B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN TH HI NG CÁC YU T TÁC NG LÊN QUYT NH QUN TR RI RO CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2015 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN TH HI NG CÁC YU T TÁC NG LÊN QUYT NH QUN TR RI RO CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính - Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN KHC QUC BO TP. H Chí Minh – Nm 2015 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nghiên cu nào trc đây. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp và tng hp t các ngun đáng tin cy. TP.HCM, ngày 28 tháng 1 nm 2015 Tác gi lun vn MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC BNG DANH MC HÌNH V LI M U 1 1. GII THIU: 2 1.1.t vn đ: 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu: 4 1.3. Phm vi nghiên cu: 4 1.4. Phng pháp nghiên cu: 5 1.5. Kt cu lun vn: 5 2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY: 7 2.1 . Chi phí kit qu tài chính: 7 2.2. Chi phí đi din: 12 2.3. Thu: 14 2.4. Chi phí tài tr bên ngoài: 17 2.5.  tha dng ca nhà qun lý: 18 2.6. Quy mô Doanh nghip: 19 2.7. Các chin lc phòng nga thay th khác: 20 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU: 21 3.1. D liu nghiên cu và thu thp d liu: 21 3.2. Phng pháp phân tích và hi quy: 29 3.2.1. Kim đnh independent samples t-test: 29 3.2.2. Mô hình hi quy Logistic: 30 3.3. Gi thuyt nghiên cu: 33 3.4. Các bin nghiên cu: 36 3.4.1. Bin ph thuc: 36 3.4.2. Bin đc lp: 37 4. NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU: 42 4.1. Phân tích đn bin: 42 4.1.1. Chi phí kit qu tài chính: 42 4.1.2. Chi phí đi din: 45 4.1.3. Bt hoàn ho th trng: 45 4.1.4. Thu d kin: 47 4.1.5.  tha dng ca nhà qun lý: 48 4.1.6. Các công c phòng nga thay th khác: 48 4.2. Phân tích đa bin: 50 5. KT LUN: 58 5.1. Kt qu nghiên cu: 58 5.2. Hn ch ca đ tài: 59 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC 01: PH LC 02 DANH MC BNG Bng 3.1. Qun tr ri ro ti các Doanh nghip Vit Nam 23 Bng 3.2. Thng kê các công c qun tr ri ro mà Doanh nghip s dng. 27 Bng 3.3. Thng kê đ tui ca Doanh nghip Vit Nam. 28 Bng 3.5. Các d báo gi thuyt 35 Bng 3.6. Thng kê mô t bin đc lp vi mu ti Vit Nam. 41 Bng 4.1 - Independent t-test hedgers/non-hedgers (bin tng tài sn): 42 Bng 4.2 – Independent t-test hedgers/non-hedgers( bin tng doanh thu): 43 Bng 4.3 - Independent t-test hedgers/non-hedgers (bin n dài hn /tng tài sn): 43 Bng 4.4 - Independent t-test hedgers/non-hedgers (n dài hn/ vn ch s hu): . 44 Bng 4.5 - Independent t-test hedgers/non-hedgers (EBIT/ Lãi vay): 44 Bng 4.6 - Independent t-test hedgers/non-hedgers ( chi phí đi din): 45 Bng 4.7 – Independent t-test hedgers/non-hedgers ( chi đu t/ tài sn): 46 Bng 4.8 - Independent t-test hedgers/non-hedgers ( Chi đu t/ Doanh thu): 46 Bng 4.9 - Independent t-test hedgers/non-hedgers ( u đãi v thu ): 47 Bng 4.10 - Independent t-test hedgers/non-hedgers ( vn ch s hu góp vào công ty): 48 Bng 4.11 - Independent t-test hedgers/non-hedgers (t l chi tr c tc): 48 Bng 4.12 - Independent t-test hedgers/non-hedgers (t s thanh toán nhanh): 49 Bng 4.13 - Independent t-test hedgers/non-hedgers (t l thanh khon): 49 Bng 5.1. Kt qu phân tích đa bin 52 DANH MC HÌNH V Hình 2.1. Phòng nga ri ro và Kit qu tài chính: 11 Hình 2.2.  