Đang tải... (xem toàn văn)
CHƯƠNG 7 TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY LÊN RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI
CH NG 7ƯƠ TÁC NG ÒN B Y LÊN R I RO ĐỘ Đ Ẩ Ủ VÀ T SU T SINH L IỶ Ấ Ợ TR NG I H C KINH T TP.HCMƯỜ ĐẠ Ọ Ế Nhóm 11 TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ 2 Nội dung 1. M T S KHÁI NI MỘ Ố Ệ 2. PHÂN TÍCH HÒA V NỐ 3. ÒN B Y KINH DOANH VÀ TÁC NG LÊN R I RO KINH Đ Ẩ ĐỘ Ủ DOANH 4. ÒN B Y TÀI CHÍNH VÀ TÁC NG LÊN R I RO TÀI CHÍNHĐ Ẩ ĐỘ Ủ 5. ÒN B Y T NG H P VÀ TÁC NG LÊN R I ROĐ Ẩ Ổ Ợ ĐỘ Ủ TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ 3 1. Một số khái niệm òn b yĐ ẩ : liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định hay các chi phí tài chính cố định. R i ro kinh doanhủ : tính không chắn chắn của EBIT do tính không chắn chắn của doanh thu và việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh. nghiêng c a òn b y kinh doanh (DOL)Độ ủ Đ ẩ : % thay đổi của EBIT/ % thay đổi của doanh thu. R i ro tài chínhủ : khả năng tăng thêm (hoặc giảm đi) của EPS do việc sử dụng nguồn vốn có chi phí tài chính cố định. nghiêng c a òn b y tài chính (DFL)Độ ủ Đ ẩ : % thay đổi của EPS/ % thay đổi của EBIT Phân tích hòa v nố : nghiên cứu về mối liên hệ giữa doanh thu, định phí, biến phí và EBIT tại nhiều mức sản lượng khác nhau nghiêng òn b y t ng h pĐộ đ ẩ ổ ợ : % thay đổi của EPS/ % thay đổi của doanh thu TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ 4 1. Phân tích hòa vốn nh ngh aĐị ĩ : là một kỹ thuật phân tích mối quan hệ giữa doanh thu, các nh đị phí, bi n phíế và EBIT tại các mức sản lượng khác nhau Công d ngụ : Dự báo khả năng sinh lời Phân tích các yếu tố (giá bán, định phí, biến phí, ) ảnh hưởng đến EBIT Phân tích tác động của các định phí thay thế (chủ yếu chi phí thiết bị cho biến phí (chủ yếu nhân công) trong quá trình sản xuất Phân tích các tác động xảy ra trong trường hợp cắt giảm định phí. Gi nh khi phân tích hòa v nảđị ố : Có nhi u gi nh khác nhau, nh ng gi nh c tr ng nh t là ề ả đị ư ả đị đặ ư ấ giá bán và bi n phí m t n v s n ph n không iế ộ đơ ị ả ẩ đổ TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ 5 1.1 Phân tích hòa vốn theo đại số Hàm tổng doanh thu: S = P x Q Hàm tổng chi phí: TC = F + (V x Q) TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ Tại ĐHV EBIT = 0 EBIT = S – TC S = TC P * Qo = F + V * Qo Sản lượng hòa vốn được tính bằng định phí chia cho chênh lệch giữa giá bán và biến phí mỗi đơn vị. Phần chênh lệch này còn được gọi là lãi gộp mỗi đơn vị Qo = F P - V 6 1.2 Phân tích hòa vốn theo đồ thị TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ = F + (V x Q) Điểm hòa vốn xảy ra ở Qo, nơi mà đường biểu diễn các hàm tổng doanh thu và tổng chi phí cắt nhau. EBIT âm EBIT d ngươ 1.2 Phân tích hòa vốn theo đồ thị 7 Sản lượng Q (sản phẩm) Doanh thu, Chi phí ($) 0 Q1 Q0 Q 2 S TC F Hệ số góc P Hệ số góc V Điểm hòa vốn 8 1.3 Cách phân tích hòa vốn khác TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ Phân tích hòa v n theo doanh s tính b ng ti n So thay vì b ng n v ố ố ằ ề ằ đơ ị s n l ng:ả ượ Phân tích hòa v n theo l i nhu n m c tiêu:ố ợ ậ ụ ∑ V tổng biến phí trong kỳS tổng doanh thu trong kỳ So = F ∑ V S 1 - F + Lợi nhuận mục tiêu P - V Smục tiêu = (P – V) lãi gộp 9 1.4 Ví dụ phân tích hòa vốn TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ Phân tích hòa v n c a công ty AMC cho n m k t thúc vào ngày 31/12/2014 Gi s Công ố ủ ă ế ả ử ty ch s n xu t m t s n ph m. P= 250$/( v SP) S= 5 tri u $/n m V= 3 tri u $ F= 1 ∑ỉ ả ấ ộ ả ẩ đ ệ ă ệ tri u $ệ 10 1.4 Ví dụ phân tích hòa vốn TÀI CHÍNH DOANH NGHI P 2Ệ Ph ng pháp thươ đồ ị 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 S TC Sản lượng Q (sản phẩm) Doanh t hu, chi phí ($) 2,500,000 Hệ số góc P=250$/đv Hệ số góc V=150$/đv Điểm hòa vốn F [...]... DOANH NGHIỆP 2 3 Tác động ĐBTC qua mối quan hệ EBIT - EPS Xem xét 3 trườ ng hợ p sử dụng tỉ lệ nợ / tổng tài sản: 0%, 40%, và 80% Tỷ lệ nợ (nợ /tổng tài sản) càng lớn thì EPS càng lớn TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 3 Tác động ĐBTC qua mối quan hệ EBIT - EPS Giả sử lúc này, EBIT giảm 25% chỉ còn 75 0.000; t ổng tài s ản và t ỷ l ệ n ợ vay vẫn như cũ không đổi TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 3 Tác động ĐBTC qua mối... đáp ứng cho các thay đổi trong DT của DN - Các chi phí tài chính cố định cũng có thể thay đổi trong dài hạn TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 2 ĐÒN BẨY KINH DOANH Đòn bẩy kinh doanh: sử dụng chi phí cố định để khuyếch đại EBIT (lãi/lỗ) Ban đầu DT Tăng 120% DT Tăng 150% Doanh thu (-) Định phí (-) Biến phí 150 80 20 180 80 24 225 80 30 EBIT 50 76 115 + 52% +130% % thay đổi EBIT - Đòn bẩy kinh doanh khuyếch đại... ứng vớ i mức doanh thu hiện tại là 5 triệu USD => Tỷ l ệ bi ến phí ho ạt động của công ty là 3 triệu USD/5 triệu USD = 0.6 hay 60% Giả sử công ty tăng doanh thu lên 10% trong khi định phí vẫn giữ nguyên 1 triệu USD và tỷ lệ biến phí hoạt động vẫn là 60% 1 Tính DOL tại 5 triệu USD 2 EBIT thay đổi như thế nào? TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 2.1 Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh Ví dụ: Doanh thu hiện tại Doanh thu... Phân tích hòa vốn và đánh giá rủi ro Giả dụ doanh số mong đợi cho AMC là µS=15.000 đơn vị với độ lệch chuẩn là σS= 4.000 đơn vị => Xác định xác suất chịu lỗ hoạt động (xác suất bán ít hơn mức doanh số HV S0=10.000 đv Trên đường cong phân phối chuẩn điểm xác suất này t ươ ng đươ ng vớ i: z= X – µS σS = 10.000 – 15.000 = -1,25 4.000 89,44% 10,56% -7. 000 15.000 10.000 -2 -1,25 0 Xác suất 10,56% 23.000... DOANH NGHIỆP 2 3 Tác động ĐBTC qua mối quan hệ EBIT - EPS Giả sử rằng EBIT còn sụt giảm hơ n nữa, 60% xuống còn $400.000 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 3 Tác động ĐBTC qua mối quan hệ EBIT - EPS Nhận xét: Khi EBIT dự kiến giảm 60% thì EPS trong cả 3 ph ươ ng án c ũng b ị giảm v ới tỷ lệ giảm khác nhau EBIT giảm 60%, EPS của phươ ng án 3 là giảm nhiều nhất và không còn là phươ ng án tốt nhất trong 3 phươ ng... chiều hướ ng không thể chấp nhận được TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 3 Tác động ĐBTC qua mối quan hệ EBIT - EPS Qua cả 3 ví dụ trên, việc sử dụng nợ vay cố định làm đòn bẩy tài chính có th ể làm tăng lợ i nhuận tiềm năng cho các cổ đông nhưng đồng thời cũng làm tăng thêm rủi ro việc lợ i nhuận bị ảnh hưở ng TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 3.1 Đòn bẩy tài chính Định nghĩa: lấy chi phí tài chính cố định làm điểm... của đòn bẩy tài chính lên EPS ở mức độ thế nào, ngườ i ta sử dụng thướ c đo Độ nghiêng đòn bẩy tài chính (DFL) DFL của một doanh nghiệp đánh giá độ nhạy cảm của EPS khi EBIT thay đổi, cụ thể DFL được tính như là phần trăm thay đổi trong thu nh ập mỗi c ổ ph ần (EPS) do phần trăm thay đổi trong EBIT Vì DFL của mỗi doanh nghiệp khác nhau tại mỗi mức EBIT, nên ta c ần xác định điểm X mà tại đó cần tính đòn. .. quan hệ EBIT - EPS Nhận xét: Khi EBIT dự kiến giảm 25 % thì EPS trong cả 3 phươ ng án đều b ị giảm, như ng tỷ lệ giảm trong EPS của từng phươ ng án là khác nhau EPS khi EBIT =1.000.000$ (1) Tỷ lệ nợ 0% 40% 80% 6 8 18 EPS khi EBIT = 75 0.000$ 4,5 5,5 10,5 25 31,25 41 ,7 (2) EBIT giảm 25%, EPS của phươ ng án 3 là giảm nhiều nhất, nhưng với tỷ lệ nợ này vẫn là tối đa EPS => EBIT giảm 25% ảnh hưở ng đến quyết... nghiêng đòn bẩy kinh doanh Độ nghiêng của đòn bẩy kinh doanh (DOL - Degree of Operating Leverage): % thay đổi của EBIT khi doanh thu thay đổi 1% - DOL có thể khác nhau ở những mức doanh thu (hay sản lượng) khác nhau => Cần chỉ rõ DOL tại mức doanh thu (hay sản lượng) xác định nào đó TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 2.1 Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh Ví dụ: Công ty Allengan Manufacturing Company có biến phí ho ạt động. .. không chắc chắn Trong thực tế, giá bán, biến phí mỗi đơn vị và định phí ở mỗi mức s ản l ượ ng khó có thể giả định chính xác ngay từ đầu 5 Trục thờ i gian hoạch định ngắn gọn Phân tích HV thườ ng thực hiện cho một kỳ kế hoạch một năm hay ít h ơn Do đó có thể phản ánh không đúng chi phí hoạt động lên DThu của DN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 1 .7 Đòn bẩy và báo cáo thu nhập TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 1.8 Các loại . HÒA V NỐ 3. ÒN B Y KINH DOANH VÀ TÁC NG LÊN R I RO KINH Đ Ẩ ĐỘ Ủ DOANH 4. ÒN B Y TÀI CHÍNH VÀ TÁC NG LÊN R I RO TÀI CHÍNHĐ Ẩ ĐỘ Ủ 5. ÒN B Y T NG H P VÀ TÁC NG LÊN R I RO Ẩ Ổ Ợ ĐỘ Ủ TÀI CHÍNH DOANH. CH NG 7 Ơ TÁC NG ÒN B Y LÊN R I RO ĐỘ Đ Ẩ Ủ VÀ T SU T SINH L IỶ Ấ Ợ TR NG I H C KINH T TP.HCMƯỜ ĐẠ Ọ Ế Nhóm 11 TÀI CHÍNH DOANH. dụng chi phí hoạt động cố định hay các chi phí tài chính cố định. R i ro kinh doanhủ : tính không chắn chắn của EBIT do tính không chắn chắn của doanh thu và việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh.