i B GIÁO DC VĨO ĨO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  NGUYN MINH PHÚC CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC VN CA CỄC NGÂN HĨNG THNG MI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 6034201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: TS. Nguyn Vnh Hùng TP. H CHệăMINH,ăNMă2013 ii TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH CNG HÒA XÃ HI CH NGHAăVIT NAM PHọNGăQLTăSAUăI HC c lp – T do – Hnh Phúc TP. H Chí Minh, ngày …… tháng …… nm 2013 Nhn xét ca Ngi hng dn khoa hc (ti đa 1 trang A4) 1. H và tên hc viên: NGUYN MINH PHÚC Khóa: 19 2. Mã ngành: 6034201 3.ă tài nghiên cu: Các nhân t nhăhngăđn cu trúc vnăcácăngânăhàngăthngă mi c phn Vit Nam 4. H tênăNgiăhng dn khoa hc : TS. NguynăVnhăHùng 5. Nhn xét: (Kt cu lun vn, phng pháp nghiên cu, nhng ni dung (đóng góp) ca đ tài nghiên cu, thái đ làm vic ca hc viên) ……………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… 6. Kt lun:ă…………………………………………………………………………… 7.ăánhăgiá:ă(đim / 10). iii LI CM N Trc ht, tác gi xin gi li cám n chân thành đn ngi hng dn khoa hc, TS. Nguyn Vnh Hùng, v nhng ý kin đóng góp, nhng ch dn có giá tr, gi ý khoa hc quý báu giúp tác gi hoàn thành lun vn. Tác gi cng xin gi li cm n và tri ân ti Thy cô Ban giám hiu, Khoa tài chính doanh nghip, Vin nghiên cu sau đi hc và tt c quý thy cô trong sut thi gian hc tp và nghiên cu ti Trng đi hc kinh t TP.HCM. Tác gi xin cám n ch Phm Th Thu Hng đã giúp đ, h tr v d liu đ thc hin lun vn. Và cui cùng tác gi xin chân thành cm n đn gia đình, bn bè và đng nghip đã luôn đng hành, giúp đ và h tr trong sut thi gian hoàn thành lun vn. Tp. H Chí Minh, tháng 10 nm 2012 Hc viên Nguyn Minh Phúc iv LIăCAMăOAN Tác gi xinăcamăđoanăđâyălàăcôngătrìnhănghiênăcu ca riêng tác gi vi s giúpăđ ca Thyăhng dn và nhngăngi mà tác gi đãăcmăn.ăS liu thngăkêăđc ly t báoă cáoă tàiă chínhă đc công b ca các ngân hàng, ni dung và kt qu nghiên cu ca lunăvnănàyăchaătngăđc công b trong bt c công trình nào cho ti thiăđim hin nay. Tp. H Chí Minh, ngày 27 tháng 08 Nmă2013 Tác gi Nguyn Minh Phúc v Danh mc t vit tt: CTV Cu trúc vn DN Doanh nghip NH Ngân hàng NHTM Ngânăhàngăthngămi NHTMCP Ngânăhàngăthngămi c phn NHTMCPVN Ngânăhàngăthngămi c phn Vit Nam VCSH Vn ch s hu vi Danh mc bng: Bngă1.1:ăTngăhpăcácănhânătănhăhngăđnăCTVăngânăhàng Bng 2.1: Bng tóm tt các nhân t tácăđng lên CTV NHTMCPVN Bngă4.1:ăMaătrnătngăquanăgiaăbinăphăthucăvàă4ăbinăđcălp Bngă4.2:ăKtăquăhiăquyăđònăbyătàiăchínhăcaă27ăNHTMCP Bng 4.3: Kt qu kimăđnh Hausman Test