Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco Nguyễn Phúc Hưng Trường Đại học Kinh tế Luận văn ThS. ngành: Quản trị kinh doanh; Mã số: 60 34 05 Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Tiến Dũng Năm bảo vệ: 2012 Abstract. Nghiên cứu, phân tích, tổng hợp những lý thuyết về sử dụng đòn bẩy tài chính, năng lực tài chính của doanh nghiệp xây lắp từ các nghiên cứu trong thời gian gần đây. Tổng hợp và so sánh sử dụng đòn bẩy tài chính với một số doanh nghiệp cùng ngành để có giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Doanh nghiệp. Nghiên cứu, đánh giá thực trạng về sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Vimeco.Đề xuất giải pháp thích hợp cho việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. Keywords. Quản trị kinh doanh; Năng lực tài chính; Tài chính doanh nghiệp; Công ty Cổ phần Vimeco Content MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Vốn được coi là 1 trong 4 nguồn lực của nền kinh tế quốc dân nói chung và đối với Doanh nghiệp (DN) nói riêng. Đó là: nhân lực, vốn, kỹ thuật công nghệ và tài nguyên. Vốn là tiền đề không thể thiếu cho quá trình sản xuất kinh doanh (SXKD) có thể diễn ra được. Vốn quyết định sự ra đời, tồn tại và phát triển của DN. Trong nền kinh tế thị trường, các DN phải đối diện với sự cạnh tranh khốc liệt. Để tồn tại và phát triển trong môi trường cạnh tranh đó, DN phải chuẩn bị tốt về năng lực tài chính, khoa học công nghệ và năng lực quản lý. Việc đảm bảo kịp thời và đầy đủ lượng vốn cần thiết cho SXKD và đầu tư đổi mới công nghệ ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của DN. Các DN của chúng ta hiện nay, bên cạnh những DN làm ăn có hiệu quả còn không ít những DN đang ở trong tình trạng thiếu vốn, hiệu quả sử dụng vốn thấp. Các DN nắm giữ vai trò chủ đạo trong nền kinh tế nước ta hiện nay chủ yếu vẫn là các DN mà Nhà nước nắm giữ trên 50% vốn. Nền kinh tế của Việt Nam đang trong giai đoạn gia nhập WTO nên năng lực cạnh tranh nói chung, năng lực tài chính nói riêng còn nhiều hạn chế. Trong năng lực tài chính, sử dụng vốn trong các DN còn nhiều bất cập, hiệu quả sử dụng vốn chưa cao, có không ít DN làm ăn thua lỗ, không bảo toàn được vốn. Công ty Cổ phần Vimeco là Công ty hoạt động trong lĩnh vực xây lắp và kinh doanh bất động sản. Nhằm tận dụng tối đa khả năng công nghệ hiện đại của các nước phát triển và tiềm năng về vốn để phát triển mở rộng quy mô hoạt động, Công ty đã tăng nguồn vốn chủ sở hữu và huy động rất nhiều vốn vay hàng năm. Qua quá trình hoạt động những năm qua, Công ty luôn làm ăn có lãi, đóng góp cho Ngân sách Nhà nước hàng tỷ đồng. Tuy nhiên, thực tiễn hoạt động của Công ty hiện nay cho thấy Công ty đã và sẽ đang gặp khó khăn lớn trong quá trình kinh doanh mà Công ty cần vượt qua để đồng vốn được sử dụng có hiệu quả hơn. Thực tế trong giai đoạn đã qua, hiệu quả sử dụng vốn của công ty chưa cao, chưa đáp ứng được tiềm năng phát triển của công ty trong Tổng Công ty Vinaconex. Công ty còn có nhiều vướng mắc trong công tác quản trị tài chính. Đồng thời trong tương lai gần khi xuất hiện các yếu tố bất lợi cho Công ty như chính sách giá thay đổi, xuất hiện thêm nhiều đối thủ cạnh tranh mới thì hiệu quả sử dụng vốn chắc chắn còn sụt giảm. Do đó, việc nghiên cứu, phân tích thực trạng sử dụng vốn, đánh giá hiệu quả sử dụng vốn là việc làm hết sức cần thiết góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty. Đó là công việc cực kỳ quan trọng, đặc biệt là trong bối cảnh nền kinh tế hội nhập ngày càng sâu sắc và môi trường cạnh tranh ngày càng gay gắt như hiện nay. Ý thức được tầm quan trọng đó, đồng thời kết hợp với những kiến thức được lĩnh hội trong quá trình học tập làm cơ sở lý luận và những hiểu biết và kinh nghiệm thực tế trong thời gian tìm hiểu tại Công ty, tác giả đã lựa chọn đề tài “Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần VIMECO” là luận văn thạc sĩ của mình. 2. Tình hình nghiên cứu Vốn và hiệu