Đang tải... (xem toàn văn)
một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu
NHÓM 1 MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU Logo Logo slide.tailieu.vn Nhắc lại định đề I của MM Với các giả định Không có thuế Thị trường vốn hoàn hảo Hành vi của các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận … Cấu trúc vốn của một doanh nghiệp sẽ không ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp . Logo Logo slide.tailieu.vn Mở rộng định đề I của MM Chính phủ đánh thuế (thuế TNDN và thuế TNCN), các chi phí phá sản và kiệt quệ tài chính. Mục tiêu phân tích: Khi có thuế và chi phí kiệt quệ tài chính, DN sẽ lựa chọn cấu trúc vốn như thế nào và giá trị của DN sẽ thay đổi ra sao. Logo Logo slide.tailieu.vn • Thuế • Chi phí kiệt quệ tài chính • Thuế • Chi phí kiệt quệ tài chính I.Các nhân tố tác động đến chính sách sử dụng nợ I.Các nhân tố tác động đến chính sách sử dụng nợ • Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn • Lý thuyết trật tự phân hạng • Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn • Lý thuyết trật tự phân hạng II. Lý thuyết liên quan đến chính sách sử dụng nợ II. Lý thuyết liên quan đến chính sách sử dụng nợ Nội Dung Logo Logo slide.tailieu.vn I. Các nhân tố tác động đến chính sách sử dụng nợ 1. Thuế Dựa trên nền tảng lý thuyết MM, nhưng chúng ta sẽ đưa thêm vào nhân tố thuế, để xem xét nhân tố này có lợi ích và ảnh hưởng gì đối với chính sách nợ của doanh nghiệp. Logo Logo slide.tailieu.vn 1. THUẾ 1.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp Ví dụ 1: Có 2 doanh nghiệp U, L. Doanh nghiệp U không vay nợ. Doanh nghiệp L có nợ vay 1,000$ lãi suất 8%. Logo Logo slide.tailieu.vn 1. THUẾ 1.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp U Báo cáo lợi tức của doanh nghiệp L Lợi nhuận trước lãi và thuế(EBIT) $ 1.000 $ 1.000 Lãi trả cho trái chủ 0 80 Lợi nhuận trước thuế 1.000 920 Thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế suất 35% 350 322 Lợi nhuận cho cổ đông $ 650 $ 598 Tổng lợi nhuận cho trái chủ và cổ đông $ 0 + 650 =$ 650 $ 80 +598 = $ 678 Tấm chắn thuế(Khoản khấu trừ thuế lãi từ chứng khoán nợ) $ 0 $ 28 Bảng 1. Logo Logo slide.tailieu.vn 1. THUẾ 1.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp Nhận xét Tấm chắn thuế là khoản khấu trừ thuế của lãi từ chứng khoán nợ (0.35 x 1000$ x 8% = 28$). Các tấm chắn thuế có thể là các tài sản có giá trị vì nó làm tăng tổng lợi nhuận cho trái chủ và cổ đông (cụ thể 678$ > 650$). Logo Logo slide.tailieu.vn 1. THUẾ 1.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp Xác định hiện giá tấm chắn thuế Giả định: – Nợ của L là cố định và vĩnh viễn – Rủi ro của các tấm chắn thuế bằng rủi ro của các chi trả lãi phát sinh ra các tấm chắn thuế này. Vì vậy, nên chiết khấu với một tỷ lệ = tỷ suất sinh lời kỳ vọng trên nợ. . Logo Logo slide.tailieu.vn 1. THUẾ 1.1 Thuếthunhậpdoanhnghiệp Xácđịnhhiệngiátấmchắnthuế Hiệngiácủatấmchắnthuếđộclậpvớitỷlệlãivay Lãi vay = Tỷsuấtsinhlợikỳvọngtrênnợ x sốtiềnvay = r D x D PV(tấmchắnthuế) [...]... thunhậpcánhânvàthuếthunhậpdoanhnghiệp 1.2Thuế TH1: lợinhuậntừnợvàtừvốncổphầnchịucùngmứcthuếthunhậpcánhânthựctế (T pE = Tp), lợithếtươngđốichỉtùythuộcvàothuếthunhậpdoanhnghiệp: Lợithếtươngđốicủanợ= Trongtrườnghợpnày, = ta cóthểbỏ qua thuếthunhậpcánhân Lợithếcủaviệcdoanhnghiệpvaynợsẽtrởlạinhưphầntrước slide.tailieu.vn Logo 1 THUẾ 1.2 Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp TH2: khi thuế thu nhập doanh nghiệp. .. thấp hơn đủ để bù trừ tấm chắn thuế lãi từ chứng khoán nợ của doanh nghiệp Trong thực tế hiện nay, các nước trên thế giới thường dành ưu tiên cho việc vay nợ của doanh nghiệp slide.tailieu.vn Logo • 2.Chi phí kiệt quệ tài chính Là tình trạng doanh nghiệp không thể đáp ứng hay đáp ứng một cách khó khăn các hứa hẹn với chủ nợ • Giá trị doanh nghiệp gồm 3 phần: slide.tailieu.vn Logo 2.Chi