Báo cáo Phân tích Cổ phiếu SVC CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÒN - SAVICO.pdf

Báo cáo Phân tích Cổ phiếu SVC CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÒN - SAVICO

Báo cáo Phân tích Cổ phiếu SVC

CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÒN - SAVICO

Savico hiện là nhà phân phối ô tô số 1 Việt Nam, chiếm 8.5% thị phần tiêu thụ của VAMA Công ty đặt mục tiêu đến năm 2015 trở thành tập đoàn đầu tư thông qua hoạt động đầu tư vào các công ty và dự án trên 3 lĩnh vực có tính tương hỗ cao là dịch vụ thương mại, bất động sản và tài chính.

Trang 2 Nội dung báo cáo

4Dự báo Lợi nhuận và So sánh Định giá SVC24-28

Báo cáo phân tích này được thực hiện bởi StoxPlus

Các báo cáo phân tích của chúng tôi cung cấp các thông tin chuyên sâu, phân tích và dự báo cũng như thể hiện quan điểm của chúng tôi về công ty mà chúng tôi phân tích StoxPlus không cung cấp hoặc đưa ra các khuyến nghị mua bán cổ phiếu, môi giới hoặc tư vấn đầu tư dưới bất kỳ hình thức nào.

Những thông tin trong báo cáo này được trình bài thể hiện quan điểm độc lập của StoxPlus về công ty mà chúng tôi phân tích Các dự báo và ước tính mà chúng tôi đưa ra được tiến hành dựa trên các chuẩn mực phân tích thông thường phục vụ cộng đồng nhà đầu tư Chúng tôi tin tưởng nhưng không đảm bảo những dự báo và ước tính này là đáng tin cậy hoàn toàn Và do vậy, người đọc báo cáo này không nên dựa hoàn toàn vào các dự báo và phân tích của chúng tôi để ra quyết định đầu tư.

Các báo cáo phân tích của StoxPlus được soạn lập phục vụ đối tượng là các nhà đầu tư có kiến thức nhất định về tài chính và đầu tư và có thu nhập cao hoặc là các nhà đầu tư chuyên nghiệp.Mặc dù không đảm bảo và cam kết nhưng chúng tôi tin tưởng thông tin trong báo cáo này là chính xác và đáng tính cậy Chúng tôi không chấp nhận bất cứ trách nhiệm, nghĩa vụ hay tổn thất nào có thể phát sinh từ việc chính xác, đầy đủ, sai sót của thông tin dùng trong báo cáo này StoxPlus (bao gồm giám đốc, quản lý và nhân viên) hoặc những bên liên quan đến công ty của chúng tôi có thể sở hữu, có ý định đầu tư hoặc có ý định bán cổ phiếu của công ty mà chúng tôi phân tích trong báo cáo này tuân theo các quy định nội bộ của StoxPlus StoxPlus và các chuyên viên phân tích không được phép mua bán các cổ phiếu của công ty mà chúng tôi phân tích Quý nhà đầu tư cũng có thể biết rằng giá cổ phiếu của một công ty có thể lên hay xuống tùy theo diễn biến thị trường và sức hấp dẫn của cổ phiếu Biến động giá cổ phiếu trong quá khứ không nhất thiết phản ánh xu hướng tương lai của nó.

Giới thiệu về StoxPlus:

StoxPlus tự hào là công ty hàng đầu Việt nam chuyên cung cấp các giải pháp dữ liệu và thông tin tài chính thông minh đã được chuẩn hóa cao và đáng tin cậy; và các công cụ phân tích đầu tư cực kỳ hữu ích cho các công ty chứng khoán, các hãng quản lý quỹ, và nhà đầu tư chuyên nghiệp

Ban Phân tích Độc lập của StoxPlus cung cấp hai nhóm sản phẩm phân tích có chất lượng cao: (i) phân tích thị trường cho khách hàng cá nhân qua phần mềm StoxPro, trang web Stox.vn và (ii) thực hiện phân tích cổ phiếu theo yêu cầu của doanh nghiệp và khách hàng StoxPlus và Ban Phân tích Độc lập không cung cấp các khuyến nghị mua bán cổ phiếu mà chúng tôi tập trung vào những đánh giá khách quan về tình hình tài chính, triển vọng và rủi ro của các cổ phiếu mà chúng tôi phân tích Và do vậy, báo cáo phân tích của chúng tôi phù hợp hơn với các nhà đầu tư giá trị hoặc có thiên hướng nghiên cứu kỹ doanh nghiệp trong các đầu tư chứng khoán.

Mặc dù doanh nghiệp có thể tài trợ cho các phân tích của StoxPlus, chúng tôi luôn hướng về lợi ích của nhà đầu tư và độc giả của chúng tôi và đảm bảo tính độc lập trong các nhận định và đánh giá dựa trên các thủ tục rà soát số liệu và dựa trên kinh nghiệm và hiểu biết của chúng tôi về công ty và ngành mà chúng tôi thực hiện phân tích.

Điểm nhấn đầu tư

• SVC tiếp tục giữ vững vị thế số 1 về phân phối ô tô trong VAMA: Năm 2010, SVC đã tiêu thụ 9.881 xe trên

toàn hệ thống và chiếm 8.5% thị phần Hoạt động phân phối ô tô đạt tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 5% cho SVC, đây cùng là nguồn lợi nhuận chủ yếu của công ty trong các năm qua.

Trong khi sản lượng xe của VAMA giảm 6% trong năm 2010, SVC vẫn bán ra 9.881 xe ô tô các loại, tăng 7% so với năm 2009 Việc đầu tư thêm các đại lý khiến cho lợi nhuận trước thuế năm 2010 của hoạt động phân phối ô tô giảm 31% xuống còn 97 tỷ đồng Trong năm SVC cũng đã tiêu thụ 15.880 xe máy các loại, tăng 16% so với năm 2009.

Năm 2010, SVC đã tăng thêm 4 đại lý xe máy và 7 đại lý ô tô 3S nâng tổng số đại lý xe máy lên 18 và đại lý phân phối ô tô lên con số 21 Mục tiêu đến năm 2015, SVC sẽ nâng tổng số đại lý ô tô 2S/3S thêm 15 đại lý và 10 -12 đại lý xe máy

• Hiện thực hóa đóng góp doanh số và lợi nhuận từ các dự án mới trong 2011: EPS năm 2010 đạt 2.900 đồng/cp

và chưa có đóng góp doanh số và lợi nhuân của mảng kinh doanh bất động sản Chúng tôi ước tính rằng lợi nhuận của Savico từ năm 2011 sẽ được cải thiện đáng kể trong năm 2011 nhờ đóng góp của dịch vụ sửa chữa, phụ tùng vụ kiện và dịch vụ bất động sản:

Dự án Savico Mega Mall, Hà Nội đã có hai khách hàng

lớn là Big C (thuê toàn bộ tầng hầm) và Trần Anh Computer (thuê một phần tầng 2) Doanh thu từ các khách hàng này, dự kiến khoảng 5.6 triệu USD, sẽ bắt đầu được ghi nhận từ năm 2011.

Dự án Mercure Sơn Trà, Đà Nẵng: Mặc dù dự báo sẽ có

nhiều khó khăn trong thị trường bất động sản ở phân khúc biệt thự ven biển, Savico đã ủy quyền cho Savills tiếp thị và bán 22 biệt thự Đây sẽ là nguồn lợi nhuận đột biến khi doanh thu các biệt thự được ghi nhận.

• Savico đã kiên quyết giảm tỷ trọng đầu tư tài chính và chuyển nhượng một số dự án bất động sản: nhằm

hướng tới cơ cấu tài sản năm đầu tiên thực hiện kế hoạch 2015 và tầm nhìn 2020, SVC đã tái cấu trúc mạnh mẽ cơ cấu tài sản theo hướng tăng đầu tư dịch vụ thương mại lên 50%, giảm các lĩnh vực đầu tư bất động sản xuống 40 – 45% và đầu tư tài chính xuống 10% SVC đã thanh lý khoản đầu tư tài chính vào cổ phiếu VietA Bank thu về 60 tỷ, giảm tỷ trọng đầu tư tài chính xuống 11% tổng tài sản

Ngày niêm yết HOSE01/06/2009Giá ngày niêm yết (VND’000)25.9Ngày niêm yết HNX21/12/2006Giá ngày niêm yết (VND’000)146.9Giá cao nhất 52 tuần (VND’000)40.1

Giá cổ phiếu SVC từ khi niêm yết tại HOSE

Thông tin cơ bản về cổ phiếu SVC

Trang 4

Điểm nhấn đầu tư

• Mô hình kinh doanh dựa trên thế 3 chân: thương mại – bất động sản – tài chính SVC

đang hướng đến một hình kinh doanh holdings với hệ thống các công ty con và công ty liên kết trài dài trên cả nước hoạt động trong 3 lĩnh vực là phân phối ô tô, xe máy; đầu tư bất động sản và đầu tư tài chính Cơ cấu tài sản mà SVC đang hướng tới là 50%:40%:10% cho mỗi lĩnh vực SVC cũng đặt ra mục tiêu các hoạt động đầu tư vào bất động sản và tài chính phải gắn liền với dịch vụ thương mại để phát huy lợi thế sẵn có như đầu tư bất động sản phải kèm với phát triển các đại lý phân phối hay đầu tư tài chính dài hạn phải đi kèm các lợi ích cho đơn vị phân phối và khách hàng.

• Danh mục bất động sản tiềm năng và triển vọng: SVC hiện đang nắm giữ hoặc liên kết một

danh mục 16 dự án khá triển vọng bao gồm cả 4 phân khúc: Khu phức hợp, Căn hộ, Văn Phòng cho thuê và Khu khách sạn & nghỉ dưỡng Trong 16 dự án thì Savico làm chủ đầu tư 9 dự án và tham gia góp vốn dưới chủ yếu hình thức giá trị quyền sử dụng đất với các đối tác có kinh nghiệm triển khai Savico Mega Mall là dự án có tiến độ tốt nhất của SVC và đã bắt đầu tạo doanh thu từ năm 2011

• Định giá: SVC đang được định giá ở mức

tương đồng so với thị trường và nhóm ngành liên quan đến phân phối ô tô SVC ở mức 24.100 đồng/cổ phiếu tương đương với định giá ở mức 8,3 lần EPS 2010 và 0,8 lần giá trị sổ sách Tuy nhiên điểm lợi thế lớn nhất ở quy mô công ty và thị phần số 1 về phân phối ô tô tại Việt Nam và đặc biệt là danh mục các khu đất có giá trị thị trường cao Mức độ cải thiện về định giá sẽ do nguồn lợi nhuận từ các dự án này trong các năm tới.

Giá 27/04/2011: 24.100 đồng

• Rủi ro đầu tư: Việc đầu tư vào cổ phiếu SVC hiện

tại sẽ phải đối mặt với cả rủi ro kinh doanh và rủi ro thị trường Trong lĩnh vực phân phối ô tô và xe máy, SVC phụ thuộc nhiều vào các chính sách của Chính phủ cả trong hoạt động tiêu thụ xe trong nước và nhập khẩu xe nguyên chiếc Đối với các nhà sản xuất, SVC không nắm giữ quyền điều chỉnh mặt bằng giá bán xe, thay vào đó là phụ thuộc vào chính sách giá của nhà sản xuẩt Thanh khoản cổ phiếu SVC hiện ở mức rất thấp là

một rào cản lớn đối với nhà đầu tư có ý định đầu tư vào cổ phiếu này Hiện SVC chỉ giao dịch trung bình khoảng 7.600 cổ phiếu/ phiên trong vòng 3 tháng qua Với mức thanh khoản này, việc mua vào/bán ra sẽ gặp nhiều khó khăn, đặc biệt là nhà đầu tư lớn ngay cả khi họ đánh giá tốt về giá trị cổ phiếu SVC Hơn nữa, cơ cấu cổ đông hiện tại của SVC bao gồm một số cổ đông lớn nhưng có tính “lướt sóng” nên rủi ro đối với cổ đông nhỏ lẻ vẫn là hiện hữu.

Tóm lại, với mô hình kinh doanh và cơ sở hệ thống tài sàn và đặc biệt là các danh mục bất động sản có giá trị cao, theo chúng tôi, giá cổ phiếu hiện tại của Savico chủ yếu phản ánh phần kết quả kinh doanh của mảng dịch vụ thương mại của Công ty Chỉ với riêng mảng dịch vụ thương mại bao gồm bán ô tô và xe gắn máy cũng như các dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng, kinh doanh phụ tùng phụ kiện liên quan có thể duy trì được mức lãi trên cổ phiếu (EPS) hàng năm khoảng 3 ngàn đồng Toàn bộ nguồn thu tiềm năng từ các dự án sẽ phụ thuộc vào khả năng hiện thực hóa và triển khai cũng như bài toán cơ cấu tài chính và vốn được giải quyết một cách hiệu quả.

