B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH *** VÕ NGC MINH TÁC NG CA VN LUÂN CHUYN N T SUT SINH LI VÀ RI RO CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh - Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH VÕ NGC MINH TÁC NG CA VN LUÂN CHUYN N T SUT SINH LI VÀ RI RO CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. Trn Th Thùy Linh TP. H Chí Minh - Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình ghiên cu ca tôi di s hng dn ca ging viên hng dn. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra trong lun vn còn s dng mt s nhn xét, đánh giá ca các tác gi khác và đu có chú thích ngun gc sau mi trích dn đ d tra cu, kim chng. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. Thành ph H Chí Minh, tháng 9 nm 2013 VÕ NGC MINH Hc viên cao hc khóa 19 Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Trng i hc Kinh t TP. H Chí Minh L I CM N Tôi xin trân trng cm n PGS.TS. Trn Th Thùy Linh đã hng dn rt tn tình, đóng góp nhiu ý kin quý báu cng nh đng viên giúp tôi hoàn thành lun vn này. Tôi xin trân trng cm n đn tt c các thy cô trng i hc Kinh t TPHCM vì nhng kin thc cng nh kinh nghim t nhng bài ging mà các thy cô đã truyn đt trong quá trình hc tp. Bên cnh đó tôi xin gi li cm n đn các anh ch, bn bè cùng hc chung vi tôi trong khóa hc, đc bit là ban cán s lp, nhng ngi luôn đng viên và thông tin kp thi nhng thông tin cn thit, b ích. Cui cùng tôi xin cm n cha m, gia đình đã luôn to điu kin cho tôi hoàn thành đc lun vn tt nghip này. Tác gi Võ Ngc Minh i MC LC Li cam đoan Li cm n Mc lc i Danh mc t vit tt iv Danh mc bng biu v Danh mc hình v vi Tóm tt 1 CHNG I: GII THIU 2 1.1 Lý do chn đ tài 2 1.2 Mc tiêu và câu hi nghiên cu 4 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu 4 1.2.2 Câu hi nghiên cu 4 1.3 i tng và phm vi nghiên cu 4 1.3.1 i tng nghiên cu 4 1.3.2 Phm vi nghiên cu 5 1.4 Phng pháp nghiên cu 5 1.5 B cc bài nghiên 6 CHNG II: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 7 2.1 Khung lý thuyt 7 2.2 Các nghiên cu thc nghim 9 2.2.1 Các nghiên cu thc nghim v mi quan h gia chính sách qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li 9 ii 2.2.2 Các nghiên cu thc nghim v mi quan h gia chính sách qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li cng nh ri ro ca doanh nghip 11 2.3 Tóm tt các nghiên cu trc đây 15 CHNG III: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 17 3.1 D liu nghiên cu 17 3.2 Mô t các bin và gi thuyt nghiên cu 18 3.2.1 Các bin đo lng t sut sinh li và ri ro ca doanh nghip 19 3.2.2 Các bin đo lng chính sách qun tr vn luân chuyn 20 3.2.3 Gi thuyt nghiên cu 22 3.3 Mô hình nghiên cu 26 3.4 Phng pháp nghiên cu 28 3.4.1 Các mô hình đo lng tác đng ca chính sách qun tr vn luân chuyn đn t sut sinh li ca doanh nghip 28 3.4.2 Các mô hình đo lng tác đng ca chính sách qun tr vn luân chuyn đn ri ro ca doanh nghip 29 CHNG IV: KT QU NGHIÊN CU 31 4.1 Kt qu nghiên cu ca nhóm các mô hình nghiên cu nh hng ca chính sách qun tr vn luân chuyn đn t sut sinh li ca doanh nghip 31 4.1.1 Thng kê mô t các bin trong nhóm mô hình v t sut sinh li 31 4.1.2 Ma trn tng quan gia các bin trong nhóm mô hình v t sut sinh li 36 4.1.3 Tng hp các kt qu nghiên cu quan h nhân qu gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li 38 4.2 Kt qu nghiên cu ca nhóm các mô hình nghiên cu nh hng ca chính sách qun tr vn luân chuyn đn ri ro ca doanh nghip 41 iii 4.2.1 Thng kê mô t các bin trong nhóm mô hình v ri ro 42 4.2.2 Ma trn tng quan gia các bin trong