Financial openness, financial frictions and optimal monetary policy Nhóm 6: 1. Phan Lê Duy Anh 2. Kiến Trần Thy Anh 3. Đinh Ngọc Kiều Diễm 4. Nguyễn Văn Tú 5. Nguyễn Thái Bình Kết cấu phần trình bày Tổng Quan 1. Mở đầu 2. Một nền kinh tế nhỏ mở với những ràng buộc về tài sản thế chấp 2.1 Hộ gia đình trong nước 2.2 Hộ gia đình nước ngoài 2.3 Các mối quan hệ trong nền kinh tế mở 2.4 Khu vực sản xuất hàng không lâu bền 2.5 Khu vực sản xuất hàng lâu bền 2.6 Ràng buộc ngân sách chính phủ 2.7 Tính minh bạch của thị trường 2.8 UIP và định giá tài sản 3. Chế độ tỉ giá và tự do hóa tài chính 4. Cơ chế dẫn truyền và kết hợp độ với tài chính và tỉ giá đến nền kinh tế 5. Chính sách tỉ giá tối ưu Kết luận TỔ NG Q UA N 1. Trong nền kinh tế mở, các khoản vay quốc tế luôn gắn liền với khả năng thế chấp của nền kinh tế đó. 2. Khả năng thế chấp được thể hiện qua độ bền trong giá trị tài sản. 3. Tương tác tài chính được nâng cao sẽ giúp gia tăng tính thanh khoản và ổn định cán cân thanh toán thông qua tỷ giá hối đoái cố định. 4. Trong bài nghiên cứu này, Ramsey sẽ đưa ra những kế hoạch để ổn định tỉ giá hối đoái cùng với lạm phát trong nước. Dưới tác động của làn sóng tài chính hóa toàn cầu, một bộ phận rất lớn trong tiêu dùng trong nước được cho rằng thuộc thị trường quốc tế. Mô hình nghiên cứu là nền kinh tế nhỏ mở (DSGE), các khoản cho vay hay tài trợ quốc tế đều được giới hạn bởi khả năng thế chấp (giá trị của các loại chứng khoán hay tài sản bền bỉ). Có 3 kết quả được đưa ra qua mô hình nghiên cứu trên: 1. Mở đầu 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU  Thứ nhất: Các định chế tài chính nước ngoài được nhận lãi suất chiếc khấu cao hơn các tổ chức cho vay trong nước.  Thứ 2: Dưới sự nới lỏng chính sách tài chính, sự dao động trong tỉ giá hối đoái làm thay đổi giá trí tài sản thế chấp làm ảnh hưởng đến các khoản vay từ nước ngoài. Từ đó, sự thay đổi trong tổng cầu, tổng cung và chỉ số giá tiêu dùng CPI (lạm phát) sẽ bị khuếch đại dưới nền kinh tế có hội nhập tài chính quốc tế cao.  Thứ 3: i. Phân tích vai trò quan trọng của các “nhân tố đệm” dưới sự dao động trong giá cả và theo giới hạn phân bố nguồn lực tài chính Pareto. ii. Tỉ lệ gia tăng của lạm phát và tỉ giá hối đoái sẽ ngày càng chênh lệch khi độ hội nhập tài chính càng cao. Theo Ramsey, các nhà hoạch định sẽ phải đánh đổi giữa mục tiêu lạm phát và ổn định tỉ giá hối đoái. iii. Sự gia tăng trong độ mở tài chính có thể ảnh hưởng xấu đến việc dao động của tổng cầu. 2. MỘT NỀN KINH TẾ MỞ NHỎ VỚI NHỮNG RÀNG BUỘC VỀ TÀI SẢN THẾ CHẤP Xét một nền kinh tế mở, nhỏ . Nền kinh tế này có các đặc trưng: • Hệ số chiết khấu thấp hơn cư dân của nền kinh tế khác • Tiêu dùng cả hai loại hàng hóa: hàng lâu bền và không bền • Sự