~.J ·-[·'1 ~· ,. A. , ' ' BO GIAO DUC VA DAO TAO TRu'dNG D~I HOC K.INH TE TP H6 CHi MINH ~*f.G) ~ "' ,., , NGUYEN MIEN TUAN , ' " ' ? , , ,t? MO HINH HOAT DONG VA GIAI PHAP PHAT TRIEN QUY DAD Tu' CHUNG KHOAN (j VI~T NAM Chuyen nganh: Tai chinh - Lu'u thong ti~n t~ va Tin dQng Ma sff: 5.02.09 A "-' ,., ,.,., LUAN VAN THAC SI KINH TE . . NGUOI Hu'ONG DAN KHOA HOC: PGS.TS TRAN NGOC THO 80 GIAO Dl)C VA EJAO Tl,\0 TRUClNG DH KINH 1E TP.HCM THU VI_j:N ~ . TP HO CHi lVHNH-NAl\12004 • Ml)C Ll)C ? A' ~ " ? ~ DANH Ml)C BANG, BIEU, SO DO, HOP CHU DE I - , , ~ DANH Ml)C ·CHU VIET TAT , •.• • • •.• •• 11 ~ ? ~ PHAN M (J D AU • ••.• •• •.••• III N(>IDUNG DE TAl CHUONG 1: TONG QUAN VE QUY DAU TU CHUNG KHOAN 1.1. NHUNG vAN DE co BAN VE QUY DAU Tl.f CHUNG KHOAN 1 1.1.1 Quy di:lu tu' chung khoan 1 1.1.2 Phan loqi quy di:lu tu' chung khoan 2 1.1.3 Co ca"u t6 chuc cua quy di:lu tu' chung khoan 8 1.1.4 Cac hoqt d()ng cua quy di:lu .tu' chung khoan : 9 1.2. v AI TRO CUA QUY DAU Tl.f CHUNG KHOAN DOl VOl THf TRUONG CHUNG K.HOAN • • ••• • • ••• 11 1.2.1 Bo'i voi cac nha di:lu tu': 12 122 1:'\"'' ~· ' d h h'" h d" t ~ k' ht"' 13 . . uOI vo1 cac oan ng lyp oqt Qng rong nen m e . 123 n"'' ~· h't,.,.>-~ 'h~ kh·~ 14 . . uOl VOlt ~ fuvng c ltng oan : . 1.3. QUA TRINH PHAT TRIEN QUY DAU TU CHUNG KHOAN T~I MQT SO NUOC CHAU A VA BAI HOC KINH NGHitM DOl VOl VftT NAM 15 1.3.1 Mo hlnh va qua trlnh phat trien quy di:lu tu' chung khoan d 1 cac thi tru'ong h , kh ~ h, . ~ 15 c ung oan p at trlen 1.3.2 Mo hlnh va qua trlnh phat trien quy di:lu tu' chung khoan d cac thj tru'ong h ~ )'1 ~ ,. ~. 16 c ung \.uoan mol 1101 • • • •.•• : . 1.3.3 Nhung bai hQC kitih nghi~m cho vi~c thanh l~p va phat trien quy di:lu tu' chung khoan d Vic$t Nan1 18 Ke't lu~n chtio'ng 1 19 CHUONG2: THTjC TR~NG HO~T DQNG CUA.CAC QUY DAU Tu' CHUNG KHOAN T~I VItT NAM ~ ? ~ 2.1. HO~ T DQNG CUA TTCK VI~T NAM • • • •• ••• •• ••• •.•• 20 2.1.1 Slj ra doi cua TTGDCK TP.H6 Chi Minh trong bO'i canh khu vf!c 20 2.1.2 Quy mo ho~t dong cua thi tn.tong chung khoan Vi~t Nam 21 2.1.3 Cac cong ty .chung khoan 22 2.1.4 Cac ngu6n cung chung khoan tren thi tn.tong 23 2.1.5 Nhu diu d~u tu' chung khoan tren thi tru'ong 24 2.1.6 Ho~t dong cua TTCK Vi~t Nam 26 2.1.7 Vai net so lu'Qt v6 tlnh hlnh ho~t dong cua TTCK khong chinh thuc 28 , ,. ~ ? A ? , - ): 2.2. KHUNG PHAP LY DIEU CHINH HO~T DQNG CUA CAC QUY DAU Tu' CHUNG KHOAN VA CAC CHU THE THAM GIA • •• 30 2.2.1 Nghi dinh s0'144/2003/ND-CP ngay 2811112003 30 2.2.2 Quye't dinh s0'73/2004/QD-BTC ngay 03/09/2004 31 2.2.3 Quye't dinh 36/2003/QD-TTg ngay 11103/2003 31 2.2.4 Quye't dinh 146/2003/QD-TTg ngay 17 thang 7 nam 2003 