B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH TRN TH HUYN TRANG NGHIÊN CU CÁC NHÂN T NHăHNG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H-  2013 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH TRN TH HUYN TRANG NGHIÊN CU CÁC NHÂN T NHăHNG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE LUNăVNăTHCăSăKINHăT    : TÀI CHÍNH  NGÂN HÀNG M : 60340201 ng dn khoa hc: PGS.TS. TRÂ  NăTHI  ăTHU  YăLINH TP. H-  2013 LIăCAMăOAN  là công trình nghiên cu ca tôi. i dung nghiên    t qu nghiên c               thc tin trong th        ,           . S liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng         . Lu  c thc hi i s ng dn khoa hc ca PGS .TS.    . Tác gi Trn Th Huyn Trang MCăLC Trang ph lc bìa L Mc lc Danh sách t vit tt Danh mc các bng Danh m th TÓM TT 1 I THIU 2 1.1  tài 2 1.2 Tng quan các bài nghiên cu 3 1.3 Mc tiêu và câu hi nghiên cu 5 1.3. 1. Mc tiêu nghiên cu 5 1.3. 2. Câu hi nghiên cu 5 1.4 ng và phm vi nghiên cu 6 1.4.1. ng nghiên cu 6 1.4.2. Phm vi nghiên cu 6 1.5 u c tài 6 1.6 Ni dung nghiên cu c tài 7      NG CÁC NHÂN T N T L CHI TR C TC 8 2.1 Các nghiên cu thc nghi 8 2.2 Các nhân t n t l chi tr c tc 10 2.2.1. u s hu n t l chi tr c tc 10 2.2.2. Dòng tin t do n t l chi tr c tc 11 2.2.3. ng cn t l chi tr c tc 12 2.2.4. ng n t l chi tr c tc 13 2.2.5. y tài chính n t l chi tr c tc 13 2.2.6. Ri ro kinh doanh n t l chi tr c tc 14 2.2.7. ng li nhun t l chi tr c tc 14 2.3 c kt qu nghiên cu 15 U 18 3.1. D liu nghiên cu 18 3.2. Mô t bin nghiên cu 20 3.3. Gi thuyt nghiên cu 23 3.4. Mô hình nghiên cu các nhân t ng t l chi tr c tc 23 3.4. 1. Mô hình Tobit các ng ngu nhiên (Random effects Tobit model) 24 3.4. 2. Mô hình các nhân t n t l chi tr c tc 28 3.5.  pháp kinh 29 3.5. 1. Ma tr 29 3.5. 2. H s -inflation factor _ VIF) 29 3.5. 3. Kinh White Heteroscedasticity 30 3.5. 4. Kinh Breusch-Pagan Lagrange Multiplier 30 3.5. 5. Kii Lagrange test 31 I DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 32 4.1 Thng kê mô t các bin s dng trong mô hình nghiên cu 32 4.2 King tuyn: VIF và ma tr 39 4.3 Kt qu hi quy các nhân t n t l chi tr c tc 41 4.3.1 Kt qu mô hình hi quy Tobit các nhân t ng ngu nhiên 41 4.3.2 Kt qu hi quy mô hình Tobit các nhân t ng ngu nhiên loi b giá tr bng 42 4.4 Phân tích giá tr thc t và giá tr d báo ca mô hình 45 4.5 Phân tích ng biên (Marginal effects) 46 4.6 Kinh mô hình 49 4.6.1. Kinh Breusch-Pagan Lagrange Multiplier 49 4.6.2. Kt qu kii Lagrange test 50 4.7 Tho lun kt qu nghiên cu 50 T LU TÀI 54 5.1 Kt lun 54 5.2  tài 56 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH SÁCH T VIT TT Ch vit tt Tênăđyăđ HOSE S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh HSX Sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh FPTS Công ty C phn Chng khoán FPT DIV T l chi tr c tc GOV T l nm gi c c FCF Dòng tin t do SIZE Quy mô công ty LEV y tài chính GROW i cùng k c PROF Li nhun công ty DANHăMU  CăCA  CăBA  NG Bng 2.1: Tng hp các nghiên cu v các nhân t n t l chi tr c tc 15 Bng 3.1: Tng hp các công ty niêm yt trên th ng chng khoán Vit Nam 2008-2012 19 Bng 3.2: Mô t các bin nghiên cu 22 Bng 4.1: Thng kê mô t các bin trong mô hình nghiên cu 32 Bng 4.2: Thng kê mô t các bin trong mô hình nghiên ci vi các công ty nhà nc nm c phn chi phi 33 Bng 4.3: VIF các bin gii thích trong mô hình 28 Bng 