quả sử dụng vốn là vấn đề được đề cập nhiều trong các bài báo, khoá luận gần đây, vì nâng cao hiệu quả sử dụng vốn là một trong những nhân tố quan trọng của việc sắp xếp, đổi mới nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Có rất nhiều bài báo trên thông tin đại chúng đã đưa ra một số gợi ý để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn hay đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp nói chung nhưng chưa đi sâu vào phân tích và đưa ra các giải pháp để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp cụ thể. Trên thực tế rất ít tác giả viết luận văn thạc sỹ về đề tài: “Nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp ABC”, và chưa có một đề tài nào viết về Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. Đây cũng chính là lý do em chọn đề tài này để viết về Công ty Cổ phần Vimeco - Công ty con của Tổng Vinaconex, và cũng là một trong những điển hình về mô hình phát triển và sử dụng vốn của doanh nghiệp xây lắp tại Việt Nam. Tôi muốn nghiên cứu sâu hơn ở Công ty Vimeco để có thể hiểu sâu hơn và có thể áp dụng cho nhiều doanh nghiệp xây lắp khác tại Việt Nam. 3. Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu Mục đích: Nghiên cứu góp phần hệ thống hoá những vấn đề lý luận sử dụng vốn, mô hình cơ cấu vốn, hiệu quả sử dụng vốn để nâng cao năng lực tài chính của công ty so với các Công ty khác trong cùng ngành. Sử dụng phương pháp kịch bản để chọn ra phương án sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả cho công ty. Nhiệm vụ nghiên cứu: Nghiên cứu, phân tích, tổng hợp những lý thuyết về sử dụng đòn bẩy tài chính, năng lực tài chính của doanh nghiệp xây lắp từ các nghiên cứu trong thời gian gần đây. Nghiên cứu, tổng hợp một số kinh nghiệm sử dụng đòn bẩy tài chính của một số doanh nghiệp cùng ngành để có giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Doanh nghiệp. Nghiên cứu, đánh giá thực trạng về sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Vimeco. Đề xuất giải pháp thích hợp cho việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. 4. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: là những vấn đề về vốn, cơ cấu vốn và nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Vimeco. Phạm vi quy mô: Nghiên cứu việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. Phạm vi thời gian: Nghiên cứu tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty từ năm 2009 đến 2011. Phạm vi nội dung: đề tài tập trung vào nghiên cứu nguồn vốn, cơ cấu vốn và sử dụng đòn bẩy tài chính có hiệu quả nhất tại Công ty Cổ phần Vimeco. 5. Phƣơng pháp nghiên cứu Luận văn thực hiện trên cơ sở vận dụng tổng hợp các phương pháp nghiên cứu của chủ nghĩa duy vật biện chứng, kết hợp với phương pháp kinh tế, phương pháp thống kê và so sánh tổng hợp, phân tích, suy luận logíc. 6. Những đóng góp của luận văn Với việc nghiên cứu đề tài này luận văn có một số đóng góp như sau: - Hệ thống và làm rõ hơn lý luận chung về vốn kinh doanh, cách thức và hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh tại các công ty trong nền kinh tế thị trường. - Đánh giá thực trạng về tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. - Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. 7. Bố cục của luận văn Ngoài phần mở đầu và kết luận, luận văn gồm 3 chương. Chƣơng 1: Tổng quan về cơ cấu vốn của Doanh nghiệp Chƣơng 2: Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Vimeco Chƣơng 3: Đề xuất một số giải pháp sử dụng đòn bẩy tài chính cho Công ty Cổ phần Vimeco CHƢƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP 1.1. NGUỒN VỐN VÀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1. Nguồn hình thành vốn 1.1.1.1. Nguồn tài trợ ngắn hạn Nợ phải trả có tính chất chu kỳ: - Các khoản phải trả cho người lao động và các khoản phải nộp khác, các khoản này có tên gọi là nợ tích lũy, những khoản này phát sinh thường xuyên trong hoạt động kinh doanh, tuy nhiên chúng chưa đến