B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TPHCM   NGUYN HU HUÂN PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHC S KINH T NGIăHNG DN KHOA HC: TS. THÂN TH THU THY TP H CHÍ MINH- NMă2013 ii LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan: Lun vn ắPhát trinăcác chăsăgiáăcăphiu ti thă trngăchngăkhoán VităNam”ălà công trình do chính tôi nghiên cu và thc hin. Các s liu trong lun vn đc s dng trung thc. Các thông tin trong lun vn đc ly t nhiu ngun và đc ghi chú chi tit v ngun ly thông tin. TPHCM, ngày tháng nm 2013 Tác gi lunăvn Nguyn Hu Huân iii MC LC LIăCAMăOAN ii DANH MC BNG BIU vi DANH MC T NG VIT TT vii LI M U viii CHNGă1ă:CăS LÝ THUYT PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN 1 1.1. Tng quan v ch s giá ti th trng chng khoán 1 1.1.1. Lch s hình thành các ch s giá ti th trng chng khoán 1 1.1.2. Khái nim ch s giá c phiuăvƠăphngăphápăxácăđnh giá tr ca ch s giá c phiu 1 1.1.3. Các loi ch s giá c phiu 5 1.1.4. ụănghaăca ch s giá c phiu 7 1.2. Phát trin ch s giá c phiu 11 1.2.1. Khái nim 11 1.2.2.ăPhngăphápăxơyădng ch s giá c phiu 11 1.2.3. Th trng mc tiêu và la chn c phiu. 12 1.2.4. Qun lý ch s giá c phiu 16 1.3. Phát trin các ch s giá c phiu ti các TTCK th gii và bài hc kinh nghim cho Vit Nam 17 1.3.1. Xây dng các ch s giá c phiu ti TTCK th gii 17 1.3.2. Bài hc kinh nghim v xây dng và phát trin các ch s giá c phiu cho TTCK Vit Nam 19 Kt lunăchngă1 21 CHNGă2:ăTHC TRNG PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 22 2.1. Din bin ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam 22 iv 2.1.1. Các loi ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam 22 2.1.2.ăDinăbinăchăsăgiáătrênăTTCKăVităNam 24 2.2. Thc trng phát trin ch s giá trên TTCK Vit Nam 36 2.2.1. Thc trng phát trin VN_Index 36 2.2.2. Thc trng phát trin VN30_Index 38 2.2.3. Thc trng phát trin HNX_Index 40 2.2.4. Thc trng phát trin UPCOM_Index 41 2.2.5. Thc trng phát trin HNX30_Index 42 2.3. ánhăgiáăthc trng phát trin ch s giá trên TTCK Vit Nam 43 2.4. Kimăđnh tính hiu qu ca các ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam . 45 2.4.1. Kimăđnh tính hiu qu ca VN_Index 45 2.4.2. Kimăđnh tính hiu qu ca VN30_Index 49 Kt lunăchngă2 52 CHNGă3:ăGII PHÁP PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 53 3.1. Tính cp thit xây dng ch s giá c phiu mi 53 3.2. Xây dng ch s giá c phiu phát hành lnăđu ra công chúng IPOVietNam_Index 53 3.2.1. Tiêu chun la chn c phiu trong r ch s 54 3.2.2. Cácăquyăđnh v các bin s trong thành phn ca ch s và s thayăđi ca công ty niêm yt 54 Quyăđnh v s thayăđi các công ty niêm yt trong r ch s 55 3.2.3. Quy tc tính ch s IPOVietNam_Index 56 3.3. Xây dng ch s giá c phiu ti TTCK tp trung VietNam_Index 59 3.3.1. Tiêu chun chn la các c phiu trong b ch s vƠăxemăxétăđnh k 59 3.3.2. Cácăquyăđnh v các bin s trong thành phn ca r ch s và s thayăđi công ty niêm