32 2.2.5 Nghi dinh sO' 38/2003/ND-CP ngay 15/04/2003 32 2.2.6 Thong tu' s0'100/2004/TT-BTC ngay 20110/2004 32 2.3. THl}C TR~NG HO~T DONG CUA CAC QUY DAU TU CHUNG , (j? A KilO AN VI~ T NAM • • • • ••• • 33 2.3.1 Giai do~n tru'oc nam 2000 (tru'oc khi TTCK Vi~t Nam ra doi) 34 2.3.2 Giai do~n tu khi TTCK Vi~t Nam di vao ho~t dong de'n nay 39 2.4. NHU'NG THU!N L(1I vA KH6 KHAN DOI vo1 HO~T DQNG cuA CAC QUY DAU TU CHUNG KHOAN (j VIJtT NAM • 48 2.4.1 Nhung thu~n l<;ii d6i voi ho~t dong cua cac quy d~u tu' chung khoan 48 2.4.2 Nhung kh6 khan d6i vdi ho~t dong cua cac quy d~u tu' ch(tng khoan 50 Ke't lu:;ln chu'o'ng 2 52 CHUONG3 " ' A. ' ? , " A! MO HINI-I HO~ T DONG VA GIAI PHAP PHA T TRIEN QUY DAU Tu' CHUNG KHOAN {j VItT NAM AJ '- -" " AJ A 3.1. QUAN DIEM VA DJNH HUONG PHAT TRIEN TTCK VI~T NAM • 53 3.1.1 Quan di€m 53 3.1.2 f>inh hu'ong phat tri€n TTCK Vi~t Nam 54 3.2. MO HINH TO CHUG, HO~T DONG v A LQ TRINH PHAT TRIEN QUY DAU Tu' CHUNG KHOAN (j VItT NAM • •.••.• SS 3.2.1 Mo hlnh t6 chile va ho<:tt d()ng cua quy dffu tu' chilng khoan (j Vi~t Nam 55 a. Quy ddu tu: chang khoan dqng cong ty 55 b. Quy ddu tu: chang khoan dqng lu;p d6ng 57 3.2.2 Mo hlnh t6 chile va ho<:tt d()ng cua cac ben c6 lien quan de"n ho~t d()ng cua quy dffu tu' chilng khoan 58 C A 7 l / - ojX 58 a. ong ty quan y quy Ctau tU: b. Ngiin hang gianl sat 59 c. Ngu'CJi ddu tu: .' 60 3.2.3 L() trlnh phat tri€n quy dffu tu' chilng khoan (j Vi~t Nam 60 a. Giai doqn 1 (tU: nay ctin nam 2006) 60 b. Giai doqn 2 (tU: nam 2007 den nam 2010) 61 3.3. cA.c GIAI PHAP THuc DAY sl} HiNH THANH vA PHAT TRlEN QUY DAU Tu' CHUNG KHOAN (j VItT NAM ••• •.• 63 3.3.1 Cac gich phap nh~m hoan thi~n khung phap ly :: 63 a. Nhanh chong xay dl:(ng va ban himh Lu(it chang khoan 63 b. Tifp t~tC xem Xet su·a dfli, bfl sung Quy chf t<f chac va hoqt dqng CUa quy ddu t~r cluing khoan 64 c. Hoan thi&n h& thlfng ki toan kiim todn theo huang tiip c(in ddn cdc chutln ml;(c quoc tff 64 d. Ban hc'tnh chid{) ki toan kiim toan rieng doz vai cong ty quan ly quy va quy ddu tu· chang khoan . 65 3.3.2 Cac giai phap nh~m thuc dffy slf hlnh th~mh cac quy dffu tu' chung khoan 65 a. Khuyfn khfch thcmh lgp va phdt triin cdc cong ty quan ly quy 65 b. Khuyen khlch Quy bao hiim xii hqi va cdc cong ty bao hilm tham gia ddu ttl vao TTCK 66 c. Chfnh sdch thuf tlU diii danh cho loqi hinh cong ty quan ly quy, quy ddu ttl h ' kh ' ' ' h' dx ' ~ h' 68 c ang oan va cac n a au ttl co to c ac . 3.3.3 Cac ghli phap nh~m tang hi~u qua ho';lt dt)ng cua cac QDTCK 69 a. Tang quy mo cua TTCK Vift Nam 69 b. Nhanh chong thc'tnh lgp va dtla vao hoqt dqng Cong ty ddu ttl tai chfnh nha ntloc dl qulin ly phdn von Nha ntloc tqi cdc doanh nghifp cd phdn h6a 70 c. MiJ rqng va phdt triin cdc dtnh chf tai chfnh trung gian 73 d. Khuyfn cdo cdc doanh nghifp thlfc hifn mo hinh quan trt cong ty tlu Vift, tctng ctlifng tfnh minh bqch trong thong tin cua cdc cong ty 73 e. C6 chfnh sdch tlu diii thuf han nila d6i voi cdc cO,ng ty niem yft 74 f. NfJi r9ng ty l~ siJ hiht doi vfJi ngtlOi dtzu tllntlfJc ngoai trong cong ty cfJ phtm 74 3.3.4 Cac giai phap khac 75 a. Chu uvng ctao t(to c79i ngu cac nha quem ly quj c6 trtnh d9 nghi~p Vft cao 75 b. Tang ctlifng phd bifn kiln thlic vt chling khodn va TTCK cho cong chung ddu ttl 75 Ktt lu~n chlidng 3 ~ 76 BE xuir cno NHUNG NGHIEN cuu TIEP THEO 77 A' A KET LU.JJ_N · ~ 78 ' A ? DANH M{JC TAl LII:;U 1'HAM KHAO 79 Danh m¥-c bang, biiu, so ct6, h(jp chit di I ? ~ ~ " ? ~ DANH Ml)C BANG, BIEU, SO DO, HOP CHU DE , ? DANH MUC CAC BANG Bang 2.1: Th6ng ke t!nh hmh niem ye't CK tren TICK Vi~t Nam (7 /2000-7 /2004) 21 Bang 2.2: Th6ng ke finh hmh giao dich CK tren TICK Vi~t N am (7 /2000-7/2004) 22 Bang 2.3: ThO'ng ke giao dich cua NBT ntioc ngoai tren TTCK Vi~t Nam (7/2000-7/2004) ·····················-'·····'(;······························ ··············: 22 Bang 2.4: SO' 1ti<;1ng cong ty chling khoan va tai khoan giao dich sau 4 nam hoc.tt d()ng cua TTCK Vi~t Nam y·····················································································25 Bang 2.5: Ccic quy dffu tu nuoc ngoai hoc:tt d()ng o Vi~tNam giai doc:tn 1991-2000 35 B ? 2 6 M·? h' ? 1' d""" A" "t "" - d)< t·" 36 ang . : uC p 1 quan y 01 Vvl fiQ SO quy au u • •• •• •.••••.••••.••.• ; ••••• Bang 2.7: 05 khoan dffu tu IOn nha't cua quy VEIL · .41 Bang 2.8: Bie'n de)ng NAV va gia c6 phie'u cua quy VEIL. .42 Bang 3.1: Dl;t' bao quy mo nganh'cong nghi~p quan 1y quy Vi~t Nam 2004-2010 63 Bang 3.2: Doanh thu phi bao hi€m toan thi truong 1999-2003 68 Bang 3.3: Dl;t' bao doanh. thu phi bao hi€m toan thi truong.2004-2010 68 Bang 3.4: Ty 1~ so hut~ Clh Nha mtoc va nguoi dffu tu' ntioc ngoai (tinh de'n 8/11/2004) 71 , A' DANH MUC CAC BIEU Bi€u 2.1: Di~n bje'n dta chi s6VNindex (tu 28/7/2000 de'n 28/7/2004) 27 Bi€u 2.2: Ty 1~ tang tntong NAV cua VFl so voi VNindex 46 DANH MUC CAC SO DO So d6 1.1: Mo h!nh hoc:tt de)ng cua quy dffu tti chll'ng khoan 2 S d ):: 1 2 v • ' - d'}:: d A 6 o o . : a1 tro quy, au ttt ~1ng cong ty So d6 1.3: Vai tro quy c1ffu tlt dc:tng h<;1p d6ng ~ 8 So d6 2.1: Mo h!nh quy VF1 .45 So d6 3.1: Mo h!nh quy c1Ju ttt dc:tng cong ty · 56 So d6 3.2: Mo h!nh quy c1Ju tu dc:tng hc;ip c16ng 51 DANH MUC CAC HOP CHU DE H()p chu d€ 1.1: Phan bi<~t guy dffu ttt dc:tng d6ng voi quy dffu tti dc:tng mC1 5 Danh m~c chil vift tdt TTCK UBCKNN TTGDCK TMCP - , ,. . & DANH MVC CHUVIET TAT Thi tnl'ong chung khm1n ? U y ban chung khoan nha mtoc Trung Him giao dich chung khoan T.hu'cing m~i c6 ph~n 0 0 II Phtlnmi'Jdtlu III .