BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TS. NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào trước đây. Nếu phát hiện có bất kỳ gian lận nào, tôi xin chịu toàn bộ trách nhiệm trước Hội đồng. TP.HCM, tháng 10 năm 2013 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Phương Thảo MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục cụm từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị Tóm tắt 1 1. Giới thiệu 2 1.1. Lý do chọn đề tài 2 1.2. Mục tiêu nghiên cứu 3 2. Tổng quan những nghiên cứu trước đây 4 3. Phương pháp nghiên cứu 14 3.1. Mô hình nghiên cứu 14 3.1.1. Kiểm định tính dừng của chuỗi số liệu 14 3.1.2. Đồng liên kết 15 3.2. Xây dựng mô hình trong bài nghiên cứu 16 3.3. Dữ liệu nghiên cứu 18 4. Nội dung và các kết quả nghiên cứu 22 4.1. Khái quát tình hình các biến vĩ mô trong bài nghiên cứu giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 22 4.1.1. Diễn biến lạm phát ở Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 22 4.1.2. Diễn biến cung tiền ở Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 24 4.1.3. Diễn biến lãi suất tái cấp vốn ở Việt Nam Q4/1998 – Q4/2012 26 4.1.4. Diễn biến tỷ giá hối đoái hiệu lực thực REER ở Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 27 4.1.5. Khái quát dữ trữ ngoại hối ở Việt Nam Q4/1998 – Q4/2012 28 4.2. Kết quả nghiên cứu định lượng 30 4.2.1. Kiểm định tính dừng của các chuỗi số liệu 31 4.2.2. Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen và lựa chọn độ trễ tối ưu của mô hình 33 4.2.3. Ước lượng mô hình VECM để kiểm định mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và tốc độ tăng trưởng kinh tế 37 4.3. Tác động của các biến thuộc chính sách tiền tệ tới GDP thực 45 4.3.1. Tác động của cung tiền M2 đến GDP thực 45 4.3.2. Tác động của lạm phát đến GDP thực 46 4.3.3. Tác động của dự trữ ngoại hối đến GDP thực 47 4.3.4. Tác động của lãi suất đến GDP thực 48 4.3.5. Tác động của tỷ giá hối đoái thực hiệu lực đến GDP thực 49 4.4. Tốc độ hiệu chỉnh sai số 50 4.5. Kiểm định phần dư của mô hình 50 4.5.1. Kiểm định tính dừng 50 4.5.2. Kiểm định tự tương quan của mô hình hồi quy 52 4.5.3. Kiểm định vòng tròn đơn vị về sự ổn định của mô hình hồi quy 53 5. Kết luận 55 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CỤM TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Anh Tên đầy đủ tiếng Việt ADF Augemented Dicky- Fuller Kiểm định ADF CPI Consumer price index Chỉ số giá tiêu dùng ECM Error correction model Mô hình hiệu chỉnh sai số GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế LP Lạm phát LS Lãi suất OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương bé nhất REER Real Effect exchange rate Tỷ giá thực có hiệu lực RES Dự trữ ngoại hối RGDP Real Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội thực VAR Vector Autoregression Mô hình tự hồi quy vecto VECM Vecto error correction model Mô hình vecto hiệu chỉnh sai số DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Mô tả biến trong mô hình nghiên cứu 18 Bảng 4.1: Bảng kết quả thống kê dữ liệu 30 Bảng 4.2: Kiểm tra tính dừng cho các chuỗi dữ liệu ở Việt Nam giai đoạn Q4/1998 – Q4/2012 32 Bảng 4.3: Kết quả kiểm định đồng liên kết 34 Bảng 4.4: Lựa chọn độ trễ tối ưu của phương trình VECM 36 Bảng 4.5: Kết quả ước lượng hồi quy mối quan hệ giữa GDP thực và các nhân tố chính sách tiền tệ trong dài hạn 37 Bảng 4.6: Mối quan hệ giữa các biến trong dài hạn 39 Bảng 4.7: Bảng kết quả hồi quy mô hình VECM ngắn hạn 41 Bảng 4.8: Kết quả hồi quy VECM ước lượng mối quan hệ giữa GDP thực và các nhân tố chính sách tiền tệ trong ngắn hạn 44 Bảng 4.9: Tác động của cung tiền M2 đến GDP thực 45 Bảng 4.10: Tác động của lạm phát đến GDP thực. 46 Bảng 4.11: Tác động của dữ trữ ngoại hối đến GDP thực 47 Bảng 4.12: Tác động của lãi suất đến GDP thực 48 Bảng 4.13: Tác động của tỉ giá hối đoái thực hiệu lực tới GDP thực 49 Bảng 4.14 Kiểm định tính dừng của phần dư của mô hình. 51 Bảng 4.15: Kiểm định Portmanteau tự tương quan của phần dư mô hình hồi quy. 52 DANH MỤC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ Đồ thị 3.1: Số liệu GDP thực của Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2012 