B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH MINH HNG XÂY DNG QUYN CHN CH S GIÁ TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP HCM, nm 2011 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH MINH HNG XÂY DNG QUYN CHN CH S GIÁ TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t - Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC THÂN TH THU THY TP HCM, nm 2011 DANH MC CÁC BNG Bng 1.1: Tng hp s tác đng ca các yu t nh hng lên giá quyn chn Trang 17 Bng 2.1 Tng hp v s CTNY, CTCK, t l vn hóa, s lng tài khon 2000-2005 Trang 27 Bng 2.2 S tài khon ca NT đn 31/12 (hàng nm) Trang 31 Bng 2.3 Mt s ch tiêu đánh giá bc nhy v lng và cht ca TTCKVN Trang 35 Bng 3.1 Bng tính đ bt n quá kh Trang 76 DANH MC CÁC BIU Biu 2.1 Giá tr vn hóa TTCK giai đon 2000-2011 Trang 29 Biu 2.2 S CTNY trên TTCK VN giai đon 2000-2011 Trang 30 Biu 2.3 Lng giao dch trên HOSE và HNX Trang 31 Biu 2.4 S lng CTNY ti 2 s HOSE và HNX Trang 57 DANH MC CÁC HÌNH Hình 1.1Mô t li nhun trên quyn chn mua Trang 7 Hình 1.2 Mô t li nhun trên quyn chn bán Trang 8 Hình 1.3 Mô hình cây nh phân 1 thi k - ng đi ca giá c phiu Trang 18 Hình 1.4 Mô hình cây nh phân 1 thi k - ng đi ca giá quyn chn mua Trang 18 Hình 1.5 Mô hình cây nh phân 2 thi k - ng đi ca giá c phiu Trang 19 Hình 1.4 Mô hình cây nh phân 2 thi k - ng đi ca giá quyn chn mua Trang 19 Hình 2.1  th din bin ch s VN-Index và HNX-Index t 2000-7/2011 Trang 33 Hình 3.1  th chui li sut R Trang 68 Hình 3.2  th VN-Index Trang 68 Hình 3.3 Gin đ t tng quan ca sai phân bc 1 chui li sut VN-Index Tragn 69 Hình 3.4 Kim đnh nghim đn v v tính dng ca chui li sut VN-Index đã ly sai phân bc 1 Trang 70 Hình 3.5: Kt qu c lng ca mô hình ARMA(1,0) Trang 71 Hình 3.6: Kt qu c lng ca mô hình ARMA (0,1) Trang 72 Hình 3.7: Kt qu c lng ca mô hình ARMA (1,1) Trang 73 Hình 3.8: Kim đnh nh hng ca ARCH trên eviews Trang 74 Hình 3.9:  bt n theo mô hình ARCH(1) Trang 75 Hình 3.10:  bt n theo mô hình GARCH(1,1) Trang 76 DANH MC T VIT TT Ký hiu Ni dung din gii CBOE Chicago Board of Options Exchange CTCK Công ty chng khoán CTNY Công ty niêm yt CSTT Chính sách tin t DJIA Dow Jones Industrial Average indexes DNNN Doanh nghip nhà nc HNX S giao dch chng khoán Hà Ni HOSE S giao dch chng khoán TPCHM KRX S giao dch chng khoán Hàn Quc NT Nhà đu t OTC Over the counter SGDCK S giao dch chng khoán TPCP Trái phiu chính ph TTCK Th trng chng khoán TTLKCK Trung tâm lu ký chng khoán TTQC Th trng quyn chn UBCKNN y ban chng khoán nhà nc VCBS Công ty chng khoán Vietcombank LI CAM KT Tôi xin cam đoan rng toàn b nhng ni dung và s liu trong lun vn này là do tôi t nghiên cu, kho sát và thc hin. Các s liu và thông tin s dng trong lun vn đu có ngun gc, trung thc và đc phép công b. TP H Chí Minh, ngày 12 tháng 1 nm 2012 Hc viên thc hin lun vn Nguyn Th Minh Hng - 1 - LI M U 1. S cn thit ca đ tài T nhng ngày đu thành lp nm 2000, TTCK Vit Nam ngày càng tr nên sôi đng vi nhng bc nhy v lng t 2 CTNY, quy mô vn hóa chim 0.28%/GDP, không có qu đu t nào…đn nay đã có hn 700 CTNY, mc vn hóa đt hn 40%/GDP và hn 40 qu đu t. iu này cho thy s phát trin t th trng. Tuy nhiên, đu t trên TTCK Vit Nam cng gp không ít ri ro. Din bin ch s VN- Index cho thy, có nhng thi đim ch s này vt 1100 đim nhng sau đó li gim sâu nm ngoài mc d đoán ca các chuyên gia trong ngành. Mc dù sau đó có thi gian phc hi nhng hin nay li tip tc gim đim. Tt c cho thy TTCK Vit Nam tim n nhiu ri ro đã tác đng không nh đn NT. T ri ro tn ti hin nay trên TTCK, cn thit lp công c phòng chng ri ro cho NT. Trên th gii thì hp đng quyn chn là mt công c phòng nga không th thiu ca các NT khi tham gia TTCK. Ti Vit Nam, quyn chn trên TTCK ch đang là đ án và cho th nghim hn ch thông qua VCBS nhng cha thy hiu qu. Trong bc đu xây dng quyn chn trên TTCK cn thit phi hc tp kinh nghim các quc gia đi trc, chun b k lng các yu t cn thit đ quyn chn phát huy đúng vai trò, chc nng ca nó. Vi nhng bc đi đu tiên thì Vit Nam nên xây dng quyn chn ch s chng khoán là phù hp hoàn cnh và kinh nghim th gii. Toàn cc th trng tài chính Vit Nam đang chu tác đng tiêu cc t cuc khng hong và suy thoái kinh t toàn cu, các kênh huy đng vn gp nhiu khó khn. TTCK Vit Nam thi gian qua đã chng t đc là kênh huy đng vn hp dn thu hút s quan tâm ca NT trong nc và quc t. Nhng th trng cng không tránh khi nhng tác đng tiêu cc t cuc suy thoái kinh t và khng hong tài chính toàn cu. Do đó, khin nhng lung tin đang b rút ra khi th trng làm suy yu vai trò ca TTCK. Chính nhng điu này, vic cp thit là phi phát trin, đa dng hóa các loi hàng hóa, các công c bo him, nhm vc dy th trng, gi chân NT hin hu và thu hút NT mi. S hình thành và phát trin quyn chn chng khoán mà c th trong bc đu là quyn chn v ch s giá chng khoán góp phn hoàn thin, h tr s phát trin hiu qu ca TTCK, khi thông vn đu t thúc đy nn kinh t tng trng và phát trin bn vng. - 2 - Xut phát t thc t trên, tác gi chn đ tài “Xây dng quyn chn ch s trên TTCK Vit Nam” đ làm lun vn thc s. 2. Mc tiêu nghiên cu: Th nht, h thng hóa v lý thuyt quyn chn và quyn chn ch s giá chng khoán và rút ra nhng bài hc kinh nghim cho Vit Nam trong quá trình xây dng quyn chn ch s giá chng khoán Th hai, phân tích, đánh giá nhng c s nn tng cho vic hình thành và phát trin quyn chn ch s chng khoán ti Vit Nam Th ba, đ xut các gii pháp thúc đy ng dng và phát trin bn vng quyn chn ch s giá chng khoán  Vit Nam. 3. i tng nghiên cu: i tng nghiên cu ca lun vn Là quyn chn ch s giá chng khoán, thc trng TTCK Vit Nam và ri ro đu t trên TTCK Vit Nam. 4. Phm vi nghiên cu: - Phm vi nghiên cu Tng hp, quan sát, phân tích TTCK Vit Nam và ch s VN-Index giai đon 2000-2011. Bên cnh đó, đ tài còn nghiên cu các vn bn pháp lý liên quan đn TTCK và các vn bn đnh hng phát trin TTCK Vit Nam đn nm 2020. - Hn ch ca lun vn: Xut phát t khi lng đáng k các nghiên cu mang tính lý thuyt, hn na t nhng tr ngi không nh trong vic t chc thu thp và x lý chính xác các thông tin cn thit, trong khuôn kh nghiên cu này, lun vn không đt mc tiêu lng hóa c th mc đ nh hng ca tng nhân t c s tác đng đn vic hình thành và phát trin quyn chn ch s trên TTCK Vit Nam 5. Phng pháp nghiên cu: Trong khi nghiên cu các vn đ ca lun vn, các phng pháp và công c c bn s đc ng dng gm - Phng pháp thng kê mô t: nhm tp hp, phân tích và đánh giá mc đ nh hng ca tng nhân t c s tác đng đn vic hình thành và phát trin quyn chn ch s trên TTCK Vit Nam. - Phng pháp so sánh: nhm làm ni bt kt qu phân tích và đánh giá mc đ nh hng ca tng nhân t c s tác đng đn vic hình thành quyn chn ch s chng - 3 - khoán. T đó, đi chiu các thông tin trong quá kh đ tìm hiu nguyên nhân và có các kt lun phù hp. 6. Kt cu ca lun vn: Ngoài li m đu và kt lun, kt cu lun vn gm 3 chng: Chng 1: Tng quan v quyn chn ch s giá chng khoán Chng 2: Phân tích các yu t nh hng đn xây dng quyn chn ch s giá trên th trng chng khoán Vit Nam Chng 3: Gii pháp xây dng quyn chn ch s giá trên th trng chng khoán Vit Nam - 4 - Chng 1 TNG QUAN V QUYN CHN CH S GIÁ CHNG KHOÁN 1.1 Nhng vn đ c bn v quyn chn chng khoán 1.1.1 Lch s hình thành và phát trin ca quyn chn chng khoán Du hiu ca vic s dng quyn chn đã xut hin trong các bài vit ca Aristotle thi Hy Lp c, k v Thales – mt ngi đàn ông sng nm 332 trc công nguyên - tha thun mt giá mua c đnh vi nhng ngi nông dân trng cây ô liu trc mùa thu hoch trái. Trong tha thun Thales ha vi ngi nông dân s mua trái ô liu vi giá tha thun dù th trng trong mùa thu hoch có bin đng tng hay gim giá. Theo li k trong bài vit, mùa đó, giá ô liu tng mnh và Thales đã hng li t tha thun trên. Tuy nhiên, trong thi k này, không có mt bng chng nào cho thy quyn chn đc áp dng ph bin. Sau này, thi Châu Âu hin đi, giao dch quyn chn trên hàng hóa khá ph bin ti Hà Lan khi ngi ta phát trin hot đng mua bán hoa Tulip không ch trong nc mà m rng ra nc ngoài. Th nhng mãi đn cui th k 17, th trng quyn chn mi đc đnh hình ti London, Anh Quc. Vi th trng quyn chn London, quyn chn mua và quyn chn bán là nhng công c ca th trng. Vào đu nhng nm 1900, mt nhóm Công ty đã thành lp “Hip hi nhng nhà môi gii và kinh doanh quyn chn”. Mc đích ca Hip hi này là cung cp k thut nhm đa nhng ngi mua và ngi bán li vi nhau. Các nhà kinh doanh không gp nhau trên th trng, nhà đu t mun mua quyn chn liên h vi mt công ty thành viên, công ty này s c gng tìm ngi bán quyn chn t nhng khách hàng ca h hoc t nhng Công ty thành viên khác, nu không có ngi bán, Công ty s t phát hành quyn chn vi giá c thích hp. Hot đng ca hip hi nhng nhà môi gii và kinh doanh quyn chn có ba đim yu: (i) Không có th trng th cp, ngi mua quyn chn không có quyn bán cho bên khác trc ngày đáo hn (ii) Không có k thut nào đm bo rng ngi bán quyn chn s thc hin hp đng [...]... giá ch ng khoán Tài s n c s : i v i h p ng này, tài s n c s c các nh là các ch s giá ch ng khoán Ch s giá ch ng khoán th hi n giá tr bình quân c a m t danh m c nhi u ch ng khoán khác nhau (Portfolio) Ch s giá ch ng khoán ut g m i di n cho di n - 12 bi n và xu h ng chung c a th tr ng ch ng khoán Trên th tr ng ch ng khoán, có hai cách xác nh giá tr ch s giá ch ng khoán là l y bình quân theo t tr ng giá. .. v ng Nh n các ch th c a th nh n n kinh t v mô c b n v quy n ch n ch s giá ch ng khoán 1.2.1 Khái ni m quy n ch n ch s giá ch ng khoán Quy n ch n ch s giá ch ng khoán là h p ng quy n ch n c phát hành d a trên tài s n c s là ch s giá ch ng khoán Quy n ch n phát hành trên ch s giá ch ng khoán không khác gì so v i quy n ch n phát hành trên m t c phi u, ch có i m khác bi t là hai bên thanh toán b ng ti n... ng khoán Giá quy n ch n c phi u thay i u ng quy n ch n ch s giá ch ng i am hi u v th tr i là nhân t tác u xu t phát t i liên t c, ph thu c vào nhi u y u t - 15 Giá hi n t i c a ch ng khoán c s : Quy n ch n là tài s n mà giá tr c a nó xu t phát t giá tr c a ch ng khoán c s Do ó, s thay nh h ng n giá tr quy n ch n ó Vì ng i giá tr c a ch ng khoán c s s i n m quy n ch n mua ch ng khoán ó t i m c giá. .. Cu2 Cu C Cud Cd Cd2 Khi ó, công th c nh giá quy n ch n hai th i k là C p 2Cu2 2 p(1 p)Cud (1 r ) 