B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp.HCM HÀ C HIU MI QUAN H GIA QUN LÝ THANH KHON VÀ KH NNG SINH LI CA CÁC CÔNG TY SN XUT TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh ậ Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp.HCM HÀ C HIU MI QUAN H GIA QUN LÝ THANH KHON VÀ KH NNG SINH LI CA CÁC CÔNG TY SN XUT TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mƣ s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS.NGUYN TN HOÀNG TP.H Chí Minh ậ Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đ tài “Mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li ca các công ty sn xut ti Vit Nam” là đ tài nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca ngi hng dn khoa hc. Các s liu, kt qu nêu trong lun vn là trung thc và có ngun gc rõ ràng. Tôi xin cam đoan nhng li nêu trên đây là hoàn toàn đúng s tht. Tp.HCM, ngày 03 tháng 06 nm 2014 Tác gi HÀ C HIU MC LC Trang Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc t vit tt Danh mc bng biu Tóm tt CHNG 1: GII THIU 1 1.1.Lý do thc hin đ tài 1 1.2.Mc tiêu nghiên cu và vn đ nghiên cu 2 1.3.D liu và phng pháp nghiên cu 3 1.4.Phm vi nghiên cu 4 1.5. óng góp ca đ tài 4 1.6.Kt cu ca đ tài 4 CHNG 2: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 6 2.1.Mi quan h gia thanh khon và li nhun 7 2.1.1.Thanh khon và li nhun 7 2.1.2.Lý thuyt đánh đi thanh khon và li nhun 9 2.2.Các nghiên cu thc nghim v mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li 10 2.2.1.Mi quan h nghch bin gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li 10 2.2.2.Mi quan h cùng chiu gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li 18 2.2.3.Không có mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li 22 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 26 3.1.C s chn mô hình nghiên cu 26 3.2.C s d liu nghiên cu 27 3.2.1.Mô t bin 27 3.2.2.Mô hình nghiên cu và gi thit nghiên cu 33 3.3.Các phng pháp kim đnh mô hình 35 3.3.1.Thng kê mô t 35 3.3.2.Phân tích tng quan 35 3.3.3. Phng pháp c lng mô hình 35 3.3.4.Phng pháp kim đnh các h s hi quy và s phù hp ca mô hình 38 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 40 4.1.Thng kê mô t 40 4.2.Phân tích tng quan 42 4.3.Kim đnh gi thit nghiên cu 43 4.4.Tho lun kt qu nghiên cu 52 CHNG 5: KT LUN 55 5.1.Kt qu nghiên cu và kin ngh 55 5.2.Hn ch ca đ tài và hng nghiên cu tip theo 56 5.2.1.Hn ch ca đ tài 56 5.2.2.Hng nghiên cu tip theo 57 Tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC T VIT TT T vit tt Ting Anh Ti ng Vit OLS Ordinary Least Squares Phng pháp bình phng bé nht GLS Generalized Least Square Bình phng nh nht tng quát HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh HNX Ha Noi Stock Exchange S giao dch chng khoán Hà Ni CR Current ratio T s thanh toán hin hành QR Quick ratio T s thanh toán nhanh WCM Working Capital Management Qun lý vn lu đng ROA Return on asset T sut sinh li trên tng tài sn ROE Return on equity T sut sinh li trên vn c phn ROCE Return on capital employed T sut sinh li trên vn dài hn CCC Cash conversion cycle Chu k chuyn đi tin mt DIO Days inventory outstanding Thi gian hàng tn trong kho DSO Days sales outstanding Thi gian thu đc tin hàng v DPO Days payable Outstanding Thi gian phi tr nhà cung cp LnS Ln sales Logarit c s e ca doanh s LnTA Ln total asset Logarit c s e ca tng tài sn DANH MC CÁC BNG BIU Trang Bng 3.1. nh ngha chu k chuyn đi tin mt 30 Bng 3.2. Tng hp các bin nghiên cu trong đ tài 31 Bng 3.3.K vng nghiên cu ca đ tài 34 Bng 4.1.Thng kê mô t các bin 40 Bng 4.2.Ma trn tng quan gia các bin nghiên cu 42 Bng 4.3. Kt qu c lng mô hình Pool OLS 44 Bng 4.4.Kt qu c lng mô hình Fixed Effect 44 Bng 4.5.Kt qu c lng mô hình Random Effect 45 Bng 4.6.Kt qu kim đnh LM và Hausman 45 Bng 4.7. Kt qu kim đnh t tng quan bc 1 47 Bng 4.8. Kt qu kim đnh phng sai thay đi 47 Bng 4.9. Kt qu c lng mô hình bng phng pháp GLS 48 Bng 4.10.Tng hp kt qu nghiên cu 51 TÓM TT Vi mc tiêu tìm hiu mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li ca các công ty sn xut ti Vit Nam trong giai đon 2008-2013.  