B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH VÕ TH NHÂN MI QUAN H GIA QUN TR VN LU NG VÀ KH NNG SINH LI CA CÔNG TY LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2012 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH VÕ TH NHÂN MI QUAN H GIA QUN TR VN LU NG VÀ KH NNG SINH LI CA CÔNG TY Chuyên ngành: Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã chuyên ngành: 603112 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS Trn Hoàng Ngân TP. H Chí Minh – Nm 2012    MC LC LI CAM OAN DANH MC CÁC T VIT TT CHNG 1 1. LÝ DO CHN LA  TÀI 2. MC TIÊU NGHIÊN CU 3. I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU 4. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 5. KT CU BÀI LUN VN CHNG 2 1. C S LÝ THUYT 2. CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY CHNG 3 1.  PHNG PHÁP THU THP VÀ X LÝ S LIU 2.  MÔ HÌNH HI QUY VÀ CÁC BIN TRONG MÔ HÌNH CHNG 4 1. THNG KÊ MÔ T 2. MA TRN TNG QUAN 3. KT QU HI QUY CHNG 5 1.  KT LUN 2. HN CH CA  TÀI TÀI LIU THAM KHO PH LC HÌNH, BNG BIU     LI CAM OAN Tôi xin cam đoan Lun vn Thc s kinh t vi đ tài “mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và kh nng sinh li ca công ty- chu k chuyn đi tin mt ti u” là công trình nghiên cu ca riêng tôi, di s hng dn ca PGS.TS Trn Hoàng Ngân. Các s liu trong lun vn có ngun gc rõ ràng, đáng tin cy và đc x lý khách quan, trung th c. Hc viên thc hin Võ Th Nhân Lp TCDN K18 Trng đi hc Kinh t TP.HCM   DANH MC CÁC T VIT TT  OIS (Operation Income to Sales) T sut li nhun hot đng trên doanh thu CCC (Cash Conversion Cycle) Chu k chuyn đi tin mt RCP (Receivable Collection Period) K thu tin khách hàng ICP (Inventory Conversion period) K chuyn đi hàng tn kho PDP (Payable Deferral Period) K thanh toán cho nhà cung cp QR (Quick Ratio) T s thanh toán nhanh SG (Sales Growth) Tc đ tng trng doanh thu LTDE (Long-term Debt to Equity) N dài hn trên vn ch s hu   CHNG 1 VN  NGHIÊN CU 1. LÝ DO CHN LA  TÀI Kt qu hot đng kinh doanh ca bt k mt công ty trong mt giai đon c th đc đo lng thông qua kh nng sinh li cùng vi dòng tin hot đng, có th nói đó là nhng nhân t quyt đnh đn s thành bi ca mt công ty. Mc tiêu ca các nhà qun tr luôn luôn đi tìm li gii đáp cho câu hi làm th nào đ ci thin kh nng sinh li  mt mc tt nht mà không phi đánh đi quá nhiu chi phí? Tr li cho câu hi tng chng nh rt đn gin này, nhiu nghiên cu trc đây ch yu tp trung vào các quyt đnh mang tính cht tài chính dài hn nh cu trúc vn, chính sách c tc hoc đnh giá doanh nghip, tuy nhiên, các khon đu t vào tài sn ngn hn, hay còn g i là vn luân chuyn, li chim phn ln các khon mc trên bng cân đi k toán, đóng mt vai trò khá quan trng đi vi hu ht hiu qu hot đng ca mt công ty, đc bit là các công ty va và nh. Vn luân chuyn, đó là toàn b dòng tin, ngân qu, các khon tng đng tin dùng đ điu hành hot đng ca mt công ty. Nu mt công ty không có đ tin ti bt k thi đim nào đ đáp ng cho nhng chi phí hng ngày hay nhng khon n ngn hn nh n phi tr, lng nhân viên thì nguy c v n s rt cao. Mt khác, nu công ty có mt chính sách qun lý thn trng, gi vn luân chuyn  mc quá cao s tác đng bt li đn hot đng kinh doanh vì khi đó tin b  đng, không phát huy hiu qu. Vy qun tr vn luân chuyn nh th nào thì đc gi là có hiu qu và c s nào cho vic đo lng này? Các nghiên cu trc đây trên th gii đa ra nhiu đo lng và các tiêu chun cho hiu qu qun tr vn luân chuyn, trong đó chu k chuyn đi tin mt (cash conversion cycle) có v là mt công c hu hiu. Vy chu k chuyn đi tin mt này vn hành nh th nào ti th trng Vit Nam, mt th trng còn đang trong giai đon phát trin vi các đc đim kinh t, quy mô, trình đ còn đang có mt khong cách nht đnh vi nn kinh t th gii?   