Đang tải... (xem toàn văn)
Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của amazon - zappos
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG -------------------- BÀI TẬP NHÓM “TÌM HIỂU VỀ THƯƠNG VỤ MUA BÁN SÁP NHẬP CỦA AMAZON & ZAPPOS” GVHD: Th.S Thái Thị Hồng Ân SVTH: Nhóm 4 Lớp: TCDNN_2 Đà Nẵng, ngày 24/03/2015 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân MỤC LỤC Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 2 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân PHẦN 1: TỔNG QUAN VỀ THƯƠNG VỤ 1.1 Giới thiệu về công ty Amazon Ngày 16/07/1995 Amazon được đưa lên mạng như một nhà sách trực tuyến với mục tiêu sử dụng Internet để chuyển hoạt động mua sách sang một hình thức nhanh nhất, dễ dàng nhất và đem lại nhiều lợi ích nhất có thể. Đến ngày 15/5/1997 Amazon cổ phần hóa công ty (Amazon.com,Inc.), có trụ sở chính tại thành phố Seatte, bang Washington. Amazon.com phát hành cổ phiếu lần đầu tiên và đăng ký trên sàn giao dịch chứng khoán Nasdaq của Mỹ với ký hiệu AMZN và có mức giá 18USD/cổ phần. Từ một nhà sách trực tuyến ban đầu, chỉ chuyên bán sách, Amazon.com trở thành một tạp hóa trực tuyến với đủ sản phẩm. Amazon.com đặt khách hàng làm trung tâm, chủ yếu tập trung vào 3 loại khách hàng: người tiêu dùng, người bán hàng và các doanh nghiệp. Công ty phục vụ người tiêu dùng thông qua các trang web bán lẻ của mình, tập trung vào sự lựa chọn, giá cả và sự tiện lợi.Công ty cũng mang đến tính năng dễ dàng sử dụng, trọn gói và dịch vụ chăm sóc khách hàng. Amazon.com đã đa dạng hóa các mặt hàng, thêm nhiều sản phẩm khác như hệ thống video gia dụng, DVD, CD, máy nghe nhạc MP3, phần mềm máy tính, game, đồ đạc, thậm chí thực phẩm… Hiện nay Amazon.com là nhà bán lẻ trực tuyến lớn nhất tại Hoa Kỳ, với doanh thu hằng năm trên 45 tỷ USD. Amazon.com đã cung cấp hàng triệu sản phẩm cho hơn 17 triệu người tiêu dùng trên 160 quốc gia. 1.2 Giới thiệu về công ty Zappos Zappos được thành lập vào năm 1999 bởi Nick Swinmurn và có trụ sở tại Las Vegas, Nevada.Zappos.com đã nhanh chóng trở thành hãng bán giày trực tuyến số 1, bằng cách phấn đấu để cung cấp cho khách hàng những dịch vụ và lựa chọn tốt nhất có thể. Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 3 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân Ngày nay, danh mục sản phẩm của Zappos bao gồm 3 triệu đôi giày, túi xách, quần áo và phụ kiện và hơn 1000 nhãn hiệu khác, thậm chí không thể tìm thấy nhiều nhãn hàng trong số đó tại các trung tâm mua sắm truyền thống. Thông qua trang web của mình (và 7000 đối tác liên kết), Zappos.com phân phối giày dép với kiểu dáng và giá cả phù hợp đến các khách hàng trong toàn quốc. Năm 2008, một năm trước khi bị mua lại, Zappos báo cáo doanh thu hàng năm trên 630 tỷ USD. 1.3 Lý do thực hiện thương vụ • Từ phía bên bán: Zappos • Khi nền kinh tế suy thoái và khủng hoảng tín dụng đã đưa Zappos và các nhà đầu tư của họ - ở một vị trí rất bấp bênh. Trong Ban giám đốc của Zappos , Hsieh và Alfred Lin- rất quan tâm việc duy trì thương hiệu cũng như bảo tồn văn hóa của công ty còn ba người kia muốn để tối đa hóa lợi nhuận. • Vào đầu năm 2009, Zappos dựa trên một hạn mức tín dụng 100 triệu USD để mua hàng tồn kho. Nhưng các thỏa thuận