Mô hình kinh doanh chính của Savico là phân phối ô tô và xe gắn máy và các dịch vụ liên quan Bất động sản và đầu tư tài chính có tính tương hỗ chiến lược cho mảng dịch vụ thương mại.

Phần 2.1: Tổng quan về mô hình kinh doanh Savico

Phân phối ô tô: Savico hiện là nhà phân phối ô tô số

1 tại Việt Nam hơn 10 năm qua và hiện chiếm 8.5% thị phần VAMA Savico hiện phân phối 22% tổng sản lượng bán ra của Toyota, 26% của Ford, 19% của Suzuki và nhiều thương hiệu ô tô phổ biến tại Việt Nam qua 21 đại lý và trung tâm phân phối trên toàn quốc

Phân phối xe gắn máy: Savico phân phối gần 16

ngàn xe gắn máy các loại năm 2010 các thương hiệu xe máy phổ biến tại Việt Nam bao gồm Yamaha, Suzuki, SYM Savico hiện chiếm khoảng 0.45% thị phần phân phối xe máy trên cả nước và đứng đầu thị phần tại khu vực Đồng bằng Sông Cửu Long

Dịch vụ sửa chữa và Phụ tùng phụ kiện: Đây là

mảng kinh doanh gắn liền với hoạt động phân phối ô tô và xe gắn máy Savico hiện có 6 sưởng sửa chữa và bảo dưỡng đạt tiêu chuẩn 2S trở lên Kinh doanh phụ tùng phụ kiện luôn có tốc độ tăng trưởng và tỷ suất lợi nhuận biên cao hơn phân phối

Đầu tư bất động sản: Savico hiện đang sở hữu và

phát triển 9 dự án bất động sản dưới bốn mô hình phát triển chính: trung tâm thương mại, tòa nhà văn phòng, khu dân cư và khách sạn nghỉ dưỡng Các dự án tòa nhà văn phòng và trung tâm thương mại phần lớn có vị trí tốt tại trung tâm thành phố hoặc có lợi thế tốt để làm đại lý ô ô xe máy Savico cũng tham gia góp vốn và hợp tác 7 dự án với các đối tác công ty

Đầu tư tài chính: Danh mục đầu tư tài chính của

Savico chủ yếu là các khoản đầu tư dài hạn vào các doanh nghiệp có quản trị doanh nghiệp tốt và đặc biệt có khả năng đóng góp chiến lược cho hai lĩnh vực kinh doanh còn lại của Savico là thương mại và bất động sản.

Trang 6

Phần 2.1: Tổng quan về mô hình kinh doanh Savico

Savico hướng đến mô hình tập đoàn hoạt động trên 3 lĩnh vực phân phối ô tô xe máy trên phạm vi cả nước, đầu tư bất động sản và đầu tư tài chính trên nguyên tắc có mối quan hệ tương hỗ cao giữa các mảng kinh doanh.

Savico đặt mục tiêu đến 2015 trở thành tập đoàn đầu tư thông qua hoạt động đầu tư vào các công ty, dự án trên cơ sở nền tảng kinh doanh cốt lõi là dịch vụ thương mại trên phạm vi cả nước và khu vực Thực hiện chiến lược trong mối liên kết liên ngành, lĩnh vực kinh doanh Kiểm soát thị phần thông qua việc thành lập thêm hai công ty cổ phần Savico tại Đà Nẵng và Cần Thơ đến 2015 và các công ty cổ phần AutoCare và phát triển thêm 10-15 đại lý 2S/3S trong toàn hệ thống.

 Xây dựng hệ thống phục vụ đắc lực cho hoạt động dịch vụ thương mại; đầu tư hệ thống văn phòng, trung tâm thương mại và căn hộ cho

 Củng cố nguồn vốn cho đầu tư vào các công ty thành viên, đầu tư tài chính dài hạn chiến lược với cơ cấu vốn hợp hiệu quả, lành mạnh và ổn định

 Cơ cấu tài sản3 lĩnh vực thương mại, bất động sản và đầu tư tài

Phân phối ô tô : Savico giữ vị trí số 1 với 9.881 xe phân phối trong năm 2010 tương đương 8.5% thị phần VAMA Toyota và Ford vẫn là hai thương hiệu chính, chiếm phần lớn tổng doanh thu bán ô tô của toàn hệ thống Savico.

Dòng xe ô tô

• Hệ thống Saivco hiện đang phân phối 5 dòng xe ô tô bao gồm: Toyota, Ford, Huyndai, GM-Deawo và Suzuki Các dòng xe Savico phân phối chủ yếu là dòng xe hạng trung Ví dụ Camry, Altis, Innova,… của thương hiệu Toyota.

Hệ thống đại lý

• Số đã tăng số đại lý lên 21 vào cuối năm 2010 7 đại lý được đưa vào sử dụng phối ô tô bao gồm: Toyota Pháp Vân, Toyota Long Biên, Bến Thành Ford, Huyndai Thành Phố, Huyndai Sông Hàn, Trung tâm Xe cũ và Đại lý Xe tải SYM.

• Trong 21 đại lý phân phối ô tô có 17 đại lý 3S và 4 đại lý 2S tại các thành phối lớn của Việt Nam bao gồm TP.HCM, Hà Nội, Đà Nẵng, Cần Thơ.

Kết quả kinh doanh năm 2010

• Trong năm 2010, hệ thống của Savico phân phối 9.881 (2009: 9.225) xe ô tô các loại và đạt doanh thu 5.978 tỷ đồng (bao gồm cả dịch vụ) và lợi nhuận gộp đạt 302 tỷ đồng Trong đó doanh thu hợp nhất đạt 3.783 tỷ, lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 195 tỷ đồng.

Chiến lược ngành ô tô

 Giữ vững vị trí số 1 về phân phối ô tô thông qua việc xây dựng 4 khu phức hợp trung tâm thương mại tại 4 thành phố lớn Hà Nội, Đà Nẵng, TP HCM và Cần Thơ và hệ thống AutoMall, AutoCare và phát triển thêm 10-15 đại lý 2S/3S trong toàn hệ thống đến 2015.