4.4: Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình 28 Bng 4.5: Kt qu hi quy mô hình Tobit các nh hng ngu nhiên 30 Bng 4.6: Kt qu c lc mô hình sau khi loi tr giá tr bt thng 31 Bng 4.7: Ch báo BIC m hình Tobit các nh hng ngu nhiên trc và sau khi loi b giá tr bt thng 32 Bng 4.8: Kinh thng kê cp t-test 34 Bng 4.9: c lc nh h co dãn trong trng hp thiu quan sát (censoring) 35 Bng 4.10: c lc nh h co dãn trong trng hp quan sát b chn (y>0) 36 Bng 4.11: c lc nh h co dãn vi giá tr k vng y* 37 Bng 4.12: Kt qu kinh Breusch-Pagan Lagrange Multiplier 38 Bng 4.13: Kt qu kinh tng quan chui Lagrange test 38 DANHăMU  Că TH Hình 4.1 : Trung bình t l chi tr c tc các công ty niêm yt t 2008-2012 34 Hình 4.2 : Trung bình t l nm gi c c các công ty niêm yt t 2008-2012 35 Hình 4.3 : Trung bình quy mô các công ty niêm yt t 2008-2012 36 Hình 4.4 : Trung bình t ty tài chính các công ty niêm yt t 2008-2012 37 Hình 4.5 : Trung bình ri ro kinh doanh các công ty niêm yt t 2008-2012 38 Hình 4.6 : Trung bình li nhun ca các công ty niêm yt t 2008-2012 38 Hình 4.7 : Trung bình t l dòng tin t do trên tng tài sn ca các công ty niêm yt t 2008-2012 39 Hình 4.8 : Giá tr quan sát và giá tr d báo ca t l c tc 45 1 TÓM TT Bài vit nghiên cu ng ca các nhân t n chính sách c tc ca công ty phi tài chính niêm yn 2008-2012. By gi nh n lý thuyi dic nghiên cu trên mô hình Tobit nh ng các nhân t ngu nhiên (random effects Tobit model) theo nghiên cu ca Duha Al-Kuwari (2009). Mô hình xem xét ng ca s hc, dòng tin t do, quy mô công ty, t ng, ri ro kinh doanh và li nhun t l chi tr c tc. Kt qu cho th trong s hc dn t l chi tr c tng thi gia quy mô công ty và t l c tc có mng bi 1% dn t l chi tr c ti ro kinh doanh và t l chi tr c tc có mch bii ro kinh doanh dn t l chi tr c tc gim 0.38%. Cui cùng, li nhun công ty có mi ng bin vi t l c ti nhun n t l chi tr c t Kt qu trên mt ln na khnh nh ng ca s hc, quy mô công ty, li nhun t l chi tr c tc u ca Duha Al-Kuwari (2009)  các th ng mi ni. [...]... n l i các nhân Ngoài ra, còn có các nghiên 3 c u v các nhân t n chính sách c t c Farsio et al., (2004) k t lu n r ng có m i quan h nhân qu gi a l i nhu n công ty và c t c trong ng n h n Dhanani, (2005) th c hi n kh o sát các nhà qu n lý và k t lu n r ng chính sách c t cs công ty Tuy nhiên, ph n l n các nghiên c u v các nhân t t c th c hi n ng m i n qu c a th các qu c gia phát tri c l i, các nghiên. .. ng th i ki n chính sách c i di ng a ch n c phi u t c t c là 1 trong nh ng thành t quan c hi tài n chính sách c t c c a các doanh nghi p niêm y 1.2 T ng quan các bài nghiên c u H u h t các nghiên c u t c t c m) trong t l chi tr ng giá tr th ng công ty ho c chính sách c t c không nh n giá tr công ty Bên c b t cân x c u d a trên phân tích thông tin i di n, chính sách c t c Các nghiên c vào các mô hình... y t trên s giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh? 6 1.4 ng và ph m vi nghiên c u 1.4.1 ng nghiên c u Các công ty phi tài chính niêm y t trên HOSE t lo i tr -2012 Nghiên c u m riêng bi t c b y tài chính cao d n c bi n d li u nghiên c u không chính xác 1.4.2 Ph m vi nghiên c u Nghiên c u th c hi n trên 297 công ty phi tài chính t Nguyên nhân l a ch n m c th 08 dài chu i th th n 2012 2012) phù h p v i m... i nghiên c u 1.3 1 M c tiêu nghiên c u Bài nghiên c u nh m m c tiêu chính: Nghiên c u nh ng