li ca hàm s thu: 15 Hình 2.3. Gim thu bng qun tr ri ro 16 Hình 3.4. Mô hình hi quy logistic 31 1 LI M U Trc khi khng hong tài chính toàn cu xy ra vào nhng nm 2007-2008, thì báo cáo qun tr ri ro không đc chú trng nhiu  các Doanh nghip và các t chc th gii. Tuy nhiên, k t sau khi khng hong xy ra thì đã có nhiu t chc ‘quan tâm hn đn vic hp thc hóa qun tr ri ro’ ( CGMA, 2012). Qun tr ri ro trong hot đng ca Doanh nghip đóng vai trò ngày càng quan trng, đc coi là mt b phn không th tách ri vi hot đng kinh doanh ca Doanh nghip. Hin nay,vi s cnh tranh khc lit trên th trng Th gii, áp lc suy thoái và nhng khó khn t nhiu chiu ca nn kinh t, các Doanh nghip ngày càng quan tâm hn đn qun tr ri ro và s dng qun tr ri ro đ xây dng h thng kim soát nhm giúp t chc hn ch nhng s c mt mát, thit hi và tng hiu qu hot đng t chc. Mi Doanh nghip khi thc thi nhng chin lc đu không th tránh khi vic đng đu vi nhng ri ro trong kinh doanh. Qun tr ri ro hiu qu ít nht không nhng giúp Doanh nghip gim thiu đc các ri ro trong kinh doanh mà còn ti đa hóa giá tr c đông , ti đa hóa li ích ca nhà qun lý. Nhng đ thc hin hot đng qun tr ri ro ca Doanh nghip Vit Nam hin nay đc thc hin mang li li ích nh trên thì vic nghiên cu xem các nhân t nào tác đng đn hot đng qun tr ri ro c a Doanh nghip là ht sc quan trng, đ làm tng giá tr Doanh nghip. Bài nghiên cu nhng nhân t nào tác đng đn quyt đnh qun tr ri ro ca các Doanh nghip Vit Nam. ó là các nhân t chi phí kit qu tài chính, chi phí đi din, chi phí tài tr bên ngoài, thu, đ tha dng ca nhà qun lý và các chin lc phòng nga thay th khác. D liu ca bài nghiên cu đc phân tích da trên phân tích đn bin ln đa bin. S dng phng pháp kim đnh t-testmu đc lp, h s tng quan Pearson và hi quy nh phân logistic đc c lng đ tìm ra nhng nhân t gii thích có th có cho quyt đnh phòng nga ri ro, và kt qu đc đa ra có đúng vi các lý thuyt nghiên cu trc đây hay không? 2 1. GII THIU: 1.1.t vn đ: Da trên bài nghiên cu “ Determinants of corporate heding decision: Evidence from Croatian and Slovenian companies ” ca tác gi Danjela Milos Sprcic, Zeljko Sevic v các yu t tác đng đn quyt đnh qun tr ri ro ca các công ty  Croatia và Slovenia. Nghiên cu ca tác gi đa ra các yu t tác đng đn quyt đnh qun tr ri ro ca Doanh nghip đi vi các công ty phi tài chính ti Croatia và Slovenia. Các ri ro tài chính – là các ri ro ca Doanh nghip xy ra khi có s bin đng giá c - có nh hng trc tip hoc gián tip đn giá tr ca doanh nghip. Cho dù quy mô ca nhng ri ro này nh th nào đi chng na thì vic qun tr ri ro đóng mt vai trò rt quan trng trong vic quyt đnh thành công hay tht bi ca mt doanh nghip. Vì vy, có lp lun cho rng qun tr ri ro tài chính là mt trong nhng chc nng quan trng nht ca doanh nghip vì nó góp phn vào vic thc hin mc tiêu ln nht ca doanh nghip - ti đa hóa giá tr tài sn cho c đông. Trong mt khong thi gian dài trc đây đc cho rng, qun tr ri ro tài chính không liên quan đn giá tr Doanh nghip, và nhng tranh lun này da trên mô hình đnh giá tài sn vn (CAPM) (Sharpe, 1964; Lintner, 1965; Mossin, 1966) và đnh đ MM (Modigliani và Miler, 1958). Mc dù, theo lý thuyt danh mc và tài chính doanh nghip hin đi, vic phòng nga ri ro không làm thay đi giá tr công ty, nhng các nhà qun tr tài chính và nhng ch s hu thng quan tâm nhiu đn kh nng gánh chu tn tht t các ri ro Doanh nghip. Ngoài ra, Doanh nghip s dng các công c phái sinh nh là các công c qun tr ri ro ngày mt nhi u và rng rãi hn. Gii thích cho s mâu thun gia lý thuyt và thc tin, có ý kin cho rng s không hoàn ho ca th trng vn có liên quan đn chc nng qun tr ri