B Ộ GIÁO D Ụ C VÀ ĐÀO T Ạ O TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ ANH ĐÀO TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC CHIA CỔ PHIẾU THƯỞNG LÊN GIÁ CỔ PHIẾU – BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 B Ộ GIÁO D Ụ C VÀ ĐÀO T Ạ O TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ ANH ĐÀO TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC CHIA CỔ PHIẾU THƯỞNG LÊN GIÁ CỔ PHIẾU – BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TS. NGUYỄN NGỌC ĐỊNH Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CẢM ƠN Trước tiên, tôi xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô, những người đã truyền đạt kiến thức cho tôi trong suốt hai năm học cao học vừa qua, cũng như gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy Nguyễn Ngọc Định đã tận tình hướng dẫn tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn tốt nghiệp này. Những lời cảm ơn sau cùng tôi xin cảm ơn cha mẹ, cảm ơn anh em và bạn bè đã hết lòng quan tâm và tạo điều kiện tốt nhất để tôi hoàn thành luận văn tốt nghiệp này. Tác giả Vũ Thị Anh Đào LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của tôi, có sự hỗ trợ từ Người hướng dẫn khoa học là PGS. TS. Nguyễn Ngọc Định. Các nội dung nghiên cứu và kết quả trong đề tài này là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất cứ công trình nào. Những số liệu trong các bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá được chính tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần tài liệu tham khảo. Luận văn có sử dụng một số nhận xét, đánh giá của một số bài nghiên cứu khoa học, bài báo,… Tất cả đều có chú thích nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để người đọc dễ tra cứu, kiểm chứng. Nếu phát hiện có bất kỳ sự gian lận nào tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, cũng như kết quả luận văn mình. TP.HCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Vũ Thị Anh Đào MỤC LỤC TÓM TẮT 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI 2 1.1. Lý do chọn đề tài 2 1.2. Mục tiêu nghiên cứu 4 1.3. Những nội dung nghiên cứu chủ yếu 4 1.4. Phương pháp và phạm vi nghiên cứu 5 1.5. Kết cấu của đề tài 5 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI 7 2.1. Nghiên cứu “Thị trường có hiệu quả hay không? Hành vi của giá chứng khoán trên thị trường Trung Quốc khi phản ứng với thông báo phát hành cổ phiếu thưởng” (Market efficiency or not? The behavior of China’s stock prices in response to the announcement of bonus issue) - Michelle L.Barnes and Shiguang Ma – 2001 7 2.2. Nghiên cứu “Tác động của việc phát hành cổ phiếu thưởng: Bằng chứng ở Úc” (Bonus share issue and announcement effect: Australian evidence) - Balachandran & Sally Tanner (2001) 9 2.3. Nghiên cứu “Phân tích thực nghiệm về phản ứng của thị trường với việc phát hành cổ phiếu thưởng ở Ấn Độ” (An empirical analysis of market reaction around the bonus issue in India) – Dr. A.K. Mishra – 2005 11 2.4. Nghiên cứu “Giá trị thị trường của việc phát hành cổ phiếu thưởng trong môi trường lạm phát” (The market valuation of bonus distribution in an inflationary environment) – Cahit Adaoglu and Meziane Lasfer (2011) 13 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1. Phương pháp nghiên cứu 16 3.2. Dữ liệu nghiên cứu 19 3.3. Đo lường phản ứng giá cổ phiếu với các thông báo chia cổ phiếu thưởng 22 3.3.1. Mô hình thị trường 22 3.3.2. Mô hình thu nhập điều chỉnh trung bình 23 3.4. Kiểm định sử dụng 23 3.5. Các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ phản ứng giá với các thông báo chia cổ phiếu thưởng 28 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1. Kết quả về mặt định tính 30 4.1.1. Thu nhập bất thường theo mô hình thị trường và mô hình thu nhập điều chỉnh trung bình 30 4.1.2. Thu nhập bất thường của các nhóm công ty phân theo thông tin chứa đựng trong thông báo 31 4.2. Kết quả kiểm định phản ứng giá 36 4.2.1. Kết quả kiểm định đối với các nhóm phân loại theo nội dung thông tin trong thông báo 36 4.2.2. Kết quả kiểm định đối với các nhóm công ty phân loại theo ngành nghề hoạt động 44 4.3. Kết quả kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ phản ứng giá cổ phiếu với thông báo chia cổ phiếu thưởng 52 4.3.1. Kết quả kiểm định đối với toàn bộ mẫu 52 4.3.2. Kết quả kiểm định với các nhóm mẫu phân theo thông tin trong thông báo 54 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 57 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 58 5.1. Kết luận chung 58 5.2. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Kết quả kiểm định toàn bộ mẫu, nhóm thông báo sạch, nhóm thông báo nhiễu ngày 0 37 Bảng 4.2: Kết quả kiểm định toàn bộ mẫu, nhóm thông báo sạch, nhóm thông báo nhiễu ngày 0 đến ngày 1 38 Bảng 4.3: Kết quả kiểm định toàn bộ mẫu, nhóm thông báo sạch, nhóm thông báo nhiễu ngày -1 đến ngày 1 39 Bảng 4.4: Kết quả kiểm định toàn bộ mẫu, nhóm thông báo sạch, nhóm thông báo nhiễu ngày 1 40 Bảng 4.5: Kết quả kiểm định toàn bộ mẫu, nhóm thông báo sạch, nhóm thông báo nhiễu ngày -50 đến ngày -2 41 Bảng 4.6: Kết quả kiểm định toàn bộ mẫu, nhóm thông báo sạch, nhóm thông báo nhiễu ngày -20 đến ngày -2 42 Bảng 4.7: Kết quả kiểm định toàn bộ mẫu, nhóm thông báo sạch, nhóm thông báo nhiễu ngày 2 đến ngày 20 43 Bảng 4.8: Kết quả kiểm định phân theo nhóm các công ty theo ngành nghề hoạt động ngày 0 45 Bảng 4.9: Kết quả kiểm định phân theo nhóm các công ty theo ngành nghề hoạt động ngày 0 đến ngày 1 46 Bảng 4.10: Kết quả kiểm định phân theo nhóm các công ty theo ngành nghề hoạt động ngày -1 đến ngày 1 47 Bảng 4.11: Kết quả kiểm định phân theo nhóm các công ty theo ngành nghề hoạt động ngày 1 48 Bảng 4.12: Kết quả kiểm định phân theo nhóm các công ty theo ngành nghề hoạt động ngày -50 đến ngày -2 49 Bảng 4.13: Kết quả kiểm định phân theo nhóm các công ty theo ngành nghề hoạt động ngày -20 đến ngày -2 50 Bảng 4.14: Kết quả kiểm định phân theo nhóm các công ty theo ngành nghề hoạt động ngày 2 đến ngày 20 51 Bảng 4.15: Kết quả hồi quy thu nhập bất thường giai đoạn thông báo 53 Bảng 4.16: Kết quả hồi quy thu nhập bất thường giai đoạn thông báo cho mẫu thông báo sạch 55 Bảng 4.17: Kết quả hồi quy thu nhập bất thường giai đoạn thông báo cho mẫu thông báo nhiễu 56 DANH MỤC HÌNH VẼ Trang Hình 4.1: Thu nhập bất thường đo lường bằng mô hình thị trường và mô hình thị trường điều chỉnh trung bình 31 Hình 4.2: Thu nhập bất thường của nhóm các công ty có thông báo sạch và thông báo nhiễu tính toán theo mô hình thị trường 32 Hình 4.3: Thu nhập bất thường của nhóm các công ty có thông báo sạch và thông báo nhiễu tính toán theo mô hình thu nhập bất thường điều chỉnh trung bình 33 Hình 4.4: Thu nhập bất thường của nhóm các công ty phân theo ngành nghề hoạt động tính toán theo mô hình thị trường 34 Hình 4.5: Thu nhập bất thường của nhóm các công ty phân theo ngành nghề hoạt động tính toán theo mô hình thu nhập bất thường điều chỉnh trung bình 35 [...]... giới, tác giả cũng sử dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện để xác định tác động của việc chia cổ phiếu thưởng lên giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Sự kiện là những gì mà các nhà nghiên cứu muốn tìm hiểu, nó truyền tải thông tin có tiềm năng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Các nghiên cứu sự kiện phát hành cổ phiếu thưởng hướng đến việc quan sát tác động lên giá cổ phiếu. .. ứng của giá cổ phiếu với những thông báo chia cổ phiếu thưởng có mối quan hệ mang ý nghĩa thống kê với mức độ chia cổ phiếu thưởng và hiệu lực của các thông báo trước  Biến tỷ lệ chia cổ phiếu thưởng có xu hướng phản ứng như mong đợi và có ý nghĩa thống kê ở mức 8% Có thể nói độ lớn của tỷ lệ chia cổ phiếu thưởng là một cách đo lường nội dung thông tin và phù hợp với các nghiên cứu của Mỹ Tác động. .. từ năm 2000 đến tháng 07/2013 của 707 công ty giao dịch trên thị trường Trong số đó, có tất cả 205 công ty công