B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP HCM -------------------------- HU NH V N L P KI M QU T NH CÁC UT TÀI CHÍNH NH VI C N M GI TI N M T C A DOANH NGHI P LU N V N TH C KINH T Tp.H Chí Minh ậ N m 2015 B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP HCM -------------------------- HU NH V N L P KI M QU T NH CÁC UT TÀI CHÍNH NH VI C N M GI TI N M T C A DOANH NGHI P Chuyên ngành: Tài ậ Ngân hàng Mã s : 60340201 LU N V N TH C NG IH KINH T NG D N KHOA H C: TS. NGUY N KH C QU C B O Tp.H Chí Minh ậ N m 2015 L I CAM OAN Tôi xin cam đoan r ng, lu n v n ắKi m đ nh y u t tài quy t đ nh vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p” nghiên c u c a tôi. Ngo i tr nh ng tài li u tham kh o đ c trích d n lu n v n, cam đoan r ng, toàn ph n hay nh ng ph n nh c a lu n v n ch a t ng đ ho c đ c s d ng đ nh n b ng c p nh ng n i khác. Không có nghiên c u, lu n v n, tài li u c a ng lu n v n mà không đ i khác đ c s d ng c trích d n theo quy đ nh. Lu n v n ch a bao gi đ tr c công b c n p đ nh n b t k b ng c p t i ng đ i h c ho c c s đào t o khác. TP. H Chí Minh, tháng 05 n m 2015 HU NH V N L P M CL C TRANG PH BÌA L I CAM OAN DANH M C VI T T T DANH M C B NG DANH M C HÌNH TịM T T CH NG 1. GI I THI U TÀI NGHIÊN C U . 1.1. Lý ch n đ tài: . 1.2. M c tiêu nghiên c u . 1.3. Câu h i nghiên c u . 1.4. Ph m vi đ i t 1.5. Ph 1.6. K t c u đ tài CH ng nghiên c u: . ng pháp nghiên c u NG . C Lụ THU T 2.1. Các lý thuy t . 2.2. ng c n m gi ti n m t 2.3. Nh ng nghiên c u th c nghi m . 10 2.4. Các y u t tác đ ng đ n vi c n m gi ti n m t . 16 CH NG 3. PH NG PHÁP NGHIÊN C U 21 3.1. Quy trình nghiên c u 21 3.2. Mô hình nghiên c u . 22 3.3. Mô t bi n nghiên c u ph 3.4. Gi thuy t nghiên c u 26 ng pháp đo l ng . 24 3.5. D li u nghiên c u . 27 3.6. Ph ng pháp cl ng mô hình 28 CH NG 4. K T QU NGHIÊN C U . 31 4.1. Tình hình tài n m gi ti n m t c a doanh nghi p 31 4.1.1. Tình hình chung v tài ti n m t c a doanh nghi p 31 4.1.2. Tình hình tài ti n m t c a doanh nghi p theo th i gian . 32 4.1.3. Phân tích t ng quan gi a bi n nghiên c u 43 4.2. K t qu ki m đ nh quy t đ nh n m gi ti n m t c a doanh nghi p 44 4.3. Phân tích k t qu nghiên c u . 49 K T LU N VÀ KHU N NGH 53 TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C VI T T T CASH T l n m gi ti n m t DPO T l chi tr c t c FEM Mô hình tác đ ng c đ nh LEV T ph n v n vay LIQ T l kho n POOLED Mô hình h i quy g p OLS REM Mô hình tác đ ng ng u nhiên ROE T l thu nh p v n ch s h u SIZE Quy mô doanh nghi p DANH M C B NG B ng 2.1. T ng h p nghiên c u th c nghi m 15 B ng 2.2. T ng h p m i t ng quan gi a y u t n m gi ti n m t qua nghiên c u th c nghi m 19 B ng 3.1. K v ng m i quan h gi a y u t tài t l n m gi ti n m t . 26 B ng 4.1. K t qu th ng kê ch s tài n m gi ti n m t 31 B ng 4.2 : Ma tr n t ng quan gi a bi n nghiên c u 43 B ng 4.3. K t qu c l ng nh h ng y u t qu c gia đ n quy t đ nh n m gi ti n m t c a Doanh nghi p. . 47 B ng 4.4. T ng h p k t qu nghiên c u . 50 DANH M C HỊNH Hình 4.1. th th hi n LEV CASH bình quân c u theo th i gian . 33 Hình 4.2. th th hi n t l CASH bình quân theo qu c gia 34 Hình 4.3. th th hi n t l LEV bình quân theo qu c gia . 35 Hình 4.4. th th hi n DPO CASH bình quân theo th i gian . 36 Hình 4.5. th th hi n t l DPO bình quân theo qu c gia . 37 Hình 4.6. th th hi n LIQ CASH bình quân theo th i gian . 38 Hình 4.7. th th hi n t l LIQ bình quân theo qu c gia . 38 Hình 4.8. th th hi n ROE CASH bình quân theo th i gian . 40 Hình 4.9. th th hi n t l ROE bình quân theo qu c gia . 40 Hình 4.10. th th hi n SIZE CASH bình quân theo th i gian 41 Hình 4.11. th th hi n t l SIZE bình quân theo qu c gia 42 Hình 4.12. th th hi n tình hình tài n m gi ti n m t c a DN . 42 L IM U Ti n m t dòng đ u tiên ph n ánh tình tr ng c u trúc tài s n B ng cân đ i k toán v i ý ngh a lo i tài s n ng n h n có tính kho n cao nh t. Dòng ti n m ch máu c a c th kinh doanh, có ý ngh a đ c bi t quan tr ng đ i v i s sinh t n c a m t doanh nghi p. Vì v y, ki m soát ti n m t v n đ đ t lên hàng đ u đ i v i nhà u hành doanh nghi p. Nghiên c u đ c th c hi n nh m ki m đ nh y u t tài quy t đ nh vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p niêm y t sàn giao d ch t i qu c gia Trung Qu c, Indonesia, Philipines Vi t Nam giai đo n t quý n m 2005 đ n quý n m 2013. C th , nghiên c u ki m đ nh s nh h ng c a y u t t ph n v n vay, chi tr c t c, kh n ng kho n, kh n ng sinh l i quy mô công ty đ n quy t đ nh vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p. V i d li u thu nh p c a 190 công ty niêm y t sàn giao d ch c a qu c gia (Trung Qu c, Indonesia, Philipines Vi t Nam) t n m 2005 đ n 2013, tác gi s d ng ph ng pháp phân tích d li u b ng theo ph ng pháp Pooled ( H i quy OSL g p), FEM ( Mô hình tác đ ng c đ nh), REM ( Mô hình tác đ ng ng u nhiêu) đ xác l p m i liên h th c nghi m gi a y u t tài t l n m gi ti n m t doanh nghi p tr ng h p: (1) xem xét nh h ng c a y u t tài đ n quy t đ nh n m gi ti n m t (2) xem xét thêm nh h ng c a qu c gia đ n n m gi ti n m t c a doanh nghi p. K t qu nghiên c u cho th y, t n t i m i quan h gi a T ph n v n vay, T l chi tr c t c, T l kho n, Quy mô doanh nghi p đ n T l n m gi ti n m t c a doanh nghi p. Bên c nh đó, t l n m gi ti n m t c a doanh nghi p c ng khác gi a qu c gia. Tuy nhiên, nghiên c u ch a tìm th y m i quan h gi a t l l i nhu n v n ch s h u t l n m gi ti n m t. M t khám phá đáng ý m i quan h gi a T l kho n, Quy mô công ty v i t l n m gi ti n m t c a doanh nghi p chi u. CH NG 1. GI I THI U TÀI NGHIÊN C U 1.1. Lý ch n đ tài: Ti n m t dòng đ u tiên ph n ánh tình tr ng c u trúc tài s n B ng cân đ i k toán v i ý ngh a lo i tài s n ng n h n có tính kho n cao nh t. L ng ti n m t có s n kinh doanh có ý ngh a đ c bi t quan tr ng có s khác bi t l n gi a l i nhu n c a ho t đ ng kinh doanh l toán n n n. L i nhu n c a công ty đ ng ti n m t s n sàng cho chi tr , c tính b ng đ n v ti n t , nhiên ch xu t hi n sau ho t đ ng kinh doanh tr i qua m t giai đo n. Không ph i lúc l i nhu n đ t đ c c ng thu đ c h t b ng ti n m t, th c t , l i nhu n đ t đ t n đ ng l n kho n ph i thu. Còn l c ng ti n m t tính t i m t th i m. Th c ti n kinh doanh ch ng ki n r t nhi u công ty tính toán s sách có lãi, nh ng không đ ti n m t đ toán kho n công n t i h n nên b phá s n. Vi c thi u ti n m t cho toán công n t i m t th i m c ng đ c g i Phá s n K thu t (Technical Insolvency). Ng i u hành công ty nhi u không d đoán đ c vi c thi u ti n m t trình v n hành kinh doanh cho t i lâm vào hoàn c nh ph i t m d ng ho c bi đát h n ch m d t ho t đ ng háo h c v i ý t ng kinh doanh ho c không tính toán đ h t chi phí có th phát sinh. C máy kinh doanh s ki m đ nhiêu ti n t ng lai không ph i v n đ n u công ty đ ti n đ trì ho t đ ng đ n lúc đó. Nhân viên không đ i đ n khách hàng tr ti n m i đ l ng. Ng c bao i cho thuê nhà không quan tâm đ n vi c th ng l c nh n ng đ u t ti n tri n t t ti n nhà cho 12 tháng t i s có đ tu n sau. Nhà cung c p không b ng lòng cho kéo dài th i gian tr ch m… Dòng ti n m ch máu c a c th kinh doanh. i u hành m t công ty qui mô l n ngh a m i lo v ti n m t gi m mà nhi u ng c l i. M t kho n vay ng n h n vài tr m tri u đ ng có th d th a v i m t doanh nghi p v a nh đ đ m b o v n l u đ ng nh ng v i m t công ty l n nh nh ng t p đoàn đa qu c gia, đ n v tính có th nhi u t đ ng ch không đ n thu n vài tr m tri u. Nh n th y t m quan tr ng c a ti n m t đ i v i đ i s ng c a công ty, tác gi mong mu n nghiên c u n i dung đ tài ắKi m đ nh y u t tài quy t đ nh vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p”. ây đóng góp quan tr ng c a nghiên c u này. 1.2. M c tiêu nghiên c u Ki m đ nh y u t tài quy t đ nh vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p t i qu c gia Trung Qu c, Indonesia, Philipines Vi t Nam; c th , nghiên c u ki m đ nh s nh h ng c a y u t t ph n v n vay, chi tr c t c, kh n ng kho n, kh n ng sinh l i quy mô công ty đ n quy t đ nh vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p. 1.3. Câu h i nghiên c u Các y u t tài chính: T ph n v n vay, Chi tr c t c, Kh n ng kho n, Kh n ng sinh l i Quy mô công ty có nh