B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH Trn Ngc M Liên CÁC NHÂN T QUYT NH CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2012 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH Trn Ngc M Liên CÁC NHÂN T QUYT NH CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS NGUYN VN S TP. H Chí Minh – Nm 2012 1 Li cm n u tiên, tôi xin chân thành cm n Ban giám hiu và Vin đào to sau i hc trng i hc Kinh t Thành Ph H Chí Minh đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Xin cm n các thy cô Trng i hc kinh t Thành Ph H Chí Minh đã nhit tình ging dy cho tôi trong sut thi gian tôi hc tp ti trng. ng thi, tôi xin chân thành cm n PGS. TS Nguyn Vn S đã tn tình hng dn cho tôi trong sut thi gian tôi thc hin lun vn. Cui cùng, tôi xin chân thành cm n các thy cô trong Hi đng chm lun vn đã có nhng nhn xét, góp ý đ tôi hoàn thin tt hn lun vn. Trân trng./. Tác gi Trn Ngc M Liên 2 Li cam đoan Tôi xin cam đoan, lun vn này là công trình nghiên cu đc lp ca cá nhân tôi vi s hng dn ca PGS. TS Nguyn Vn S. Các thông tin, s liu đc trình bày trong lun vn là trung thc và có ngun góc rõ ràng, c th. ng thi, ni dung ca lun vn cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào. Thành ph H Chí Minh, ngày 10 tháng 12 nm 2012 Ngi vit Trn Ngc M Liên 3 Nhng đim mi ca lun vn 1. Tham kho công trình nghiên cu thc nghim mi đng vào ngày 3/7/2012 ca tác gi Dzung Nguyen và các cng s vi tên đ tài “Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam” , tôi đã thc hin thit lp mô hình mi vi vic b sung thêm bin mi (bin chi phí thu vào mô hình). Mô hình sau khi thit lp có các bin mi so vi các nghiên cu trc đây là bin S hu nhà nc. Vi mô hình này, tôi tin hành nghiên cu thc nghim vi mu là 50 công ty c phn niêm yt ti hai S giao dch chng khoán Hà Ni và S giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh qua 3 nm t 2009 đn nm 2011 (nghiên cu có kim đnh mô hình). Các s liu này đn thi đim hin ti cha có công trình khoa hc nào thc hin nghiên cu. 2. D liu nghiên cu là d liu bng (kt hp d liu chéo và d liu chui thi gian) 3. Kt qu nghiên cu có các phát hin mi so vi tác gi Dzung Nguyen và các cng s. Các tác gi kt lun các bin nh hng tng đòn by tài chính ca doanh nghip Vit Nam: li nhun, c hi tng trng, tính thanh khon và s hu nhà nc. Nhng theo nghiên cu thc nghim ca tôi thì ch có ba bin nh hng tng đòn by ca các Công ty c phn ti Vit Nam: li nhun, tài sn c đnh hu hình, tính thanh khon. Trong khi đó, bin chi phí thu là bin mi tôi thêm vào mô hình thì có tác đng đn tng b phn ca tng đòn by: tng quan nghch vi n dài hn và tng quan thun vi n ngn hn. Và bin đc lp vi đòn by tài chính là bin c hi tng trng. 4 Mc lc Li cm n 1 Li cam đoan 2 Mc lc 4 Danh mc các ký hiu, ch vit tt 6 Danh mc các bng biu 7 Danh mc các bng v, đ th 8 Li m đu 9 1. Lý do chn đ tài: 9 2. Mc tiêu nghiên cu 9 3. i tng và phm vi nghiên cu 10 4. Phng pháp nghiên cu 10 5. Kt cu ca đ tài 11 Chng 1: C s lý lun 12 1.1 Tng quan lý thuyt 12 1.1.1 Lý thuyt cu trúc vn ti u: 13 1.1.2 Lý thuyt trt t phân hng: 14 1.2 Phng pháp nghiên cu đ tài: “Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam” ca tác gi Dzung Nguyen và các cng s: 15 1.2.1 Các gi thuyt: 15 Gi thuyt 1 (H1): 15 Gi thuyt 2 (H2): 16 Gi thuyt 3 (H3): 17 Gi thuyt 4 (H4): 17 Gi thuyt 5 (H5): 18 Gi thuyt 6 (H6): 18 1.2.2 D liu mà các tác gi s dng: 19 1.2.3 Mô hình các tác gi s dng: 19 1.3 Kt qu nghiên cu ca các tác gi 19 Kt lun Chng 1 21 Chng 2: Nghiên cu các nhân t quyt đnh đòn by tài chính ca các công ty c phn ti Vit Nam 22 2.1 Qui trình nghiên cu 22 2.2 Mu nghiên cu