bố chia cổ phiếu thưởng với 283 thông báo chia cổ phiếu thưởng Sau khi có được danh sách các công ty trong mẫu nghiên cứu, tác giả tiến hành thu thập các thông tin liên quan: ngày công bố chia cổ phiếu thưởng, tỷ lệ chia cổ phiếu thưởng, nguồn chia cổ phiếu thưởng, phân loại các công ty có... tán quyền sở hữu của một công ty Do tâm lý không cần phải trả thêm tiền mà có thêm cổ phiếu nên hấp dẫn được nhiều nhà đầu tư Vì thế các nhà đầu tư sẽ tìm mua những cổ phiếu này trước khi chia cổ phiếu thưởng (đặc biệt là cổ phiếu của các công ty có tính thanh khoản cao), làm cho cầu về cổ phiếu tăng cao Điều này có thể sẽ làm giá cổ phiếu của các công ty phát hành cổ phiếu thưởng tăng lên Cuối cùng,... hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường hay giá trị của công ty Trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu về vấn đề này, nhưng kết luận này chỉ mang tính chất chủ quan, vì chưa có bằng chứng xác thực ở Việt Nam Do đó, bài nghiên cứu này nhằm kiểm tra kết quả cho thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu này kiểm tra tác động của các thông báo phát hành cổ phiếu thưởng lên giá cổ. .. www.cafef.vn) Tác giả sử dụng mô hình thị trường và mô hình thu nhập điều chỉnh trung bình để tính toán thu nhập bất thường của các cổ phiếu Sau đó, tác giả sử dụng các kiểm định tham số và phi tham số đồng thời để kiểm tra tác động của thông báo phát hành cổ phiếu thưởng với giá cổ phiếu Cuối cùng, tác giả chạy mô hình hồi quy để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong thông báo chia cổ phiếu thưởng. .. thuyết, việc chia cổ phiếu thưởng làm gia tăng số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành nhưng không làm thay đổi tỷ lệ nắm giữ của cổ đông hiện hữu Ngày chia cổ phiếu thưởng đã được biết trước và do đó không có thông tin mới trong đó Như vậy, người ta không mong đợi có bất kỳ một dấu hiệu phản ứng của giá đối với thông báo chia cổ phiếu thưởng Theo nghiên cứu của Miller và Modigliani (1961) thì các tác giả... các thông báo phát hành cổ phiếu thưởng Dữ liệu về giá cổ phiếu và chỉ số thị trường để xác định thu nhập bất thường được lấy từ phần mềm Meta Stock Dữ liệu tỷ lệ chia cổ phiếu thưởng được lấy từ nội dung của các thông báo phát hành cổ phiếu thưởng (các thông báo này được thu thập từ website: www.cafef.vn) Dữ liệu giá trị vốn hóa thị trường của công ty công bố chia cổ phiếu thưởng được lấy từ Báo cáo... ngày -1 đến ngày 1, các biến giải thích và xu hướng tác động như sau: tỷ lệ chia cổ phiếu thưởng (BS) (+); kích cỡ công ty (LMV) (-) ; thu nhập bất thường tích lũy từ ngày -5 0 đến ngày -2 (PRECAR) (-)  Kiểm định sử dụng: Các tác giả sử dụng kiểm định tham số và phi tham số để xem xét phản ứng giá với thông báo phát hành cổ phiếu thưởng:  Kiểm tra phản ứng giá với thông báo phát hành cổ phiếu thưởng. .. ứng giá với thông báo phát hành cổ phiếu thưởng chỉ trong khoảng thời gian sự kiện 9 1∑ = N , − l−1 2  Kết quả cho thấy rằng:  Xu hướng và mức độ của phản ứng giá cổ phiếu với việc chia cổ phiếu phụ thuộc vào tính chất thông báo: đề xuất và chấp thuận  Nhìn chung những trường hợp tỷ lệ chia cổ phiếu thưởng cao thường làm lợi nhuận tăng lên và có ý nghĩa thống kê và ngược lại, tỷ lệ chia cổ phiếu thưởng . GIÁO D Ụ C VÀ ĐÀO T Ạ O TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ ANH ĐÀO TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC CHIA CỔ PHIẾU THƯỞNG LÊN GIÁ CỔ PHIẾU – BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ. 2013 B Ộ GIÁO D Ụ C VÀ ĐÀO T Ạ O TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ ANH ĐÀO TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC CHIA CỔ PHIẾU THƯỞNG LÊN GIÁ CỔ PHIẾU – BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH:. thích cổ phiếu của công ty gia tăng, làm giá cổ phiếu tăng lên. Với những lý giải trên, chúng ta có thể nói rằng việc chia cổ phiếu thưởng có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường hay giá