Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận thị trường tài chính
Tiểu luận Thị trường tài chính Nhóm 9 – Thi trường tài chính GVHD : Trần Thị Mộng Tuyết 1 Mục lục 1 PHẦN 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG, CÁC ĐẶC ĐIỂM TÂM LÝ TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan về tâm lý “đám đông” 1.1.1 Khái quát chung về tâm lý Tâm lý con người vô cùng phong phú, đa dạng, bí ẩn và tiềm tàng. Tâm lý bao gốm tất cả những hiện tượng tinh thần nảy sinh trong đầu óc chúng ta. Nó là sự phản ánh chủ quan về thế giới khách quan. Nó tham gia điều khiển cũng như điều chỉnh hành vi, hành động và hoạt động con người. Nói cách khác, tâm lý là nhận thức, trí tuệ, cảm xúc, tình cảm, ý chí đến tính cách, ý thức và tự ý thức, là năng lực, từ các động cơ hành vi, đến những hứng thú và khả năng sáng tạo, khả năng lao động đến các tâm thế xã hội và định hướng giá trị v.v... Tất cả những hiện tượng đó tạo ra bốn lĩnh vực tâm lý cơ bản của con người, đó là: nhận thức, tình cảm, giao tiếp và nhân cách. Bản chất của hiện tượng tâm lý: • Tâm lý có bản chất là phản xạ • Tâm lý là sự phản ánh thế giới khách quan • Tâm lý con người có bản chất xã hội lịch sử, phản ánh sự hình thành và phát triển Các hiện tượng tâm lý rất đa dạng, nhưng chúng có quan hệ chặt chẽ với nhau, chúng không những không tách rời mà còn tác động, ảnh hưởng, chi phối lẫn nhau. • Chức năng của tâm ly: Tâm lý phản ánh thế giới khách quan giúp con người nhận biết được thế giới khách quan, phân tích, đánh giá các sự vật hiện tượng xảy ra xung quanh.Và khi đã hình thành thì nó tác động trở lại thế giới hiện thực khách quan. Hiện tượng tâm lý liên quan chặt chẽ với các hiện tượng khác trong đời sống liên quan đến nhứng lĩnh vực như: chính trị, kinh tế, văn hóa, xã hội, ... Cùng với các hiện tượng khác, tâm lý giúp con người có động lực để hành động, định hướng và điều chỉnh mọi hoạt động của mình làm cho các hoạt động đó thích nghi với thế giới xung quanh, tiến tới cải tạo thế giới, hoàn thiện thế giới và hoàn thiện cá nhân mình. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 2 1.1.2 Tâm lý “đám đông” 1.1.2.1 Khái niệm tâm ly đám đông Tâm lý đám đông là hiện tượng tinh thần chung của nhiều cá nhân, phát sinh do sự tương tác tâm lý giữa các thành viên trong đám đông hay cộng đồng; hoặc bởi tâm lý nào đó nổi trội, có sức ảnh hưởng. Tức là ý thức cá nhân biến mất và có sự xoay chuyển tình cảm, suy nghĩ của các cá nhân về cùng một hướng. (Gustave Le Bon (1841 - 1931) Hiệu ứng bầy đàn là thuật ngữ dùng để chỉ cách mà một người bị ảnh hưởng bởi những người xung quanh trong việc đưa ra những lựa chọn, hành vi, xu hướng, cũng như cách thức ra quyết định. Theo Gustave Le Bon- nhà tâm ly học xã hội người Pháp: “Tâm lý đám đông (Psychologie des foules), trong những điều kiện nhất định và chỉ ở đó mà thôi, một tập hợp những con người sẽ có những đặc tính hoàn toàn khác biệt với những đặc tính của riêng từng con người trong đó. Cá tính có ý thức bị biến mất, tình cảm và suy nghĩ của mọi cá nhân đều hướng về một phía. Một tâm hồn chung được hình thành, nó dĩ nhiên có thể biến đổi, nhưng hoàn toàn là một thể loại xác định, điều này không phải lúc nào cũng đòi hỏi sự có mặt đồng thời của nhiều thành viên tại một địa điểm duy nhất”. 1.1.2.2 Đặc điểm của đám đông Đám đông được điều khiển bởi sự vô thức Phần lớn những hành động hàng ngày của chúng ta là kết quả tác động của những động lực vô thức nằm ngoài sự hiểu biết của chúng ta. Quy luật về sự đồng nhất tâm hồn đám đông Cho dù những thành viên riêng biệt tạo nên đám đông khác nhau kiểu gì, cho dù lối sống, việc làm, tính cách, học thức của họ giống nhau hoặc khác nhau ra sao, chỉ cần qua sự trở thành đám đông, tất cả họ sẽ cùng có một kiểu tâm hồn tập thể, điều này làm cho họ cảm nhận, suy nghĩ, hành động theo kiểu hoàn toàn khác hẳn khi họ chỉ là những cá thể riêng biệt cảm nhận, suy nghĩ và hành động. Sự biến đổi tình cảm trong từng cá nhân Sự xuất hiện những đặc tính riêng biệt của đám đông được quyết định bởi ba nguyên nhân khác nhau: Nguyên nhân đầu tiên nằm ở chỗ các thành viên của đám đông chỉ nguyên với cái cảm giác là số đông đã có một sức mạnh vô địch, cho phép nó hiến mình cho bản năng, điều mà khi chưa là thành viên của đám đông nó nhất thiết phải kiềm chế. Nguyên nhân thứ hai là sự lây nhiễm tinh thần, thành viên của đám đông có thể hy sinh mong muốn cá nhân cho mong muốn của cả tập thể. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 3 Nguyên nhân thứ ba và là nguyên nhân quan trọng nhất, nó làm cho thành viên của đám đông bộc lộ những cá tính đặc biệt hoàn toàn mâu thuẫn với những cá tính của những người đó khi họ chưa là thành viên của đám đông. 1.1.2.3 Đặc tính của đám đông Tính bốc đồng, tính dễ thay đổi, tính dễ bị kích thích của đám đông Như đã đề cập ở phần trước, hành động của đám đông được điều khiển bởi sự vô thức. Bởi vì hành động của họ bị điều khiển bởi hệ thần kinh thực vật nhiều hơn là bởi não bộ. Tính dễ bị tác động và tính nhẹ dạ của đám đông Để lí giải cho điều này chính là sự định hướng cực nhanh của tâm tư tình cảm theo một chiều hướng nào đó. Tính thái quá và tính phiến diện của tình cảm đám đông “ Đơn giản và thái quả”, đấy là 2 đặc điểm chính của tất cả các tình cảm tốt và xấu được đám đông thể hiện. Tính không khoan dung, tính độc đoán và tính bảo thủ của đám đông Tính độc đoán và không khoan dung đối với đám đông là một tình cảm hết sức rõ ràng, nó đặc biệt mạnh mẽ khi trở thành điểm chung của các thành viên. Đạo đức của đám đông Đám đông thường tuân theo những bản năng thấp, bản năng này dựa trên sự tự bảo vệ lợi ích của mỗi cá nhân, tuy nhiên cũng có lúc nó tỏ ra có những hành dộng cực kỳ cao thượng. 1.2 Ứng dụng tâm lý học vào tài chính 1.2.1 Lý thuyết tài chính hành vi Lý thuyết tài chính hành vi là sự phát triển kết hợp tâm lý học vào tài chính. Kể từ khi nhà tâm lý học người Pháp Gabriel Tarde bắt đầu nghiên cứu về ứng dụng tâm lý học vào khoa học kinh tế từ những năm 1880, thì phải mất gần 100 năm sau, vào thập kỷ 1980, thì ứng dụng tâm lý trong tài chính mới có bước phát triển đáng kể (mặc dù trước đó, vào những năm 1930, 1940, những nghiên cứu của George Kanota cũng đặt nền tảng cho tài chính hành vi với thuật ngữ quan trọng “kỳ vọng”, nhưng những kết quả của ông khá hạn chế). Với những tác phẩm nền tảng của Amos Tversky và Daniel Kahneman (1979), Richard H.Thaler (1985) và đặc biệt là Robert Shiller với quyển sách nổi tiếng “Irrational Exuberance” (2000), dự báo chính xác sự sụp đổ của thị trường cổ phiếu toàn cầu không lâu sau đó, đã tạo bước ngoặt lớn cho những nhà nghiên cứu tài chính hành vi liên tục đưa ra các nghiên cứu mới. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 4 Lý thuyết tài chính hành vi (behavioral finance) với nền tảng cơ bản là “thị trường không luôn luôn đúng”, đã đặt ra một đối trọng lớn đối với lý thuyết “thị trường hiệu quả”, cơ sở của các lý thuyết tài chính cơ bản trong suốt bốn, năm thập kỷ gần đây. Lý thuyết thị trường hiệu quả dựa trên niềm tin rằng luôn tồn tại một cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái hiệu quả, đó là cơ chế kinh doanh chênh lệch giá. Một khi tồn tại hiện tượng định giá sai trên thị trường, nghĩa là giá của các công cụ (cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh, v.v...) trên thị trường tài chính không phản ánh một cách chính xác giá trị hợp lý (dựa trên những nhân tố cơ bản), thì sẽ tồn tại cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, và “những nhà đầu tư hợp lý” khi tận dụng những cơ hội này (mua tài sản bị định giá thấp, bán tài sản bị định giá quá cao chẳng hạn), sẽ góp phần điều chỉnh thị trường về trạng thái hợp lý hay cân bằng. Lý thuyết tài chính hành vi chỉ ra rằng, cơ chế điều chỉnh đó không phải lúc nào cũng có thể xảy ra, nghĩa là sẽ xuất hiện những trường hợp những nhà đầu tư “hợp lý’ không thể chiến thắng những nhà đầu tư “bất hợp lý” và khi đó, thị trường sẽ không hiệu quả, hay “sai” (tức là định giá quá cao hoặc quá thấp giá cổ phiếu hay các loại sản phẩm tài chính khác). Ứng dụng của tài chính hành vi không chỉ dừng lại trong việc giải thích các hành vi không hợp lý của nhà đầu tư, mà đi xa hơn, nó có thể điều chỉnh các mô hình định giá (bao gồm định giá chứng khoán, sản phẩm phái sinh...) Cho đến ứng dụng trong lý thuyết quản trị Công ty hay cấu trúc vốn trong tài chính doanh nghiệp, lẫn giải thích tính tương tác giữa các thị trường khác nhau. (Nguồn: Nghiên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính- Hồ Quốc Tuấn) 1.2.2 Những nguyên lý cơ bản của tài chính hành vi Các mô hình được đề xuất bởi lý thuyết tài chính hành vi sẽ có thể đúng nếu trên thị trường tồn tại một trong ba điều kiện cơ bản sau 1.2.2.1 Hành vi không hợp ly của nhà đầu tư Các nhà đầu tư sẽ có hành vi không hợp lý khi họ không phân tích và xử lý đúng đắn những thông tin mà họ có (và thị trường cung cấp), hoặc tiếp nhận những thông tin sai lệch, không chính thống từ đó dẫn đến những kỳ vọng lệch lạc về tương lai của cổ phiếu mà họ đầu tư vào. Có một số dạng lệch lạc trong nhận thức tiêu biểu trong thị trường chứng khoán như sau: Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay thuật toán (Heuristics): Dựa dẫm quá nhiều vào các quy tắc đôi khi sẽ dẫn đến sai lầm, đặc biệt là khi các điều kiện bên ngoài thay đổI nhanh chóng mà những thuật toán đó chưa kịp đáp ứng. Lệch lạc do tình huống điển hình: Xu hướng không quan tâm nhiều đến những nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn. Bảo thủ (conservatism): Khi điều kiện thay đổi (thông tin mới về triển vọng nền kinh tế chẳng hạn), người ta có xu hướng chậm phản ứng với những thay đổi. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 5 Quá tự tin (overconfidence): Có nhiều nghiên cứu tâm lý học trên thị trường tài chính cho thấy các nhà đầu tư tỏ ra quá tự tin vào những quyết đinh của mình. Định nghĩa hẹp (narrow framing): Cô lập một khái niệm hay phân tích một vấn đề trong một khuôn khổ hạn hẹp, tách biệt, và cố gắng đưa ra quyết định tối ưu cho khuôn khổ hạn hẹp ấy, thay vì cho toàn cục. Tính toán bất hợp lý (mental accounting): Xu hướng tách riêng các quyết định mà đúng ra phải được kết hợp lại với nhau vào các tài khoản ảo trong trí tưởng tượng và tối đa hóa lợi ích từng tài khoản. Và vì thế, đôi khi chúng ta đưa ra các quyết định nhìn tưởng là hợp lý, mà thật ra là sai lầm. 1.2.2.2 Hành vi không hợp ly mang tính hệ thống Nếu chỉ một nhà đầu tư đơn lẻ có hành vi không hợp lý, thì ảnh hưởng giao dịch của nhà đầu tư này lên giá cổ phiếu trên thị trường là không đáng kể (cho dù là một tổ chức đầu tư lớn thì ảnh hưởng cũng rất hạn chế nếu chỉ đơn độc một mình). Chỉ khi hành vi không hợp lý là mang tính hệ thống (nghĩa là một nhóm nhiều nhà đầu tư cùng có một hành vi không hợp lý như nhau) thì khi ấy việc định giá sai sẽ xuất hiện và có thể bắt đầu kéo dài. Lý thuyết tài chính hành vi cho rằng tính lệch lạc (bất hợp lý) trong hành vi là khá phổ biến đối với nhiều nhà đầu tư, và do đó, nó tạo thành một dạng thường gọi là “hiệu ứng bầy đàn”, khiến cho giá một số cổ phiếu không phản ánh giá trị “thực” (hay “hợp lý”) của chúng. Như vậy, “hiệu ứng bầy đàn” là không tốt cho thị trường trong trường hợp chúng ta xem hiệu ứng bầy đàn là tất cả đều hành động theo một mẫu hình hành vi lệch lạc, không hợp lý, thấy ai làm sao thì làm vậy. 1.2.2.3 Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tài chính Lý thuyết thị trường hiệu quả tin rằng nếu tồn tại định giá sai thì sẽ tồn tại cơ hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, và chính hành vi kinh doanh chênh lệch giá sẽ điều chỉnh giá trên thị trường về cân bằng. Nhưng nếu tồn tại định giá sai, mà lại không thể thực hiện kinh doanh chênh lệch giá để tận dụng các khoản lợi nhuận này thì như thế nào? Và tại sao lại không thể thực hiện kinh doanh chênh lệch giá khi có định giá sai ? Một giải thích được chấp nhận rộng rãi trong trường phái tài chính hành vi là có hai dạng định giá sai: một dạng là thường xuyên xảy ra và có thể kinh doanh chênh lệch giá được, một dạng là không thường xảy ra, kéo dài và không thể kinh doanh chênh lệch giá được (nói một cách khác, khó mà xác định được khi nào mức định giá sai đã đạt tới giới hạn trên hay dưới và điều chỉnh lại). Nhóm 9 – Thị trường tài chính 6 2 PHẦN 2: THỰC TRẠNG TTCK TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Bây giờ nhóm xin được lấy khoảng thời gian từ cuối năm 2006 – đầu năm 2009 để xem xét và phân tích, vì đây là khoảng thời gian rõ ràng, cụ thể nhất đã chứng kiến 2 kịch bản thị trường trái ngược nhau ( trước và sau cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ ). Qua đó có thể thấy được những tâm lý và hành vi của nhà đàu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung và thị trường tại Thành phố Hồ Chí Minh nói riêng. 