nhân t ng n chính sách c t c c a các doanh nghi p phi tài chính niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh us h c, dòng ti n t ng, y tài chính, r i ro kinh doanh, l i nhu th ng c a các nhân t nh nhân t nào có ng m nh nh n t l chi tr c t n quy ng nh chi tr c t c c a các doanh nghi p phi tài chính niêm. .. trong nghiên c l chi tr c t k t lu n r ng chính sách c t c c a công ty ph thu c vào quy iv l l chi ch ng l a ch gi m chi phí giao d ch nh c a các nhà ng công ty ng thích chi tr c t c, n ch n cách chi tr c t c, so v i các công ty nh -không có nhi c ngoài Todd Mitton (2004) nghiên c u chính sách c t c các th ng m i n i, tìm th y có m nh gi a t l chi tr c t c và quy mô công ty Lloyd, Jahera, and Pa r ng các. .. có 32 doanh nghi p niêm y t và ph n l n là các doanh nghi p v a và nh i di n cho ngành, giá tr v n hóa/GDP ch là 0.8%) 1.5 uc Bài nghiên c u s tài d ng mô hình Tobit các nhân t ng ng u nhiên xem xét các nhân t n t l chi ( tr c t i v i các công ty phi tài chính niêm y t trên sàn HOSE Mô hình h i quy các nhân t Models) nh m kh c ph c ng ng u nhiên (Random Effects Tobit ng h p m u nghiên c u b gi i h... và các bi us h c l p và ph thu c b m t Bi n ph thu c là t l chi cl cs d c, dòng ti n t b y tài chính, r i ro kinh doanh, l i nhu n xem xét các ng bao g m 7 1.6 N i dung nghiên c u c i thi u v tài nghiên c u u các nhân t tr c t c u i dung v k t qu nghiên c u K t lu n nghiên c u n t l chi 8 NG CÁC NHÂN T U V NH N T L CHI TR C T C 2.1 Các nghiên c u th c nghi Chính sách c t c nghiên c u v i nhi u tiên nghiên. .. c a các công ty càng l n nh chi tr c t c và các quy nh tài chính khác 11 La Porta et al., (2000) khuy n ngh r ng chi tr c t c là m d gi t l i ích gi a c ty Khi c ho u c tr c t c b ng ti n và s d ng c a công ty Glen et al (1995), Gul (1999a), Naser et al (2004) and Albi t nghiên c u c các th ng m i n i và rút ra k t lu n r ng t l s h u c a c là nhân t chính quy nh chính sách c t c c a các công ty Gul... Petersen (1988) k t lu n r ng quy ty b ng tr c ti M và có k t lu n N nh b thu n gi a nhà qu n lý và c th c hi n theo chính sách c t c t ch n chính sách c t c t nh vay n c a các công t c có m i quan h v i DeAngelo et al (2006) nghiên c u lý thuy chính sách c t nh c t c c a công n dòng ti n t do c a công ty Ngoài ra, Fama and French (1997) nghiên c u v chính sách c t c và quy ty i giá tr i di n và k t lu... WTO, s ng công ty niêm y v i 79 c dù kinh t th gi i kh ng ho niêm y t trên th ng công ty ng ch ng khoán Vi t Nam v n ti p t u tôi ch n các công ty b n 84 công u niêm y t t 2008 D li u chi tr c t c theo t c thu th p t website c a S giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh www.hsx.vn D li u dòng ti n t ng và l i nhu n công ty tính phái sinh t d li u báo cáo tài chính c a doanh nghi c c thu th p t công ty ch ng . ty tài chính các công ty niêm yt t 2008-2012 37 Hình 4.5 : Trung bình ri ro kinh doanh các công ty niêm yt t 2008-2012 38 Hình 4.6 : Trung bình li nhun ca các công ty niêm yt t. tr c tc các công ty niêm yt t 2008-2012 34 Hình 4.2 : Trung bình t l nm gi c c các công ty niêm yt t 2008-2012 35 Hình 4.3 : Trung bình quy mô các công ty niêm yt t. TRN TH HUYN TRANG NGHIÊN CU CÁC NHÂN T NHăHNG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN HOSE LUNăVNăTHCăSăKINHăT    : TÀI CHÍNH  NGÂN HÀNG M