vay của họ đều yêu cầu đạt mục tiêu doanh thu và lợi nhuận dự kiến mỗi tháng. Vì vậy không có nhiều ngân hàng sẵn sàng bỏ ra 100 triệu USD để cho Zappos vay. Khi nền kinh tế suy thoái, giá trị của hàng tồn kho của Zappos bắt đầu giảm. Amazon đã hỗ trợ Zappos với tư cách là một công ty độc lập. • Zappos cho rằng mối quan tâm lớn nhất của các cổ đông là bán Zappos dựa trên những đánh giá hiện tại của Amazon. Hội đồng quản trị Zappos xem xét những vấn đề khác như sau: + Thương hiệu mạnh và mạng lưới khách hàng rộng lớn của Amazons. + Amazons đã xây dựng nền tảng văn hóa khách hàng trong dài hạn – điều này là tương tự với những gì Zappos đã làm được. + Khả năng tạo ra giá trị gia tăng cho khách hàng của cả hai công ty, bằng cách hợp tác trong một số các hoạt động tiềm năng hoặc tận dụng mọi kĩ năng trong các lĩnh vực như công nghệ và vận hành; + Đội ngũ quản lý và sự gắn kết trong kinh doanh đã đóng vai trò rất lớn trong sự thành công của Amazons. Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 4 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân + Ý kiến bằng văn bản được Morgan Stanley đưa ra vào ngày 22 tháng 7 năm 2009, có nêu rằng, “việc sáp nhập dựa trên và tuân theo các giả định, việc xem xét đề suất sáp nhập được thực hiện một cách công bằng về mặt tài chính bởi những người nắm giữ cổ phần của Zappos theo quy định của Hợp đồng sáp nhập • Từ phía bên mua: Amazon Amazon tin rằng việc mua lại Zappos là cơ hội tốt để phát triển thương hiệu Zappos. Hội đồng quản trị Amazon xem xét một số vấn đề khác như sau: + Sự hiện diện mạnh mẽ của Zappos trong những phân đoạn chiến lược quan trọng; + Thương hiệu mạnh và mạng lưới khách hàng rộng lớn và trung thành; + Khả năng tạo ra giá trị gia tăng cho khách hàng của cả hai công ty, bằng cách hợp tác trong một số các hoạt động tiềm năng hoặc tận dụng mọi kĩ năng trong các lĩnh vực như công nghệ và vận hành + Đội ngũ quản lý của Zappos đã thành công trong việc tạo dựng văn hóa khách hàng, và Amazons mong muốn đội ngũ quản lý này có thể tiếp tục làm việc ở Zappos ngay cả sau khi được sáp nhập. Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 5 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân PHẦN 2: QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN THƯƠNG VỤ 2.1 Xem xét đánh giá công ty Zappos Zappos là một công ty tư nhân, có trụ sở tại Mỹ và là hãng bán giầy trực tuyến có thâm niên 10 năm, chinh phục các khách hàng với dịch vụ chuyển phát miễn phí và hỗ trợ các dịch vụ cá nhân. Tại thời điểm giao dịch, danh mục sản phẩm của Zappos bao gồm 3 triệu đôi giày, túi xách, quần áo và phụ kiện,đặc biệt là 1000 nhãn hiệu. Thông qua trang web của mình (và 7000 đối tác liên kết), Zappos.com phân phối giày dép với kiểu dáng và giá cả phù hợp đến các khách hàng trong toàn quốc.Trong năm 2008, một năm trước thời điểm giao dịch, báo cáo doanh thu hàng năm của Zappos trên $ 630,000,000. Kết quả tài chính của công ty Zappos: Zappos.com, Inc. 2007 2008 2009 Báo cáo kết quả 3 tháng - 12 tháng – 6 tháng – 12 tháng – 3 tháng - 6 tháng – hoạt động kinh đến 30 đến 31 đến tháng đến 31 đến 30 đến doanh, ngàn USD tháng 6 tháng 12 6 tháng 12 tháng 6 tháng 6 Doanh thu thuần 152,613 526,829 285,323 635,011 