· ~ ? ~ PHANMODAU 1. Tinh ca'p thie't va y nghia ciia d~ tai Phat tri€n TTCK du'Qc xem la m9t trong nhung gilti phap quan tn.mg d€ thu hut cac ngu6n v6n trung va dai h~n, g6p phffn phat tri€n n~n kinh t~ Vi~t Nam trong nhii'ng nam dffu thS ky XXI. Quy dffu tu' chung khoan da du'Qc h1nh thEmh tu cu6i th~ ky 19 t~i cac TTCK c6 lich su phat tri€n Hiu doi. V oi vai tro la nha dffu tu' c6 t6 chll'c, quy dffu tu' chung khoan da g6p phffn dang k€ vao vi~c blnh 6n ho~t d()ng va phat tri€n cua TTCK. D6i voi Vi~t Nam, xua't phat til yeu cffu buc thi~t ph'H hlnh thanh m9t kenh huy d9ng v6n trung va clai h~n dci dap ung nhu cffu ~6n dffu tu' cho n~n kinh t~ trong slf nghi~p cong nghi~p h6a .::_ hi~n d~i h6a da't nu'oc, TTCK Vi~t Nam da chinh thuc du'Qc thanh l0p vao thang 7/2000. Cho dSn nay, qua hon b6n nam ho~t d()ng, m~c du da d?t c1t(c_)c m9t s6 kSt qua bttoc d~u dang khich I~ nhu' giup cong chung dffu tu' lam quen vdi m9t hlnh thuc dffu tu' moi la dffu tu' chung khoan va gop phffn thu hut m9t lu'Qng v6n nhan r6i trong dan nhu'ng TTCK Vi~t Nam vtin nhi€u m~t lwn chS, m9t trong s6 c16 la sv thiSu 6n dinh cua thi tru'ong. S6lu'<Jng ngu'oi dffu tu' tham gia TTCK Vi~t Nam hi~n nay con qua khiem t6n, trong d6 phffn IOn la cac nha dffu ttr ca nhan. S~t thiSu v~ng vai tro cua cac nha dffu tu' c6 t6 chuc, d~c bi~t la cac t6 chuc d~u tti chuyen nghi~p nhu' cac quy dffu tu' chung khoan la m9t trong nhung nguyen nhan chinh khiSn cho TTCK Vi~t Nam chua 6n dinh va phat tricin trong nhung nam qua. Chinh VI v~y, sv hlnh thEtnh cac quy dffu tu' chung khoan tren TTCK Vi~t Nam la hSt sue cffn thi~t va c6 y nghia h~t sue quan tn;mg d6i voi vi~c tht'ic d!fy s~t phat tricin ct'ta TTCK Vi~t Nam Ron nua, do TTCK Vi~t Nam vfin con kha moi me d6i voi d~i bQ ph~n cong chung dffu tu' nen kien thac va kinh nghi~m ciia cac nha dffu tu' ca nhan khong nhi€u. La m9t djnh ch0 d~u ttr chuyen nghi~p voi d9i ngii nhan llfc c6 trlnh d() chuyen mon va kinh nghic~rn, s~t xua't hi~n ella cac quy dfru tu' chung khoan se gop · ·····-·-·· · · ··· · · Ph&n miJddu IV ph~n thu hut ngu6n v6n d~u ttl' vao TTCK. M~t khac, voi mvc tieu d~u tu' dai hc,m Va nhung u'u di~m Vu'Qt trQi ve ~ang hfc tai chinh, Slf hlnh thanh cua cac quy d~U tli chung khoan 'se g6p ph~n blnh 6n va dfin d~t thi tru'o~g, t~o di8u kic$n d€ TTCK Vic$t Nam phat tri~n - nhanh chong trd th?mh m()t kenh huy d()ng v6n trung-dai h~n c6 hi~u qua clio nen kinh te'. 