 Mở rộng thị trường sang dòng xe cao cấp và xe tải vốn đang có tốc độ tăng trưởng mạnh hơn dòng xe

Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối Ô tô

Biểu đồ 1: Phân phối ô tô chiếm 94% tổng doanh số năm 2010

Biểu đồ 2 : Doanh số và lợi nhuận gộp phân phối ô tô và xe máy

Trang 8

Phân phối ô tô : Thị trường ô tô sẽ còn tiếp tục tăng trưởng hai con số trong nhiều năm nữa do tỷ lệ sở hữu ô tô/đầu người vẫn còn rất thấp cùng với sự phát triển và mở rộng hạ tầng của Việt Nam

Thị phần các nhà phân phối

• SVC hiện có 21/114 đại lý phân phối ô tô trên toàn quốc và đang chiếm hơn 20% thị phần phân phối của 3 dòng xe Toyota, Ford và Suzuki tại Việt Nam Xem chi tiết Bảng 2 bên phải.

• Trong chiến lược 2015 và tầm nhìn 2020, SVC sẽ tăng thêm số đại lý 2S/3S từ 10 đến 15 đại lý Đồng thời mở rộng dòng sản phẩm sang các thương hiệu hạng sang Riêng trong năm 2010, SVC phát triển mới 7 đại lý 3S.

Thị phần các nhà sản xuất

• Toyota nhà sản xuất chủ yếu mà SVC đang phân phối hiện đang đứng đầu thị phần tiêu thụ của VAMA với 28% Trong 5 năm qua, thương hiệu này luôn duy trì vị trí số một với thị phần trung bình khoảng 27%.

• Sau Toyota là các nhà sản xuất Trường Hải Auto và VinaMotor với thị phần tương ứng là 23% và 11% Đây là hai nhà sản xuất và lắp ráp các dòng xe du lịch và thương mại Savico chưa tham gia phân phối

• Ford đứng thứ 6 trong top 10 của VAMA năm 2010 với thị phần chiếm từ 6 – 7%.

Xe nhập khẩu

• Theo Tổng cục Hải quan, thị trường xe nhập khẩu năm 2010 đạt 53.800 chiếc, giảm 33% về lượng xe và 23% về giá trị nhập sau khi tăng trưởng 57% trong năm 2009 Nguyên nhân là do các chính sách hạn chế nhập khẩu của Chính phủ và Bộ công thương để bảo vệ các nhà lắp ráp và sản xuất trong nước và giảm nhập siêu.

Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối Ô tô (tiếp theo)

Bảng 1: Thị phần của SVC ở 4 thương hiệu ô tô lớn đang phân phối

Biểu đồ 3: Tốc độ tăng trưởng thị trường ô tô Việt Nam đến năm 2015

Thị trường ô tô (VAMA) sẽ tiếp tục tăng trưởng 2 con số mỗi năm Savico đặt mục tiêu tăng trưởng thị phần lên mức 15% vào năm 2015.

• Tốc độ tăng trưởng bình quân của thị trường ô tô theo VAMA là 15% trong vòng năm năm từ 2006 đến 2010 Business Monitor International (BMI) dự báo trong năm năm tới, sản lượng tiêu thụ của VAMA sẽ tiếp tục tăng trưởng 13-15% và đạt khoảng 250 ngàn xe tiêu thụ hàng năm vào năm 2015.

• Theo BMI, tỷ lệ sử dụng xe hơi hiện tại khoảng 1,15% dân số, tức là có khoảng hơn 1 triệu xe đang lưu hành tại Việt Nam và con số này dự kiến sẽ tăng lên 1,4% vào cuối năm 2015 tức là tổng số xe lưu hành sẽ lên hơn 2 triệu xe vào cuối 2015.

• Tỷ lệ dân số toàn cầu sở hữu ô tô hiện vào khoảng 1,2% Tại Trung Quốc khoảng 2,2% (2008) và tại các thị trường phát triển vào khoảng 40% Riêng thị trường Mỹ có tới 60% dân số sử dụng ô tô.

• Mức độ tiêu thụ ô tô trong nước biến động mạnh qua các năm do ảnh hưởng của các chính sách thuế liên quan Như Biểu đồ 4 bên phải, năm 2008 là năm khủng hoảng kinh tế nhưng chính sách kích cầu với việc giảm 50% thuế VAT và giảm 50% mức thuế trước bạ đã tạo nên mức tăng trưởng 37% so với năm 2007

• Sản lượng phân phối ô tô trên thị trường thuộc VAMA cả năm 2010 là 112.224 xe, giảm 6% so với năm 2009 VAMA hiện có 17 đơn vị thành viên sản xuất và lắp ráp ô tô với năng lực sản xuất 240 ngàn xe/năm.

• Ngược lại, thị trường tiêu thụ ô tô nhập khẩu năm 2010 giảm đến 33% với 53.841 xe (theo Tổng cục Hải quan) Nguyên nhân là do chính sách hạn chế nhập khẩu của Bộ Công thương, hạn chế cho vay ngoại tệ…

Biểu đồ 5: Tiêu thụ ô tô hàng năm của VAMA và dự báo của BMI

• SVC là nhà phân phối số một với 8.5% thị phần VAMA trong năm 2010, với 9.881 xe được tiêu thụ Xếp sau thị phần của SVC là các công ty có mô hình tổ chức tương tự kiểu tổ hợp các đại lý như GAMI, SAMCO, Auto Hùng Phát Ngoài ra còn có các đại lý phân phối xe nhập khẩu như Auto Chương Dương, Cxoto, Auto World; các đại lý độc quyền cho từng hãng ô tô như THACO (Trường Hải), Toyota Mỹ Đình, Haxaco (Mercedes Benz).

Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối Ô tô (tiếp theo)

Nguồn: BMI,VAMA

Trang 10

Savico tiếp tục giữ vững vị trí hàng đầu tại khu vực Đồng Bằng Sông Cửu Long và phát triển các dòng xe cao cấp tại các thành phố lớn.

Thương hiệu xe gắn máy

• Savico đang phân phối 4 dòng xe chủ yếu là Yamaha, Suzuki, Honda và SYM tập trung tại thị trường khu vực phía Nam ( TP.HCM và Cần Thơ)

• Hiện tại Savico chưa đẩy mạnh phân phối xe gắn máy của Honda, thương hiệu hiện đang chiếm thị phần lớn nhất, trên 50% lương tiêu thụ hàng năm của thị trường xe gắn máy Việt nam, đạt khoảng 3,5 triệu xe năm 2010.