h ng đ n quy t đ nh n m gi ti n m t c a doanh nghi p hay không? M c đ quan tr ng c a y u t tài quy t đ nh n m gi ti n m t c a doanh nghi p nh th nào? 1.4. Ph m vi vƠ đ i t 1.4.1. it ng nghiên c u: ng nghiên c u:  Tác gi ki m đ nh y u t tài quy t đ nh vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p t i qu c gia: Trung Qu c, Indonesia, Philipines Vi t Nam thông qua phân tích y u t : T ph n v n vay, Chi tr c t c, Kh n ng kho n, Kh n ng sinh l i Quy mô doanh nghi p, t l n m gi ti n m t c a Các doanh nghi p phi tài thu c ngành ngh ho t đ ng khác đ c niêm y t sàn ch ng khoán c a qu c gia Trung Qu c, Indonesia, Philipines Vi t Nam giai đo n t 2005 ậ 2013. 1.4.2. Ph m vi nghiên c u: Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) -226.7933 -1.000774 -5.70E-05 0.005030 2.418939 17.51095 33.62422 0.147832 0.000575 0.023163 0.077119 2.281512 -6.744938 -6.769664 -0.099155 0.217148 31.36619 7.675153 0.0000 0.0000 0.9210 0.8281 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Ki mtrat 0.309884 0.284324 98.27309 50586510 -32535.05 12.12385 0.000000 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat 21.89822 116.1653 12.04861 12.28550 12.13129 0.970936 ngquanchu i Wald Test: Equation: MH1_FEM_TUONGQUANCHUOI Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 38.55680 1486.627 1486.627 4622 (1, 4622) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std. Err. 0.569912 0.014781 Null Hypothesis: C(1)=-0.5 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.5 + C(1) Restrictions are linear in coefficients. Ki mtraph ngsaisais thayđ i Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 0.534802 2.674011 (5, 4799) 0.7501 0.7501 Value Std. Err. -1034.721 0.013029 9.744914 3480.471 36862.55 667.8315 0.064655 21.48896 3036.268 23015.36 Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Restrictions are linear in coefficients. Ph cl c 2.2_K t qu môhình 1) Trungqu c Môhình ban đ u Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 13:59 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_CHINA=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 47 Total panel (unbalanced) observations: 1503 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C -17.84897 0.001239 -0.001473 4.328170 0.895508 -1.348806 2.080857 0.005611 0.005087 0.210033 0.251142 4.138178 -8.577704 0.220858 -0.289518 20.60705 3.565740 -0.325942 0.0000 0.8252 0.7722 0.0000 0.0004 0.7445 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.717676 0.707752 6.994848 70994.38 -5029.801 72.32307 0.000000 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat Ki mđ nhpssstd Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probabilit y 19.36342 96.81710 (5, 1451) 0.0000 0.0000 15.61074 12.93906 6.762210 6.946103 6.830710 0.617126 Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Value Std. Err. -243.7957 0.001428 -0.250698 4.965292 -26.10307 36.58550 0.098653 0.089443 3.692795 4.415568 Restrictions are linear in coefficients. Môhìnhhi uch nh Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 13:51 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_CHINA=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 47 Total panel (unbalanced) observations: 1503 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (no d.f. correction) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C -4.330273 0.001067 0.009521 4.837444 0.774686 -3.632934 1.524463 0.001910 0.004376 0.233568 0.143291 2.310532 -2.840524 0.558894 2.175587 20.71107 5.406367 -1.572337 0.0046 0.5763 0.0297 0.0000 0.0000 0.1161 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.772537 Mean dependent var 19.10895 Adjusted R-squared S.E. of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.764543 6.745199 96.62885 0.000000 S.D. dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 11.66716 66017.18 0.847974 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.708545 73290.36 Mean dependent var Durbin-Watson stat 2) Indonesia Môhình ban đ u Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:02 