yt trong r ch s 60 v 3.3.3. Quy tc tính VietNam_Index 62 3.4. Xây dng ch s giá c phiu cho th trng phi tp trung OTC: OTCVietNam_Index 66 3.4.1. Tiêu chí chn la các c phiu trong ch s vƠăxemăxétăđnh k 66 3.4.2. Cácăquyăđnh v các bin s trong thành phn ca r ch s và s thayăđi công ty niêm yt trong r ch s 67 3.4.3. Quy tc tính ch s OTCVietNam_Index 68 căquyăđnhănhătrng hp tính toán VietNam_Index  phn trên. 69 3.5. Các gii pháp h tr 69 3.5.1. Thành lp y ban giám sát ch s 69 3.5.2. Thc hin tt chcănngăqunălỦ,ăđiu hành th trng 69 3.5.3. Ph cp kin thc chngăkhoánăchoănhƠăđuăt 69 3.5.4. Thành lpăcôngătyăđnh mc tín nhim  Vit Nam 71 Kt lunăchngă3 72 KT LUN 73 TÀI LIU THAM KHO 74 CÁC CÔNG TRÌNH KHOA HCăẩăCỌNGăB 77 PH LC 78 vi DANH MC BNG BIU Biuăđ Biu đ 2.1 : Din bin VN_Index 40 Biu đ 2.2 : Din bin HNX_Index 41 Biu đ 2.3: Din bin VN30_Index 45 Biu đ 2.4: C cu ngành VN30_Index 49 Biu đ 2.5: Biu đ phân vùng bin đng giá 53 Biu đ 2.6: Mi quan h gia HNX_Index và HNX_Index2 59 Biu đ 2.7: Mi quan h gia VN30 và HNX_Index2 62 Biu đ 3.1: T trng ngành trong r ch s VietNam_Index 75 Biu đ 3.2: T trng các sàn trong r ch s 76 Bng biu Bng 1.1. Tng hp các phng pháp tính các ch s chính trên th gii 28 Bng2.1: Thng kê quy mô niêm yt và giao dch c phiu ti HOSE 2005 – 2011 35 Bng 2.2 : Thng kê quy mô niêm yt và giao dch c phiu ti HNX 2005 – 2011 35 Bng 2.3: Mt s kt qu ca TTCK Vit Nam giai đon 2000 – 2012 36 Bng 2.4: Ch s VN – Index giai đon 2000 – 2012 43 Bng 2.5: Ch s HNX_Index giai đon 2005 – 2012 44 Bng 2.6: Kt qu ma trn h s tng quan gia HNX_Index và HNX_Index2 59 Bng 2.7: Kt qu ma trn h s tng quan gia VN30, HNX_Index2 và HNX_Index 63 Hình v Hình 1.1: Chu k ca nn kinh t và chu k ca th trng c phiu 21 vii DANH MC T NG VIT TT CTC:ăCôngătyăđi chúng HOSE: S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh HNX: S giao dch chng khoán Hà Ni HNX_Index: Ch s HNX HNX30: Ch s HNX30 NHTM:ăNgơnăhƠngăthngămi NHNN:ăNgơnăhƠngăNhƠănc TPHCM: Thành ph H Chí Minh TTCK: Th trng chng khoán VN30: Ch s VN30 UPCOM_Index: Ch s Upcom UBCKNN: y ban chngăkhoánăNhƠănc VN_Index: Ch s VN viii LI M U Lý do chnăđ tài Th trng c phiu đóng mt vai trò ht sc quan trng trong vic huy đng vn đu t cho nn kinh t và là mt kênh đu t hp dn đi vi các nhà đu t t chc ln cá nhân.  có đc mt cái nhìn tng quát v th trng c phiu nhm đánh giá tm nh hng ca nó đi vi s phát trin ca nn kinh t, và đánh giá đc s phát trin ca chính th trng c phiu đó thì thông thng da vào các ch s chung ca th trng. Vi mt th trng còn khá non tr nh th trng c phiu Vit Nam, hin nay còn thiu các ch s giá c phiu thc hin đúng các chc nng ca nó, cng nh là mt c s vng chc đ nhà đu t tham kho và ra quyt đnh đu t. Các ch s nh VN_Index, HNX_Index trong quá trình hot đng đư bc l rt nhiu nhc đim nh tính đi din cho th trng không cao, kh nng d báo nn kinh t thp và rt d b chi phi bi các mã c phiu có giá tr vn hóa ln trên th trng. Chính vì th, cn có nhiu nghiên cu nhm đánh giá các ch s hin ti ca th trng và đ xut phát trin các ch s c phiu mi, nhm cung cp cho nhà đu t nhng cái nhìn trung thc hn v th trng c phiu, và đó cng là lỦ do tác gi chn nghiên cu đ tài: “PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN VITăNAM” Vnăđ nghiên cu Lun vn tp trung vào 3 ni dung chính sau: - H thng các lý thuyt v ch s giá c phiu - Tin hành la chn mô hình và kim đnh tính hiu qu ca các ch s c phiu chính trên th trng chng khoán Vit Nam hin nay. -  xut xây dng ch s giá c phiu mi Mc tiêu nghiên cu ix Tìm hiu v cách xây dng các ch s giá c phiu trên th gii và rút ra bài hc kinh nghim cho Vit Nam t nhng u đim và nhc đim ca các ch s này. Bên cnh đó, đ xut b ch s giá c phiu mi, giúp cho nhà đu t có cái nhìn rõ nét hn v TTCK cng nh cung cp thêm mt s la chn đu t. Phngăphápănghiênăcu  đt đc mc tiêu trên, lun vn s dng 2 phng pháp: phng pháp nghiên cu đnh tính nh phng pháp din dch, quy np, so sánh, phng pháp nghiên cu đnh lng nh phng pháp kim đnh s dng mô hình VAR( Vecto t hi quy), ngun d liu t hai s giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh, Hà Ni và Tng cc thng kê Vit Nam PhmăviăvƠăđiătng nghiên cu i tng nghiên cu là các ch s giá c phiu trên TTCKVit Nam và th gii. Ni dung nghiên cu Ngoài li m đu và kt lun, kt cu lun vn gm có 3 chng Chng 1. C s lý thuyt phát trin các ch s giá c phiu ti TTCK Chng 2. Thc trng xây dng các ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam Chng 3. Gii pháp phát trin các ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam ụănghaăca lunăvn V mt lý lun: H thng li các lý thuyt xây dng ch s c phiu c bn, cho thy đc vai trò quan trng ca mt ch s giá c phiu đi vi TTCK và s phát trin ca nn kinh t quc gia. Bên cnh đó, tng quát hóa kinh nghim xây dng ch s giá c phiu trên th gii. V mt thc tin: kim đnh tính hiu qu ca các ch s giá c phiu hin nay trên th trng c phiu Vit Nam, đ xut xây dng ch s giá c phiu mi, mang tính đi din cho th trng cng nh thc hin tt công tác d báo nn kinh t. 1 CHNGă1ă:CăS LÝ THUYT PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN 1.1. Tng quan v ch s giá ti th trng chng khoán 1.1.1. Lch s hình thành các ch s giá ti th trng chng khoán Nhà đu t đư đc thng xuyên tip cn vi các d liu v các c phiu  London t nm 1698, nhng phi ch đn hn 200 nm sau mi đc tip xúc vi mt ch s phn ánh đc hot đng ca th trng.  giúp cho nhà đu t nm bt đc bin đng chung ca th trng c phiu M hng ngày, Charles H.Dow và Edward D.Jones đư gii thiu ch s trung bình Dow Jones, ch s c phiu đu tiên trên th gii, vào nm 1884. Ch s này xut hin trên t the Customers’ afternoon letter, bao gm giá ca 9 công ty đng st và hai công ty công nghip. Nó tr thành ch s trung bình vn ti Dow Jones. Do ngh rng các tp đoàn công nghip, ch không phi đng st, mi là “th trng đu c v đi ca tng lai”, hai ông đa ra ch s trung bình công nghip Dow