Định giá Công ty cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong Trần Thị Thùy Hương Trường Đại học Kinh tế Luận văn ThS chuyên ngành: Tài chính và Ngân hàng; Mã số: 60 34 20 Người hướng dẫn: TS.Đỗ Kim Sơn Năm bảo vệ: 2012 Abstract: Trình bày cơ sở lý luận về định giá doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường. Định giá doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong qua một số phương pháp khác nhau như Luồng tiền tự do (FCFF), Luồng tiền chiết khấu (DCF) và giá trị kinh tế gia tăng (EVA). Đề xuất một số giải pháp hoàn thiện kết quả xác định giá trị doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong nói riêng và áp dụng cho công tác định giá doanh nghiệp nói chung. Keywords: Định giá; Kinh tế doanh nghiệp; Công ty cổ phần Nhựa Content LỜI MỞ ĐẦU Chuyển đổi hình thức sở hữu được coi là nhiệm vụ chiến lược trong công cuộc đổi mới của đất nước ta, là động lực thúc đẩy sản xuất kinh doanh và là kênh huy động vốn rất hiệu quả đối với các doanh nghiệp. Mỗi doanh nghiệp có đặc điểm riêng về tài sản đầu tư, lao động, ngành nghề kinh doanh nên việc xác định giá trị doanh nghiệp ở những thời điểm nhất định là một việc rất phức tạp. Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong là một doanh nghiệp có cổ phần Nhà nước chi phối và đang tiến hành định giá doanh nghiệp lần thứ hai. Trong quá trình xác định giá trị doanh nghiệp đã gặp phải một số khó khăn như lựa chọn phương pháp xác định giá trị tái sản, đặc biệt là phương pháp xác định giá trị của tài sản vô hình… v.v kết quả là định giá doanh nghiệp không đúng hoàn toàn với giá trị thực tế của nó. Nghiên cứu, tìm hiểu các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp ngoài phương pháp mà Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong đã áp dụng trong việc định giá doanh nghiệp lần thứ nhất, từ đó đưa ra các đề xuất nhằm khắc phục những sai sót, hạn chế cho các lần định giá sau là rất cần thiết để đem giá trị định giá sát với giá trị thực tế của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong nói riêng và áp dụng cho đinh giá doanh nghiệp nói chung. Vì vậy, tác giả đã chọn đề tài “Định giá Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong” làm luận văn thạc sỹ. Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, luận văn được trình bày theo 3 1 chương: Chƣơng 1 : Lý luận cơ bản về công tác định giá doanh nghiệp Chƣơng 2 : Định giá doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong. Chƣơng 3 : Giải pháp hoàn thiện kết quả định giá tại Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong CHƢƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1. GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƢỜNG 1.1.1. Giá trị doanh nghiệp. Giá trị doanh nghiệp là sự biểu hiện bằng tiền về các khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho các nhà đầu tư trong quá trình sản xuất kinh doanh. 1.1.2. Các căn cứ để định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp là sự ước tính với độ tin cậy cao nhất các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể tạo ra trong quá trình sản xuất kinh doanh, làm cơ sở cho các hoạt động giao dịch thông thường của thị trường. 1.1.2.1. Giá trị thị trường Giá trị thị trường của một tài sản là mức giá ước tính sẽ được mua bán trên thị trường vào thời điểm thẩm định giá, giữa một bên là người mua sẵn sàng mua và một bên là người bán sẵn sàng bán, trong một giao dịch mua bán khách quan và độc lập, trong điều kiện thương mại bình thường. 