ó là lý do tác gi chn la đ tài “Mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và kh nng sinh li ca công ty”. 2. MC TIÊU NGHIÊN CU Da trên c s bi cnh nn kinh t Vit Nam đang trên con đng hi nhp ngày càng sâu rng vi nn kinh t th gii, mi quan h gia chu k chuyn đi tin mt, kh nng sinh li và hiu qu  qun tr vn luân chuyn có tác đng tng quan nh th nào, và làm th nào các nhà qun tr có th tng kh nng sinh li cho công ty là mc tiêu nghiên cu ca bài lun vn. 3. I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU Lun vn tp trung nghiên cu phân tích mi quan h gia qun lý vn luân chuyn vi kh nng sinh li ca các công ty c phn phi tài chính đc niêm yt trên S giao dch ch ng khoán thành ph H Chí Minh (HOSE) trong khong thi gian t nm 2008 đn 2011. Các công ty tài chính đã đc loi ra khi mu nghiên cu. 4. PHNG PHÁP NGHIÊN CU Phng pháp nghiên cu kt hp gia phng pháp đnh tính và phng pháp đnh lng, thu thp d liu thô, kt hp vi các phng pháp thng kê, so sánh phân tích và dùng đ th minh ho. Bài lun vn s dng các công c thng kê mô t, phân tích tng quan và phân tích hi quy GMM. 5. KT C U BÀI LUN VN Kt cu bài lun vn bao gm nm chng vi ni dung c th nh sau: ¬ Chng 1: Vn đ nghiên cu - lý do chn đ tài, mc tiêu và đi tng nghiên cu. ¬ Chng 2: Tng quan lý thuyt - các nghiên cu trc đó.   ¬ Chng 3: Xây dng mô hình nghiên cu – trình bày phng pháp xây dng mô hình và cách thu thp s liu. ¬ Chng 4: Kt qu nghiên cu – trình bày mô t s liu, kt qu hi quy, và phân tích kt qu hi quy. ¬ Chng 5: Kt lun – rút ra kt lun t kt qu nghiên cu và nhng hn ch ca đ tài.   CHNG 2 TNG QUAN LÝ THUYT 1. C S LÝ THUYT Mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và kh nng sinh li đc đo lng thông qua Chu k chuyn đi tin mt (Cash conversion cycle - CCC), đó là khong thi gian t khi tr tin mua nguyên vt liu thô cho đn khi thu tin bán thành phm, và đc tính toán da trên ba thành phn nh sau: CCC bng Thi gian hàng tn trong kho (days inventory outstanding) cng Thi gian thu đc tin hàng v (days sales outstanding) tr Thi gian tin hàng có th thu hi v đc (days payable outstanding). Con s này càng cao thì lng tin mt ca doanh nghip càng khan him cho hot đng sn xut kinh doanh. Nu con s này nh đc coi là kh nng qun lý vn luân chuyn tt. T đnh ngha trên, vn luân chuyn đc qun tr da trên nguyên tc là đy nhanh tc đ thu tin càng nhanh càng tt và trì hoãn các khon phi tr cho nhà cung cp càng lâu càng tt, hay nói cách khác nguyên tc này liên quan đn các hot đng tr tin mua nguyên v t liu thô, sn xut, bán sn phm và thu tin t vic bán sn phm đó. Có ba cách đ rút ngn CCC, th nht là gim thi gian hàng tn trong kho qua vic đy nhanh tin trình x lý và bán hàng, th hai là gim thi gian thu tin hàng bng cách tng tc thu n, hay nói cách khác thu hp chính sách tín dng, và th ba đó là kéo dài thi gian thanh toán cho nhà cung cp. Nguyên tc qun tr này nh hng nh th nào đn kh nng sinh li, liu rng có phi lúc nào rút ngn chu k chuyn đi tin mt cng có th ci thin kh nng sinh li hay không? Mi