khi chưa điều chỉnh yếu tố mùa vụ 19 Đồ thị 3.2: Số liệu GDP thực của Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2012 đã điều chỉnh yếu tố mùa vụ 20 Đồ thị 4.1: Số liệu lạm phát ở Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2002 22 Đồ thị 4.2: Diễn biến cung tiền M2 từ Q4/1998 – Q4/2012 24 Đồ thị 4.3: Diễn biến lãi suất tái cấp vốn ở VN từ Q4/1998 – Q4/2012 26 Đồ thị 4.4: Diễn biến REER ở Việt Nam từ Q4/1998 – Q4/2002 28 Đồ thị 4.5: Diễn biến dự trữ ngoại hối ở VN từ Q4/1998 – Q4/2012 29 Hình vẽ 4.6: Kiểm định vòng tròn đơn vị về sự ổn định của mô hình hồi quy 53 1 Tóm tắt Chính sách tiền tệ là một chính sách kinh tế vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong việc điều hành và quản lý của nhà nước, do đó, nó góp phần tác động không nhỏ tới sự tăng trưởng kinh tế. Đặc biệt, từ năm 1998 tới nay, nền kinh tế Việt Nam đã thực sự bước vào giai đoạn mở cửa và từng bước hội nhập với nền kinh tế thế giới, bắt đầu từ việc trở thành thành viên chính thức của Diễn đàn Hợp tác Kinh tế châu Á - Thái Bình Dương (tháng 11 năm 1998), gia nhập WTO (năm 2005). Trước những biến động kinh tế bên trong và ngoài nước, chính sách tiền tệ và các công cụ thuộc chính sách tiền tệ đã được Nhà nước áp dụng một cách linh hoạt, đảm bảo thực hiện các mục tiêu kinh tế đã được đặt ra. Bài nghiên cứu xem xét tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam bằng cách sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian từ Quý IV năm 1998 tới Quý IV năm 2012. Kết quả bài nghiên cứu cho thấy mối quan hệ trong dài hạn giữa các biến tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá và biến dự trữ, tiền cơ sở M2 đối với sự tăng trưởng kinh tế của Việt Nam. 2 1. Giới thiệu: 1.1. Lý do chọn đề tài: Trong thời gian gần đây, nền kinh tế thế giới xảy ra nhiều biến động, đặc biệt là cuộc khủng hoảng kinh tế bắt nguồn từ sự suy thoái của thị trường nhà đất Mỹ đã lan sang thị trường tài chính và tới nền kinh tế toàn cầu. Cuộc khủng hoảng tồi tệ này đã làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Điều này đặt ra nhiệm vụ quan trọng cho Ngân hàng trung ương phải áp dụng những chính sách vĩ mô để đưa nền kinh tế thoát khỏi khủng hoảng. Chính sách tiền tệ là một bộ phận của chính sách kinh tế tài chính của Nhà nước mà thông qua nó, Ngân hàng trung ương thực hiện vai trò điều tiết kinh tế nhằm mục tiêu kinh tế tăng trưởng, ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, tạo công ăn việc làm. Chính sách tiền tệ là một trong những chính sách quan trọng nhất trong hệ thống các công cụ điều tiết vĩ mô của nhà nước vì nó có tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thông tiền tệ. Để đạt được mục tiêu của chính sách tiền tệ thì việc sử dụng các công cụ của nó có vai trò cơ bản, quyết định. Ở Việt Nam, từ khi đổi mới tới nay, chính sách tiền tệ và các công cụ của nó đang từng bước hoàn thiện và phát huy tác dụng đối với nền kinh tế. Với đặc điểm nền kinh tế Việt Nam thì việc lựa chọn các công cụ nào, sử dụng ra sao ở các giai đoạn cụ thể của nền kinh tế luôn là vấn đề thường xuyên phải quan tâm, theo dõi đối với những nhà hoạch định và điều hành chính sách tiền tệ quốc gia, các nhà nghiên cứu kinh tế. Đặc biệt, trong bối cảnh hội nhập của nước ta hiện nay thì việc nghiên cứu chính sách tiền tệ và vận dụng linh hoạt những công cụ của chính sách tiền tệ để thực hiện tốt các mục tiêu chiến lược là một vấn đề có ý nghĩa lý luận và thực tiễn cao. Ở Việt Nam thời gian qua, có rất nhiều bài nghiên cứu về chính sách tiền tệ, về tác động, vai trò của nó đối với nền kinh tế, tuy nhiên hầu hết là những [...]