B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM Lể TH NGC MAI TÁC NG CA CÁC NHỂN T KINH T V MÔ N CH S GIÁ CHNG KHOÁN VIT NAM LUNVĂNTHCSĨKINHT TP. H Chí εinh ậ ζm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM Lể TH NGC MAI TÁC NG CA CÁC NHỂN T KINH T V MÔ N CH S GIÁ CHNG KHOÁN VIT NAM ChuyênngànhTàichính Ngânhàng Mãs LUNVĂNTHCSĨKINHT ζGI HζG Dζ KHηA HC: PGS. TS TRζ TH THÙY δIζH TP. H Chí εinh ậ ζm 2013 LI CAM OAN  tƠi nghiên cu “Tác đng ca các nhân t kinh t v mô đn ch s giá chng khoán Vit Nam” lƠ đ tƠi nghiên cu do chính tác gi thc hin.  tƠi nƠy thc hin thông qua vic vn dng kin thc đƣ hc, nhiu tƠi liu tham kho vƠ s tn tình hng dn ca cô hng dn. Lun vn nƠy không sao chép t bt k mt nghiên cu nƠo khác. Tôi xin cam đoan nhng li nêu trên đơy lƠ hoƠn toƠn đúng s tht. TP.H Chí εinh, NgƠy tháng nm 2013 Tác gi δê Th Ngc Mai MC LC . Trang TRANG PH BỊA LI CAε ηAζ MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC BNG BIU DANH MC HỊζH V,  TH TÓM TT 1 CHNG I: GII THIU 2 1.1 Lý do chn đ tƠi 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu, cơu hi nghiên cu 3 1.3 i tng vƠ phm vi nghiên cu 3 1.4 Phng pháp nghiên cu 4 1.5 B cc ca lun vn 4 CHNG II: TNG QUAN CÁC NGHIểN CU TRC ỂY 5 2.1 Các nghiên cu thc nghim: 5 2.2 Các nhơn t kinh t v mô tác đng đn ch s giá chng khoán 8 2.3 Tóm lc kt qu nghiên cu thc nghim: 13 CHNG III: PHNG PHÁP NGHIểN CU 18 3.1 D liu nghiên cu: 18 3.2 Mô t các bin: 18 3.3 Mô hình nghiên cu đ xut: 22 3.4 Phng pháp kim đnh: 22 3.4.1 Kim đnh nghim đn v (Unit Root Tests): 24 3.4.2 Kim đnh đng liên kt (Cointegration Tests) 26 3.4.3 εô hình véct hiu chnh sai s (VECM) 26 3.4.4 Kim đnh mi quan h nhơn qu Granger (Granger Causality Tests) 27 3.4.5 Phơn rƣ phng sai (Variance Decomposition) vƠ HƠm phn ng đy (Impulse Response Function): 28 CHNG IV: KT QU NGHIểN CU 29 4.1 Phơn tích thng kê mô t các bin: 29 4.1.1 Phơn tích bin đng ca ch s giá chng khoán Vit Nam: 29 4.1.2 Phơn tích thng kê mô t 32 4.2 Kt qu nghiên cu 38 4.2.1 Kt qu kim đnh tính dng ca chui d liu (Kim đnh nghim đn v - Unit Root Test) 38 4.2.2 Kt qu kim đnh đng liên kt (Cointegration Test) 40 4.2.3 Kt qu xác đnh quan h trong dƠi hn gia các bin nghiên cu 42 4.2.4 Kt qu mc đ hiu chnh sai s ECM (Error correction model) 47 4.2.5 Kt qu kim đnh mi quan h nhơn qu Granger (Granger Causality Tests) 49 4.2.6 Phơn rƣ phng sai: 52 4.2.7 HƠm phn ng đy 54 CHNG V: KT LUN 56 5.1 Kt lun 56 5.2 Kin ngh: 56 5.3 Hn ch ca đ tƠi vƠ đnh hng nghiên cu tip theo 59 TÀI δIU THAM KHO PH LC DANH MC T VIT TT ADF (Augemented Dicky-Fuller): Kim đnh ADF CPI (Consume price index): Ch s giá tiêu dùng ECε (Error correction model): εô hình hiu chnh sai s HNX: S giao dch chng khoán HƠ ζi HNX-Index: Ch s giá chng khoán sƠn HζX HOSE: S giao dch chng khoán ThƠnh ph H Chí εinh TTCK: Th trng chng khoán OLS (ηrdinary δeast Square): Phng pháp bình phng bé nht PP (Phillips Peron): Kim đnh PP VN-Index: Ch s giá chng khoán sƠn HηSE VECε (Vecto error correction model): εô hình véct hiu chnh sai s DANH