Jones (DJIA) vào nm 1896. Vi mc khi đu là 40.96 và bao gm 12 c phiu t nhng ngành công nghip quan trng. Hin ti, nhà đu t có th chn la t hàng ngàn ch s khác nhau đo lng và giám sát các c phiu và các loi tài sn. 1.1.2. Khái nim ch s giá c phiu và phngăphápăxácăđnh giá tr ca ch s giá c phiu 1.1.2.1. Khái nim ch s giá c phiu Mt ch s th trng c phiu đi din cho mt th trng c phiu nht đnh, mt phân khúc th trng, hay mt hng mc tài sn. Hu ht các ch s đc xây dng nh là mt danh mc đu t ca th trng c phiu. 1.1.2.2. Phngăphápăxácăđnh giá tr ca ch s giá c phiu Giá tr ca mt ch s đc tính toán da trên c s thng xuyên s dng c giá th trng thc t và giá th trng c tính ca các c phiu riêng l, đc bit nh các c phiu thành phn . Vi mi ch s th trng c phiu, các nhà đu t có th s gp phi hai dng ca cùng mt ch s (ví d, mt ch s vi các c phiu có thành phn ging và t trng ging ht nhau): mt dng da trên thu nhp t chênh lch giá và mt dng da trên tng thu nhp. Vi cái tên đc đa ra, mt ch s thu nhp t chênh lch giá, cng đc gi là ch s giá, ch phn ánh giá ca nhng c phiu thành phn trong [...]... c p i trong giá tr c a ch i c a giá c phi u thành ph n Các phép tính toán ch s l i nhu n có th hay t ng thu nh p Thu nh p t chênh l ch giá ch i trong giá T ng thu nh p ng c s ng thu nh p t chênh l ch giá ng s giá hay ph n giá c ng v i ti n lãi, c t c và các hình th c phân ph i l i nhu n khác V i 1 ch s c phi u th 2 cách, ho c b ng ph ng, thu nh p t chênh l ch giá c tính toán theo i trong giá tr c a... ng CK niêm 30 CK SSE Giá CK BIC t t c các Passcher S c phi u CK niêm T t c CK 31/12/1966=100 1/1/1985=1000 31/12/1972=100 y t 1.3.2 Bài h c kinh nghi m v xây d ng và phát tri n các ch s giá c phi u cho TTCK Vi t Nam 20 M c dù TTCK th gi ch s phát tri các ch s giá c phi u mang tính ch khi ch s i i di n cho TTCK ch m c công b ch s giá c phi t th c hình thành r t nhi u n nay, các các TTCK trên th gi vai... t t c các TTCK, chính vì th , tùy thu m c a TTCK mà nhà qu n lý s l a ch Bên c phù h ng r d ng các ch s giá c phi u trên th gi i mà c n có s nghiên c u tình hình th c t TTCK Vi t Nam có s u ch nh cho phù h p nh t c 21 K t lu các lý thuy t v cách xây d ng ch s giá c phi u m các tiêu chí khi xây d ng ch s phân lo i ch s giá c phi u Bên c pháp tính, và uv d ng ch s giá c phi u t i các qu c gia phát tri... phân lo i vào các lo i có th d a vào v n hóa th ng tuy i (ví d 25000 c phi u nh nh t) S phân lo i giá tr hay M t vài ch s ng i di n cho các lo i c phi u d a trên s phân lo i c a chúng c phi u ng hay giá tr Các nhà cung c p ch s khác nhau s d ng các nhân t khác nhau và t l giá tr (t l giá theo s sách th p, t l giá theo thu nh p th p, chi tr c t phân bi t gi a nhóm c phi u ng và nhóm c phi u giá tr 1.1.4... tích c c danh m - Mô hình danh m n ph các ch s i di n th ng (ETFs) - D báo n n kinh t d ng các ch s giá c a th các ch s giá khác nhau và ng ch ng khóan ph i ti p c n v i c xây d l a ch n các ch s thích h p nh t cho nhu c 1.1.4.1 ng tâm lý th M ng u c a các ch s giá th m tin c ng c phi u c tâm lý th i tham gia th cung c p m ng Theo các ý ki n chung c a nh ng ng, ch s giá ph và hành vi c s trung bình công... trì t tr ng giá tr v n hóa th 1.3 th i t tr ng c a nh ng c phi u ng c a ch s Phát tri n các ch s giá c phi u t i các TTCK th gi i và bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam 1.3.1 Xây d ng các ch s giá c phi u t i TTCK th gi i Các ch s giá c phi u l n trên TTCK Th gi i hi y c xây d ng ch là bình quân gia quy n có tr ng s c l a ch n ch y u là Passcher, Trung bình c ng, Trung bình nhân, Laspeyres Giá 18 ch s... không ch ph n ánh giá c a nh ng c phi u thành ph n mà còn t c các thu nh p nh vi c k t th m ban u T i lúc l p ra, giá tr c a 2 d ng ch s này thì b ng nhau Tuy nhiên, theo th i gian, giá tr c a ch s t ng thu nh p, bao g m vi lãi nh c, s a t t c các c t c hay t quá giá tr c a ch s thu nh p t chênh l ch giá b i vi ng M t cái nhìn v giá tr c a m i d t quá các minh h a nhi u kho ng th i gian Giá tr c a ch... l i nhu n giá, ho c b ng 3 t tr ng trung bình c a thu nh p t chênh l ch giá c a các c phi u thành ph n Thu nh p t chênh l ch giá c a 1 ch s c tính PRI VPRI1 VPRI 0 (1.2) VPRI 0 V i: PRI là thu nh p t chênh l ch giá c a ch s danh m t d ng s th p phân) VPRI1 là giá tr c a ch s thu nh p t chênh l ch giá th VPRI0 là giá tr c a ch s thu nh p t chênh l ch giá m cu i th u , thu nh p t chênh l ch giá c a m... i và rút ra m t s m c a các ch s không h th i ph i có s nghiên c u k th c t c a th c các m c vi c xây d ng m t ch s c phi u ng v m t lý thuy t và tình hình có th xây d ng nên m t ch s giá c phi u hi u qu ra khi thành l p ch s 22 2: TH C TR NG PHÁT TRI N CÁC CH S C PHI U T I TH GIÁ NG CH NG KHOÁN VI T NAM 2.1 Di n bi n ch s giá c phi u t i TTCK Vi t Nam 2.1.1 Các lo i ch s giá c phi u t i TTCK Vi... c a ch s thu nh p t chênh l ch giá N ni Pi VPRI i 1 (1.1) D V i VPRI: giá tr c a ch s thu nh p t chênh l ch giá ni : s c phi u thành ph n i trên h ng m N:s s ng các c phi u thành ph n i trong ch s Pi : giá c phi u thành ph n i D : giá tr c a s chia S chia là m t s c ch n t c ch n, vì th ch s thu nh p t chênh l ch giá có m t giá tr ch s s s - nh u h p lý, ví d u ch nh giá tr c a s chia c n thi i không . thuyt phát trin các ch s giá c phiu ti TTCK Chng 2. Thc trng xây dng các ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam Chng 3. Gii pháp phát trin các ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam. CHNGă2:ăTHC TRNG PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 22 2.1. Din bin ch s giá c phiu ti TTCK Vit Nam 22 iv 2.1.1. Các loi ch s giá c phiu. THUYT PHÁT TRIN CÁC CH S GIÁ C PHIU TI TH TRNG CHNG KHOÁN 1 1.1. Tng quan v ch s giá ti th trng chng khoán 1 1.1.1. Lch s hình thành các ch s giá ti th trng chng khoán