B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH  T T R R   N N L L Â Â M M T T H H Ú Ú Y Y Q Q U U Y Y Ê Ê N N KIM NH CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC VN CÁC DOANH NGHIP NGÀNH G NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S: 60.31.12 NGI HNG DN: TS TRN TH THÙY LINH TP.H CHÍ MINH – NM 2012 MC LC Li cam đoan Li cám n Danh mc các ch vit tt Danh mc các bng biu Danh mc các hình Danh mc mc lc Trang LI M U 1 Chng 1: C S LÝ LUN V CU TRÚC VN CA DOANH NGHIP 4 1.1 Các lý thuyt v Cu trúc Vn ca Doanh nghip 4 1.1.1 Lý thuyt cu trúc vn ca Modilligani và Miller 4 1.1.2 Lý thuyt đánh đi 6 1.1.3 Lý thuyt trt t phân hng 6 1.2 Các nhân t nh hng đn cu trúc vn 7 1.3 Các nghiên cu v cu trúc vn trên th gii 14 1.3.1 Trng phái nghiên cu v đòn by tài chính 14 1.3.2 Trng phái nghiên cu v yu t quyt đnh c cu vn 15 1.4 Mô hình kim đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca doanh nghip ngành g niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam 17 1.4.1 Các nhân t nh hng đn cu trúc vn đc nghiên cu trong thc nghim. 17 1.4.2 Mô hình kim đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn đn các công ty ngành g niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam 21 1.4.2.1 Mô hình kim đnh ca các nhà nghiên cu trên th gii 21 1.4.2.2 Mô hình kim đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn đn các công ty ngành g niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam22 Kt lun chng 1 24 Chng 2: PHÂN TÍCH CU TRÚC VN VÀ KIM NH CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC VN CA DOANH NGHIP NGÀNH G NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM. 25 2.1 ánh giá đc đim ca ngành g nh hng đn cu trúc vn ca các công ty ngành g niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam 25 2.1.1 Tng quan v ngành g 25 2.1.2 c đim ca ngành nh hng đn cu trúc vn 27 2.2 Phân tích thc trng cu trúc vn ca các doanh nghip ngành g 29 2.2.1 Phân tích n trên vn ch s hu 29 2.2.2 Phân tích hiu qu khi s dng n trong cu trúc vn 33 2.2.3 Phân tích ri ro tài chính khi s dng n trong cu trúc vn 37 2.2.4 Hiu qu s dng vn ch s hu 39 2.2.5 Nhng thành tu và hn ch trong xây dng cu trúc vn ca các công ty ngành g. 40 2.2.5.1 Nhng thành tu trong xây dng cu trúc vn ca các công ty ngành g. 40 2.2.5.2 Nhng hn ch trong xây dng cu trúc vn ca các công ty ngành g. 41 2.2.5.3 Nhng nguyên nhân ca các hn ch trong xây dng cu trúc vn ca các công ty ngành g. 42 2.3 Xem xét cu trúc vn ca mt s công ty bn đng ngành trên th gii 43 2.3.1 Cu trúc vn ca Hooker Furniture và Bassett Furniture 43 2.3.2 Bài hc kinh nghim cho Vit Nam 46 2.4 Kt qu kim đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca các doanh nghip ngành g 47 2.4.1. Thng kê mô t 48 2.4.2. Phân tích tng quan 49 2.4.3 Phân tích hi quy 50 2.4.4 Kt qu kim đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca các doanh nghip ngành g 52 Kt lun chng 2 56 Chng 3: GII PHÁP V CU TRÚC VN CHO CÁC CÔNG TY NGÀNH G NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 57 3.1 nh hng phát trin ngành g và nhu cu vn đu t cho các doanh nghip ngành g Vit Nam 57 3.1.1 Các đnh hng phát trin ngành g 57 3.1.2 Nhu cu vn đu t cho doanh nghip ngành g 58 3.2 Gii pháp xây dng cu trúc vn cho các công ty ngành g 59 3.2.1 Xây dng chin lc tài tr hp lý thông qua vic ng dng lý thuyt c cu vn 60 3.2.1.1 Tài tr t ngun vn ni b: 62 3.2.1.2 Phát hành c phiu 63 3.2.1.3 Phát hành trái phiu 65 3.2.1.4 S dng tín dng thuê mua tài chính 67 3.2.1.5 S dng ngun vn tín dng t ngân hàng thng mi 68 3.2.1 iu chnh c cu tài tr hp lý 69 3.2.3 Qun lý tt vn lu đng 70 3.2.4 Nâng cao trình đ qun tr cu trúc vn 71 3.2.4.1 Vai trò ca giám đc điu hành 71 3.2.4.2 y mnh hot đng qun tr ri ro tài chính 72 3.2.4.3 y mnh hot đng kim toán ni b 73 3.2.5 Chính sách nhà nc 74 3.2.6 Phát trin th trng vn. 77 3.2.7 m bo công khai minh bch thông tin 81 Kt lun chng 3 82 KT LUN CHUNG v thành tu và hn ch ca đ tài. 83 TÀI LIU THAM KHO 85 PH LC 88 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn là kt qu nghiên cu ca riêng tôi, không sao chép ca ai. Ni dung lun vn có tham kho và s dng các tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí và các trang web theo danh mc tài liu ca lun vn. TP. H Chí Minh, tháng 11 nm 2011 Hc viên Trn Lâm Thúy Quyên LI CM N  hoàn thành chng trình cao hc và vit lun vn này, tôi đã nhn đc s hng dn, giúp đ và góp ý nhit tình ca quý thy cô trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh. Nhân đây, tôi xin chân thành cm n đn Ban Giám hiu cùng quý thy cô trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh, đc bit là nhng thy cô đã tn tình dy bo cho tôi sut thi gian hc tp ti trng. Tôi xin gi li bit n sâu sc đn PGS - TS Trn Th Thùy Linh đã dành rt nhiu thi gian và tâm huyt đ hng dn tôi nghiên cu và hoàn thành lun vn tt nghip này. Mc dù tôi đã có nhiu c gng hoàn thin lun vn bng tt c s nhit tình và nng lc ca mình, tuy nhiên không th tránh khi nhng thiu sót, rt mong nhn đc nhng đóng góp quí báu ca quí thy cô và các bn. TP. H Chí Minh, tháng 11 nm 2011 Hc viên Trn Lâm Thúy Quyên DANH SÁCH CÁC CH VIT TT Vit tt Vit đy đ CP C phn. DN Doanh nghip EBIT Thu nhp trc thu và lãi vay. EPS Thu nhp trên mi c phiu. ROE Li nhun ròng trên vn ch s hu. TNDN Thu nhp doanh nghip. WACC Chi phí s dng vn bình quân. CSH Ch s hu CTV Cu trúc vn D Debt: N E Equity: C phn HQT Hi đng qun tr MM Modigliani & Miller NHTM Ngân hàng thng mi P/E T s giá trên thu nhp PV Hin giá ROA T sut sinh li trên tng tài sn TSC Tài sn c đnh TSL Tài sn lu đng TTCK Th trng chng khoán WTO T chc thng mi th gii TTCKVN Th trng chng khoán Vit Nam DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1.1 Kt qu nghiên cu thc nghim tác đng ca các nhân t đn cu trúc vn. Bng 2.1: Biu đ kim ngch xut khu sn phm t g và g Vit Nam Bng 2.2: Biu đ kim ngch xut nhp khu sn phm g trên th trng th gii Bng 2.3: Thng kê cu trúc tài chính ca các công ty Bng 2.4:Thng kê cu trúc tài chính trung bình ca các doannh nghip ngành g Bng 2.5: Thng kê tc đ tng vn và tng EPS Bng 2.6: Phân tích hiu qu s dng vn Bng 2.7: Phân tích kh nng tr lãi vay ca các doanh nghip ch bin g Bng 2.8: Phân tích ROE Bng 2.9: Kt qu nghiên cu thc nghim tác đng ca các nhân t đn cu trúc vn ca Rajan và Zingales (1995) Bng 2.10: Các ch s tài chính ca Hooker Furniture Báng 2.11 Các ch s tài chính ca Bassett Bng 2.11 Bng tc đ tng ROE so vi tc đ tng n và vn ch s hu ca ngành Bng 2.12: Kt qu thng kê mô t Bng 2.13: Kt qu tng quan Bng 2.14 : Kt qu hi quy t l đòn cân n theo giá tr th trng Bng 2.15 : Kt qu hi quy t l đòn cân n theo giá tr s sách Bng 2.16: Kt qu kim đnh nhân t nh hng đn cu trúc vn DANH MC CÁC HÌNH Hình 1.1 Các nhân t nh hng đn cu trúc vn công ty Hình 1.2: T sut sinh li Hình 2.1: Cu trúc tài chính ca doanh nghip ngành g Hình 3.1 Mô hình gii pháp Hình 3.2: Mô hình ng dng lý thuyt trt t phân hng DANH MC PH LC PH LC 1: Thun li và khó khn ca ngành ch bin g xut khu ca Vit Nam PH LC 2: Thông tin mt s công ty ngành g trên th gii PH LC 3: Chin lc tài chính cho tng giai đon phát trin ca doanh nghip PH LC 4: Danh lc các lut và chính sách ch yu tác đng đn hot đng ngành công nghip ch bin và thng mi g [...]... các nhân t n v c u trúc tài chính v n và n c u trúc v n C u trúc v n t c a doanh nghi p lý lu n này, lu nghi p ngành g khoán Vi u v c u trúc v n c a các doanh i di n là các doanh nghi p ngành g t t trên sàn ch ng ng phát tri n c u trúc v n c a các doanh nghi p này phù h p v i di n bi n c a n n kinh t Trang 24 C PHÂN TÍCH C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P NGÀNH G TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM VÀ KI NHÂN... tích C u trúc v n và ki c a Doanh nghi p ngành g niêm y t trên th nh các nhân t n c u trúc v n ng ch ng khoán Vi t Nam Gi i pháp v c u trúc v n cho các công ty ngành g niêm y t trên th ng ch ng khoán Vi t Nam Trang 3 C 1.1 Các lý thuy t v c u trúc v n C u trúc v n hi ib u v i bài vi t c it t là h c thuy t MM) Theo h c thuy t MM, s l a ch n gi a V n Ch s h u và N không n giá tr c a công ty Nói m t cách... c u trúc v n và b n thân các nhân t ng qua l i v i nhau nên k t qu th c nghi m ch mang tính tham kh o ch không ph i b t bi n 1.4.2 Mô hình ki nh các nhân t ngành g niêm y t trên th 1.4.2.1 Mô hình ki n c u trúc v n các công ty ng ch ng khoán Vi t Nam nh c a các nhà nghiên c u trên th gi i Nghiên c u c a Philippe Gaud và c ng s (2003) ã phân tích các nhân t nh n c u trúc Mô hình nghiên c u d a trên. .. kinh doanh có quan h ng và kh ng bi nt l h l i có quan h ngh ch bi n v i t l òn cân n , và kh òn cân n Các k t qu này phù h p v i các lý thuy t v tr t t phân h ng và lý thuy 1.4 Mô hình ki nh các nhân t i n c u trúc v n c a doanh nghi p ngành g niêm y t trên th ng ch ng khoán Vi t Nam 1.4.1 Các nhân t n c u trúc v ã trình bày vi c nghiên c ã c nghiên c u trong th c nghi m ph n Các nghiên c u v c u trúc. .. NGÀNH G TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM VÀ KI NHÂN T 2.1 NH CÁC N C U TRÚC V N m c a ngành g ngành g niêm y t trên th n c u trúc v n c a các công ty ng ch ng khoán Vi t Nam 2.1.1 T ng quan v ngành g S n xu t và xu t kh u t Vi t Nam Vi t Nam có kho ng 2526 doanh nghi p ch bi n g y u là doanh nghi p v a và nh Trong th p k v a qua, t m quan tr ng c i các s n ph m t g và g liên t c nâng cao trong t ng kim... y t trên th n c u trúc v n các công ty ng ch ng khoán Vi t Nam u: nghiên c c th c hi c 1 : Thu th p s li u báo cáo tài chính quý, n nh các thành ph n t l vay n c a các công ty ngành g và xác c a các công ty ngành g c 2 : Nghiên c i quy d a trên k t qu x lý s li u th ng kê SPSS 16 M u nghiên c u: m u tra trong nghiên c u chính th cáo tài chính quý và c thu th p g m 81 báo a các công ty ngành g niêm. .. v n t h u này gi i t ngành l i vay n nhi không ph i vì h có các t l m òn vì n ã ng cách s d òn b y tài chính phù y Công ty có th h th p chi phí s d ng v n thông qua vi n (vì khi s d ng n Công ty s Các lý thuy t v c u trúc v c a doanh nghi p Do kh Hình 1.1 Các nhân t d ng ng l i t t m ch n thu ã ch ra r t nhi u các nhân t n c u trúc v n p d li u có h n, tác gi t s nhân t n c u trúc v n công ty Chính... cách khác, h c thuy t này ch ra m các gi thuy t v c u trúc v n nên t c u trúc v ng cách nào, cho th u ki n nào thì n giá tr doanh nghi p Các lý thuy t v c m r ng b ng cách các nghiên c u ã ng là uv n ã nhi u nghiên c u lý thuy t và th c nghi m Ph n l n t trên các gi nh c a MM c bi t b sung các y u t nh thu thu nh p doanh nghi p (Modigliani và Miller, 1963), thu cá nhân (Miller, 1977), chi phí phá s... l i, tác gi ch trình bày m t s nhân t ph bi c u trúc v n nh c xem xét có n ng, t su t sinh l i, x p h n tín nhi m… Ngoài ra còn có các nhân t do h n ch v ngu n l c nghiên c u nên tác gi c kinh doanh, l l m phát, kh c qu linh ho t c a th ng v n, chu k u hành, chính sách c t c… 1.3 Các nghiên c u v C u trúc V n c a Doanh nghi p Các nguyên c u v c u trúc v n doanh nghi Các nghiên c u này nhìn chung thuy... các công ty niêm y t ngành g thông qua hai bi n ph thu c là t ng n ph i tr / t ng tài s n theo giá tr s sách và t ng n ph i tr / t ng tài s n theo giá tr th ng Lu n ki ngành g nh nhân t r i ro và l i ích c a t m ch n thu vì ãi c c gia h n th i gian n p thu thu nh p khá nhi u và c t o nhi u ki n cho phát tri c bi t là các doanh nghi p có tham gia tr ng r ng 1.4.2.2 Mô hình ki nh các nhân t ngành g niêm . CU TRÚC VN CA DOANH NGHIP NGÀNH G NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM. 25 2.1 ánh giá đc đim ca ngành g nh hng đn cu trúc vn ca các công ty ngành g niêm yt trên. đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca các doanh nghip ngành g niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam 2. Mc đích nghiên cu: Nhn din các nhân t nh hng đn cu trúc. đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn đn các công ty ngành g niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam2 2 Kt lun chng 1 24 Chng 2: PHÂN TÍCH CU TRÚC VN VÀ KIM NH CÁC NHÂN