• Trong năm 2010, 4 đại lý được mở mới 4 đại lý 3S tại TP HCM, An Giang và Cần Thơ và Savico hiện có 18 đại lý xe gắn máy.

(Năm 2010: SVC ngưng hoạt động 3 đại lý)

Tiềm năng thị trường

• Thị trường xe máy Việt nam tăng trưởng 6% trong 5 năm qua Bộ công thương nhận định nhu cầu xe tại các thành phố lớn đã bão hòa do đạt tỷ lệ 2 người/ 1 xe máy Tốc độ tăng trưởng chủ yếu ở các thành phố nhỏ hoặc khu vực nông thôn.

• Xu hướng tiêu dùng ở các thành phố lớn được dự báo sẽ chuyển sang các dòng xe sang, có giá trị cao như Piagio, Harley Davidson, v.v.

Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối xe gắn máy

Vị thế của Savico

•Với lượng tiêu thụ khoảng 16.000 xe trong năm 2010, Savico hiện chiếm khoảng 0.45% thị phần tiêu thụ xe máy Do thị trường phân phối xe máy có tính phân tán cao và các doanh nghiệp nhỏ, các cửa hàng cá nhân tham gia rất lớn.

•Savico đã có kinh nghiệm hơn 20 năm hoạt động trong lĩnh vực phân phối ô tô và xe gắn máy

Kết quả kinh doanh năm 2010

•Toàn hệ thống Savico tiêu thụ 15.880 xe, tăng 16% so với năm 2009 Doanh thu đạt khoảng 400 tỷ đồng.

•Lợi nhuận trước thuế hoạt động phân phối xe máy đạt đạt 6,2 tỷ đồng, giảm 20% so với năm 2009 Theo đánh giá của Savico, năm 2010 thị trường xe gắn máy gặp không ít khó khăn đặc biệt là nhãn hiệu Suzuki Khách hàng vẫn ưa chuộng xe tay ga nên tiêu thụ xe số đang tăng chậm lại.

Chiến lược của Savico

•Savico có kế hoạch phân phối dòng xe có giá trị cao như Piagio, Harley Davidson tại các thành phố lớn.

•Do các thành phố lớn như Hà Nội và TP.HCM đã ở gần điểm bão hòa về sản phẩm xe máy nên trong các năm tới Savico sẽ tập trung nâng cao vị thế cạnh tranh, mở rộng hệ thống đại lý với các thương hiệu lớn như Honda, Yamaha, đặc biệt tập trung vào các khu vực, thành phố như Cần Thơ, Đà

Nguồn: Savico, StoxPlusNguồn: Savico, StoxPlus

Thị trường xe máy rất phân tán tại Việt Nam với nhiều cửa hàng dân doanh Savico phân phối chính Suzuki và Yamaha và hiện chiếm khoảng 0,45% thị phần tiêu thụ xe máy trong năm 2010.

• Tốc độ tiêu thụ xe máy ở Việt nam tăng

6%/năm trong 5 năm qua Riêng năm 2010 tiêu thụ 3,5 triệu chiếc, tăng 14,5% so với năm 2009 Năm 2008 có tốc độ tăng trưởng mạnh nhất (28%) do người mua có xu hướng chờ giảm thuế nhập khẩu sau khi gia nhập WTO • Hiện có tổng cộng 24 triệu xe máy đang lưu hành tại Việt nam Theo dự báo của Bộ công thương, trong 5 năm tới, thị trường xe máy sẽ dừng ở mức 2,5 triệu xe/ năm Trong đó tăng trưởng chủ yếu tại các thành phố nhỏ do các thành phố lớn như Hà Nội và TP.HCM đã gần bão hòa.

• Thị trường phân phối xe máy Việt nam bị phân tán do có rất nhiều doanh nghiệp nhỏ và các cửa hàng tư nhân tham gia phân phối 5 dòng xe chủ yếu gồm: Honda, Yamaha, Suzuki, SYM và Piaggio.

• Honda là nhà sản xuất chiếm thị phần lớn nhất (khoảng 50%: 2009) Yamaha chiếm gần 30% thị phần Các dòng xe còn lại (Suzuki, SYM, Piaggio) chiếm hơn 20%.

• Xu hướng tiêu dùng của người dân đang tăng trưởng mạnh ở các dòng sản phẩm xe tay ga Năm 2010, xe tay ga chiếm gần 30% tổng lượng xe trên thị trường.

• SVC hiện là nhà phân phối các dòng xe Yamaha, SYM, Suzuki, Honda với sản lượng 15.800 xe trong năm 2010, tăng 16% so với 2009, chiếm 0,45% thị phần.

Biểu đồ 8: Tiêu thụ xe máy hàng năm và dự báo của BMI

Nguồn: BMI StoxPlus

Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Phân phối xe gắn máy (tiếp theo)

Trang 12

Dịch vụ sửa chữa và phụ tùng phụ kiện có tốc độ tăng trưởng cao và tỷ suất lợi nhuận gộp trên 20% Chiến lược của Savico là gia tăng lợi nhuận từ dịch vụ này qua phát triển các trung tâm kinh doanh xe đã qua sử dụng.

Phần 2.2: Dịch vụ Thương mại – Dịch vụ và phụ tùng phụ kiện

Nội dung dịch vụ

• Hệ thống đại lý của Savico cung cấp dịch vụ sửa chửa và bảo dưỡng xe theo tiêu chuẩn của các nhà sản xuất như Quality Care của Ford.

• Kinh doanh phụ tùng phụ kiện thay thế chính hiệu quả tất cả các hãng xe do Savico đang phân phối.

Tiềm năng thị trường

• Hiện có khoảng hơn 1 triệu xe ô tô đang lưu hành tại Việt Nam, và dự kiến sẽ đạt con số 2 triệu xe vào năm 2015 Đây được đánh giá là thị trường tiềm năng cho dịch vụ sửa chữa và kinh doanh phụ tùng của Savico với nền tảng là hệ thống đại lý 2S/3S sẵn có trên cả nước.

Vị thế của Savico

• Hệ thống phân phối xe với 21 đại lý, Savico có lợi thế để phát triển dịch vụ sửa chữa và kinh doanh phụ tùng đi kèm theo xe.

• Kinh nghiệm và vị trí nhà phân phối số 1 những năm qua mang lại cho Savico uy tín về dịch vụ sửa chữa chất lượng và phụ tùng chính hãng 100%.