1.1.2.2. Giá trị phi thị trường Giá trị phi thị trường là số tiền ước tính của một tài sản dựa trên việc đánh giá yếu tố chủ quan của giá trị nhiều hơn là dựa vào khả năng có thể mua bán tài sản trên thị trường. 1.2.ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƢỜNG. 1.2.1. Khái niệm về định giá doanh nghiệp và công tác định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp là xác định giá trị ước tính của doanh nghiệp theo giá cả thị trường. Công tác định giá doanh nghiệp là trình tự, cách thức và phương pháp định giá được áp dụng để tiến hành định giá doanh nghiệp. 1.2.2. Sự cần thiết phải định giá doanh nghiệp. Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp được coi như là một loại hàng hoá để được mua bán, được trao đổi. Giá trị doanh nghiệp là bao nhiêu, cao hay thấp luôn là mối quan tâm của các pháp nhân và thể nhân kinh tế có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến các doanh nghiệp được đánh giá, cụ thể: Thứ nhất: Đối với các giao dịch hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp nhất hoặc chia nhỏ doanh nghiệp. Đây là loại giao dịch diễn ra có tính chất thường xuyên và phổ biển trong cơ chế thị trường. Nó phản ánh các nhu cầu về đầu tư trực tiếp vào sản xuất kinh doanh trong đó, giá trị doanh nghiệp là một yếu tố có tính chất quyết định, là căn cứ trực tiếp để quyết định mức giá trong các giao dịch. Thứ hai: Giá trị doanh nghiệp là một căn cứ thích hợp, là cơ sở để đưa ra các quyết định về kinh doanh, về tài chính …. một cách đúng đắn. Thứ ba: Dưới giác độ của các nhà đầu tư, của người cung cấp thì thông tin về giá trị doanh nghiệp cho thấy một sự đánh giá tổng quát về uy tín kinh doanh, về khả năng tài chính, về vị thế tín 2 dụng để từ đó có cơ sở đưa ra các quyết định về đầu tư đúng đắn. Thứ tư: Thông tin về giá trị doanh nghiệp được coi là một căn cứ quan trọng để các nhà hoạch định chính sách, các tổ chức, các hiệp hội kinh doanh chứng khoán kịp thời nhận ra sự biến động không bình thường của giá cả chứng khoán. Thứ năm: Việc định giá doanh nghiệp định kỳ sẽ là cơ sở quan trọng để đánh giá hiệu quả của hoạt động tài chính trong các doanh nghiệp. Thứ sáu: Việc xác định và thực hiện tốt các trình tự, cách thức và phương pháp định giá áp dụng trong quá trình định giá doanh nghiệp sẽ là yêu cầu căn bản để công tác định giá doanh nghiệp được hiệu quả và đem lại giá trị phù hợp để các bên có liên quan dễ dàng chấp thuận. 1.2.3. Mục tiêu của định giá doanh nghiệp. - Định giá doanh nghiệp để bảo hiểm. - Định giá doanh nghiệp để vay vốn. - Định giá để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. - Định giá để tiến hành mua bán doanh nghiệp. - Định giá doanh nghiệp để cổ phần hóa. - Định giá trong các trường hợp khác. 1.2.4. Phƣơng pháp định giá doanh nghiệp 1.2.4.1. Phương pháp tài sản Phương pháp này cho rằng giá trị của một doanh nghiệp bằng tổng các giá trị của từng loại tài sản riêng biệt trừ đi các khoản nợ của doanh nghiệp đó. Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài sản ròng + Giá trị lợi thế (1.1) Trong đó: - Giá trị tài sản ròng được xác định theo công thức: Cách 1: Căn cứ vào giá trị thị trường: NAV =   n i i A 1 (1.2) NAV : Tổng giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp tính theo giá thị trường tại thời điểm định giá. A i : Giá thị trường của tài sản i tại thời điểm định giá. N : Tổng số các loại tài sản. Cách 2: Căn cứ vào giá trị sổ sách Giá tài sản ròng = Tổng giá trị tài sản – Các khoản nợ (1.3) - Giá trị lợi thế được xác định theo công thức: Tỷ suất Tổng lợi nhuận 5 năm của doanh nghiệp lợi nhuận = ___________________________________________________ x 100% (1.4) bình quân Tổng nguồn vốn 5 năm của doanh nghiệp Tỷ suất Tỷ suất lợi nhuận Tỷ suất lợi nhuận lợi nhuận = bình quân năm - bình quân n năm của doanh (1.5) siêu ngạch của doanh nghiệp nghiệp cùng ngành nghề Giá trị Vốn sản xuất kinh doanh Tỷ suất 3 = của doanh nghiệp theo sổ sách - lợi nhuận (1.6) lợi thế kế toán bình quân n năm liền kề siêu ngạch 1.2.4.2. Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF). DCF là phương pháp mà giá trị doanh nghiệp được xác định bằng cách hiện tại hoá các luồng tiền thuần doanh nghiệp dự kiến thu được trong tương lai theo một tỷ lệ chiết khấu tương ứng với mức độ rủi ro của doanh nghiệp. Dòng tiền thuần của dự án đầu tư = Dòng tiền vào – Dòng tiền ra (1.7) Vo = n n t t t i V i CF )1()1( 1      (1.8) Trong đó: V o : Giá trị doanh nghiệp tại thời điểm hiện tại t CF : Dòng tiền thuần năm thứ t n V : Giá trị doanh nghiệp ở cuối chu kỳ đầu tư (năm thứ n) i: Tỷ suất hiện tại hoá. 1.2.4.3. Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM). Phương pháp này được xây dựng trên cơ sở nhà đầu tư bỏ tiền ra mua chứng khoán (tức là mua doanh nghiệp) không phải là để lấy những tài sản hiện hành trong doanh nghiệp, mà là để đổi lấy các khoản thu nhập trong tương lai. Công thức tổng quát xác định giá trị thực của các loại chứng khoán đã được xây dựng như sau: V 0 = t t i R i R i R )1( )1( )1( 2 21      (1.9) Trong đó : V 0 : Giá trị thực của một chứng khoán R t : Thu nhập của chứng khoán ở năm thứ t i : Tỷ suất hiện tại hoá n: Số năm nhận được thu nhập 1.2.4.4. Phương pháp so sánh (Peer Valuation) Phương pháp này đặc trưng của việc so sánh dựa trên cơ sở thị trường. Trên cơ sở so sánh với các doanh nghiệp tương đương cùng ngành thông qua chỉ số lợi nhuận trên vốn (P/E), lợi nhuận trên dòng tiền (P/CF), lợi nhuận trên doanh thu (P/Sales), lợi nhuận trên tỷ suất sức mua ngang nhau (P/PPP)… 1.2.4.5. Phương pháp hệ số giá thị trường trên thu nhập (P/E). Phương pháp này dựa trên dự tính về khả năng sinh lời của doanh nghiệp và tính toán theo hệ số giá thị trường trên thu nhập. Công thức tính: V = P g x P/E (1.10) 4 Trong đó: V: Giá trị doanh nghiệp P g : Lợi nhuận có thể đạt được (Lợi nhuận trước thuế) P/E: Hệ số giá thị trường trên thu nhập P/E = EPS P s (1.11) Trong đó: P s : Giá mua bán cổ phiếu trên thị trường ESP: Thu nhập dự kiến của mỗi cổ phần hoặc lợi nhuận thuần cho mỗi cổ phiếu đang lưu hành. 1.2.4.6. Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp (FCFF). Giá trị doanh nghiệp được tính bằng cách chiết khấu dòng tiền dự kiến của doanh nghiệp (dòng tiền còn lại sau khi trừ thuế và chi phí hoạt động nhưng trước khi thanh toán nợ vay) theo chi phí sử dụng vốn bình quân (chi phí sử dụng các nguồn tài trợ của doanh nghiệp được tính bình quân gia quyền theo tỷ trọng giá trị thị trường của từng yếu tố). + Trong đa số các trường hợp, giá trị của công ty có thể được tính bằng hiện giá FCFF dự kiến: Trong đó: FCFF t : Dòng tiền thuần của công ty năm t WACC: Trung bình trọng số của chi phí vốn V : Giá trị công ty 1.2.4.7. Phương pháp giá trị kinh tế gia tăng EVA Giá trị kinh tế tăng thêm là thước đo phần thu nhập tăng thêm từ chênh lệch giữa lợi nhuận hoạt động trước lãi vay sau thuế và chi phí sử dụng vốn”. Giá trị doanh nghiệp = Tổng vốn đầu tư + Hiện giá EVA V = TC + )1( / )1( 1 n nn n t t t t WACC WWACEVA WACC EVA      Tính toán EVA: EVA = NOPAT - (TC x WACC) Trong đó: - NOPAT: Lợi nhuận trước lãi vay và sau thuế = Lợi nhuận sau thuế + lãi vay x ( 1- thuế suất thuế TNDN) - TC: Vốn đầu tư xác định bằng tổng tài sản bình quân trên bảng cân đối kế toán. - WACC: Lãi suất sử dụng vốn bình quân gia quyền theo tỷ trọng các nguồn vốn (bao gồm cả vốn vay và vốn chủ). 