Chƣơng IV Tác động đòn bẩy lên rủi ro tỷ suất sinh lợi Mục tiêu chƣơng IV Nắm đƣợc số vấn đề loại chi phí. Phân tích đƣợc mối quan hệ doanh thu, định phí, biến phí mô hình hòa vốn. Hiểu đƣợc rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính. Hiểu đƣợc đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài đòn bẩy tổng hợp. Xác định đƣợc độ lớn loại đòn bẩy ý nghĩa chúng. 4.1 Một số vấn đề chung chi phí a. Khái niệm: Chi phí sản xuất biểu tiền toàn lao động sống lao động vật hóa mà doanh nghiệp bỏ để thực trình sản xuất sản phẩm. b. Phân loại. - Chi phí nguyên vật liệu trực tiếp.(1) Tổng chi phí Chi phí sản xuất. - Chi phí nhân công trực tiếp.(2) - Chi phí sản xuất chung.(3) Chi phí sản xuất Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp. (1)&(2): Chi phí ban đầu. (2)&(3): Chi phí biến đổi. C. Phân loại chi phí (tiếp theo) - Căn tính khả biến chi phí. Chi phí biến đổi VD: Chi phí Chi phí cố định VD: Chi phí hỗn hợp VD: - Căn vào quan hệ với sản phẩm sản xuất. Chi phí trực tiếp VD: Chi phí Chi phí gián tiếp VD: D. Đồ thị biểu diễn mối quan hệ chi phí sản lƣợng Tổng chi phí Chi phí F Biến phí Định phí Sản lượng 4.2 Phân tích hòa vốn a. Khái niệm: Phân tích hòa vốn việc xem xét mối quan hệ doanh thu, định phí, biến phí EBIT mức sản lượng khác doanh nghiệp. b. Các phương pháp phân tích hòa vốn. 1. Phƣơng pháp đồ thị: Biểu diễn mối quan hệ yếu tố dạng hình vẽ minh họa. 2. Phƣơng pháp đại số: Xem xét, tính toán mối quan hệ yêu tố phép toán đại số. 4.2.1 Phân tích hòa vốn theo đồ thị - Phương pháp phân tích hòa vốn đồ thị. Bƣớc 1: Vẽ đường thẳng qua gốc o với hệ số góc P để biểu diễn hàm doanh thu. (R) Bƣớc 2: Vẽ đường thẳng cắt trục tung F có hệ số góc V để biểu diễn hàm tổng chi phí (TC). Bƣớc 3: Xác định giao điểm hai đường R TC sau vẽ đường thẳng góc xuống trục hoành để xác định mức sản lượng hòa vốn. Chi phí Lời Doanh thu (R) Tổng chi phí (TC) Biến phí Lỗ Hòa vốn Định phí Qhv Q 4.2.1 Phân tích hòa vốn theo đồ thị Ví dụ: Doanh nghiệp A sản xuất loại sản phẩm với giá bán 250$/sản phẩm. Biến phí đơn vị 150$/sản phẩm. Tổng định phí 1.000.000$. a. Xác định lợi nhuận doanh nghiệp mức sản lượng tiêu thụ: 2000sp; 6000sp; 14000sp; 16000sp b. Vẽ đồ thị xác định sản lượng doanh thu hòa vốn. c. Tại mức sản lượng lớn 10.000sp. Doanh nghiệp A lời hay lỗ. d. Tại mức sản lượng nhỏ 10.000sp, doanh nghiệp A lời hay lỗ. ĐVT: 1000đ Sản lượng Tổng doanh thu Tổng biến phí Định phí 2000 500 300 1000 Tổng Lợi chi phí nhuận (EBIT ) 1300 (800) 6000 1500 900 1000 1900 (400) 14000 3500 2100 1000 3100 400 16000 4000 2400 1000 3400 600 Doanh thu Chi phí 4000 3400 EBIT dương 2500 1900 1500 6000 10.000 16000 4.2.2 Các yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro tài Tỷ trọng nợ cấu vốn: Một doanh nghiệp có tỷ trọng nợ vay cấu vốn cao rủi ro tài cao. Lãi xuất vay thị trƣờng. Phong cách quan điểm nhà quản trị. 4.4.1 Đòn cân định phí (đòn bẩy kinh doanh)- DOL A. Khái niệm: Đòn bẩy kinh doanh Doanh nghiệp sử dụng chi phí hoạt động cố định làm điểm tựa. Một thay đổi nhỏ doanh thu phóng đại thành thay đổi lớn lãi trước thuế lãi vay (EBIT). EBIT F B. Xác định độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh. - Khái niệm: Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh đo lường phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay(EBIT) doanh thu thay đổi 1%. DOL Q = Phần trăm thay đổi EBIT Phần trăm thay đổi doanh thu EBIT1 – EBIT0 DOL Q = Trong đó: EBIT0 DT1 – DT0 DT0 EBIT1 = P*Q1 – ( F+ v*Q1) = Q1*(P – v) – F EBIT0 = P*Q0 - ( F + v*Q0) = Q0*(P – v) - F Ví dụ minh họa: Xét báo cáo thu nhập doanh nghiệp X sau: Doanh số 10.000.000$ Trừ chi phí hoạt động biến đổi 6.000.000 Chi phí hoạt động cố định 2.000.000 Tổng chi phí 8.000.000$ Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) 2.000.000 Trừ chi phí tài cố định (lãi vay) 400.000 Lãi trước thuế (EBT) 1.600.000 Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 640.000 Lãi sau thuế (EAT) 960.000 Lợi nhuận ròng phân phối cho cổ đông thường. 960.000$ Thu nhập cổ phần thường (EPS) (80.000 cổ phần). 12$ Giả sử doanh nghiệp tăng doanh thu lên 10% thành 11 triệu đồng điều kiện yếu tố khác không thay đổi a. Hãy xác định độ lớn đòn bẩy kinh doanh (DOL). b. Xác định phần trăm thay đổi EBIT doanh số thay đổi 10%. c. Từ kết bạn đưa nhận xét tác động doanh thu đến biến động EBIT? Công thức khác để tính DOL. DOL X = Qx*( P – v) Qx*( P – v) - F = Doanh thu – biến phí EBIT EBIT + F = EBIT Giải Doanh số 11.000.000$ Trừ chi phí hoạt động biến đổi 6.600.000 Chi phí hoạt động cố định 2.000.000 Tổng chi phí 8.600.000$ Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) 2.400.000 Trừ chi phí tài cố định (lãi vay) 400.000 Lãi trước thuế (EBT) 2.000.000 Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp(40%) 800.000 Lãi sau thuế (EAT) 1.200.000 Lợi nhuận ròng phân phối cho cổ đông thường. 1.200.000$ Thu nhập cổ phần thường (EPS) (80.000 cổ phần). 15$ VD2: doanh nghiệp A; B; C cùng sản xuất loại sản phẩm X với giá bán thị trường 3000/sp. Do quan điểm nhà quản trị doanh nghiệp mức độ sử dụng định phí hoạt động khác nên biến phí đơn vị sản phẩm đơn vị khác nhau. Cho biết thông tin sau. doanh nghiệp Định phí Biến phí đơn vị A 100.000.000 1500 B 60.000.000 2000 C 20.000.000 2500 Hãy xác định lợi nhuận trước thuế lãi vay doanh nghiệp mức sản lượng: 30.000sp; 50.000sp; 60.000sp; 12.000sp . Từ kết đưa nhận xét ảnh hưởng mức độ sử dụng định phí tới EBIT? ĐVT: 1000đ Sản lượng Doanh thu Doanh nghiệp A Doanh nghiệp B Doanh nghiệp C TCP EBIT TCP TCP EBIT EBIT 30.000 90.000 145.000 (55.00 0) 120.000 (30.00 0) 95.000 (5000) 50.000 150.00 175.000 (25.00 0) 160.000 (10.00 0) 145.000 5.000 70.000 210.00 205.000 5.000 200.000 10.000 195.000 15.000 120.00 360.00 280.000 80.000 300.000 60.000 320.000 40.000 QHV doanh nghiệp A: 66.667sp QHV doanh nghiệp B: 60.000sp QHV doanh nghiệp C: 40.000sp 4.4.2 Đòn cân nợ (đòn bẩy tài chính)- DFL A. Khái niệm: Đòn bẩy kinh doanh - Doanh nghiệp sử dụng chi phí tài cố định làm điểm tựa. - Một thay đổi nhỏ EBIT phóng đại thành thay đổi lớn thu nhập cổ phần (EPS). EPS F B. Xác định độ nghiêng đòn bẩy tài Khái niệm: Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh đo lường phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần (EPS) EBIT thay đổi 1%. Công thức tính: DFL X = Phần trăm thay đổi EPS Phần trăm thay đổi EBIT EPS1 – EPS0 DFL X = EPS0 EBIT1 – EBIT0 EBIT0 Trong đó: EPS1 = EAT1 Số lượng cổ phần thường EPS0 = EAT1 = (EBIT1 – I) – (EBIT1 – I)*t = (EBIT1 – I)*(1 - t) EAT0 = (EBIT0 – I) – (EBIT0 – I)*t = (EBIT0 – I)*(1 - t) EAT0 Số lượng cổ phần thường - Nếu cấu trúc vốn gồm cổ phần thường nợ. DFL X = Qx*( P – v) - F Qx*( P – v) – F - I = EBIT EBIT - I - Nếu cấu trúc vốn gồm cổ phần thường, nợ cổ phần ưu đãi. DFL X = Qx*( P – v) - F Qx*( P – v) – F – I – Dp/(1-t) Trong Dp : Là lợi tức cổ phần ưu đãi. EBIT = EBIT – I – Dp/(1 – t) C. Bài tập ứng dụng. Cho biết thông tin tình hình tài doanh nghiệp A sau. Tỷ trọng nợ/vốn cổ phần: 0% 40% 80% Tổng tài sản: 5000.000 5.000.000 5.000.000 Nợ (lãi suất 10%) 2000.000 4000.000 Vốn cổ phần thƣờng 5.000.000 3.000.000 1.000.000 Tổng tài sản nợ tài sản có 5.000.000 5.000.000 5.000.000 Lãi trước thuế lãi vay 1.000.000 1.000.000 1.000.000 Lãi vay (r =10%) 200.000 400.000 Lãi trước thuế 1.000.000 800.000 600.000 Thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) 400.000 320.000 240.000 Lãi sau thuế (EAT) 600.000 480.000 360.000 Thu nhập cổ phần 18 16% 36% Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần 12% Tiếp theo VD (mệnh giá cổ phần 50$/cổ phần) a. Hãy xác định thu nhập vốn cổ phần (EPS) tỷ suất thu nhập vốn cổ phấn trường hợp sau. - Ebit sụt giảm 20% xuống 800.000$ - Ebit sụt giảm 60% xuống 400.000$ b. Từ kết tính trên, nhận xét cấu nợ ảnh hưởng đến EPS EBIT thay đổi? Giải 4.4.3 Đòn cân tổng hợp a. Khái niệm: Là việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài việc nỗ lực làm gia tăng thu nhập cho cổ đông. Đòn bẩy tổng hợp Một gia tăng (sụt giảm) nhỏ doanh thu Đẩy lên thành gia tăng (sụt giảm) lớn thu nhập cổ phần. DTL X = Phần trăm thay đổi EPS Phần trăm thay đổi doanh thu [...]... phí và định phí Phân tích hòa vốn chỉ được thực hiện trong trường hợp doanh nghiệp sản xuất và bán duy nhất một loại sản phẩm Nhu cầu của thị trường về sản phẩm là không đổi Tính không chắc chắn của các yếu tố được sử dụng trong phân tích hòa vốn 4.2 Các loại rủi ro Rủi ro có hệ thống Rủi ro kinh doanh Rủi ro không có hệ thống Rủi ro Rủi ro có hệ thống Rủi ro tài chính Rủi ro không có hệ thống - Rủi. .. được đa dạng hóa thì rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp càng giảm 4.2.2 Các yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro tài chính Tỷ trọng nợ trong cơ cấu vốn: Một doanh nghiệp có tỷ trọng nợ vay trong cơ cấu vốn càng cao thì rủi ro tài chính càng cao Lãi xuất đi vay trên thị trƣờng Phong cách và quan điểm của nhà quản trị 4.4.1 Đòn cân định phí (đòn bẩy kinh doanh)- DOL A Khái niệm: Đòn bẩy kinh doanh Doanh... hoạt động cố định làm điểm tựa Một thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ được phóng đại thành một thay đổi lớn trong lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) EBIT F B Xác định độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh - Khái niệm: Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh được đo lường bởi phần trăm thay đổi trong lợi nhuận trước thuế và lãi vay(EBIT) khi doanh thu thay đổi 1% DOL tại Q = Phần trăm thay đổi trong EBIT Phần trăm thay đổi trong... C: 40.000sp 4.4.2 Đòn cân nợ (đòn bẩy tài chính)- DFL A Khái niệm: Đòn bẩy kinh doanh - Doanh nghiệp sử dụng các chi phí tài chính cố định làm điểm tựa - Một thay đổi nhỏ trong EBIT sẽ được phóng đại thành một thay đổi lớn trong thu nhập