2 (1 p) 2 Cd 2 - 20 1.3 Kinh nghi m xây d ng quy n ch n ch s giá trên th gi i và bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam 1.3.1 Kinh nghi m xây d ng quy n ch n ch s giá ch ng khoán t i m t s n c trên th gi i 1.3.1.1 Kinh nghi m xây d ng h p ng quy n ch n ch s giá ch ng khoán trên TTCK M CBOE là th tr tr ng ng giao... mua c nên n u giá tr c a ch ng khoán t ng thì giá tr c l i, giá tr ch ng khoán t ng s khi n giá tr quy n ch n gi m Giá th c hi n: i v i quy n ch n mua, n u giá th c hi n càng cao thì giá quy n ch n càng th p và ng c l i Còn i v i quy n ch n bán, n u giá th c hi n càng cao thì giá quy n ch n càng cao Th i gian n lúc áo h n: C quy n ch n mua và quy n ch n bán, th i gian áo h n càng dài thì giá tr c a quy... giá quy n ch n ch s cùng nh giá quy n ch n lý lu n c b n cùng v i bài h c kinh nghi m xây d ng và phát ng quy n ch n ch s t i m t s n c, thi t ngh vi c nghiên c u xây d ng và phát tri n quy n ch n c phi u trên TTCK Vi t Nam ã có t ng nh t nh xây d ng cc s n n - 26 - Ch ng 2 PHÂN TÍCH CÁC I U KI N TÁC XÂY D NG QUY N CH N CH S TH TR 2.1 Th c tr ng th tr NG N GIÁ T I NG CH NG KHOÁN VI T NAM ng ch ng khoán. .. n h t hi u l c thì giá c phi u có th nh n 1 trong 2 giá tr là t ng lên giá Su v i t l u (u=1+%t ng giá) hay gi m xu ng giá Sd v i t l d (d=1-%gi m giá) Hình 1.3: ng i c a giá c phi u Su S Sd Xem xét quy n ch n mua c phi u v i giá th c hi n là X có giá hi n t i là C Khi quy n ch n h t hi u l c, quy n ch n có giá tr n i t i là Cu = Max[0, Su-X] Cd = Max[0, Sd-X] Hình 1.4: ng i c a giá quy n ch n mua... khoán c s t i m c giá i v i quy n ch n ki u M nh này gi m khi th i gian còn n giá tr quy n ch n c ng t ng ng sai giá tr ch ng khoán c s : Ng Ph i s h u quy n ch n có i mua ph i thanh toán m c giá xác nh t i ngày áo h n, giá tr hi n t i c a s ti n c hi u l c c a quy n ch n t ng lên, d n nh tr i mua quy n ch n có quy n mua hay bán c Ph h n thì giá tr quy n ch n c ng cao h n ng sai giá tr c a ch ng khoán. .. n c ng nh làm rõ quy n l i, ngh a v c a các ch th trên th tr ng i u ki n minh b ch thông tin: Các thông tin trên th tr ch ng khoán trên th tr ch ng khoán t ó tác ng và ng khoán d a trên s bi n d n n tình tr ng ki n c n thi t quy ng s c ph n ánh nhanh chóng vào giá c c a c chuy n hóa b ng s thay i trong ch s giá n hành vi N T Giao d ch quy n ch n ch s giá ch ng ng c a tài s n c s do ó khi thông tin không... gi ng nh trên th tr i bán ng phi t p i mua quy n ch n không còn ph i lo l ng v r i ro tín d ng c a ng i u này khi n quy n ch n tr nên h p d n i bán i v i công chúng N m 1983, CBOE ti p t c t o cu c cách m ng trong ngành kinh doanh quy n ch n khi gi i thi u h p ng quy n ch n ch s giá ch ng khoán c th là h p quy n ch n trên ch s giá ch ng khoán S&P100 và h p ng ng quy n ch n trên ch s giá ch ng khoán S&P500 . ch s giá chng khoán Chng 2: Phân tích các yu t nh hng đn xây dng quyn chn ch s giá trên th trng chng khoán Vit Nam Chng 3: Gii pháp xây dng quyn chn ch s giá trên. s giá chng khoán Quyn chn ch s giá chng khoán là hp đng quyn chn đc phát hành da trên tài sn c s là ch s giá chng khoán. Quyn chn phát hành trên ch s giá chng khoán. thiu hp đng quyn chn ch s giá chng khoán c th là hp đng quyn chn trên ch s giá chng khoán S&P100 và hp đng quyn chn trên ch s giá chng khoán S&P500. T thi đim