BăGIỄOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHệăMINH   NGUYNăTHăDIMăQUNH NMăGIăTINăMTăVÀăGIỄăTRă DOANHăNGHIPăCAăCỄCăCỌNGăTYă NIểMăYTăTRểNăSÀNăHOSE. LUNăVNăTHCăS KINHăT TP.ăHăChíăMinhăậ Nm 2014 BăGIỄOăDCăVÀ ÀOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHệăMINH   NGUYNăTHăDIMăQUNH NMăGIăTINăMTăVÀăGIỄăTRăDOANHă NGHIPăCAăCỄCăCỌNGăTYăNIểMăYTă TRÊN SÀN HOSE. CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃăS : 60340201 LUNăVNăTHCăS KINHăT NGIăHNGăDNăKHOAăHC PGS.TSăNGUYNăNGCăNH TP.ăHăChíăMinhăậ Nm 2014 LI CAM OAN Tác gi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tác gi vi s giúp đ ca ngi hng dn PGS.TS Nguyn Ngc nh và các bn lp êm 1 TƠi chính doanh nghip K20. S liu thng kê đc ly t ngun đáng tin cy, ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn này cha tng đc công b trong bt c công trình nào cho ti thi đim hin nay. TP. H Chí Minh, ngày 27 tháng 12 nm 2013 Tác gi Nguyn Th Dim Qunh MCăLC TRANG PH BỊA LI CAM OAN MC LC DANH MC BNG TịM TT 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1 LỦ do chn đ tƠi: 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu, cơu hi nghiên cu: 3 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu: 3 1.2.2 Cơu hi nghiên cu: 3 1.3 Phng pháp vƠ d liu nghiên cu 3 1.3.1 Phm vi nghiên cu: 3 1.3.2 Phng pháp nghiên cu: 4 1.4. Ni dung nghiên cu 4 1.5. óng góp ca đ tƠi 4 CHNG 2: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIểN CU TRC ỂY 5 2.1 Các nghiên cu v nm gi tin mt ca doanh nghip: 5 2.2 Các nghiên cu v mi quan h gia nm gi tin mt vƠ giá tr doanh nghip: 10 2.2.1 Các nghiên cu v nm gi tin mt có tác đng đn giá tr doanh nghip: 10 2.2.1.1 Nghiên cu cho rng có tn ti mi quan h gia nm gi tin mt vƠ giá tr doanh nghip: 11 2.2.1.2 Các nghiên cu cho rng nm gi tin mt s lƠm tng giá tr doanh nghip: 11 2.2.1.3 Các nghiên cu cho rng nm gi tin mt lƠm gim giá tr doanh nghip: 14 2.2.2 Nghiên cu cho rng nm gi tin mt không có tác đng đn giá tr doanh nghip: 15 CHNG 3: MỌ HỊNH NH LNG VẨ MỌ T D LIU 17 3.1. C S CHN MỌ HỊNH NGHIểN CU 17 3.2. C S D LIU 17 3.2.1 Mu d liu 17 3.2.2 Phng pháp x lỦ s liu 18 3.3 MÔ HÌNH NGHIểN CU 19 3.3.1.Mô t bin 19 3.3.2.Mô hình nghiên cu 21 3.4. CÁC PHNG PHÁP KIM NH MÔ HÌNH 28 3.4.1.Thng kê mô t 28 3.4.2. Phơn tích tng quan 28 3.4.3. Kim đnh hin tng t tng quan vƠ phng sai sai s thay đi 29 3.4.4 Hin tng bin ni sinh: 29 3.4.5 Phng pháp c lng mô hình GMM (Generalized Method of Moments) 30 3.4.6. Phng pháp kim đnh các h s hi quy 33 CHNG 4: KT QU NGHIểN CU 34 4.1 Thng kê mô t các bin quan sát 34 4.2 Kim đnh s tng quan gia các bin đc lp 36 4.3 Kim đnh hin tng t tng quan vƠ phng sai sai s thay đi: 38 4.4 Kt qu c lng mô hình GMM 39 CHNG 5: KT LUN 57 5.1 Kt lun vƠ kin ngh: 57 5.1.1 Kt lun: 57 5.1.2 Kin ngh: 58 5.1.2.1 Khi tn qu ca doanh nghip nm di mc ti u: 58 5.1.2.2 Khi mc tn qu ca doanh nghip vt trên mc ti u: 59 5.1.2.3 Các bin pháp khác: 60 5.2 Hn ch ca lun vn vƠ hng nghiên cu tip theo: 62 5.2.1 Hn ch ca lun vn: 62 5.2.1 Hng nghiên cu tip theo: 63 