1.3. YÊU CẦU CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.3.1. Đảm bảo tính chính xác. 1.3.2. Đảm bảo tính nhanh chóng và đúng thời điểm 1.3.4. Phương pháp định giá doanh nghiệp phải phù hợp 1.3.3. Đảm bảo tính khách quan và trung thực V =       1 1 t t t WACC FCFF (1.12) 5 CHƢƠNG 2 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 2.1. GIỚI THIỆU CHUNG CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 2.1.1. Quá trình hình thành và phát triển Công ty cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong tiền thân là Nhà máy Nhựa Thiếu niên Tiền phong, được thành lập từ năm 1960. Trải qua nhiều thăng trầm, ngày 29/4/1993 với Quyết định số 386/CN/CTLD của Bộ Công Nghiệp Nhẹ (nay là Bộ Công Thương), nhà máy Nhựa Thiếu niên Tiền Phong được đổi tên thành Công ty Nhựa Thiếu niên Tiền phong. Theo đó Công ty Nhựa Thiếu niên Tiền phong trở thành một doanh nghiệp Nhà nước, sản xuất các sản phẩm từ chất dẻo. Đến ngày 17/8/2004, công ty Nhựa Thiếu niên Tiền Phong đã được chuyển đổi sang hình thức công ty Cổ phần bằng quyết định số 80/2004/QD-BCN của bộ Công nghiệp. Đánh dấu một bước đi phát triển mới của công ty. Với mạng lưới tiêu thụ gồm 6 Trung tâm bán hàng trả chậm và gần 300 đại lý bán hàng, sản phẩm Nhựa Tiền phong đã và đang có mặt ở các miền trên cả nước. Từ những cố gắng và thành công đạt được trong suốt 50 năm qua, Công ty Nhựa Thiếu niên Tiền phong đã vinh dự được Đảng và nhà nước trao tặng những danh hiệu cao quý: Huân chương độc lập hạng Ba (2010); danh hiệu Anh hùng Lao động thời kì đổi mới (1994-2005)… Bên cạnh đó là 127 Huy chương vàng tại cá kỳ hội chợ hàng công nghiệp Quốc tế và trong nước, được người tiêu dùng bình chọn là “Hàng Việt nam chất lương cao” Luôn sát cánh cùng sự phát triển cảu nền kinh tế đất nước, ngày hôm nay, các thế hệ cán bộ công nhân viên công ty Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong có quyền tự hào về những thành tựu mà công ty đạt được. Đó là niềm vinh dự và cũng là động lực để công ty vươn cao, vươn xa hơn trên thị trường trong nước và quốc tế. 2.1.2. Ngành nghề kinh doanh Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong là đơn vị trực thuộc Bộ Công Thương với những ngành nghề kinh doanh chủ yếu như sau: - Khuôn mẫu, phụ tùng, linh kiện cơ khí cho ngành nhựa - Các nguyên liệu, hoá chất, phụ gia ngành nhựa - Kinh doanh nhà trọ, đại lý ký gửi hàng hóa; cho thuê bãi đậu xe, ki ốt, kho… - Xuất nhập khẩu tổng hợp nguyên liệu, trang bị, vật tư sản xuất và hàng tiêu dùng - Kinh doanh hạ tầng cụm công nghiệp - Hội chợ, triển lãm, thông tin, quảng cáo 2.1.3. Sản phẩm chủ yếu - Ống nhựa U.PVC và phụ tùng U.PVC . - Ống HDFE và phụ tùng HDFE - Ống PP-R và phụ tùng PP-R là dòng sản phẩm được sản xuất theo tiêu chuẩn DIN 8077:1999. - Sản phẩm khác: Máng hứng nước mưa, hàng rào nhựa, các loại ống đặc chủng… 6 2.1.4. Cơ cấu tổ chức và lao động 2.1.4.1. Cơ cấu tổ chức và bộ máy quản lý: SƠ ĐỒ 2.1: BỘ MÁY QUẢN LÝ (Nguồn: Báo cáo tài chính của Công ty CP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong) ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG Ban Kiểm soát Hội đồng quản trị Tổng giám đốc Phó Tổng giám đốc thƣờng trực Phó Tổng giám đốc kinh doanh Phó Tổng giám đốc tài chính Ban chỉ đạo ISO Kế Toán Trưởng Phòng kỹ thuật sản xuất