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_INDO=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 25 Total panel (unbalanced) observations: 873 Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std. Error t-Statistic -23.31606 0.003747 -0.000770 0.250372 1.756948 -11.58815 2.304974 0.007885 0.001706 0.084293 0.368050 6.089071 -10.11554 0.475234 -0.451665 2.970244 4.773665 -1.903106 Prob. 0.0000 0.6347 0.6516 0.0031 0.0000 0.0574 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared 0.744505 Mean dependent var 12.29746 0.735715 12.13299 S.D. dependent var Akaike info S.E. of regression 6.237403 criterion Sum squared resid 32797.08 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2821.552 criter. 6.532765 6.696749 6.595499 15.61074 0.593372 F-statistic Prob(F-statistic) 84.70596 0.000000 Durbin-Watson stat 0.672793 Ki mtra PSSST Wald Test: Equation: Untitled Value df Probabilit y 5.679628 28.39814 (5, 843) 0.0000 0.0000 Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Value Std. Err. -20.83238 -0.012054 0.001096 3.930054 13.08647 25.11798 0.085929 0.018587 0.918570 4.010752 Restrictions are linear in coefficients. Môhìnhhi uch nh Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:01 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_INDO=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 25 Total panel (unbalanced) observations: 873 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected) Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std. Error t-Statistic -12.99915 0.001024 3.82E-05 0.208053 1.137414 -3.799427 1.212540 0.005655 0.001257 0.080509 0.171157 2.932481 -10.72059 0.180999 0.030386 2.584230 6.645443 -1.295636 Prob. 0.0000 0.8564 0.9758 0.0099 0.0000 0.1955 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted Rsquared S.E. of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.855464 Mean dependent var 14.42778 0.850492 6.025391 172.0509 0.000000 S.D. dependent var 10.63242 Sum squared resid 30605.40 Durbin-Watson stat 0.843871 Unweighted Statistics R-squared 0.737206 Sum squared resid 33733.93 Mean dependent var 12.29746 Durbin-Watson stat 0.645403 3) Philipines Môhình ban đ u Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:04 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_PHILIP=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 35 Total panel (unbalanced) observations: 1226 Variable Coefficie nt Std. Error t-Statistic Prob. LEV -26.23430 2.803720 -9.356963 0.0000 DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C -0.004576 0.021121 0.107198 5.043239 -57.55765 0.035915 0.006922 0.007534 0.412132 5.843504 -0.127418 3.051424 14.22934 12.23696 -9.849852 0.8986 0.0023 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared 0.637458 Mean dependent var 11.87756 0.625537 15.51837 S.D. dependent var Akaike info S.E. of regression 9.496222 criterion Sum squared resid 106951.4 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -4478.881 criter. F-statistic 53.47046 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Ki mđ nh PSSST Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probabilit y 98.44889 492.2445 (5, 1186) 0.0000 0.0000 Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Value Std. Err. 130.0485 -0.227401 0.468709 3.299604 28.66048 57.99792 0.742949 0.143183 0.155840 8.525381 7.371748 7.538518 7.434502 0.634700 Restrictions are linear in coefficients. Môhìnhhi uch nh Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:03 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_PHILIP=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 35 Total panel (unbalanced) observations: 1226 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected) Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std. Error t-Statistic -10.77401 -0.004591 0.016546 0.091043 2.581595 -24.68171 1.070664 0.013857 0.005065 0.012503 0.232092 3.234862 -10.06292 -0.331330 3.266519 7.281894 11.12314 -7.629912 Prob. 0.0000 0.7405 0.0011 