phí kiệt quệ tài... thu nhập doanh nghiệp Từ những ví dụ phân tích trên , chúng ta rút ra định đề mới khi kết hợp lý thuyết MM và nhân tố thuế: Trong trường hợp đặc biệt của nợ vĩnh viễn: slide.tailieu.vn Logo 1 THUẾ 1.2 Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp Doanh nghiệp sẽ cố gắng tối thiểu hóa hiện giá của tất cả các khoản thuế phải chi trả từ lợi nhuận của doanh nghiệp “Tất cả các khoản thuế” bao gồm... 1.2Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp slide.tailieu.vn Logo 1 THUẾ 1.2Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi thế tương đối của nợ so với vốn cổ phần (1- Tp) > (1 – TpE) (1 – Tc): nên đi vay nợ Xét 2 TH đặc biệt: TH lợi nhuận từ nợ và từ vốn cổ phần chịu cùng mức thuế thu nhập cá nhân thực tế (TpE = Tp) TH Thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân bù qua... slide.tailieu.vn Logo 2 Chi phí kiệt quệ tài chính 2.2 Chi phí kiệt quệ tài chính nhưng chưa phá sản Không phải doanh nghiệp nào gặp khó khăn cũng đi đến phá sản Miễn là doanh nghiệp có thể tìm được đủ tiền để trả lãi từ chứng khoán nợ, doanh nghiệp có thể hoãn việc phá sản lại vài năm Cuối cùng, doanh nghiệp có thể phục hồi, trả hết nợ và thoát được cảnh phá sản slide.tailieu.vn 2.2 Chi phí kiệt quệ không... Logo Chi phí trực tiếp Công ty TNHH Công ty TNVH + Các cổ đông không phải chịu trách + Các cổ đông phải chịu trách nhiệm nhiệm + Không thể rời bỏ doanh nghiệp + Các cổ đông có thể rời bỏ doanh nghiệp + Cổ phần thấp hơn + Cổ phần cao hơn + Khó vay nợ + Dễ vay nợ slide.tailieu.vn Logo Chi phí trực tiếp (Ví dụ) Công ty ACE Limited: Công ty ACE Unlimited Nợ (Vốn + Lãi): 1000$ Nợ (Vốn + Lãi): 1000$ Tài... đề, doanh nghiệp tài trợ bằng nợ hay vốn cổ phần thì lợi ích đều như nhau Điều này đòi hỏi: 1- Tp = (1 – TpE) (1 – Tc) Điều các doanh nghiệp cần làm là sắp xếp cấu trúc vốn của mình chuyển hướng lợi nhuận hoạt động rẽ xuống ngã nào theo hình 1, để có thuế ít nhất slide.tailieu.vn Logo 1 THUẾ 1.3 Xem xét mô hình “Nợ và thuế” của Merton Miller Cấu trúc vốn tác động thế nào đến giá trị doanh nghiệp. .. hình “Nợ và thuế” của Merton Miller Kết quả cuối cùng: Mô hình của Miller nhằm mô tả thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân có thể cân bằng nhau như thế nào, làm cho giá trị của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn Ở tình trạng cân bằng, mức thuế thu nhập cá nhân cao hơn đánh trên lãi vay từ chứng khoán nợ phần nào sẽ triệt tiêu ưu thế tấm chắn thuế của nó Dbáo của mô hình này chỉ... của chính phủ (hiện giá của thuế tương lai) Vốn cổ phần Tổng tài sản trước thuế Tổng nợ và vốn cổ phần slide.tailieu.vn Logo 1 THUẾ 1.1Thuế thu nhập doanh nghiệp Ví dụ 2: Sắp xếp lại cấu trúc vốn của Merck slide.tailieu.vn Logo 1 THUẾ 1.1Thuế thu nhập doanh nghiệp Bảng 02a Bảng cân đối kế toán đã đơn giản hóa của Merck & Company Ngày 31.12.1994 Giá trị sổ sách (Triệu đô) Vốn luân chuyển $ 1.4.73 $ 1.146... chính • Chi phí dẫn đến phá sản • Chi phí không dẫn đến phá sản slide.tailieu.vn 2.1 Chi phí kiệt quệ dẫn đến Logo phá sản • Phá sản doanh nghiệp: Khi các cổ đông thi hành quyền không thực hiện nghĩa vụ của họ • Các chi phí trực tiếp Xét chi phí trực tiếp của phá sản bao gồm chi phí pháp lý và hành chính với hai loại hình công ty là công ty TNHH và công ty trách nhiệm vô hạn slide.tailieu.vn Logo Chi . chính sách nợ của doanh nghiệp. Logo Logo slide.tailieu.vn 1. THUẾ 1.1 Thuế thu nhập doanh nghiệp Ví dụ 1: Có 2 doanh nghiệp U, L. Doanh nghiệp U không vay nợ. Doanh nghiệp L có nợ vay 1,000$ lãi. NHÓM 1 MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU Logo Logo slide.tailieu.vn Nhắc lại định đề I của MM Với các giả định Không. và thuế thu nhập doanh nghiệp Doanh nghiệp sẽ cố gắng tối thiểu hóa hiện giá của tất cả các khoản thuế phải chi trả từ lợi nhuận của doanh nghiệp. “Tất cả các khoản thuế” bao gồm cả thuế thu