Phòn g nghiê n cứu thiết kế Phòn g quản lý chất lượn g Phòn g kinh doan h Phòn g kiến thiết cơ bản Phòn g hành chín h quản trị Phòn g tổ chức lao động Phòn g tài chính kế toán 7 2.1.4.2. Tình hình lao động Lao động có đến thời điểm 31/12/2011 là: 158 người. Bảng 2.1: Tình hình lao động Phân theo hợp đồng lao động Số ngƣời Tỷ lệ (%) Lao động hợp đồng không xác định thời hạn 120 75,95 Lao động hợp đồng ngắn hạn (1-3 năm) 32 20,25 Lao động hợp đồng mùa vụ hoặc có thời hạn dưới 12 tháng 6 3,80 Tổng 158 100 Phân theo trình độ Đại học, trên đại học 70 44,30 Cao đẳng, trung cấp 2 1,27 Công nhân kỹ thuật 30 18,99 Lao động phổ thông 56 35,44 Tổng 158 100 (Nguồn: Báo cáo tài chính của Công ty CP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong) 2.1.5. Tình hình sản xuất kinh doanh của Công ty trong thời gian qua. Xét về kết quả hoạt động kinh doanh, doanh thu và tỷ suất lợi nhuận trên vốn của công ty tăng trưởng không ngừng. Bảng dưới đấy thể hiện một số chỉ tiêu tài chính cơ bản của Công ty trong 3 năm trở lại đây : Bảng 2.2 Kết quả kinh doanh của Công ty cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong trong ba năm: 2009, 2010, 2011 Đơn vị tính: VNĐ Mã số CHỈ TIÊU 31/12/2011 31/12/2010 31/12/2009 1 1.Doanh thu bán hàng 2.429.835.248.880 2.008.528.085.987 1.549.425.845.418 3 2.Các khoản giảm trừ doanh thu (4.298.580.161) (6.713.193.878) (2.525.910.294) 10 3.Doanh thu thuần về bán hàng 2.425.536.668.719 2.001.814.892.109 1.546.899.935.124 11 4.Giá vốn hàng bán (1.648.972.137.821) (1.325.419.849.942) 20 5.Lợi nhuận gộp về bán hàng 776.564.530.898 676.395.042.167 557.343.135.852 21 6. Doanh thu hoạt động tài chính 11.831.970.491 4.042.629.206 8.407.907.296 22 7.Chi phí tài chính (76.312.829.751) (33.951.890.417) (25.866.773.812) 8 23 Trong đó: Chi phí lãi vay (42.647.306.476) (21.774.765.183) (13.708.429.895) 24 8. Chi phí bán hàng (257.290.482.887) (195.807.473.061) (145.660.811.456) 25 9. Chi phí quản lý doanh nghiệp (95.841.377.700) (86.935.318.325) (45.838.241.858) 30 10.Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 358.951.811.051 363.742.989.570 348.385.216.022 31 11.Thu nhập khác 1.476.765.241 1.357.073.555 1.110.151.894 32 12.Chi phí khác (1.832.372.771) (1.517.517.814) (1.302.095.355) 40 13. Lỗ khác (355.607.530) (160.444.259) (191.943.461) 45 14.Phần (lỗ)/lãi từ công ty liên doanh, liên kết 2.904.515.593 (118.683.797) 3.139.925.064 50 15.Tổng lợi nhuận trước thuế 361.500.719.114 363.463.861.514 351.333.197.625 51 16.Chi phí thuế TNDN hiện hành (77.554.731.349) (63.890.880.193) (45.670.269.361) 52 17.Thu nhập thuế TNDN hoãn lại (7.766.213.546) 10.286.438.478 60 18.Lợi nhuận sau thuế TNDN 276.179.774.219 309.859.419.799 305.662.928.264 Trong đó: 61 18.1.Lợi ích của các cổ đông thiểu số 7.208.291.611 (2.582.681.150) (930.543.522) 62 18.2.Lãi thuộc về các cổ đông của công ty mẹ 268.971.482.608 312.442.100.949 306.593.471.786 70 19.Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu Lãi cơ bản 6.206 7.209 7.074 Lãi suy giảm 6.206 7.209 7.074 (Nguồn: Báo cáo tài chính của Công ty cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong) 2.2. ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG. 2.2.1. Cơ sở pháp lý - Nghị định 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 của Chính phủ. - Thông tư 106/2008/TT-BTC ngày 18/11/2008 của Bộ Tài chính .2.2.2. Những điểm đột phá của văn bản áp dụng hiện hành 9 - Điểm đột phá thứ nhất: Điều 30 Nghị định 109 quy định rõ trường hợp doanh nghiệp cổ phần hoá chọn hình thức thuê đất nếu doanh nghiệp trả tiền thuê đất một lần cho toàn bộ thời gian thuê đất. - Điểm đột phá thứ hai: Bỏ ưu đãi về giá cho nhà đầu tư chiến lược. Nghị định 109 quy định nhà đầu tư chiến lược được mua cổ phần theo giá không thấp hơn giá đấu thành công bình quân. - Điểm đột phá thứ ba: Điều 45 Nghị định 109 về quản lý và sử dụng số tiền thu từ cổ phần hóa quy định: Số tiền thu từ cổ phần hóa doanh nghiệp được sử dụng để thanh toán chi phí cổ phần hóa và chi giải quyết chính sách đối với lao động dôi dư khi thực hiện cổ phần hóa doanh nghiệp theo chế độ nhà nước quy định và quyết định của cơ quan có thẩm quyền. - Điểm đột phá thứ tư: Thủ tướng Chính Phủ ủy quyền cho Hội đồng quản trị các Tập đoàn, Tổng công ty nhà nước đặc biệt do Thủ tướng Chính phủ quyết định thành lập quyết định công bố giá trị doanh nghiệp, quyết định phê duyệt phương án cổ phần hóa các doanh nghiệp thành viên, bộ phận doanh nghiệp trực thuộc,… 2.2.3. Định giá Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong. 2.2.3.1. Theo phương pháp dòng tiền tự do của doanh nghiệp (FCFF). a. Ước lượng chi phí vốn bình quân trọng số (WACC) của doanh nghiệp để làm suất chiết khấu WACC = 18%. b. Tỷ lệ tái đầu tư. Tỷ lệ tái đầu tư = ReInv 0/00 = 47,4%. Ta có : PV = 1.669.229.012.225 đồng Vậy tổng giá trị doanh nghiệp = PV + giá trị tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn vào cuối năm 2011 = 1.718.683.725.743 đồng 2.2.3.2. Theo phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCFF) Sau quá trình thực hiện định giá, tổng giá trị thực tế của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong tại thời điểm ngày 31/12/2011 là 1.738.683.725.743 đồng. 2.2.3.3. Theo phương pháp giá trị kinh tế gia tăng EVA Từ các dữ liệu đã ước lượng được về tổng vốn, lợi nhuận sau thuế và lãi vay, ta tính được EVA giai đoạn 2009 - 2011 như sau: Với WACC là 18%, hiện giá EVA của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong như sau: V = TC + 1 / (1 ) (1 ) n t n n tn t tn EVA EVA WACC WACC WACC     [...]... hiện định giá, tổng giá trị thực tế của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong tại thời điểm ngày 31/12/2011 là 2.015.109.424.975 đồng 2.3 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG Qua các phương pháp định giá khác nhau thì kết quả định giá vẫn còn một số hạn chế sau: a Hạn chế về xử lý tài chính trước khi định giá doanh nghiệp b Hạn chế trong việc lựa chọn phương pháp định. .. tài chính của Công ty cổ phần nhựa Thiếu niên Tiền phong) 12 Bảng trên cho thấy lợi nhuận ròng của Công ty cổ phần Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong năm 2011 đạt 308.165.254.076 đồng, tuy nhiên sau khi tính EVA thu được kết quả là 28.142.810.694 đồng Điều này có thể khẳng định mặc dù có lợi nhuận nhưng trong năm 2011, Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong đã tạo ra và làm tăng thêm giá trị thực... lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp c Hạn chế do không xét đến giá trị thương hiệu CHƢƠNG 3 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 3.1 CÁC GIẢI PHÁP 3.1.1 Xây dựng quy trình định giá doanh nghiệp cho Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong 3.1.1.1 Phân tích môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam 3.1.1.2 Phân tích xu hướng ngành nhựa Việt Nam trong thời... hiện Nghị định số 187/2004/NĐ/-CP ngày 16/11/2004 của Chính phủ về việc chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phần 2 Bộ Công Thương (2011),Quy hoạch phát triển ngành nhựa Việt Nam từ giai đoạn 2010 