Đang tải... (xem toàn văn)
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH & ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương LỜI MỞ ĐẦU Bối cảnh Ngành đầu tư chứng khoán 10 năm tuổi, xem lĩnh vực đầu tư so với ngành khác kinh tế Việt Nam nay, non trẻ so với chứng khoán nước khu vực Tuy qua thời kỳ sôi động, hấp lực thị trường chứng khoán (TTCK) đến NĐT cịn lớn Vì vấn đề kèm, như: thông tin dùng để phục vụ cho lĩnh vực sôi động Không phải NĐT trang bị kỹ cho kiến thức đầu tư chứng khoán Sự dễ dàng để tung hay nhiều thông tin với tốc độ phát tán cực nhanh mà công nghệ thông tin mang lại, làm cho tiện ích thơng tin tác động đến NĐT biết chọn lọc, hay tác hại đến tùy tiện tin vào Lực lượng NĐT cá nhân, tổ chức hùng hậu, nhiên người có chiến lược đầu tư riêng Có trường phái đầu tư mạo hiểm, đầu tư dựa vào tin đồn thổi, không quan tâm đến báo cáo tài hay số… Có nhóm người thích “lướt sóng”, mua bán ngắn hạn vài ngày với mục tiêu lợi nhuận thấp, chí cịn có tư tưởng “được ăn ngã không”… Không thể phủ nhận thành công họ, song song rủi ro đến với NĐT non kinh nghiệm Bên cạnh có NĐT “có kỷ luật, nhẫn nại” hơn, đầu tư có phân tích nghiên cứu, mà đại đa số đối tượng thuộc NĐT tổ chức Sử dụng thông tin cho đúng? “Nếu chìa khóa vấn đề tồn thơng tin q khứ người giàu phải người trông thư viện” – Warren Buffett NĐT tổ chức thường có đội ngũ nghiên cứu để theo dõi đánh giá tình hình vỹ mơ, tình hình doanh nghiệp cách bản, tiếp cận với doanh nghiệp “tầm ngắm” để có thơng tin xác, “diễn dịch” báo cáo tài doanh nghiệp thành định mua bán tin cậy Quá trình đầu tư chất xám đòi hỏi mục tiêu lợi nhuận cao; tất nhiên thời gian hoàn vốn dài Việc nghiên cứu phân tích trước đầu tư thật cần thiết với NĐT chuyên nghiệp, đặc 1/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương biệt với chiến lược đầu tư dài hạn lại phải trọng nghiên cứu phân tích thơng tin Sử dụng thơng tin cách thơng minh chìa khóa dẫn đến thành cơng! Vậy nghiên cứu phân tích thơng tin để đưa nhận xét xác, cần thiết đầy đủ cho NĐT định?!? Đó vấn đề xuyên suốt luận tốt nghiệp Từ lý thuyết đến thực tiễn Làm việc cơng ty có hoạt động đầu tư tài chứng khốn – Cơng ty CP Đầu tư Phân phối SATICO (Satico Corp), tơi có trãi nghiệm thực tiễn với trình định đầu tư Cơng ty Những định đầu tư giá trị lớn vào công ty phát hành cổ phiếu công chúng, cách mua lại cổ phần với cam kết trở thành NĐT chiến lược… Để đưa định đầu tư, Satico Corp phải xây dựng quy trình nghiên cứu phân tích logic, thu thập, xử lý thông tin để đưa báo cáo kết phân tích tùy theo đối tượng đầu tư Vậy trình nghiên cứu nào? Để cụ thể hóa vấn đề, khóa luận tốt nghiệp này, tơi xin đưa q trình nghiên cứu phân tích đầu tư vào Cơng ty CP dịch vụ công nghệ tin học HPT (HPT Vietnam), phạm vi liệu thu thập từ website từ nguồn thơng tin HPT Vietnam cung cấp Từ đưa số liệu, báo cáo kết nghiên cứu để làm tảng cho việc Satico Corp định có nên đầu tư vào cổ phiếu cơng ty hay khơng? Chỉ rõ tầm quan trọng việc phân tích đầu tư chứng khốn Giới thiệu Bài khóa luận tốt nghiệp đúc kết lại tơi học tập, nghiên cứu từ thực tế Satico Corp góc độ Kế tốn qua chương trình đào tạo cử nhân Quản Trị Kinh Doanh Bố cục Báo cáo sau: • Chương 1: nhắc lại vài lý thuyết Đầu tư Chứng khoán số khái niệm nghiên cứu phân tích đầu tư chứng khoán Phần giúp 2/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương hệ thống lại kiến thức để đào sâu vào trình bày nội dung chủ yếu đề tài • Chương 2: giới thiệu khái qt Satico Corp, cơng ty giúp tơi có kiến thức thực tế để đưa vào Báo cáo Trình bày trình hình thành, phát triển, cấu tổ chức sơ nét định hướng đầu tư Satico Corp • Chương 3: để khóa luận tốt nghiệp thực tế hơn, tơi chọn cổ phiếu công ty từ Danh mục đầu tư Satico Corp đưa vào minh họa cho trình nghiên cứu phân tích đầu tư, cổ phiếu HPT Vietnam, vào thời điểm bắt đầu đầu tư HPT cổ phiếu giao dịch tự thị trường OTC, đến thời điểm giao dịch sàn UpCOM Trong chương cịn trình bày q trình nghiên cứu