DANH MC TẨI LIU THAM KHO PH LC DANHăMCăBNG Bng 4.1: Thng kê mô t các bin trong nghiên cu. Bng 4.2: Ma trn tng quan ca các bin. Bng 4.3: Kt qu hi quy mô hình 1 đi vi bin ph thuc lƠ TOBIN Q. Bng 4.4: Kt qu hi quy mô hình 1 đi vi bin ph thuc lƠ MKBOOK1. Bng 4.5: Kt qu hi quy mô hình 1 đi vi bin ph thuc lƠ MKBOOK2. Bng 4.6: Kt qu hi quy mô hình 3 đi vi bin ph thuc lƠ TOBIN Q. Bng 4.7: Kt qu hi quy mô hình 3 đi vi bin ph thuc lƠ MKBOOK1. Bng 4.8: Kt qu hi quy mô hình 3 đi vi bin ph thuc lƠ MKBOOK2. Bng 4.9: Kt qu hi quy mô hình 4 đi vi bin ph thuc lƠ TOBIN Q. Bng 4.10: Kt qu hi quy mô hình 4 đi vi bin ph thuc lƠ MKBOOK1. Bng 4.11: Kt qu hi quy mô hình 4 đi vi bin ph thuc lƠ MKBOOK2. 1 TịMăTT Vi mc tiêu tìm hiu tác đng ca vic nm gi tin mt lên giá tr ca doanh nghip vi mu là 129 doanh nghip phi tài chính niêm yt trên S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) trong giai đon 2008 - 2012. Trong nghiên cu này, tác gi đã tin hành phân tích thc nghim đ kim tra s tn ti ca mt mc tin mt ti u nhm ti đa hoá giá tr doanh nghip và phân tích xem vic sai lch so vi mc tin mt ti u có làm gim giá tr doanh nghip hay không bng cách s dng phng pháp hi quy bin công c GMM da theo nghiên cu ca Cristina Martinz-Sola, Pedro J.Garcia-Teruel và Pedro Martinez-Solano (2010). Kt qu ca nghiên cu cho thy nm gi tin mt có tác đng đn giá tr doanh nghip c th là tác đng dng lên giá tr doanh nghip và có tn ti mt mc tin mt ti u làm ti đa hóa giá tr doanh nghip. Và khi lch khi mc tin mt ti u đó, k c lch trên hay lch di mc ti u đu làm gim giá tr doanh nghip. 2 CHNG 1: GIIăTHIU 1.1 LỦădoăchnăđătƠi: Giá tr doanh nghip vƠ các yu t có liên quan luôn lƠ mt trong nhng đ tƠi thu hút rt nhiu s quan tơm ca gii nghiên cu hc thut vƠ nhng ngi lƠm vic, đu t trong lnh vc tƠi chính. Trong nn kinh t th trng vƠ bin đng vô cùng phc tp hin nay, giá tr doanh nghip chu s tác đng vƠ chi phi bi nhiu yu t. Thông qua vic xác đnh mi quan h gia các yu t tác đng vƠ giá tr doanh nghip, các nhƠ đu t có th v ra đc mt bc tranh toƠn cnh v doanh nghip vƠ phát hin nhng c hi đu t mang li t sut sinh li tt trên th trng. Tuy nhiên, vic xác đnh các yu t tác đng đn giá tr doanh nghip cng khá phc tp vƠ mang nhng yu t đc thù ca nhng nn kinh t riêng bit. Do đó, khó có th tìm đc mt đáp án chung toƠn din đ tr li cho các cơu hi liên quan đn vic xác đnh giá tr doanh nghip trên th trng. Có khá nhiu nghiên cu nc ngoƠi v các yu t tác đng lên giá tr doanh nghip nh: qun tr doanh nghip, chính sách tƠi chính, vic nm gi tin mt vƠ vn lu đng,ầ c bit, trong bi cnh nn kinh t Vit Nam đang phi đi mt vi nhng hu qu nng n ca cuc khng hong tƠi chính toƠn cu 2007 ậ 2008 vƠ nhng yu kém ni ti kéo dƠi, thì vic tìm hiu nhng tác đng đn giá tr doanh nghip ca các tƠi sn thanh khon s lƠ mt vn đ đáng quan tơm. Xut phát t thc t đó tác gi đƣ la chn đ tƠi ắNmăgiătinămtăvƠăgiáătrădoanhănghipăcaăcácădoanhănghipăniêmăytă trên sàn HOSE” đ nghiên cu tác đng ca vic nm gi tin mt lên giá tr doanh nghip c th lƠ các doanh nghip phi tƠi chính đang niêm yt trên S Giao dch Chng khoán ThƠnh ph H Chí Minh. Trong bƠi nghiên cu nƠy, tác gi s tìm hiu thc cht có tn ti mi quan h gia vic nm gi tin mt 3 vƠ giá tr doanh nghip hay không? VƠ liu có mt mc tin mt ti u đi vi các doanh nghip đc nghiên cu hay không? Nu có thì khi lch khi mc ti u đó có lƠm gim giá tr doanh nghip hay không? 