165,236 309,099 Giá vốn hàng bán 97,158 333,884 181,406 411,650 106,555 201,092 Lợi nhuận gộp 55,455 192,945 103,917 223,361 58,681 108,007 37,862 123,260 70,792 153,285 36,870 71,688 5,870 18,962 11,997 23,041 5,788 10,989 Chi phí hoạt động: Chi phí bán hàng, quảng cáo Chi phí chung, chi phí quản lý Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 6 30 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân Chi phí phát triển sản phẩm Tổng chi phí hoạt động Thu nhập hoạt động Lãi và thu nhập khác Lãi/chi phí lãi của cổ phần ưu đãi Chi phí lãi khác Chi phí tài chính khác Thu nhập (Lỗ) trước thuế Thuế thu nhập 6,154 18,224 12,443 25,262 5,767 11,514 49,886 160,446 95,232 201,588 48,425 94,191 5,569 32,499 8,685 21,773 10,256 13,816 133 731 325 559 101 173 (5,771) (10,825) (5,746) 9,670 (12,441) (13,721) (1,067) (6,930) (2,814) (5,825) (826) (1,775) (121) (335) (280) (832) (102) (226) (1,257) 15,140 170 25,345 (3,012) (1,733) (1,562) (10,288) (1,550) (5,208) (3,343) (4,356) 4,852 (1,380) 20,137 (6,355) (6,089) (3,084) (1,525) (9,365) 30 (14) 1,768 (2,905) 10,772 (6,325) (6,103) Thu nhập ròng (Lỗ ròng) từ hoạt động (2,819) tiếp diễn Thu nhập sau thuế từ hoạt động không (679) tiếp diễn Thu nhập ròng (lỗ ròng) (3,498) Trước khi zappos được Amazon mua lại, công ty liên tục bị thua lỗ.Dưới tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế tài chính năm 2008.Mặc dù công ty đã nổ lực cắt giảm chi phí hoạt động xuống mức thấp nhất có thể trong những tháng đầu năm 2009.Tuy Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 7 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân nhiên doanh số bán hàng của công ty vẫn chưa cao và áp lực đối với chi phí vốn cổ phần ưu đãi cao.Làm cho hoạt đồng của công ty gặp nhiều khó khan. 2.2. Định giá công ty Zappos Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền Morgan Stanley tính toán giá trị còn lại cuối kỳ dự báo vào ngày 1/7/2019 bằng cách áp dụng tỉ lệ tăng trưởng bền vững khoảng 3-4% và tỉ suất chiết khấu khoảng 12,5-17,5%. Dòng tiền tự do của dự án (không vay nợ), tỉ suất chiết khấu và giá trị còn lại cuối kỳ dự báo được sử dụng để tính giá trị hiện tại ròng của những dòng tiền mong đợi trong tương lai.Dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, Morgan Stanley tính đượcgiá trị vốn chủ sở hữu của công ty Zappos trong khoảng 1,555 – 2,785 triệu USD.Giới hạn dưới trong phân tích độ nhạy giá trị vốn chủ sở hữucủa công ty Zappos là 430 triệu USD, nên giá trị thương vụ nằm trong khoảng độ nhạy này. ( Phần này sẽ được trình bày rõ hơn ở mục 3) 2.3. Đánh giá lợi ích và chi phí 2.3.1. Lợi ích • Zappos: Việc sáp nhập sẽ cho phép Zappos tận dụng các nguồn lực, công nghệ, cơ sở hạ tầng và quy mô của Amazon để tiếp tục mở rộng và tăng cường sự hiện diện của Zappos 'trong danh mục bán lẻ, chẳng hạn như quần áo, giày dép, túi xách và phụ kiện, những điều này sẽ tiếp tục đẩy mạnh sự phát triển của Zappos trong: kinh doanh, thương hiệu và văn hóa. Ngoài ra, việc sáp nhập sẽ cho phép Zappos phục vụ tốt hơn nhu cầu của người tiêu dùng bằng cách tận dụng công nghệ và cơ sở hạ tầng khác nhau mà Amazon đã cung cấp cho khách hàng của mình. • Amazon: Việc sáp nhập này dự kiến sẽ cho phép Amazon mở rộng