kỳ thành toán. - Những khoản này gồm: + Tiền lương, tiền công trả cho người lao động nhưng chưa đến kỳ trả. + Các khoản thuế, bảo hiểm xã hội phải nộp nhưng chưa đến kỳ nộp, các khoản thuế phải nộp hàng tháng như thuế GTGT, thuế TNDN năm trước nộp vào đầu năm sau, khi mà quyết toán thuế được duyệt,… + Ngoài những khoản nợ có tính chất thường xuyên trên đây, còn có những khoản phát sinh cũng mang tính chất như một nguồn tài trợ mà doanh nghiệp tận dụng trước nhưng không phải trả chi phí, là những khoản tiền tạm ứng trước của khách hàng. Tín dụng nhà cung cấp: Lợi ích của tín dụng thương mại nhà cung cấp rất lớn, đó là: + Cung cấp tín dụng cho doanh nghiệp hoạt động; + Đàm phán, tự nguyện giữa doanh nghiệp và nhà cung cấp; + Kết quả đưa đến nhanh, khi nhà cung cấp biết rõ khách hàng, có thể đánh giá được khả năng thu hồi nợ, mức độ tín nhiệm, cũng như những rủi ro có thể gánh chịu. Vay ngắn hạn ngân hàng: Nguồn vốn của ngân hàng thương mại là một nguồn tài trợ đặc biệt cho doanh nghiệp, đó là nguồn tài trợ ngắn hạn, như nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp gia tăng trong hoạt động kinh doanh. Các nguồn tài trợ ngắn hạn khác: Ngoài các nguồn vốn để tài trợ ngắn hạn nêu trên, doanh nghiệp còn có thể sử dụng các nguồn tài trợ khác như chiết khấu thương phiếu, bán nợ; hoặc để tài trợ nhu cầu tăng vốn lưu động tạm thời, như các khoản tiền đặt cọc, tiền ứng trước của khách hàng, các nguồn tài trợ không có bảo đảm khác như tín dụng thư, các khoản cho vay theo từng hợp đồng cụ thể,… Những điểm lợi và bất lợi khi sử dụng nguồn tài trợ ngắn hạn: - Những điểm lợi: + Giúp doanh nghiệp có thể thực hiện dễ dàng, thuận lợi hơn so với sử dụng tín dụng trung và dài hạn. + Chi phí sử dụng tín dụng ngắn hạn thường thấp hơn so với sử dụng tín dụng trung và dài hạn. + Sử dụng tín dụng ngắn hạn giúp cho doanh nghiệp có thể dễ dàng, linh hoạt điều chỉnh hơn cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp. - Những điểm bất lợi: + Doanh nghiệp phải chịu rủi ro lãi suất cao hơn, bởi lẽ lãi suất tín dụng ngắn hạn biến động nhiều hơn so với lãi suất dài hạn. + Rủi ro vỡ nợ ở mức cao hơn. 1.1.1.2. Nguồn tài trợ dài hạn: Nguồn tài trợ bên trong: - Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư: - Nguồn khấu hao tài sản cố định: - Ngoài hai nguồn kể trên, các doanh nghiệp còn có thể huy động một số nguồn vốn bên trong khác, như tiền nhượng bán tài sản vật tư không cần dùng, hoặc khoản thu nhập ròng về thanh lý tài sản cố định để đáp ứng nhu cầu nguồn vốn đầu tư dài hạn của mình. Nguồn vốn cổ phần thƣờng: Nguồn vốn cổ phần ƣu đãi: Nguồn vốn vay dài hạn: - Vay dài hạn ngân hàng thƣơng mại và các tổ chức tài chính-tín dụng khác: - Trái phiếu doanh nghiệp + Việc phát hành trái phiếu để đáp ứng nhu cầu tăng vốn đầu tư dài hạn có những ưu điểm sau: Một là, lợi tức trái phiếu được trừ vào thu nhập chịu thuế khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp. Hai là, lợi tức trái phiếu được giới hạn ở mức độ nhất định. Ba là, chi phí phát hành trái phiếu thấp hơn so với cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi. Bốn là, chủ sở hữu doanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp cho các trái chủ. Năm là, giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cơ cấu vốn một cách linh hoạt. - Thuê tài chính + Thuê tài sản Thuê tài sản là hợp đồng thỏa thuận giữ 2 bên: Người thuê và người cho thuê; trong đó: Người thuê được quyền sử dụng tài sản trong một thời gian nhất định và phải trả cho người cho thuê một số tiền tương ứng với thời hạn thuê theo sự thỏa thuận của hai bên theo kỳ hạn định trước. + Thuê tài chính Thuê tài chính, còn gọi là thuê vốn là phương thức tài trợ tín dụng trung và dài hạn không thể hủy ngang. Theo phương thức này, người cho thuê thường mua tài sản, thiết bị theo yêu cầu của người thuê và nắm giữ quyền sở hữu đối với tài sản cho thuê. Người thuê sử dụng tài sản thuê và thanh toán tiền thuê trong suốt thời hạn đã thỏa thuận và không được hủy bỏ hợp đồng trước hạn. Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê được quyền chuyển quyền sở hữu, mua lại hoạt tiếp tục thuê tài sản đó tùy theo các điều kiện đã thỏa thuận trong hợp đồng thuê. 1.1.2. Khái niệm, công thức, lợi ích của đòn bẩy tài chính 1.1.2.1. Khái niệm đòn bẩy tài chính Trong tài chính, đòn bẩy được định nghĩa là việc doanh nghiệp sử dụng tài sản và nợ có chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính cố định trong nỗ lực gia tăng lợi nhuận tiềm năng cho các cổ đông. Đòn bẩy tài chính liên quan đến sử dụng nợ ( và cổ phần ưu đãi) có chi phí tài chính cố định. Đòn bẩy tài chính dùng các chi phí tài chính cố định làm điểm tựa. Khi một doanh nghiệp sử dụng các chi phí tài chính cố định, một thay đổi trong EBIT sẽ được phóng đại thành một thay đổi tương đối lớn hơn trong thu nhập mỗi cổ phần (EPS). Tác động số nhân này của việc sử dụng các chi phí tài chính cố định được gọi là độ nghiêng đòn bẩy tài chính. 1.1.2.2. Công thức xác định đòn bẩy tài chính Công thức xác định đòn bẩy tài chính như sau: ROE = {ROA E + (D/E)x(ROA E – i)} x (1 – t) (Nguồn: Sách “Giáo trình Tài chính doanh nghiệp”) 1.1.2.3. Lợi ích của đòn bẩy tài chính - Đòn bẩy tài chính nhằm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập trên một cổ phần - Đòn bẩy tài chính có tác động đến chi phí sử dụng vốn và giá cổ phần - Đòn bẩy tài chính giúp doanh nghiệp tăng quy mô vốn - Đòn bẩy tài chính là công cụ giúp doanh nghiệp điều chỉnh linh hoạt cơ cấu vốn 1.2. CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1. Khái niệm Cơ cấu nguồn vốn là thể hiện tỷ trọng của các nguồn vốn trong tổng giá trị nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động, sử dụng vào hoạt động kinh doanh. Cơ cấu vốn tối ƣu là một hỗn hợp vốn vay, vốn cổ phần ưu đãi, vốn chủ sở hữu (bao gồm vốn cổ phần thường và lợi nhuận giữ lại tái đầu tư) cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp. Với một cơ cấu vốn có chi phí sử dụng vốn bình quân được tối thiểu hóa, tổng giá trị các chứng khoán của doanh nghiệp và vì vậy, giá trị của doanh nghiệp được tối đa hóa. Do đó, cơ cấu vốn có chi phí sử dụng vốn tối thiểu được gọi là cơ cấu vốn tối ưu. Cơ cấu vốn mục tiêu là một sự kết hợp giữa nợ vay, cổ phần ưu đãi, và cổ phần phổ thông mà công ty hoạch định để huy động thêm vốn. 1.2.2. Các lý thuyết về cơ cấu vốn ảnh hƣởng đến đòn bẩy tài chính 1.2.2.1. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ƣu Cơ cấu nguồn vốn là vấn đề tài chính hết sức quan trọng, các nhà kinh tế đã hình thành nên Lý thuyết cơ cấu nguồn vốn tối ưu. Trong đó, hai vấn đề được tập trung xem xét: - Chi phí sử dụng vốn phụ thuộc vào cơ cấu nguồn vốn của công ty; - Tồn tại một cơ cấu nguồn vốn tối ưu. Quyết định về cơ cấu nguồn vốn là vấn đề tài chính hết sức quan trọng của doanh nghiệp bởi lẽ: - Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp là một trong các yếu tố quyết định đến chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp; - Cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập trên 1 cổ phần và rủi ro tài chính của một doanh nghiệp hay công ty cổ phần. 1.2.2.2. Lý thuyết MM về cơ cấu vốn 1.2.2.3. Lý thuyết đánh đổi của đòn bẩy tài chính Lý thuyết đánh đổi: Lý thuyết cơ cấu vốn của công ty cho rằng các công ty đánh đổi lợi ích thuế từ việc tài trợ bằng nợ vay với các vấn đề có nguyên nhân từ khả năng phá sản. 1.2.2.4. Lý thuyết phát tín hiệu Tín hiệu: Hành động của ban quản lý công ty đưa ra nhằm cung cấp cho các nhà đầu tư nhận định của ban quản lý về triển vọng của công ty như thế nào. 1.2.3. Lựa chọn công cụ tài chính phù hợp Tính linh hoạt tài chính Tín hiệu thị trƣờng Quyết định tài chính và tăng trƣởng bền vững Sự thận trọng Sự mạo hiểm 1.3. CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.3.1. Các nhân tố khách quan 1.3.1.1. Các tiêu chuẩn ngành 1.3.1.2 . Thuế Lãi vay