LÊ NAM Chuyên ngành : Tài Ngân hàng : 60340201 PGS.TS T L u c a tơi, có s h tr t ng d ng tài li u d li u nghiên c c tham kh o s d ng lu u có trích d n ngu n tài li u rõ ràng N u phát hi n có b t k s gian l n nào, tơi xin hồn tồn ch u trách nhi cH ng Thành ph H TÁC GI LU M CL C TRANG BÌA PH L M CL C DANH M C B NG BI U DANH M C HÌNH V C I THI TÀI T NG QUAN LÝ THUY T VÀ CÁC B NG CH I T ng quan lý thuy t II Các b ng ch ng th c nghi m 12 III Vài nét v th ng Vi t Nam 18 22 I D li u 22 II u 26 32 I II M i quan h gi 32 39 III wo stage least squares regression) 43 IV 46 52 -2011 a: : : : 10.a: 10.b: : -2011 TÓM nghiên c 2012 Trong nghiên c u, s d ng ed), (random effect) ratio v squares) K t qu cho th y t công ty ao T khóa: cơng ty Quy t vai trò quan tr ng s s ng c a m t cơng ty Quy nh kinh doanh nói chung chi c c a doanh nghi M im c ch bi , tr , xã h i , nhân kh u h c, y u t công ngh t nhiên t o nên nh kinh doanh Và y u t n i b i ngu n l a t ch c, m i quan h quy n l c n i b my uc an , c coi t phi u t i nhu n c a c thi u ng m i c phi u s giá tr th c a công ty s giá tr th ct v i r i ro t i ct c coi t k t h p t t nh ng c a c h v n ch s h u , o thích h p thơng qua ngu n có s n t t nh s h nh s v n n ch n c a sách tài dài h n c a công ty Tuy nhiên, c hành c cho m t cơng c tài có thu c tính tích c c n , tiêu c c công ty hát tr ti l ch ho d i r i ro l th c hi um t mát c a h s l t nhi u so v i hai, c m M t công ty v i kho n n so v i v n y cao Trong kinh doanh, cơng ty có th s d y c g ng t o s giàu có cho c ro tín d ng c i có th phá h y giá tr c M t s tác gi cho r ng t ng chi phí v n c a m tài cl pv i , a m t cơng ty ch nên d a nh ng y u t s m t cơng ty l i, dịng ti n hay giá tr c a cho th y, th ng v n hoàn h o - c u trúc v nghiên c n giá tr công ty gi i thi u phí phá s gi i thích c cm r ng b v i lo i thu DeAngelo Masulis (1980) thuy t r ng m thu nh c u trúc v n t a m t công ty T m n th y u t quan tr ng quy y tài Jensen Meckling (1976) cho th kho n n r a m t công ty không c s (1977) công nh n v r ng c i ro s i nhu n d ki ki n ti , c c hi n l a ch ho t công ty S s t gi m giá tr ih ns ng n m t cơng ty có th phát hành Ví d Myers (1977) gi i thích cơng ty s d ng v n vay có kh ng so v i cơng ty có m y th p m i quan h gi ch ng h s d ng h i quy t ng h p b qua hi u ng ti p c n có th nh ng n u m i quan h ng c chi ph i b i c y lên m V.A Aivazian m r li u b công ty Cách ng cách s d ng ki ng nh t gi a công ty ki m tra s v ng m nh c a k t qu , s d ng mơ hình th c nghi m thay th Các k t qu c a nghiên c u cho th y ng công ty c m nh công ty ng ng th p "Investment and Soft Budget Constraint in China" t Clement K W Chow - Huijie Bao n PGS.TS (2013) a thêm 2008-2012 ngh 158 công ty ? Ph n l i c a c t ch II ng n h gi y tài v v m i quan 43 Trong ph n này, s d ng mơ hình th c nghi m bi b ng c th ng kê cho th y m tra h i quy t ng h p khơng thích h p có th ng c y lên c nh cho phù h p nh t K t qu c a nghiên c r yc ng i quan h qua mơ hình thay th Ngồi ra, ng h ng th p Trong ph n ti p theo, gi i quy t m t v quan tr v cao n y th là, n i sinh