phân tích HPT Vietnam, bỏ qua giai đoạn chọn lọc đối tượng đầu tư, khóa luận việc thu thập, xử lý thông tin kết việc phân tích, thơng qua nhìn từ báo cáo nghiên cứu, số thực tế giúp NĐT có sở đưa định đầu tư Cuối phần nêu nhận xét công việc nghiên cứu phân tích đầu tư có tác dụng bối cảnh lượng cung loại chứng khoán thị trường cao, có đa dạng loại sản phẩm để NĐT lựa chọn Giải đáp câu hỏi: NĐT nên dựa vào đâu để định đầu tư? Có phải việc đầu tư có phân tích đầu tư an toàn? 3/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH & ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN 1.1 Đầu tư chứng khốn 1.1.1 Khái niệm Đầu tư chứng khoán Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành, bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư chứng khoán chứng khoán khác theo quy định pháp luật TTCK nơi giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn, bao gồm chủ yếu cổ phiếu trái phiếu Tại VN nay, phần lớn hoạt động TTCK thực thị trường tập trung, gọi sở giao dịch chứng khốn, thơng qua sàn giao dịch: HOSE, HNX, UpCOM Ngồi ra, cịn có giao dịch diễn bên sở giao dịch gọi giao dịch thị trường tự hay OTC (Over the Counter) Dưới góc độ kinh tế vĩ mô, TTCK kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Đối với NĐT, TTCK kênh đầu tư hấp dẫn, bên cạnh lựa chọn khác gửi tiền ngân hàng, mua vàng, ngoại tệ, kinh doanh bất động sản… Cổ phiếu giấy chứng nhận cổ phần công ty, thể sở hữu phần công ty Người sở hữu cổ phiếu gọi cổ đông công ty, phân chia phần lợi nhuận gánh chịu phần thua lỗ công ty theo tỷ lệ cổ phần mà nắm giữ Giá trị cổ phần công ty phản ánh thông qua giá cổ phiếu TTCK Thông thường, giá cổ phiếu lên công ty làm ăn phát đạt ngược lại Cổ phiếu sàn cổ phiếu niêm yết giao dịch TTCK Cổ phiếu ngồi sàn (OTC) cổ phiếu khơng đủ điều kiện để niêm yết đủ điều kiện chưa niêm yết TTCK Cổ phiếu sàn thường qua chọn lọc, thông tin tương đối minh bạch đầy đủ so với cổ phiếu sàn Nếu so với tiền gửi tiết kiệm trái phiếu, đầu tư vào cổ phiếu có lợi nhuận tiềm cao hẳn, bù lại mức độ rủi ro cao Người nắm giữ cổ phiếu có quyền lợi sau: - Nhận cổ tức 4/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương - Quyền mua thêm cổ phiếu - Quyền bỏ phiếu - Quyền tiếp cận thông tin Tuy nhiên, ngồi quyền lợi trên, nhiều NĐT cịn kỳ vọng vào khoản chênh lệnh giá mua cổ phiếu giá bán cổ phiếu Tất nhiên, cổ phiếu tăng giá so với thời điểm mua vào bán có lãi, cịn ngược lại, cổ phiếu xuống giá lỗ vốn Tuy nhiên việc lỗ lãi mang tính chất sổ sách bạn chưa bán chứng khoán Về mặt giá trị, NĐT sở hữu tỷ lệ định công ty cổ phần Như vậy, tổng lợi nhuận mà NĐT kỳ vọng cổ phiếu cổ tức cộng với khoản chênh lệch giá Chỉ số chứng khốn Chỉ số chứng khốn hiểu đơn giản thước đo bình quân giá chứng khốn giao dịch thị trường Các NĐT vào số chứng khoán để xác định hiệu đầu tư Lấy ví dụ, hơm nay, số chứng khoán Việt Nam (VN Index) tăng từ 150 điểm lên 152 điểm, tức tăng 1,3% ngày Nếu cổ phiếu ABC cụ thể tăng từ 50.000 đồng/cổ phiếu lên 52.000 đồng/cổ phiếu, tức tăng 4%, cao mức tăng 1,3% giá cổ phiếu chung thị trường nói cổ phiếu ABC hoạt động tốt so với bình quân thị trường ngày hôm 1.1.2 Công ty đại chúng Công ty đại chúng công ty cổ phần thực chào bán cổ phiếu công chúng; có 100 cổ đơng có vốn điều lệ góp từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên; cơng ty cổ phần có cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán/Trung tâm giao dịch chứng khốn Vì vậy, có cấu trúc tính chất, xét điều kiện, cơng ty đại chúng phải tuân thủ nhiều nguyên tắc công ty công ty cổ phần Cổ phiếu công ty đại chúng giao dịch thị trường tự (sàn OTC) hoặc/và thị trường niêm yết Điều kiện để cơng ty đại chúng niêm yết sàn giao dịch chứng khốn có phần “khó thở” hơn, phải đảm bảo điều kiện vốn tối thiểu (10 tỷ 80 tỷ tùy vào Sở giao dịch), kết kinh doanh (1 5/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương năm kề trước hoạt động có lợi nhuận khơng có lỗ lũy kế), thơng tin tài minh bạch… Trên thị