quan h truyn thng gia CCC vi kh nng sinh li đó là khi rút ngn CCC s làm tng li nhun công ty. Tuy nhiên rút ngn CCC cng có th s gây tn hi đn công ty. iu này có th xy ra bi vì khi gim thi gian chuyn đi hàng t n kho (The inventory conversion period), công ty có kh nng phi đi   mt vi nguy c thiu ht hàng hoá, t đó mt đi c hi bán hàng trong mt th trng luôn cnh tranh gay gt; khi gim thi gian thu tin (the receiveable collection period) công ty có kh nng đánh mt các khách hàng tim nng có tín dng tt; và khi kéo dài thi gian tr n cho nhà cung cp có th gây tn hi đn uy tín tín dng ca công ty. Do đó qun tr và duy trì vn luân chuyn  mt mc nh th nào có ý ngha vô cùng quan tr ng đi vi kh nng sinh li ca mt công ty. Khi CCC thay đi, đc rút ngn hay đc duy trì  mc cao, có hai loi chi phí s b nh hng bi s thay đi này, đó là chi phí c hi (opportunity cost) và chi phí gánh chu (carring cost). Chi phí c hi đó là phn doanh thu b mt đi khi rút ngn CCC vì khi đó công ty đã l mt nhiu khách hàng bi chính sách tín dng tht cht và tình trng thiu ht hàng hoá. Chi phí này s càng t ng cao khi CCC quá ngn. Mt khác, chi phí gánh chu đó là nhng chi phí phát sinh thêm khi CCC đc duy trì  mc cao, ví d nh chi phí đ điu hành phòng thu n, chi phí lu kho, chi phí n phi thu khó đòi,…, chi phí này cng s tng khi CCC  mc cao. Nu mt công ty có th duy trì CCC  mt mc hp lý, ngha là duy trì hàng tn kho, các khon phi thu, các khon phi tr  mt mc hp lý thì có th ti thiu hoá đc c hai loi chi phí này, nh ng đng thi vn duy trì đc kh nng sinh li  mc ti đa. Chu k chuyn đi tin mt là công c hu hiu đ đo lng hiu qu qun tr vn luân chuyn, do đó đ nghiên cu mi quan h gia hiu qu qun tr vn luân chuyn và kh nng sinh li, bài nghiên cu thit lp mi quan h gia kh nng sinh li vi chu k chuyn đi tin mt, theo đó ba b phn cu thành nên chu k chuyn đi tin mt là khon phi thu, khon phi tr và hàng tn kho có th đc qun lý theo nhiu cách khác nhau đ đt đc kh nng sinh li cao nht. [...]... ng sinh l i c a công ty Qu n tr v n luân chuy n c bi t quan tr ng trong tr v a và nh (công ty có ít h n 250 lao ng h p các công ty có qui mô ng, doanh thu ít h n 40 tri u b ng và v n ch s h u ít h n 27 tri u b ng) H u h t tài s n c a các công ty này n m d ng tài s n luân chuy n T ng t , n ng n h n là m t trong nh ng ngu n tài tr t bên ngoài ch y u c a công ty K t qu nghiên c u cho th y m i t ng quan. .. n luân chuy n (working capital) có ý ngh a th ng kê, tác ng lên kh n ng sinh l i c a công ty Hindalco Industries Limited Trong n m 2009, Afza và Nazir nghiên c u m i quan h gi a qu n lý v n luân chuy n và kh n ng sinh l i trên m t m u g m 204 công ty phi tài chính trên th tr ng ch ng khoán Karachi (KSE) trong th i k t 1995-2005 K t qu h i quy ã cho th y m i quan h ngh ch bi n gi a kh n ng sinh l i và. .. ng sinh l i trung bình c a các công ty Vi t Nam là 9%, h n m t n a trong s ó có t s sinh l i trên 6% và chênh l ch gi a các công ty không quá l n, kho ng 10% K thu ti n khách hàng (rcp) có giá tr trung bình là 85 ngày, trung v là 61 ngày và l ch chu n là 82 ngày, ngh a là các công ty Vi t Nam cho khách hàng th i gian tr n trung bình là kho ng ba tháng, trong s óh nm tn a các công ty có chính sách công. .. ch bi n và có ý ngh a th ng kê gi a kh n ng sinh l i v i s ngày ph i thu và s ngày t n kho Tuy