BăGIỄOăDCăVĨăĨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HăCHệăMINH NGUYNăTHăBệCHăTUYN CỄCăYUăTăTỄCăNGăLểNăQUYăMỌă VĨăTệNHăCăLPăCAăHIăNGăQUNăTRă ăCỄC DOANHăNGHIPăTIăVITăNAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh - Nm 2013 BăGIỄOăDCăVĨăĨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HăCHệăMINH NGUYNăTHăBệCHăTUYN CỄCăYUăTăTỄCăNGăLểNăQUYăMỌă VĨăTệNHăCăLPăCAăHIăNGăQUNăTRă ăCỄCăDOANHăNGHIPăTIăVITăNAM Chuyên ngành: Tài Chính ậ Ngân Hàng Mưăs: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT Ngiăhngădnăkhoaăhc:ăGS.TS TrnăNgcăTh TP. H Chí Minh - Nm 2013 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan đ tài lun vn ắCỄCă YUă T TỄCăNGă LÊN QUY MÔ VÀ TệNHă Că LPă CAă HI NGă QUNă TR  CÁC DOANH NGHIPăTIăVITăNAM” là nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng và các kt qu trình bày trong lun vn cha đc công b ti bt k nghiên cu nào. Hc viên NguynăThăBíchăTuyn MCăLC Trang Trang ph bìa Li cam đoan Li cm n Mc lc Danh mc các t vit tt Danh mc các bng biu Danh mc các s đ và ph lc TịMăLC 1 1. GII THIU 2 1.1. Lý do chnăđ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 3 1.3. iătng và phm vi nghiên cu 4 1.4. Phngăphápănghiênăcu 4 1.5. B cc ca lunăvn 4 1. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU LIÊN QUAN VÀ GI THUYT V CÁC YU T TỄCăNGăLểNăQUYăMỌăVĨăTệNHăC LP CAăHQT 5 2.1. Các nghiên cu liên quan 5 2.1.1. Các nghiên cu trên th gii 5 2.1.2. Các nghiên cu ti Vit Nam 9 2.2. Các gi thuyt nghiên cu 10 2.2.1. Các nhân t qun tr 10 2.2.2. Các đc tính doanh nghip 15 3. D LIUăVĨăPHNGăPHỄPăNGHIểNăCU 17 3.1. D liu nghiên cu 17 3.2. Mô hình nghiên cuăvƠăđnhănghaăcácăbin 18 3.2.1. Mô hình nghiên cu 18 3.2.2. nh ngha các bin 19 3.3. Phngăphápănghiênăcu 21 3.3.1. Tng quát 21 3.3.2. Thng kê mô t các bin 23 4. KT QU NGHIÊN CU 27 4.1. Mô hình 1 27 4.1.1. Phân tích mi tng quan gia các bin 27 4.1.2. Kt qu chy hi quy 28 4.1.3. Phát hin hin tng đa cng tuyn, phng sai thay đi, t tng quan trong mô hình và khc phc các hin tng bng phn mm Stata 31 4.2. Mô hình 2 35 4.2.1. Phân tích mi tng quan gia các bin 35 4.2.2. Kt qu chy hi quy 36 4.2.3. Phát hin hin tng đa cng tuyn, phng sai thay đi, t tng quan trong mô hình và khc phc các hin tng bng phn mm Stata 39 5. KT LUN, HN CH VĨăHNG NGHIÊN CU MI 43 TÀI LIU THAM KHO 46 PH LC 52 DANHăMCăCỄCăTăVITăTT BCB: Bn cáo bch BCTC: Báo cáo tài chính BCTN: Báo cáo thng niên BH: Ban điu hành BG: Ban giám đc BKS: Ban kim soát FEM: Fixed Effect Model - Mô hình tác đng c đnh GH (CEO): Giám đc điu hành GLS: Phng pháp bình phng ti thiu tng quát HQT: Hi đng qun tr HOSE: Sàn giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh OLS: POOLED - Phng pháp bình phng nh nht thông thng PST: Phng sai thay đi REM: Random Effect Model - Mô hình tác đng ngu nhiên ROA: T sut sinh li ca tài sn ROE: T sut sinh li trên vn ch s hu TP.HCM : Thành Ph