tài thc hin nghiên cu trên 64 công ty sn xut đc niêm yt trên S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh và S giao dch chng khoán Hà Ni đ đánh giá mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li. Thông qua vic c lng mô hình đ kim đnh gi thit nghiên cu ca mình, kt qu cho thy có mt mi tng quan nghch chiu gia kh nng sinh li ca công ty và vic qun lý thanh khon đc đo lng bng ch s chu k chuyn đi tin mt. T kt qu nghiên cu, đ tài cho rng các nhà qun lý cn quan tâm và cân đi gia vic qun lý thanh khon và kh nng sinh li (li nhun) ca công ty trong mi giai đon ca chu k kinh doanh ca công ty. 1 CHNG 1: GII THIU 1.1.Lý do thc hin đ tài Giá tr doanh nghip và các nhân t tác đng đn nó là mt ch đ mà cho đn nay vn thu hút đc rt nhiu các nhà nghiên cu nói chung và các nhà đu t trong lnh vc tài chính nói riêng. Trong mt th trng không hoàn ho thì giá tr doanh nghip chu tác đng ca rt nhiu yu t. Thông qua vic xác đnh giá tr doanh nghip giúp các nhà nghiên cu tìm kim cho mình mt mô hình chun v các nhân t tác đng. Còn nu xét  khía cnh ch doanh nghip thì vic tìm kim nhng mi quan h gia các yu t vi giá tr doanh nghip hay nói đúng hn là làm sao đ gia tng li nhun là vn đ ct lõi mà h quan tâm, qua đó giúp cho h hoch đnh chin lc và hành đng nhm ti đa hoá giá tr doanh nghip. Trong bi cnh nn kinh t Vit Nam sau cuc khng hong tài chính toàn cu 2008 thì hàng lot các vn đ đt ra nh: Hàng tn kho  đng, vn đ n xu, giá c bin đng bt thng,…. và rt nhiu vn đ khác đang đt ra nhng vn đ nan gii cho nn kinh t Vit Nam nói chung và cho các doanh nghip trong lnh vc sn xut nói riêng. Qua đó, ta thy vn đ qun lý vn lu đng nói chung và qun lý thanh khon nói riêng là mt vn đ quan trng đn bn thân mi doanh nghip và vn đ đt ra là các nhà qun lý phi làm th nào đ ti đa hoá giá tr công ty tc cân bng gia thanh khon và li nhun. Theo nh lỦ thuyt đánh đi (trade-off theory), trng tâm chính ca hu ht các t chc là ti đa hóa li nhun trong khi nhu cu v qun lý hiu qu tài sn lu đng thng b b qua. iu này là hp lý bi h tin rng li nhun và tính thanh khon là nhng mc tiêu mâu thun nhau. Do đó, mt công ty ch có th 2 theo đui mt mc tiêu trong khi phi loi b mc tiêu còn li. Ngc li, Padachi (2006) cho rng đó là cn thit đ mt công ty duy trì s cân bng gia tính thanh khon và li nhun trong khi vn đm bo tính thông sut trong các hot đng hàng ngày ca công ty đó. Quan đim này bt ngun t lý lun cho rng c hai tình trng không đ kh nng thanh toán hoc thanh khon d tha đu trc tip nh hng đn li nhun ca công ty. Nh vy gia lý thuyt và thc tin cng có nhng mâu thun nhau, do đó xét trong bi cnh nn kinh t Vit Nam hin ti khi mà các công ty đang hot đng trong giai đon kinh t còn nhiu khó khn do khng hong tài chính toàn cu thì vn đ mi quan h gia thanh khon và li nhun li đc đt lên hàng đu và cng là vn đ mà các nhà qun tr cn phi quan tâm. ó cng là lỦ do tác gi chn đ tài “ Mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li ca các công ty sn xut ti Vit Nam” cho đ tài tt nghip ca mình. Bài nghiên cu có th đóng góp thêm mt bng chng thc nghim v mi quan h gia thanh khon và kh nng sinh li ca các công ty sn xut. Qua đó cng cung cp cho các nhà qun tr cách thc đ hoch đnh ngun lc mt cách ti u nhm ti đa hoá giá tr doanh nghip. 1.2.Mc tiêu nghiên cu và vn đ nghiên cu - Xác đnh mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li ca các công ty thuc lnh vc sn xut đc niêm yt trên S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh và S giao dch chng khoán Hà Ni. Theo đó, mc tiêu nghiên cu ca đ tài là: - Tn ti mt mi quan h nghch chiu gia kh nng thanh khon và kh nng sinh li ca công ty. [...]