là chi phí được khấu trừ, và khoản giảm trừ này rất có giá trị với các công ty có thuế thu nhập cao. Do vậy, công ty có mức thuế thu nhập cao sẽ có lợi thế về nợ nhiều hơn. 1.3.1.3 . Điều kiện Thị trƣờng của doanh nghiệp 1.3.1.4 . Các đòi hỏi của nhà cho vay và cơ quan xếp hạng tín nhiệm 1.3.2. Các nhân tố chủ quan 1.3.2.1 . Sự ổn định của doanh thu 1.3.2.2 . Cấu trúc tài sản 1.3.2.3 . Tốc độ tăng trƣởng 1.3.2.4. Lợi nhuận 1.3.2.5. Kiểm soát 1.3.2.6. Tác động của tín hiệu 1.3.2.7. Tác động của ƣu tiên quản trị 1.3.2.8. Các hàm ý về quản trị của lý thuyết cấu trúc vốn 1.3.2.9. Các vấn đề đạo đức: Tác động của mua lại bằng vốn vay đối với cổ đông. 1.3.2.10. Sự không thích rủi ro của cấp quản lý CHƢƠNG 2 THỰC TRẠNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 2.1. KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 2.1.1. Khái quát về Công ty Công ty Cổ phần VIMECO, tên giao dịch là VIMECO JOINT STOCK COMPANY, Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh công ty cổ phần số 0103001651 do Sở Kế hoạch và Đầu tư Thành phố Hà Nội cấp. Công ty có 08 lần thay đổi giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh. Vốn điều lệ theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh là 65.000.000.000 đồng (Sáu mươi lăm tỷ đồng). Trụ sở của Công ty đặt tại Lô E9, đường Phạm Hùng, phường Trung Hòa, quận Cầu Giấy, Hà Nội. 2.1.2. Cơ cấu tổ chức của Công ty Các đơn vị trực thuộc: - Chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh - Chi nhánh Bình Dương Các đơn vị thành viên: - Công ty Cổ phần Vimeco Cơ khí và Thương mại M&T - Trường mầm non Vimeco - Trạm sản xuất bê tông thương phẩm - Trạm nghiền sàng đá Hà Nam - Trạm nghiền sàng đá Đồng Vỡ - Xưởng sửa chữa cơ khí Ngọc Hồi Các bộ phận lãnh đạo và phòng ban của Công ty: Đại hội đồng cổ đông; Hội đồng quản trị; Ban Tổng giám đốc; Phòng Phát triển nhân lực; Phòng Kế toán; Phòng Cơ giới vật tư; Phòng Đầu tư; Phòng Quản lý dự án; Phòng Kế hoạch tổng hợp; Ban Quản lý nhà và đô thị; Ban Kiểm soát; Ban An toàn lao động. 2.1.3. Đặc điểm cơ bản về ngành nghề và vị thế của Công ty 2.1.3.1. Ngành nghề kinh doanh Công ty Cổ phần Vimeco đang hoạt động trong các ngành nghề chính: - Hoạt động trong lĩnh vực xây dựng; Khai thác sản xuất, chế biến và kinh doanh vật liệu xây dựng; - Hoạt động kinh doanh bất động sản; - Kinh doanh xuất khẩu, nhập khẩu; - Kinh doanh giáo dục đào tạo công nhân các nghề cơ khí, sửa chữa thiết bị, xây dựng, điện dân dụng, điện công nghiệp, thiết bị điều hòa thông gió, thang máy; hệ thống điện nhẹ; đào tạo ngoại ngữ; giáo dục mầm non (chỉ hoạt động khi được cơ quan Nhà nước có thẩm quyền cho phép). 2.1.3.2. Thị trƣờng, thế mạnh, quy trình quản lý Thị trƣờng của Công ty: Thị trường chủ yếu của Công ty hiện tại là thị trường trong nước, trải rộng toàn quốc. Quy trình quản lý của Công ty: Công ty đang áp dụng quản lí chất lượng theo Tiêu chuẩn ISO 9001-2000. 2.2. THỰC TRẠNG NGUỒN VỐN VÀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 2.2.1. Diễn biến nguồn vốn của Công ty từ 2009 đến 2011 2.2.1.1 Kết quả sản xuất kinh doanh của Công ty từ năm 2009 đến 2011 2.2.1.2 Diễn biến nguồn vốn của Công ty từ năm 2009 đến 2011 2.2.1.3 Chi phí sử dụng vốn của từng nguồn Chi phí sử dụng vốn cổ phần thƣờng: Từ năm 2007 đến năm 2011, Công ty Cổ phần Vimeco đều trả cổ tức cho cổ phiếu phổ thông là 15%/năm. Công ty không có cổ phiếu ưu đãi đến thời điểm hiện tại. Chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận giữ lại: Chi phí sử dụng vốn của nguồn lợi nhuận giữ lại, đối với doanh nghiệp tương tự như chi phí sử dụng vốn cổ phần thường. Công ty đã trả cổ tức đều cho cổ đông từ năm 2007 đến 2011 là 15%, do vậy, chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận giữ lại cũng được xác định là 15%/năm. Chi phí sử dụng vốn từ vốn vay: Tính cho nguồn vốn vay dài hạn Lãi suất bình quân năm = Tỷ trọng gốc vay bình quân năm của nguồn vay x Lãi suất bình quân