2.1 Phân tích tổng quan TTCK TPHCM trong giai đoạn cuối 2006 - đầu 2009 Những nguyên lý của tài chính hành vi đã chỉ ra rằng nếu một nhà đầu tư càng ít hiểu biết thì họ càng bị cuốn theo ý kiến của đám đông. Việc làm này là con dao hai lưỡi bởi điều này sẽ khiến họ dễ rơi vào tình trạng lo sợ và hoảng loạn nhất. Warren Buffett đã từng nói: “ Hãy tham lam khi người khác sợ hãi” Một triết lý hiển nhiên quen thuộc, đó là vào bất kỳ thời điểm nào, các thị trường tài chính luôn luôn bị chi phối bởi lòng tham và sự sợ hãi. Những thị trường được xem là mạnh nhất bởi vì ở thị trường đó có sự tồn tại của cả lòng tham và sự sợ hãi. Nói rõ hơn, bất cứ khi nào bạn bán cổ phiếu thì người mua nó cũng sẽ nghĩ khác về những triển vọng tương lai của cổ phiếu đó. Bạn nghĩ nó sẽ giảm, người mua nghĩ nó sẽ lên. Hoặc bạn hoặc người mua sẽ đúng nhưng chắc chắn chỉ nhờ sự tương tác của những thái độ khác nhau như vậy thì thị trường mới nhộn nhịp đông kẻ mua- đông đúc người bán. Sự sôi động của TTCK Việt Nam trong năm 2006-2007, cũng như sự ảm đạm của TTCK 2009 đã phản ánh phần nào triết lý ấy. Có quá nhiều lý do được đưa ra để giải thích vì sao lại có sự phát triển quá nóng trên TTCK Việt Nam vào lúc đó. Đối với nhà đầu tư trong nước, họ đổ lỗi cho nhà đầu tư nước ngoài, về phía ngược lại, nhà đầu tư nước ngoài đổ lỗi cho sự "điên cuồng” của nhà đầu tư trong nước. Tuy nhiên quy chung lại phần lớn đồng tình cho rằng nguyên nhân chính là do tâm lý đầu tư bầy đàn, đầu tư theo phong trào của các nhà đầu tư trong nước- những người thiếu kiến thức và không có kỳ vọng riêng, do đó việc chơi chứng khoán trong thời gian năm 2007 đã được báo chí ví như một thứ “mốt”, một “phong trào” lan truyền nhanh hơn bất cứ dịch bệnh nào, trên khắp cả nước. Không có gì phải chối cãi khi cho rằng hiệu ứng chứng khoán năm 2007 đã thực sự tác động tới tất cả mọi người. Chứng khoán “nóng” tới mức hệ thống máy chủ của thị trường chứng khoán bị “treo”, kéo theo sàn chứng khoán của Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM phải ngừng phiên giao dịch sáng 2/2/2007. Đây là lần thứ hai Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM phải ngừng giao dịch vì các “lỗi kỹ thuật”. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 7 Tuy nhiên, những câu chuyện TTCK thay đổi theo một kịch bản khác hẳn trong giai đoạn năm 2008 – đầu năm 2009 khi mà chỉ số VN-Index liên tiếp giảm, liên tục tạo nên những đáy mới trên thị trường. Thật là khó khăn để dự đoán được tất cả các diễn biến trên TTCK Việt Nam. Mọi lý thuyết, mọi mô hình của thị trường hiệu quả dường như trở nên vô nghĩa. Mặc dù nhà đầu tư được cảnh báo chứng khoán đã vượt quá giá trị thật hơn 30% (2007) (Theo VNExpress) nhưng họ vẫn mua bán, thị trường vẫn không ngừng sôi động. Thậm chí cung không áp ứng đủ cầu. Hay khi nhìn nhận thị trường ảm đạm (2008-2009) thì họ lại kéo nhau tháo lui mà không cần xem xét nguyên nhân. Dễ thấy thị trường chứng khoán Việt Nam không vận hành theo bất cứ một quy luật nào. Lý thuyết thị trường hiệu quả hoàn toàn thất bại là điều hiển nhiên. Đã đến lúc dùng đến các lý thuyết cơ bản dựa trên tâm lý con người để giải thích những bất thường trên TTCK. Bình thường một nhóm các nhà đầu tư cá nhân có thể rất bình tĩnh và sáng suốt, vậy mà cũng có lúc họ lại bị lấn át bởi những cảm xúc tiêu cực khi các nhà đầu tư khác hành động theo một hình thức phổ biến nào đó. Hiểu một cách đơn giản nhất thì chính sự sợ hãi bị “bỏ rơi” hay thất bại khi bạn bè, người thân, hàng xóm của họ, đã đưa đến sức mạnh áp đảo của đám đông. Cũng giống như nhìn thấy sự kiếm tiền quá dễ dàng trên TTCKVN (cuối 20062007)- cứ mua là thắng- từ những “đại gia” chứng khoán thì lời hàng chục tỷ đồng, thậm chí bà nội trợ, anh nhân viên phải gom góp, vay mượn vài chục triệu đồng làm vốn nay đã có bạc trăm triệu, thậm chí bạc tỷ đã thôi thúc người ta lao vào chơi chứng khoán mà không nhận thức mình đang lao vào một sân chơi mà không phải ai cũng là người thắng cuộc. Một nhà đầu tư đã phát biểu “Ai bảo TTCK là canh bạc thì kệ họ miễn là việc chơi thắng nhiều hơn thua thì chưa ai chịu dừng lại”. Chứng khoán vượt quá giá trị thật, dù biết thế nhưng họ vẫn mua. Họ chấp nhận mua với giá cao vì tin chắc rằng trên thị trường sẽ còn có người chấp nhận mua lại nó với giá cao hơn nữa. Họ vẫn kiếm lợi được. Lòng tham của con ngườI là không có giới hạn và điều đó khiến họ hành động theo lối mòn của bản năng. Còn nhìn thấy cơ hội kiếm lợi, họ còn nhảy vào. Thậm chí có nhiều người còn mua bán theo cách hoàn toàn bắt chước các nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên điều này cũng chẳng có gì là khó hiểu cả. Khuynh hướng (bản năng) bầy đàn giải thích tại sao con người lại thích bắt chước người khác. Khi thị trường lên hoặc xuống, nhà đầu tư sợ rằng người khác sẽ có nhiều thông tin hơn. Và diều này dẫn đến hệ quả là nhà đầu tư cảm thấy có sự thôi thúc ghê gớm đối với việc làm theo những gì người khác đang làm. Họ không muốn thua thiệt so với những nhà đầu tư khác. Các nhà tâm lý học cũng đã đưa ra nghiên cứu cho thấy hành vi đám đông thường có khuynh hướng hành động theo một số người chủ chốt có khả năng tiên đoán thị trường. Trong trường hợp của Thị trường chứng khoán Việt Nam, “sứ mệnh” đó được giao cho nhà đầu tư nước ngoài. Vì họ “ được xem” dưới cái nhìn của nhà đầu tư trong nước là những người có kinh nghiệm, họ biết làm gì để đem lại lợi nhiều nhất cho bản thân họ. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 8 Tâm lý đám đông xuất hiện ở hầu hết các thị trường mới nổi thậm chí ngay cả ở các thị trường phát triển thì vẫn có những giai đoạn tồn tại tâm lý đám đông. Lịch sử kinh tế thế giới đã chứng kiến nhiều vụ nổ bong bóng và khủng hoảng như khủng hoảng Hoa tulip – Hà Lan (1634- 1637), bong bóng South Sea -Anh ( 1711-1720), khủng hoảng Bất động sản Florida- Mỹ (1920- 1922), đại suy thoái thế giới 1929, khủng hoảng 1987, khủng hoảng Châu Á 1997, khủng hoảng dotcom... 2.1.1 Phân tích thực trạng tâm lý của NĐT trong lĩnh vực Chứng Khoán giai đoạn cuối 2006 đầu 2009 dựa trên thuyết tâm lý học hành vi tài chính Thuyết hành vi tài chính cho rằng nếu ba yếu tố: Hành vi không hợp lý của nhà đầu tư, hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá cùng tồn tại, thì việc định giá sai không những là tồn tại, mà còn là rất đáng kể (lớn hoặc đến mức nghiêm trọng) và kéo dài, gây bất ổn lớn cho thị trường tài chính. 2.1.1.1 Hành vi không hợp ly của nhà đầu tư 2.1.1.1.1 Tâm lý trông chờ sự may rủi Dễ dàng đưa ra các quyết định đầu tư dựa vào cảm tính, dựa vào một tin đồn, một lời khuyên, một lời phát biểu mà không tự mình nghiên cứu để đưa ra các kết luận của chính mình về việc mua hay bán cổ phiếu nào, giá bao nhiêu, khi nào và tại sao. Tâm lý đó khiến cho nhà đầu tư không tự nhìn vào chính mình để đánh giá mình cũng như các quyết định của mình, để tự chịu trách nhiệm. Và rất dễ dẫn đến việc trông chờ vào người khác, để hỗ trợ, giúp đỡ. Và nếu việc dựa vào người khác đó không đem lại kết quả như mong muốn thì họ quay ra trách và đổ lỗi. (Việc khảo sát này và của những phần sau được thực hiện bởi bảng câu hỏi khảo sát trình bày ở phần phụ lục cuối bài.) Kết quả khảo sát 100 NĐT tại các sàn giao dịch TP. HCM cho thấy: Nhóm 9 – Thị trường tài chính 9 Kết quả bảng thống kê trên cho thấy ngành, lĩnh vực kinh doanh cổ phiếu là tiêu chí được 46% NĐT lựa chọn khi tìm hiểu cổ phiếu của một công ty; trong khi đó 44% lựa chọn tiêu chí tình hình sản xuất hiện tại của công ty. Sự chênh lệch với các tiêu chí còn lại không nhiều nhưng rõ ràng nếu chỉ ưu tiên cho hai chỉ số này khi tìm hiểu thông tin về một cổ phiếu nào đó thì thật sự đem lại rủi ro lớn, nó chỉ giúp NĐT tạm an tâm với những đầu tư tạm thời, ngắn hạn mà không lường trước về lâu về dài. Chỉ có 13% NĐT lựa chọn tìm hiểu thông qua đội ngũ quản trị công ty, NĐT thường không có thói quen đi quá