và tăng cường sự hiện diện của mình trong danh mục bán lẻ, chẳng hạn như giày dép và may mặc, đó là chiến lược quan trọng để phát triển kinh doanh trong tương lai của Amazon. Ngoài ra, việc Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 8 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân sáp nhập này sẽ cho phép Amazon phục vụ tốt hơn nhu cầu của người tiêu dùng bằng cách cung cấp cho khách hàng những trải nghiệm và mức giá khác nhau. 2.3.2. Chi phí Amazon sẽ mua tất cả các cổ phiếu của zappos, các cổ phiếu phổ thông đang lưu hành của Zappos và cổ phiếu ưu đãi sẽ được chuyển đổi thành quyền nhận cổ phiếu phổ thông của Amazon.Amazon sẽ phát hành cho các cổ đông Zappos 10.000.000 cổ phiếu phổ thông của Amazon - có giá khoảng $ 807,000,000. Ngoài ra, Amazon cũng sẽ cung cấp $ 40 triệu tiền mặt cho các nhân viên Zappos. Zappos sẽ vẫn hoạt động tại Las Vegas, NV và đội ngũ quản lý sẽ không được thay thế. Mỗi cổ phiếu phổ thông của Zappos sẽ chuyển đổi thành ít nhất là 0,1688 cổ phiếu phổ thông của Amazon, tính theo thời điểm 21/7/2009 giá cổ phiếu đóng cửa Amazon của $ 89,01 cho mỗi cổ phiếu. Việc mua bán này được xác nhận bởi cả hai bên, nơi các công ty may mặc và giày dép trực tuyến phổ biến thẳng trong sự kiểm soát của Amazon và người sáng lập của nó, Jeff Bezos. 2.4. Tài trợ cho mua lại và sáp nhập Ban đầu Amazon định tài trợ cho thương vụ mua lại Zappos bằng tiền mặt nhưng Zappos đã không đồng ý với quyết định này, Zappos cho rằng điều này không có lợi đối với họ. Tháng 7 năm 2009, Amazon đã thỏa thuận được việc mua lại Zappos với giá trị khoảng 847 triệu USD.Theo thỏa thuận của hai bên, Amazon sẽ mua lại theo hình thức tài trợ từ cổ phiếu và tiền mặt . Giá mua của thương vụ này xấp xỉ 10 triệu cổ phiếu phổ thông của Amazon và 40 triệu USD tiền mặt và cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng trong bảng cân đối. Tuy nhiên giá trị hợp đồng lên đến 1.2 tỷ USD (bao gồm cả phí) khi Amazon chính thức mua lại Zappos vào ngày 01/11/2009 ( dự trên giá đóng cửacủa cổ phiếu Amazon vào ngày 30/10/2009). Với hình thức tài trợ này, sau khi mua lại Zappos vẫn tiếp tục hoạt động độc lập, đội ngũ quản lý Zappos sẽ vẫn giữ nguyên, nhưng vẫn thuộc quyền sở hữu của Amazon và ngay sau khi có thông báo mua lại các cổ đông phải chuyển cổ phiếu ưu đãi của Zappos mà họ đang nắm giữ sang cổ phiếu phổ thông. Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 9 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân 2.5. Đàm phán và ký kết hợp đồng Hình ảnh sau đây minh họa dòng thời gian của thương vụ mua lại Zappos của Amazon, từ khi bắt đầu các giao dịch cho đến khi kết thúc thương vụ: Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 10 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân Thời gian Sự kiện Tháng 3 năm 2008 Amazon (AMZN) Corp Dev gặp Giám đốc điều hành của Zappos Tháng 2 năm 2009 Morgan Stanley tạo lập hợp đồng M&A AMZN Tháng 3 năm 2009 AMZN & Zappos ký hợp đồng bảo mật thông tin NDA và tiến hành quá trình khảo sát, thẩm định Tháng 4 năm 2009 Zappos thuê Morgan Stanley làm tư vấn tài chính Tháng 5 năm 2009 AMZN thuê Lazard làm tư vấn tài chính Tháng 5 năm 2009 Thảo luận về giao dịch cổ phiều; AMZN trình ý kiến