năm của nguồn vay Trong đó: Tỷ trọng gốc vay bình quân = Số gốc vay (nợ dài / Tổng nguồn năm của nguồn vay hạn+vay ngắn hạn) bình quân năm vốn dài hạn Số gốc vay bình quân năm = Tổng số dư gốc vay (nợ dài hạn+vay ngắn hạn) cuối 4 quý trong năm / 4 Lãi suất bình quân năm của các nguồn vay = Tổng lãi suất vay tại cuối 4 quý trong năm / 4 Chạy bảng tính ta được kết quả như sau: Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm 2009 là 15,2%/năm Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm 2010 là 17,2%/năm Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm 2011 là 18,7%/năm (Chi phí lãi vay này thấp hơn so với thị trường là nhờ có nguồn vốn vay dài hạn từ Tổng Công ty Vinaconex với lãi suất ưu đãi là 13%/năm từ năm 2008 đến 2010, năm 2011 tăng lên 15%). Ta tính chi phí sử dụng nợ vay sau thuế TNDN: Lãi suất sau thuế TNDN = Lãi suất trước thuế TNDN x (1-Thuế TNDN) Tính toán ta được chi phí sử dụng vốn vay sau thuế của các năm là: Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm 2009 là 11,4%/năm Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm 2010 là 12,9%/năm Chi phí lãi vay trước thuế bình quân năm 2011 là 14,0%/năm Chi phí sử dụng vốn bình quân: WACC = (E*/V)*Re + (D/V)*Rdt(1-t) Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) của các năm là: WACC 2009 = (95.000/207.732)x15% + (21.000/207.732)x15% + (91.732/207.732)x11,4% = 13,4%/năm WACC 2010 = 13,8%/năm WACC 2011 = 14,3%/năm 2.2.2. Cơ cấu vốn và nguồn hình thành vốn của công ty Vimeco 2.2.2.1.Cơ cấu và nguồn hình thành vốn của công ty Bảng 2.4: Nguồn hình thành vốn sản xuất kinh doanh của Vimeco Đơn vị tính: 1.000.000 đồng NGUỒN VỐN Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng A.NỢ PHẢI TRẢ 853.662 83,5% 840.631 80,2% 835.409 79,7% I. Nợ ngắn hạn-Vay ngắn hạn 667.111 65,3% 432.355 41,3% 471.615 45,0% II. Nợ dài hạn+Vay ngắn hạn 186.551 18,3% 408.276 39,0% 363.794 34,7% B. VỐN CHỦ SỞ HỮU 168.443 16,5% 207.004 19,8% 212.855 20,3% I. Vốn chủ sở hữu 168.443 16,5% 207.004 19,8% 212.855 20,3% II. Các quỹ khác 0 0% 0 0% 0 0% TỔNG NGUỒN VỐN 1.022.105 100% 1.047.635 100% 1.048.264 100% Cụ thể hơn, chúng ta phân tích xem trong các yếu tố cấu thành nguồn thì sự đóng góp và ảnh hưởng của yếu tố nào là chủ yếu, ta tính thêm 2 chỉ tiêu sau: Hệ số nợ 2009 = Tổng số nợ = 853.662 = 83,5% Tổng số vốn của công ty 1.022.105 Hệ số nợ dài hạn và vay ngắn hạn 2009 = Nợ dài hạn+vay ngắn hạn = 186.551 = 52,6% Vốn CSH+Nợ dài hạn+vay ngắn hạn (186.551 + 168.434) Tính toán tương tự ta có: - Hệ số nợ 2010 là 80,2% và Hệ số nợ dài hạn 2009 là 66,4% - Hệ số nợ 2011 là 79,7% và Hệ số nợ dài hạn 2010 là 63,1% Để đánh giá chính xác hơn hình thành nguồn chúng ta đi vào phân tích cơ cấu tài sản của công ty. Bảng 2.5: Cơ cấu tài sản SXKD của Công ty Vimeco Đơn vị tính: 1.000.000 đồng TÀI SẢN Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng A. TÀI SẢN NGẮN HẠN 822.876 80,51% 839.832 80,16% 882.310 84,17% I. Tiền 129.681 12,69% 123.814 11,82% 130.750 12,47% II.Các khoản phải thu 266.836 26,11% 343.678 32,81% 481.907 45,97% III.Hàng tồn kho 420.594 41,15% 366.760 35,01% 264.709 25,25% IV.TSLĐ khác 5.765 0,56% 5.580 0,53% 4.944 0,47% B. TÀI SẢN DÀI HẠN 199.229 19,49% 207.803 19,84% 165.953 15,83% I.TSCĐ 155.437 15,21% 164.870 15,74% 121.092 11,55% II.TSDH khác 43.792 4,28% 42.933 4,10% 44.861 4,28% TỔNG TÀI SẢN 1.022.105 100% 1.047.635 100% 1.048.263 100% Tuy nhiên, số liệu này chỉ mới phản ánh tại thời điểm 31/12, do vậy chưa phản ánh hết tình hình huy động vốn của doanh nghiệp hoạt động trong năm. Do đó, chúng ta cần có thêm những căn cứ khác để xác định hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Bảng 2.6: Cơ cấu nguồn vốn của Công ty Vimeco Đơn vị tính: 1.000.000 đồng NGUỒN VỐN Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng A. NỢ PHẢI TRẢ 853.662 83,5% 840.631 80,2% 835.409 79,7% I. Nợ ngắn hạn 778.069 76,1% 749.508 71,5% 782.096 74,6% Vay ngắn