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted Rsquared S.E. of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.785037 Mean dependent var 16.45110 0.777968 8.742168 111.0573 0.000000 S.D. dependent var 15.62238 Sum squared resid 90640.65 Durbin-Watson stat 0.679553 Unweighted Statistics R-squared 0.615613 Sum squared resid 113395.9 Mean dependent var 11.87756 Durbin-Watson stat 0.548510 4) Vi t Nam Môhình ban đ u Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:08 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_VIETNAM=1 Periods included: 35 Cross-sections included: 82 Total panel (unbalanced) observations: 1797 Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std. Error t-Statistic -16.32646 0.002960 0.041783 0.036902 2.298919 -17.47996 2.290376 0.001915 0.009375 0.099572 0.538398 7.119917 -7.128288 1.545706 4.457049 0.370602 4.269927 -2.455079 Prob. 0.0000 0.1224 0.0000 0.7110 0.0000 0.0142 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared 0.441876 Mean dependent var 9.947426 0.413807 10.45512 S.D. dependent var Akaike info S.E. of regression 8.004780 criterion Sum squared resid 109570.8 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -6243.074 criter. F-statistic 15.74227 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Ki mđ nhpssstđ Môhìnhhi uch nh 7.045158 7.311138 7.143350 0.918261 Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:06 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_VIETNAM=1 Periods included: 35 Cross-sections included: 82 Total panel (unbalanced) observations: 1797 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected) Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std. Error t-Statistic -8.690846 0.002387 0.034527 0.390512 0.958643 -2.313160 1.142190 0.000823 0.006274 0.088797 0.320653 4.155587 -7.608931 2.901203 5.503197 4.397815 2.989660 -0.556639 Prob. 0.0000 0.0038 0.0000 0.0000 0.0028 0.5778 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted Rsquared S.E. of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.563042 Mean dependent var 12.52824 0.541066 7.865586 25.62116 0.000000 S.D. dependent var 10.24222 Sum squared resid 105793.3 Durbin-Watson stat 1.151066 Unweighted Statistics R-squared 0.432783 Sum squared resid 111356.0 Mean dependent var 9.947426 Durbin-Watson stat 0.901263 Ph l c 3. Danh sách doanh nghi p nghiên c u Trung Qu c Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.,Ltd (SZSE:000901) Aerosun Corporation (SHSE:600501) Air China Limited (SEHK:753) Aisino Corporation Inc. (SHSE:600271) Aluminum Corporation Of China Limited (SEHK:2600) Amoi Technology Co., Ltd. Angang Steel Company Limited (SEHK:347) Angel Yeast Co., Ltd (SHSE:600298) Anhui Ankai Automobile Co., Ltd (SZSE:000868) 10 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co., Ltd. (SZSE:000153) 11 Anhui Golden Seed Winery Co Ltd. (SHSE:600199) 12 Anhui Heli Co., Ltd. (SHSE:600761) 13 Anhui Hengyuan Coal-Electricity Group Co., Ltd. (SHSE:600971) 14 Anhui Huamao Textile Co., Ltd. (SZSE:000850) 15 Anhui Huaxing Chemical Industry Co., Ltd. (SZSE:002018) 16 Anhui Jianghuai Automobile Co., Ltd. (SHSE:600418) 17 Anhui Leimingkehua Co.,Ltd. (SHSE:600985) 18 Anhui Province Wenergy Company Limited (SZSE:000543) 19 Anhui Quanchai Engine Co., Ltd. (SHSE:600218) 20 Anhui Shanying Paper Industry Co.,Ltd. (SHSE:600567) 21 Anhui Tongfeng Electronics Company Limited (SHSE:600237) 22 Anhui Water Resources Development Co.,Ltd. (SHSE:600502) 23 Anhui Xinke New Materials Co., Ltd. (SHSE:600255) 24 Anyang Iron & Steel Inc. (SHSE:600569) 25 Anyuan Coal Industry Group Co., Ltd. (SHSE:600397) 26 Atlantic China Welding Consumables, Inc. (SHSE:600558) 27 Aucma Company Limited (SHSE:600336) 28 AVIC Aero-Engine Controls Co., Ltd. (SZSE:000738) 29 AVIC Aircraft Co., Ltd. (SZSE:000768) 30 AVIC Electromechanical Systems Co., Ltd. (SZSE:002013) 31 AVIC Heavy Machinery Co., Ltd. (SHSE:600765) 32 AVIC International Holdings Limited (SEHK:161) 33 AVIC Real Estate Holding Company Limited (SZSE:000043) 34 AviChina Industry & Technology Company Limited (SEHK:2357) 35 Baocheng Investment Co., Ltd. (SHSE:600892) 36 Baoding Tianwei Baobian Electric Co., Ltd. (SHSE:600550) 37 Baolilai Investment Co., Ltd, Guangdong (SZSE:000008) 38 Baoshan Iron & Steel Co., Ltd. (SHSE:600019) 39 Baotou Beifang Chuangye Co., Ltd. (SHSE:600967) 40 Baotou Huazi Industry Co., Ltd (SHSE:600191) 41 Baotou Tomorrow Technology Co.,Ltd (SHSE:600091) 42 Baoye Group Company Limited (SEHK:2355) 43 BEIH-Property Co., Ltd (SHSE:600791) 44 Beihai Gofar Marine Biological Industry Co., Ltd. (SHSE:600538) 45 Beihai Port Co., Ltd. 46 Beihai Yinhe Industry Investment Co.,Ltd. (SZSE:000806) 47 Beijing Aerospace Changfeng Co., Ltd (SHSE:600855) 48 Beijing Airport High-Tech Park Co. Ltd. (SHSE:600463) Indonesia Astra International tbk PT (JKSE:ASII) Astra Otoparts tbk PT (JKSE:AUTO) Enseval Putera Megatrading tbk PT (JKSE:EPMT) Hanjaya Mandala Sampoerna tbk PT (JKSE:HMSP) Indocement Tunggal Prakarsa tbk PT (JKSE:INTP) Mayora Indah PT (JKSE:MYOR) Perusahaan Perseroan (Persero) PT Aneka Tambang Tbk. (JKSE:ANTM) PT Adira Dinamika Multi Finance Tbk (JKSE:ADMF) PT Arthavest Tbk (JKSE:ARTA) 10 PT Arwana Citramulia Tbk (JKSE:ARNA) 11 PT Asahimas Flat Glass Tbk (JKSE:AMFG) 12 PT Bakrie & Brothers Tbk (JKSE:BNBR) 13 PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk (JKSE:UNSP) 14 PT Bukit Asam (Persero) Tbk (JKSE:PTBA) 15 PT Bumi Serpong Damai Tbk (JKSE:BSDE) 16 PT Delta Djakarta Tbk (JKSE:DLTA) 17 PT Gajah Tunggal Tbk (JKSE:GJTL) 18 Pt Goodyear Indonesia Tbk (JKSE:GDYR) 19 PT Gudang Garam Tbk (JKSE:GGRM) 20 PT Hero Supermarket Tbk (JKSE:HERO) 21 PT Holcim Indonesia Tbk (JKSE:SMCB) 22 PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (JKSE:INKP) 23 PT Indofood Sukses Makmur Tbk (JKSE:INDF) 24 PT Indosat Tbk (JKSE:ISAT) 25 PT Japfa Comfeed Indonesia tbk (JKSE:JPFA) Philipines 2GO Group Inc. (PSE:2GO) A Brown Company, Inc. (PSE:BRN) A. Soriano Corp. (PSE:ANS) AbaCore Capital Holdings, Inc. (PSE:ABA) Aboitiz Equity Ventures Inc. (PSE:AEV) Abra Mining & Industrial Corp. (PSE:AR) ABS-CBN Corporation (PSE:ABS) Acesite (Philippines) Hotel Corporation (PSE:ACE) Alliance Global Group Inc. (PSE:AGI) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 Vi 10 11 12 13 14 15 16 Alsons Consolidated Resources, Inc. (PSE:ACR) Anglo Philippine Holdings Corporation (PSE:APO) Araneta Properties Inc. (PSE:ARA) Arthaland Corp. (PSE:ALCO) Asian Terminals Inc. (PSE:ATI) ATN Holdings, Inc. (PSE:ATN) Atok-Big Wedge Co. Inc. (PSE:AB) Ayala Corp. (PSE:AC) Ayala Land, Inc. (PSE:ALI) Basic Energy Corp. (PSE:BSC) BDO Leasing and Finance, Inc. (PSE:BLFI) Belle Corporation (PSE:BEL) Boulevard Holdings, Inc. (PSE:BHI) Bright Kindle Resources & Investments Inc. (PSE:BKR) Cebu Holdings Inc. (PSE:CHI) Centro Escolar University (PSE:CEU) City & Land Developers Inc. (PSE:LAND) Cityland Development Corp. (PSE:CDC) Cosco Capital, Inc (PSE:COSCO) Crown Equities Inc. (PSE:CEI) Dizon Copper-Silver Mines Inc. (PSE:DIZ) DMCI Holdings, Inc. (PSE:DMC) EasyCall Communications Philippines Inc. (PSE:ECP) EEI Corp. (PSE:EEI) Ever Gotesco Resources & Holding Inc. (PSE:EVER) F & J Prince Holdings Corp. (PSE:FJP) t Nam Angiang Fisheries Import & Export Joint Stock Company (HOSE:AGF) Ba Ria - Vung Tau House Development Joint Stock Company (HOSE:HDC) Bentre Aquaproduct Import and Export Joint Stock Company (HOSE:ABT) Beton Corporation (HOSE:BT6) Bibica Corporation (HOSE:BBC) Bien Hoa Sugar Joint Stock Company (HOSE:BHS) Binh Dinh Minerals JSC (HOSE:BMC) Binh Minh Plastics Joint Stock Company (HOSE:BMP) Can Don Hydro Power Joint Stock Company (HOSE:SJD) Cat Loi Joint Stock Company (HOSE:CLC) CII Bridges and Road Investment Joint Stock Company (HOSE:LGC) Construction Joint Stock Company No. (HOSE:SC5) Cuu Long Fish Joint Stock Company (HOSE:ACL) Da Nang Plastic Joint Stock Company (HASTC:DPC) Danang Rubber Joint Stock Company (HOSE:DRC) Dic Investment And Trading Joint Stock Company (HOSE:DIC) 