mỗi cổ phần (EPS) EPS F B Xác định độ nghiêng đòn bẩy tài chính Khái niệm: Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh được đo lường bởi phần trăm thay đổi trong thu nhập mỗi cổ... trên vốn cổ phần (EPS) và tỷ suất thu nhập trên vốn cổ phấn trong các trường hợp sau - Ebit sụt giảm 20% xuống còn 800.000$ - Ebit sụt giảm 60% xuống còn 400.000$ b Từ kết quả tính được ở trên, hãy nhận xét cơ cấu nợ ảnh hưởng như thế nào đến EPS khi EBIT thay đổi? Giải 4.4.3 Đòn cân tổng hợp a Khái niệm: Là việc doanh nghiệp sử dụng cả đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính trong việc nỗ lực làm gia... không có hệ thống - Rủi ro kinh doanh: Là tính khả biến hay tính không chắc chắn trong EBIT của một doanh nghiệp do sử dụng các chi phí hoạt động cố định - Rủi ro tài chính: Là tính khả biến hay tính không chắc chắn của thu nhập mỗi cổ phần do việc sử dụng các nguồn vốn có chi phí tài chính cố định 4.2.1 Các yếu tố ảnh hƣởng đến rủi ro kinh doanh 1 Tính biến đổi của giá bán: Giá cả trong một ngành công... (EAT) 960.000 Lợi nhuận ròng phân phối cho cổ đông thường 960.000$ Thu nhập mỗi cổ phần thường (EPS) (80.000 cổ phần) 12$ Giả sử doanh nghiệp đã tăng doanh thu lên 10% thành 11 triệu đồng trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi a Hãy xác định độ lớn đòn bẩy kinh doanh (DOL) b Xác định phần trăm thay đổi trong EBIT khi doanh số thay đổi 10% c Từ kết quả trên bạn đưa ra nhận xét gì về tác động của... công nghiệp càng có tính cạnh tranh nhiều thì rủi ro kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành càng lớn 2 Tính biến đổi của chi phí: VD khi chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng cao làm doanh thu giảm dẫn đến EBIT giảm 3 Sức mạnh của doanh nghiệp trên thị trường: Một doanh nghiệp mà có sức ảnh hưởng lớn và có tầm kiểm soát trên thị trường càng cao thì rủi ro kinh doanh càng nhỏ 4 Phạm vi đa dạng hóa... dụng cả đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính trong việc nỗ lực làm gia tăng thu nhập cho các cổ đông Đòn bẩy tổng hợp Một sự gia tăng (sụt giảm) nhỏ trong doanh thu Đẩy lên thành một sự gia tăng (sụt giảm) lớn trong thu nhập mỗi cổ phần DTL tại X = Phần trăm thay đổi trong EPS Phần trăm thay đổi trong doanh thu ... 3.000.000 1.000.000 Tổng tài sản nợ và tài sản có 5.000.000 5.000.000 5.000.000 Lãi trước thuế và lãi vay 1.000.000 1.000.000 1.000.000 Lãi vay (r =10%) 0 200.000 400.000 Lãi trước thuế 1.000.000 800.000 600.000 Thuế thu nhập doanh nghiệp (40%) 400.000 320.000 240.000 Lãi sau thuế (EAT) 600.000 480.000 360.000 Thu nhập trên mỗi cổ phần 6 8 18 16% 36% Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần 12% Tiếp theo . vốn. 4.2 Các loi rủi ro. Rủi ro Rủi ro kinh doanh. Rủi ro tài chính Rủi ro có hệ thống Rủi ro không có hệ thống. Rủi ro có hệ thống Rủi ro không có hệ thống. - Rủi ro kinh doanh: Là. đƣợc thế nào là rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính. Hiểu đƣợc thế nào là đòn by kinh doanh, đòn by tài chính và đòn by tổng hợp. Xác định đƣợc độ lớn của các loại đòn by và ý nghĩa của. IV Tác động đòn bẩy lên rủi ro và t suất sinh li Mục tiêu chƣơng IV Nắm đƣợc một số vấn đề về các loại chi phí. Phân tích đƣợc mối quan hệ giữa doanh thu, định phí, biến phí trong