ro. Có hai lý do cho quá trình qun tr liên quan ti vic xây dng công c phòng nga ri ro ca doanh nghip. Th nht, qun tr ri ro là mt cách đ ti đa hóa giá tr c đông; Th hai, qun tr ri ro là cách đ ti đa hóa đ tha dng ca các nhà qun lý. Bài nghiên cu này cung cp nhng bng chng thc nghim 3 mi ca hot đng qun tr ri ro ca các công ty Croatia và Slovenia . Kim đnh các lý thuyt v quyt đnh phòng nga ri ro ca Doanh nghip, và nhng bng chng thc nghim v tm quan trng có liên quan đn các đng c này đc đa ra. Bài nghiên cu còn xem xét có s khác nhau v qun tr ri ro tài chính  nhng công ty ti Croatia và Slovenia so vi các công ty phng Tây hay không. Bài nghiên cu thc hin ti các công ty phi tài chính ln nht ti Croatia và Slovenia và tiêu chí la chn các công ty cho mu là tng t cho c hai nc. Các công ty  Croatia và Slovenia đu đc tha mãn hai trong ba điu kin đc yêu cu ca Lut k toán Croatia và lut Doanh nghip Slovenia liên quan ti các công ty ln. 157 công ty  Croatia và 189 công ty  Slovenia tha mãn tiêu chun đc đa vào mu. D liu cn thit cho vic kho sát các nhân t tác đng đn quyt đnh phòng nga ri ro ca Doanh nghip đc ly t báo cáo thng niên, thông tin báo cáo tài chính và t bng điu tra. Câu hi kho sát đc gi đn các nhà qun tr  Croatia và Slovenia v quyt đnh qun tr ri ro. Bng câu hi thng kê xem có bao nhiêu công ty qun tr ri ro tài chính và nhng đc đim nào ca công ty(nu có) nh hng đn quyt đnh phòng nga ri ro hay không phòng nga ri ro. 31% công ty  Croatia tr li câu hi kho sát, trong khi t l này  Slovenia là 22%. D liu nghiên cu đc phân tích da trên phân tích đn bin ln đa bin. Kim đnh t-testmu đc lp, h s tng quan Pearson và hi quy nh phân logistic đc c lng đ tìm ra nhng nhân t gii thích có th có cho quyt đnh phòng ng a ri ro. Sau đó, phân tích so sánh cng đc tin hành phng pháp dùng đ so sánh các kt qu nghiên cu thc nghim đc tin hành  các công ty ti Croatia và Slovenia. Theo các kt qu nghiên cu, điu bt ng là lý do chính đ phòng nga ri ro có kh nng d báo rt ít khi gii thích các quyt đnh qun tr ri ro doanh nghip  c Croatia và Slovenia. Bng chng da trên các mi tng quan thc nghim đn bin và đa bin gia quyt đnh phòng nga ri ro trong các công ty phi [...]... thì các Doanh nghi p c ngoài s có m t c ta nhi ng trong nhi v c Các Doanh nghi p Vi t Nam s không còn chi m v c quy n trong m t s ngành ngh Chính vì v y, các Doanh nghi p Vi t Nam s ph r i ro t bi ng c a th c Bên c kh c li t c a các Doanh nghi Nam ph i chú tr n ho t i m t v i nhi u c nh tranh i các Doanh nghi p Viêt ng qu n tr r i ro c a Doanh nghi p, xem qu n tr r i ro là m t ph n không th thi u trong... i ro th ng tài chính ( t ng giá c ) c tr ng qu n tr r i ro và nh n th c v r i ro c a các Doanh nghi p Vi t Nam hi n nay, t g 014, B ng kh n 512 Doanh nghi p, tuy nhiên ch có 123 các Doanh tr l , th a mãn B ng câu h i kh o sát B ng 3.1 Qu n tr r i ro t i các Doanh nghi p Vi t Nam S Doanh nghi p ho ng qu n tr r i ro c 123 Có qu n tr r i ro tài chính 55 Không qu n tr r i ro tài chính 68 24 Trong 123 Doanh. .. ng qu n tr r i ro ng r i ro còn u hành c a Doanh nghi p Trên th c t , có nhi u ý ki n cho ng kinh doanh c a Doanh nghi p ph thu c hoàn toàn vào ch Doanh nghi t trong các nguyên nhân khi n các Doanh nghi p Vi cs n ho B ng câu h i kh ng qu n tr r i ro p Vi t Nam có qu n tr r i ro tài chính hay không? Và Doanh nghi p s d ng lo i qu n tr r i ro v giá, qu n tr r i ro v ti n t hay qu n tr r i ro lãi