m i quan h gi III Two stage least squares regression) y có th b ng b 10, ki n, ki m soát hi u ng b ng cách Tuy nhiên, cách ti p c n có th khơng ki h ki n l a ch Tobin Q ch ph n ánh thông tin yc ph n ánh M t cách ti p c n ki m tra s khác bi t v vi c ng c c a công ty lên quy v y kinh doanh b y s b kinh doanh cơng ty và, ng b i phát tri y , không nên quan sát m t m i quan h gi 44 b y c a công ty ng xuyên c a Tuy nhiên, cách ti p c n có nh ng h n ch c a u tiên, r phân lo i i hau Th hai, có th d li u ch bao g m m t m t ph n m u công ty cung c p thông tin h n ch v u n Có th y n nh b (Aivazian et al , 2005) v h gi m n công ty n m i quan áp d ng m t cách ti p c n công c bi n Aivazian et al (2005) Firth, et al (2008), tài s n S d ng s d ng t l giá tr tài s n h u hình t ng h t bi n c th lu n c minh nh t, chi phí phá s n m t y u t quy t nh quan tr ng c a m ng gi m c y c a công ty tài s n h u hình có xu chi phí phá s cs d tài s n h u hình ph i liên quan ch t ch v i m hai, tài s n h u hình khơng có y c a cơng ty Th quan v a công ty (Aivazian et al., 2005) giá tr tài s n, nhà máy, thi t b , c ng v i giá tr c a hàng t n kho chia cho t ng tài s n M y tài s n h u hình 0.31, n h u hình ch -0.04, cho th y tài s n h u hình m t bi n cơng c thích h p u tiên, s d ng giá tr d s d ng h i quy c y d a tài s n h u hình, sau i di n cho t l n h i n th hai c B ng 11 k t qu t bi n công c cho th y m i 45 quan h gi a Các h s ng c mơ hình c h s y cho khác òn b y 3.402 h i quy t ng h p, 0.264 nh, 3.402 bi n gi kho ng - ng u nhiên Các n -0.651 C hai ng LEVERAGEi,t-1 Pooled Fixed effect Random effect Intercept -2.079*** (2.87) -0.358 (0.11) -2.079*** (3.05) CFi,t/Ki,t-1 0.830*** (59.93) 0.853*** (61.31) 0.830*** (63.51) Qi,t-1 0.005 (0.06) -0.024 (0.25) 0.005 (0.06) IV(LEVERAGEi,t-1) 3.402** (2.41) 0.264 (0.04) 3.402** (2.56) D*IV(LEVERAGEi,t-1) -0.572 (1.73) -0.651 (1.43) -0.573 (1.45) SALEi,t-1/Ki,t-1 0.018*** (13.54) 0.023*** (14.9) 0.018*** (14.35) i,t-1 Chi2 (157)=179.54* 790 fixed 790 0.845 11 Chi2 (5)=59.86*** 790 0.853 0.845 46 th ng kê, cho th y tác d y có m t ng l quy c a công ty th p v i công ty cao Nh ng k t qu k t qu c a cho r ng n i sinh khơng th gi i thích nh ng m i quan h gi a y IV y công ty thu c s h c s có th t n d ng m i quan h c kho n vay v i nh u ki ti p c n t thi t ph i trình bày v i ngân hàng v tính hi u qu vi c s d ng kho n vay 2: HNX 2007 2008 2009 2010 2011 HoSE 43 48 51 54 54 - 51 53 53 53 52 50% HNX HoSE 38 33 30 27 27 26 24 24 24 25 47 gm Ii,t/Ki,t-1 i,t/Ki,t-1 t i + i,t-1 i,t-1 i,t 13 ty c 50% c 2,732 1) 53 N The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence nhiên n - , 54 i N sinh TÀI LI U THAM KH O Tài li u ti ng Vi t: Nguy n Th Ng cTrang & Trang Thúy Quyên, 2013, M i quan h gi a s d y tài quy T p chí Phát tri n (19), tháng 03-04/2013 Tài li u ti ng Anh Aivazian V., Ge, Y., Qiu, J., 2005 The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence Journal of Corporate Finance 11, 277291 Cantor; Richard, 1990, Effects of leverage on corporate investment and hiring decisions, Federal Bank of