trường chứng khốn niêm yết, cơng ty đại chúng biết đến với mã chứng khoán- chữ viết hoa (ví dụ: Ngân hàng TMCP Á Châu – Mã CK: ACB), nhằm giúp NĐT dễ dàng nhớ đến công ty phát hành cổ phiếu Riêng thị trường OTC, tên chứng khoán giao dịch đặt tự do, thường theo tên giao dịch công ty đại chúng Tính đến thời điểm ngày 07/07/2010, thống kê số lượng mã chứng khoán niêm yết sàn 250 mã (HOSE), 308 mã (HNX), 78 mã (UpCOM), 1.000 mã chứng khoán giao dịch thị trường OTC 1.1.3 Cách thức đầu tư chứng khoán Trên thị trường chứng khốn, NĐT có thể: a Mua chứng khoán thị trường tự - Mua trực tiếp tổ chức phát hành: NĐT phải đăng ký mua nộp tiền trực tiếp tổ chức phát hành chứng khốn Hình thức bất cập, mặt địa lý - Mua thông qua trung gian: Trung gian nhà đại lý nhà bảo lãnh phát hành, thông thường cơng ty chứng khốn Nếu NĐT mua chứng khốn tổ chức phát hành chưa niêm yết Trung tâm GDCK việc chuyển nhượng bán lại chứng khốn cho người khác gặp nhiều khó khăn khơng dễ tìm người mua Hơn nữa, bên bán phải trực tiếp đến công ty (hoặc uỷ quyền) để thực chuyển nhượng cho người mua Tóm lại, mua bán theo hình thức này, thủ tục rườm rà, an toàn thời gian b Mua bán chứng khoán niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn Chứng khốn niêm yết chứng khốn có đủ điều kiện tiêu chuẩn đăng ký để mua bán TTGDCK, thường công ty kinh doanh có hiệu phát hành, tình hình tài kiểm tốn thơng tin doanh nghiệp cơng bố cơng khai minh bạch Quy trình giao dịch chứng khốn niêm yết TTGDCK mơ tả theo sơ đồ: 6/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương Hình 1.1 Quy trình giao dịch chứng khốn niêm yết TTGDCK Bước l: NĐT đến mở tài khoản đặt lệnh mua hay bán chứng khốn cơng ty chứng khốn Bước 2: Cơng ty chuyển lệnh mua bán chứng khốn cho đại diện cơng ty TTGDCK Người đại diện nhập lệnh vào hệ thống TTGDCK Bước 3: Trung tâm gian dịch chứng khoán thực ghép lệnh thông báo kết giao dịch cho cơng ty chứng khốn Bước 4: Cơng ty chứng khốn thơng báo kết giao dịch cho NĐT Bước 5: NĐT nhận chứng khoán (nếu người mua) tiền (nếu người bán) tài khoản cơng ty chứng khốn sau ngày làm việc kể từ ngày mua bán 7/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương Lưu ý: NĐT giao dịch mua bán chứng khốn thơng qua trung gian - cơng ty chứng khốn khơng giao dịch trực tiếp TTGDCK trực tiếp với 1.2 Phân tích tài 1.2.1 Khái quát Phân tích đầu tư tài việc ứng dụng cơng cụ kỹ thuật phân tích báo cáo tài tổng hợp mối liên hệ liệu để đưa dự báo kết luận hữu ích phân tích hoạt động kinh doanh PTTC việc sử dụng báo cáo tài để phân tích lực vị tài công ty, để đánh giá lực tài tương lai 1.2.2 Vai trị việc phân tích o Cung cấp kết phân tích, giúp NĐT định o PTTC làm giảm bớt nhận định chủ quan, dự đoán trực giác kinh doanh, góp phần làm giảm bớt tính khơng chắn cho hoạt động kinh doanh o PTTC giúp xác định giá CK CK đáng giá lúc nên mua-bán câu hỏi mà NĐT mong giải o Q trình phân tích giúp cho NĐT thấy điều kiện tài chung doanh nghiệp, doanh nghiệp tình trạng rủi ro khả toán? hay làm ăn tốt có lợi kinh doanh so sánh với doanh nghiệp ngành đối thủ cạnh tranh? o Thơng qua hệ số tài chính, NĐT thấy tình trạng tài hoạt động đối tượng phân tích có vững mạnh khơng? liệu hệ số nói chung tốt hay tồi tệ so với hệ số công ty ngành? o Ngồi ra, việc phân tích hệ số tài cho phép NĐT hiểu rõ mối quan hệ bảng cân đối tài sản báo cáo tài (ví dụ để tính tốn thu nhập đầu tư cơng ty cần phải lấy số liệu 8/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương tổng tài sản từ bảng cân đối kế toán số liệu lợi nhuận ròng từ báo cáo thu nhập) 9/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương 1.2.3 Khái quát vấn đề cần phân tích 1.2.3.1 Phân tích báo cáo tài hệ số tài Việc phân tích báo cáo tài việc phân tích liệu có báo cáo tài (chủ yếu bảng cân đối kế toán, báo cáo kết kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ) Ngoài ra, phân tích sử dụng hệ số tài nội dung quan trọng để xác định giá trị cổ phiếu đầu tư chứng khoán Kết