nhóm mô hình v ri ro 43 4.2.3 Tng hp các kt qu nghiên cu quan h nhân qu gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li 44 4.3 Tóm tt kt qu nghiên cu 50 CHNG V: KT LUN 53 5.1 Kt lun 53 5.2 Hn ch và gi ý trong tng lai 54 5.2.1 Hn ch 54 5.2.2 Gi ý trong tng lai 55 DANH MC TÀI LIU THAM KHO 57 Ph lc 1: Các kt qu nghiên cu trc đây 59 Ph lc 2: Danh sách các doanh nghip niêm yt đc kho sát 70 Ph lc 3: Kt qu hi quy mô hình 1 77 Ph lc 4: Kt qu hi quy mô hình 2 80 Ph lc 5: Kt qu hi quy mô hình 3 83 Ph lc 6: Kt qu hi quy mô hình 4 86 Ph lc 7: Kt qu hi quy mô hình 5 88 Ph lc 8: Kt qu hi quy mô hình 6 90 Ph lc 9: Kt qu hi quy mô hình 7 92 iv DANH MC T VIT TT Vit tt Ting anh Ting vit AFP Aggressive Financing Policy Chính sách tài tr mo him AIP Aggressive Investment Policy Chính sách đu t mo him FEM Fixed effect model Mô hình tác đng c đnh OLS Ordinary least square Phng pháp bình phng nh nht Pooled Pooled regression model Mô hình hi quy gc REM Ramdom effect model Mô hình nh hng ngu nhiên ROA Return on total assets ratio T sut sinh li trên tng tài sn ROC Return on capital T sut sinh li trên vn ROE Return on total equity ratio T sut sinh li trên vn ch s hu ROI Return on investment T sut sinh li trên vn đu t SD Standard Deviation  lch chun TA Total assets Tng tài sn TCA Total current assets Tài sn ngn hn TCL Total current liabilities Tài sn ngn hn TTCK Stock exchange Th trng chng khoán v DANH MC BNG BIU Bng 2.1: Tóm tt các nghiên cu trc đây 15 Bng 3.1: Tóm tt các bin đc s dng trong mô hình 21 Bng 3.2: Tóm tt chiu hng tác đng ca bin đc lp lên bin ph thuc 25 Bng 4.1: Giá tr trung bình ca các bin qua các nm 32 Bng 4.2: Thng kê mô t các bin trong nhóm mô hình v t sut sinh li 34 Bng 4.3: Ma trn tng quan gia các bin trong nhóm mô hình v t sut sinh li 36 Bng 4.4: Tóm tt kt qu hi quy mi quan h nhân qu gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li 39 Bng 4.5: Thng kê mô t các bin trong nhóm mô hình v ri ro 42 Bng 4.6: Ma trn tng quan ca các bin trong nhóm mô hình v ri ro 43 Bng 4.7: Tóm tt kt qu hi quy mi quan h nhân qu gia qun tr vn luân chuyn và ri ro 45 Bng 4.8: Kt qu hi quy SD ROE sau khi khc phc hin tng phng sai thay đi 48 Bng 4. 9: Tóm tt kt qu hi quy so vi d báo ban đu và các nghiên cu trc đây 49 vi DANH MC HÌNH V Hình 4.1: Giá tr trung bình ca các bin qua các nm 32 [...]... a các doanh nghi p Vi t Nam nên bài nghiên c u này s ch s d ng các bi n nh trong mô hình c a T.Afza và M.S.Nair (2007), t c không bao g m các bi n ROI, ROC và SDROI, SDROC 18 19 3.2.1 Các bi n o l ng t su t sinh l i và r i ro c a doanh nghi p (bi n c p) Th nh t, các bi n o l ng t su t sinh l i c a doanh nghi p bao g m t su t sinh l i trên t ng tài s n - ROA, t su t sinh l i trên v n ch s h u - ROE và. .. sinh l i c ng nh r i ro c a doanh nghi p Nhóm tác gi tác ã nghiên c u nh h ng c a các bi n TCA/TA và TCL/TA ng lên t su t sinh l i c a doanh nghi p qua các bi n ROA, ROE, ch s giá tr th tr ng Tobin’s q và tác ng lên r i ro c a doanh nghi p qua các s li u SDSales, SDROA, SDROE, SDq Nhóm tác gi c ng s d ng ph ng pháp OLS trong phân tích c a mình i v i các mô hình nghiên c u nh h luân chuy n ng c a chính... li u SDSales; SDROA; SDROE; SDq Các y u t c a chính sách qu n tr v n luân chuy n c ol ng qua các ch s TCA/TA và TCL/TA 4 5 1.3.2 Ph m vi nghiên c u Các s li u v t su t sinh l i c a các doanh nghi p (ROA, ROE, Tobin’q), r i ro c a doanh nghi p (SDSales, SDROA, SDROE, SDq) và các y u t c a chính sách qu n tr v n luân chuy n (TCA/TA, TCL/TA) c tính toán trong giai n 2006-2012 c a các doanh nghi p niêm... (2012)… Th hai, các bi n nghi p là c s d ng o l l ch chu n c a doanh thu - SDSales, l ch chu n c a ROE - SDROE, và SDq Các s li u này ng m c r i ro c a doanh l ch chu n c a ROA - SDROA, l ch chu n c a ch s th tr c tính toán l n l ng Tobin’q - t b ng c n b c hai ph ng sai c a doanh thu, ROA, ROE và Tobin’q Các ch s này càng cao, ngh a là bi n thiên c a doanh thu, ROA, ROE và Tobin’q càng cao, và doanh nghi... t nhi u doanh nghi p Do ó, công tác qu n tr v n luân chuy n càng tr nên quan tr ng trong chi n l giá tr cho c chuy n c qu n tr tài chính doanh nghi p nh m t i a hóa ông Vì v y, tác gi ch n ng c a n luân n t su t sinh l i và r i ro c a các doanh nghi p Vi t Nam” Nghiên c u này s góp ph n hi u rõ h n v tác 3 tài Tác ng c a chính sách qu n tr 4 n luân chuy n n t su t sinh l i và r i ro c a các doanh nghi... Nam ch a nhi u và nh ng h n ch v vi c thu th p các thông tin s li u v ROC, ROI c a các doanh nghi p Vi t Nam nên các công ty tài chính và các bi n ROC, ROI và các bi n r i ro t ng ng (SDROC, SDROI) s không c nghiên c u trong bài này 16 17 CH 3.1 NG III: PH NG PHÁP NGHIÊN C U D li u nghiên c u a trên ph ng pháp lu n ã trình bày pháp nghiên c u c a các nhà nghiên c u tr ph n tr c ây, c và th a k ph ng... t su t sinh l i c a các doanh nghi p Vi t Nam Chính sách qu n tr v n luân chuy n tác 2 ng nh th nào lên r i ro a các doanh nghi p Vi t Nam 1.3 it ng và ph m vi nghiên c u 1.3.1 it ng nghiên c u t c m c tiêu nghiên c u nói trên it ng nghiên c u c a lu n n bao g m: su t sinh l i c a các doanh nghi p, c ol ng thông qua các ch s nh : ROA; ROE; Tobin’q i ro c a các doanh nghi p c ol ng thông qua các s li... a nhóm tác gi T.Afza và M.S.Nair (2007), tác gi ã b sung thêm 2 bi n ph thu c là t l sinh l i trên v n u t – ROI, t l sinh l i trên v n – ROC a chính sách qu n tr v n luân chuy n tác thêm 2 bi n ph thu c là sinh l i trên v n – SDROC 13 ng nh h ng nh h ng ng lên t su t sinh l i, và b sung l ch chu n c a ROI – SDROI và ol ol l ch chu n c a t l ng c a chính sách v n luân chuy n 14 lên r i ro c a doanh. .. quan h gi a qu n tr v n luân chuy n v i su t sinh l i và r i ro c a doanh nghi p mà c bi t là c a tác tác gi T.Afza và M.S.Nair (2007) và Faris Nasif Alshubiri (2011) th , nhóm tác gi T.Afza và M.S.Nair (2007) ã nghiên c u nh h ng a các bi n t l tài s n ng n h n trên t ng tài s n – TCA/TA và t l n ng n h n trên t ng tài s n – TCL/TA tác ng lên t su t sinh l i c a doanh nghi p qua các bi n l i nhu n thu... – ROA, l i nhu n thu n trên v n ch s h u – ROE, ch s giá tr th tr các bi n ng Tobin’s q và tác ng lên r i ro c a doanh nghi p qua l ch chu n c a doanh thu – SDSales, l ch chu n c a ROE – SDROE, l ch chu n c a ROA – SDROA, l ch chu n c a ch s giá tr th tr ng Tobin’s q – SDq Trong khi ó, Faris Nasif Alshubiri (2011) c ng s d ng ph ng pháp và mô hình h i quy c a nhóm tác gi T.Afza và M.S.Nair (2007), tác . cu mi quan h gia vn luân chuyn và t sut sinh li ca các doanh nghip Vit Nam. 2. Nghiên cu mi quan h gia vn luân chuyn và ri ro ca các doanh nghip Vit Nam. 1.2.2 Câu hi nghiên. vn luân chuyn tác đng nh th nào lên t sut sinh li ca các doanh nghip Vit Nam. 2. Chính sách qun tr vn luân chuyn tác đng nh th nào lên ri ro ca các doanh nghip Vit Nam. 1.3. lng qua các ch s TCA/TA và TCL/TA. 5 5 1.3.2 Phm vi nghiên cu Các s liu v t sut sinh li ca các doanh nghip (ROA, ROE, Tobin’q), v ri ro ca doanh nghip (SD Sales , SD ROA , SD ROE ,