MC BNG BIU Bng 2.1: Tóm tt các kt qu nghiên cu trc đơy Bng 3.1: Bng tóm tt các bin nghiên cu Bng 4.1: Thng kê mô t Bng 4.2: Kim đnh nghim đn v Bng 4.3: Kt qu chy Kim đnh nhơn qu Granger đi vi chui VNI Bng 4.4: Kt qu chy Kim đnh nhơn qu Granger đi vi chui HNX Bng 4.5: Phơn rƣ phng sai đi vi chui VNI Bng 4.6: Phơn rƣ phng sai đi vi chui HNX DANH MC HÌNH V, BIU  Hình 3.1: S đ tóm tt phng pháp kim đnh Hình 4.1: Din bin ca th trng chng khoán Vit Nam t nm 2006-2012 Hình 4.2: Quan h gia t giá hi đoái vƠ ch s giá chng khoán Hình 4.3: Quan h gia lm phát vƠ ch s giá chng khoán Hình 4.4: Quan h gia lƣi sut vƠ ch s giá chng khoán Hình 4.5: Quan h gia cung tin vƠ ch s giá chng khoán Hình 4.6: Quan h gia ch s sn xut công nghip vƠ ch s giá chng khoán Hình 4.7: Quan h gia ch s giá vƠng vƠ ch s giá chng khoán Hình 4.8: HƠm phm ng đy ca các bin kinh t v mô đi vi VNI Hình 4.9: HƠm phm ng đy ca các bin kinh t v mô đi vi HNX 1 TÓM TT Lun vn nghiên cu mi quan h ngn hn vƠ dƠi hn gia ch s giá chng khoán Vit Nam (VN-Index vƠ HζX-Index) vi các bin kinh t v mô đc la chn c th lƠ: lƣi sut, t giá, lm phát, cung tin, ch s sn xut công nghip vƠ giá vƠng t nm 2006 đn 2012. Theo nghiên cu thc nghim ca Asmy, εohamed; Rohilina, Wisam; Hassama, Aris vƠ Fouad, εd (2009), lun vn kim đnh đng liên kt đ xác đnh s tn ti mi quan h cơn bng dƠi hn gia các bin kinh t v mô đn tng ch s giá chng khoán. T đó áp dng mô hình véct hiu chnh sai s (VECM) đ xác đnh mô hình hi quy th hin mi quan h trong dƠi hn vƠ áp dng mô hình hiu chnh sai s ECM th hin mc đ hiu chnh trong ngn hn đ dn đn cơn bng trong dƠi hn. Kt qu cho thy rng các bin kinh t v mô đc nghiên cu có tác đng đn hai ch s giá chng khoán ca Vit ζam trong dƠi hn, c th: lƣi sut, t giá, lm phát vƠ cung tin tác đng ngc chiu, ch s sn xut công nghip vƠ giá vƠng tác đng cùng chiu đn ch s giá Vζ-Index vƠ HζX-Index. Mc đ tác đng ca các nhơn t v mô lên HζX-Index mnh hn Vζ-Index. ng thi kt qu cng cho thy mc đ hiu chnh ca ch s VN-Index vƠ HζX-Index ln lt lƠ 13% vƠ 15,4% trong mt tháng đ đt đc s cơn bng trong dƠi hn. Có th thy s điu chnh nƠy lƠ chm, tr khi có nhng cú sc khác xy ra cùng mt lúc vƠ chng li cú sc ban đu. Qua đó, đa đn mt s kin ngh kt hp gia n đnh các chính sách v mô vƠ gii pháp nhm bình n vƠ phát trin nhơn t th trng, giúp cho th trng chng khoán n đnh vƠ phát trin. T khóa: ch s giá chng khoán, th trng chng khoán, nhân t kinh t v mô, đng liên kt, ECM, VECM. 2 CHNG I: GII THIU 1.1 Lý do chn đ tƠi Th trng chng khoán lƠ yu t c bn ca nn kinh t th trng hin đi. ζgi ta nói: th trng chng khoán chính lƠ ắHƠn th biu” ca nn kinh t. Tht vy, mi bin đng ca kinh t ậ chính tr ậ xƣ hi s tác đng tc thi ngay trên th trng chng khoán vƠ qua s thng trm ca các ch s giá chng khoán ngi ta có th thy rõ mc đ nh hng, tác đng đn th nƠo. Vì vy, vic tìm ra s tác đng ca các bin kinh t v mô đn giá chng khoán đƣ đc rt nhiu công trình nghiên cu trên th gii đ cp, c th: Asmy, Mohamed; Rohilina, Wisam; Hassama, Aris và Fouad, Md (2009), nghiên cu  th trng Malaysia