2. Tinh hlnh nghien CllU d~ Uti trong va ngoai mtoc Do quy d~u tu' chling khoan la m()t dinh che' tai chinh da xua't hic$n kha lau a cac TICK phat tri~n nen tren the' gioi da c6 nhieu tac gia nghien CUu v€ de ali nay voi nhung n()i dung he't sltc phong phu. Tuy nhien, do quy d~u tu' chling khoan vfin con la m()t kh:ii nic$m tu'ong d6i moi me a Vic$t Nam nen cac nghien diu d6i voi de tai nay chu'a nhi€u. Ngoai m()t s6 nghien cuu ve ho~t d(>ng Cl.h cac quy d~u tu' m~o hi~m nu'oc ngoai d Vic$t Nam trong th~p nien 1990 nbu': "TfJng quan cdc quy ctdu tu iJ Vi~t Nam" cua Bear Sterns vao nam 1997 v2t "Thanh l4p Quy ddu tu mqw. hiim iJ Vi~t Nam - m()t nghien crtu sa b()" ct:1a /\clam Sack va John .rvicKenzie thu()c Chu'ong trlnh phat tri~n kinh te' tu' nhan MFDF vao nam 1998, con c6 m()t s6 chuyen d€ nghien cuu cua th~c si kinh te' Bui Vie"t Thuyen va d€ tai "Giai phap phat tri~n quy dftu tu' ._, chung khoan o Vi~t Nam" c1.h Th~c si kinh te' Nguy6n Thi Minh H~ng, cac nghien cuu con l~li chi mdj dt(ng l~i a m~t ly lu~n ho~c m()t s6 bai bao tren cac t~p chi chuyen nganh. 3. Mt}C dich va nhi~m Vl.,l nghien CllU Tren co so nghien cU'u ve d~c diem, m6 hlnh t6 chile va ho~t d()ng, cac lo~i hlnh quy dffu tu' chling khoan dw cac TTCK phat tri~n va tlnh hlnh ho~t d()ng cua m()t s6 quy dftu tu' chU'ng l~hoan trong nuoc va ngoai nu'oc a Vic$t Nam trong thoi gian qua, d€ tai se cte xwi't mo hlnh t6 ch(l'c va ho~t d()ng cua quy dftu tu chung khoan phu hQp voi ciieu ki<$n ci1a n€n kinh te' va TTCK Vi~t Nam, d6ng thoi cling de xua't m()t s6 giai phap ve kbtmg phap ly, ve m~t chinh sach nh~m hlnh thanh va phat tri~n cac quy c1au ltl ch::l'ng khoan c) Vi~t Nam. ·· , PhOn miJ dllu v 4. Do'i tu'()'ng va ph~m vi nghien CUll I>6i tu'<;Jng nghien cltu ct'la d~ t~ti la cac va'n d~ v~ m6 hlnh t6 chuc, ho~t d<)ng va giai phap phat tritiJl quy d~u tu' chltng khoan o Vi~t Nam. v~ kh6ng gian, lu~n van nghien cltu tren dia ban ca nu'oc. v~ thoi gian, gioi Iwn nghien cltu Clla d~ tai la ho~t d<)ng cua cac quy d~u tu' chung khoan o Vi~t Nam tu. p.am 1991 ae'n nam 2004. v€ n<)i dung, lu~n van t~p trung nghien cltu khung phap ly di€u chinh ho~t d<)ng cua quy d~u tu' chltng khoan o Vi~t Nam, tlnh hlnh ho~t d<)ng cua TTCK Vi~t Nam thoi gian qua, frnh·hlnh ho~t d<)ng cua cac q~y d~u tu' chltng khoan t~i Vi~t Nam. Tren cd so nhurig nghien cltu tren, lu~n van se d€ xua't m6 hlnh ho~t d()ng cua cac quy d~u tu' chltng ld1oan o Vi~t Nam va m()t s6 giai phap d€' hlnh thanh va phat tdGn CclC quy d~u tlt chltng khoan 0 Vi~t Nam. 5. Phu'dng pluip nghien .eti'u I>€ giai quy0t cac nwc dich ma ct~ tai httong de'n, tac