nhiên, nhóm tác gi không th xác ph i tr cho ng i bán nh h ng nh s ngày n ROA c a các công ty ã nghiên c u nh th nào vì m i quan h này không có ý ngh a th ng kê khi ki m soát nh ng v n n i sinh N m 2006 Lazaridis và Tryfonidis ti n hành nghiên c u m i quan h gi a qu n lý v n luân chuy n và kh n ng sinh l i... trên quan h tín d ng N m 2003, Deloof nghiên c u m i quan h gi a qu n lý v n luân chuy n và kh n ng sinh l i c a công ty trên m t m u g m 1009 công ty l n phi tài chính Belgian trong giai o n t 1992-1996 Tác gi s d ng ch tiêu Thu nh p g p t ho t n ng sinh l i, t ng kinh doanh (Gross operating income) ó tìm ki m m i quan h v i Vòng quay chuy n ol ng kh i ti n m t Qua phân tích, tác gi cho th y có m i quan. .. sau: N m 1998 hai tác gi Shin và Soenen ã phân tích 58,985 công ty trong giai o n 1975-1994 và h nh n ra có m t m i t ng quan ngh ch m nh m gi a vòng quay ti n m t và kh n ng sinh l i, ngh a là rút ng n th i gian hàng t n kho, thu h p tín d ng khách hàng, kéo dài th i gian thanh toán cho nhà cung c p s làm t ng kh n ng sinh l i c a công ty Theo Wilner (2000), h u h t các công ty u m r ng vi c s d ng qu... k chuy n i hàng t n kho Qua ch tiêu kh n ng sinh l i cho th y cách th c qu n lý v n luân chuy n c a công ty, n u công ty có kh n ng sinh l i th p s kéo dài h n th i gian thanh toán các hóa n mua hàng t n d ng ngu n v n c a nhà cung c p và rút ng n th i gian thu ti n c a khách hàng Bên c nh ó m i quan h ngh ch bi n gi a k chuy n i hàng t n kho và kh n ng sinh l i c ng cho th y trong tr doanh thu s t... THU TH P VÀ X LÝ S LI U D a trên các lý thuy t m i quan h gi a kh n ng sinh l i và hi u qu qu n lý v n luân chuy n ã có tr quan h này t t ng tr c ó, tài ti n hành ki m tra xem li u r ng m i ng quan nh th nào i v i th tr ng Vi t Nam ang trên à ng, khi mà các công ty xét v quy mô, trình kho ng cách nh t qu n lý v n có m t nh v i th gi i Ngu n d li u s d ng cho tài cl y t trang web c a các công ty ch ng... ng ch ra r ng gi a quy mô công ty và kh n ng sinh l i có m t m i quan h ng bi n N m 2008 hai tác gi Singh và Pandey ti n hành kh o sát m i quan h gi a qu n lý v n luân chuy n và kh n ng sinh l i c a công ty Hindalco Industries Limited, m t trong nh ng công ty hàng nhôm và u th gi i trong ngành công nghi p ng, ti n hành nghiên c u trong giai o n 1990 n 2007 K t qu nghiên c u cho th y r ng H s thanh... ng c a công ty, vì khi ó công ty không còn nh ng u ãi tín d ng t nhà cung c p Nh ng i u này cho th y t m quan tr ng trong vi c xác nh m c th i gian chuy n i ti n m t t i u, ó là n i mà chi phí c h i và chi phí n m gi các tài s n luân chuy n là nh nh t và l i nhu n t o ra là l n nh t Ngoài ra t s thanh toán nhanh QR c ng tác ng cùng chi u n kh n ng sinh l i, khi kh n ng thanh kho n c a công ty t ng . nng sinh li ca công ty. Qun tr vn luân chuyn đc bit quan trng trong trng hp các công ty có qui mô va và nh (công ty có ít hn 250 lao đng, doanh thu ít hn 40 triu bng và vn. mt công ty, đc bit là các công ty va và nh. Vn luân chuyn, đó là toàn b dòng tin, ngân qu, các khon tng đng tin dùng đ điu hành hot đng ca mt công ty. Nu mt công ty. quan h gia qun lý vn luân chuyn và kh nng sinh li ca công ty Hindalco Industries Limited, mt trong nhng công ty hàng đu th gii trong ngành công nghip nhôm và đng, tin hành nghiên