Bngă4.4:ăTngăhpăktăquăsădngăhiuăngăcăđnhătrênămôăhìnhă4ăbin Bngă4.5: Maătrnătngăquanăgiaăbinăphăthucăvàă6ăbinăđcălp Bngă4.6:ăKtăquăhiăquyăđònăbyătàiăchínhăcaă8ăNHTMCPăniêmăyt Bngă4.7:ăTngăhpăktăquăsădngăhiuăngăcăđnhătrênămôăhìnhă6ăbin. Bngă4.8:ăKtăquăhiăquyăđònăbyătàiăchínhăcaă8ăNHTMCPăniêmăytăsauăkhiăđiuă chnhăbngăphngăphápăDurbină– Watson. Bngă4.9:ăKtăquăhiăquyăđònăbyătàiăchínhăcaă8ăNHTMCPăniêmăytăsauăkhiăđiuă chnhăbngăvicăsădngădăliuănm. vii Mc lc Tóm tt 1 1.ăGiiăthiu 2 2. Tng quan các nghiên cuătrcăđó 5 3.ăPhngăphápănghiênăcu và d liu 9 3.1. Xây dng các bin s và gi thit nghiên cu 9 3.1.1.ăTăsăgiáătrăthătrngătrênăgiáătrăsăsáchă(Marketătoăbookăratio-MTB) 10 3.1.2. Quy mô ngân hàng (SIZE) 11 3.1.3.ăLiănhună(Profitsă- PRO) 12 3.1.4.ăTàiăsnăthăchpă(Collaterală- COLL) 13 3.1.5.ăCătcă(Dividendă– DIV) 15 3.1.6.ăRiăroă(RISK) 16 3.2. Mô hình nghiên cu 17 3.2.1 Mu quan sát 17 3.2.2 Gii thiu mô hình nghiên cu 18 4. Kt qu nghiên cu 19 4.1 Kt qu phân tích hi quy 4 nhân t viă27ăNHTMCPVNăđi viăđònăby tài chính. 19 4.1.1 Kt qu mô hình hiăquyăđi viăđònăby tài chính 20 4.1.2 Kt qu mô hình hi quy 4 bin viă27NHTMCPVNăđi viăđònăby tài       đ 4.2 Kt qu mô hình hi quy 6 nhân t tácăđng trên 8 NHTMCP niêm yt 25 4.2.1 Kt qu mô hình hiăquyăđi viăđònăby tài chính 26 4.2.2 Kt qu mô hình hiăquyăđi viăđònăby tài chính kt hp hiu ng bin c đnh 28 4.3ăKtăquănghiênăcuătng th 33 4.3.1 Giá tr th trng trên giá tr s sách (MTB) 33 4.3.2 Quy mô (SIZE) 33 4.3.3 Li nhun (PRO) 34 4.3.4 Tài sn th chp (COLL) 34 4.3.5 C tc (DIV) 35 viii 4.3.6 Ri ro (Risk) 35 5. Kt lun 36 5.1 Kt lun 36 5.2 Gi ý 36 5.3 Hn ch 37 Tài liu tham kho Ph lc 1 Tóm tt: Lý thuyt cu trúc vn (CTV) hin đi bt ngun t bài vit ca Modigliani và Miller (1958) vi tên gi là hc thuyt MM. Hin nay ngày càng có nhiu bài nghiên cu v cu trúc vn ca doanh nghip trên th gii nói chung và Vit Nam nói riêng. Trong đó, các bài vit nghiên cu v cu trúc vn ca Vit Nam ch yu dng li  vic nghiên cu cu trúc vn ca các doanh nghip phi tài chính. Các bài nghiên cu v cu trúc vn ca các đnh ch tài chính trung gian nói chung và ngân hàng thng mi Vit Nam nói riêng vn còn nhiu hn ch v mt s lng. Bài nghiên cu này cung cp thêm các bng chng thc nghim v các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các ngân hàng thng mi Vit Nam bng vic s dng mô hình hi quy tuyn tính đa bin. Trong đó, mô hình tp trung vào các nhân t ch yu tác đng đn cu trúc vn ca các doanh nghip có nh hng nh th nào đn cu trúc vn ca các ngân hàng thng mi vi các đc thù riêng khác hn các loi hình doanh nghip còn