B GIÁO DC VĨ ĨO TO TRNG I HC KINH T H CHÍ MINH NGUYN TH TUYT HNG NH HNG CA CÁC NHÂN T V MỌ LểN T SUT SINH LI C PHIU TI CÁC TH TRNG CHNG KHOÁN MI NI LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH ậ NM 2013 B GIÁO DC VĨ ĨO TO TRNG I HC KINH T H CHÍ MINH NGUYN TH TUYT HNG NH HNG CA CÁC NHÂN T V MỌ LểN T SUT SINH LI C PHIU TI CÁC TH TRNG CHNG KHOÁN MI NI Chuyên ngành : TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC TS. NGUYN TH UYÊN UYÊN TP. H CHÍ MINH ậ NMă2013 LI CAM OAN  TôiăxinăcamăđoanăLunăvnăThcăsăKinhăt viăđ tàiă“nhăhng ca các nhân t vămôălên t sut sinh li c phiu ti các th trng chng khoán mi ni”ă là nghiên cu thc s caăcáănhân,ădi s hng dn khoa hc ca cô TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Các s liu, nhng kt lunăđc trình bày trong lunăvnănày là trung thc và chaătngăđc công b di bt kì hình thc nào. Tôi xin chu trách nhim v bài nghiên cu ca mình. Sinh viên Nguyn Th TuytăHng LI CM N   hoàn thành lunăvnănày, tôi xin t lòng bitănăsâuăscăđn cô TS. Nguyn Th UyênăUyên,ăđưătnătìnhăhng dn trong sut quá trình vit lunăvn. Tôi xin chân thành cmănăquýăThy, Cô đưătn tình truynăđt kin thc cho tôi trong c khóa hc va qua. Vn kin thcă đc tip thu trong quá trình hc không ch là nn tng cho quá trình nghiên cu lunăvnămà còn là hành trang quý báuăđ tôi bcăvàoăđi mt cách vng chc và t tin. Cui cùng, tôi xin kính chúc quý Thy, Cô di dào sc khe và thành công trong s nghip. TP HCM, ngày 25 tháng 11 nmă2013 SVTH: Nguyn Th TuytăHng MC LC Danh mc các ch vit tt Danh mc các bng biu Danh mc các hình v,ăđ th Tóm tt 1 Chng 1. Gii thiu 2 1.1 Lý do chnăđ tài 2 1.2 Mc tiêu và vnăđ nghiên cu 3 1.3 Phngăphápănghiênăcu 4 1.4 B cc ca bài nghiên cu 4 Chng 2. Tng quan các nghiên cu trên trc đơy v nh hng 6 ca các nhân t v mô lên t sut sinh li c phiu ti các TTCK mi ni Chng 3. D liu vƠ phng pháp nghiên cu 26 3.1 D liu 26 3.2 Mô hình áp dng trong bài nghiên cu 26 3.3 Các gi thit nghiên cu 29 Chng 4. Ni dung và kt qu nghiên cu 31 4.1 Tng quan các nghiên cu v đcăđim TTCK mi ni 31 4.1.1 căđim chung ca các TTCK mi ni 31 4.1.2 căđim riêng có ca TTCK Vit Nam 33 4.2 căđim TTCK các nc mi niăđi dinătrongăgiaiăđon nghiên cu 34 4.2.1 căđim v quy mô TTCK 34 4.2.2 Din bin giá c phn 35 4.3 Kt qu nghiên cu 39 4.3.1 Thng kê mô t 39 4.3.2 Kt qu hiăquyăđaăbin 44 4.4 Kimăđnh tính hiu qu ca mô hình APT 55 Chng 5. Kt lun 57 Ph lc 60 Tài liu tham kho 102 DANH MC CÁC CH VIT TT 1. APT : Mô hình kinh doanh chênh lch giá 2. CPI : Ch s giá tiêu dùng 3. FEX : T giá hiăđoái 4. IPI : Ch s sn xut công nghip 5. JKSE : Ch s đi din cho th trng chng khoán Indonesia 6. KLSE : Ch s đi din cho th trng chng khoán Malaysia 7. M2 : Cung tin m rng 8. MIR : Lãi sut tin gi