2015 có xét triển vọng đến 2015 3 Chính Phủ (2004), Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004, về việc chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phần 14 4 Công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong (2006-2011),Báo... trường định hướng xã hội chủ nghĩa “ Định giá đúng doanh nghiệp sẽ xác định đúng giá trị doanh nghiệp và định giá đúng giá trị trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp để đưa doanh nghiệp tăng trưởng và góp phần vào tăng trưởng kinh tế của cả nước Với những nội dung trên, tác giả hi vọng sẽ đóng góp những giải pháp tích cực nhằm cải thiện hơn nữa kết quả định giá Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền phong. .. Phong Bảng 3.1 Lãi suất sử dụng vốn bình quân của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong Đơn vị: đồng STT Chỉ tiêu Tỷ trọng Lãi suất sử dụng nguồn vốn vốn Giá trị 1 Vốn chủ sở hữu 929.489.229.904 59,75% 21,6% 2 Nợ phải trả 626.191.011.105 40.25% 5,36% 1.555.680.241.009 100% 3 Tổng nguồn vốn 4 Lãi suất sử dụng vốn bình quân 18% (Nguồn: Báo cáo tài chính của Công ty cổ phần nhựa Thiếu niên Tiền phong) ... LUẬN Công tác định giá doanh nghiệp đóng một vai trò rất quan trong trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực hiện sắp xếp, cơ cấu lại, đổi mới và nâng cao hiệu quả hoạt động của khu vực này Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hóa đã được triển khai từng bước vững chắc và đạt nhiều kết quả Định giá công ty cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong để đóng góp vào mô hình định giá doanh... phát năm nay cao, giá dầu, giá điện, tỷ giá và giá NPL nhập khẩu đều tăng Sản phẩm nhựa tái chế đã bắt đầu được các doanh nghiệp chú ý: Phân khúc nhựa tái chế cũng đang ngày càng phát triển tại Việt Nam với một số doanh nghiệp có lợi thế đi sau, sở hữu máy móc thiết bị hiện đại nhất trên thế giới như Nhựa Bảo Vân c Khó khăn đối với Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong trong ngành nhựa - Các doanh... toán 5 Công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong (2011), Bản cáo bạch năm 2011 6 Nguyễn Văn Huy (2004), Cổ phần hóa giải pháp quan trọng trong cải cách doanh nghiệp Nhà nước, Nxb Chính trị Quốc gia,Hà Nội 7 Nguyễn Vũ Thùy Hương (2005), Hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam, Luận văn thạc sỹ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội 8 Nguyễn Minh Hoàng (2005), Nguyên lý chung định giá tài... phá giá, chống trợ cấp - Hiệu suất lao động của công nhân chưa cao và chưa có sự đào tạo bài bản về kỹ thuật 11 - Do không chủ động về nguồn nguyên liệu nhựa nên ảnh hưởng đến giá thành sản xuất, làm giảm tính cạnh tranh của sản phẩm 3.1.2 Thực hiện định giá doanh nghiệp theo các phƣơng pháp có điều chỉnh: Vận dụng thƣớc đo EVA trong việc đánh giá thành quả hoạt động của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên . 2 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 2.1. GIỚI THIỆU CHUNG CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 2.1.1. Quá trình hình thành và phát triển Công ty cổ phần Nhựa Thiếu. về công tác định giá doanh nghiệp Chƣơng 2 : Định giá doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong. Chƣơng 3 : Giải pháp hoàn thiện kết quả định giá tại Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu. hiện định giá, tổng giá trị thực tế của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong tại thời điểm ngày 31/12/2011 là 2.015.109.424.975 đồng. 2.3. ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU