B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ∞ VÕ VIN THCH LUNăVNăTHC S KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH 2011 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ∞ VÕ VIN THCH CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ S: 60.31.12 LUNăVNăTHC S KINH T NGIăHNG DN KHOA HC: TS MAI THANH LOAN THÀNH PH H CHÍ MINH 2011 1 MC LC Li cámăn Liăcamăđoan Danh mc các ch vit tt Danh mc các bng, biu Danh mc các biuăđ Li m đu 2 LIăCÁMăN TôiăxinăchơnăthƠnhăcámănăcôăgiáoăMAIăTHANHăLOANăđƣătnătìnhăhng dn tôi trong quá trình thc hin lunăvnătt nghip này. Tôi xin gi liăcámănăđn các quý thyăcôăđƣătruynăđt kin thc cho tôi trong thi gian hc tp và nghiên cu  trngăi hc Kinh t Tp.HCM. Tôiăcngăxinăgi liăcámănăđnăcácăđnăv mƠătôiăđƣăvƠăđangăcôngătác,ăniătôiă có nhng tri nghim thc t Nhng liăcámănăsauăcùngăxinădƠnhăchoăngiăthơnătrongăgiaăđìnhăcaătôiăđƣă luôn quan tâm và toăđiu kinăđ tôiăhoƠnăthƠnhăđc lunăvnătt nghip này. Võ Vin Thch 3 LIăCAMăOAN Tôiăxinăcamăđoanărng đơyălƠăcôngătrìnhănghiênăcu ca riêng tôi, có s h tr t côăgiáoăhng dn. Các ni dung nghiên cu và kt qu trongăđ tài này là trung thc,ăkháchăquanăvƠăchaătngăđc ai công b trong bt c công trình nào. Võ Vin Thch 4 MC LC CHNGăI:ăCăS LÝ THUYT V CU TRÚC VN TRONG DOANH NGHIP 11 1.1. CU TRÚC VN 11 1.1.1. Khái nim và nhngăđcătrngăcăbn ca cu trúc vn 11 1.1.2. Nguyên tc xây dng cu trúc vn ca doanh nghip ầầầầầầầầ.12 1.1.3. Cu trúc vn tiăuầầầầầầầầầầầầầầầầầầầ ầầầ.15 1.2ăOăLNGăÒNăBY TÀI CHÍNH CA DOANH NGHIPầầ.ầầầ 16 1.3 CÁC LÝ THUYT V CU TRÚC VNầầầầ ầầầầ ầầầầầ17 1.3.1. Lý thuyt cu trúc vn caăModiglianiăvƠăMilleră(ắM&M”) ầầầầầầ.17 1.3.2. Lý thuytăđánhăđi cu trúc vn(the trade-off theory) ầầầầ ầầầầ.18 1.3.3. Lý thuyêt trt t phân hng (the pecking-order theory) ầầầ ầầầầ21 1.3.4. Lý thuytăchiăphíăđi din (the trade-off theory) ầầầầ ầầầầ ầầ21 1.3.5. Lý thuyt tín hiu (the signaling theory) ầầầầ ầầ ầầ ầầầầ 24 1.4 MT S NGHIÊN CUăIN HÌNH TRÊN TH GII V CÁC NHÂN T NHăHNGăN CU TRÚC VNầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầ25 Kt lunăchngă1ầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầ 29 CHNGăII:ăPHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNă T TÁCăNGăN CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIPầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầầ30 2.1ă TÁCă NG CA MT S CÁC YU T TRONG NN KINH T N VIC HÌNH THÀNH CU TRÚC VNầầầầ ầầầầ ầầầầầầầ.30 2.1.1 nhăhng ca Th trng chng khoánầầầầ ầầầầ ầầầầầ.31 2.1.2 Th trng trái phiuăchaătht s hp dn. ầầầầ ầầầầ ầầầầ32 2.1.3 H thngăNgơnăhƠngăthngămi Vit Nam ngày càng chuyên nghipầầ 34 2.1.4 Tình trng lm phát kéo dài ầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầầầ 36 2.2 MÔ HÌNH NGHIÊN CU THC NGHIM CÁC NHÂN T TÁCă NG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAMầầầầ ầầầầ ầầầầầầ 37 2.2.1 Gii thiu mô hình kinh t lngầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầ 37 2.2.2 Các gi thit v s tácăđng ca ca các nhân t trênăđn vic hình thành cu trúc vnầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầầ ầầầầầầ 39 5 2.2.2.1ăTng quan giaăđònăbyătƠiăchínhăvƠăònăby hotăđng ầầầầầầ.40 2.2.2.2 Tngăquanăgiaăđònăby tài chính và tcăđ tngătrng (Growth) ầầ 40 2.2.2.3 Tngăquanăgiaăđònăby tài chính và Kh nngăthanhătoánă(Liquidity)ăầ40 2.2.2.4 Tngăquanăgiaăđònăby tài chính và t sut sinh li (Profitability) ầầ.41 2.2.2.5 Tngăquanăgiaăđònăby tài chính và quy mô doanh nghip (Size)ầ ầ.41 2.2.2.6 Tngăquanăgiaăđònăby tài chính và S huăNhƠăNc (State) ầầầ 42 2.2.2.7 Tngăquanăgiaăđònăby tài chính và tài sn hu hình (Tangibleassets)ầ43 2.2.2.8 Tngăquanăgiaăđònăby tài chính và thu sut thu thu nhp doanh nghip (Tax) ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ 43 2.2.3 Thu thp và x lý d liuầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ.44 2.2.3.1 Chn mu quan sátầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ 44 2.2.3.2 X lý d liuầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ 45 2.3 MÔ HÌNH HI QUY THC NGHIMầ ầ ầầầ ầ ầ ầ ầ ầầ 45 2.3.1 Các ch tiêu thng kê mô t ca các bin:ăầ ầ ầ ầ ầầ ầầ ầầ 45 2.3.2 Ma trn h s tngăquan:ăầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ ầầ ầầ 45 2.3.3 Mô hình hi quy thc nghim: ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ 47 2.3.3.1 Hàm hi quy thc nghim gia LEV và các binăđc lpầ ầ ầ ầầ 47 2.3.3.2 Hàm hi quy thc nghim gia STD và các binăđc lpầ ầ ầ ầầ 47 2.3.3.3 Hàm hi quy thc nghim gia LTD và các binăđc lpầ ầ ầ ầầ 48 2.3.4 Kimăđnh gi thit: ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ 48 2.3.4.1 Mô hình gii hn 2.5 (LEV) .ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ 48 2.3.4.2 Mô hình gii hn 2.7 (STD) .ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ 49 2.3.4.2 Mô hình gii hn 2.9 (LTD) .ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ 49 2.3.5 Khc phc hinătngăphngăsaiăthayăđi và kim tra hinătng tngăquană gia các bin, hinătngăđaăcng tuyn ầầầầầầầầầầầ.ầ ầ ầ 49 2.3.6 Kt lunầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ 50 2.3.7 Gii hn caăđ tàiầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ 51 Kt lunăchngă2ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ54 CHNGăIII: MT S  XUT TRONG CHÍNH SÁCH TÀI TR CA DOANH NGHIP VIT NAM ầ ầ ầ ầ ầ ầầầầầầầầ ầầ.55 3.1 Các gi ý v chínhăsáchăvămôầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ 55 3.1.1 Tip tc xây dng th trng chng khoán phát trinầ ầ ầ ầ ầ ầ55 6 3.1.2 Nâng cao chtălng tín dng ca h thngăNgơnăhƠngăthngămi và các T chc tín dngầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ 56 3.2 Các giăỦăđi vi doanh nghipầ ầ ầ ầ ầầ.ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ57 3.2.1 Xây dng cu trúc vn mc tiêu phù hpầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ57 3.2.2ăy mnh hiu qu hotăđng qun tr tài chínhầ ầầ.