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 Do Thanh Technology Corporation (HOSE:DTT) Doan Xa Port Joint Stock Company (HASTC:DXP) Domesco Medical Import - Export Joint-Stock Corporation (HOSE:DMC) Dong Nai Roofsheet & Construction Materials JSC (HOSE:DCT) FPT Corporation (HOSE:FPT) Gemadept Corporation (HOSE:GMD) HACISCO Joint Stock Company (HOSE:HAS) Hang Xanh Motors Sevice JSC (HOSE:HAX) Hatien Transport Joint Stock Company (HOSE:HTV) Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (HOSE:CII) Hoa An Joint Stock Company (HOSE:DHA) Hoa Binh Construction & Real Estate Corporation (HOSE:HBC) Hoa Binh Rubber Joint stock Company (HOSE:HRC) Hochiminh City Metal Corp (HOSE:HMC) Idico Urban and House Development Investment Joint Stock Company (HOSE:UIC) Imexpharm Pharmaceutical Joint Stock Company (HOSE:IMP) Khanh Hoa Power Joint Stock Company (HOSE:KHP) Kinh Do Corp. (HOSE:KDC) Lam Dong Building Material Joint Stock Company (HOSE:LBM) LILAMA 10 Joint Stock Company (HOSE:L10) Long An Food Processing Export Joint Stock Company (HOSE:LAF) My Chau Printing & Packing Holdings Company (HOSE:MCP) Nam Viet Joint Stock Company (HOSE:NAV) National Seed Joint Stock Company (HOSE:NSC) Nhi Hiep Brick-Tile Co-Operation (HASTC:NHC) Petrolimex Gas Corporation JSC (HOSE:PGC) Petrolimex Joint Stock Tanker Company (HOSE:PJT) Petrolimex Petrochemical Corporation (HASTC:PLC) PetroVietnam Drilling and Well Services Corporation (HOSE:PVD) Pha Lai Thermal Power JSC (HOSE:PPC) Phuong Nam Cultural Joint Stock Corporation (HOSE:PNC) Rangdong Light Source and Vacuum Flask Joint Stock Company (HOSE:RAL) Royal International Corporation (HOSE:RIC) Sa Giang Import Export Corporation (HASTC:SGC) Safoco Foodstuff JSC (HASTC:SAF) Saigon Garment Manufacturing Trading Joint Stock Company (HOSE:GMC) Sao Ta Foods Joint Stock Company (HOSE:FMC) Savimex Corp. (HOSE:SAV) Seafood Joint Stock Company No.1 (HASTC:SJ1) Seafood Joint Stock Company No.4 (HOSE:TS4) Sieu Thanh Joint Stock Corporation (HOSE:ST8) SMC Trading Investment Joint Stock Company (HOSE:SMC) 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 Song Da Urban & Industrial zone Investment and Development Joint Stock Company (HOSE:SJS) Southern Seed Joint Stock Company (HOSE:SSC) Taicera Enterprise Company (HOSE:TCR) Tan Tien Plastic Packaging Joint Stock Company (HOSE:TTP) Tay Ninh Cable Car Tour Joint Stock Company (HASTC:TCT) Taya (Vietnam) Electric Wire and Cable Joint Stock Company (HOSE:TYA) Thanh Thanh Joint Stock Company (HASTC:TTC) Thien Nam Trading Import Export Corporation (HOSE:TNA) Thong Nhat Rubber JSC (HOSE:TNC) Thu Duc Housing Development Corporation (HOSE:TDH) Thu Duc Trading and Import Export JSC (HASTC:TMC) Transimex-Saigon Corporation (HOSE:TMS) Tu Liem Urban Development Joint Stock Company (HOSE:NTL) TungKuang Industrial Joint Stock Company (HASTC:TKU) Tuong An Vegetable Oil Joint Stock Company (HOSE:TAC) Vegetable Oil Packing Joint - Stock Company (HOSE:VPK) Vien Dong Investment Development Trading Corporation (HOSE:VID) Vietnam Dairy Products Joint Stock Company (HOSE:VNM) Vietnam Manufacturing and Export Processing (Holdings) Limited. (SEHK:422) Vietnam Petroleum transport Joint Stock Company (HOSE:VIP) Viettronics Tan Binh Joint Stock Company (HOSE:VTB) Vingroup Joint Stock Company (HOSE:VIC) Vinh Son-Song Hinh Hydro Power Joint Stock Company (HOSE:VSH) VTC Telecommunications Joint Stock Company (HASTC:VTC) [...]... gi l i b ng cách c t gi m các kho n thanh tốn c t c Chính vì v h n ch tài chính ch có th ng ti n m t m c tiêu b ng cách c t gi m chi tr c t c (Fazzari và các c ng s , 1988) Opler và các c ng s ( 1998) nh th nh r N u cơng ty có m t s thi u h t c a tài s i phó v i s thi u h t b ng cách gi ng, cơng ty có c gi m chi tr c t c , ho c b ng ng v n bên ngồi thơng qua phát hành ch ng khốn ho c bán tài s n Tác... t c m tra các y u t quy nh n m gi ti n m t c a cơng ty c a các cơng ty phi tài chính Phát hi n c a ơng cho th y r ng nhân t chính quy tri n, bi nh vi c n m gi ti n m t c ng dòng thu c i phát y tài chính, chi tr c t c, và tài s ng và bi in m gi ti n m t; chi tr c t c cao và d phòng tài s n có tính thanh kho n cao làm cho các cơng ty n m gi ti n m t th Saddour (2006) s d ng phân tích h u tra các y u t... (2009) ra b n lý do các cơng ty n m gi nhi u ti n m và i di n - ch Các mơ hình c các nhu c u t n chuy ti n m n v tài chính (Baumol (1952), Miller và Orr (1966)) ch ra n m t khi m t cơng ty ph i gánh ch u chi phí giao d ch liên i m t tài s n tài chính khơng b ng ti n thành ti n m t và s d ng thanh tốn Có m i liên h qui mơ cơng ty v d ch, các cơng ty l n n m gi ít ti n m - a a kh nh r ng các cơng ty gi ti... n m t các qu c gia EMU Cùng m t k t qu c tìm th y b i Almeida và các c ng s (2004) cho các cơng ty h n ch v tài chính. Tuy nhiên, Bates và các c ng s (2009) tìm th y m t m a l i nhu n và n m gi ti n m t m v i thuy i, tác gi kì v ng có m t m gi a l i nhu n và n m gi ti n m t - Tài s n thanh kho n thay th Tác gi nh tài s n thanh kho n thay th là hàng t n kho, kho n ph i thu, tài kho n ph i tr và các m... ra kh a khi chính sách m i Trung Qu c 15 Nadiri M I 1969 M Y u t quy nh s nm i trong m c giá chung Opler T và các c ng s 1999 M Các doanh nghi i phát tri n m nh m và s ng trong dòng ti n n m gi t l ti n m t trên t ng tài s n cao M N m gi ti n m t là t l ngh ch v i kinh phí ho ng, y tài chính, và có liên quan tr c ti n chi phí tài tr ng N m gi ti n m m kh p c n và s d ng tín d ng M Các doanh nghi ng... Vilela (2003) và Tong (2006) nh n th y có m t m a các tài s n thanh kho n thay th và n m gi ti n m t Lee và Song (2007) tìm th y h s mt các kho n thay th ti n các cơng ty sau khi kh ng ho ng tài chính châu Á Bigelli và Vidal (2009) th y r ng v ng ròng trong m m gi càng ít ti n m t Tác gi kì v ng có m t m tài s n thanh kho n thay th v i n m gi ti n m t vì các tài s n thanh kho n thay th có th chuy dàng nên... vi th i gian: D a trên các ngu n s th p Ph m vi khơng gian: Nghiên c c a 4 qu c gia c th c hi n trên m u d li u 5 1.5 u c b i VNDirect gia 1.6 K t c tài các t 6 7 2.1 Các lý thuy t - Lý thuy Thuy i i l p lu n r ng các cơng ty t c a mình b ng cách xem xét các chi phí c n biên và l i ích c n biên c a vi c n m gi ti n m t L i ích biên c a vi c n m gi ti n m t là gi hi t qu tài chính, cho phép cơng ty... l t dùng các ch n mơ hình h i qui phù h p ng kê mơ t : qu c gia nghiên c u bi a các ng c a ch s theo th i gian t 2005 29 n 2013 T các doanh nghi p phân tích tình hình m gi ti n m t c a t ng qu c gia nghiên c u POOL ng b ng cách h i quy tồn b m d li li u c a các doanh nghi p c x p ch th c hi n phân tích h i quy FEM ng d li u b ng b ng cách c y u t trong mơ hình nh m t hay nhi u ng h p: c t doanh nghi... dòng ti n v i n m gi ti n m t Phát hi n c a h cho th y quy mơ cơng ty, dòng ti n, dòng ti n khơng ch c ch n, v y tài chính ng n m gi ti n m t c a các cơng ty phi tài chính Pakistan u y u t quy nh n m gi ti n m t v i m t m u g m 156 cơng ty phi tài chính Th qua phân tích h i quy, h th y r ng, tài s n h quan âm v i n m gi ti n m t c a cơng ty Chi tr c t n ti n t t ho t n d tr ti n m t Ngồi ra, Drobetz và... t qu tài chính tm y và n m gi ti n m t, vì các cơng ty s d ng v n vay ít có th ch u ít giám sát t n lý quy nh gi ng ti n m ng i di n m v i Ferreira và Vilela (2003), tác gi cho r ng n s xác su t ki t qu c a cơng ty, ng a cho r i ro này Tác gi kì v ng có m và n m gi ti n m t n m gi ti n nhi phòng y tài chính 19 - Chi tr c t c Khi các cơng ty c n ti n m t và g ng n nhi ho c vì h b h n ch v tài chính . 4.1. Tình hình tài chính và nm gi tin mt ca doanh nghip 31 4.1.1. Tình hình chung v tài chính và tin mt ca doanh nghip 31 4.1.2. Tình hình tài chính và tin mt ca doanh nghip theo. mi liên h thc nghim gia các yu t tài chính và t l nm gi tin mt trong các doanh nghip trong 2 trng hp: (1) xem xét nh hng ca các yu t tài chính đn quyt đnh nm gi. đ tài Kim đnh các yu t tài chính quyt đnh vic nm gi tin mt ca doanh nghip”. ây là đóng góp quan trng ca nghiên cu này. 1.2. Mc tiêu nghiên cu Kim đnh các yu t tài chính