sâu vào tình hình cụ thể của công ty. Đây rõ rang là một nhược điểm lớn của nhà đầu tư, vì chắc họ không nhận thức được rằng, khi mua cổ phiếu của một công ty thì cũng đồng nghĩa rằng họ là người góp vốn. Và ưu tiên hàng đầu đó là đồng vốn được sử dụng hiệu quả. Vậy một đội ngũ không tốt thì những đồng vốn đó có hiệu quả được hay không? Chính những tâm lý này khiến cho nhà đầu tư tự mình tước bỏ đi quyền lợi của mình một điều rất quan trọng-quyền biểu quyết bằng chính kiến và đồng tiền của mình-Biểu quyết về các cổ phiếu và công ty: Cổ phiếu nào là tốt, là không tốt, công ty nào hoạt động hiệu quả hay kém hiệu quả, ban lãnh đạo nào là giỏi hay không giỏi và qua đó gửi những thông điệp cho các công ty tốt làm tốt hơn, các công ty chưa tốt thì cải thiện tình hình và loại đi những công ty không tốt, không hiệu quả. 2.1.1.1.2 Thiếu tự tin và chánh kiến trong đầu tư Kết quả khảo sát 100 NĐT tại các sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM cho thấy : Nhóm 9 – Thị trường tài chính 10 + Có 22 NĐT sẵn sàn chấp nhận rủi ro trong quá trình đầu tư + 40 NĐT thích sự phân tích thông tin đầy đủ, tránh rủi ro và dàn trãi Đây cũng chính là hai trong những nhóm nguyên tắc đầu tư đòi hỏi ở NĐT biết đầu tư chứng khoán có kế hoạch. Tuy nhiên từ hai nhóm nhà đầu tư trên, kết hợp chúng với yếu tố rủi ro (khi giá cổ phiếu đang nắm giữ rớt mạnh) thì kết quả có mâu thuẫn, thể hiện như sau: Nhóm 9 – Thị trường tài chính 11 Bảng 2 + Có tới 14 NĐT trong nhóm 22 NĐT sẵn sàn chấp nhận rủi ro khi đầu tư lại quyết định bán ngay một phần hay toàn bộ cổ phiếu chỉ khi mới nghe thông tin cổ phiếu đang nắm giữ rớt giá, chiếm gần 63.64% + Có 24 NĐT trong nhóm 40 NĐT cho rằng phải phân tích đầy đủ thông tin trong đầu tư để tránh rủi ro và dàn trãi cũng quyết định bán ngay một phần hay toàn bộ cổ phiếu chỉ khi mới nghe thông tin cổ phiếu đang nắm giữ rớt giá, chiếm gần 61.54% Một chứng minh khác thể hiện tại bảng 3 : Có 33 trong tổng 45 NĐT đồng ý đầu tư chứng khoán là dài hạn và tốn nhiều công sức cũng sẵn sàn bán ngay một phần hay toàn bộ cổ phiếu khi nghe tin chúng sắp rớt giá mạnh. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 12 Bảng 3 Như vậy nhà đầu tư luôn đề ra cho mình những lý tưởng đầu tư: Phải sẵn sàn chấp nhận rủi ro, phải phân tích đầy đủ thông tin khi ra quyết định...nhưng lý tưởng đó lại khác xa thực tế đầu tư của họ, chỉ với thông tin chưa chính thức (giá cổ phiếu đang nắm giữ rớt mạnh) thì phần lớn đã vội bán cổ phiếu. Nguyên nhân chính từ thiếu nhận định đầu tư, nhầm lẫn mục đích và tiêu chí đầu tư của chính cá nhân mình, từ đó thiếu tự tin và chánh kiến trong đầu tư. Làm cho nhà đầu tư có sự thay đổi đầu tư khi rủi ro diễn ra. Vấn đề thiếu tự tin thể hiện rõ trong kết quả dưới đây Nhóm 9 – Thị trường tài chính 13 Bảng 4 50 NĐT trong tổng số 83 NĐT dựa vào đánh giá và nghiên cứu của chính mình để đưa ra các quyết định trong đầu tư cho rằng đầu tư chứng khoán là khó, như vậy điều này lần nữa chứng minh cho ta thấy nhà đầu tư Việt Nam không tin tưởng vào năng lực đầu tư của chính mình. 2.1.1.2 Hành vi không hợp ly mang tính tập thể 2.1.1.2.1. TTCK và giá cổ phiếu bị chi phối chủ yếu bởi tâm ly đám đông, bởi lòng tham và nỗi sợ hãi là nhận định nhiều người đã đưa ra. Nhận định đó rất đúng với TTCK TP.HCM trong khoảng thời gian đó. Rất hiếm ở nơi nào mà rất nhiều phiên hoặc chỉ có người bán, hoặc chỉ có người mua, đã lên thì lên kịch trần và đã xuống thì xuống cũng kịch sàn, đã lên thì dù có tin xấu cũng bị bỏ qua, xuống thì dù có tin tốt cũng không thể kéo lại. TTCK Việt Nam trong năm 2006 có mức tăng trưởng cao nhất khu vực Châu Á- Thái Bình Dương với 145% , thậm chí đứng trên TTCK Thượng Hải với mức tăng 130%. Và đầu năm 2007 vẫn đang tăng 46% - cao nhất trên thế giới (Theo kết quả công bố của Sở Giao Dịch Chứng Khoán) Thị trường tăng mãnh liệt đã gây sốc cho không ít nhà đầu tư trong nước và các chuyên gia chứng khoán kể cả những nhà quản lý thị trường. Kéo theo đó sự lo sợ nguy cơ hình thành bong bóng trên TTCK. Phòng thương mại Mỹ tại Việt Nam (AMCHAM) đăng tải trên website của họ bài viết “thị trường chứng khoán Việt Nam thăng hoa thiếu cơ sở”. Thời báo Tài Chính Anh (Financial Times) dẫn lời các nhà quản lý tài chính nước ngồi cảnh báo thị trường chứng khốn TP.HCM đang rơi vào tình trạng quá nóng và vượt quá giá trị thật. Thậm chí tuần báo Wall Street Joural – tuần báo có uy tín vào hạng bậc nhất trên thế giới cũng có bài bình luận về Thị trường chứng khoán Việt Nam với tựa "Saigon’Miss”. Đáng chú ý là IMF cũng đã gửi bản khuyến cáo đến chính phủ Việt Nam về sự bùng nổ của TTCK. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 14 2.1.1.2.1 Hành vi đám đông của NĐT tại thành phố Hồ Chí Minh có khuynh hướng hành động theo một số người chủ chốt của thị trường TTCK Việt Nam năm 2008, sứ mệnh đó được giao cho NĐT nước ngoài. Một ví dụ điển hình: Gần 2 tuần cuối tháng 8/2008, việc thị trường trong nước vẫn giảm dần và tình hình u ám của thị trường chứng khoán thế giới đã tác động tới tâm lý các NĐT nước ngoài. Các phiên giao dịch trong thời gian này, lượng mua vào của các NĐT nước ngoài đã giảm khoảng 30%-50% so với trước đây. Một loạt tin đồn về NĐT nước ngoài đang rút ra khỏi thị trường Việt Nam đã lan truyền trong giới đầu tư trong nước, gây tâm lý hoang mang cho không ít NĐT. Tất cả những điều trên cho thấy TTCK Việt Nam là nơi tâm lý đám đông và cảm xúc ngự trị rất mạnh mẽ. Chính cái tâm lý và cảm xúc đó đã đưa VN-Index lên tận mây xanh và lại kéo nó xuống đáy. 2.1.1.3 Giới hạn trong chênh lệch giá giao dịch Nguyên tắc đầu tiên khi cho một NĐT khi tham gia trên thị trường chứng khoán là phải xác định rõ ràng mục tiêu đầu tư là gì, tự bản thân phải định nghĩa cho chính mình được như thế nào là đầu tư chứng khoán, có như vậy mới tạo cho mình chính kiến trong quá trình đầu tư. Kết quả khảo sát bằng bảng câu hỏi về định nghĩa đầu tư chứng khoán cho thấy Bảng 5 + Lựa chọn cao nhất : 45 nhà đầu tư cho rằng đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức. + Lựa chọn thứ 2 : 34 nhà đầu tư cho rằng đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ công việc kinh doanh đó. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 15 Chúng ta tiếp tục khảo sát hai đối tượng mục tiêu vừa khảo sát bằng cách kết hợp chúng với yếu tố lợi nhuận và mong muốn khi đầu tư chứng khoán Bảng 6 + Có hơn 53.3% trong tổng số 45 người cho rằng đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều cơng sức mong muốn đầu tư với lợi nhuận an toàn, không quan trọng rủi ro. + Có hơn 41.1 % trong tổng số 34 nhà đầu tư cho rằng đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là người nắm giữ thế chủ công việc kinh doanh đó, sẵn sàn đương đầu với sự bất ổn để tìm kiếm lợi nhuận. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 16 Bảng 7 + Có hơn 48.9% trong tổng số 45 người cho rằng đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức cho rằng điều quan trọng nhất khi đều tư chứng khoán là lợi nhuận có được từ chênh lệch giá cổ phiếu. + Hơn 61.8 % trong tổng số 34 nhà đầu tư cho rằng đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ công việc kinh doanh đó cũng đồng ý rằng điều quan trọng nhất khi đầu tư chứng khoán là lợi nhuận từ chênh lệch giá cổ phiếu Kết hợp kết quả thu được từ bảng 5,6,7, ta có 2 đồ thị sau: Nhóm 9 – Thị trường tài chính 17 Có điểm chung giữa hai nhóm lớn nhà đầu tư có định nghĩa rất triết lý về đầu tư chứng khoán (đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ công Nhóm 9 – Thị trường tài chính 18 việc kinh doanh đo; và đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi phải có nhiều công sức) là họ đều quan tâm phần chênh lệch giá sau khi giao dịch hơn là cồ tức của cổ phiếu hay cả lợi tức và chênh lệch. Ở đây phát sinh một sự không hợp lý và mâu thuẫn ngay giữa tâm lý và hành vi của NĐT. + Một nhóm 45% nhà đầu tư khảo sát xác định cho mình mục tiêu của đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức, họ quan tâm đến lợi nhuận an toàn với mọi rủi ro, và mục tiêu lợi nhuận là chênh lệch giá sau khi giao dịch. + Một nhóm hơn 41.1 % nhà đầu tư khảo sát cho rằng đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ công việc kinh doanh đó, sẵn sàn đương đầu với sự bất ổn để tìm kiếm lợi nhuận, và họ cũng quan tâm hơn cả đến chênh lệch gía sau khi giao dịch. Đây là dấu hiệu của giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá. Barberis và Thales (2003) chỉ ra rằng kinh doanh chênh lệch giá không thể xảy ra vì có những tài sản về lý thuyết là có tính thay thế lẫn nhau hoàn hảo và có thể kinh doanh chênh lệch giá hai tài sản đó, nhưng thực tế thì không như vậy, do đó tạo ra rủi ro tăng thêm cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá (vốn được xem là rủi ro thấp đến mức phi rủi ro). Ngoài ra, chi phí thực hiện các chiến lược hưởng chênh lệch giá và sự tồn tại của các giao dịch của những nhà đầu tư không hợp lý (gọi là noise trading) cũng ngăn cản điều này. Chính vì vậy, chúng ta đã từng thấy trong lịch sử nhiều vụ bong bóng giá ở Nhật (thập niên 1980), Đài Loan (1990), cổ phiếu công nghệ truyền thông của Mỹ (1999-2000), rồi thời gian 2006-2007 khi chứng khoán Trung Quốc và Việt Nam cũng bị xem là “quá nóng”. Tuy nhiên, rõ ràng không hề có những điều chỉnh tức thời như người ta kỳ vọng, mà những vụ bong bóng này kéo dài nhiều năm (nhất là ở các nước châu Á đang phát triển). Đầu tư theo sự lên xuống của giá chứng khoán Nhà đầu tư thường bị động trước tình hình tăng giảm giá cổ phiếu do không có phương pháp và triết lý đầu tư: Khi thị trường tăng thì chỉ cĩ người mua mà không có người bán - bên bán trống. Yếu tố này là nguyên nhân xuất hiện các "bẫy" tăng, giảm điểm trên các sàn giao dịch - một công cụ được các nhà đầu tư tổ chức, các "đại gia" dùng mỗi khi cần xả hàng chốt lãi hoặc mua tích lũy. Khi xả hàng chốt lãi, kịch bản của thị trường tăng điểm ở phiên 1, rồi giảm ở phiên 2 và phiên 3. Khi cần mua tích lũy, kịch bản của thị trường ngược lại, tức là giảm điểm ở phiên 1, rồi tăng điểm ở phiên 2 và 3. Khi lên thì tâm lý lạc quan, phấn khởi tràn ngập thị trường, khi xuống thì bi quan, chán nản thậm chí có tâm lý phó mặc; Khi lên thì các “tay lướt sóng” thành công được ca tụng, được cho là thức thời, còn những nhà đầu tư tỏ mối lo ngại về sự đổ vỡ của bong bóng thị trường thì chỉ là để tham khảo cho vui; Nhóm 9 – Thị trường tài chính 19 Khi lên thì nhiều người cho rằng mình giỏi, không cần ai giúp và khuyên bảo, khi thị trường xuống thì bắt đầu kêu gọi chính phủ, Ngân hàng, UBCK cứu giúp và bắt đầu trách ông này ông kia, ngân hàng, bộ này bộ khác. Những phân tích tâm lý và hành vi của nhà đầu tư tại các sàn chứng khoán HCM trên đây ta thấy: Rõ ràng nó có sự kết hợp của hành vi không hợp lý, hành vi tập thể không phù hợp và tính giới hạn trong kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường chứng khoán HCM. Theo lý thuyết của tâm lý học hành vi tài chính khi ba yếu tố này cùng tồn tại thì thị trường chứng khĩan chắc chắn bị ảnh hưởng khơng nhỏ của tâm lý đám đông, của sự bất ổn, rủi ro, tạo nên sự không bền vững. Thực tế qua hai giai đoạn nổi bật (thị trường bong bóng năm 2007, và thị trường chạm đáy cuối qúy II -2008 cho đến nay), trên thị trường chứng khoán TP.HCM cho thấy sự phát triển và vận hành đầy rủi ro, không theo quy luật, không có định hướng, mục tiêu của chứng khoán TP.HCM. Nó tạo ra thiệt hại lớn cho những NĐT nhỏ lẻ, thiếu thông tin và kiến thức - nguyên nhân của sự thụ động trước luồn đầu tư nước ngồi, cũng như cơ hội cho đầu cơ chứng khoán trong nước. 3 PHẦN 3: MỘT SỐ TƯ LIỆU THỰC TẾ MỞ RỘNG VỀ TÂM LÝ BẦY ĐÀN 3.1 “BÀI HỌC LỊCH SỬ VỀ TÂM LÝ BẦY ĐÀN” • • Nhìn lại cuộc Đại khủng hoảng 1929, có thể thấy một mô típ quen thuộc: thị trường phát triển khiến người đầu tư yên tâm kiếm lãi. Một người, 10 người, 100 người... đua nhau vay vốn để đầu cơ vào thị trường đó. Kết quả là giá trị giao dịch bị đẩy vượt quá giá trị thực. Khi thị trường biến động, 1 người, 10 người, 100 người... ồ ạt rút vốn khiến thị trường sụp đổ. Sự phình lên hay xẹp xuống của quả bóng đều bắt nguồn từ “tâm lý bầy đàn” của những người đầu cơ. • Vào những năm 1920, nền kinh tế Mỹ vận hành với chủ trương trở thành nhà băng và công xưởng của toàn thế giới. Điều này tạo nên trạng thái cán cân thương mại rất có lợi cho Mỹ và thị trường chứng khoán Mỹ phát triển chưa từng có. Hoạt động đầu cơ với quy mô lớn hình thành vào những năm 1920. Chỉ trong năm 1929, đã có một lượng cổ phần kỷ lục là 1.124.800.410 được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán New York. Từ đầu năm 1928 đến cuối năm 1929, chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng từ 191 điểm lên 38.139 điểm. Không một nhà đầu tư nào có thể bỏ qua mức lợi nhuận như vậy. • Lấy ví dụ về công ty RCA, có cổ phiếu tăng từ 85 lên 420 chỉ trong năm 1928. Trước đà ổn định của giá cổ phiếu, người ta bắt đầu vay tiền ngân hàng đầu tư chứng khoán. Chẳng hạn một người chỉ có 10 USD, có thể vay thêm 75 USD mua cổ phiếu của RCA. Nếu anh ta bán cổ phiếu khi giá là 420 USD ở thời điểm một năm sau, anh ta đã biến từ 10 USD đầu tư ban đầu thành 341,25 USD (sau khi đã trừ 75 USD vay vốn và 5% lãi suất). Tức là mức lợi suất lên đến 3.400%. Lợi nhuận khổng lồ này càng đẩy các nhà đầu tư lao vào “cơn điên” cổ phiếu. Cho đến tháng 9.1929, tổng lượng vốn cho vay đang lưu hành là 8,5 tỷ USD. Lãi suất cho các khoản vay này cũng tăng nhanh không kém, đạt mức 20% vào năm 1929. Cơn bùng nổ đầu cơ này hoàn toàn chỉ dựa trên những niềm tin vô căn cứ về giá cổ phiếu. Thứ hai, ngày 21.10.1929, giá cổ phiếu bắt đầu giảm mạnh. Các nhà đầu tư vô cùng hoang Nhóm 9 – Thị trường tài chính 20 • • • mang, sợ hãi, bán tống bán tháo cổ phiếu. Điều này làm cho sự sụp đổ diễn ra nhanh hơn. Ngày thứ Năm đen tối, 24.10.1929, mọi thứ đều vỡ tan. Sự vỡ vụn của thị trường cũng chỉ dựa trên tâm lý hoang mang, sợ hãi vô căn cứ về giá cổ phiếu. Các nguyên lý của tâm lý hành vi tài chính cho thấy, nhà đầu tư càng ít hiểu biết thì họ càng dễ bị cuốn theo ý kiến đám đông (hiệu ứng bầy đàn). Hành vi này là con dao hai lưỡi bởi chính những nhà đầu tư thiếu hiểu biết là những người dễ rơi vào tình trạng lo sợ, hoảng loạn nhất. Việc tham gia hay tháo chạy khỏi thị trường của một người không ảnh hưởng quá lớn tới thông tin hay chất lượng thị trường, nhưng việc cả đàn chạy theo một con bò chạy nhanh nhất sẽ “dẫm đạp” và làm vỡ vụn thị trường. Cuộc đại khủng hoảng 1929 bắt đầu từ Mỹ nhưng tác động của nó ảnh hưởng trên toàn thế giới. Những hoạt động kinh tế bắt đầu suy giảm từ mùa hè năm 1929 và đến năm 1933, GDP của Mỹ giảm hơn 25%, xóa đi mọi thành quả kinh tế đạt được của 1/4 thế kỷ trước đó. Sản lượng công nghiệp bị tác động mạnh nhất, giảm đến 50%. Mức thất nghiệp vào khoảng 25% vào năm 1933 và duy trì trên 14% vào những năm 1940. Tuy nhiên những con số này được cho là vẫn chưa phản ảnh hết sự thật. Hệ thống ngân hàng cũng chứng kiến những con số “hoảng loạn” khi người gửi tiền đua nhau đi rút. Nhiều nhà băng không chịu được sức ép này, một số khác buộc phải sáp nhập, số lượng ngân hàng tại Mỹ giảm 35% trong giai đoạn 1929 đến 1933. Cuộc khủng hoảng - sụp đổ cả thị trường, kéo theo 12 năm khủng hoảng trên phạm vi toàn thế giới, được đánh giá là “tai họa tài chính” lớn nhất trong lịch sử nước Mỹ. Bản thân sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, dù có quy mô lớn, vẫn rất nhỏ so với hậu quả kế tiếp của một thị trường được mô tả như một “nghĩa địa” và sự hủy hoại của cuộc khủng hoảng đối với kinh tế toàn cầu. Tú Khôi Nguồn:http://www.nguoidaibieu.com.vn/Trangchu/VN/tabid/66/CatID/38/ContentID/5 1306/Default .aspx 3.2 “ SỰ SỤP ĐỔ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN- HIỆU ỨNG BẦY ĐÀN” L.T.S: “Chơi chứng khoán” đang là vấn đề rất nóng trong đời sống kinh tế nước ta. Nhiều chuyên gia tài chính đã cảnh báo về “hiệu ứng bầy đàn”. Có lẽ không có nơi nào minh họa rõ hơn hiện tượng này bằng thị trường chứng khoán Mỹ. “Hiệu ứng bầy đàn”, trong thuật ngữ kinh tế, thường dẫn đến sự phát triển bong bóng và sự sụp đổ kéo theo là điều tất yếu. • Sự kiện 1929 Hiện tượng sụp đổ thị trường chứng khoán (TTCK) là sự xuống giá đột biến cực nhanh trong tất cả cổ phiếu, bởi nhiều tác nhân kinh tế nhưng chủ yếu là kết quả của tình trạng phát triển bong bóng trong TTCK, tức ở một thời điểm nhất định, có quá nhiều người mua cổ phiếu theo tâm lý bầy đàn. Họ ào ạt mua chẳng cần một tính toán cụ thể nào trong phương án đầu tư mà đơn giản vì thấy nhiều người cùng đổ xô mua. Nhắc đến lịch sử sụp đổ TTCK, người ta thường đề cập vụ 1929, sựkiện trở thành một trong những nguyên nhân dẫn đến cơn đại suy thoái toàn cầu vào thập niên 30. Ở thời điểm xảy ra sự kiện, kinh tế Mỹ đang phát triển hưng khởi. New York City trở thành thủ đô tàichính và công nghiệp, trong khi TTCK New York (NYSE) là TTCK lớn nhất thế giới. Xã hội Mỹ nói Nhóm 9 – Thị trường tài chính 21 chung cũng phát triển ổn định với đối tượng trẻ bắt đầu khai sinh nền kinh tế tiêu dùng. Nhiều người có tâm lý ăn chơi xả láng hoặc làm ăn bạo tay sau giai đoạn Thế chiến thứ nhất. Đó cũng là thời hoàng kim của phát kiến kỹ thuật với máy phát thanh, xe hơi, hàng không, điện thoại, mạng cung cấp điện... Chẳng có gì khó hiểu khi cổ phiếu của những công ty chẳng hạn Radio Corporation of America (RCA) hoặc General Motors tăng vùn vụt, tương tự cổ phiếu các công ty trong công nghiệp cao su, dầu, khí đốt, rượu... Đó là nền tảng cho cuộc đầu tư lũ lượt bất thường vào trò chơi chứng khoán. Thế là người ta vét sạch những đồng xu lẻ còn sót lại để đổ vào TTCK. Ai không có tiền thì vay hoặc cầm cố nhà cửa. Sức nóng TTCK bắt đầu chuyển sang cơn sốt hầm hập. Ngày 24-8-1921, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones (Dow Jones Industrials Average – DJIA; quen được gọi là “chỉ số Dow Jones”) ở mức 63,9 điểm. Đến ngày 3-9-1929, DJIA tăng hơn 6 lần, đạt 381,2 điểm (DJIA không bao giờ đạt được mức điểm tương tự cho đến 25 năm sau!). Nhiệt độ quá nóng khiến NYSE “bốc cháy”. Hơn một tháng sau, ngày 24-10- 1929 (ngày thứ năm đen tối) trở thành ngày đầu tiên của cơn lốc bán tống bán tháo cổ phiếu cũng như tình trạng giá cổ phiếu giảm không phanh (chỉ trong ngày 24-10, số cổ phiếu giao dịch là 12,9 triệu!), dẫn đến ngày thứ hai đen tối (28-10) rồi ngày thứ ba đen tối (29-10). Vào ngày 28-10, DJIA giảm 38 điểm, còn 260 (giảm 12,8%). Hệt như lúc mua vơ mua vét, hiệu ứng bầy đàn cũng xảy ra khi người ta ào ạt bán tống bán tháo cổ phiếu. Không khí kinh hoàng đến mức nhiều đường dây điện thoại bị nghẽn và hệ thống điện tín không hoạt động được! Tình trạng thiếu hụt thông tin càng khiến tâm lý hoảng sợ lan nhanh. Những kỹ thuật hiện đại đưa nước Mỹ vào kỷ nguyên hiện đại hóa từng giúp tạo ra hiện tượng đầu tư cổ phiếu cũng như được tôn vinh hết lời từ giới đầu tư chứng khoán bây giờ trở thành hiện thân của cuộc khủng hoảng. Ngày 29-10 mới thật sự là ngày đỉnh điểm hỗn loạn. Giá cổ phiếu gần như rơi tự do. Cổ phiếu RCA giảm từ 40,25 USD xuống còn 26 USD chỉ trong hai giờ giao dịch (so với 75 USD ở giai đoạn đỉnh điểm). Giá cổ phiếu Goldman Sachs Trading Corporation mở ở mức 60 USD và đóngở mức 35 USD. Cổ phiếu First National Bank (New York) giảm từ 5.200 USD còn 1.600 USD. Tình hình càng hỗn loạn khi người ta hoảng hốt và hoang mang với vô số “tin đồn xấu” – hệt như lúc họ nghe quá nhiều “tin đồn tốt” và chen nhau mua cổ phiếu trước đó. Trong hai ngày, chỉ số DJIA giảm 23%. Ngày 29-10, chỉ số DJIA mất 12% với 16,4 triệu cổ phiếu được giao dịch. Chỉ trong ngày kinh khủng này, NYSE mất trắng 14 tỉ USD giá trị, nâng tổng thiệt hại lên 30 tỉ USD – gấp 10 lần ngân sách hàng năm của Chính phủ liên bang và tất nhiên nhiều hơn tổng ngân sách mà Mỹ dùng trong Thế chiến thứ nhất! Trước khi bão tan, DJIA mất gần 90% giá trị! Sự sụp đổ NYSE trong sự kiện ngày thứ ba đen tối (29-10-1929) đã dẫn đến bi kịch kinh khủng đối với nền kinh tế Mỹ và trở thành một trong những nguyên nhân kích phát cuộc đại suy thoái toàn cầu, bắt đầu từ Mỹ. Từ 1929-1933, GNP Mỹ giảm gần 33%. Cư dân nhiều thành phố Mỹ rơi vào tình trạng thảng thốt và tuyệt vọng. Các công trình xây dựng bị hoãn hoặc đình trệ khiến nhiều nhà thầu xây dựng khóc dở mếu dở. Công nghiệp thép cũng ảnh Nhóm 9 – Thị trường tài chính 22 hưởng theo và công nghiệp xe hơi tại Detroit gần như tê liệt. Tình trạng nợ nần chồng chất xảy ra ở nhiều hộ dân, đặc biệt đối với các gia đình vốn chẳng giàu có gì lại vay mượn hoặc cầm cố tài sản để chơi cổ phiếu; trong khi thu nhập giảm 20-50%. Sau vụ 1929 và trong 10 tháng đầu năm 1930, 744 ngân hàng Mỹ bị đóng cửa (tổng cộng, 9.000 ngân hàng bị phá sản trong thập niên 30). Những người gửi tiết kiệm ngân hàng mất sạch 140 tỉ USD từ tình trạng ngân