác định các yếu tố thể hiện khả năng trở thành tài sản cơ sở của một chỉ số chứng khoán trên thị trƣờng chứng khoán phái sinh gồm các tiêu chí theo bảng sau: Bảng 3.1: Các yếu tố đánh giá khả năng trở thành tài sản cơ sở của chỉ số chứng khoán trên thị trường phái sinh Yếu tố đánh giá Tiêu chí Việc thao túng và làm giá Chỉ số. .. cấp thiết của việc lựa chọn tài sản cơ sở cho thị trƣờng chứng khoán phái sinh, và căn cứ trên tình hình thực tế từ sự lựa chọn của Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nƣớc nên tác giả đã lựa chọn đề tài: Đánh giá khả năng trở thành tài sản cơ sở trên thị trường chứng khoán phái sinh của chỉ số VN30 tại thành phố Hồ Chí Minh 1.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Công cụ phái sinh là một công cụ tài chính mà giá trị của n đƣợc... thị trƣờng chứng khoán phái sinh; tạo tiền đề cơ sở đánh giá các chỉ số tiềm năng khác trên thị trƣờng chứng khoán Đối với nhà đầu tƣ, đề tài giúp nhận diện các chỉ tiêu đánh giá tài sản cơ sở, đánh giá các chỉ số chứng khoán hoặc các chứng khoán có khả năng trở thành tài sản cơ sở cho thị trƣờng chứng khoán phái sinh tại Việt Nam Đối với các cơ quan quản lý, đề tài cũng hỗ trợ các cơ quan trong việc... thể hiện khả năng trở thành tài sản cơ sở là gì? - Chỉ số VN30 có thể trở thành tài sản cơ sở hay không? - Quy trình đánh giá khả năng trở thành tài sản cơ sở nhƣ thế nào? 1.5 ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tƣợng nghiên cứu: 1389 giá trị theo ngày của chỉ số VN30 Phạm vi nghiên cứu: chỉ số VN30 trong thời gian từ ngày 02 01 2009 đến ngày 31/07/2014 tại khu vực thành phố Hồ Chí Minh theo số liệu... quản lý thị trƣờng chứng khoán phái sinh này phức tạp hơn thị trƣờng hàng hóa rất nhiều vì độ rộng lớn của thị trƣờng cũng nhƣ tính đa dạng của sản phẩm trên thị trƣờng chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh là các công cụ tài chính, hay là những hợp đồng tài chính mà giá trị của nó phụ thuộc vào giá trị hoặc mức sinh lời của một tài sản khác đƣợc gọi là tài sản tham chiếu hay tài sản cơ sở Thị trƣờng... chuỗi giá mở cửa chỉ số VN30 30 Hình 4.2: Biểu đồ diễn biến giá của chỉ số VN30 từ ngày 02/01/2009 tới ngày 31/07/2014 33 Hình 4.3: Tỷ suất sinh lời của chỉ số VN30 35 Hình B.1: Lƣợc đồ tƣơng quan của chuỗi LN giá mở cửa chỉ số VN30 53 Hình C.1: Giá trị trung bình của chỉ số VN30 năm 2009 58 Hình C.2: Giá trị trung bình của chỉ số VN30 năm 2010 58 Hình C.3: Giá. .. Tuy nhiên, việc làm thế nào để xác định đƣợc một tài sản cơ sở; làm thế nào để lựa chọn một hàng hóa hay một chỉ số chứng khoán có thể đáp ứng đƣợc các điều kiện của một tài sản cơ sở lại chƣa c bất kỳ nghiên cứu cụ thể nào tại Việt Nam Thậm chí, lý do dự kiến lựa chọn chỉ số VN30 làm tài sản cơ sở cho thị 1 trƣờng chứng khoán phái sinh của Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nƣớc cũng chƣa c một nghiên cứu cụ thể... chỉ số chứng khoán là một lựa chọn phù hợp cho tài sản cơ sở Chỉ số chứng khoán thƣờng đƣợc 8 thiết lập dựa trên giá cổ phiếu của một nhóm công ty trong cùng một khu vực Giá của một chỉ số chứng khoán thƣờng phụ thuộc vào giá và lƣợng của các thành phần cá nhân trong gói chỉ số Nhƣng vì c nhiều cổ phiếu trong một chỉ số, nên việc một công ty hay đối tƣợng nào khác muốn thâu t m thay đổi bất ngờ giá của. .. đƣợc Dựa trên kết luận để đƣa ra các kiến nghị có liên quan (nếu c phát triển đề tài 6 và định hƣớng CHƢƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI 2.1.1 Thị trƣờng chứng khoán phái sinh Thị trƣờng chứng khoán phái sinh là cấp độ phát triển cao nhất của một thị trƣờng chứng khoán Thị trƣờng chứng khoán phái sinh là một định chế tài chính bậc cao, là thị trƣờng ...BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING *** PHẠM THỊ THÙY LINH ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG TRỞ THÀNH TÀI SẢN CƠ SỞ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA CHỈ SỐ VN30 TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH. .. chứng khoán phái sinh - Xác định khả số VN30 trở thành tài sản sở thị trƣờng chứng khoán phái sinh - Xây dựng quy trình đánh giá khả trở thành tài sản sở số khác thị trƣờng chứng khoán phái sinh. .. tác giá việc xác định yếu tố thể khả trở thành tài sản sở số chứng khoán thị trƣờng chứng khoán phái sinh gồm tiêu chí theo bảng sau: Bảng 3.1: Các yếu tố đánh giá khả trở thành tài sản sở số chứng