trong khong thi gian trc vƠ sau giai đon khng hong 1997 (giai đon 1987- 1995 vƠ 1999-2007), kt qa lm phát có tng quan dng, cung tin tng quan ơm, trong khi đó t giá hi đoái tng quan dng trong giai đon trc khng hong vƠ tng quan ơm giai đon sau khng hong vi KLCI; Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006) nghiên cu ti th trng chng khoán ζew Zealand giai đon nm 1990-2003, kt qu cho thy GDP, giá du bán l trong nc đng bin vi ζZSE40, trong khi đó ch s giá tiêu dùng, lƣi sut, cung tin vƠ t giá hi đoái nghch bin vi ch NZSE40; Adnan Hussain, Irfan Lal, Muhammad Mubin (2009) nghiên cu cho th trng chng khoán Karachi giai đon nm 1989-2009, kt qu có mi quan h dƠi hn cùng chiu gia ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái thc, d tr ngoi hi, cung tin vƠ chi tiêu tng tƠi sn c đnh vi giá c phiu, lƣi sut có mi quan h không đáng k vƠ cui cùng lm phát vƠ giá c phiu có tng quan ơm trong dƠi hn; Komain Jiranyakul (2009) nghiên cu thc nghim trên th trng Thái δan giai đon 1993-2007, kt qu trong dƠi hn các bin v mô GDP, cung tin, t giá có tác đng đng bin đáng k trong khi lm phát có tác đng nghch bin không đáng k lên ch s giá th trng chng khoán; Khaled Hussainey và Le Khanh Ngoc (2009) nghiên cu tác đng ca các ch báo v mô lên giá chng khoán  Vit ζam vƠ  M t 1/2001đn 4/2008 cho thy giá tr sn xut công nghip có nh hng cùng [...]... Tuy ch v i m t s th c k t qu c v i nhau do s ng t v n n kinh t , m c th c a t ng th m i qu ch c kinh t n ch s ng c u C th hai ch s Hy v ng k t qu c nh ng nh ng ch kinh t HNX- ng ch ng us nh v m i quan h 1.2 M u 1.2.1 M u u M uc ng c kinh t ng S giao d ch ch i nh ng t n ngh v 1.2.2 u V im p trung tr l M ng c u: kinh t ng t Nam? M ng trong ng n h nc kinh t Vi t Nam? 1.3 u 1.3.1 u: ng sau: - Ch s ch s VN-Index... t p L n kinh t - ng c ng nh m i doanh nghi p M t c ns l l ng s n xu d n ra r t r ng ng ch L ng ns i ng c a l ut tc tl ng kinh t l n b c ng gi i 10 cs d sai l i l i thu nh p L ng x n n n kinh t u hi u cho th y s nv ts ng c a n n kinh t s i nhu n c a doanh nghi p b h th p khi m L c a n n kinh t u t quy th i k l n nh t trong nh ng y u t quan tr ng nh t i l i t c c a ch i ta nh n th y r ng n n kinh t ng... n ph m trong c (GDP) c ct n xu t, ph c v ct ) gi m kinh t Khi doanh nghi nb t c tr cho c ng, h a h n s gia t phi u s m cho r ng ch s s theo chu k kinh t , t i k ph c h kinh t cs d ho t thu m m ng c a n n kinh t , m t s hi i n kinh t s n xu n ch s ch d ng chi d c qu n tr r a h bao g m c kho i quan h ngh S bi ng c n o v i xu hu ng c a TTCK n s bi n kinh t cd ng c a m i th ng ch , ,b v nm ng th u qu... c phi u s t gi m m c l l t gi a r i ro cho c phi 13 2.3 c k t qu u th c nghi m: Nhi u c ng nh u ch y u t m i quan h c n kinh t c th c hi n t i nh ng qu i nh c a n n kinh t m kinh t , v mc D t ng h nc an n ng ch th ch u ki n ch cl a n kinh t a t ng th th ng ch ng th c nghi ng c n kinh t t ng qu c gia ho c t ng ph m vi k t qu c a m t s B ng 2.1 t k t qu t u th c nghi m t qu a c m t s qu c gia trong