thu từ khâu phân tích góp phần không nhỏ vào việc định đầu tư 1.2.3.2 Định hướng phát triển tương lai Satico Corp xem xét đầu tư vào cơng ty có chiến lược, kế hoạch hoạt động khinh doanh khả thi, mang lại giá trị lợi nhuận tương lai; chưa niêm yết cơng ty phải có định hướng thực việc niêm yết cổ phần họ thị trường chứng khoán, sẵn sàng thực thay đổi cần thiết để niêm yết thành công Đây phải công ty coi việc tạo giá trị cho cổ đông mối quan tâm hàng đầu 1.2.3.3 Vị ngành Một công ty có tốc độ tăng trưởng hàng năm khơng có nghĩa công ty tốt tốc độ tăng trưởng chậm so với ngành Vì người làm cơng tác phân tích cần xem xét đến yếu tố như: vị công ty tiềm ngành, số trung bình ngành, so sánh bối cảnh chung kinh tế… 1.2.3.4 Đội ngũ quản lý Minh bạch Tài Khi xem xét khoản đầu tư tiềm năng, NĐT cần xem xét yếu tố trọng yếu liên quan đến chất lượng đội ngũ quản lý, kể cam kết ban điều hành cao cấp việc tăng cường củng cố đội ngũ quản lý họ Đó yếu tố quan trọng định tỷ lệ phát triển công ty Việt Nam lực tính cách đội ngũ quản lý Công ty tiềm phải đáp ứng tiêu chuẩn cao báo cáo tài chính, kể việc sổ sách kế tốn phải cơng ty kiểm tốn có uy tín kiểm tốn tối thiểu 10/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương Giả định tỷ lệ doanh số từ tích hợp hệ thống năm 2009 giống với tỷ lệ - năm 2008 tất cơng ty Về doanh số mảng tích hợp: (ĐVT: tỷ đồng) Doanh thu từ HĐ tích hợp hệ thống 3,500 3,050 3,000 2,773 2,500 1,892 2,000 1,500 1,000 771 809 906 299 500 276 2007 2008 422 263 386 539 323 386 2008 184 2009 2007 2008 2009 FIS 2007 2008 2009 CMC 2009 2007 HPT 2008 2009 2007 HIG SBD Biểu đồ 3.6: Doanh thu từ hoạt động Tích hợp hệ thống top cơng ty từ 2007-2009 Về doanh số, nhận thấy top có nhóm cách biệt Nhóm đầu gồm FIS CMC SI dẫn đầu thị phần, doanh số Nhóm sau cạnh tranh liệt HPT, HIG SBD Điều tương đối phù hợp với quy mơ tầm vóc DN top 5: FIS có khoảng 2000 nhân viên, CMC SI khoảng 500, DN lại nằm khoảng 150-200 nhân viên cho mảng tích hợp hệ thống FIS gần “phủ sóng” thị lớn (TPHCM, HN, Nha Trang, Vũng Tàu, Cần Thơ…), CMC SI Nhóm cịn lại có địa bàn tập trung TPHCM (HPT, SBD), HN (HIG) Bảng 3.3: Tốc độ tăng trưởng trung bình năm (2007-2009) doanh thu Cơng ty Tăng trưởng doanh số TB FIS CMC (SI) HPT HIG SBD 27.8% 7.8% 13.5% 37.5% 45.8% Về tốc độ tăng trưởng doanh thu, FIS thể tốc độ tăng trưởng ổn định, vững chắc, trì vị người dẫn đầu CMC có phần chững lại tăng trưởng 41/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương doanh số tích hợp hệ thống Ban lãnh đạo CMC thừa nhận phần tập trung năm 2009 phân phối tâm tập trung vào mảng tích hợp hệ thống năm 2010 HIG SBD có mức tăng ấn tượng, gấp đơi vịng năm HPT giữ tốc độ tăng trưởng doanh số mức ổn định không ấn tượng so với đối thủ khác Tốc độ tăng trưởng trung bình mảng tích hợp hệ thống, nói phần tổng quan, kỳ vọng khoảng 20-30%/năm Về lợi nhuận (đơn vị: tỷ đồng): LNTT từ tích hợp hệ thống 450 417 400 350 321 300 250 200 181 150 100 58 48 50 55 18 2007 2008 2009 29 32 2007 2008 52 12 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 FIS 2009 CMC HPT 2009 HIG SBD Biểu đồ 3.7: Lợi nhuận trước thuế từ hoạt động Tích hợp hệ thống cơng ty thuộc top từ 2007-2009 Bảng 3.4: Tốc độ tăng trưởng trung bình năm (2007-2009) lợi nhuận THHT Công ty Tăng trưởng lợi nhuận TB FIS CMC (SI) HPT HIG SBD 50.2% 7.8% 60.1% 24.96% 2% FIS tiếp tục trì vị dẫn đầu lợi nhuận với mức tăng trưởng lợi nhuận vượt trội, trung bình 50%/năm, mức cao trung bình thị trường Nhóm thứ hai cạnh tranh CMC SI HIG mức lợi nhuận năm 2009 gần Như nói trên, CMC SI có phần bị chậm lại năm 2009 nên HIG có hội gần bắt kịp HPT có bước tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng, nói tăng trưởng nhanh top SI lợi nhuận gấp đôi năm trước năm liên tiếp Cũng nên lưu ý tốc độ tăng trưởng lợi nhuận HPT có xuất phát điểm cịn tương 42/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương đối thấp so với đối thủ (lợi nhuận năm 2007 từ tích hợp hệ thống khoảng tỷ) nên khả trì tốc độ thách thức lớn cho ban lãnh đạo HPT thời gian tới SBD có phần suy giảm nhiều mức lợi nhuận đóng góp mảng tích hợp năm 2009, doanh số giữ xu hướng tăng Trong tăng trưởng lợi nhuận, đối thủ liền kề HPT HIG với khoảng cách gần gấp lần năm 2009 HPT phải cố gắng nhiều năm tới để vươn lên vị trí thứ ba top Cũng nên lưu ý HPT có tốc độ tăng trưởng nhanh có tiềm vươn lên chiếm vị trí thứ doanh số lợi nhuận, đặc biệt, bối cảnh HPT có vốn điều lệ thấp top Như vậy, nhìn chung, HPT cơng ty có quy mơ thuộc loại nhỏ top có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng Với vị này, tiếp tục tập trung vào mảng tích hợp hệ thống tăng trưởng doanh số mức 20-30%/năm, HPT có nhiều tiềm trở thành công ty đứng top lĩnh vực tích hợp hệ thống vịng 3-5 năm tới Điều quan trọng HPT chọn phân khúc khách hàng mục tiêu định hướng tập trung nguồn lực sao? Thông tin khách hàng mục tiêu HPT nói rõ phần sau - Kế hoạch, phương hướng hoạt động 43/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương 3.3.3 Phân tích kết hoạt động kinh doanh số tài cơng ty HPT Dữ liệu thu thập từ BCTT, báo cáo thường niên HPT, chắt lọc thống kê bảng tổng hợp Sau Báo cáo tài tóm tắt HPT giai đoạn 2006 - 2009 Bảng 3.5: Bảng tổng hợp tiêu tài giai đoạn 2006 - 2009 Chỉ tiêu (ĐVT: 1.000đ) Vốn điều lệ Vốn chủ sở hữu Tổng tài sản Tổng nợ phải trả Doanh thu HĐKD Doanh thu HĐ tài Giá vốn hàng bán Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế ROA ROE ROS EPS BV Hệ số Nợ / Tổng tài sản Hệ số Nợ / Vốn CSH Doanh thu /Tổng tài sản 2006 20,000,00 23,102,40 124,631,77 101,287,12 247,118,55 225,51 212,768,00 2,531,94 1,822,99 1.46 % 7.89 % 0.74 % 911 11,666 0.81 4.38 1.98 2007 36,000,00 40,871,69 228,853,17 187,746,15 427,385,71 1,312,58 362,590,23 6,977,47 5,023,78 2.20 % 12.65 % 1.17 % 1,584 11,417 0.82 4.59 1.87 44/56 2008 38,476,55 45,834,83 214,115,25 168,272,28 459,952,45 3,533,47 377,780,10 11,607,68 9,079,79 4.24 % 19.85 % 1.96 % 2,394 11,915 0.79 3.67 2.15 2009 38,476,55 52,218,14 304,840,46 252,329,57 703,997,54 4,073,79 615,794,41 24,863,13 20,512,08 6.73 % 39.28 % 2.90 % 5,409 13,648 0.83 4.83 2.31 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương Về doanh thu HĐKD Biểu đồ tăng trưởng Doanh thu Năm 2006 -> 2009 800,000,000 700,000,000 600,000,000 500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 2006 2007 2008 2009 Biểu đồ 3.8: Biểu đồ tăng trưởng Doanh thu HĐKD HPT Bảng 3.6: Tăng trưởng doanh thu HĐKD giai đoạn 2006-2009 Công ty HPT (ĐVT: triệu đồng) 2006 2007 2008 2009 TB (2006-2009) Doanh thu HĐKD Tăng trưởng doanh thu hàng năm 247,118 427,386 459,952 703,998 459,614 N/A 72% 8% 53% 44% Năm 2009, nhiều công ty ngành bị tác động suy thoái kinh tế hoạt động HPT ấn tượng, doanh thu tăng 55,7% so với năm trước đạt 701,9 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế tăng 127% so với năm 20908 đạt 20,5 tỷ đồng, EPS tương ứng đạt 5.446 VND Lợi nhuận sau thuế tăng phần từ hoạt động kinh doanh (tăng khoảng 65% đạt xấp xỉ 15 tỷ đồng) Phần lại năm 2009 HPT tiến hành chuyển nhượng 1.000 m2 đất đường Hoàng Văn Thụ Mức tăng trưởng doanh thu trung bình giai đoạn 2006 - 2009 đạt 44%/năm, tốc độ phát triển không sau năm tăng; đặc biệt năm 2008 dù ảnh hưởng khủng khoảng kinh tế giới công ty khác không đạt kế hoạch lợi nhuận, chí lỗ, HPT giữ doanh thu tăng so với 2007 Doanh thu tăng sau 45/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương năm cho thấy HPT ngày mở rộng thị phần, bước tạo vị ngành CNTT nói chung, tích hợp hệ thống nói riêng Về lợi nhuận sau thuế Biểu đồ tăng trưởng lợi nhuận Năm 2006 -> 2009 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 Biểu đồ 3.9: Biểu đồ tăng trưởng Lợi nhuận HĐKD HPT Bảng 3.7: Tăng trưởng LNST HĐKD giai đoạn 2006-2009 Công ty HPT (ĐVT: triệu đồng) 2006 2007 2008 2009 TB (2006-2009) Lợi nhuận sau thuế HĐKD Tăng trưởng LNST hàng năm 1,823 5,024 9,080 20,512 9,110 N/A 178% 80% 128% 129% Mức tăng trưởng lợi nhuận trung bình hàng năm giai đoạn 