ngân hàng 9. OIL : Giá du th gii 10. TTCK : Th trng chng khoán 11. VN ậ Index : Ch s đi din cho th trng chng khoán Vit Nam 12. XU100 : Ch s đi din cho th trng chng khoán Th NhăK DANH MC CÁC BNG BIU Bng 4.1: Giá tr vn hóa ca các TTCK t nmă2008ăậ 2012 34 Bng 4.2: T s giá tr vn hóa/GDP ca các TTCK t nmă2008ăậ 2012 34 Bng 4.3: căđim d liu ca các bin nghiên cu  các TTCK mi ni 39 Bng 4.4: Kt qu kimăđnh nghimăđnăv ti các TTCK mi ni 42 Bng 4.5: Kimăđnh nghimăđnăv ti sai phân bc mt đi vi bin MIR 43 Bng 4.6: Kimăđnhăđng liên kt gia bin MIR và JKSE 44 Bng 4.7: Kt qu hi quy ca mô hình APT cho các TTCK mi ni 45 Bng 4.8: T l lm phát ca các nc mi niătrongăgiaiăđon 2008 ậ 2012 48 Bng 4.9: Giá tr xut - nhp khu ca các quc gia mi niătrongăgiaiăđon 50 t nmă2008ăậ 2012. Bng 4.10: Kimăđnh tính hiu qu ca mô hình APT ti các TTCK mi ni 55 DANH MC CÁC HÌNH V,  TH Biuăđ 4.1: Biuăđ ch s chng khoán ti các TTCK mi ni t giaiăđon 35 2008 ậ 2012 - 1 - TÓM TT Bài nghiên cu này tinăhànhăphânătíchătácăđng ca các bin kinh t vămôălênă th trng chng khoán (TTCK) mi ni trong khuôn kh lý thuyt kinh doanh chênh lch giá APT. C th, nghiên cuănàyăxemăxétătácăđng ca 6 nhân t vămôăgm ch s giá tiêu dùng, lãi sut, ch s sn xut công nghip, t giá hiăđoái,ăcungătin và giá du lên t sut sinh li c phiu ti 4 TTCK là Vit Nam, Indonesia, Malaysia và Th Nhă K trongăgiaiăđon t tháng 01/2008ăđn tháng 06/2012. Bng vic s dng phngă pháp OLS, kt qu cho thy ch s giá tiêu dùng, t giá hiăđoái,ăgiáădu có nhăhng đángăk đn t sut sinh li c phiu ti các TTCK này. T khóa: Lý thuyt kinh doanh chênh lch giá, các nhân t kinh t vămô,ăt sut sinh li c phiu, th trng chng khoán mi ni. - 2 - CHNG 1 ậ GII THIU 1.1 Lý do chn đ tài Trong nn kinh t hinăđi,ăTTCKăđóngăvaiătròăđc bit quan trng ti hu ht các quc gia. Th nht, TTCK là phng tină huyă đng vn, khc phc tình trng không cân xng giaăniătha và thiu vn thông qua vic chu chuyn vn trung - dài hn t ngi tit kim sangăngi cn vn. Trên phngădin ch th cn vn, TTCK giúp các doanh nghipăhuyăđng ngun vn ln vi chi phí thp, ch đng la chnăđi tng,ălng vn cn thităcngănhăhìnhăthcăhuyăđng nhm h tr cho hotăđng sn xut ậ kinhădoanhăđc din ra thun li. Trên phngă din nhà đuăt, TTCK cung cpămôiătrngăđuătălànhămnh thông qua to lp thêm các công c tài chính mi, giúp m rngăcácăcăhiăđuătăvà d dàng đaădng hóa ri ro hnănhm thc hin mt quytăđnhăđuătăkhônăngoan.ăCònăđi vi nn kinh t, TTCK hotăđng tt s góp phnăđiu hòa vn gia các ngành kinh t, toăđng lc trong sn xut kinh doanh, to nên s phát trinănhanhăvàăđngăđu cho toàn b nn kinh t. T đó, TTCK s giúp tngătrng kinh t và góp phn thu hút vnăđuătătrc tipănc ngoài (Agrawalla & Tuteja, 2007). Th hai, TTCK còn là công c thc hin chính sách tài chính tin t ca qucăgiaăvàăchínhăsáchăvămôăkhácăvìăgiáăchng khoán là hình thc hiu qu đ phn ánh tình hình hotăđng ca các doanh nghip và các ngành kinh t.