hàng phá sản! Tỉ lệ thất nghiệp tại Mỹ tăng từ 14,3% năm 1937 lên 19% năm 1938... Không riêng gì Mỹ, ảnh hưởng của cơn đại suy thoái cũng lan rộng toàn cầu, đặc biệt tại châu Âu, nơi có nhiều đồng minh Mỹ trong Thế chiến thứ nhất và sau đó trở thành đối tác Mỹ trong các thương vụ đầu tư. Năm 1932, tỉ lệ thất nghiệp tại Anh lên 25%! Tại Đức, hơn 5,5 triệu người bị mất việc... • Một số vụ sụp đổ khác Sự kiện sụp đổ TTCK nổi bật tiếp theo là vụ năm 1987. Một lần nữa, thập niên 80 cũng có nhiều dự báo lạc quan. Từ tháng 8-1982 đến đỉnh điểm vào tháng 8-1987, DJIA tăng từ 776 lên 2.722 điểm. Chỉ số đối với 19 thị trường lớn nhất thế giới tăng trung bình 296% trong cùng thời gian. Số cổ phiếu giao dịch tại NYSE tăng từ 65 triệu lên 181 triệu. Thế rồi đột nhiên khủng hoảng xảy ra vào ngày 19-10-1987, khi NYSE bỗng sốt một cách bất thường nhưng không phải sốt mua mà là sốt bán. Trước đó, chỉ số DJIA giảm 3,81% và tiếp tục giảm 4,6% vào ngày 15-10. Vào ngày thứ hai đen tối 19-10, DJIA giảm 508 điểm, mất 22,6% giá trị chỉ trong một ngày. Chỉ số S&P 500 giảm 20,4%; chỉ số NASDAQ Composite giảm 11,3%. Do tính kết nối với thị trường tài chính toàn cầu, cơn sốt NYSE nhanh chóng lan khắp thế giới. Chỉ số FTSE 100 (100 công ty có vốn mạnh nhất niêm yết tại TTCK Luân Đôn) mất 10,8% trong ngày 19-10 và thêm 12,2% trong ngày hôm sau. Trong suốt tháng 10-1987, tất cả TTCK lớn thế giới đều bị ảnh hưởng – nhẹ nhất là Úc với tỉ lệ giảm 11,4% và nặng nhất là Hong Kong với 45,8%. Trong 23 quốc gia công nghiệp, chỉ số TTCK của 19 nước mất hơn 20% giá trị. Phải mất hai năm, chỉ số DJIA mới hồi phục hoàn toàn... Nguyên nhân nào khiến xảy ra sự kiện 1987 (làm nửa ngàn tỉ USD bốc hơi trong nháy mắt)? Ngoài sự cố phần mềm máy tính, nguyên nhân nữa dẫn đến vụ sụp đổ TTCK toàn cầu lại vẫn là tâm lý bầy đàn và từ một số thủ đoạn nâng giá cổ phiếu vượt mức giá trị thực, khiến người ta hồ hởi vét cạn túi đầu tư cổ phiếu và sau đó trắng tay... Ngoài hai vụ trên, sự kiện 2000 cũng được ghi nhận như thời điểm u ám cho giới đầu tư chứng khoán thế giới. Lại như mọi lần, tâm lý hớn hở cũng phát sinh trước những thông tin liên quan phát triển kinh tế. Từ năm 1992-2000, thị trường và nền kinh tế thế giới nói chung phát triển tốt. Ngày 1-9-2000, NASDAQ được giao dịch ở 4.234,33 điểm. Thế rồi từ tháng 9 đến ngày 2-1-2001, NASDAQ giảm 45,9%. Tháng 10-2002, NASDAQ giảm còn 1.108,49 điểm – giảm 78,4% từ cột mốc kỷ lục 5.132,52 điểm (đạt được vào tháng 3-2000). Nguyên nhân của tình trạng “cháy” NASDAQ cũng như NYSE là do nạn tham nhũng từ các tập đoàn khổng lồ. Nhiều công ty, Enron chẳng hạn, đã bốc phét thu nhập (trong khi che Nhóm 9 – Thị trường tài chính 23 giấu nợ nần) để kích hoạt giá cổ phiếu. Nguyên nhân nữa – rất quen thuộc – là sự lượng sai giá trị cổ phiếu. Sau sự kiện 2000, TTCK Mỹ mất 8 ngàn tỉ USD (giá trị cổ phiếu)... Đến nay, có vô số học thuyết cũng như nghiên cứu qui mô nhằm dự báo tình trạng sụp đổ TTCK (chẳng hạn quyển Why Stock Markets Crash: Critical Events in Complex Financial Systems của Didier Sornette, nhà vật lý Đại học California-Los Angeles; dựa chủ yếu vào toán kinh tế) nhưng dường như tất cả chỉ là tài liệu mang tính tham khảo hơn là thực tiễn. Ở bối cảnh kết nối toàn cầu như hiện nay, hành xử của một thị trường hoặc khu vực có thể biến thành cuộc khủng hoảng tài chính diện rộng, chẳng hạn sự kiện ngày 27-2-2007, khi sự rúng động TTCK Trung Quốc trở thành một trong những nguyên nhân chính khiến TTCK toàn cầu bị ảnh hưởng. Quan trọng hơn, đầu tư (hoặc đầu cơ) chứng khoán luôn là thể hiện của tâm lý bầy đàn (điều này từng được chứng minh trong môn kinh tế học hành vi, thí dụ nghiên cứu của Daniel Kahneman, người từng đoạt Nobel Kinh tế 2002) mà tâm lý là hiện tượng chẳng bao giờ có thể dễ dàng để được dự báo. Mạnh Kim Nguồn: http://www.sggp.org.vn/saigonthubay/2007/3/92060/ 4 PHẦN 4: PHỤ LỤC Nội dung của bảng câu hỏi khảo sát BẢNG CÂU HỎI KHẢO SÁT Xin chào quy anh ( chị), Tôi là sinh viên trường ĐH Kinh Tế TP.HCM chuyên ngành TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Bảng khảo sát dưới đây với mục đích tìm hiểu về thực trạng đầu tư chứng khoán trên các sàn giao dịch tại TP.HCM. Hy vọng nhận được sự quan tâm từ quy Anh/Chị, để tôi có thể hoàn tất chuyên đề tiểu luận của mình khả quan nhất. Thành thật cám ơn sự giúp đỡ của quy Anh/Chị! THÔNG TIN CÁ NHÂN Họ và tên : Địa chỉ hiện tại : Điện thoại liên lạc : Email: PHẦN KHẢO SÁT 1) Anh/ chị biết đến Chứng Khoán qua nguồn thong tin nào? ( Nhiều lựa chọn) Nhóm 9 – Thị trường tài chính 24 a) b) c) d) e) f) Bạn bè, người than giới thiệu Từ các hội nghị hoặc các buổi toạ đàm với nhà đầu tư Môi giới và chuyên gia chứng khoán Báo chí Internet Khác: ………….. 2) a) b) c) d) e) Theo Anh/Chị đầu tư vào chứng khoán là ( một lựa chọn) Một cuộc đầu tư dài hạn, đòi hỏi nhiều công sức Ngắn hạn, yếu tố may rủi rất quan trọng Là một phần công việc kinh doanh mà nhà đầu tư là chủ động với việc kinh doanh đó Một cuộc chơi mà yếu tố may rủi rất quan trọng Khác: ………….. 3) a) b) c) Khi bỏ vốn đầu tư Anh/Chị mong muốn Luôn luôn đầu tư với lợi nhuận an toàn, không quan trọng rủi ro Luôn luôn đương dầu với sự bất ổn và kiếm lợi nhuận từ đó Rủi ro thấp, lợi nhuận vừa phải. 4) a) b) c) d) e) f) g) Anh/Chị dựa trên tiêu chí nào để tìm hiểu cổ phiếu của một công ty ( Nhiều lựa chọn) Ngành, lĩnh vực kinh doanh của cổ phiếu Lịch sử giá cổ phiếu, khối lượng giao dịch Báo cáo tài chính, tình hình SX kinh doanh của công ty phát hành từ 3-5 năm Tình hình sản xuất kinh doanh hiện tại của công ty Đội ngũ quản trị của công ty Các chỉ số tài chính ( EPS, P/E…) có liên quan đến cổ phiếu của công ty Các phân tích cơ bản, kỹ thuật từ giới phân tích 5) a) b) c) Anh/Chị ra quyết định đầu tư như thế nào? ( Nhiều lựa chọn) Tham khảo ý kiến các chuyên gia phân tích, nhà môi giới. Dựa vào nghiên cứu và đánh giá của chính mình Nhờ bạn bè tư vấn và quyết định 6) a) b) c) d) e) Phát biểu nào sau đầy phù hợp với nhu cầu đầu tư của Anh/Chị ( một lựa chọn) Sẵn sang chấp nhận rủi ro An toàn vốn đầu tư Dàn trải và đa dạng hoá danh mục đầu tư Thích sự quen thuộc Đầu tư theo nguyên tắc phân tích đầy đủ, tránh rủi ro và dàn trải 7) a) b) c) Anh/Chị cảm thấy việc ra quyết định và thực hiện các quyết định mua bán CK là: Khó Dễ Không có ý kiến 8) a) b) c) d) Anh/Chị quan tâm điều gì nhất khi mua cổ phiếu của một công ty Lợi tức hàng năm công ty mang lại Phần chênh lệch giá sau khi giao dịch Cả lợi tức và chênh lệch giá Khác: …………. Nhóm 9 – Thị trường tài chính 25 9) Anh/ Chị dánh giá vai trò của người môi giới như thế nào ( 1: Không quan trọng -> 5: Rất quan trọng) 1 2 3 4 5 10) Hiện trong tài khoản chứng khoán của Anh/Chị có bao nhiêu mã chứng khoán a) Không có b) 1-5 c) 5-7 d) >7 11)Anh/Chị thường tìm hiểu các thong tin của một mã chứng khoán qua công cụ gì? a) Website của công ty phát hành b) Internet, báo, tạp chí có thong tin về chứng