ầ ầ ầ ầ ầ 62 Kt lunăchngă3ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ ầ64 Kt lun chung Tài liu tham kho Ph lc 7 DANH MC CÁC CH VIT TT Vitătt yăđ CPI Chăsăgiáătiêuădùng CSH Chăsăhu DN Doanhănghip BTC ònăbyătƠiăchính EBIT ThuănhpătrcăthuăvƠălƣiăvay GDP Gross domestic product (Tngăsnăphmăquc ni) GTTT Giáătrăthătrng HASTC SăgiaoădchăchngăkhoánăHƠăNi HSX/HOSE SăgiaoădchăchngăkhoánăThƠnhăphăHăChíă Minh IPO PhátăhƠnhăcăphiuălnăđu MM Modigliani và Miller NHTM NgơnăhƠngăthngămi P/E Price/Earning per share (Giáăcăphiuătrênăthuănhpămtăcăphn) PV Hinăgiá SBV NgơnăhƠngăNhƠăNcăVităNam SOE DoanhănghipăNhƠăNc SSC yăbanăchngăkhoánăNhƠăNc TNDN Thuănhpădoanhănghip TTCK Thătrngăchngăkhoán TTTP Thătrngătráiăphiu VCP Vnăcăphn VCSH Vnăchăsăhu Vg Giáătrăcaădoanhănghipăcóăsădngăn VN VităNam Vu Giáătrăcaădoanhănghipăkhôngăsădngăn WACC Chiăphíăsădngăvnăbìnhăquơnăgiaăquyn 8 DANH MC CÁC BIUă Hình/ th Trang Hình 1.1: CăCU TÀI SN VÀ NGUN TÀI TR ầầầầầầầầ ầầ 13 Hình 1.2: GIÁ TR DOANH NGHIPầầầầầầ ầầầầầầầầ ầầ 21 Hình 2.1: CH S VN-INDEX, 2003-2012ầầầầầầầầầầầầầầầầầ 33 Hình 2.2: TNGăTRNG TÍN DNG,ăHUYăNG VN VÀ CUNG TIN CA VITăNAMầầầầầầầầầầầầầầầầầầ ầầầầầầầầầầầầ36 Hình 2.3: LMăPHÁTăCAăVITăNAMăSOăVIăKHUăVCă(%)ầầầầầầầầ38 DANH MC CÁC BNG, BIU Bng 1.1: CÁC NHÂN T NHăHNGăNăÒNăBY TÀI CHÍNHầầầầầ.26 Bng 1.2: S TÁCăNG CA CÁC NHÂN T NăÒNăBY TÀI CHÍNHầầ.27 Bng 1.3: S TÁCăNG CA BN NHÂN T NăÒNăBY TÀI CHÍNHầầ.29 Bng 2.1: TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAMầầầầầầầầầầ 31 Bng 2.2 : CÁC GI THIT V MIăTNGăQUANầầầầầ.ầầầầầầầ 48 Bng 2.3: H S TNGăQUANăGIA LEV VÀ CÁC BIN PH THUCầầầ 50 Bng 2.4: H S TNGăQUANăGIA STD VÀ CÁC BIN PH THUCầầầ 50 Bng 2.5: H S TNGăQUANăGIA LTD VÀ CÁC BIN PH THUCầầầ 51 Bng 2.6: TNG HP S TÁCăNG CA CÁC NHÂN T N CTV.ầầầầ 56 [...]... v n c a doanh nghi p niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam (doanh nghi p) - Kh o sát các nhân t - n c u trúc v n c a các doanh nghi p c ti n c u trúc v n c a các doanh nghi p trong - Phân tích các b t c p t k t qu nghiên c u và g i ý m t s gi i pháp nh m nâng cao hi u qu tài tr trong doanh nghi p 3 NG NGHIÊN C U Là các doanh nghi p phi tài chính niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Vi t Nam S li... thông tin t cách th c tài tr c a doanh nghi ts nhân t Các nhân t m trên th gi i v s ng c a các y tài chính c a các nhà nghiên c u khác nhau qua các th i k ch n l tài này 29 II: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P NIÊM Y T TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM 2.1 NG C A M T S CÁC Y U T TRONG N N KINH T N VI C HÌNH THÀNH C U TRÚC V N m c a n n kinh t quy m i qu nh qu n tr c u trúc v n,... kinh doanh, các doanh ng t v n ch s h u ho c có th quan gi a n ph i tr (n ng n h ng n - m ng xuyên và n dài h n) và v n ch s h u trong t ng ngu n v n mà doanh nghi p có th tr c có ng quan n hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Vì tính th i s th c ti quy nh ch ng nhân t n c u trúc v n c a các doanh nghi p niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi 2 M U - Nghiên c lý lu n và th c ti n v các nhân t n c u trúc. .. nhu n) Tác gi t t ng k t nghiên c u nói trên qua b ng sau: B ng 1.3: S NG C A B N NHÂN T TT 1 Quy mô 2 3 4 Y TÀI CHÍNH + - T k t qu trên, tác gi l a ch n hai nhân t C Kh (LIQ) và S trong ng (GRO) 28 K T LU i thi u t ng quan các khái ni m v c u trúc v n, nguyên t c quy t nh c u trúc v n và c u trúc v n t n các lý thuy t v c u trúc v v i các nhân t cung c p nh i n vi c hình