Chiến lược của Savico

• Thị trường phân phối xe mới gặp khó khăn trong năm 2010, bằng chứng là tiêu thụ xe của VAMA đã giảm 6% Savico chuyển hướng tập trung phát triển mạnh mẽ mảng dịch vụ và coi đây là một hoạt động kinh doanh mang lại lợi nhuận quan trọng.

• Đặc biệt Savico xác định sẽ phát triển các trung tâm kinh doanh xe đã qua sử dụng nhằm tăng cường khả năng cung cấp xe cho người có thu nhập trung bình Năm 2010, Savico đã khai trường trung tâm đầu tiên của Toyota tại TP.HCM.

Biểu đồ 9: Doanh số và lợi nhuận gộp Dịch vụ sửa chữa và kinh doanh phụ tùng ô tô

Savico đang sở hữu 9 dự án tại nhiều vị trí đẹp tại 3 thành phố Hà Nội, TP.HCM và Đà Nẵng với tổng quỹ đất hơn 300 ngàn m2 Thách thức của công ty sẽ là đẩy mạnh triển khai, vốn hóa và đi vào khai thác các dự án hiệu quả và chuyển nhượng các dự án không có tính tương hỗ cho lĩnh vực dịch vụ thương mại của công ty.

Danh mục dự án bất động sản

Savico hiện đầu tư 9 dự án và tham gia góp vốn 7

dự án bất động sản TP.HCMC, Hà Nội, Đà Nẵng và Vũng Tàu Mô hình kinh doanh ở 4 phân khúc lớn của thị trường bất động sản bao gồm:

• Trung tâm thương mại • Tòa nhà văn phòng cho thuê • Khu dân cư; và

• Khu khách sạn nghỉ dưỡng.

Danh mục dự án được trình bày ở Bảng 2 phía dưới.

Phần 2.3: Dịch vụ bất động sản

Điểm nhấn trong mảng bất động sản năm 2010•Các khu văn phòng và kho bãi vẫn tạo nguồn thu

ổn định với doanh số 64 tỷ đồng và lợi nhuận gộp 50 tỷ đồng năm 2010 Trong đó, riêng tòa nhà 91 Pasteur ghi nhận doanh thu hàng năm khoảng 16 tỷ mỗi năm.

•Dự án Savico Mega Mall đã có hai khách hàng lớn

là Big C (thuê toàn bộ tầng hầm) và Trần Anh Computer (thuê một phần tầng 2) Doanh thu từ các khách hàng này, dự kiến khoảng 5.6 triệu USD, sẽ bắt đầu được ghi nhận từ năm 2011.

•Dự án Mercure Sơn Trà với 1 khách sạn 119

phòng chuẩn 4 sao, 22 căn biệt thự bãi biển đang tiến hành thi công nhà mẫu Savico đang cùng Savills tiếp thị và sẽ bán Villa từ quý II/2011.

Trang 14

Việc khai trương Khu B Tổ hợp Thương mại Savico Mega Mall Hà Nội đã tạo điểm nhấn trong các dự án bất động sản của Savico và tạo nguồn thu ổn định từ năm 2011 trở đi Chúng tôi cũng đánh giá cao việc quyết liệt thực thi chuyển nhượng các dự án không hiệu quả của Savico.

Dự án Plaza

• Savico Mega Mall tại Long Biên Hà Nội là dự

án có tiến độ tốt nhất Đã khai thác kinh doanh 1 phần (Khu B) vào cuối tháng 12/2010 Khu A đã có hai khách hàng lớn là Big C (thuê toàn bộ tầng hầm) và Trần Anh Computer (thuê một phần tầng 2) Doanh thu từ các khách hàng này, dự kiến khoảng 5.6 triệu USD, sẽ bắt đầu được ghi nhận từ năm 2011.

Khu A của Savico Mega Mall với hơn 13 ngàn m2 đang xây thô, hiện tại đã cho thuê được tầng hầm làm đại siêu thị & tầng 3 làm trung tâm điện máy Toàn bộ dự án sẽ đưa vào hoạt động cuối 2011.

• 104 Phổ Quang: Dự án được thiết kế 13 tầng

với tổng diện tích kinh doanh 46 ngàn m2 văn phòng, thương mại, căn hộ và khách sạn Dự án đã xong quy hoạch 1/500.

• Nam Cẩm Lệ: Đây là dự án mới trong năm

2010, đã được chấp thuận chủ trương đầu tư với quy mô 2,1 ha, đang trình xin phê duyệt quy hoạch 1/500.

Dự án cao ốc văn phòng

• 277-279 Lý Tự Trọng: Đã hoàn tất việc xin

giấy phép xây dựng, dự kiến sẽ tiến hành khởi công xây dựng phần móng – tầng hầm trong Q2/2011.

• Cao ốc 66-68 Nam Kỳ Khởi nghĩa: Đây hiện

là trụ sở của Savico Cao ốc có chức năng căn hộ và văn phòng cho thuê Dự án đã hoàn tất hồ sơ pháp lý, đang thực hiện chuyển đổi công năng, đã có chỉ tiêu quy hoạch kiến trúc.

Dự án khu dân cư

• Dự án Quốc lộ 13 Thủ Đức: Công ty đã ký

hợp đồng chuyển nhượng toàn bộ dự án cho một đối tác trong nước Việc chuyển nhượng này nằm trong chủ trương giảm tỷ trọng mảng bất động sản trong tổng cơ cấu tài sản đến 2015 về 40%.

• Hiệp Bình Phước-Tam Bình: Hiện đã hoàn tất

san lấp mặt bằng, được phê duyệt quy hoạch 1/500, dự án trong giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng và nền móng cho khu nhà liên kế nhằm mục tiêu triển khai bán nhà liên kế trong

• Dự án Mercure Sơn Trà đang tiến hành thi công

nhà mẫu, dự kiến sẽ bán Villa từ quý II/2011 • Dự án Hồ Tràm tại Vũng Tàu hiện tạm dừng

triển khai sau khi công ty đánh giá lại tình hình và chi phí vốn.

Mặc dù về tổng thể tiến độ triển khai một số dự án còn chậm, việc khai trương Khu B của Tổ hợp Thương mại Savico Mega Mall Hà Nội đã tạo điểm nhấn trong các dự án bất động sản của Savico và tạo nguồn thu ổn định từ năm 2011 trở đi.