New York Quarterly Review, pp 3141 Childs, P., 2005, Interactions of corporate financing and investment decisions: The effects of agency conflicts, Journal of Financial Economics, working paper Clement K.W Chow , Frank M Song and Kit Pong Wong ,2010, Investment and the soft budget constraint in China, International Review of Economics & Finance, Volume 19, Issue 2, April 2010, Pages 219 227 Fazzari, S.M., Hubbard, R G., Petersen, B.C., 1988, Financing constraints and corporate investment, Brookings Papers on Economic Activity 1, 141-195 Green, R.C, 1984, Investment Incentives, Debt and Warrants, The Journal of Economics 13, pp 115 136 Himmelberg, C.P., Hubbrad, R.G., Palia,D., 1999, Understanding the eterminants of managerial ownership and the link between ownership and performance, Journal of financial Huijie Bao, 2010, A study on leverage and firm investment: Chinese evidence János Kornai, 1986, The Soft Budget Constraint, Kylos, Vol 39 10 Jensen, M and W.H Meckling 1976, Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure, Journal of Financial Economics, Vol.3, No.4, pp.305-360 11 Jensen; Michael, C., 1986, Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers, American Economic Review vol76, pp 323329 12 Kopcke and Howrey, 1994, A panel study of investment: Sales, cash flow, the cost of capital, and leverage, New England Review, Jan/Feb., pp 9-30 13 Lang, L.E.; Ofek, E.; Stulz, R., 1996, Leverage, investment, and firm growth, Journal of Financial Economics, Vol40, pp 3-29 14 McConnell, John, J and Servaes, H., 1995, Equity ownership and the two faces of debt, Journal of Financial Economics, vol39, pp.131-157 15 Modigliani, F and M.H Miller 1958, The cost of capital, corporate finance, and the theory of investment, American Economic Review, Vol.48, pp.261-275 16 Modigliani, F and M.H Miller 1963, Corporate income taxes and the cost of capital- a correction , American Economic Review, Vol.53, pp.276-298 17 Myers , S., 1977, Determinants of corporate borrowing, Journal of financial Economics,5, 147-175 18 Sean Cleary 1999, The relationship between firm investment and financial status, The Journal of Economics Finance Vol 54, No.2 19 Whited, T, 1992, Debt, Liquidity constraints and corporate investment: Evidence from panel data, Journal of Finance vol 47, pp.1425-1461 Web tham kh o: http://www.jstor.org http://www.saga.vn/tags/tai_chinh.saga http://www.phs.vn/ http://www.cophieu68.vn/ http://cafef.vn/ ... /Ki,t-1 Ki,t-1 1.00 0.90 1.00 -0 .01 0.02 Ii,t/Ki,t-1 CFi,t/Ki,t-1 Qi,t-1 SALEi, t-1/Ki,t-1 VIF - 1.05 - 1.03 i,t- Qi,t-1 i,t-1 1.00 - -0 .07 1.00 - - 1.01 i,t-1 -0 .01 0.03 i,t-1 -0 .04 0.06 -0 .17... 24 158 - Khai khống khác Máy móc - - - a 24 cho investment - Mean 25th percentile Median 75th percentages Std Dev -0 .18 -0 .47 -0 .16 -0 .01 6.30 CFi,t/Ki,t-1 0.31 -0 .10 0.01 0.21 6.61 Qi,t-1 1.37... âm m - 26 Doanh II Mơ hình c a nghiên c Aivazian c d a mơ hình c a tác gi V.A (2005) nh m ki Ii,t/Ki,t-1 ng c i,t/Ki,t-1 t i,t-1 i,t-1/Ki,t-1 Ii,t n c a công ty i Ki,t-1: tài s n c y th i,t-1