2006 - 2009 ấn tượng, gần 130%/năm cao so với tốc độ tăng trưởng doanh thu nhiều, so sánh tương ứng với mức độ tăng trưởng doanh thu hàng năm mức độ tăng trưởng lợi nhuận hàng năm bảng 3.7 hợp lý Nghĩa năm 2008 năm có tốc độ tăng trưởng yếu nhất, năm 2007 cao Theo góc nhìn thận trọng, nhà đầu tư nên cảnh giác với tốc độ tăng trưởng ấn tượng HPT vừa qua, liệu có phải HPT cố gắng khai thác hết tiềm lực năm qua, liệu HPT cịn giữ tốc độ tăng trưởng ấn tượng cho năm tới không?!? Khả sinh lợi 46/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương Bảng 3.8: Các hệ số tài biểu thị khả sinh lời HPT năm 2007-2009 Chỉ tiêu lợi nhuận HPT năm vừa qua tương đối ổn định, tỷ suất lợi nhuận gộp trì ổn định mức 12% - 13%/năm Tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) trì mức 2,2% - 4,5%, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) ổn định xoay quanh mức 30% năm gần Chỉ số ROE ROA tăng tín hiệu tốt, theo nhận xét tương quan, tỷ lệ tăng ROE tương đồng so với ROA, nhiên số ROE cao ROA nhiều (khoảng gấp lần) chứng tỏ HPT sử dụng địn bẩy tài để giữ đà tăng trưởng Năm 2009, với vốn chủ sở hữu 50 tỷ đồng, HPT gánh khoản nợ phải trả lên đến 250 tỷ đồng (biết có 21 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi vào đầu năm 2010, với trái tức phải trả 10%/năm) Còn lại khoảng 200 tỷ đồng vốn vay, có lẽ thách thức cho HPT giai đoạn lãi suất tương đối cao thời điểm cuối năm 2009 đầu năm 2010 Tuy vậy, HPT chứng tỏ khả xoay sở đồng vốn tài qua số ROE năm 2009 39%, tỷ lệ vượt xa lãi suất vay việc sử dụng vốn vay hiệu giúp cho số EPS năm 2009 đạt 5.400 VND 47/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương Cấu trúc tài Bảng 3.9: Các hệ số biểu thị cấu trúc tài HPT năm 2007-2009 Tỷ lệ hàng tồn kho/ Tổng tài sản Khoản phải thu/ Tổng tài sản có dấu hiệu tăng mạnh năm 2009 với tỷ lệ 9,07% 75,1% Tỷ lệ tăng số dự án lớn bàn giao hàng hoá giai đoạn triển khai chưa thu tiền khách hàng Tỷ lệ Tổng nợ/ Tổng tài sản Nợ vay/ Tổng tài sản năm qua tương đối ổn định Nhưng so với công ty khác ngành việc sử dụng địn bẩy nợ HPT lớn, tạo nên áp lực cho HPT việc chi trả lãi vay Tỷ lệ Nợ vay năm gần chiếm 50% tổng tài sản Nhận thấy Tổng nợ chiếm khoảng 80% tổng tài sản tỷ lệ cao, nhiên có 30% cơng cụ vay nợ từ cổ đơng theo hình thức phát hành trái phiếu chuyển đổi thời hạn năm Đầu năm 2010, HPT thực chuyển đổi 21 tỷ đồng trái phiếu với tỷ lệ 1:1 để nâng vốn điều lệ lên 60 tỷ đồng Việc chuyển đổi giúp cho HPT cân đối cấu trúc tài 48/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương Định giá cổ phiếu HPT • Dự tính doanh thu: Biểu đồ 3.10: Dự tính doanh thu lợi nhuận HPT giai đoạn 2010-2014 Nguồn: VDSC Năm 2009 doanh thu lợi nhuận sau thuế HPT vượt 40,1% 117,4% kế hoạch đề ra, tăng 55,7% 126,6% so với năm 2008 Doanh thu lợi nhuận trước thuế ước tính năm 2010 đạt khoảng 850 tỷ đồng 30 tỷ đồng Các năm từ 2010 – 2014 doanh thu tăng trưởng khoảng 13% 19%, tỷ suất lợi nhuận gộp trì ổn định mức 12% - 13% • Các tham số mơ hình định giá: Chi phí sử dụng vốn HPT Re = 21%, WACC = 16% Mức chi trả cổ tức 15%, tốc độ tăng trưởng dài hạn khoảng 8,7%/năm • Kết định giá: 49/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương Bảng 3.10: Mơ hình định giá cổ phiếu HPT tính theo giá ngày 19/04/2010 Nguồn: VDSC Tháng 4/2010, giá trị cổ phiếu HPT công ty chứng khoán VDSC định giá 31.353đồng/cổ phiếu Tại thời điểm này, số VN-Index khoảng 540 điểm, giá cổ phiếu HPT giao dịch thị trường OTC mức 17.000đồng/cổ phần Bảng 3.11 sau cho thấy giá trị thị trường HPT giao dịch với giá rẻ so với giá trị nội tại, so với công ty ngành Bảng 3.11: Tóm tắt số liệu kinh doanh cơng ty ngành CNTT Nguồn: VDSC Dựa vào bảng số liệu trên, HPT giao dịch mức giá 17.000 đồng/cổ phiếu: - P/E = 3,1 thấp nhiều so với công ty ngành - P/B = 1,3 mức thấp, cao HIG (P/E = 1,1) Trường hợp HPT điều chỉnh giao dịch giá trị định giá 31.300đồng/cổ phiếu, số P/E P/B 5,7 2,3; số tài mức hợp lý so với công ty ngành Vậy, việc cổ phiếu HPT giao dịch với mức giá 31.300đồng/cổ phiếu điều hồn tồn xãy 50/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương 3.3.4 Thông tin đội ngũ quản lý Lực lượng quản lý HPT Vietnam trãi phần hành, cán quản lý có chun mơn kỹ thuật chiếm đa số, gồm có: + Ơng Ngơ Vi Đồng - thành viên tham gia sáng lập HPT Vietnam Giám đốc HPT Vietnam từ năm 1995 Khi thành lập, HPT Vietnam công ty nhỏ, đội ngũ có cán nhân viên, với vốn điều lệ 400 triệu VNĐ Dưới lãnh đạo Ông, HPT Vietnam liên tục lớn mạnh trưởng thành mặt, HPT Vietnam xây dựng môi trường làm việc đại, mở rộng hoat động nhiều lĩnh vực, tăng trưởng mạnh nhân sự, doanh số lãi suất HPT Vietnam ngày hôm với khoảng 300 cán nhân viên trở thành công ty cung cấp dịch vụ CNTT hàng đầu Việt Nam, có trụ sở nhiều Chi nhánh đặt thành phố Hồ Chí Minh, Chi nhánh Hà nội + Ông Đinh Hà Duy Linh - gia nhập HPT Vietnam từ ngày đầu thành lập thành viên xây dựng cơng ty, ơng có nhiều đóng góp việc định hướng, xây dựng phát triển đội ngũ chuyên gia, cán kỹ thuật HPT Vietnam + Ông Nguyễn Quyền - gia nhập HPT Vietnam từ năm 1997, Ơng đã trải qua nhiều bợ phận, phòng ban kỹ thuật của HPT Vietnam và góp phần tích cực việc thực thành cơng nhiều dự án triển khai ứng dụng xây dựng hạ tầng cở CNTT cho các khách hàng quan trọng của HPT Vietnam Bên cạnh đó, thành viên HĐQT có chức nhiệm vụ quản lý riêng giúp HPT Vietnam có quản lý chặt chẽ từ phần hành, là: + Bà Đinh Hà Duy Trinh: người trực tiếp quản lý điều hành hoạt động tài kế tốn từ năm 1995 Ngay từ ngày đầu thành lập HPT Vietnam, bà chịu trách nhiệm lãnh đạo xây dựng đội ngũ nhân viên Kế toán - Xuất Nhập Hệ thống tài vững mạnh bà điều hành góp phần to lớn vào thành tích chung HPT Vietnam, tạo nên sức mạnh cho phát triển bền vững cơng ty 51/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương + Ngồi cịn TV HĐQT khác khơng cán quản lý thường trực HPT Vietnam, đóng góp ý kiến khách quan theo hướng nhìn nhận từ bên ngoài, giúp HPT ngày phát triển 3.3.5 Kế hoạch, phương hướng hoạt động Tầm nhìn chiến lược HPT Vietnam đến năm 2015 “xây dựng HPT trở thành công ty dịch vụ CNTT, Truyền thông Phát triển phần mềm đẳng cấp quốc tế” Mục tiêu cụ thể đến 2015 HPT nằm nhóm cơng ty: Top cung cấp giải pháp CNTT thị trường Việt Nam Top 10 cung cấp dịch vụ phần mềm cho thị trường nước Duy trì phát triển định hướng chuyên nghiệp cung cấp sản phẩm, giải pháp, dịch vụ CNTT cho khách hàng quan, doanh nghiệp nước khu vực Mở rộng hướng hoạt động dịch vụ CNTT viễn thông cho đối tượng khách hàng đại chúng 1-2 năm đến HPT có nhược điểm nhỏ định hướng khách hàng mục tiêu, định hướng đánh giá chưa rõ ràng: HPT có hướng riêng tập trung vào nhóm ngân hàng, vốn địi hỏi phải nâng cấp mặt công nghệ Nhưng tổng số 40 ngân hàng toàn quốc nay, có lẽ thị phần tích hợp hệ thống khơng nhiều Tuy nhiên số tên chưa đề cập đến danh sách khách hàng cơng ty khác, trở thành khách hàng tiềm như: Đại Tín, Liên Việt, Tín nghĩa, Miền Tây, Kiên Long, Nam Á, Nam Việt… phải nâng cấp hệ thống thông tin để phù hợp với xu yêu cầu phát triển ngành ngân hàng Vấn đề sau nhóm ngân hàng, đâu ưu tiên tập trung tiếp theo? Doanh nghiệp tư nhân hay quan hành chánh công? Ngành chứng khoán hay bảo hiểm? Bán lẻ hay y tế? Về vấn đề này, chưa thấy rõ định hướng HPT 3.4 Đánh giá định đầu tư 52/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương HPT có tiêu tốt, khả sinh lời cao tiềm tăng trưởng ổn định ngắn hạn, trung hạn dài han, đó, số giá thị trường lại cho thấy giá HPT giao dịch với giá rẻ - HPT hội tốt để Satico đưa vào danh mục đầu tư Kết nghiên cứu phân tích giúp Satico Corp xác định yếu tố: + Giá trị cổ phiếu HPT (book value) + Giá trị kỳ vọng tương lai cổ phiếu HPT 50.000đ/cổ phần Tin kỳ vọng có rủi ro thấp, dựa vào tốc độ tăng trưởng ổn định giá trị cổ phiếu VDSC định giá thời điểm Với loại cổ phiếu phòng thủ HPT an tồn cho Satico thời kỳ thị trường chứng khoán VN diễn biến xấu Tuy nhiên thị trường hồi phục, cổ phiếu có giá trị cốt lõi bền vững HPT tăng