li. Kt qu bài nghiên cu cho thy rng các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các doanh nghip nh quy mô, li nhun, tài sn th chp, c tc cng tác đng đn cu trúc vn ca các ngân hàng thng mi c phn Vit Nam. Riêng bin ri ro bin đng giá và giá tr s sách trên giá tr th trng vì lý do khách quan ca th trng Vit Nam nên cha thy có tác đng đn cu trúc vn ca các NHTMCP Vit Nam. T khóa: Cuă trúcă vn,ă ngân hàngă thngă mi,ă đònă byă tàiă chính, quy mô, liă nhun,ătàiăsnăhuăhình,ăcătc, riăro. 2 1. Gii thiu VămtălỦăthuyt,ăcóă2ătrngăpháiălỦăthuytăniătingănhtăvăcuătrúcăvnălàă lỦăthuytăcuătrúcăvnătiăuăcaăModigliani – Miller (MM) vàălỦăthuytătrtătăphână hng. LỦăthuytăđánhăđiăcaăcuătrúcăvnăcaăMM trongămôiătrngăcóăthuăvàăchiă phíăkităquătàiăchính choărngăgiáătrăcaădoanhănghipăkhôngătngămãiăkhiădoanhă nghipăkhiădoanhănghipătngănăbiăliăíchăcaătmăchnăthu,ăbi vìăkhiănăgiaă tngăđngăthiălàmăphátăsinhămtăchiăphíăđcăgiălàăchiăphíăkităquătàiăchính.ăVìă vyădoanhănghipăcóăthăđtăđnăcuătrúcăvnătiăuăkhiăhinăgiáăcaăchiăphíăkităquă tàiăchínhăbngăhinăgiáăcaătmăchnăthu.ăKhiăđó,ăgiáătrădoanhănghip đtămcătiă đaăvàăchiăphíăsădngăvnăbìnhăquânăcaădoanhănghipălàătiăthiu.ăBênăcnhăđó,ălỦă thuytătrtătăphânăhng (Myers, 1984) daătrênăbtăcânăxngăthôngătin choărng doanhănghipăthíchăsădngăngunătàiătrăniăbăhnă(liănhunăgiăli).ăSauăkhi dùngăhtăliănhunăgiăli,ădoanhănghipămiăbtăđuăsădngăcácăngunătàiătrătă bênăngoài.ăBtăđuătăcácăchngăkhoánănăanătoànătrcă(năvay)ăsauăđóămiăđnă chngăkhoánălaiătpă(tráiăphiuăcóăthăchuynăđi).ăKhiădùngăhtăn,ădoanhănghipă miăsădngăđnăvnăcăphnăthng. VàăsoăviălỦăthuytăđánhăđiăcaăcuătrúcă vn,ătrtătăphânăhngătuyăkémăthànhăcôngătrongăvicăgiiăthíchăsăkhácăbitătrongătă lănăgiaăcácăngành,ănhngăliăthànhăcôngătrongăvicăgiiăthíchăsăkháchăbitătrongă tălănăcaăcácăcôngătyătrongăcùngămtăngành.ăTrtătăphânăhngăgiiăthíchătiăsaoă trongăcùngămtăngành,ăcácăcôngătyăcóăliănhunăcaoăthngăcóătălănărtăthpă(tráiă ngcăviăthuytăđánhăđiăcaăcuătrúcăvnălàăcôngătyăcóăliănhunăcàngăcaoăthìăkhă nngăvayămnăcàngăcao vàăliănhunăbăđánhăthuăđăđcăkhuătrăcàngănhiuăthìă càngănênăvayănăđăđcăhngăliăíchăcaătmăchnăthu).ăTheoăthuytătrtătăphână hng,ăcácăcôngătyăcóăliănhunăcaoăcóăthătătàiătrăbngăngunăvnăniăsinhăcaăhă (liănhunăgiăli)ămàăkhôngăcnăđnătàiătrătăbênăngoài.ăiuănàyăgiiăthíchăchoă miătngăquanănghchătrongăngànhăgiaăkhănngăsinhăliăvàăđònăbyătàiăchính. Btă đuă tă lỦă thuytă MMă vàălỦă thuytă trtă tă phână hng cóărtă nhiuăbàiă nghiênă cuă vă lỦă thuytă cuă trúcă vnă caă cácă doanhă nghip.ă Tuyă nhiênă cácă bàiă nghiênăcuăvăcuătrúcăvnăcaăcácăđnhăchătàiăchínhătrungăgian,ăcăthănhăngână [...]... Vi t Nam (34 Ngân hàng 18 i c ph n, 4 Ng c theo website ngân hàng nhà n ngày 30/06/2013) V y m u chi m 71,05% s i c ph th hi n chi ti t ng t ng ngân hàng i di n th ng kê c ph l c 1 3.2.2 Gi i thi u mô hình nghiên c u Các nghiên c u th c nghi các nhân t gi i v n CTV c a DN, bao g m c nh ng nghiên c u v CTV c a c gi i thi u s d ng mô hình h i quy tuy ki m nghi m các gi thi t v m y tài chính và các nhân. .. a bi n t các nghiên c u này ngân hàng ngân hàng ng bi n hay ngh ch bi 9 m quy mô, tà , trong th Tuy t ngân hàng u và d li u 3.1 Xây d ng các bi n s và gi thi t nghiên c u: V m t lý thuy t, lý thuy t MM v CTV hi t n n móng cho các lý thuy t t là 2 lý thuy t gi i thích m i quan h gi a CTTC và giá tr DN là: lý thuy V th c nghi m, nhi u nghiên c i và lý thuy t tr t t phân h ng c ti nh các nhân t n CTV... nhân t ng trên 8 NHTMCP niêm y t có th ki cs ng c a nhân t MTB và RISK ng n c u trúc v n c a các NHTMCPVN, tác gi s d ng l i mô hình (1) v i ch c niêm y t (ACB, CTG, EIB, MBB, NVB, SHB, STB, VCB) M u này ch l c trên các ngân hàng niêm y t vì ch có các ngân hàng c niêm y t m i có giá th ng trên giá tr s sách, và bi c niêm y t trên th ng c a c phi u và vì v y m c giá tr th ng giá m i ngày Tuy nhiên các. ..3 doa 1 hàng là - - nhàn 1 4 D C - NHTM chính - NHTM mình làm cho 5 báo cáo tài chính quý 2012 sau: : êng 2 T ng quan các nghiên c các ây sau mang tính 6 nh Khôi Nguyên, Dzung Nguyen và các doanh Khôi Nguyên) còn (Dzung Nguyen) còn t + quan âm (- - , chúng ta không th b qua các nghiên c u th c nghi m v c u trúc v n c a các ngân hàng n i ti ng trên th gi ib tg ông trong báo cáo nghiên ngân hà trình... ng, quy mô DN, r c a các nhân t ng n CTV là không hoàn toàn gi ng nhau trong các nghiên c u 10 do ch u ng c a các chính sách kinh t kinh t , l m phát, hay m ng c a n n phát tri n c a th ng v vào lý thuy t và k th a các k t qu nghiên c u tr ph tài nghiên c u này, do gi i h n v kh p d li a n n kinh t Vi t Nam, c a ngành NH và các NHTMCPVN, tác gi ch gi i h n ki m nghi m m t s các nhân t i di n b ng t... chéo c a các bi n th i gian và ngân hàng thì ta c n s d ng phân tích h i quy s d ng hi u ng c c minh ch ng rõ ràng trong nghiên c u th c nghi m c a Reint Gropp và Florian Heider (2009), Monica Octavia & Rayna Brown (2008), (2010) Vì 4.1.2 K t qu mô hình h i quy 4 bi n v i 27NHTMCPVN b y tài chính k t h p hi u ng bi n c kh c ph iv nh m c a mô hình L1 ng c a các nhân t ng (ngân hàng) và th n c u trúc v... nhiên