Chúng tôi cũng đánh giá cao việc quyết liệt thực thi chiến lược chuyển nhượng các dự án không có tính tương hỗ cao cho mảng dịch vụ thương mại Savico đã thông qua việc chuyển nhượng toàn bộ dự án Quốc Lộ 13, đối tác sẽ thanh toán trước cho Savico 20%, khoảng 36 tỷ đồng Nguồn vốn này giúp giảm vốn lưu động cho dịch vụ thương mại và giúp giảm áp lực chi phí lãi vay trong năm 2011 này.

Bảng 3: Danh mục dự án bất động sản do Savico làm chủ đầu tư

Nguồn: Savico, StoxPlus

Các dự án Savico góp vốn đầu tư bất động sản: Savico hầu hết đã góp đủ vốn đầu tư qua quyền sử dụng đất hoặc tiền mặt dựa trên cơ cấu vốn tự có và vốn vay của dự án là 30/70

Phần 2.3: Dịch vụ bất động sản (tiếp theo)

Danh mục dự án góp vốn đầu tư

Savico tham gia góp vốn với một số đối tác để đầu tư các dự án bất động sản và đơn vị đối tác là chủ đầu tư Đối tác chính mà Savico góp vốn bao gồm Công ty Xuất nhập Khẩu Khánh hội (KHA), Phát triển Nhà Thủ Đức (TDH), FIDECO (FDC) và Công ty Quản lý Kinh doanh Nhà Thành Phố Đây là các đơn vị được đánh giá là có kinh nghiệm triển khai các dự án bất động sản trên địa bàn TP.HCM.

Điểm nhấn năm 2010

• 91 Pasteur: Tòa nhà văn phòng 7 tầng + 2 tầng

hầm tiêu chuẩn hạng B với 5.300 m2 sử dụng trên khu đất 1.604 m2 tại trung tâm Quận 1 đã hoàn thành đầu năm 2010 và tạo nguồn thu khoảng 16 tỷ/năm Savico sở hữu 51% vốn tại dự án này.

• 56 Bến Vân Đồn: liên danh với đối tác XNK

Khánh Hội với 150 căn hộ dịch vụ (9.340 m2) và khu văn phòng cho thuê (12.300 m2) tại Quận 4, TP.HCM đang trong giai đọan hoàn tất móng hầm Dự án đang có tiến độ rất tốt và sẽ hoàn thành vào giữa năm sau 2012.

Cập nhật tiến độ dự án

• Savico 115-117 Hồ Tùng Mậu: Đã thực hiện

xong việc đền bù giải tỏa, tập trung khảo sát địa chất, bổ sung chuyển đổi công năng điều chỉnh thiết kế, dự kiến triển khai xây dựng trong năm 2011

• 56 Bến Vân Đồn: Đã hoàn tất việc chuyển đổi

công năng và đang gấp rút hoàn tất phần móng và hầm Việc kinh doanh tiếp thị cho thuê 150 căn hộ dịch vụ đã được triển khai từ cuối năm 2010.

• 91 Pasteur: Savico hiện đang sở hữu 51% vốn

tại dự án 91 Pasteur và ghi nhận doanh thu hàng năm khoảng 16 tỷ mỗi năm.

• Dự án Cần Giờ Residence và Bình An Quận 2: Dự án đã tạm dừng Công ty đang rà soát rà

soát với các đối tác tiến độ các dự án này

Stt Tên dự ánĐịa điểmĐối tácDT đấtDTKDSở hữuVốn ĐT XDCB 31/12

m2m2%Tỷ VND Tỷ VND

1Hồ Tùng Mậu PlazaHCMC Vinaland3,059 12,103 50.5%912 162 256 Bến Vân Đồn BuildingHCMC KHA3,010 29,695 49.0%414 733Cần Giờ ResidenceCần Thơ TDH298,390 44,759 50.0%640 58 491 PasteurHCMC TITCO & KHA1,604 8,030 51.0%108 51 5Bình An Q2HCMC TITCO & KHA41 69-15 Lê Minh Xuân BldHCMC FDC993 8,101 30.0%76 1 7104 Toại Ngọc HầuHCMC QLKD Nhà TP10,814 53,316 30.0%988

Bảng 4: Danh mục dự án bất động sản Savico góp vốn đầu tư

Nguồn: Savico, StoxPlus

Trang 16

Savico đã quyết liệt thanh lý các khoản đầu tư tài chính nhằm chuyển dịch nguồn lực sang mảng dịch vụ thương mại Tỷ trọng đầu tư tài chính giảm còn 11% tổng tài sản vào 31/12/2010 (2009: 16%).

Phần 2.4: Đầu tư Tài chính

Danh mục đầu tư

• Đến 31/12/2010, tổng giá trị danh mục đầu tư tài chính của Savico là 269 tỷ, giảm gần 90 tỷ so với đầu năm do công ty đã thanh lý 6.4 triệu cổ phiếu Ngân hàng Việt Á, thu về 91 tỷ đồng Do Savico đã trích lập dự phòng đầy đủ nên lỗ từ khoản đầu tư này không ảnh hướng đến kết quả kinh doanh của công ty.

• Riêng danh mục dài hạn chiến lược tăng là do mua thêm 5% cổ phiếu Ngân hàng Phương Đông OCB từ nguồn tiền cổ tức năm 2010 • Danh mục ngắn hạn: giá trị đầu tư giảm là do

Cty đã giảm bớt giá trị đầu tư trading ngắn hạn trước diễn biến không thuận lợi của thị trường chứng khoán trong thời gian gần đây.

Kết quả kinh doanh năm 2010

• Riêng hoạt động kinh doanh chứng khoán năm 2010 của Savico lỗ 32 tỷ, tuy nhiên nhờ hoàn nhập dự phòng 43 tỷ nên hoạt động tài chính có lợi nhuận khoảng 3 tỷ đồng (chưa tính đến các chi phí phân bổ cho bộ phận này).

Chiến lược phát triển

• Năm 2009, đầu tư tài chính chiếm hơn 16% tổng tài sản của Savico Trong năm 2010, công ty đã quyết liệt cơ cấu lại danh mục và giảm tỷ trọng này xuống còn 11%.

• Trong năm 2011 và các năm tới, Savico tiếp tục giảm tỷ trọng đầu tư tài chính xuống mức 10% thông qua việc cơ cấu danh mục làm 2 nhóm: (i) Nhóm đầu tư dài hạn (khoảng 140 tỷ) và (ii) Nhóm thanh khoản và tái cơ cấu ( khoảng 270 tỷ) và thực hiện bán ra khi có điều kiện.