khoán của công ty c) Sàn giao dịch chứng khoán ( nhân viên và các chuyên gia tư vấn) d) Thông tin từ bạn bè 12)Anh/ Chị đã từng tham gia giao dịch ở bao nhiêu công ty chứng khoán a) Chỉ một công ty duy nhất b) 1-3 c) >3 13)Anh/ Chị tham gia trên lĩnh vực chứng khoán được bao lâu a) 1-6 tháng b) 6-12 tháng c) 1-2 năm d) 2-4 năm e) Trên 4 năm 14)Khi nghe thông tin cổ phiếu mà Anh/chị đang nắm giữ có khả năng cao rớt giá mạnh, Anh/chị sẽ ( nhiều lựa chọn) a) Phớt lờ vì đó chỉ là thông tin chưa chính thức b) Bán ngay một phần hoặc toàn bộ số cổ phiếu đó vì sợ mất giá c) Tìm hiểu thật kỹ thông tin rồi mới quyết định d) Nhờ bạn bè và mọi người tư vấn them e) Làm theo những nhà đầu tư khác 15)Anh/chị sẽ tiếp tục đầu tư trong thời gian từ 12 đến 24 tháng tới a) Có b) Không c) Không có ý kiến 16)Anh/ chị vui lòng đánh vào các lựa chọn sau Không đầu tư thêm Hiện Anh/Chị đang Nhóm 9 – Thị trường tài chính 26 Vàng Ngoại hối Bất sản động sở hữu loại hình đầu tư nào ngoài chứng khoán Anh/Chị dự định sẽ mở rộng đầu tư sang lĩnh vực nào bên đây THÔNG TIN BỔ SUNG I. Giới tính a) Nam b) Nữ II. III. a) b) c) d) e) f) Tuổi < 23 tuổi 23-29 tuổi 30-40 tuổi 41-50 tuổi 51-60 tuổi > 60 tuổi a) b) c) d) e) f) g) h) Thu nhập ròng hàng tháng hiện tại < 5.000.000đ 5.000.000 – 10.000.000đ 10.000.000 – 20.000.000đ 20.000.000 – 30.000.000đ 30.000.000 - 50.000.000đ 50.000.000 – 80.000.000đ 80.000.000 – 100.000.000đ > 100.000.000đ a) b) c) d) e) f) g) Nghề nghiệp Nhân viên văn phòng Doanh nhân Nội trợ Công chức Nhà nước Học sinh, sinh viên Nhà đầu tư Khác: ………….. IV. Chân thành cám ơn sự giúp đỡ của quy Anh /Chị ! Nhóm 9 – Thị trường tài chính 27 Nhóm 9 – Thị trường tài chính 28 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trang web o http://www.vnexpress.com.vn o http://www.thanhnien.com.vn o http://www.sggp.org.vn/saigonthubay/2007/3/92060/ o http://www.nguoidaibieu.com.vn/Trangchu/VN/tabid/66/CatID/38/ContentID/ 51306/Default .aspx o http://www.vanphongao.vn/thuong-luong-dam-phan/289-khai-quat-ve-tamly.html Sách o Tâm lý học đám đông (Tác giả Gustave Le Bon; Dịch giả: Nguyễn Xuân Khánh) o Nền tảng tâm lý học – Nicky Hayes – Nhà xuất bản Lao Động Nhóm 9 – Thị trường tài chính 29 [...]... giá trên thị trường chứng khoán HCM Theo lý thuyết của tâm lý học hành vi tài chính khi ba yếu tố này cùng tồn tại thì thị trường chứng khĩan chắc chắn bị ảnh hưởng khơng nhỏ của tâm lý đám đông, của sự bất ổn, rủi ro, tạo nên sự không bền vững Thực tế qua hai giai đoạn nổi bật (thị trường bong bóng năm 2007, và thị trường chạm đáy cuối qúy II -2008 cho đến nay), trên thị trường chứng... lý tài chính nước ngồi cảnh báo thị trường chứng khốn TP.HCM đang rơi vào tình trạng quá nóng và vượt quá giá trị thật Thậm chí tuần báo Wall Street Joural – tuần báo có uy tín vào hạng bậc nhất trên thế giới cũng có bài bình luận về Thị trường chứng khoán Việt Nam với tựa "Saigon’Miss” Đáng chú ý là IMF cũng đã gửi bản khuyến cáo đến chính phủ Việt Nam về sự bùng nổ của TTCK Nhóm 9 – Thị trường. .. từ chênh lệch giá cổ phiếu Kết hợp kết quả thu được từ bảng 5,6,7, ta có 2 đồ thị sau: Nhóm 9 – Thị trường tài chính 17 Có điểm chung giữa hai nhóm lớn nhà đầu tư có định nghĩa rất triết lý về đầu tư chứng khoán (đầu tư chứng khoán là một phần công việc kinh doanh, mà nhà đầu tư là chủ công Nhóm 9 – Thị trường tài chính 18 việc kinh doanh đo; và đầu tư chứng khoán là một cuộc đầu tư dài hạn,... Dịch Chứng Khoán) Thị trường tăng mãnh liệt đã gây sốc cho không ít nhà đầu tư trong nước và các chuyên gia chứng khoán kể cả những nhà quản lý thị trường Kéo theo đó sự lo sợ nguy cơ hình thành bong bóng trên TTCK Phòng thương mại Mỹ tại Việt Nam (AMCHAM) đăng tải trên website của họ bài viết thị trường chứng khoán Việt Nam thăng hoa thiếu cơ sở” Thời báo Tài Chính Anh (Financial... cuộc Đại khủng hoảng 1929, có thể thấy một mô típ quen thuộc: thị trường phát triển khiến người đầu tư yên tâm kiếm lãi Một người, 10 người, 100 người đua nhau vay vốn để đầu cơ vào thị trường đó Kết quả là giá trị giao dịch bị đẩy vượt quá giá trị thực Khi thị trường biến động, 1 người, 10 người, 100 người ồ ạt rút vốn khiến thị trường sụp đổ Sự phình lên hay xẹp xuống của quả bóng đều... mạnh Các nhà đầu tư vô cùng hoang Nhóm 9 – Thị trường tài chính 20 • • • mang, sợ hãi, bán tống bán tháo cổ phiếu Điều này làm cho sự sụp đổ diễn ra nhanh hơn Ngày thứ Năm đen tối, 24.10.1929, mọi thứ đều vỡ tan Sự vỡ vụn của thị trường cũng chỉ dựa trên tâm lý hoang mang, sợ hãi vô căn cứ về giá cổ phiếu Các nguyên lý của tâm lý hành vi tài chính cho thấy, nhà đầu tư càng ít hiểu biết... Mỹ giảm 35% trong giai đoạn 1929 đến 1933 Cuộc khủng hoảng - sụp đổ cả thị trường, kéo theo 12 năm khủng hoảng trên phạm vi toàn thế giới, được đánh giá là “tai họa tài chính lớn nhất trong lịch sử nước Mỹ Bản thân sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, dù có quy mô lớn, vẫn rất nhỏ so với hậu quả kế tiếp của một thị trường được mô tả như một “nghĩa địa” và sự hủy hoại của cuộc khủng hoảng... nghiệp Nhân viên văn phòng Doanh nhân Nội trợ Công chức Nhà nước Học sinh, sinh viên Nhà đầu tư Khác: ………… IV Chân thành cám ơn sự giúp đỡ của quy Anh /Chị ! Nhóm 9 – Thị trường tài chính 27 Nhóm 9 – Thị trường tài chính 28 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trang web o http://www.vnexpress.com.vn o http://www.thanhnien.com.vn o http://www.sggp.org.vn/saigonthubay/2007/3/92060/ o http://www.nguoidaibieu.com.vn/Trangchu/VN/tabid/66/CatID/38/ContentID/... đàn) Hành vi này là con dao hai lưỡi bởi chính những nhà đầu tư thiếu hiểu biết là những người dễ rơi vào tình trạng lo sợ, hoảng loạn nhất Việc tham gia hay tháo chạy khỏi thị trường của một người không ảnh hưởng quá lớn tới thông tin hay chất lượng thị trường, nhưng việc cả đàn chạy theo một con bò chạy nhanh nhất sẽ “dẫm đạp” và làm vỡ vụn thị trường Cuộc đại khủng hoảng 1929 bắt đầu từ... thời, còn những nhà đầu tư tỏ mối lo ngại về sự đổ vỡ của bong bóng thị trường thì chỉ là để tham khảo cho vui; Nhóm 9 – Thị trường tài chính 19 Khi lên thì nhiều người cho rằng mình giỏi, không cần ai giúp và khuyên bảo, khi thị trường xuống thì bắt đầu kêu gọi chính phủ, Ngân hàng, UBCK cứu giúp và bắt đầu trách ông này ông kia, ngân hàng, bộ này bộ khác Những phân tích tâm lý và hành ... xác sụp đổ thị trường cổ phiếu toàn cầu không lâu sau đó, đã tạo bước ngoặt lớn cho nhà nghiên cứu tài hành vi liên tục đưa nghiên cứu Nhóm – Thị trường tài Lý thuyết tài hành vi (behavioral... finance) với tảng cơ thị trường không luôn đúng”, đã đặt đối trọng lớn lý thuyết thị trường hiệu quả”, cơ sở lý thuyết tài cơ suốt bốn, năm thập kỷ gần Lý thuyết thị trường hiệu dựa trên... ràng, cụ thể chứng kiến kịch thị trường trái ngược ( trước sau khủng hoảng tài Mỹ ) Qua thấy tâm lý hành vi nhà đàu tư thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung thị trường Thành phố Hồ Chí Minh