tiêu dùng những hàng hóa lâu bền và không lâu bền này được tài trợ thông qua: các khoản vay nước ngoài, trong đó có các hình thức chứng khoán trên thị trường tự do, và được đảm bảo bởi một phần nhỏ giá trị tương lai của tài sản thế chấp như hàng hóa lâu bền  Bởi chính điều này, vị trí tài sản ròng, cả trong dài hạn lẫn ngắn hạn, được liên kết với giá trị tương lai của tài sản thế chấp. 2.1 Hộ gia đình trong nước • tổng số giờ lao động. • : chi hàng hóa không lâu bền • : chi hàng hóa lâu bền • : tổng toàn bộ lượng chi tiêu • Ta có Tổng chi tiêu trong nước bằng : (2) Với (3) Và (3) • : Giá trị tồn kho của hàng hóa lâu bền • : hàm số chi phí điều chỉnh • : tỷ lệ khấu khao 2.1 Hộ gia đình trong nước (9) Từ biểu thức (9) rõ ràng là những biến động của tỷ giá hối đoái thực ảnh hưởng đến mối liên kết giữa tài sản thế chấp và tài sản tích lũy ròng: sự sụt giảm tỷ giá hối đoái thực có thể làm tăng giá trị của tài sản thế chấp và làm các các khoản vay dễ được vay hơn. • Trong đó: • : Lãi suất vay danh nghĩa nước ngoài • : lượng chứng khoán thực quốc tế • : Tỷ giá hối đoái danh nghĩa. • : Khoản đầu tư của chính phủ bằng nội tệ • : Chỉ số giá hàng trong nước • : Phần giá trị tương lai của tài sản thế chấp được bảo lãnh phải hoàn trả.  Do đó phản ánh mức độ của thông tin bất cân xứng, của sự tương tác thị trường tài chính và khả năng thu hồi nợ của các chủ nợ nước ngoài, do đó phụ thuộc vào thỏa thuận pháp lý và thể chế của tổ chức. 2.2 Hộ gia đình nước ngoài Các quốc gia khác quốc gia đang xét có cán chân thương mại cân bằng 0. Có nghĩa là Lãi suất danh nghĩa trong các quốc gia đó là cố định. Lãi suất này có thể trở nên biến thiên theo thời gian khi chịu một số cú sốc ngẫu nhiên. Hơn nữa các hộ gia đình nước ngoài phải đối mặt với cầu tối ưu cho hàng hóa nội địa như sau: (17) Với • là chỉ số giá hàng nước ngoài. • : • : nắm bắt được mức độ mà giá biến động chậm Giả sử rằng luật một giá vẫn tiếp tục được áp dụng cho hàng hóa không bền nên và . Tỉ giá thực q không làm thay đổi giá cả hàng hóa lâu bền, vì chúng ta cũng đã giả sử rằng hàng hóa lâu bền không thể giao dịch. Tỉ lệ lạm phát được tính như sau: (18) Và ta thấy rõ sự ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái thực q đối với tỉ lệ lạm phát qua công thức: (19) • 2.3 Các mối quan hệ trong nền kinh tế mở [...]... giá trị thực của TSTC  Tăng khả năng vay vốn  Tăng chi tiêu HH không lâu bền (Hoạt động như Hiệu ứng của cải) 4 CƠ CHẾ DẦN TRUYỀN KẾT HỢP GIỮA ĐỘ MỞ TÀI CHÍNH VÀ TỶ GIÁ ĐẾN NỀN KINH TẾ KẾT LUẬN: Theo thuyết Bộ ba bất khả thi: Trong điều kiện độ mở tài chính cao, Tỷ giá neo ảnh hưởng đến CSTT độc lập, làm giảm bớt hiệu quả của CSTT đối với các cú sốc kinh tế Theo kết quả mô hình (ngược lại BBBKT): Trong