hạn 110.958 10,9% 317.153 30,3% 310.481 29,6% Phải trả người bán 280.808 27,5% 248.822 23,8% 243.075 23,2% Người mua trả trước 279.043 27,3% 92.243 8,8% 100.767 9,6% Thuế, phải nộp Nhà nước 25.525 2,5% 21.960 2,1% 37.584 3,6% Phải trả người lao động 17.282 1,7% 19.520 1,9% 11.776 1,1% Chi phí phải trả 23.402 2,3% 15.146 1,4% 32.306 3,1% Phải trả phải nộp khác 34.577 3,4% 34.143 3,3% 42.336 4,0% Quỹ khen thưởng, phúc lợi 6.474 0,6% 521 0,0% 3.771 0,4% II.Nợ dài hạn 75.593 7,4% 91.123 8,7% 53.313 5,1% Phải trả dài hạn khác 1.022 0,1% 1.795 0,2% 1.895 0,2% Vay và nợ dài hạn 74.150 7,3% 89.021 8,5% 51.220 4,9% Dự phòng trợ cấp thôi việc 421 0,04% 307 0,03% 198 0,02% (*) Vay ngắn hạn và Nợ dài hạn 186.551 18,3% 408.276 39,0% 363.794 34,7% B. VỐN CHỦ SỞ HỮU 168.443 16,5% 207.004 19,8% 212.854 20,3% I. Vốn chủ sở hữu 168.443 16,5% 207.004 19,8% 212.854 20,3% Vốn góp 95.000 9,3% 95.000 9,1% 95.000 9,1% Quỹ đầu tư phát triển 60.516 5,9% 59.551 5,7% 76.552 7,3% Quỹ dự phòng tài chính 12.927 1,3% 12.927 1,2% 17.927 1,7% Lợi nhuận chưa phân phối 0 0,0% 39.526 3,8% 23.375 2,2% II. Các quỹ khác 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% TỔNG CỘNG 1.022.105 100% 1.047.635 100% 1.048.263 100% NGUỒN VỐN 2.2.2.2. Xác định cơ cấu vốn tối ƣu Giả định doanh thu và chi phí của công ty trong năm 2012 bằng so với năm 2011. Giả định tổng các chỉ tiêu trong Nợ phải trả của Công ty không thay đổi. Giả định nguồn vốn dài hạn và vay ngắn hạn của công ty được duy trì ở quy mô giống thời điểm 31/12/2011. Chúng ta sẽ thay đổi tỷ lệ nợ vay dài hạn và vay ngắn hạn trong cơ cấu nguồn vốn dài hạn để xác định ra cơ cấu vốn tối ưu của công ty. Giả định lãi suất huy động nợ vay dài hạn tăng dần theo tỷ lệ nợ vay Theo góc độ quản trị rủi ro thì các Ngân hàng quốc tế sẽ áp dụng mức lãi suất tăng dần theo tỷ lệ nợ vay tăng dần, tỷ lệ nợ vay dài hạn và vay ngắn hạn lần lượt là 40%, 45%, 50%, 55%, 60%, 65%, 70% trên tổng vốn vay dài hạn, thì lãi suất tương ứng trong năm là 15%, 15%, 16%, 17%, 18%, 19%, 20%. Ở nước ngoài thì tỷ lệ nợ vay tăng dần thì lãi suất cũng tăng theo, tuy nhiên ở Việt Nam, trên góc độ pháp lý thì lãi suất không thay đổi khi tỷ lệ nợ tăng. Và ở Việt Nam có những chi phí cho khoản vay không được công khai, do đó, nếu theo thực tế thì cũng phần nào thể hiện các chi phí phát sinh nhiều hơn khi gia tăng hệ số nợ. Nhưng xét về lâu dài, Việt Nam cũng sẽ quản trị rủi ro theo cách tăng lãi suất vay tương ướng với việc tăng tỷ lệ nợ vay. Theo cách xác định cơ cấu vốn tối ưu của nước ngoài thì cơ cấu vốn tối ưu được xác lập khi tại mức Chi phí sử dụng vốn bình quân thấp nhất (WACC) tương ứng với Giá trị doanh nghiệp cao nhất (Giá cổ phiếu cao nhất). Nhưng do ở Việt Nam, lãi suất không thay đổi khi gia tăng hệ số nợ, giá cổ phiếu chưa tuân theo quy luật nên việc xác định cơ cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp tại Việt Nam chưa áp dụng 02 chỉ tiêu nêu trên. Mà sẽ áp dụng chỉ tiêu Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) hay Thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) và Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC). Ta xét tình huống 1: Giả định mức vốn dài hạn giữ ổn định như thời điểm 31/12/2011, [...]... ty Nguyên tắc đạo đức của Công ty Quan điểm phát triển của Công ty Chúng ta có gì khác biệt để cạnh tranh với họ? 3.2 ĐỊNH HƢỚNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 3.3 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 3.3.1 Một số giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh Giảm giá vốn hàng bán của công ty Giải pháp quan trọng trong thời... đưa ra một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Vimeco References Tiếng Việt 1 Công ty Cổ phần Vimeco (2009-2011), Báo cáo tài chính 2 Minh Khôi và Xuyến Chi (Dịch của tác giả Michael E.S Frankel) (2009), M&A Mua lại và Sáp nhập căn bản, Nxb Tri thức, Hà Nội 3 Nguyễn Đình Kiệm, Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, Nxb