với Hội đồng Quản trị Tháng 7 năm 2009 AMZN thông báo mua lại Zappos Tháng 11/2009 AMZN chính thức mua lại Zappos Công bố thương vụ M&A: Tháng 7 năm 2009, Amazon đã thỏa thuận được việc mua lại Zappos với giá trị khoảng 847 triệu USD. Giá mua của thương vụ này xấp xỉ 10 triệu cổ phiếu phổ thông của Amazon và 40 triệu USD tiền mặt và cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượngtrong bảng cân đối. Kết thúc thương vụ M&A: Tháng 11 năm 2009, Amazon công bố kết thúc việc mua lạiZappos đã được công bố trước đó. Với mức giá đóng cửa của cổ phiếu Amazon vào thứ 6 trước đó (30 tháng 10 năm 2009), thương vụ này được định giá khoảng 1.2 tỷ USD (bao gồm cả phí) 2.6. Thực hiện Ngay khi giao dịch được công bố, Amazon đã nộp tài liệu S-4 cho SEC. Trong tài liệu này nêu lên những chi tiết liên quan đến cả hai bên về hợp đồng. S-4 về cơ bản là một đề xuất của Amazon cho cổ đông Zappos để họ chấp thuận việc sáp nhập và chuyển đổi cổ phiếu Zappos sang cổ phiếu của Amazon. Tài liệu này bao gồm các nội dung chính như: * Mốc thời gian các cuộc thảo luận giữa Zappos và Amazon. * Các chỉ số định giá chính mà Morgan Stanley sử dụng để xác định rằng Amazon đã đưa ra một mức giá công bằng cho Zappos. Tháng 11/2009, Amazon chính thức hoàn thành việc mua lại công ty Zapppos với giá trị lên đến 1.2 tỷ USD. Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 11 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 3.1. Phân tích so sánh các công ty Morgan Stanley sử dụng phương phápphân tích so sánh các công ty trong quy trình định giá khi ước tính giá trị của Zappos.Phân tích so sánh dựa trên ý tưởng các công ty có hoạt động kinh doanh tương tự có thể có giá trị xấp xỉ như nhau. Morgan Stanley so sánh thông tin tài chính của Zappos với những công tygiao dịch công khai khác trong ngành thương mại điện tử. Những công ty thương mại điện tử được sử dụng trong phân tích so sánh của Morgan Stanley bao gồm những công ty sau: Amazon.com, Inc Blue Nile Inc. Digital River Inc. GSI Comerce Inc. Netflix, Inc. OpenTable, Inc. Overstock.com Inc. VistaPrint Ltd. Theo phân tích, Morgan Stanley xem xét hệ số giao trong ngành thương mại điện tử với hai chỉ tiêu thu nhập chính: theo EBITDA (tỷ lệ giữa giá trị doanh nghiệp và thu nhập kỳ vọng trước lãi vay, thuế và khấu hao trong năm tới, hoặc EBITDA) và theo Thu nhập (tỷ lệ giữa giá trị vốn chủ sở hữu và thu nhập ròng trong năm tới). Dựa trên những ước tính trong năm 2009 và 2010, Morgan Stanley đã sử dụng những khoảng ước tính này để tính toántình hình tài chính thích hợpchoZappos. 3.2. Sử dụng Phương pháp chiết khấu dòng tiền Morgan Stanley cũng tính toán giá trị vốn chủ sở hữu của Zappos dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF). Mô hình DCF thường được sử dụng để tính toán giá trị của doanh nghiệp hay giá trị tài sản, sử dụng khái niệm giá trị thời gian của Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 12 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân dòng tiền. Dòng tiền kỳ vọng trong tương lai được chiết khấu về hiện tại để tính giá trị hiện tại ròng của các dòng tiền, giá trị này có thể xấp xỉ bằng giá trị hiện tại của doanh nghiệp hoặc giá trị tài sản. Những thành phần được sử dụng trong