thành c u trúc v n Các lý... m t doanh i v c u trúc v n, doanh nghi p ph tín hi u có th có v các vi n c nh thu nh nh c th i các l i nhu n n n t i c a doanh nghi p c mà giao d c xu t s chuy n ng 24 1 Stephen Ross, Bell 8 (1977) 23-40 nh c u trúc tài chính: Kh ng báo hi u-khuy n khích p chí kinh t 1.4 M T S NGHIÊN C T N HÌNH TRÊN TH GI I V CÁC NHÂN N C U TRÚC V N 1.4.1 Các nhân t quy y tài chính 2 B ng 1.1: CÁC NHÂN T BJK - Các. .. trong doanh nghi p - v n ch y u dùng tài tr cho các quy nc a doanh nghi p Vi c l a ch n m t c u trúc v n h p lý có tr n hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Có r t nhi u nhân t v nt ng quan n c u trúc v t c u trúc u cho m t doanh nghi p trong m i chu k s n xu t kinh doanh Nói cách khác khi nghiên c u c u trúc v n c a m t doanh nghi p ph t trong tr ng ng 1.1.2 Nguyên t c xây d ng c u trúc v... c a các công ty Rõ ràng các nhân t l n trong n n kinh t là nh ng tác nhân gây ng m t cách h th n t t c các ch th c a n n kinh t M c dù n v us ng c a các y u t n c u trúc v n, tuy nhiên vi c phác h a các y u t chung trong n n kinh t n c u trúc v n nh cho nh ng nh nh c a bài vi t trong các ph n sau 2.1.1 Th ng c a Th ng ch ng khoán ng ch ng khoán Vi ng r t nhanh trong th p niên qua Khi b ch ch ng khoán. .. v ng m t hoàn toàn trong các quy hai hình th ng ng v n tích c c này g nh tài tr c a các doanh nghi p Vi t Nam, và c s d ng ph bi phi u ho c kênh tín d t trong các nhân t t nh n c u trúc v n c a các doanh nghi p Vi t Nam 33 5 Báo cáo kinh t Vi t Nam 2011 và tri n v 6 ng, Phát tri n th ng trái phi u doanh nghi p, T p chí ch ng khoán Vi t Nam s 9 tháng 9/2007 2.1.3 H th i Vi t Nam ngày càng chuyên nghi... ba nhân t C trong n th ch p (TANG), L i nhu n (ROA) và Quy mô (SIZE) 1.4.3 Làm th nh các nhân t c th Nghiên c c n các nhân t n c u trúc v n n c u trúc v n c a 212 công ty công nghi p trong s giao d ch ch ng khoán Istanbul t n th y, có 04 nhân t toán, t ng kê y tài chính c a các công ty (v i m c l p trong mô hình s d ng gi s -2009 c thù; quy mô doanh nghi p, kh ng doanh thu và l i nhu t l n t qu là các. .. 2011 cung c p trên th c s d ng là s li u tài chính c ng ch ng khoán t i các s giao d ch ch ng khoán 4 PH M VI VÀ H N CH NGHIÊN C U Ph m vi nghiên c tài gi i h n 105 công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam t riêng c a l ch s phát tri n th c ch ng nghiên c ng ch ng khoán Vi t Nam, tài này có th s không 9 cung c c nh ng thông tin thuy t ph c tuy i v th c tr ng tài chính chung c a các doanh nghi p . doanh nghip niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam (doanh nghip) nmă2011. - Kho sát các nhân t nhăhngăđn cu trúc vn ca các doanh nghip. - ánhăgiáăthc tin cu trúc vn ca các. t tác đngăđn cu trúc vn ca các doanh nghip niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam . 2. MCăệCHăNGHIểNăCU - Nghiên cuăcăs lý lun và thc tin v các nhân t nhăhngăđn cu trúc. Chngă2:ăPhơnătích các nhơnăt tác đng cu trúc vn ca các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. - Chngă3: Mt s đ xut trong chính sách tài tr ca doanh nghip Vit Nam.