Tài chính, Hà Nội... doanh, chi phí lãi vay cao, việc thu hồi được nợ chậm hơn…Vì vậy công ty cần luôn chú trọng đổi mới công tác quản lý tài chính, hướng cơ cấu vốn đến cơ cấu vốn tối ưu, kiểm tra thường xuyên các hoạt động sử dụng vốn, đảm bảo hiệu quả sử dụng vốn ngày càng được nâng cao và giảm thiểu rủi ro về mặt tài chính cũng như rủi ro về kinh doanh Qua quá trình nghiên cứu tại Công ty Cổ phần Vimeco, kết hợp giữa... Quy mô vốn khá ổn định 2.2.3.1.3 Trả cổ tức ở mức độ thấp để lợi nhuận giữ lại tái đầu tƣ 2.2.3.2 Hạn chế và nguyên nhân 2.2.3.2.1 Vốn ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn 2.2.3.2.2 Công ty quản lý hiệu quả sử dụng nguồn vốn chƣa tốt 2.2.3.2.3 Công ty chƣa có cán bộ chuyên về tài chính hay bộ phận tài chính riêng 2.2.4 Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính tại một số Tổng Công ty ở Việt Nam Bảng 2.10: Nguồn hình... giá công ty không chỉ định giá tài sản hữu hình và còn phải định giá cả giá trị thương hiệu và lợi thế trong tương lai của các dự án đang có 3.3.3 Một số giải pháp huy động vốn Sử dụng hình thức thuê tài chính khi đầu tư mới TSCĐ Tìm nguồn huy động vốn với lãi suất thấp hơn 3.3.4 Một số giải pháp khác Phát triển Bộ phận tài chính KẾT LUẬN Việc sử dụng vốn có hiệu quả là một động lực tiên quyết giúp công. .. hạn Xem xét tình hình sử dụng nợ của công ty chúng ta thấy hệ số nợ nói chung đã quá cao, bao gồm cả nợ ngắn hạn và nợ dài hạn, mặt khác công ty đang sử dụng nợ ngắn hạn quá nhiều Do đó, trong kế hoạch mới công ty nên điều chỉnh việc sử dụng nợ ngắn hạn sang nợ dài hạn để duy trì thường xuyên nguồn vốn dài hạn cho hoạt động của công ty, để tài chính của công ty được an toàn hơn Theo định hướng trên,... 100% 635.353 100% 1.005.712 100% Tính toán tương tự với Công ty trong Tổng HUD ta có: + Hệ số nợ Hud 1 là 82,1% ; Hệ số nợ dài hạn Hud 1 là 52,4% + Hệ số nợ Hud 3 là 73,8% ; Hệ số nợ dài hạn Hud 3 là 29,9% + Hệ số nợ Hud 4 là 73,5% ; Hệ số nợ dài hạn Hud 4 là 55,6% CHƢƠNG 3 ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 3.1 THỰC TRẠNG VỀ KINH TẾ VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN... huống đều cho kết quả là tỷ lệ nợ vay dài hạn và vay ngắn hạn nên giảm thấp hơn so với tỷ lệ nợ nợ vay dài hạn và vay ngắn hạn thực tế tại thời điểm 31/12/2011 Hay hiểu đúng hơn, chúng ta nên tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu lên so với nợ dài hạn và vay ngắn hạn để đạt được cơ cấu vốn tối ưu 2.2.3 Đánh giá thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco 2.2.3.1 Những kết quả đạt đƣợc 2.2.3.1.2... thì rủi ro về tài chính như rủi ro về kinh doanh vẫn luôn rình rập và sẽ xảy ra bất kỳ lúc nào nếu doanh nghiệp lơ là công tác quản lý sử dụng vốn Bên cạnh những thành tự đạt được công ty Vimeco không phải không có những điểm hạn chế như tình hình thanh toán nợ nhất là nợ ngắn hạn, hiệu quả sử dụng vốn lưu động thấp, sự tiềm ẩn những nguy cơ rủi ro kinh doanh Đó là những nguy cơ hiệu quả sản xuất kinh... hữu trên tổng nguồn vốn của công ty còn thấp Như vậy, để hướng đến cơ cấu vốn tối ưu cho công ty thì công ty nên tăng vốn chủ sở hữu Xét trƣờng hợp tăng thêm vốn bằng hình thức phát hành cổ phiếu ƣu đãi Xét trƣờng hợp tăng thêm vốn bằng hình thức phát hành trái phiếu Công ty có thể bán một phần cổ phần cho đối tác nƣớc ngoài Theo một dự báo mới nhất về tương lai của ngành công nghiệp xây dựng toàn cầu . HƢỚNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 3.3. GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 3.3.1. Một số giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt. hình sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. - Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. 7. Bố cục của luận văn Ngoài phần. đề tài nào viết về Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. Đây cũng chính là lý do em chọn đề tài này để viết về Công ty Cổ phần Vimeco - Công ty con