LOGO THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM Nhóm Lớp NH Đêm K18 Danh sách nhóm 6:  Tạ Ngọc Luynh Đa  Đinh Thị Thúy Hằng  Nguyễn Thanh Hòa  Bùi Thị Minh Liên  Nguyễn Đỗ Thanh Tú  Hoàng Thị Ngọc Vy  Nguyễn Xuân Chung  Nguyễn Ngọc Bảo Linh  Nguyễn Thị Mỹ Tiên www.th e m e gallery.com NỘI DUNG THUYẾT TRÌNH Phần I: Định giá quyền chọn 1. Mô hình nhị phân 2. Mô hình Black – Scholes Phần II: Thực trạng hợp đồng quyền chọn Việt Nam 1. Option ngoại tệ NH TMCP VN 2. Option vàng ACB 3. Định hướng thị trường quyền chọn VN PHẦN I ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN MÔ HÌNH CÂY NHỊ PHÂN (BINOMIAL)  MÔ HÌNH CÂY BINOMIAL MỘT BƯỚC: S0 ƒ S0u ƒu S0d ƒd www.th e m e gallery.com MÔ HÌNH BINOMIAL MỘT BƯỚC Công thức định giá quyền chọn: ƒ = [ pƒu + (1 – p)ƒd ]e–rT đó: u: tỷ lệ tăng giá chứng khoán d: tỷ lệ giảm giá chứng khoán fu: giá quyền chọn giá ck tăng thời điểm T fd: giá quyền chọn giá ck giảm thời điểm T p: xác suất tăng giá chứng khoán 1-p: xác suất giảm giá chứng khoán rT e d p ud www.th e m e gallery.com MÔ HÌNH BINOMIAL MỘT BƯỚC Ví dụ: Giá chứng khoán (CK) $20 Sau tháng giá CK $22 $18 Nếu dò giá Call Option thị trường Châu Âu để mua giá CK $21 thì: Giá CK = $22 Giá Option = $1 Giá CK = $20 Giá Option =? Giá CK = $18 Giá Option = $0 www.th e m e gallery.com MÔ HÌNH BINOMIAL MỘT BƯỚC S0u = 22 ƒu = S0 ƒ S0d = 18 ƒd = Giá trị Option là: e–0.120.25 (0.65231 + 0.34770) = 0.633 đó: e rT  d e 0.12  0.25  . p   .6523 ud .1  .9 1-p = – 0.6523 = 0.3477 www.th e m e gallery.com MÔ HÌNH CÂY BINOMIAL HAI BƯỚC Công thức định giá quyền chọn: ƒ = [ p2ƒuu + 2p(1 – p)ƒud + (1 – p)2ƒdd ]e–2r∆T đó: fuu: giá quyền chọn sau lần tăng giá fdd: giá quyền chọn sau lần giảm giá fud: giá quyền chọn sau lần tăng giá lần giảm giá ∆T: độ dải thời gian bước www.th e m e gallery.com MÔ HÌNH CÂY BINOMIAL HAI BƯỚC Tt vd1 24.2 22 19.8 20 18 16.2 Mỗi bước thời gian tháng Giá thực = 21, lãi suất phi rủi ro r=12% www.th e m e gallery.com 10 1.4 Nguyên nhân khó khăn e. Nguyên nhân từ trình độ nhận thức nhà đầu tư - Theo chuyên gia tài chính, sản phẩm quyền chọn phức tạp nên nay, doanh nghiệp nhà đầu tư nước ngại sử dụng. Thêm vào đó, hiểu biết doanh nghiệp nhà đầu tư sản phẩm hạn chế. - Trong đó, ngân hàng cung cấp sản phẩm quyền chọn yếu khâu tuyên truyền, tiếp cận khách hàng. Lý phần doanh thu sản phẩm quyền chọn ngoại tệ hạn chế nên ngân hàng chưa quan tâm mức tới việc quảng bá sản phẩm. 60 2. Option vàng ACB Sản phẩm quyền chọn vàng (Gold Options) có mặt Việt Nam lần vào ngày 15/12/2004 Ngân hàng TMCP Á Châu cung cấp. Sản phẩm đời để người dân bảo hiểm giá vàng đầu tư tài 61 Lợi ích sản phẩm quyền chon vàng  Là công cụ bảo hiểm rủi ro hữu ích thành phần dân cư kinh tế có giao dịch kinh doanh vàng.  Sử dụng sản phẩm quyền chon vàng, người mua bất động sản đảm bảo khả chi trả tránh thua lỗ trước biến động tăng giá vàng mà có lợi giá vàng xuống.  Đối với người bán bất động sản mặt đảm bảo lợi nhuận giá vàng xuống, mặt khác có lãi nhiều giá vàng tăng. 62 Các loại quyền chọn vàng Có loại quyền chọn: quyền chọn mua (call Options) quyền chọn bán (put Options):  Quyền chọn mua (call Options): Khách hàng có nhu cầu toán vàng (chẳng hạn mua nhà bất động sản, trả nợ vay vàng v.v…) có nhu cầu mua Quyền chọn mua để phòng ngừa rủi ro giá vàng tăng lên vào thời điểm toán vàng tương lai  Quyền chọn bán (put Options): Khách hàng có nguồn thu vàng (chẳng hạn nhận toán tiền bán nhà bất động sản, sổ tiết kiệm vàng đáo hạn v.v…) có nhu cầu mua Quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro giá vàng giảm xuống vào thời điểm nhận toán vàng tương lai 63 Hình thức giao dịch  Quyền chọn vàng công cụ tài cấp cao, phức tạp cấu trúc định giá sản phẩm (đối với người bán) lại đơn giản sử dụng (đối với người mua).  Quyền chọn vàng hợp đồng bên, theo đó:  Người mua Options có quyền (không phải nghĩa vụ) mua bán số lượng vàng cụ thể với mức giá thực ấn định trước cho thời hạn cụ thể tương lai, sau trả khoản phí cho người bán Options từ lúc ký hợp đồng.  Người bán Options có nghĩa vụ phải thực hợp đồng theo điều khoản thỏa thuận trước giá thị trường diễn biến nào, người mua Options muốn thực quyền mình. 64 Hình thức giao dịch  Hiện nay, Việt Nam, NHNN cho phép cá nhân tổ chức mua quyền chọn mua (call Options) mua quyền chọn bán (put Options). Tuy nhiên, KH bán lại hợp đồng Options mua trước với NH.  Mức phí tính toán dựa nhiều tham số: giá giao thời điểm giao dịch, giá thực hợp đồng Options, thời hạn hợp đồng, chênh lệch lãi suất vàng VNĐ, độ biến động giá vàng…  Tùy theo nhu cầu, khách hàng yêu cầu thực hợp đồng có giao nhận vàng thực tế không muốn giao nhận vàng thực tế  NH thực chi trả khoản tiền chênh lệch giá dựa giá vàng ACB niêm yết hai chiều (gồm giá mua giá bán) thời điểm đáo hạn hợp đồng để bù trừ giao dịch vàng cho KH. KH yêu cầu bán lại hợp đồng Options trước hạn. Khi NH tính toán mức trả phí cho KH 65 Quy mô, thời gian giao dịch Quy mô giao dịch hợp đồng Options ACB với khách hàng: + Tối thiểu: 100 lượng vàng + Tối đa: 5.000 lượng vàng cá nhân 10.000 lượng tổ chức. Thời hạn giao dịch hợp đồng QCV ACB với khách hàng: + Tối thiểu tuần + Tối đa tháng 66 Mẫu HĐ Option vàng ACB Lệnh thực HĐ Option vàng HĐ nguyên tắc Option vàng HĐ giao dịch Option vàng 67 3. Định hướng thị trường quyền chọn VN Định hướng chung: •Xây dựng, điều chỉnh khung pháp lý cho thị trường quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu •Nới lỏng vai trò điều hành Nhà Nước vào thị trường tài • Hỗ trợ, phối hợp với tổ chức tài cung cấp dịch vụ quyền chọn công tác nâng cao nhận thức doanh nghiệp, nhà đầu tư 68 3. Định hướng thị trường quyền chọn VN Định hướng chung: •Nâng cao hiệu thị trường thông qua việc công khai hóa minh bạch hóa thông tin •Thay đổi số qui định hạch toán kế toán •Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng •Thay đổi cách tính phí quyền chọn 69 3. Định hướng thị trường quyền chọn VN Định hướng chung: •Nâng cao trình độ chuyên môn đạo đức nghề nghiệp đội ngũ cán kinh doanh quyền chọn •Tăng cường hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới •Không ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng •Tiến tới thành lập sàn giao dịch options niêm yết tập trung 70 3.1 Định hướng thị trường Quyền chọn Ngoại tệ  Đồng hóa văn pháp lý liên quan: quan ban hành sách nhà nước cần ban hành quy định pháp luật cụ thể cho việc sử dụng công cụ quyền chọn ngoại tệ  Nới rộng điều kiện giao dịch quyền chọn ngoại tệ  Mở rộng kỳ hạn giao dịch hạn mức doanh số giao dịch so với quy định thí điểm 71 3.1 Định hướng thị trường Quyền chọn Ngoại tệ  Xóa bỏ biên độ dao động tỉ giá hướng đến tự hóa chuyển đổi tiền đồng Việt Nam: đảm bảo tỉ giá phản ảnh cung cầu thị trường.  