H Chí Minh TTQ: T tng quan VIF: Nhân t phóng đi phng sai DANHăMCăCỄCăBNGăBIU Bng 01: Kt qu thng kê mô t các bin 26 Bng 02: Ma trn h s tng quan (Mô hình 1) 27 Bng 03: Kt qu chy hi quy (Mô hình 1) 28 Bng 04: So sánh kt qu gia POOLED và REM (Mô hình 1) 29 Bng 05: Kt qu Hausman Test (Mô hình 1) 30 Bng 06: Kt qu chy VIF (Mô hình 1) 31 Bng 07: Tóm tt các kt qu có ý ngha thng kê (Mô hình 1) 33 Bng 08: Ma trn h s tng quan (Mô hình 2) 35 Bng 09: Kt qu chy hi quy (Mô hình 2) 36 Bng 10: So sánh kt qu gia POOLED và REM (Mô hình 2) 37 Bng 11: Kt qu Hausman Test (Mô hình 2) 38 Bng 12: Tóm tt các kt qu có ý ngha thng kê (Mô hình 2) 40 DANHăMCăCÁC SăăVĨăPHăLC S đ 01: Mô t % s lng thành viên HQT 23 S đ 02: Mô t % t l thành viên HQT đc lp 25 Ph lc 01: Kt qu chy hi quy dng POOLED (Mô hình 1) 52 Ph lc 02: Kt qu chy hi quy dng FEM (Mô hình 1) 53 Ph lc 03: Kt qu chy hi quy dng REM (Mô hình 1) 54 Ph lc 04: Kt qu chy GLS khc phc PST và TTQ (Mô hình 1) 55 Ph lc 05: Kt qu chy hi quy dng POOLED (Mô hình 2) 56 Ph lc 06: Kt qu chy hi quy dng FEM (Mô hình 2) 57 Ph lc 07: Kt qu chy hi quy dng REM (Mô hình 2) 58 Ph lc 08: Kt qu chy GLS khc phc PST và TTQ (Mô hình 2) 59 Ph lc 09: Danh sách 112 công ty có vn hóa cao nht trên sàn Hose trong mu nghiên cu 60 1 TÓM LC Qun tr doanh nghip (Corporate governance) đóng mt vai trò to ln và vô cùng quan trng đi vi hiu qu hot đng ca doanh nghip đc bit là  Vit Nam khi các doanh nghip mun m rng quy mô, nâng tm nh hng, niêm yt trên sàn chng khoán trong nc và k c niêm yt trên sàn chng khoán  nc ngoài. Nghiên cu v các đc tính ca HQT và thành viên HQT đc lp là mt nghiên cu thú v và còn mi v qun tr doanh nghip ti các công ty Vit Nam. Tác gi tin hành nghiên cu đnh lng thông qua mu gm 112 công ty niêm yt trên S giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh (HOSE) giai đon t 2010 đn 2012. Các phát hin đư cung cp s hiu bit sâu sc v vn đ, ví d: quy mô HQT tng quan dng vi quy mô BKS và tng quan âm vi s hu c đông ln trong khi thành viên HQT đc lp tng quan dng vi s hu ca c đông ln và tng quan âm vi s hu nhà nc và s hu ban qun lý. T khóa: Quy mô ảQT, cu trúc ảQT, qun tr doanh nghip, Vit Nam 2 1. GIIăTHIU 1.1. LỦădoăchnăđătƠi Tác gi tin hành nghiên cu ắQuy mô và tính đc lp ca HQT” chính là nghiên cu quy mô ca HQT và thành viên HQT đc lp. HQT là mt phn quan trng trong cu trúc ca công ty. HQT có quyn thuê mn, sa thi và tr thù lao cho đi ng điu hành cp cao. HQT là c quan qun lý công ty, có toàn quyn nhân danh công ty đ quyt đnh mi vn đ liên quan đn li ích ca công ty tr nhng vn đ thuc thm quyn ca i hi đng c đông. HQT chu trách nhim trc c đông v hot đng ca công ty, đm bo hot đng tuân th các quy đnh ca pháp lut và iu l công ty, đi x bình đng đi vi tt c c đông và quan tâm ti li ích ca ngi có quyn li liên quan. Trong qun tr công ty, HQT đc xem là yu t ct lõi, đóng vai trò quyt đnh