phương pháp DCF (DCF: Mô hình chiết khấu dòng tiền) • Dòng tiền tự do của công ty (Morgan Stanley lập dự án hơn 10 năm) • Giá trị còn lại cuối kỳ dự báo của công ty (Morgan Stanley sử dụng phương pháp tỉ lệ tăng trưởng bền vững • Chi phí vốn bình quân gia quyền (Tỉ suất chiết khấu vốn chủ sở hữu và nợ, xấp xỉ bình quân của hỗn hợp các khoản nợ và chủ sở hữu liên quan của doanh nghiệp) Morgan Stanley tính toán giá trị còn lại cuối kỳ dự báo vào ngày 1/7/2019 bằng cách áp dụng tỉ lệ tăng trưởng bền vững khoảng 3-4% và tỉ suất chiết khấu khoảng 12,5-17,5%. Dòng tiền tự do của dự án (không vay nợ), tỉ suất chiết khấu và giá trị còn lại cuối kỳ dự báo được sử dụng để tính giá trị hiện tại ròng của những dòng tiền mong đợi trong tương lai.Dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, Morgan Stanley tính đượcgiá trị vốn chủ sở hữu của công ty Zappos trong khoảng 1,555 – 2,785 triệu USD.Giới hạn dưới trong phân tích độ nhạy giá trị vốn chủ sở hữucủa công ty Zappos là 430 triệu USD, nên giá trị thương vụ nằm trong khoảng độ nhạy này. 3.3. Sử dụng Phương pháp phân tích giao dịch lịch sử Như 1 phần của quá trình khảo sát thẩm định, Morgan Stanley phân tích những giao dịch lịch sử để xác định giá trị công ty bằng cách sử dụng những giao dịch M&A trong lịch sử của những công ty tương tự. Phương pháp phân tích giao dịch lịch sử dựa trên ý tưởng giá mua các công ty được sáp nhập gần đây với đặc tính giống nhau sẽ là dữ liệu tham khảo hợp lý cho công ty mục tiêu (trong trường hợp này là công ty Zappos). Morgan Stanley đã nghiên cứu một giao dịch M&A công khai trong lĩnh vực Internet với giá trị mua lại trên 250 triệu USD từ tháng 01/2008. Dưới đây là danh sách những giao dịch mà Morgan Stanley đã phân tích: Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 13 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân Những giao dịch lịch sử được chọn (Công ty mục tiêu/ Công ty mua lại) • Gmarket Inc./eBay Inc. • Bill Me Later, Inc./eBay Inc. • Greenfied Online Inc./Microsoft Corporation • Bebo, Inc./Time Warner Inc. • CNET Networds, Inc./CBS Corporation • Audible, Inc./Amazon.com, Inc. Sử dụng những giao dịch được chọn, Morgan Stanley áp dụng những hệ số giao dịch thích hợp với tình hình tài chính Zappos. Morgan Stanley đã áp dụng chỉ số EBITDA 12 tháng tớitừ 15 đến 30x, tương đương giá trị vốn chủ sở hữu trong khoảng 530-1120 triệu USD. Morgan Stanley sử dụng EBITDA 12 tháng trước từ 25 đến 75x, ứng với giá trị vốn chủ sở hữu 270-885 triệu USD. 3.4. Phương pháp hệ số giá cổ phiếu lịch sử & gía 12 tháng tới (NTM) Morgan Stanley cũng xem xét biến động giá cổ phiếu của Amazon với chỉ số ngành thương mại điện tử, chỉ số Internet Bellwether, và NASDAQ qua các thời kỳ khác nhau. Các công ty sau đây nằm trong danh mục chỉ số ngànhthương mại điện tử: Danh mục chỉ số ngành thương mại điện tử • Blue Nile Inc. • Digital River Inc. • GSI Commerce Inc. • Netflix, Inc. • Overstock.com, Inc. • VistaPrint Ltd. Các công ty sau đây nằm trong danh mục chỉ số Internet Bellwether: Danh mục chỉ số Internet Bellwether Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 14 SVTH: Nhóm 4 • eBay Inc. • Google Inc. • Yahoo! Inc. GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân Bảng dưới đây cho thấy phân tích của Morgan Stanley về biến động giá cổ phiếu theo các chỉ số trên: % Biến động giá Amazon eCommerce Internet NASDAQ Bellwethers Qua 30 ngày 12.50 10.50 15.10 8.50 Qua 90 ngày 12.40 7.90 18.10 16.40 Qua 180 ngày 78.20 115.00 62.20 30.80 Qua 12 tháng 30.00 23.00 (21.30) (15.90) Qua 2 năm 24.30 (10.00) (42.00) (28.70) Qua 3 năm 168.20 41.70 (22.70) (5.20) Sau đó, Morgan Stanley so sánh hệ số giao dịch gần đây với EPS 12 tháng tới và EBITDA 12 tháng tới, cũng như giá cổ phiếu sử dụng nhữnghệ số này, dựa trên tình hình tài chính 12 tháng tớicủa Amazon. Morgan Stanley nhận xét rằng qua các thời kỳ, cổ phiếu Amazon giao dịch tại hệ số giá/thu nhập12 tháng tới trong khoảng 21.9-94.4x và hệ số EBITDA 12 tháng tới là 8.2-32.5x. Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 15 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS. Thái Thị Hồng Ân DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: 1. Slide bài giảng chương 4 môn Tài chính doanh nghiệp nâng cao 2. Các Website: Street of Walls http://www.streetofwalls.com/finance-training-courses/investment-banking-technicaltraining/case-study-amazon-and-zappos/ Vietfin.net http://www.vietfin.net/due-diligence-danh-gia-voi-trach-nhiem-cao-nhat/ U.S. Securities and Exchange Commission http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000119312509199231/d424b3.htm# toc26278_14 Busuness Wire http://www.businesswire.com/news/home/20090722006145/en/Amazon.com-AcquireZappos.com#.VRAFvvysWuL Inc. http://www.inc.com/magazine/20100601/why-i-sold-zappos.html 3. Cùng một số tài liệu khác Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 16 [...]... http://www.streetofwalls.com/finance-training-courses/investment-banking-technicaltraining/case-study -amazon- and -zappos/ Vietfin.net http://www.vietfin.net/due-diligence-danh-gia-voi-trach-nhiem-cao-nhat/ U.S Securities and Exchange Commission http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000119312509199231/d424b3.htm# toc26278_14 Busuness Wire http://www.businesswire.com/news/home/20090722006145/en /Amazon. com-AcquireZappos.com#.VRAFvvysWuL... của Zappos dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) Mô hình DCF thường được sử dụng để tính toán giá trị của doanh nghiệp hay giá trị tài sản, sử dụng khái niệm giá trị thời gian của Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 12 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS Thái Thị Hồng Ân dòng tiền Dòng tiền kỳ vọng trong tương lai được chiết khấu về hiện tại để tính giá trị hiện tại ròng của. .. như giá cổ phiếu sử dụng nhữnghệ số này, dựa trên tình hình tài chính 12 tháng tớicủa Amazon Morgan Stanley nhận xét rằng qua các thời kỳ, cổ phiếu Amazon giao dịch tại hệ số giá/thu nhập1 2 tháng tới trong khoảng 21. 9-9 4.4x và hệ số EBITDA 12 tháng tới là 8. 