Phổ biến cho doanh nghiệp nhận thức cách đầy đủ xác ảnh hưởng biến động tỷ giá, giá cả, lãi suất gây thông qua kênh thông tin báo chí, truyền hình, internet… 72 3.2 Định hướng thị trường Quyền chọn Vàng  Thiết kế cách tính phí quyền chọn vàng cho phù hợp thực tế. (không tính theo giá vàng giới)  Thường xuyên tổ chức chương trình hỗ trợ tư vấn, cung cấp thông tin giới giá vàng cho khách hàng tham khảo làm sở định hướng kinh doanh.  Các Sàn giao dịch vàng nên tăng cường mạnh vượt trội tài chính, kinh nghiệm kinh doanh, quản lý lĩnh vực đầu tư vàng. 73 3.3 Định hướng thị trường Quyền chọn chứng khoán  Bước đầu nhà nước cần điều chỉnh nghị định, qui chế, hướng dẫn… chứng khoán thị trường chứng khoán, bổ sung khái niệm chứng khoán phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng.  Đối với thị trường chứng khoán tập trung, biên độ giao động chứng khoán cần nâng dần theo mức độ phát triển thị trường từ mức +/-5% HOSE +/-7% HASTC nay.  Các NHTM, công ty chứng khoán nên tìm hiểu, nghiên cứu sâu mô hình chiến lược liên quan đến giao dịch quyền chọn. 74 LOGO 75 [...]... tệ tại các NHTM ở Việt Nam a Tổng quan: Doanh số giao dịch quyền chọn ngoại tệ tại VCB, ACB và EIB giai đoạn 2005 – 2008 Đvt: triệu USD Năm 2005 2006 2007 2008 VCB 9,19 11,31 14,43 18,76 ACB 4,27 10,58 30,28 198,54 EIB 24,19 38,12 128,12 148,96 Nguồn: Báo cáo tổng hợp của Ngân hàng Nhà nước Thành phố Hồ Chí Minh 34 1.2 Thực trạng về giao dịch quyền chọn ngoại tệ tại các NHTM ở Việt Nam a Tổng quan:... ro ngoại hối, các doanh nghiệp còn có thể khai thác chiều hướng biến động có lợi của tỷ giá để thực hiện quyền chọn thu lợi nhuận 35 1.2 Thực trạng về giao dịch quyền chọn ngoại tệ tại các NHTM ở Việt Nam a Tổng quan: - Theo báo cáo tại hội thảo khoa học về “giải pháp phát triển thị trường phái sinh ở Việt Nam năm 2007: Doanh số mua bán ngoại tệ trên thị trường giữa các ngân hàng với khách hàng ngày... trong 21 ngày giao dịch liên tiếp Trong trường hợp này: ∑ui= 0,09531 ∑ui2 = 0,00326 - Và ước lượng độ lệch chuẩn của lợi nhuận hàng ngày là: Giả định rằng có 252 ngày giao dịch trong năm, = 1/252, và từ số liệu đã cho ước tính độ bất ổn hàng năm là hay bằng 19,3% 27 PHẦN II THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM 28 1 OPTION NGOẠI TỆ 1 Cơ sở pháp lý 2 Thực trạng 3 Những thuận lợi và khó khăn 4 Nguyên... 1452/2004/QĐ-NHNN thì các đối tượng được phép thực hiện giao dịch quyền chọn với ngân hàng là các tổ chức kinh tế, các tổ chức khác và cá nhân Tuy nhiên, từ khi áp dụng loại hình giao dịch này cho đến nay, khách hàng thực hiện giao dịch quyền chọn là các doanh nghiệp với mục đích chính là phòng ngừa rủi ro ngoại hối Kiểu quyền chọn được các doanh nghiệp chọn mua là quyền chọn kiểu Mỹ, vì ngoài mục đích phòng... tính phí quyền chọn, thời hạn giao dịch, đối tượng giao dịch… - 29/8/2006: công văn số 7404/NHNN-KTTC có các hướng dẫn cụ thể, chi tiết về nguyên tắc và nội dung kế toán đối với các nghiệp vụ hối đoái kỳ hạn, nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ, nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ, để giải quyết vấn đề hạch toán kế toán nghiệp vụ phái sinh tiền tệ tại các NHTM 33 1.2 Thực trạng về giao dịch quyền chọn ngoại tệ tại các... dịch quyền chọn ngoại tệ, trước tiên là quyền chọn giữa ngoại tệ với ngoại tệ chính thức ra đời Eximbank là NHTM đầu tiên thực hiện thí điểm nghiệp vụ này Trong đó, công văn này đã quy định cụ thể nhằm triển khai thực hiện giao dịch quyền chọn ngoại tệ ở các ngân hàng như về đối tượng tham gia, đồng tiền giao dịch, thời hạn giao dịch, giới hạn số dư… 31 1.1 Cơ sở pháp lý a Cơ sở pháp lý về giao dịch quyền. .. Call và Put option Châu Âu về chứng khoán không trả cổ tức là Trong đó, 13 2 Mô hình Black-Scholes c: giá quyền chọn mua theo kiểu Châu Âu p: giá quyền chọn bán theo kiểu Châu Âu S0: giá chứng khoán K: giá thực hiện r: lãi suất phi rủi ro σ: độ bất ổn của giá chứng khoán T: thời gian đáo hạn của quyền chọn N(x): hàm phân phối xác suất chuẩn 14 2 Mô hình Black-Scholes Bởi vì, giá call option kiểu Mỹ (C)... 31 1.1 Cơ sở pháp lý a Cơ sở pháp lý về giao dịch quyền chọn giữa ngoại tệ với ngoại tệ: - 10/11/2004: quyết định số 1452/2004/QĐ-NHNN về giao dịch hối đoái của các TCTD để thay thế và khắc phục những hạn chế của quyết định 17 Chính thức cho phép tất cả các TCTD được phép thực hiện các giao dịch hối đoái đều được quyền thực hiện giao dịch quyền chọn ngoại tệ mà không cần phải xin phép NHNN Chấm dứt... kỳ hạn của giao dịch quyền chọn giữa các ngoại tệ với nhau do tổ chức tín dụng được phép và khách hàng tự thỏa thuận Cho phép các cá nhân được phép tham gia ngoài các TCTD, tổ chức kinh tế, tổ chức khác và NHNN 32 1.1 Cơ sở pháp lý b Cơ sở pháp lý về giao dịch quyền chọn giữa ngoại tệ với VNĐ: - 18/4/2005: công văn số 326/NHNN-QLNH cho phép ACB triển khai thí điểm giao dịch quyền chọn giữa ngoại tệ và... dịch quyền chọn giữa ngoại tệ với ngoại tệ: - 10/01/1998: quyết định 17/1998/QĐNHNN ban hành quy chế giao dịch hối đoái => tạo cơ sở pháp lý cho hoạt động kinh doanh ngoại tệ của các NHTM, tạo công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá và lãi suất Tuy nhiên, giao dịch ngoại hối chỉ mới được thực hiện thông qua các công cụ giao ngay kỳ hạn và hoán đổi 30 1.1 Cơ sở pháp lý a Cơ sở pháp lý về giao dịch quyền chọn . THUYẾT TRÌNH Phần I: Định giá quyền chọn 1. Mô hình cây nhị phân 2. Mô hình Black – Scholes Phần II: Thực trạng hợp đồng quyền chọn tại Việt Nam 1. Option ngoại tệ tại các NH TMCP VN 2. Option. LOGO 11 THỰC TRẠNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM Nhóm 6 Lớp NH Đêm 2 K18 2 www.themegallery.com 2 Danh sách nhóm 6:  Tạ. định giá quyền chọn: ƒ = [ p 2 ƒ uu + 2p(1 – p)ƒ ud + (1 – p) 2 ƒ dd ]e –2r∆T trong đó: f uu : giá quyền chọn sau 2 lần tăng giá f dd : giá quyền chọn sau 2 lần giảm giá f ud : giá quyền chọn