trong vic xây dng và duy trì các nguyên tc qun tr công ty hiu qu. H là nhng ngi xây dng mc tiêu, phát trin tm nhìn và giá tr công ty. Ngoài ra, h cng là ngi đnh hng chin lc, giám sát qun lý, đm bo thc thi kim soát. Do đó, thành viên HQT phi là nhng ngi có nng lc và kinh nghim nhng đ có nhng chính sách đúng đn vì li ích ca công ty và c đông, trong HQT cn phi có thành viên đc lp. Thành viên HQT đc lp là cu ni gii quyt xung đt li ích gia c đông ln và c đông nh, gia c đông vi t cách ch s hu và nhng ngi qun lý điu hành công ty vi t cách ngi trc tip qun lý s dng vn. H có vai trò rt quan trng trong vic giám sát, làm gim nguy c lm dng quyn hn, nh hng ca nhng ngi qun lý, góp phn bo v li ích chung ca công ty, li ích ca c đông đc bit là nhng c đông nh. H khách quan trong vic hóa gii nhng bt đng trong ban lưnh đo công ty. Trong HQT, t l thành viên đc lp cao s làm gim bt s thng tr bi các thành viên bên trong. Và mt điu không th ph nhn, h chính là nhng ngi mang đn góc nhìn t bên ngoài v chin lc, k nng giám sát và kin thc mi cho công ty. Ti Vit Nam, thành viên HQT đc [...]... do CÁC 1.2 và thành viên các công ty àn TP.HCM ? khoán 4 có ? ? ? ? ? 1.3 các công ty c ph n - 1.4 1.5 2 trình trình bày 5 1 CÁC 2.1 2.1.1 các a cùng ty ra ba quy mô giám sát và Quy mô cho quy vi c ó lên quy mô Giám sát y giám sát Các thành viên t các ban ban ích cá cao và chi phí giám sát T (Negotiation Hypothesis) CEO và k CEO 6 thành viên Nhi cùng các ) ng cách Guest (2008) u các công ty ách các. .. H4A Ceo H4B Ceo 2.2.1.5 giám sát 15 nh nghiên các giám sát i ng H5A H5B ban 2.2.2 Quy mô quy mô trên Baker và Gompers (2003), Boone cùng khi các công ty cùng quy mô thì Coles cùng Linck cùng quan và Jensen, 1983 giám sá Sloan, và Sweeney, 1996) 16 Theo Boone (2008) và Knoeber, 1996; Bhagat và và Mak và Li (2001), Adams và Mehran (2005) và Yermack (1996) và Eisenberg cùng Khi rong u ó 17 3 U 3.1 nghiên... ty 2010 154 quan sát trong hai 2011 Mô hình N o Nam nên u 10 c 2.2 nhà ban G Giám sát và T và giá này Do nghiên thành t có 2.2.1 2.2.1.1 Quy mô BKS -BTC ban hành ngày 13/03/ 03 05 h hình tài chính c các 11 quy mô , Sau này, Chen và Al- quy mô BKS ên Theo Quy mô , càng giám s Giám sát và Hambrick, 1996; Rediker và giám sát công ty H1A H1B 2.2.1.2 giám sát Zajac và giám sát n thì 12 giám sát chi phí... (2008) u các công ty ách các quy và các doanh Nga 7 các 1.500 8) u giám sát Theo Boone cùng y ba : quy mô công t nhân qua hai giám sát; các chi phí giám sát qua giám sát : Harris và Raviv (2008) k Coles cùng các các cô Guest (2008) Lasfer (2006) và các 8 New Zealand, Theo Prevost Mak và Li (2001), giám sát nghiên - cân không hai sàn trong o Ngoài ra, giám sát, nên các công ty này 9 2.1.2 trong... 