2-3 2.5x Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 15 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS Thái Thị Hồng Ân DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO:... AMZN thông báo mua lại Zappos Tháng 11/2009 AMZN chính thức mua lại Zappos Công bố thương vụ M&A: Tháng 7 năm 2009, Amazon đã thỏa thuận được việc mua lại Zappos với giá trị khoảng 847 triệu USD Giá mua của thương vụ này xấp xỉ 10 triệu cổ phiếu phổ thông của Amazon và 40 triệu USD tiền mặt và cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượngtrong bảng cân đối Kết thúc thương vụ M&A: Tháng 11 năm 2009, Amazon công... Busuness Wire http://www.businesswire.com/news/home/20090722006145/en /Amazon. com-AcquireZappos.com#.VRAFvvysWuL Inc http://www.inc.com/magazine/20100601/why-i-sold -zappos. html 3 Cùng một số tài liệu khác Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 16 ... sau đây nằm trong danh mục chỉ số ngànhthương mại điện tử: Danh mục chỉ số ngành thương mại điện tử • Blue Nile Inc • Digital River Inc • GSI Commerce Inc • Netflix, Inc • Overstock.com, Inc • VistaPrint Ltd Các công ty sau đây nằm trong danh mục chỉ số Internet Bellwether: Danh mục chỉ số Internet Bellwether Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 14 SVTH: Nhóm 4 • eBay Inc... sáp nhập và chuyển đổi cổ phiếu Zappos sang cổ phiếu của Amazon Tài liệu này bao gồm các nội dung chính như: * Mốc thời gian các cuộc thảo luận giữa Zappos và Amazon * Các chỉ số định giá chính mà Morgan Stanley sử dụng để xác định rằng Amazon đã đưa ra một mức giá công bằng cho Zappos Tháng 11/2009, Amazon chính thức hoàn thành việc mua lại công ty Zapppos với giá trị lên đến 1.2 tỷ USD Tìm hiểu về. .. việc mua lạiZappos đã được công bố trước đó Với mức giá đóng cửa của cổ phiếu Amazon vào thứ 6 trước đó (30 tháng 10 năm 2009), thương vụ này được định giá khoảng 1.2 tỷ USD (bao gồm cả phí) 2.6 Thực hiện Ngay khi giao dịch được công bố, Amazon đã nộp tài liệu S-4 cho SEC Trong tài liệu này nêu lên những chi tiết liên quan đến cả hai bên về hợp đồng S-4 về cơ bản là một đề xuất của Amazon cho cổ đông Zappos. .. Stanley đã phân tích: Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 13 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS Thái Thị Hồng Ân Những giao dịch lịch sử được chọn (Công ty mục tiêu/ Công ty mua lại) • Gmarket Inc./eBay Inc • Bill Me Later, Inc./eBay Inc • Greenfied Online Inc./Microsoft Corporation • Bebo, Inc./Time Warner Inc • CNET Networds, Inc./CBS Corporation • Audible, Inc. /Amazon. com, Inc Sử dụng... mua lại công ty Zapppos với giá trị lên đến 1.2 tỷ USD Tìm hiểu về thương vụ mua bán sáp nhập của Amazon & Zappos Trang 11 SVTH: Nhóm 4 GVHD: ThS Thái Thị Hồng Ân PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 3.1 Phân tích so sánh các công ty Morgan Stanley sử dụng phương phápphân tích so sánh các công ty trong quy trình định giá khi ước tính giá trị của Zappos. Phân tích so sánh dựa trên ý tưởng các công ty có hoạt động ... Ân MỤC LỤC Tìm hiểu thương vụ mua bán sáp nhập Amazon & Zappos Trang SVTH: Nhóm GVHD: ThS Thái Thị Hồng Ân PHẦN 1: TỔNG QUAN VỀ THƯƠNG VỤ 1.1 Giới thiệu công ty Amazon Ngày 16/07/1995 Amazon đưa... ngũ quản lý Zappos thành công việc tạo dựng văn hóa khách hàng, Amazons mong muốn đội ngũ quản lý tiếp tục làm việc Zappos sau sáp nhập Tìm hiểu thương vụ mua bán sáp nhập Amazon & Zappos Trang... tương lai Amazon Ngoài ra, việc Tìm hiểu thương vụ mua bán sáp nhập Amazon & Zappos Trang SVTH: Nhóm GVHD: ThS Thái Thị Hồng Ân sáp nhập cho phép Amazon phục vụ tốt nhu cầu người tiêu dùng cách