th... t c p s l Th ch ng ch i nh so v i th n kh ng r t nh y c m v i 7 u t kinh t u ho u t kinh t il nc , Causal relationship between macroeconomic variables and stock index in emerging economies: An empirical application for Turkey (2011): gi u m i quan h n kinh t t, ch s s n xu K t qu c p nt 5/2005 - 7/2011 u cho th phi t i quan h n s kinh t n gi t, t s c ch ng minh r ng s t n t i duy nh t m i quan h h... m i quan h gi a 7 bi n kinh t i ng ch u n kinh t cung ti n (M1 s d ng s li u mt t ng n h c n ch s n 1990-2003 K t qu u c th Ki t Johansen th y r h n gi a N n t i m t m i quan h n s kinh t C th ng bi n v cung ti u ch s t, ch bi n v i ch NZSE40 ng b t, cung ti c trong kho ng th i gian 1990-2003 K t qu c ng cho th y r ng nh n th c t h n h p c y c, M ng ch tB New Zealand n bi n kinh t c p s l Th ch ng... Mohamed; Rohilina, Wisam; t s u c p ng c cu n kinh t c, t us (t p, ch s t, cung ti n, ch s s n xu t n ch s t Nam (VN- HNX-Index) D li cl n t 2006-2012 D li u ch s pt C Th n kinh t h th c l y t d li n T ng c c a -IMF) 3.2 n: u bao g Bi n ch s n ph thu c): + Ch s -Index (VNI) + Ch s ng Bi n kinh t -Index (HNX) c l p): + Ch s s n xu + Ch s i di n cho n n kinh t th c hi +T l i di n cho nh t cho vay (IR)... Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006); Humpe u th c nghi m n k t lu c chi n ch s ch Cung ti n Cung ti t trong nh ng bi n kinh t ch n th c nhi tin r cung ti n s tr c ti p qua i trong i danh m ng kinh t th Theo Wong (2005), M ng quan tr ng ng c a cung ti r ng ti n t c t p ng kinh t ti ng uv r ng ti n t ch Adnan Hussain, Irfan Lal, Muhammad Mubin (2009); Komain Jiranyakul (2009) u cho th y r ng cung... T u th c nghi u c a Asmy, Mohamed; Rohilina, Wisam; Has Fouad, Md (2009) n c a ch s n) c m i quan h n kinh t ng th cm (t hi u ch nh trong ng n h n d n ch b u th m ng cho ng ch t Nam ch ng t 2005 ng ch im v th i o doanh nghi p, kh ng nh ng c 2012 -Index u th c n kinh t -Index) trong su t th i k t n kinh t t ng giao d n nghi ng th i hai ch s m u th c nghi , cung ti m t s bi n n n ng i su t (theo Christopher,... macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices (2009): l ng c s n xu t p Vi t M D li u thu th p t 1/2001 - 4/2008 K t qu chi u cho th s n xu su t ng n h 2.2 kinh t Qua m t s n ch s u th c nghi us kinh t th th y r n ch s am ts 9 T T n th ng ch ng kinh doanh c a doanh nghi ng doanh nghi p nh m c bi t s n ph m ng n i t s khi n cho nh p kh p kh t kh m l i nhu n c c phi u t kh u l t kh phi M u cho r ng t . nn kinh t, đc đim c th ca tng th trng chng khoán  mi quc gia. Chính vì lý do đó, tác gi chn đ tƠi nghiên cu Tác đng ca các nhân t kinh t v mô đn ch s giá chng khoán. li các cơu hi nghiên cu: Mt là: Có hay không s tác đng ca các nhơn t kinh t v mô lên giá chng khoán Vit Nam? Hai là: Mc đ nh hng trong ngn hn vƠ dƠi hn ca các nhơn t kinh. 7 bin kinh t v mô vƠ giá chng khoán ti th trng chng khoán ζew Zealand. Trong nghiên cu nƠy tác gi s dng s liu hƠng tháng đ quan sát các bin kinh t v mô bao gm t giá hi