ăDoăđó,ăchínhăph có th daăvàoăTTCKăđ s dng mt s chính sách, bin phápătácăđng vào th trng này nhmăđnhăhngăđuătăđm bo cho s phát trinăcânăđi ca nn kinh t. Xut phát t vai trò th hai caăTTCKăđcăxemănhăphongăvăbiu ca nn kinh t, t đóăvicăđoălng nhăhng ca các nhân t vămôălênăgiáăchng khoán s là cn thităđi vi chính ph,ăcácănhàăđuătăvàănhng ch th huyăđng vn.ă phn ánh mi quan h trên, mô hình APT vi nn tngă căs lí lun vng chcăđangătr thành mt trong nhng công c hiu qu trong nghiên cu. Mô hình kinh doanh chênh lch giá APT - đcăđ xut bi Ross (1976) - tin hành xem xét t sut sinh li ca [...]... i qu c gia và các nhân t khi d ch ch t su t sinh l i c phi u t i các th i ph i ti n hành tài ng c a ng ch ng khoán m i n i c a mình M c tiêu và v nghiên c u M c tiêu c a bài nghiên c ng c a các nhân t kinh t lên t su t sinh l i c phi u t i các TTCK m i n i thông qua mô hình APT V i m c tiêu này, các v nghiên c t ra là: Th nh t, tìm hi u xem nh ng nhân t -3- nt su t sinh l i c phi u t i các TTCK m i... bi a ch n các nhân t i gi i thích cho t su t sinh l i c phi u ng c a các nhân t Th hai, tìm hi u m TTCK m i n i và nh m riêng có t i TTCK Vi t Nam Th ba, xem các nhân t TTCK m i n n t su t sinh l i c phi u t i các ng theo chi nào? Li u TTCK Vi t Nam có s khác bi t nào trong ph n ng c a t su t sinh l i c phi u v i nh ng bi mô so v i các TTCK còn l i hay không? Th , li u mô hình gi nh g m các nhân t xu... i m c tiêu nghiên c u nh ng c a các nhân t kinh t TTCK th gi i lên thành qu TTCK c là ch s c và c ASEAN m i n i Các bi n ph thu c ch ng khoán Kuala Lumpur - Malaysia (KLCI), ch s ch ng khoán Singapore (STI), ch s ch ng khoán Thái Lan (SET), ch s ch ng khoán Jakarta Indonesia (JCI) và ch s ch ng khoán Philippines (PSE) Các bi lãi su t cho vay, l m phát, t giá h (DJIA) Các d li c l p g m GDP, s Dow Jones... p các nhân t n n t ng M t trong nh a mô hình này là các nhân t c l a ch n s không tuân theo m t khuôn kh c th nào mà tùy thu c nhà nghiên c u l a ch n phù h p cho t ng m u nghiên c u riêng bi t V i r t nhi u nghiên c u ng c a các nhân t ng khoán thông qua mô hình này, k t qu cho th y s khác bi t trong m ngu n t và chi u ng v i lý do b t m c a t ng qu c gia trong nh ng kho ng th i gian c th Trong các. .. pháp OLS d li u chéo v ki n c thu th p u ki u ki n u c hi u là thêm các bi n gi cho các giá tr c a bi n K t qu cho th y s t su t sinh l i c phi u u ki iv t i 5 trong 6 mô hình u ki n, s k t su t sinh l i c phi u ch trong TTCK giá lên, trong khi ng kê c a s TTCK gi ng tiêu c c và u lên t su t sinh l i c phi u khi c tìm th y t i 5 trong 6 mô hình Yusof và Majid (2007) trong bài nghiên c Stock Market Volatility... xét phi u t i TTCK Brazil, Nga, ng c a các bi t su t sinh l i c và Trung Qu c (BRIC) Các bi n ph thu c là 4 ch s ch ng khoán t i 4 TTCK, trong khi 2 bi n kinh t u D li u cho các bi tháng 0 c thu th n tháng 06/2006 B ng cách h i quy t Jenkins t i t m t giá h hàng tháng t mô hình ARIMA Box - c, k t qu cho th y không t n t i m i quan h h u lên ch s giá c phi u t trong mô hìn gi a t giá c này Tuy nhiên, s... s ng khá t t và thu hút ngày càng nhi u v c ngoài Nguyên nhân là các TTCK m i n i có t su t sinh l i h p d n và m t b ph chuy n sang các th ng này do s và a TTCK này l i ch các y u t kinh t u c phát tri n ng r i ro d b t ct ng th i cân nh u này ng nhi u m nh ng này Tuy nhiên, nh ng tài li u nghiên c ng c a các bi ph n t i các th ng chi ti các nhân t cho lu 1.2 n n còn khá h n ch ng th i, câu tr l i... su t sinh l i c phi u S n t su t sinh l i c phi u Tuy nhiên, s c gi i thích c a mô hình khá th p v i R2 hi u ch nh là 9.43% - 16 - Các nghiên c ng t th ch c th c hi n vô cùng phong phú và n không gian Dù cho các nghiên c u này có s khác nhau v quy trình th c hi n, s ng m u và th t qu nh m t th c ti n l n h c thu t Thông qua k t qu c a các bài nghiên c giá tiêu dùng, t giá h là các nhân t có ng nhân. .. phát không kì v ng m c S h n bù r i ro giá h t su t sinh l i c a 13 danh t su t sinh l i c a 8 danh m c S t su t sinh l i c a 2 danh m c và làm gi m t su t sinh l i trong 6 danh m c S ung ti n l i c a 7 danh m c Các bi n ch i thích bi t t giá h t su t sinh m t s ít danh m c và t l th t nghi p không có c lên b t kì danh m c nào M c gi i thích c a mô hình là khá th p t n 30.9% Gazi Hassan và Al Hisham... quan h dài h n gi a các bi t su t sinh l i c phi u t i Jordan Bi n ph thu c là ch s ch ng khoán Jordan (MSCI), các bi - 10 - c l p là th ng ng m i, d tr ngo i h i, cung ti n M2, giá d u và lãi su t ti n g i th c bi hàng tháng t tháng 0 n tháng 01/2010 Thông qua cách ti p ng liên k t, k t qu cho th y t n t i m i quan h mô Thông qua mô hình ARDL v s th s MSCI S ng liên k t gi a MSCI và các c t l a ch n, . ca các nhân t v mô lên t sut sinh li c phiu ti các th trng chng khoán mi ni”ă là nghiên cu thc s caăcá nhân, ădi s hng dn khoa hc ca cô TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Các. ca các nhân t kinh t v mô lên t sut sinh li c phiu ti các TTCK mi ni thông qua mô hình APT. Vi mc tiêu này, các vnăđ nghiên cuăđcăđt ra là: Th nht, tìm hiu xem nhng nhân. quan các nghiên cu trên trc đơy v nh hng 6 ca các nhân t v mô lên t sut sinh li c phiu ti các TTCK mi ni Chng 3. D liu vƠ phng pháp nghiên cu 26 3.1 D liu 26 3.2 Mô