gia da: sli' dl;lng chu ye'u phu'dng phap nghien etl'u cl~nh lu'cjng va phu'dng phap nghien cuu dinh tinh nhu': );> SU' d~mg phttdng pha_;J th6ng ke lich Slf va phu'dng phap t6ng h<;Jp d€ danh ghi v€ tlnh hlnh ho~t c19J!g cua TTCK Vi~t Nam va cac quy d~u tu' o Vi~t Nam thoi gian qua. );> SU' d~mg cac phttdng phap phan tich, phudng phap s.o sanh d€ lien ht% kinh nghi~m cac nu'oc lam co sod~ xua:t m6 hlnh ho~t d<)ng va cac giai phap phu h<;Jp nh~m phat triGn quy dflu tu chltng lrnoan o Vi~t Nam. 6. Dong gop moi ciia Iu~n van Tren cd so nghien cltu I}.ghiem tuc, lu~n van a6ng g6p m<)t s6lu~n diGm moi v~ m~t ly thuye't va th~rc ti~n nhtt sau: );> I>a t6ng hcjp mot each tttc1ng dfri h~ th6ng va d~y au ho~t a<)ng cua cac quy d~u tuo Vi~t Nam tu nam 1.991 c1e'"n nay. );> I>a a€ xua't dtr<;Jc rn6 hlnh va 16 trlnh ph<:'it triGn quy dffu tu' chung khoan o Vi~t Nam, d~t bao quy m6 ph<:lt tL·i0n ng~tnh c6ng nghi~p qmln ly quy o Vit%t Nam de'n nam 2010. [...]... Indonesia, Philippin va Vit$t Nam) Cling voi cac khu vljc nhu My La tinh va Dong B~c A, cac TTCK (J Dong Nam A Ia d6i tlfcjng ducjc hudng lcji nhi~u nha"t tu xu huong toan cffu h6a Nam TTCK chfnh cua khu vljc Dong Nam A (tru Vit$t Nam) da c6 buoc tang trlfdng dang k€ v~ t6ng muc v6n h6a thi truong, tu muc 122 ty USD vao dffu nam 1990 tang len dinh di€m 837 ty USD vao thang 2 nam 1997 Tuy nhien, CUQC khung... CUQC khung hoang tai chfnh Chau A nam 1997 va slf suy giam kinh te' nhung nam 1997-1998 da gay thit$t hng dfiu tu chung khoan Til con sO' 832 tai khoan cua nha dfiu tu' (816 tai khoan cua nha dfiu tLt ca nhan Va 16 tai khoan CUa nha dfiu tu' CO t6 chuc) VaO cuO'i nam hoC;lt d()ng d~u tien, de'n 28/07/2004, thi tru'ong Vi~t Nam da... dffu nam 1997 1 "V6n c5 phSn - Kenh tai chlnh dang phat tri~n t~i Vi~t Nam" , trang 17-18 - Chuyen d~ nghien cuu kinh te tL1 nhan so 16 cua IFC, ,\t\PDF 1 Chuang 2: Thf!c trr;mg hot;~t d9ng ata cac QDTCK Cl Vi~t Nam Trang 21 2.1.2 Quy mo ho~t d()ng cua thj tru'O'ng chti'ng khmin Vi~t Nam Vao thoi di€m cu6i thang 7/2004, sau b6n nam di vao ho~t d(>ng, s6 ht h{)i nh?p WTO Cling trong nam 2001, quy d~u tli chung khoan dc;tng mo da du . (j? A KilO AN VI~ T NAM • • • • ••• • 33 2.3.1 Giai do~n tru'oc nam 2000 (tru'oc khi TTCK Vi~t Nam ra doi) 34 2.3.2 Giai do~n tu khi TTCK Vi~t Nam di vao ho~t dong. tri€n quy dffu tu' chilng khoan (j Vi~t Nam 60 a. Giai doqn 1 (tU: nay ctin nam 2006) 60 b. Giai doqn 2 (tU: nam 2007 den nam 2010) 61 3.3. cA.c GIAI PHAP THuc DAY sl}. VItT NAM AJ '- -" " AJ A 3.1. QUAN DIEM VA DJNH HUONG PHAT TRIEN TTCK VI~T NAM • 53 3.1.1 Quan di€m 53 3.1.2 f>inh hu'ong phat tri€n TTCK Vi~t Nam