...3 - Xem xét m i quan h gi a qu n lý thanh kho n và kh ic a các công ty s n xu t thông qua vi c tìm hi u m i quan h gi a chu k chuy i ti n m t và kh i c a công ty, t s thanh toán hi n hành và kh i c a công ty, t s thanh toán nhanh và kh i c a công ty - Nh nh t m quan tr ng c a qu n lý thanh kho i v i hi u qu ho t ng c a các công ty s n xu t Vi nhi t n n n kinh t còn n nay... doanh nghi p và có th d có th làm n thanh lý b t bu c các tài s n c a công ty 2.2 .Các nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a qu n lý thanh kho n và kh i 2.2.1.M i quan h ngh ch bi n gi a qu n lý thanh kho n và kh l i Trong ph n tài s c m t s các nghiên c u trong n l c tìm ki m m i quan h gi a thanh kho n và kh h tr và ch ng minh cho lý thuy Shin và Soenen (1998) là m t trong nh c n qu n lý hi u qu... c u các nhà qu n lý nên t p trung vào vi c qu n lý v hi u qu t o ra ti n m t và l i nhu n cho các công ty c a h , bên c i qu n lý c a các công ty có l i nhu hi u qu ng i v i các nhà ho ng qu n lý v nh chính sách, nghiên c u này, kh c n thi t ph i nghiên c hi u qu qu n lý v cân b ng gi a tính thanh kho n và l i nhu n, và m i quan h ng nh s ng, s ng c a các thành ph n làm vi c qu n lý v n trên l i nhu... a 29 công ty c ph n (không bao g m các ngành công nghi p n và Ngân hàng) r ng chu k chuy kho n ty 2000, Nghiên c u cho th y i ti n m t là quan tr i t l hi n nay có c tìm th y có K t qu là n 1996 nh và có công ty Saudi khác nhau t bi n pháp thanh n l i nhu n Bi n quy mô công n l i nhu n m công nghi p ng cho vi c qu n lý thanh kho n t i các 12 u tiên, có m i quan h tiêu c c gi a l i nhu n và tính thanh. .. gi a các th c dù l i ích c a vi không luôn luôn tr c ti ho u ch nh ho c ng thanh kho n là ng thông qua l i nhu n, vi u ch nh ng thanh kho n là có l i cho các công ty Bài nghiên c u khuy n ngh các công ty nên t p trung vào tính thanh kho n và qu n lý v ng trong th i gian kh ng ho ng, suy thoái kinh t Gill và c ng s (2010) nghiên c u m i quan h gi a qu n lý v n luân chuy n và l i nhu n c a công ty t... c u các thành ph n trong tài s n ng n h n thông qua vi c xem xét các ch s i di n cho kh s thanh toán hi n hành, ch s thanh toán nhanh, chu k chuy m t trong m i quan h v i kh - i ti n i c a công ty V i nh ng n l c nghiên c u c tài k v ng r ng s cung c p thêm b ng ch ng th c nghi m v m i quan h m i quan h gi a qu n lý thanh kho n và kh i c a các công ty s n xu t và mong mu n ban qu n tr công ty quan. .. (Saunders và c ng s t m u nghiên c u c n có ít nh t 30 quan sát th p t các công ty c ph n thu li u nghiên c u c c s n xu c thu c niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh và S giao d ch ch ng khoán Hà N i t c u k t qu Sau khi lo i b các công ty k tài ch c 64 công ty v nghiên c u D li u c a các công ty nghiên c d li u nghiên d li c thu th p t n ng c công b trên các website c a các công ty, ... n lý v ng, kh n và l i nhu n t i các công ty s n xu t t i Palestine v i m u nghiên c u 11 công ty s n xu t n 2007 h i quy các bi n t su t l i nhu n biên, kh 2012 Th c hi n n và quy mô công ty ng liên k t d li u b ng và quan h nhân qu K t qu nghiên c u cho th y có m i liên k t nhân qu hai chi u gi a qu n lý v và quan h m t chi u c a kh ng và l i nhu n, n l i nhu n Theo k t lu n c a bài nghiên c u các. .. ti n m t 2.2.2.M i quan h cùng chi u gi a qu n lý thanh kho n và kh l i Bên c nh các nghiên c u h tr cho lý thuy nh ng nghiên c u cho th y có m thanh kho n và kh Trong ph u gi a qu n lý i c a công ty tài ti p t c th c hi n mô t l i các v nghiên c nv chính trong các này: Nghiên c u c a Lyroudi và Lazaridis (2000) th c hi n nghiên c u v m i quan h gi a chu k chuy i ti n m t và các h s thanh kho n Nghiên... a qu n lý thanh kho n và kh Bên c nh nh ng k t qu nghiên c u tì gi a qu n lý thanh kho n và kh nghiên c u g này Trong ph c kh i nh có m t m i quan h i c a công ty thì ng l i không tìm th y m t m i liên h rõ ràng v m i quan h tài s mô t l i các nghiên c u này 24 Monika Bolek và Rafal Wolski (2012) nghiên c u v n n giá tr th ng c a các công ty t i Ba Lan Bài nghiên c u s d ng d li u các công ty t i . v mi quan h mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li ca các công ty sn xut và mong mun ban qun tr công ty quan tâm nhiu hn v mi quan h gia thanh khon và kh. hành và kh nng sinh li ca công ty, t s thanh toán nhanh và kh nng sinh li ca công ty. - Nhn đnh tm quan trng ca qun lý thanh khon đi vi hiu qu hot đng ca các công ty. mi quan h gia qun lý thanh khon và kh nng sinh li ca các công ty sn xut thông qua vic tìm hiu mi quan h gia chu k chuyn đi tin mt và kh nng sinh li ca công ty, t s thanh