và ngun s liu s dng 22 2.3 Gi thuyt và mô hình nghiên cu 22 2.3.1 Các gi thuyt: 23 Gi thuyt 1 23 Gi thuyt 2: 23 Gi thuyt 3 23 Gi thuyt 4 24 Gi thuyt 5 24 Gi thuyt 6 24 Gi thuyt 7 24 2.3.2 Mô hình nghiên cu 24 2.4 Mô t d liu 26 5 2.5 Thu thp và x lý d liu 26 2.5.1 Thu thp d liu: 26 2.5.2 X lý d liu: 26 2.5.2.1 Mô t thng kê: 26 2.5.2.2 Xây dng mô hình hi quy: 28 2.5.2.2.1 Mô hình tng n: 28 a. Thit lp mô hình: 28 b. Kim đnh mô hình 33 c. Gii thích tác đng các bin ph thuc đn TLEV 36 2.5.2.2.2 Mô hình SLEV 37 2.5.2.2.3 Mô hình LLEV 43 Kt lun Chng 2 48 Chng 3: Kt lun và kin ngh 49 3.1 Các doanh nghip nói gì v tình hình kinh t hin ti và tng lai 49 3.2 Kin ngh đi vi các công ty c phn t nghiên cu thc nghim 52 Kt lun chung 59 Tài liu tham kho 60 Ph lc 1 61 Ph lc 2 63 6 Danh mc các ký hiu, ch vit tt TLEV: Tng đòn by tài chính SLEV: T l n ngn hn/tng tài sn LLEV: T l n dài hn/tng tài sn PROF: li nhun STATE: S hu nhà nc TAX: Chi phí thu TANG: Tài sn c đnh hu hình LIQ: Tính thanh khon GROW: Tc đ tng trng SIZE: Tng tài sn ca doanh nghip HOSE: S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh HNX: S Giao dch chng khoán Hà Ni 7 Danh mc các bng biu Bng 2.1: Tóm tt mô t thng kê các bin tác đng đn TLEV Bng 2.2: Tác đng ca các bin gii thích đn TLEV Bng 2.3: Mô hình điu chnh - tác đng các bin gii thích đn TLEV Bng 2.4: Hàm hi quy mu TLEV Bng 2.5: Bng th hin ma trn tng quan gia các bin gii thích - mô hình sau khi điu chnh Bng 2.6: Tác đng ca các bin gii thích đn SLEV Bng 2.7: Mô hình điu chnh – tác đng các bin gii thích đn SLEV Bng 2.8: Mô hình hi quy mu ca SLEV Bng 2.9: Tác đng ca các bin gii thích đn LLEV Bng 2.10 Mô hình điu chnh – tác đng các bin gii thích đn LLEV Bng 2.11: Mô hình hi quy mu ca LLEV Bng 3.1: Bng so sánh các kt qu nghiên cu 8 Danh mc các bng v, đ th Hình 2.1: Mô hình các nhân t tác đng đn t l n ca các công ty c phn ti Vit Nam Hình 2.2: Mô hình các nhân t tác đng đn t l n ca các công ty c phn ti Vit Nam – sau khi điu chnh Hình 2.3: Biu đ tng ri ca phn d TLEV Hình 2.4: Biu đ th hin t tng quan gia các bin Hình 2.5: Biu đ tng rãi ca SLEV Hình 2.6: Biu đ tng rãi ca LLEV Hình 3.1: Biu đ th hin phn trm nhn đnh ca doanh nghip v các yu t nh hng hot đng kinh doanh Hình 3.2: Biu đ th hin d đoán ca các doanh nghip v tình hình kinh t Vit Nam trong thi gian ti Hình 3.3: Biu đ th hin tác đng ca các nhân t đn TLEV Hình 3.4: Biu đ th hin tác đng ca các nhân t đn SLEV Hình 3.5: Biu đ th hin tác đng ca các nhân t đn LLEV [...]... 49 công ty có t t à 8.21% V các công ty là 41.32% trung bình c à à 7,69% Bên c ình dài h này cao nh à 89.06%, n 86,64%, công ty có t n n à 7,947%, công ty có t à 57,14%, còn công ty có t ài h à không có vay n à nghiên v chi ài h V Tài s ình c 25.92% và công ty có m th à 0.06% ài s ình hình cao nh à 82.85% và 28 Chi phí thu à các công ty c bình n êt à 38.611 t công ty có chi phí thu à 76.810 t công ty. .. 17,524.683 t bình là à công ty có qui à 21.049 t ình c cao nh ài s à 25.54%, và công ty có t à 608.57%, trong khi công ty có t ài s à trung bình c cao nh àl và ch b ì các công ty có ph h ình là 25.87, công ty có c à à 74.04% - các công ty này có ch à , công ty có t ta s à 0% V ày òn b doanh nghi 2.5.2.2 Xây d ình h 2.5.2.2.1 Mô hình t a Thi ình: ày, chúng ài chính c 29 Nh công ty c m òn b , chúng ta... quy ài tr th ùh ình hình Và v ph êm y ng ty c ên các S ch àN àS ành Ph tích c ày quy ý do tôi ch ài: “ Các nhân t c 2 M êu nghiên c ài nh c êu nghiên c các nhân t c òn b ài chính c các Công ty niêm c à các nhân t êm y ên S 10 ch àN àS t ành ph à ki trúc v giúp doanh nghi ùh à ph ên c Phân tích các nhân t nc ph à thu th báo cáo tài chính, báo cáo ho c y công ty c ành Ph ch êm àS àN òn b tài chính Nghiên... Capital Structure in Vietnam” V nghi àk công trình nghiên c ên c àm n ình 22 Nghiên c nhân t òn b ài chính c a các công ty c 2.1 Qui trình nghiên c Nghiên c các T 1, tôi th hu th t báo cáo tài chính, báo cáo k các t c giao d công ty c àN Ph niêm y àS ành i Vi Nêu gi ên c ình nghiên c nghiên c à th ên k x ê EVIEW 6.0 Phân tích k 2.2 M ình nghiên c ên c - à ngu à: 50 công ty c ành ho nhau - Ngu 2.3 Gi T à... chính b ì khi th tài s di Nhìn chung, lý thuy s d òn b v nên có th l ng ty nh vì các công ty l àng cung c òi h h ên ngoài (Rajan và Zingales (1995) H ên c c íd là s ên c gi Biger và các c òn b ) à Ramachandran, 2006; 17 Gi Quy mô c òn b ài chính vì các doanh nghi Các lý thuy ình v ng c giá doanh nghi di kho ình chi phí à các h nghi các doanh nghi thuy hân h hay s ài tr tr ài àn ên c ã tìm th àt Zingales,... thuy à giá tr chi phí ki nói r các công ty lá ch thu bù ài chính và chi phí 14 1.1.2 Lý thuy Trong n l không thích h d các gi thuy c MM, khái ni ã không th thông tin b cân x ài tr các ti nghi ,r ) Ross (1977), vi phát hành n ti l có s c th v thông tin b phân h tài tr n ài tr n Theo Myers (1984), ch và giá c K m ng phân c ài tr t r ki c ích c cho th ch tài chính Các công ty thích òn b n t bên ngoài... các tác gi nhân t ã khám phá ên trong các nghiên c (các nhân t hh ài s ình), size (t ài s liquidity (tính thanh kho à (xem Frank and Goyal 2009; Welch, 2011) và nhân t D à òn b à mâu thu ên ìh t ìd òn lý thuy gi n m B vì tài tr , khi các doanh nghi d ên vi M ch ã xá gi òn b s nhu Gi ù có s 16 Có m m gi khi các doanh nghi vi có l l và òn b thích em ngu n ài tr công kinh doanh c C ình lý thuy r à phân... n t bên ngoài và l trong hai ngu Tài chính áp d các công ty có m t n m à chi phí bác b s rõ vì phát sinh các v ; phân c thu bù tr cho ài chính B và chi phí giao d Lý thuy ành c và Lý thuy l chi phí giao ên ngoài, trong khi m Lý thuy tiêu mà t tài tr n , Myers (1984) ã kh tài tr bên ngoài, n cách ti v chi phí Myers và Majluf (1984) cho r các v và v n các ài tr ,l b giúp tránh d m Th hai, nghiên c là... ngày 07/3/2012 doanh nghi Nam v ình hình th ã 6 nhân t , tôi s t – 2011 ào 23 Tuy nhiên, tài tr 11 nh n àm àm nhu àl ì không Nh c Lãi t nh nghi hu à khi vay n m ên c th ên th ã công nh c ghiên 2 ; Thian Cheng Lim (2012)3 Do v c c ình c s ãb ên à các c êm nhân t 2.3.1 Các gi Trong ph ày, th ên c c i các c òn b à ài chính, c Gi D có m m doanh nghi tài tr có l công vi Gi Tài s thích và òn b n : ình có liên... bi òn b ài s - PROF (Profitability – L à bi à ch ình): là bi à ch tiêu l ài s (ROA) - TANG (Tangibility – Tài s tiêu tài s ình t TANG = Tài s ình/T ài s - SIZE (Qui mô công ty) : là bi Nguyen; Ivan Diaz-Rainey; And T ài s - GROW (Growth – T l -Rainey; Andros Gregoriou xác êu này theo công th s à bi ài 26 - LIQ (Liquidity – Tính thanh kho à bi là ch êu kh êu này theo công th =T ài s - TAX (Thu N à bi . Danh mc các bng v, đ th Hình 2.1: Mô hình các nhân t tác đng đn t l n ca các công ty c phn ti Vit Nam Hình 2.2: Mô hình các nhân t tác đng đn t l n ca các công ty c phn. hin công vic này. ó là lý do tôi chn đ tài: “ Các nhân t quyt đnh cu trúc vn ca các Công ty c phn ti Vit Nam . 2. Mc tiêu nghiên cu  tài nhm mc tiêu nghiên cu các nhân. nghiên cu các nhân t quyt đnh cu trúc vn ca các công ty c phn ti Vit Nam, c th là các nhân t quyt đnh đn đòn by tài chính ca các Công ty niêm c phn niêm yt trên S giao