31.12.0931.12.10+/-Đơn vị: Tỷ VND

Dài hạn chiến lược181.3186.45.1

Dài hạn thanh khoản 124.9 33.8 -91.1

Bảng 5: Tổng hợp danh mục đầu tư tài chính

Biểu đồ 10: Cơ cấu tổng tài sản tại 31.12.2010

Bảng 6: Tóm tắt kết quả đầu tư tài chính

Nguồn: Savico, StoxPlusNguồn: Savico, StoxPlus

Nguồn: Savico, StoxPlus

Phần 3: Kết quả kinh doanh

Trang 18

Savico tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu cao năm 2010 nhờ mở rộng thêm 7 đại lý ô tô Doanh số tăng trưởng 36% so với 2009 và đạt 105% kế hoạch.

Doanh số

• Doanh thu hợp nhất năm 2010 tăng 36% so với 2009 và đã tăng trung bình 38% trong 5 năm qua Đây là mức tăng gấp 2 lần mức bình quân của ngành

• Doanh số của Savico chủ yếu là phân phối ô tô nên chịu ảnh hưởng trực tiếp của các chính sách liên quan như thuế (VAT, trước bạ, nhập khẩu) và đặc biệt là chính sách tài chính tiền tệ liên quan đến cho vay nói chung và mua xe trả góp nói riêng

• Năm 2009, các chính sách kích thích kinh tế của Chính phủ qua (i) giảm 50% thuế trước bạ và (ii) giảm 50% thuế VAT đã giúp doanh thu tăng 45%

Lợi nhuận gộp

• Mặc dù doanh số tăng 36% nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 1% so với 2009 về mức 7% Theo Savico, năm 2010 thị trường ôtô bước vào thời điểm nhiều khó khăn khi các chính sách ưu đãi về thuế, phí không còn như năm 2009, cùng với đó áp lực lãi suất, tăng giá, tâm lý khách hàng chờ biểu thuế mới.

Lợi nhuận hoạt động

• Lợi nhuận hoạt động giảm 33 tỷ so với 2009 chủ yếu do gia tăng chi phí lãi vay (tăng 33 tỷ) và chi phí bán hàng (34 tỷ).

• Chi phí lãi vay tăng do Savico tăng quy mô tài trợ vốn lưu động và gia tăng lãi suất vay Số dư bình quân vay ngắn và dài hạn trong năm 2010 là 375 tỷ đồng Với mức lãi suất bình quân 20% thì chi

phí lãi vay 65 tỷ đồng trong năm là hợp lý.

• Chi phí bán hàng tăng 39% so với 2009, tương đương mức tăng 36% của doanh thu.

Chi phí tài chính

• Chi phí tài chính bao gồm hai khoản mục chính là chi phí lãi vay và lỗ đầu tư tài chính Chí phí lãi vay (65 tỷ đồng) tăng gấp đôi so với năm 2009, do chương trình hỗ trợ lãi suất 4% đã kết thúc Savico tiếp tục lỗ từ đầu tư chứng khoán 32 tỷ đồng, giảm so với mức 36.7 tỷ đồng năm 2009.

Phần 3: Kết quả Kinh doanh

Bảng 7: Kết quả kinh doanh hợp nhất SVC

Đơn vịTỷ VNDTỷ VNDTỷ VNDDoanh thu thuần2,118 3,079 4,193

Tăng trưởng doanh thu21%45%36%Lãi/(lỗ) trước thuế 62 126 107

Thuế TNDN-hiện thời21 24 20 Thuế TNDN-hoãn lại(15)2 (1)Lãi/(lỗ) ròng 55 100 88

Tỷ suất lãi ròng 3%3%2%

Trừ: lợi ích cổ đông thiểu số(15)(28)(10)Lãi/(lỗ) cổ đông công ty mẹ 40 72 78

Nguồn: Savico, StoxPlus

Lợi nhuận ròng năm 2010 giảm do chi phí lãi vay gia tăng và lợi nhuận gộp bán xe giảm EPS 2010 đạt 2.900 đồng/cp.

Thu nhập từ công ty liên kết

• Thu nhập từ công ty liên kết chủ yếu phản ảnh các khoản thu tiền cổ tức nhận được từ các công ty liên kết

• Trong năm 2010, công ty nhận 9,9 tỷ tiền cổ tức từ 6 công ty con và công ty liên kết bao gồm: SaiGon Ford (3,4 tỷ), DaNa Ford (0.6 tỷ), Toyota Đông SaiGon (3,4 tỷ), SaiGon Ngôi Sao (1,4 tỷ), BenThanh Savico (0,3 tỷ) và Công ty

TNHHTMDV SaiGon (0,6 tỷ).

Thu nhập khác

• Thu nhập khác 24 tỷ năm 2010 chủ yếu là khoản thu hỗ trợ từ nhà cung cấp (các hãng xe) 14,5 tỷ đồng và thanh lý tài sản 4,9 tỷ đồng.

• Riêng trong năm 2008, SVC phát sinh khoản lãi 101 tỷ hạch toán vào thu nhập khác do đánh giá lại tài sản dự án từ công ty liên kết Savico – Vinaland.

Lãi sau thuế

• Do gia tăng chi phí tài chính và chi phí bán hàng cũng như tỷ suất lợi nhuận gộp giảm như phân tích ở trên nên lợi nhuận sau thuế năm 2010 chỉ đạt 88 tỷ so với 100 tỷ năm 2009 Tương ứng, tỷ suất lãi ròng năm nay đạt 2%.

Lãi ròng cho cổ đông công ty mẹ

• Sau khi trừ 17 tỷ phần lợi nhuận của cổ đông thiểu số (trong các công ty còn mà Savico chi phối), lợi nhuận để lại cho cổ đông công ty mẹ Doanh thu thuần2,118 3,079 4,193

Tăng trưởng doanh thu21%45%36%Lãi/(lỗ) trước thuế 62 126 107

Thuế TNDN-hiện thời21 24 20 Thuế TNDN-hoãn lại(15)2 (1)Lãi/(lỗ) ròng 55 100 88

Tỷ suất lãi ròng 3%3%2%

Trừ: lợi ích cổ đông thiểu số(15)(28)(17)Lãi/(lỗ) cổ đông công ty mẹ 40 72 71 Bảng 8: Kết quả kinh doanh hợp nhất SVC

Nguồn: Savico, StoxPlus