1.2 Mcătiêuănghiênăcu,ăcơuăhiănghiênăcu: 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu: Xem xét tác đng ca nm gi tin mt đn giá tr doanh nghip ca các doanh nghip phi tƠi chính niêm yt trên sƠn Giao dch chng khoán ThƠnh Ph H Chí Minh (HOSE) giai đon 2008-2012. 1.2.2 Câu hi nghiên cu: - Khi doanh nghip nm gi tin mt thì có tác đng lên giá tr doanh nghip ca các doanh nghip phi tƠi chính niêm yt trên sƠn Giao dch chng khoán ThƠnh Ph H Chí Minh (HOSE) giai đon 2008-2012 hay không? - Nu nm gi tin mt vƠ giá tr doanh nghip có quan h vi nhau thì liu có mt lng tin ti u mƠ ti đó ti đa hóa giá tr doanh nghip hay không? 1.3 PhngăphápăvƠădăliuănghiênăcu 1.3.1 Phm vi nghiên cu: Phm vi nghiên cu gm 129 doanh nghip phi tƠi chính niêm yt trên sƠn Giao dch chng khoán ThƠnh Ph H Chí Minh (HOSE) giai đon 2008-2012. Tính kh thi ca d liu: các bin có th tìm thy trên các trang web ca các công ty chng khoán, các trang tƠi chính, trên website ca S giao dch chng khoán ThƠnh ph H Chí Minh. [...]... cho vào các trong tài chính Manuel Ammann, David Oesch và Markus M Schmid (2011) tra quan cách phát doanh quy chéo trong doanh và giá 1.875 công ty 2007 cho t 46 so còn cho các công ty có có công ty doanh quan n có có gia kém, thì có các nhà cùng công ty công ty có NPV âm K t và các công ty có kém thì và giá công ty lý và cho chi lý lãng phí cùng xác còn cho y gia vào các làm vào các giá án NPV âm và. .. trong khu hóa các công A trên hai sàn 1999-2009 Sau khi tham gia vào chính tác Trung có GDP bình quân và có tác giá trên giá công ty giá sách Tuy nhiên, tác tham gia vào chính tham gia vào chính và các tác và các quan giá công ty 2.2.2 N Ruta AUTUKAITE - Eric MOLAY (2013) nghiên phân tích xem giá và doanh giá cho 267 doanh 2003-2009 Các nhà euro ít các doanh cho này cho giá giá có các doanh vào Pháp euro... gia sau làm 14 giá quan công ty Ngoài ra, bài nghiên phi lãi vay và giá tính sau và giá công ty Khi giá lên cho trên giá 2.2.1.3 Các n công ty và dao thì giá có sau sách thay chi phí xung quanh và chi phí lãi vay xung quanh giá ng n Kin-Wai Lee và Cheng-Few Lee (2010) Nhóm tác trong Giá các công ty có cao, thì kém 15 Xunan Feng và Anders C Johansson (2011) ã nghiên tham gia vào chính ty niêm tài phát... hay không công ty quý 1 các công ty du 2010 giá giá doanh h niêm nghiên giá tr làm gia do nâng cao giá SHR-WEIKAO (2012) 2000 doanh là cách quý 1 các Ngoài ra, có cho sau lý so cao lý khi thì lý Khi các cao gia soát doanh cho và các doanh nghi các doanh cùng các 2.530 quan sát cho quy OLS gia doanh trên lý trung bình các doanh soát sáng p có, thì 1994-2003, sau khi doanh soát có liên quan doanh gia... cho có doanh có và có giai