... pháp định lượng đo lường tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế Do đó, tác giả đã lựa chọn phương pháp định lượng để đánh giá mức độ tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế của Việt Nam thời gian qua 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Dựa trên lý thuyết chung và những nghiên cứu trước đây của các nhà kinh tế học về chính sách tiền tệ và tăng trưởng kinh tế, bài nghiên cứu nhằm... kiểm tra tính dừng của các biến được nghiên cứu Bài nghiên cứu đã tìm thấy bằng chứng chính sách tiền tệ ở Nigeria phụ thuộc vào các công cụ chính sách quan trọng như lãi suất, tỷ giá, dự trữ và tiền cơ sở, sự đổi mới chính sách tiền tệ ở Nigeria có tác động tới các tham số kinh tế thực và danh nghĩa Bên cạnh những nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế, cũng có rất nhiều... cứu cho thấy chính sách tiền tệ đại diện bởi cung tiền tác động cùng chiều với tăng trưởng GDP và cán cân thanh toán nhưng tác động ngược chiều với tỷ lệ lạm phát Ismail O Fasanya et al (2013) đã nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế ở Nigeria Tác giả đã sử dụng phương pháp ECM, dữ liệu chuỗi thời gian cho giai đoạn 1975 – 2010 để nghiên cứu Ngoài ra, các tác giả còn áp... hạn giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa với tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, chính sách tiền tệ được tìm thấy có hiệu quả hơn chính sách tài khóa trong việc tăng cường sự phát triển kinh tế ở Pakistan Các tác giả cho rằng các nhà hoạch định chính sách nên tập trung hơn vào chính sách tiền tệ hơn chính sách tài khóa để đảm bảo tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, mối quan hệ ngắn hạn cũng nên được kiểm... tổng cung tiền và sự tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, sự lựa chọn giữa thu hẹp và mở rộng cung tiền không phản ứng đáng kể vào tăng trưởng như trường hợp tốc độ tăng trưởng GDP Do đó, tác giả cho rằng cơ quan tiền tệ nên hài hòa chính sách (mở rộng và thu hẹp) để cho phép các ngành sản xuất của nền kinh tế để tăng sản lượng của khu vực tư nhân Jawaid et al (2011) đã điều tra hiệu quả so sánh chính sách tài... khóa và chính sách tiền tệ tác động vào tăng trưởng kinh tế ở Pakistan, các tác giả sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian hàng năm từ 1981 – 2009 Cung tiền, chi tiêu chính phủ và độ mở cửa thương mại được sử dụng như các biến đại diện cho chính sách tiền tệ, tài khóa và thương mại Mô hình hiệu chỉnh sai số ECM và kiểm định đồng liên kết xác nhận mối quan hệ dài hạn giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài... tác giả tiến hành nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam thông qua một số biến như lạm phát, cung tiền, lãi suất, tỷ giá hối đoái và dự trữ ngoại hối 14 3 Phương pháp nghiên cứu 3.1 Mô hình nghiên cứu: Bài nghiên cứu sử dụng phân tích đồng liên kết và mô hình VECM để nghiên cứu mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và tăng trưởng kinh tế, có rất nhiều nghiên cứu... Những nhà kinh tế học đã không ngừng mở rộng nghiên cứu, lý thuyết về tiền tệ và tăng trưởng đã trở nên phức tạp hơn và ngày càng hoàn chỉnh hơn bằng cách kết hợp các chức năng khác của tiền trong nền kinh tế thực Đã có rất nhiều những nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ cũng như các công cụ thuộc chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế Sims (1992), người đã sử dụng phương... chính sách tiền tệ và lãi suất Ông cho rằng qua việc ngân hàng trung ương thay đổi mức cung tiền và tỷ lệ lãi suất, đã tác động đến đầu tư và việc nắm giữ tiền mặt của các thành phần trong nền kinh tế, khi tăng cung tiền sẽ tạo ra sự gia tăng chi tiêu, tăng việc làm và tăng trưởng kinh tế Ông ủng hộ vai trò điều tiết của nhà nước đối với nền kinh tế Bên cạnh đó, ông đề nghị một sự kết hợp chính sách tiền. .. nhiều nghiên cứu tìm hiểu về mối quan hệ giữa các công cụ của chính sách tiền tệ có liên quan tới đồng ngoại tệ tới tăng trưởng kinh tế Dự trữ ngoại hối là một trong những công cụ của chính sách tiền tệ Nó là lượng ngoại tệ được ngân hàng trung ương và các tổ chức tài chính sử dụng để thanh toán quốc tế hoặc tác động lên tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ Dự trữ ngoại hối đóng vai trò giảm thiểu rủi ro tỷ . lường tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế. Do đó, tác giả đã lựa chọn phương pháp định lượng để đánh giá mức độ tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế của Việt. ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ . sự đổi mới chính sách tiền tệ ở Nigeria có tác động tới các tham số kinh tế thực và danh nghĩa. Bên cạnh những nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ tới tăng trưởng kinh tế, cũng có