cao giá trị thị trường + Mức độ rủi ro đầu tư vào HPT Vietnam thấp, giá giao dịch thị trường gần với giá trị sổ sách (chỉ số P/B cuối năm 2007 3,0; cuối năm 2008 1,0 cuối năm 2009 1,2); kết cấu Nợ phải trả / Tài sản năm 2007, 2008 có số gần 0.8 mức độ an toàn,… + Cơ cấu đội ngũ quản lý tâm huyết, giúp đảm bảo kế hoạch định hướng thực + Tốc độ tăng trưởng nhanh + Rủi ro kinh doanh: rủi ro đặc thù kinh doanh hPT yếu tố người, đặc biệt HPT phải cạnh tranh nguồn nhân lực cơng ty lớn Ngồi HPT khơng tránh khỏi rủi ro lãi suất, tỷ giá hối đoái HPT chuyên nhập thiết bị CNTT Với qui mô doanh nghiệp vừa nhỏ lĩnh vực công nghệ thông tin, đánh giá giai đoạn tăng trưởng mạnh, HPT Vietnam có nhiều hội để phát triển đồng thời phải đối mặt với nhiều thử thách Vì vậy, với mức lợi nhuận kì vọng, Satico Corp định đầu tư dài hạn vào HPT Vietnam Kế hoạch mua vào thực nhiều đợt, kéo dài từ đầu năm 2008 đến năm 2009, tùy vào tình hình TTCK thời điểm Và khoản đầu tư có cam kết đầu tư lâu dài, thời gian đầu tư xác chưa xác định, không ngắn năm 53/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương 3.5 Nhận xét chung Xu đầu tư NĐT cá nhân “mua theo tin đồn, bán theo thông tin”, điều thật rủi ro Trong thời buổi thông tin nhiễu loạn, NĐT phải tin vào đâu, đầu tư theo xu hướng, theo tin đồn Một NĐT dầy dặn kinh nghiệm, kỹ thuật nghiên cứu phân tích để định đầu tư ngày ứng dụng nhiều đầu tư chứng khoán Q trình nghiên cứu phân tích địi hỏi nhân lực, kiến thức thời gian, làm cho NĐT hội Vì nên trình nghiên cứu tỉ mỉ nội dung trình bày ứng dụng cho NĐT dài hạn, NĐT tổ chức – ví dụ Satico Corp Riêng NĐT “lướt sóng” sử dụng thơng tin phân tích có sẵn tổ chức, cơng ty chứng khốn cơng bố Vậy đầu tư có phân tích mang lại lợi ích gì? Một người đầu tư không qua nghiên cứu, giá trị tương lai việc đầu tư khơng khác đánh bạc Họ không hiểu họ nắm giữ tay, có giá trị Chính thị trường biến động, họ dễ dàng bị suy chuyển định hướng ban đầu Đây dạng đầu tư có nhiều rủi ro Qua thực tế Satico đầu tư vào cổ phiếu HPT, nhận thấy kết nghiên cứu giúp nhà quản lý mạnh dạn định trình mua cổ phiếu HPT Vào thời điểm đầu năm 2008, TTCK Việt nam cịn đỉnh điểm, Satico Corp mua lượng cổ phiếu HPT Nếu không tin tưởng vào giá trị tương lai cổ phiếu HPT TTCK VN lao dốc, Satico Corp chạy theo đa phần NĐT để bán chốt lỗ Nhờ vào kỳ vọng mà Satico Corp kiên trì mua thêm cổ phần HPT VN-Index liên tục giảm điểm, giá giao dịch cổ phiếu HPT xuống thấp, giá trị sổ sách, Satico Corp kiên trì mua thêm Tất tâm nhờ vào việc Satico Corp hiểu rõ giá trị thực giá trị tương lai HPT, thơng qua việc nghiên cứu phân tích đối tượng đầu tư Tuy nhiên khơng thể địi hỏi tiêu, số mà kết nghiên cứu đưa tốt; NĐT đưa định đầu tư Vì cổ phiếu tốt NĐT khác nhận thấy giá trị giao dịch cổ phiếu đẩy lên cao, hội lợi nhuận khơng nhiều, ví dụ: phần định giá ta thấy cổ phiếu FPT có số tài 54/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngơ Ngọc Cương tốt so với HPT, đồng thời giá trị giao dịch cao mức giá 86.000đồng/cổ phiếu… Điều mà người phân tích cần làm đưa cụ thể để NĐT tin tưởng giá trị cổ phiếu công ty cịn thấp, số tài chưa tốt thời điểm phân tích số mức an tồn có khả tốt tương lai Đây đầu tư cho giá trị tương lai, để làm điều việc đầu tư phải qua nghiên cứu phân tích để đưa định -// - 55/56 SVTH: Hàng Anh Thư ... đầu tư? Có phải việc đầu tư có phân tích đầu tư an tồn? 3/56 SVTH: Hàng Anh Thư Khóa luận Tốt nghiệp GVHD: ThS Ngô Ngọc Cương CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH & ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN 1.1 Đầu tư. .. chiến lược đầu tư Satico Corp 2.4.1 Định hướng đầu tư Satico Corp đề chiến lược đầu tư dài hạn “có kỷ luật, nhẫn nại” ? ?đầu tư giá trị”, không đầu tư vào cổ phiếu cơng ty khơng hình dung tư? ?ng lai... phạm vi tồn Cơng ty - Theo dõi, ghi chép phát sinh liên quan đến Quỹ đầu tư chứng khoán - Hỗ trợ BP Nghiên cứu Đầu tư để làm báo cáo phân tích cơng ty tiềm d Phịng Nghiên cứu Đầu tư: - Tham mưu