su t hay... sát, có 55 Doanh nghi p có qu n tr r i ro và 68 Doanh nghi p không ho ng qu n tr r i ro t i Vi Doanh nghi p không th c hi n qu n tr r i ro nhi các Doanh nghi p không th c hi n qu n tr r i ro K t lu n trên cho th nghi y, s n nay m c dù m t s Doanh n th c t m quan tr ng c a qu n tr r i ro, thì bên c Doanh nghi n ho trong quan trình kinh doanh Trong th c t , vi ph thu r ng các ho i phó v i ho t s các ng qu... r i ro Chính s bi ng b ng cách cung c p các s n ng v giá c hàng hóa, mà th ng tài chính ph n ng l i v i r i ro giá c b ng cách xu t hi n các công c m i, s n ph m quy n 26 ch u cung c p các s n ph m qu n lý r i ro hàng hóa R i ro ti n t :Trong khi n n kinh t kh u, r i ro t ng m nh m Doanh nghi p Vi t Nam h u h xu t kh u ng m nh v xu t u ho n ho ng c a Doanh nghi p Các ng trong nhi n n xu t nông- lâm-... i ro trên R i ro lãi su t: Các Doanh nghi p t i Vi t Nam ngoài ngu n v n ch s h u, h còn có th vay t các t ch c tín d ng, th ng h p h vay t các t ch c phi tài chính v i lãi su t cao Trong m i quan h tín d ng gi a Doanh nghi p và ngân hàng, lãi su t cho vay ph n ánh chi phí s d ng v n mà Doanh nghi p ph i tr cho các t ch c tà i v i Doanh nghi p, lãi su vào trong quá trình s n su t kinh doanh c a Doanh. .. 2 Qu n tr r i ro giá, ti n t 1 Theo B ng câu h i kh chính mà Doanh nghi qu n tr r i ro tài ng s d ng là qu n tr r i ro lãi su t, qu n tr r i ro ti n t và qu n tr r i ro v giá Các Doanh nghi p có th s d ng k t h p c m t hay nhi u công c qu n tr r i ro tài chính khác nhau D a vào k t qu b ng kh o sát trên cho th y qu n tr r i ro lãi su u mà các Doanh nghi p Vi t Nam quan ng i nh t, có 25 Doanh nghi p... r i ro lãi su tháo d ng s n xu t kinh doanh c a u Doanh nghi p quan tâm nh t Và x p cu i cùng là qu n tr r i ro ti n t , v i 2 Doanh nghi p s d ng, cho th y k t qu này phù h p v i th c t B i vì, trong th i gian v a qua, chính sách n nh t giá c c qu n lý t t, t giá ít bi h ng Nên các Doanh nghi p n qu n tr r i ro ti n t Vì v y, có th th y hi u các Doanh nghi p quan tâm nh t trong qu n tr r i ro lãi... nhu c u c a các Doanh nghi p, gây ra m t s Nam ng t t li u s n xu t Chính vì v y, th nhi c l i, khi t giá ng k p th i p Vi t 27 B ng 3.2 Th ng kê các công c qu n tr r i ro mà Doanh nghi p s d ng Các công c qu n tr r i ro DN s d ng 55 Qu n tr r i ro tài chính ( r i ro lãi su t, ti n t , bi n 13 ng giá) Qu n tr r i ro ti n t 2 Qu n tr r i ro lãi su t 25 Qu n tr r i ro v giá 12 Qu n tr r i ro lãi su t, ti... n các kho n thu ho c các kho n chi phí, thì các Doanh nghi i trong lãi su t có th d nh n chi phí lãi vay “Nh ng nh y c m trong kinh t ”(Sách: Qu n tr r i ro tài chính,PGS.TS Nguy n th Ng c Trang, trang 10) c s tác ng c a l m phát, lãi su t cho vay c a ngân hàng có th T nl cho vay c a các t ch c tuy có gi n th g v n còn khá cao, làm các Doanh nghi p c ti p c n ngu n v n Chính s bi b t bu c ph i có các . ca tác gi đa ra các yu t tác đng đn quyt đnh qun tr ri ro ca Doanh nghip đi vi các công ty phi tài chính ti Croatia và Slovenia. Các ri ro tài chính – là các ri ro ca Doanh. tr ri ro ti các Doanh nghip Vit Nam 23 Bng 3.2. Thng kê các công c qun tr ri ro mà Doanh nghip s dng. 27 Bng 3.3. Thng kê đ tui ca Doanh nghip Vit Nam. 28 Bng 3.5. Các d. ti Vit Nam, bao gm các Doanh nghip ln ,và các Doanh nghip va và nh. D liu cn thit cho vic nghiên cu kho sát các nhân t tác đng đn quyt đnh phòng nga ri ro ca các Doanh