31/12/2012 16 công ty các công ty này ngoài theo các quy và 246 công ty , tác gi 120 19/06/2013 18 96%) 246 2012 tính chính trong ba 3.2 Chen và Al-Najjar (2012) c a hai tác gi Tuy 3.2.1 Tác gi s d kh ng c a các bi n nghiên c u lên cl pc (Mô hình 1): Bsii,t = 0 1Supi,t 8Levi,t 2Coni,t 9Roei,t 3Stai,t 10Fvai,t 4Ceoi,t i,t 5Mani,t 6Fsii,t 7Agei,t 19 cl pc Indi,t = 1Supi,t 0 8Levi,t (Mô hình 2): 2Coni,t... (Zou, Adams, và (theo công b c a công ty) 3.3 nghiên c 3.3.1 cân hai ngoài ra cung 22 : s quan sát, th mình: OLS, mô hình FEM và mô hình REM hai hai H0 và H1 H0 : các H1 : các Khi p- H1, bác H0 Khi p-value H0, bác H1 hai nhân t phóng i ph hai hình ng sai quan trong các mô 23 hai 0 20 40 60 3.3.2 4 6 8 BS 10 12 24 01, quy 25% thành viên trong Theo 02, 0 5 10 15 20 25 0 2 4 INDEPENDENCE 6 , h các cô 8... Nam ch có s li u hi n t i, r t ít công ty công b trong các báo cáo ng niên nên tác gi quy t l s h u c a các c c r ng: n u công ty nào có công b ng thì tác gi s l y d li u theo công b , i v i các công ty không công b thì tác gi s l y s li u vào th i i m hi n t i v i gi không i Có th ph i là v n nh ba n m y là m t h n ch c a nghiên c u nh ng theo tác gi l n vì nh ng c gi trong dài h n Sta = State ownership:... Có hai lý do vì (Shleifer và Vishny, 1997) (Wright, Ferris, Sarin, và thì càng làm cho vai trò giám sát Giám sát H2A H2B 2.2.1.3 Giám s 13 các ó giám sát cao (Lin, Shen, và Su, 2009 à giám sát t, giám sát lao cao nên thành viên H Do vai trò giám sát t sau: H3A H3B 2.2.1.4 cho CEO quá giám sát 14 Sau này hai vai trò công ty không có Hermalin và Weisback (1998) y nh Boone và các Guest (2008): Guest... 9 và 10: các i,t: Bsii,t và Indi,t: 3.2.2 Bsi = Board size: S l ng thành viên c l y theo báo cáo th hàng n m c a doanh nghi p Ind = Independence: /11/ t - , a ng niên 20 0 Sup = The supervisory board size: S g thành viên l y d a trên báo cáo th ng niên hàng n m c a doanh nghi p Con = Ownership concentration: Herf 05 05 -Mejia và Wiseman, 1997) ngành (theo www.saga.vn) Do d li u v s h u c a c ng các. .. 28.2301 1.0388 25.4870 31.653 Age 336 4.3750 2.2252 1 13 Lev 336 0.4681 0.1830 0.0390 0.863 Roe 336 0.1622 0.1279 -0.1370 0.6360 Fva 336 0.8065 0.4891 0.0650 3.9370 chi m 86%, ng là các công ty gia cái trong công ty , 27 4 4.1 Mô hình 1 4.1.1 Bsi Bsi Sup Con Sta Ceo Man Fsi Age Lev Fva Roe 1 Sup 0.3645 1 Con -0.1972 0.0131 1 Sta -0.1605 0.0429 0.6143 Ceo -0.0476 -0.0972 -0.1156 -0.1806 1 Man 0.0857 0.0293 . vi quy mô HQT (Guest, 2008). Quan đim tác gi đa ra là c quy mô BKS và quy mô HQT đc quy t đnh bi s rc ri trong doanh nghip và do đó có th có mi tng quan cùng chiu gia quy. và các đc tính doanh nghip. Do nghiên cu tp trung vào các nhân t qun tr nên tác gi s phát trin gi thuyt cho các bin thuc nhóm này. Còn tác đng ca nhóm đc tính doanh nghip, tác. bin kho sát mi: quy mô BKS và s hu nhà nc cng cho đc kt qu. Quy mô BKS có tác đng cùng chiu vi quy mô 9 HQT, trong khi đó quy mô BKS cùng vi s hu nhà nc có tác đng ngc