ki nh các gi thi t v s ng c a các nhân t n CTV c a các n 2007-2012, tác gi s d ng mô hình h i quy tuy n tính c ng các h s c a mô hình h i quy theo i - Ordinary Least Squares) mô hình Fixed Effect Model - FEM quy Lit= 0+ 1MTBit-1+ 2SIZEit-1+ 3PROit-1+ 4COLLit-1+ 5DIVit+ 6RISKit-1 (ngân hàng) , t là th 19 Theo Reint Gropp và Florian Heider (2009), Monica Octavia & Rayna Brown (2008), các bi n MTB,... (1984), n u m i di n y tài chính cao thì các c u vào các d án c a công ty b i vì l i nhu n t các kho các c có l i cho các ch n yr ng cao v i nhi u d án sinh l vay Do v , và n ng d a vào v n ch s h u nhi òn b y tài chính có m i quan h t l ngh ch (-) v ng Bi c tính toán b ng công th c sau: 11 Giá tr th ng tài s n = giá tr th ng v n ch s h u + Giá tr s sách n c s d ng các công trình nghiên c u c a Gropp &... c là 27 ng b u u ki n sau: n nay (k c i tên ngân hàng) -V 3.000 t ul ng theo ngh Ngu n d li toán -CP i, b sung ngh i c ph n th - Có th i gian ho th nh s u l t i thi u c a các NHTM là 3.000 t n h t ngày 31/12/2011 (sau khi s tác gi thu th ic n h t ngày 31/12/2011, v u l ph i t i thi t nh 141 c tác gi thu th p thông qua m c công b trên website c a các ngân hàng công b i chúng khác V d ng 27 trong t ng... 1MTBict-1 2Profict-1 3Ln(Sizeict-1 4Collict-1 5Divict 6Ln(Riskict-1) +cc+ct+uict ; cc gia, ct ) các ) - ô (SIZE) và Tài ) trong các mô hình ch (mô hình FEM) chính Rient Gropp và Florian Heider là công trình nghiên và công trình nghiên Qua các ) có 8 ) -) Tuy nhiên, ) và n Heider 1 Nghiên c u th c nghi m Các nhân t / Dzung Rient Gropp Monica Octavia k t qu c a nghiên c u Khôi Nguyên Nguyen và Florian . sau: Xácăđnh các nhân tătácăđngăđnăcu trúc vnăcaă ngân hàng thngămiăcăphnăVit Nam. Vàăsauăđó,ăkimăđnhămcăđătácăđngă ca các nhân tăđnăcu trúc vnăca ngân hàng thngămiăcăphn laăchn các nhân tătácăđngălênăCTV ngân hàng vàămô hìnhăđnhălngăđăxemă xétăđánhăgiáăcho các NHTMăVit Nam Nhă vy,ătă các lỦă thuytă văCTV,ă các nghiênă cuăvă CTVăcaă các ngân hàng trênăthăgiiăvàăktăhpăvi các ktăquăt các nghiênăcuăthcănghimăv các nhân tătácăđngălênăCTVăti các doanhănghipăphiătàiăchínhătiăVit Nam vàătrênă thăgii,ătácăgiăđãărútăra các nhân tăđcătrngănhăhngăđnăCTVăca ngân hàng. ă Trongăbàiălunăvnănày,ătácăgiăsădngămôăhìnhănghiênăcuădaătrênănghiênăcuă thcănghimăcaăGroppăvàăFlorianăHeideră(2009)ăvăcu trúc vnăca ngân hàng thngă. t vit tt: CTV Cu trúc vn DN Doanh nghip NH Ngân hàng NHTM Ngân hàng thngămi NHTMCP Ngân hàng thngămi c phn NHTMCPVN Ngân hàng thngămi c phn Vit Nam VCSH Vn ch s hu