Sau khi các tác GMM, và giá t khi doanh mà quan trong bài giá hóa giá có doanh doanh 12 dù là giá trên hay làm doanh Yanhao Chang (2011) xem xét tác tài chính và lên giá trong giai lên công ty các công ty niêm 1990-2010 này tra trong tài chính so Bài nghiên khoán giá cao vào tình công ty trong tài chính Giá theo tình khánh thì khánh cho tài chính thay thay doanh này , trong... euro không có giá thêm khi sinh theo quan doanh ti này cho và tài ít Do và ro niêm trong các doanh thêm so có mô hình khoán Pháp mà không bao chính giai và lý hay không Tác quy trên hành các và 16 khích các nhà sinh nên theo dõi các i doanh trong các nghiên trên, ta và giá giá có 3 khía làm khác nhau không có tác làm giá nghiên doanh có thì doanh giá , tác ra cho bài tác có giá hóa giá có doanh hay không?... do các tác các công ty duy trì kém có chi có cao án 13 James Lau và Joern H Block (2012) có nhà thì và thành viên trong doanh cao gia hay không có làm cho giá doanh trong giai cao hay không? niêm y do S&P 500 sáng so các thành viên trong gia sáng sáng và lên giá là Giám hành góp làm giá thì doanh sáng giúp cao trong vai trò là chi phí Nhóm tác cao trong các doanh sáng lý hi góp làm giá sáng có giá. .. (2010) doanh nghi nào n công ty là ít rõ và thì và Wong Ying Wai and Yang Zhu (2013) - có kiêm là 10 Tong Z (2009) - 2.2 giá 2.2 : 11 2.2.1.1 N Pinkowitz L, Stulz R, Williamson R (2006) MacBeth - 2.2.1.2 Các n Cristina Martínez-Sola, Pedro J García-Teruel và Pedro Martínez Solano (2010) tìm tác doanh 472 công ty công 2001-2007, pháp niêm 3.055 quan sát theo quy công quan nghiên giá này là cho mà cho có doanh. .. García-Teruel và Pedro Martínez-Solano (2010) cho các câu giao C này trên khoán Thành giá mà hay không? Và khi doanh thì có làm doanh câu này là có hay không doanh quan doanh doanh và nghiên hóa khoán Chí Minh Nam tìm là 17 3: Martínez-Sola, Pedro J García-Teruel và Pedro Martínez-Solano (2010) vì các lý do sau: - - -Sola, Pedro J García-Teruel và Pedro Martínez- 3.2.1 M 129 tài chính phi và T 01/01/2009 Các. .. i nhu n gi l i t i u làm cân b ng chi phí và l i ích, và làm t i a hóa giá tr doanh nghi p (Opler và các c ng s , 1999) V m t l i ích, các doanh nghi p c n gi l i l i nhu n nh m duy trì tình hu ng b t ng không d th c tính thanh kho n oán tr c c và ph n ng l i các p ng các ho t ng ng xuyên c a doanh nghi p H n n a, doanh nghi p có th gi l i l i nhu n t n d ng các c h i u t do s hi n h u c a v n b t cân . ắNmăgiătinămtăvƠ giá tr doanh nghipăca các doanh nghip niêm ytă trên sàn HOSE đ nghiên cu tác đng ca vic nm gi tin mt lên giá tr doanh nghip c th lƠ các doanh nghip phi tƠi chính đang niêm yt trên S Giao dch. nghip, và giá tr công ty bng cách hi quy chéo mt mu gm 1.875 công ty t 46 nc mi ni và phát trin trong nm 2007. Kt qu cho thy rng các công ty có cp qun tr doanh nghip yu. vi các công ty có cp qun tr tt hn. Hn na kt qu còn cho thy có mt mi quan h cùng chiu gia nm gi tin mt và giá tr công ty. C th, mt công ty cn phi có cp qun tr doanh